【爱柯迪(600933.SH)】3Q24毛利率修复,经营韧性持续验证——2024年三季报点评(倪昱婧)

（以下内容从光大证券《【爱柯迪(600933.SH)】3Q24毛利率修复,经营韧性持续验证——2024年三季报点评(倪昱婧)》研报附件原文摘录）
　　点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 报告摘要 3Q24业绩表现符合预期 前三季度公司营收同比+17.5%至49.7亿元（占我们原先全年预测的67%），归母净利润同比+24.1%至7.42亿元（占我们原先全年预测的68%）；其中，3Q24营业收入同比+8.4%/环比+7.3%至17.2亿元，归母净利润同比+44.7%/环比+34.0%至2.92亿元。我们判断，3Q24公司业绩环比提振主要由于上游原材料价格回落+内部降本。 3Q24毛利率修复，预计4Q24E或有回落可能性 前三季度公司毛利率同比+0.09pcts至29.05%，销管研费用率同比+0.98pcts至12.45%；3Q24毛利率同比+0.96pcts/环比+2.09pcts至29.75%，销管研费用率同比+2.35pcts/环比+1.05pcts至13.43%。我们认为，3Q24公司毛利率表现亮眼主要由于铝价企稳、以及公司持续推行降本增效；预计4Q24E受铝价高位震荡影响，公司毛利率或有回落可能性。 激励长效机制完善，精益管理+产能布局全球化保障长期盈利 公司第六期限制性股票激励计划（草案）公布，计划拟授予857名激励对象限制性股票共803.20万股，参考公司此前五期激励计划的激励目标达成情况（除2020年因疫情原因未100%达成激励目标外，其余年份业绩均达到考核要求），预计2025E/2026E公司营业收入均可达70亿元以上。我们认为，公司优势主要在于：1）产品品类完善：公司中小件“隐形冠军”产品地位稳固，已基本实现新能源车三电系统/结构件/热管理/智能驾驶系统铝合金高压压铸件产品全覆盖；看好公司“小、中、大件”产品结构协调发展，预计随大件产品逐步放量，量价齐升或开启“第二增长曲线”。2）持续精益管理：公司持续践行“精益数字化工厂”战略，预计吸收合并全资子公司昕飞公司后，有望进一步优化组织架构、提升运营效率、以及降低成本。3）产能布局全球化：国内安徽马鞍山生产基地一期工厂已于2023年投入量产（主要生产动力/储能电池托盘一体化压铸结构件）、二期正在有序推进；海外布局北美/东南亚/欧洲生产基地，a）墨西哥一期工厂已于2023/7全面投产、墨西哥二期（生产新能源汽车结构件及三电系统零部件）将于2Q25E投产，b）2024/7马来西亚铝合金材料生产线开始量产，预计4Q24E部分锌合金零件产线投入量产，c）2024/4公司在匈牙利设立子公司响应欧洲客户配套需求。我们认为，公司全球化产能布局或可实现垂直整合上游原材料+深化与下游客户合作、以及分散部分地缘政治风险，有望与精益管理协同保障长期盈利。 风险提示：国际贸易摩擦与政策风险、公司海外工厂产能爬坡不及预期、年降风险、汇率波动、上游原材料价格波动、墨西哥加征铝材进口关税增加营业成本、下游汽车需求不及预期。 发布日期：2024-10-30 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）