【民生能源】中国石油2024年三季报点评: 业绩创同期最高水平,盈利韧性有望提升公司估值
（以下内容从民生证券《【民生能源】中国石油2024年三季报点评: 业绩创同期最高水平,盈利韧性有望提升公司估值》研报附件原文摘录）
【民生能源】 2024年10月30日 总览 投资评级：推荐 维持评级 一、事件概述 2024年10月29日，公司发布2024年第三季度报告。2024年前三季度，公司实现营业收入22562.8亿元，同比下降1.1%；归母净利润为1325.2亿元，同比增长0.7%，创下历史同期最高水平；扣非归母净利润1352.2亿元，同比增长0.5%。 二、分析与判断 Ø 24Q3扣非归母净利润同比增长，环比持平。 24Q3，公司实现营业收入7024.1亿元，同比下降12.4%、环比下降5.3%；实现归母净利润439.1亿元，同比下降5.3%、环比增长2.3%；实现扣非归母净利润436.3亿元，同比下降7.5%、环比下降4.7%。 Ø 24Q3勘探开发利润同环比提升，公司进军南美海洋油气领域。 24Q3实现油气产量当量436.8百万桶，同/环比+3.6%/-1.1%；其中，原油产量233.5百万桶、同/环比+0.8%/-0.7%，天然气产量12196亿立方英尺、同/环比+7.0%/-1.6%。尽管24Q3油价环比有所下滑，但公司勘探开发业务依然保持亮眼的业绩表现，实现经营利润526.0亿元，同/环比+11.5%/+8.0%。此外，公司于9月份签署苏里南浅海14和15区块产品分成合同，两区块位于圭亚那的苏里南盆地，由公司持有70%的权益、苏国油下属POC公司持有剩余30%合同权益。 Ø 国内天然气销量稳步提升，24Q3利润环比大幅增长。 24Q3，公司销售天然气626.0亿立方米，同/环比-0.3%/-1.9%；其中，国内销售480.3亿立方米、同/环比+2.8%/+0.4%，国际销售145.8亿立方米，同/环比-9.2%/-9.0%。盈利方面，24Q3天然气销售板块实现经营利润84.6亿元，同/环比+58.0%/+88.5%。 Ø 24Q3炼油、化工经营利润环比下滑。 炼油方面，24Q3，公司汽/柴/煤油产量分别为1204/1317/458万吨，同比变化-12.9%/-12.6%/-2.8%，环比变化+0.8%/-2.3%/+8.8%；化工方面，主产品乙烯/合成树脂/尿素产量为211/326/73万吨，同比+14.6%/+11.2%/+28.9%，环比+6.5%/+5.4%/-0.8%。从盈利上看，24Q3炼油业务经营利润为12.8亿元，同/环比-86.1%/-63.8%；化工业务经营利润为3.7亿元，同/环比+27.7%/-81.2%。 Ø 煤油销量大幅提升，柴油市场略显疲软。 24Q3，公司的营销分销业务方面，汽/柴/煤油销量分别为1664/1834/586万吨，同比-8.2%/-14.0%/+6.5%，环比+7.1%/-5.0%/+18.3%。其中，国内煤油销量修复力度较强，24Q3为325万吨，同/环比+14.0%/+26.5%；而柴油市场国内外均呈现疲软状态，24Q3国内柴油销量为1515万吨，同/环比-11.4%/-0.7%，国外销量为319万吨，同/环比-24.7%/-21.1%。 三、投资建议 公司是国内油气龙头企业，油气上游资源丰富，下游产业链完整。我们预计公司2024~2026年归母净利润分别为1719.17/1742.14/1778.83亿元，EPS分别为0.94/0.95/0.97元/股，对应2024年10月29日收盘价的PE分别为9/9/8倍，维持“推荐”评级。 四、风险提示 原油价格大幅波动的风险，化工品所需原材料价格上涨的风险，需求复苏不及预期的风险。 盈利预测与财务指标 公司财务报表数据预测汇总 相关报告 中国石油（601857.SH）2024年三季报点评：业绩创同期最高水平，盈利韧性有望提升公司估值-2024/10/30 报告作者： 周泰 执业证号：S0100521110009 邮箱：zhoutai@mszq.com 李航 执业证号：S0100521110011 邮箱：lihang@mszq.com 王珊珊 执业证号：S0100524070004 邮箱：wangshanshan_yj@mszq.com 卢佳琪 执业证号：S0100123070003 邮箱：lujiaqi@mszq.com 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 适当性提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005 深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元；518026
