南华期货丨期市早餐2024.10.30

（以下内容从南华期货《南华期货丨期市早餐2024.10.30》研报附件原文摘录）
　　金融期货早评 人民币汇率：哈里斯民调持续下滑 【行情回顾】周二，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1417，较上一交易日下跌144个基点，夜盘收报7.1280。人民币对美元中间价报7.1283，调升24个基点。 【重要资讯】美国9月JOLTs职位空缺744.3万人，降至2021年初以来的最低水平，预期800万人，前值从804万人修正为786.1万人。 【核心逻辑】近期，特朗普民调反超哈里斯，摇摆州保持领先。从目前特朗普和哈里斯的执政要点来看，对于汇率的影响，我们可以将其分为以下三种情景进行分析:情景一:若特朗普执政且国会分裂，美元兑人民币即期汇率及美元指数可能面临一定的升值压力；情景二:若特朗普执政且共和党控制两院，美元兑人民币即期汇率的升值压力可能较大，但需密切关注中国央行对汇率的态度及其可能采取的干预措施；情景三:若哈里斯执政且国会分裂，考虑到其是深层政府政策思路的延续，因此对美元兑人民币即期汇率的影响可能较为复杂，缺乏明确的趋势性行情，但不排除结果公布后出现短暂下行的可能性。但需要注意的是，美国总统选举的结果对美元兑人民币即期汇率的影响具有显著的非对称性特征。从中期视角分析，两位候选人的政策实施情况及其执行程度，将对美元指数和人民币汇率产生不同程度的影响，这一点需要进一步的评估。然而，根据历史数据和统计分析，大选期间所提出的政策承诺平均兑现率大约为25%，这一比例提示我们，在评估政策对汇率影响时，应保持审慎的态度。展望后市，短期内美元兑人民币的下行斜率大概率放缓，主要运行区间7.10-7.20。 【风险提示】中国经济表现、海外经济体表现 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 国债：跷跷板延续 【行情回顾】：国债期货开盘震荡，临早盘收盘开始拉升，最终全线大幅收涨。公开市场方面，今日有1584亿逆回购到期，央行新做3828亿7天逆回购，日内净投放2244亿元。资金面整体平稳，流动性整体充裕。 【重要资讯】：1.国家发改委宏观经济研究院院长黄汉权：要抓住当前预期回稳、信心增强的窗口期，推出有力度、超常规的政策组合拳，提出更加积极的财政和货币政策基调。 【核心逻辑】：日内没有什么增量消息，股债跷跷板依旧明显，盘中期债拉升与A股回调几乎同步。但稍微拉长时间周期来看，目前市场依旧处在对政策增量预期的无序震荡中，A股企稳和债市的颠簸势头都不能说已经结束。另一方面，美元对人民币也来到阶段性高点，在内部预期波动的同时，要关注海外扰动。 【投资策略】：关注交易性机会 【风险提示】：政策力度弱于预期 集运：期价大幅下跌 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格均偏宽幅震荡。截至收盘，各月合约收盘价均大幅下降。EC2412合约价格降幅为7.72%，收于2999.0点；各月合约中价格波动幅度最大的是EC2510合约，价格跌幅为15.54%，收于1622.3点；主力合约持仓量为24356手，较前值有所回落。 【重要资讯】： 1. 以色列总理内塔尼亚胡表示，他愿意在以色列与哈马斯战争中实施短暂的停战，以换取释放一部分目前仍被这个伊朗支持的武装组织扣押在加沙的约100名人质。 2. 美国中央情报局局长伯恩斯在卡塔尔首都多哈举行的加沙地带停火谈判期间，提出一份为期28天的加沙地带停火协议方案。方案内容包括以色列和巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）停火28天，同时哈马斯释放8名以方被扣押人员，以色列释放数十名关在以色列监狱的巴勒斯坦人。