【远兴能源| 2024年三季报点评:三季度净利润同比增长,阿拉善项目有望持续放量】-国信证券
（以下内容从国信证券《【远兴能源| 2024年三季报点评:三季度净利润同比增长,阿拉善项目有望持续放量】-国信证券》研报附件原文摘录）
国信证券化工团队 杨林 CPA 执业证号S0980520120002 董丙旭 执业证号S0980524090002 薛 聪 执业证号S0980520120001 余双雨 执业证号S0980523120001 张歆钰 执业证号S0980524080004 王新航 执业证号S0980123070037 【远兴能源 | 公司深度：资源稀缺且优势突出的天然碱行业龙头】-国信证券 【远兴能源公司点评】受益于产品价格回升和子公司复产，前三季度业绩大幅提升 核心观点 阿拉善天然碱项目优势明显，公司业绩稳定提升。远兴能源于10月28日晚间发布2024年三季度报告，前三季度公司营收103.72亿元，同比增长29.04%，归母净利润18.05亿元，同比增长19.84%；其中第三季度公司营收33.03亿元，同比增长23.13%，归母净利润5.96亿元，同比增长31.3%。公司第三季度纯碱产量保持增长，银根矿业阿拉善天然碱项目成本优势凸显，第三季度盈利性优异。阿拉善项目一期第三、第四生产线设备已经恢复正常，已经可以稳定运行，项目负荷率仍有提升空间，二期项目预期2025年底建成，项目有望持续放量。 2024年纯碱价格不断下探，随着国内宏观经济政策发力，下游需求有望复苏，带动纯碱价格企稳。2024年纯碱市场主基调为“供大于求”，价格不断下探。在9月下旬以来，宏观政策利好不断发布，有望刺激房地产行业企稳回升，纯碱价格随之震荡企稳，展望未来随着经济基本面的不断好转，纯碱价格有望企稳。公司目前为天然碱龙头企业，生产成本远低于氨碱法和联碱法，目前利润空间仍然较大。小苏打今年有部分产能释放，冲击市场价格，目前价格保持震荡。 尿素价格震荡下行，部分装置接近成本线，四季度价格支撑较强。2024年一季度由于库存及开工率均较高，尿素价格开始下降，二季度由于出口上行，主要原料煤炭价格上涨，尿素迎来了一些价格上涨，三季度由于新增产能集中投放，内需、出口需求均较为疲软，尿素价格持续下降。当前尿素价格处于部分固定床装置及气头装置亏损状态，在原料煤价格支撑较强的背景下，尿素价格预计震荡企稳。 风险提示： 原材料价格波动；下游需求不及预期；矿山生产安全；出口及海外市场变化；行业政策风险等。 1 阿拉善天然碱项目优势明显，公司业绩稳定提升 远兴能源于10月28日晚间发布2024年三季度报告，前三季度公司营收103.72亿元，同比增长29.04%，归母净利润18.05亿元，同比增长19.84%；其中第三季度公司营收33.03亿元，同比增长23.13%，归母净利润5.96亿元，同比增长31.3%。公司第三季度纯碱产量保持增长，银根矿业阿拉善天然碱项目成本优势凸显，第三季度利润空间仍然较大。阿拉善项目一期第三、第四生产线设备已经恢复正常，对生产线运行负荷影响以消除，生产线可以稳定运行，项目负荷率仍有提升空间。 2 公司主营产品回顾与展望：纯碱价格有望止跌企稳，尿素价格支撑较强 2024年纯碱价格不断下探，随着国内宏观经济政策发力，下游需求有望复苏，带动纯碱价格企稳。据百川盈孚数据，2024年10月26日轻质纯碱市场均价为1458元/吨，同比上月增长1.67%，较年初下跌46.14%。2024年纯碱行业产能陆续释放，并且新增产能多为天然碱，其成本较低，拉低纯碱行业平均成本。据百川盈孚数据，2024年1-9月，国内纯碱总产量约为2698万吨，同比增长23.41%。玻璃作为纯碱最大下游，受房地产拖累，消耗量有所缩减。2024年纯碱市场主基调为“供大于求”。在9月下旬以来，宏观政策利好不断发布，有望刺激房地产行业企稳回升，纯碱价格随之震荡企稳，展望未来随着经济基本面的不断好转，纯碱价格有望企稳。公司目前为天然碱龙头企业，生产成本远低于氨碱法和联碱法，目前利润空间仍然较大。 2024年上半年小苏打价格不断下跌，近期价格保持震荡。