【国君食品/化妆品】周观点:汾酒跨步复兴、酒鬼酒馥郁腾飞,绝味资金利空出尽,推荐:白酒、卤制品、啤酒、化妆品等!

（以下内容从国泰君安《【国君食品/化妆品】周观点:汾酒跨步复兴、酒鬼酒馥郁腾飞,绝味资金利空出尽,推荐:白酒、卤制品、啤酒、化妆品等!》研报附件原文摘录）
　　核心观点 ★食品饮料 白酒：高端白酒批价继续维持高位水平，环比相对稳定：1）茅台：本周批价区间2820-2850元左右，经销商大会后2021年计划已经签订，整体量基本保持一致，渠道反馈已完成2021年1月打款、发货已经到位，目前要求渠道2020年库存酒清零。2）五粮液：普五批价980，库存2周左右，保持在很低水平，部分大商2021年打款计划全部完成（流通计划量削减20%，按原价打款，团购价已上涨），四川市场其他经销商反馈明年2月1号前要求专卖店完成全年计划30%，运营商完成40%。3）国窖：批价860-870元左右，库存水平一个月，2021年合同计划量基本持平，四川市场反馈已打款至2021年6月，目前2021年1月货已到位。近期成都市场国窖经销商会议召开，据反馈，会议明确2021年顺价销售是工作重点，后续客户管理将进一步分级细化。 山西汾酒经销商大会：青花起势向上，汾酒跨步复兴。1）十四五改革发展三步走，2021年营销深入调整期、2022-2023年改革转型发展期、2024-2025年营销加速发展期，推行13344营销改革计划。2）2021年十四五开局之年全面实施258增长战略，坚持"汾酒+竹叶青”双轮驱动，用好五大红利，做好八大增量。3）产品上，继续产品结构改善，抓两头强腰部，高端匀速，中端加速，低端控速，其中青花系列是汾酒重回“三分天下有其一”的载体，紧抓青花30，向下带动20、向上拉动40，复兴版挺住价格定位、提升品牌势能，商业模式直供连锁终端，在酒质、包装、宣传等方面打开新局面。营销战略上，推进13344营销体系改革计划，聚焦圈层营销，优化经销商结构，整体品牌价值再提升。 酒鬼酒经销商大会反馈：高端新锐，馥郁龙头蓄力前行。1）公司长期目标坚定：打造中国文化白酒第一品牌，十四五规划突破30亿、跨越50亿、迈向100亿；2）短期策略清晰：2021省外地级城市客户覆盖率100%、省内县级城市客户覆盖率100%；打造核心终端合计15000家、超级终端合计2000家;；发展团购消费者，进入单位120家；酒鬼、内参专卖店2021年目标破千；市场费用减少随量、渠道促销费用，费用投入转向消费者端；3）针对各市场规划，2021公司较为积极：其中2021长株潭地区酒鬼、内参系列销售目标增速在50%、70%以上，湘西地区酒鬼、内参销售目标增速在40%-50%。 啤酒：根据渠道调研，青啤10/11月销量分别增长3/5%，山东省内主品牌销量保持双位数增长，产品结构持续升级，价格带提升，预计全年青啤收入端高单位数增长。华润啤酒持续推进组织再造，中高端品牌销量增长良好，预计全年中高端产品销量高单位数，其利润增速有望超市场一致预期。 卤制品：根据渠道调研及公司交流，绝味/煌上煌/周黑鸭 11月老店同比高单位数下滑/微负-持平/同期水平8-9成，相比10月环比放缓或保持，月度间波动不影响恢复趋势，展店进度基本符合预期，我们预计三家全年净开店1500以上/850-900/600家以上，行业集中度提升及行业增长空间仍存。 绝味食品：“大股东减持”竞价交易部分已全部完成，资金面利空出尽，建议重点布局。截至12月25日收盘，我们预计“大股东减持” 计划（竞价交易/大宗交易减持2%/4%），已通过竞价交易/大宗交易累计减持2%/3%，其中，竞价交易1%和大宗1%已于12月25日全部完成，我们预计大宗是战略投资者接手，大宗交易剩余1%将在2021年3月7日前完成。公司同店虽有波动，但趋势持续改善，建议重点布局。 乳制品：10-11月伊利、蒙牛液奶保持低双位数增长，其中高端白奶保持双位数增长。我们预计随着竞品产品布局变化、考核变化、奶价上涨等因素，常温奶竞争格局将持续改善，龙头乳企利润复合增速超收入增速。 调味品：成本上行压力之下行业分化加速演变，具备竞争壁垒的龙头企业业绩确定性与弹性兼具。尽管2021年包材价格预计将进入上行阶段+大豆等主要原材料持续处于高位从而造成的成本压力边际向上，但是考虑到海天已经公告2021年无提价计划而是通过提升经营效率内部消化成本上行压力，我们分析认为在高成本压力之下，握有提价主动权的龙头选择不动用提价武器将会不断考验市场参与者的经营管理能力以及现金流水平，因此行业分化程度将进一步加剧，市场份额将逐步聚集于头部企业，因此中长期看好已经形成稳固竞争壁垒的头部企业；同时短期看，2020H1尤其是2020Q1受疫情对于物流配送/流通渠道/餐饮终端的冲击，主要调味品企业收入/业绩显著承压，展望2021年，在疫情影响基本消散的背景下，基于物流配送/流通渠道/餐饮终端同比显著恢复，2020Q1疫情受损标的业绩有望修复。综合中长期竞争格局的微观变化以及短期基数效应，建议增持海天味业、恒顺醋业、涪陵榨菜、中炬高新。 中炬高新：产品/渠道齐发力，长期成长可期。在疫情催化以及成本上行的倒逼下，未来酱油行业中小参与者将加速退出，市场份额有望逐步集中于具备竞争优势的龙头。回归中炬本身，随着宝能的入主，在先进经营理念的加持下，中炬高新的管理效率逐步提升，2020年中炬高新超预期完成了经销商队伍的扩充并且逐渐补齐了餐饮端的各价格带产品，考虑到公司五年双百目标坚定不移以及未来渠道/产品扩张的延续，我们分析认为中长期看中炬有望持续挤压竞品从而获得更多市场份额，因此看好公司长期发展的确定性。 食品饮料板块两大投资主线： 白酒长期价值凸显，重点布局：茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、顺鑫农业、今世缘、古井贡酒；黑马：迎驾贡酒、酒鬼酒！ 大众品建议重点布局：绝味食品、青岛啤酒、恒顺醋业、伊利股份、涪陵榨菜、煌上煌、中炬高新、海天味业、巴比食品、洽洽食品、安井食品、双汇发展等！ ★化妆品 化妆品：化妆品新规执行在即，重点布局龙头公司和低估值拐点公司。《化妆品监督管理条例》将于2021年1月1日起施行，新规将带来三大改变：（1）首次提出注册人、备案人概念，对化妆品的质量安全和功效宣称负责；（2）新原料注册与备案制相结合，规定三年考察期，为原料创新“松绑”；（3）化妆品功效宣称要有科学依据，接受社会监督、打击虚假概念。新规有望推动行业进一步向规范化、专业化发展，利好规范经营、重视研发的龙头企业，重点布局龙头公司和低估值拐点公司，建议增持：珀莱雅、青松股份、御家汇、上海家化、丸美股份、拉芳家化、若羽臣，受益标的：鲁商发展、丽人丽妆等。（部分公司因为限制清单和行业划分原因不做评价）。 特别声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。

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