消息称，这一方案并没有满足哈马斯的诉求，即以色列结束军事行动并从加沙地带全面撤军。消息还称，在美国总统大选之前，相关谈判不太可能取得任何突破。 3. 10月28日，达飞官宣调涨亚欧航线的FAK费率，小柜和大柜预计将分别调涨至2900/5400美金，较上次宣涨金额分别上调了500/1000美金，这将从11月15日开始实施。 【核心逻辑】昨日期价开盘即较前日大跌的主要原因之一，就是昨日观点中提到的，马士基部分欧洲航线11月中旬的报价大幅下降，且线下11月上旬欧线的部分报价跌破4000美金，现货指引期价下跌。除此之外，以色列总理成愿意在加沙进行短暂停火，巴以间可能再次进入拉扯阶段，中东混乱程度可能因此有所下降，在一定程度上也是利空期价的因素。但值得注意的是，达飞已发出调涨11月中旬亚欧航线FAK费率的公告函，可能在之后引领其他主流船公司同样宣涨，利多期价。后续还是要看现货的情况，如需求维持现状，或更加偏弱，亦或是船公司开始降价揽客，期价预计将进一步下跌，反之，期价则可能有所恢复。 【南华观点】短期而言，期价出现宽幅震荡的概率较大，若船公司跟进达飞，宣涨欧线运费，期价上涨的概率将有所增加。 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：调整或已结束维持中期看涨 【行情回顾】周二贵金属市场重新走强，内外盘金价皆刷新高，伦敦银现货在33上方止跌或预示调整结束，美指与10Y美债收益率亦略有走低，比特币上涨，欧股普跌，美股涨跌不一，原油偏弱运行。随着接下来密集数据即将公布，及美大选进一步临近，贵金属波动预计放大。最终COMEX黄金2412合约收报2787.4美元/盎司，+1.14%；美白银2412合约收报于34.625美元/盎司，+1.84%。SHFE黄金2412主力合约收报631.8元/克，+1.1%；SHFE白银2412合约收报8279元/千克，+1.33%。 【关注焦点】美9月JOLTs职位空缺数744.3万人，不及预期800万人，前值亦明显下修，反映就业市场压力上升，并增强年内降息预期，利多贵金属价格。亚特兰大联储GDPNow模型预计美国第三季度GDP增速为2.8%，此前预计为3.3%。本周数据密集，重点关注周内美PCE数据、ADP小非农、季度就业成本指数、非农就业报告以及制造业PMI等数据。事件方面：周四下午，日本央行将公布利率利率决议；本周进入美联储11月FOMC会议前一周的噤声期。建议投资者继续关注中东、俄乌、朝韩等地缘政治问题进展；另外重点关注美总统大选最后阶段情况，11月5日为大选日，11月下旬有望出选举结果，选举人团总统选举时间为12月17日。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储11月8日降息25BP概率98.8%，维持利率不变概率1.2%；12月降息25BP概率78.3%，利率不变概率21.5%；25年1月降息25BP概率48.5%，维持利率不变概率43.1%。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求总体改善，SPDR黄金ETF持仓减少1.72吨至889.78吨；iShares白银ETF持仓维持在14853.22吨。库存方面，SHFE银库存日增41.3吨至1308.4吨，SGX截止上周五库存周增36.8吨至1400.9吨，COMEX银库存日增18吨至9582吨。COMEX黄金库存日减2吨至528.1吨。 【南华观点】中长线或偏多，短线重新转强，前多继续持有，总体仍推荐回调分步布多思路。 铜：震荡为主 【盘面回顾】沪铜指数在周二维持震荡行情，报收在765万元每吨；上海有色现货贴水60元每吨。 【产业表现】第一量子矿业公司发布2024年第三季度季报显示，公司第三季度铜总产量为116,088吨，环比增长13%，原因是赞比亚业务产量增加。