据百川盈孚，2024年小苏打全国有效产能约519.1万吨，同比增长了19.69%，截至2024年10月22日，总产量约为161万吨，同比上升2.19%。进出口方面，由于小苏打在脱硫脱硝等环保工艺中有关键作用，一些重视环保的国家如韩国是我国出口重点市场。2024年1-9月我国小苏打出口量为55.3万吨，同比增长12.68%。据百川盈孚数据，2024年10月28日，小苏打市场均价为1489元/吨，同比上月上涨1.09%，本年已经下跌-34.26%。展望未来，小苏打下游多为终端产业，受宏观经济影响较大，需进一步观望刺激政策力度及经济走向，年底前多为备货季节，小苏打价格有望维持小幅震荡。 尿素价格震荡下行，部分装置价格接近成本线，四季度价格支撑较强。2024年一季度由于库存及开工率均较高，尿素价格开始下降，二季度由于出口上行，主要原料煤炭价格上涨，尿素迎来了一些价格上涨，三季度由于新增产能集中投放，内需、出口需求均较为疲软，尿素价格持续下降，目前已经接近部分装置生产成本价格。供需方面，1-9月国内尿素产量为4993万吨，比去年增加了397万吨，出口方面，前三季度我国尿素出口仅为25.39万吨，同比减少91.04%，为近5年来最低。国内需求方面，中央提出稳定重量面积，提高粮食单产，化肥需求稳中有升。据百川盈孚数据，10月28日，尿素市场均价为1859元/吨，同比上月微跌0.27%，今年来价格下跌19.24%。当前尿素价格处于部分固定床装置及气头装置亏损状态，在原料煤价格支撑较强的背景下，尿素价格预计震荡企稳。 3 阿拉善一期项目负荷仍有提升空间，二期项目2025年底投产可期 据公司公告，2024年10月26日，阿拉善项目一期第三、第四生产线设备已经恢复正常，对生产线运行负荷影响以消除，生产线已经可以稳定运行，项目负荷率仍有提升空间。阿拉善项目二期280万吨纯碱和40万吨小苏打项目于2023年12月启动建设，产能正在按计划推进，目前正在购置相关设备，预期2025年底可以投产，公司发展势头较好。 证券投资评级与免责声明 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。
国信证券化工团队 杨林 CPA 执业证号S0980520120002 董丙旭 执业证号S0980524090002 薛 聪 执业证号S0980520120001 余双雨 执业证号S0980523120001 张歆钰 执业证号S0980524080004 王新航 执业证号S0980123070037 【远兴能源 | 公司深度：资源稀缺且优势突出的天然碱行业龙头】-国信证券 【远兴能源公司点评】受益于产品价格回升和子公司复产，前三季度业绩大幅提升 核心观点 阿拉善天然碱项目优势明显，公司业绩稳定提升。远兴能源于10月28日晚间发布2024年三季度报告，前三季度公司营收103.72亿元，同比增长29.04%，归母净利润18.05亿元，同比增长19.84%；其中第三季度公司营收33.03亿元，同比增长23.13%，归母净利润5.96亿元，同比增长31.3%。公司第三季度纯碱产量保持增长，银根矿业阿拉善天然碱项目成本优势凸显，第三季度盈利性优异。阿拉善项目一期第三、第四生产线设备已经恢复正常，已经可以稳定运行，项目负荷率仍有提升空间，二期项目预期2025年底建成，项目有望持续放量。 2024年纯碱价格不断下探，随着国内宏观经济政策发力，下游需求有望复苏，带动纯碱价格企稳。2024年纯碱市场主基调为“供大于求”，价格不断下探。在9月下旬以来，宏观政策利好不断发布，有望刺激房地产行业企稳回升，纯碱价格随之震荡企稳，展望未来随着经济基本面的不断好转，纯碱价格有望企稳。公司目前为天然碱龙头企业，生产成本远低于氨碱法和联碱法，目前利润空间仍然较大。小苏打今年有部分产能释放，冲击市场价格，目前价格保持震荡。 尿素价格震荡下行，部分装置接近成本线，四季度价格支撑较强。2024年一季度由于库存及开工率均较高，尿素价格开始下降，二季度由于出口上行，主要原料煤炭价格上涨，尿素迎来了一些价格上涨，三季度由于新增产能集中投放，内需、出口需求均较为疲软，尿素价格持续下降。