【民生能源】 2024年10月30日 总览 投资评级：推荐 维持评级 一、事件概述 2024年10月29日，公司发布2024年第三季度报告。2024年前三季度，公司实现营业收入22562.8亿元，同比下降1.1%；归母净利润为1325.2亿元，同比增长0.7%，创下历史同期最高水平；扣非归母净利润1352.2亿元，同比增长0.5%。 二、分析与判断 Ø 24Q3扣非归母净利润同比增长，环比持平。 24Q3，公司实现营业收入7024.1亿元，同比下降12.4%、环比下降5.3%；实现归母净利润439.1亿元，同比下降5.3%、环比增长2.3%；实现扣非归母净利润436.3亿元，同比下降7.5%、环比下降4.7%。 Ø 24Q3勘探开发利润同环比提升，公司进军南美海洋油气领域。 24Q3实现油气产量当量436.8百万桶，同/环比+3.6%/-1.1%；其中，原油产量233.5百万桶、同/环比+0.8%/-0.7%，天然气产量12196亿立方英尺、同/环比+7.0%/-1.6%。尽管24Q3油价环比有所下滑，但公司勘探开发业务依然保持亮眼的业绩表现，实现经营利润526.0亿元，同/环比+11.5%/+8.0%。此外，公司于9月份签署苏里南浅海14和15区块产品分成合同，两区块位于圭亚那的苏里南盆地，由公司持有70%的权益、苏国油下属POC公司持有剩余30%合同权益。 Ø 国内天然气销量稳步提升，24Q3利润环比大幅增长。 24Q3，公司销售天然气626.0亿立方米，同/环比-0.3%/-1.9%；其中，国内销售480.3亿立方米、同/环比+2.8%/+0.4%，国际销售145.8亿立方米，同/环比-9.2%/-9.0%。盈利方面，24Q3天然气销售板块实现经营利润84.6亿元，同/环比+58.0%/+88.5%。 Ø 24Q3炼油、化工经营利润环比下滑。 炼油方面，24Q3，公司汽/柴/煤油产量分别为1204/1317/458万吨，同比变化-12.9%/-12.6%/-2.8%，环比变化+0.8%/-2.3%/+8.8%；化工方面，主产品乙烯/合成树脂/尿素产量为211/326/73万吨，同比+14.6%/+11.2%/+28.9%，环比+6.5%/+5.4%/-0.8%。从盈利上看，24Q3炼油业务经营利润为12.8亿元，同/环比-86.1%/-63.8%；化工业务经营利润为3.7亿元，同/环比+27.7%/-81.2%。 Ø 煤油销量大幅提升，柴油市场略显疲软。 24Q3，公司的营销分销业务方面，汽/柴/煤油销量分别为1664/1834/586万吨，同比-8.2%/-14.0%/+6.5%，环比+7.1%/-5.0%/+18.3%。其中，国内煤油销量修复力度较强，24Q3为325万吨，同/环比+14.0%/+26.5%；而柴油市场国内外均呈现疲软状态，24Q3国内柴油销量为1515万吨，同/环比-11.4%/-0.7%，国外销量为319万吨，同/环比-24.7%/-21.1%。 三、投资建议 公司是国内油气龙头企业，油气上游资源丰富，下游产业链完整。我们预计公司2024~2026年归母净利润分别为1719.17/1742.14/1778.83亿元，EPS分别为0.94/0.95/0.97元/股，对应2024年10月29日收盘价的PE分别为9/9/8倍，维持“推荐”评级。 四、风险提示 原油价格大幅波动的风险，化工品所需原材料价格上涨的风险，需求复苏不及预期的风险。 盈利预测与财务指标 公司财务报表数据预测汇总 相关报告 中国石油（601857.SH）2024年三季报点评：业绩创同期最高水平，盈利韧性有望提升公司估值-2024/10/30 报告作者： 周泰 执业证号：S0100521110009 邮箱：zhoutai@mszq.com 李航 执业证号：S0100521110011 邮箱：lihang@mszq.com 王珊珊 执业证号：S0100524070004 邮箱：wangshanshan_yj@mszq.com 卢佳琪 执业证号：S0100123070003 邮箱：lujiaqi@mszq.com 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 适当性提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005 深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元；518026
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