上周宏观要闻及点评

（以下内容从华西证券《上周宏观要闻及点评》研报附件原文摘录）
　　点击蓝字 关注我们 每周宏观要闻点评 （1）1-9月规上工业企业利润受高基数影响增速由正转负。 华西点评：2024年10月27日，国家统计局发布9月全国规模以上工业企业绩效数据。9月份，规模以上工业企业营业收入累计同比增速为2.1%（8月为2.4%）；规模以上工业企业利润累计同比增速为-3.5%（8月为0.5%）。9月工业企业利润累计同比增速由正转负，当月同比增速从8月的-17.8%降至-27.1%。营业收入累计同比增速较上月下降0.3个百分点，PPI累计同比增速的跌幅小幅走阔，而工业增加值累计同比增速与上月持平。9月工业品出厂价格持续回落，对企业收入、盈利形成较大压力。企业成本端增速明显快于收入端，成本-收入剪刀差再度走阔。除此之外，去年同期较高基数也是一大扰动因素，但营业利润率的绝对水平也处在近年来的偏低位置，反映当前企业盈利仍处于相对弱势。 展望四季度，工业企业利润增速或明显改善。随着一揽子增量政策落地显效，特别是专项债资金支出节奏的加快，基建、建筑领域的实物工作量形成能够有效改善中上游原材料行业的盈利状况。政策支持下的居民资产负债情况的修复和消费需求的释放，下游消费品制造业有望延续强势表现。考虑到去年同期工业利润增速较三季度大幅提高，高基数效应或对工业利润修复构成一定压力，因此，仍需要持续观察地产、基建、制造业三大链条的生产表现来确定企业盈利改善的可持续性。 （2）财政收入年内首次正增，财政支出提速。 华西点评：2024年1-9月一般财政收入累计16.3万亿，同比-2.2%（1-8月同比-2.6%）；9月一般财政收入1.53万亿，同比2.5%（8月同比-2.8%）。1-9月一般财政支出累计20.18万亿，同比2.0%（1-8月同比1.5%）；9月一般财政支出2.79万亿，同比5.2%（8月同比-6.7%）。 9月财政收支两端均有改善，集中体现在：一般财政收入增速年内首次由负转正（非税收入大增是主拉动）、土地出让收入降幅收窄、一般财政支出进度好于季节性、专项债落地加快等方面。往后看，我国政策的底层逻辑已转变，尤其是中央加杠杆的想象空间明显打开，一揽子增量政策正加速落地，具体到财政端，财政支出提速能否持续，或需跟踪财政收入情况及可能补充财力的增量政策。9月财政支出大幅提速，主因非税收入支撑，土地出让收入拖累放缓和新增专项债加快发行使用等，能否持续仍需跟踪。年内财力补充工具是否推出也需紧密跟踪。新增国债等政策空间较大，需经人大常委会审批。因此，将于11月4日-8日召开的全国人大常委会值得密切关注。 9月，政府性基金收入当月同比约-14.2%，较8月降幅收窄约20个百分点。非税收入增速明显提升，推动一般财政收入边际改善。今年前三季度一般公共预算收入同比下降2.2%，其中包含去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响；9月单月财政收入同比2.5%，属于年内首次回到单月同比正增长。其中税收收入同比-5.0%，变化不大；非税收入同比25.2%形成主要拉动。非税收入的大幅增长，可能与各级政府多渠道盘活国有资源资产有关。政府性基金收入边际改善，主因土地出让收入降幅收窄。 （3）金砖峰会喀山会议打开全球南方国家合作的新阶段。 华西点评：2024年10月22日至24日，金砖国家领导人第十六次会晤在俄罗斯喀山举行。此次会议的主题是“加强多边主义，促进公正的全球发展与安全”。会议强调了通过加强多边主义来推动全球正义、发展与安全的重要性，反映了全球新兴市场国家和发展中国家在当前国际秩序下寻求更大话语权和公平发展的需求。会议发布了《喀山宣言》，提出金砖国家致力于加强金融合作，推动本币结算，开发更加高效透明、安全的跨境支付工具，减少贸易壁垒，促进各国货币的广泛使用。金砖国家推动本币结算和融资，有助于减少对美元的依赖，推动去美元化进程。中国作为金砖国家的一员，有望通过这一机制进一步推进人民币国际化，扩大人民币在国际支付中的份额。喀山会议不仅反映了金砖国家在当前国际秩序下寻求更大话语权和公平发展的需求，还通过具体的金融和经济合作措施，推动了去美元化和人民币国际化进程。