尽管赞比亚能源危机在第三季度持续存在，但First Quantum积极采购补充电力，最大限度地减少了中断，使大多数季度的运营得以正常进行。本季度，进口电力成本增加的影响被强劲的黄金副产品抵免所抵消。公司将2024财年铜产量指导收窄至40至42万吨（原指导为37至42万吨）。Kansanshi、Guelb Moghrein和Cayeli的强劲表现导致这些业务的铜产量指导上调。 【核心逻辑】铜价在近期的走弱符合预期，因为宏观保持稳定，基本面相对偏弱。宏观方面，海外在11月利率决议前都有望保持稳定，国内虽有各种消息在市场上面蔓延，但是并没有得到确认。基本面，供给端铜矿TC的回升表明原生端正在逐步放量，现货端持续贴水，不利于价格上涨。需求方面，铜杆加工周度开工率较上一周有小幅回落。终端需求也没有明显起色。短期来看，震荡偏弱的格局或延续，因为宏观和基本面均无太大变化。 【南华观点】震荡运行。 锡：小幅回落，震荡为主 【盘面回顾】沪锡指数在周二小幅回落至25.3万元每吨。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】锡价在近期小幅回落，因为宏观保持稳定，其自身基本面并无太多信息来对价格产生影响。宏观方面，海外在11月利率决议前都有望保持稳定，国内虽有各种消息在市场上面蔓延，但是并没有得到确认。基本面，缅甸供给端恢复的情况扑朔迷离，市场也没有继续再交易该信息。需求也保持稳定。短期来看，锡或继续跟随有色金属板块移动，波动率保持偏低。 【南华观点】震荡为主。 碳酸锂：等待需求拐点 【盘面回顾】LC2501合约收于74900元/吨，日环比下跌1.9%；SMM电碳均价74050元/吨，工碳均价69900元/吨，环比上涨450元/吨。目前价格水平下，上有压力，下游有买需支撑，价格相对震荡僵持，淡季需求拐点尚未确认。 【产业表现】1、SMM澳大利亚锂辉石CIF价格录得743美元/吨，2-2.5%锂云母价格1390元/吨，日环比持平。2、锂辉石9月进口37.71万吨，同比减少24.53%，累计同比增39.97%。3、SMM周度碳酸锂产量13423吨，周度环比增66吨，其中辉石产碳酸锂量周增112吨，周度库存116536吨，周环比降2165吨，其中冶炼厂去4611吨，下游库存增1816吨，10月下游补库依然持续，11月排产目前尚可。4、9月碳酸锂净进口量16265吨，环比降8.03%，同比增19.1%，累计同比增48.71%；9月产量+进口总计73.8万吨，环比减6.62%，减产叠加进口减少带来总供给环比缩量。 【核心观点】临近10月底，下游补库节奏尚可，叠加产量和进口量在近期下滑，导致供给也相对受限。盘面价格短线跌破前低后，获得近期基本面支撑。7-8万元/吨之间震荡。 以上评论由分析师张冰怡（Z0020977）、夏莹莹（Z0016569）、肖宇非（Z0018441）提供。 黑色早评 螺纹热卷：摇摆期 【盘面回顾】日盘减仓下跌，夜盘冲高回落 【信息整理】1.国务院发展研究中心原副主任回应“‘10万亿’说”：刺激是有代价的，此前发言的重点并非“10万亿”，而是“为了稳定经济，有必要采取短期刺激措施”。 2.美国9月JOLTs职位空缺数量降至744.3万人，至2021年初以来的最低水平，交易员增加对美联储的降息押注。 【南华观点】在建材需求有见顶迹象以及钢厂复产背景下，成材基本面有走弱倾向，但是考虑到卷板材需求维有韧性，成材整体库存偏低，其基本面矛盾尚未激化。盘面目前主要由宏观交易逻辑主导，国内重大会议在即，宏观利好预期难以证伪对盘面有强支撑，但是利好预期已被计价较多，盘面进一步上涨亦乏力，近期或呈现反复震荡行情，后续有待观察下周会议落地情况。在套利上，由于四季度与明年一季度是政策发放高峰期，远月预期一直存在，近月或受弱现实压制，螺纹01-05反套或仍有空间。 