专题报告 | 铂钯价比趋近“1”,二者替代前景几何?
（以下内容从国泰期货《专题报告 | 铂钯价比趋近“1”,二者替代前景几何?》研报附件原文摘录）
报告导读 铂和钯均适用于汽车尾气催化剂，因其化学性质不同，具体应用中有一些差别。铂主要应用在柴油机尾气催化剂中，钯主要用在汽油车尾气催化剂中。为了应对环境问题，各国纷纷出台环保政策，旨在减少尾气排放、推动可再生能源的使用，而汽车制造商为达到新的排放标准，需要增加车辆尾气处理系统中的铂族金属载量，同时经济飞速发展促进汽车行业腾飞，共同促进铂族金属需求增大。 进一步分析铂钯替代的情况，首先回溯铂钯价格比的显著变化，大体可分为三个具有节点意义的阶段：分别为1999-2002年、2006-2012年、2016年至今。从1999年至今反复出现替换的过程中，呈现出了以下三个重要的特征：铂钯价格比为铂钯替换增加动力、替代比例逐步变为1：1、铂钯替代具有一定的时滞性和阶段惯性。通过定量测算观察目前汽车生产商对铂钯替代经济效益的考量，即便按30%的比例铂钯替代后，我们发现单车仅能节省0.29美元的成本，这一节省额度可能不足以为新开始的铂钯替代提供动力。若钯金价格持续走低，已采用铂钯替换策略的厂商可能会在经济利益驱动下，提前考虑将尾气催化剂中的铂替换回钯金，使反向替代成为可能。 此外，定性角度分析也能进一步印证此结论，当下替代上的可行性愈发困难，替代比例带来的经济效益减弱、如何保证替代后仍可满足排放要求、替代壁垒较高对催化器生产商提出了新的挑战。由于替代具有时滞性，只有当厂商对未来铂钯价格比仍维持低位时才会进行技术革新进行替代。鉴于现状短期内难以改变，且比价趋势出现反转，替代进程可能会受阻，难以为继。我们认为，现在或许处于铂钯替代的均衡点。此外，根据WPIC预测2026年时钯可能会反向替代铂，开启下一轮替代浪潮。 感谢实习生苏安妮的贡献。 国泰君安期货 高级分析师 刘雨萱 Z0020476 国泰君安期货 研究所所长助理 有色及贵金属首席分析师 王蓉 Z0002529 国泰君安期货 有色及贵金属组联席行政负责人 首席分析师 季先飞 Z0012691 国泰君安期货 高级分析师 莫骁雄 Z0019413 >>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的研究报告《铂钯价比趋近“1”，二者替代前景几何？——铂钯行业研究系列报告：“铂”取大势，“钯”握微末（五）》，发布时间：2024年10月30日，具体分析内容（包括风险提示等）请至国泰君安期货APP查看完整版报告。 -往期回顾- 汽车尾气催化剂：混动汽车销售高增，中期将支撑铂钯需求稳增——铂钯行业研究系列报告：“铂”取大势，“钯”握微末（四） 铂钯金属的需求结构演变及总量分析——铂钯行业研究系列报告：“铂”取大势，“钯”握微末（三） 铂钯矿的全球供给及主要矿山盘点——铂钯行业研究系列报告：“铂”取大势，“钯”握微末（二） 铂金的脾性及产业链路——铂钯行业研究系列报告：“铂”取大势，“钯”握微末（一） 查看完整版报告请点击下方“阅读原文” - END - 文章来源：国泰君安期货研究所 作者：刘雨萱、王蓉、季先飞、莫骁雄 联系人：张驰 编辑：Cindy DISCLAIMER 免责声明 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告发布的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告中的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格。 分析师声明：作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 发现“分享”和“赞”了吗，戳我看看吧
报告导读 铂和钯均适用于汽车尾气催化剂，因其化学性质不同，具体应用中有一些差别。铂主要应用在柴油机尾气催化剂中，钯主要用在汽油车尾气催化剂中。为了应对环境问题，各国纷纷出台环保政策，旨在减少尾气排放、推动可再生能源的使用，而汽车制造商为达到新的排放标准，需要增加车辆尾气处理系统中的铂族金属载量，同时经济飞速发展促进汽车行业腾飞，共同促进铂族金属需求增大。 进一步分析铂钯替代的情况，首先回溯铂钯价格比的显著变化，大体可分为三个具有节点意义的阶段：分别为1999-2002年、2006-2012年、2016年至今。从1999年至今反复出现替换的过程中，呈现出了以下三个重要的特征：铂钯价格比为铂钯替换增加动力、替代比例逐步变为1：1、铂钯替代具有一定的时滞性和阶段惯性。通过定量测算观察目前汽车生产商对铂钯替代经济效益的考量，即便按30%的比例铂钯替代后，我们发现单车仅能节省0.29美元的成本，这一节省额度可能不足以为新开始的铂钯替代提供动力。若钯金价格持续走低，已采用铂钯替换策略的厂商可能会在经济利益驱动下，提前考虑将尾气催化剂中的铂替换回钯金，使反向替代成为可能。 此外，定性角度分析也能进一步印证此结论，当下替代上的可行性愈发困难，替代比例带来的经济效益减弱、如何保证替代后仍可满足排放要求、替代壁垒较高对催化器生产商提出了新的挑战。由于替代具有时滞性，只有当厂商对未来铂钯价格比仍维持低位时才会进行技术革新进行替代。鉴于现状短期内难以改变，且比价趋势出现反转，替代进程可能会受阻，难以为继。我们认为，现在或许处于铂钯替代的均衡点。此外，根据WPIC预测2026年时钯可能会反向替代铂，开启下一轮替代浪潮。 感谢实习生苏安妮的贡献。 国泰君安期货 高级分析师 刘雨萱 Z0020476 国泰君安期货 研究所所长助理 有色及贵金属首席分析师 王蓉 Z0002529 国泰君安期货 有色及贵金属组联席行政负责人 首席分析师 季先飞 Z0012691 国泰君安期货 高级分析师 莫骁雄 Z0019413 >>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的研究报告《铂钯价比趋近“1”，二者替代前景几何？——铂钯行业研究系列报告：“铂”取大势，“钯”握微末（五）》，发布时间：2024年10月30日，具体分析内容（包括风险提示等）请至国泰君安期货APP查看完整版报告。 -往期回顾- 汽车尾气催化剂：混动汽车销售高增，中期将支撑铂钯需求稳增——铂钯行业研究系列报告：“铂”取大势，“钯”握微末（四） 铂钯金属的需求结构演变及总量分析——铂钯行业研究系列报告：“铂”取大势，“钯”握微末（三） 铂钯矿的全球供给及主要矿山盘点——铂钯行业研究系列报告：“铂”取大势，“钯”握微末（二） 铂金的脾性及产业链路——铂钯行业研究系列报告：“铂”取大势，“钯”握微末（一） 查看完整版报告请点击下方“阅读原文” - END - 文章来源：国泰君安期货研究所 作者：刘雨萱、王蓉、季先飞、莫骁雄 联系人：张驰 编辑：Cindy DISCLAIMER 免责声明 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告发布的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告中的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格。 分析师声明：作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 发现“分享”和“赞”了吗，戳我看看吧
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