当前尿素价格处于部分固定床装置及气头装置亏损状态，在原料煤价格支撑较强的背景下，尿素价格预计震荡企稳。 风险提示： 原材料价格波动；下游需求不及预期；矿山生产安全；出口及海外市场变化；行业政策风险等。 1 阿拉善天然碱项目优势明显，公司业绩稳定提升 远兴能源于10月28日晚间发布2024年三季度报告，前三季度公司营收103.72亿元，同比增长29.04%，归母净利润18.05亿元，同比增长19.84%；其中第三季度公司营收33.03亿元，同比增长23.13%，归母净利润5.96亿元，同比增长31.3%。公司第三季度纯碱产量保持增长，银根矿业阿拉善天然碱项目成本优势凸显，第三季度利润空间仍然较大。阿拉善项目一期第三、第四生产线设备已经恢复正常，对生产线运行负荷影响以消除，生产线可以稳定运行，项目负荷率仍有提升空间。 2 公司主营产品回顾与展望：纯碱价格有望止跌企稳，尿素价格支撑较强 2024年纯碱价格不断下探，随着国内宏观经济政策发力，下游需求有望复苏，带动纯碱价格企稳。据百川盈孚数据，2024年10月26日轻质纯碱市场均价为1458元/吨，同比上月增长1.67%，较年初下跌46.14%。2024年纯碱行业产能陆续释放，并且新增产能多为天然碱，其成本较低，拉低纯碱行业平均成本。据百川盈孚数据，2024年1-9月，国内纯碱总产量约为2698万吨，同比增长23.41%。玻璃作为纯碱最大下游，受房地产拖累，消耗量有所缩减。2024年纯碱市场主基调为“供大于求”。在9月下旬以来，宏观政策利好不断发布，有望刺激房地产行业企稳回升，纯碱价格随之震荡企稳，展望未来随着经济基本面的不断好转，纯碱价格有望企稳。公司目前为天然碱龙头企业，生产成本远低于氨碱法和联碱法，目前利润空间仍然较大。 2024年上半年小苏打价格不断下跌，近期价格保持震荡。据百川盈孚，2024年小苏打全国有效产能约519.1万吨，同比增长了19.69%，截至2024年10月22日，总产量约为161万吨，同比上升2.19%。进出口方面，由于小苏打在脱硫脱硝等环保工艺中有关键作用，一些重视环保的国家如韩国是我国出口重点市场。2024年1-9月我国小苏打出口量为55.3万吨，同比增长12.68%。据百川盈孚数据，2024年10月28日，小苏打市场均价为1489元/吨，同比上月上涨1.09%，本年已经下跌-34.26%。展望未来，小苏打下游多为终端产业，受宏观经济影响较大，需进一步观望刺激政策力度及经济走向，年底前多为备货季节，小苏打价格有望维持小幅震荡。 尿素价格震荡下行，部分装置价格接近成本线，四季度价格支撑较强。2024年一季度由于库存及开工率均较高，尿素价格开始下降，二季度由于出口上行，主要原料煤炭价格上涨，尿素迎来了一些价格上涨，三季度由于新增产能集中投放，内需、出口需求均较为疲软，尿素价格持续下降，目前已经接近部分装置生产成本价格。供需方面，1-9月国内尿素产量为4993万吨，比去年增加了397万吨，出口方面，前三季度我国尿素出口仅为25.39万吨，同比减少91.04%，为近5年来最低。国内需求方面，中央提出稳定重量面积，提高粮食单产，化肥需求稳中有升。据百川盈孚数据，10月28日，尿素市场均价为1859元/吨，同比上月微跌0.27%，今年来价格下跌19.24%。当前尿素价格处于部分固定床装置及气头装置亏损状态，在原料煤价格支撑较强的背景下，尿素价格预计震荡企稳。 3 阿拉善一期项目负荷仍有提升空间，二期项目2025年底投产可期 据公司公告，2024年10月26日，阿拉善项目一期第三、第四生产线设备已经恢复正常，对生产线运行负荷影响以消除，生产线已经可以稳定运行，项目负荷率仍有提升空间。阿拉善项目二期280万吨纯碱和40万吨小苏打项目于2023年12月启动建设，产能正在按计划推进，目前正在购置相关设备，预期2025年底可以投产，公司发展势头较好。 证券投资评级与免责声明 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。
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