铁矿石：库存继续积累 【盘面信息】铁矿石主力价格回落，持仓量减少。 【信息整理】根据SMM, 高炉周度检修影响量减少；Mysteel统计中国47港进口铁矿石库存总量16125.35万吨，较上周一增加195万吨；45港库存总量15482.35万吨，环比增加224万吨。 【南华观点】近期价格主要由宏观主导，基本面变化不大。期价格主要由宏观主导，基本面变化不大。目前政治局会议落地，并未提到经济议题。市场情绪回落。基本面铁矿石边际预计转弱，发运量回暖回升，铁水产量增长最快的节点已经过去。下游成材需求逐渐进入淡季。港口继续累库。上方高度不宜过分乐观。 焦煤焦炭：宏观情绪波动加剧 【盘面回顾】夜盘双焦冲高回落 【信息整理】1.10月29日临汾安泽市场炼焦煤价格下跌50元/吨，低硫主焦精煤A9、S0.5、V20、G85出厂价现金含税1650元/吨。 2.市场预计新一轮债务置换规模或将达到6万亿至10万亿元。 【南华观点】焦炭一轮提降落地，焦化利润承压回落，抑制焦炭开工积极性和焦煤补库需求，焦煤库存向上游矿山转移。近期铁水产量继续环比增加，焦炭炼钢需求良好，但钢厂盈利率回落，焦炭补库需求一般，维持刚需采购。短期内亏损钢厂数量不多，钢材产量缩减驱动不足，随着钢材表需见顶，钢材现实矛盾逐渐累积。展望后市，近期宏观情绪波动加大，重要会议落地前双焦底部支撑较强，短期内高位震荡为主，但地方化债与消费刺激的政策导向对钢材需求的拉动作用有限，中长期双焦价格重心难以上移。关注短期内盘面升水现货带来的正套机会。 铁合金：宏观情绪波动 【盘面回顾】周二双硅宽幅震荡下行，夜盘黑色冲高回落 【信息整理】29日天津港南非半碳酸32-32.5元/吨度，加蓬主流报价37元/吨度左右，澳块报价41-42元/吨度。 【南华观点】硅锰：焦炭一轮提降落地，化工焦跟跌。港口锰矿跟随盘面小幅反弹，硅锰成本弱稳。近期盘面走势偏强，周二现货涨30-100元/吨，带动企业盈利修复。内蒙古新增投产，短期内硅锰厂减产驱动不足，随着下游钢材需求见顶，钢厂利润承压，四季度钢材减产将导致硅锰去库难度加大。下游方面，钢厂减产意愿不强，铁水、螺纹钢产量持续高增，硅锰现实需求良好，但随着螺纹高、电炉利润快速回落，四季度螺纹钢减产概率高，硅锰远月炼钢需求疲软。近期黑色博弈宏观逻辑，传言大规模财政政策支持，短期内盘面下方支撑较强，但盘面拉涨将导致厂家减产意愿下滑，不利于硅锰库存去化，或导致远月供需矛盾加剧，考虑到四季度是硅锰需求淡季，操作上逢高布空为主。 硅铁：电厂存煤充足，采购积极性一般，港口动力煤库存高企，短期煤价弱稳为主，兰炭报价暂稳，硅铁成本波动不大。周二部分产地现货报价跟随盘面上调50元/吨，现货企业盈利小幅修复。目前硅铁周产同比偏高，短期内硅铁高产有望维持。五大材表需季节性阶段性见顶，钢材现货利润回落，但目前亏损钢厂数量不多，钢材产量缩减驱动不足，钢材现实矛盾或逐渐累积，四季度硅铁炼钢需求边际转弱。投机需求方面，近期盘面涨势良好，短期内期现正套需求好转。总的来说，宏观情绪升温有助于硅铁盘面反弹，但硅铁炼钢需求边际转弱，高供应不利于库存去化，考虑到硅铁厂产量调节能力较强，对远月供需结构不必过分担忧。操作上，建议产业关注盘面反弹创造的套保机会。 以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、周甫翰（Z0020173）及助理分析师张泫（F03118257）、严志妮（F03112665）提供。 能化早评 原油：油价继续下跌 截止10月29日收盘，NYMEX原油期货12合约67.21跌0.17美元/桶或0.25%；ICE布油期货12合约71.12跌0.30美元/桶或0.42%。 中国INE原油期货主力合约2412跌20.5至516元/桶，夜盘跌2.9至513.1元/桶。