同时，会议在地缘政治和全球经济方面也产生了积极影响，为未来的区域合作和全球治理奠定了基础。 （4）央行启用公开市场买断式逆回购操作工具。 华西点评：中国人民银行近期宣布启用了一系列新的货币政策工具，旨在维护银行体系流动性合理充裕，进一步丰富央行的货币政策工具箱。操作对象为公开市场业务一级交易商。操作频率原则上每月开展一次操作，期限不超过1年。央行新工具的启用，旨在通过丰富货币政策工具箱，提高银行体系的流动性管理能力，同时支持资本市场的发展。这些工具的实施，不仅有助于稳定市场预期，还能为金融机构提供更多的流动性支持，促进资本市场的健康发展。 （5）10月中国LPR下调25个基点。 华西点评：5-10月21日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布了最新的贷款市场报价利率（LPR），1年期LPR下调至3.10%，5年期以上LPR下调至3.60%，均较此前下降了25个基点。今年以来，5年期以上LPR累计下降了60个基点，对新、老房贷都是重大利好。对于即将买房贷款的人来说，利息成本更低。对于存量房贷借款人来说，今年以来LPR下降0.6个百分点，加上各商业银行10月25日统一批量调整的存量房贷利率平均约下降0.5个百分点，今年房贷利率降幅可能超过1个百分点。 本次降息25个基点考虑多重因素：一是“外部环境更趋复杂严峻，经济回升向好基础仍需巩固”，客观上需要使货币政策保持一定力度；二是中国降息频次不像其他经济体那么高，一次性需要有足够力度；三是可以配合新发放房贷利率和存量房贷利率调整等工作，促进房地产市场企稳回升。 （6）地缘政治风险加剧。 华西点评：近期全球地缘政治风险确实呈现出复杂化的趋势，这不仅影响了国际关系的稳定，也对金融市场造成了显著的影响。黎巴嫩首都贝鲁特南郊遭以军袭击，伊朗对以色列进行导弹袭击，这些事件加剧了中东地区的紧张局势。冲突的升级不仅可能导致地区战争，还可能影响全球能源供应，特别是通过霍尔木兹海峡的原油运输，推高国际油价。世贸组织上调了对今年全球商品贸易的预期，但同时警告地缘政治紧张局势和经济政策的不确定性对其预测构成重大风险。地缘政治风险可能影响全球供应链和贸易流动。地缘政治风险的持续存在可能影响全球经济长期增长前景，对金融市场造成影响。 风险提示 向上滑动阅览 本报告版权归“华西证券股份有限公司”(以下简称“华西证券”)所有，未经书面授权，不得以任何方式制作拷贝、或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的方式使用。经过书面授权的引用需注明出处为“华西证券股份有限公司”，且需真实、准确表达华西证券观点及报告特点，不能误导投资者。若发现本报告被私自刊载或者转发的，我公司将适时采取维权措施。投资者如从非华西证券渠道获得本公司的证券研究报告，请慎重使用从公众媒体及其他渠道刊载的证券研究报告。本公司授权第三方刊载或转发的证券研究报告需经本公司书面授权，第三方在刊载或转发时必须注明出处:华西证券股份有限公司，且需真实、准确表达华西证券研究报告观点，不能误导投资者。如您对报告有疑问，请您致电我公司客服电话95584。本报告的生产基于华西证券及其研究人员认为可信的公开资料，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告涉及的标的主要从市场数据中挖掘筛选而来，倘若对趋势的预测和市场运行出现巨大差异，选择的标的可能会存在较大的波动，本报告涉及标的仅供参考，不能在任何市场环境下长期有效，不能确保投资者获得盈利或本金不受损失，投资者应充分考虑自己所能承受之风险前提下，斟酌自主、谨慎地做出投资决定，一切投资风险自担。本报告不承诺投资者一定获利，也不对任何人因使用本报告所引致的损失负责。在法律允许的范围内，本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司的证券头寸并交易，还可能为这些公司提供投资银行或财务顾问业务等。华西证券股份有限公司对于上述投资体系和免责条款具有修改权和最终解释权。

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