从消息层面来看，一是，美国至10月25日当周API原油库存 -57.3万桶，汽油库存-28.2万桶，精炼油库存-146.3万桶，二是，以色列上周对伊朗的军事目标进行了精确打击。这次袭击是对10月1日伊朗向以色列发射约200枚弹道导弹的回应。虽然袭击以色列的大多数导弹在到达目标之前就被摧毁了，但有些导弹确实产生了影响，造成了最小的破坏。五角大楼副新闻秘书萨布丽娜·辛格在记者会上说：“我们认为这应该是两国报复行动的结束。我们认为伊朗不应该也不需要回应此次以色列的袭击。”三是，当地时间10月27日，伊朗总统佩泽希齐扬表示，伊朗不寻求战争，但将捍卫国家权利，并对以色列的侵略作出适当反应，伊朗也有权对以色列的袭击作出回应。 【南华观点】10月份利比亚原油产量恢复，伊拉克减产仍未执行到位，OPEC+原油产量增长，在其它国家中，巴西和加拿大产量增长，10月份全球原油供应整体高于9月份。从12月份开始，OPEC+按计划开始稳步增产，若无新的OPEC+减产协议，供给端支撑较小。需求端，中国炼厂开工率低位，裂解偏低，原油需求较弱，美国开工率略有回升，炼化利润小幅上移，欧洲和新加坡炼化利润也有小幅修复，但整体处于低位盘整格局，整体需求依然偏弱。库存端，虽然欧洲、亚洲和美洲库存涨跌不一，但全球原油整体累库。当前基本面环比弱于9月份，预期上也难有驱动，当下原油受地缘溢价回落和特朗普上台的影响较大，油价偏空运行。 LPG：一系列重大事件即将到来，低波动率下可考虑期权买方 【盘面动态】11月FEI至632美元/吨，PDH利润继续偏弱。10月沙特CP丙烷625美元/吨，较上月涨20美元/吨，折合人民币到岸成本5154元/吨附近。至10月24日国内PDH开工率至71.6%，环比上周-1.9%。中东至远东、美湾至远东（巴拿马）运费分别至56美元/吨和106美元/吨。宁波民用气现货继续回落至4850元/吨附近，11合约基差仍维持高位230元/吨附近；仓单2557手。 【南华观点】本周和随后一周将有一系列重大会议和事件将公布，包括10月31日公布11月沙特CP、11月1日美国非农、11月5日美国大选、11月4日至8日人大会关于财政刺激的方案，预期将给LPG市场带来大幅波动，但涨跌方向不较大不确定性。同时考虑到当前近月期权隐含波动率处于相对低位，建议可考虑买入宽跨式期权。风险点：事件对价格影响有限，期货价格变动不及预期。 PTA-PX：震荡整理 【盘面动态】周二TA01收于4862（-122），1-5月差收于-86（-4）。PX01收于6830（-186），1-5月差收于-196（-6）。 【PTA观点】PTA开工从80.4%升至83.1%，主要恒力惠州2#重启、威联重整略减PTA装置开工也有波动调整至8成偏上，聚酯端开工大致稳定在92.5%附近，库存继续增长，库存压力暂时不大、织机开工降1%至82%。供需上变化不大，但社会库存偏高，使得市场积极性一直偏弱，加工费在PX降PTA高的影响下环比走缩，最高达376。 总体来看PTA供需较前期预期并无差别，现货基差在高库存的影响下也一路走弱，流动性并不紧张，后期又有新增产能预期，维持400以上逢高缩的观点。单边上看，目前无明显驱动，织机貌似有冲高略回落的迹象，关注聚酯库存的累计，估计震荡为主，主要关注中东局势及美国方面的影响。 【PX观点】本周石脑油价格仍偏强，周内价差达到119的高位，裂解价差虽然较差，但是开工仍较高，尽管有装置略推迟影响但不大。PX供应上看，开工从83.4%降至80.6%，装置变动新闻较多，九江90万吨PX负荷提升，威联、浙石化、中化泉州、乌石化、青岛丽东等。需求端PTA开工略有提升，供需上有略好转。成本上看，石脑油相对还是强劲，PXN一直在200下方。 总体来看近期供需面变化不大但后期从目前消息来看略偏利多, 近期重整端或有检修，PX-MX也迅速走缩至90出头，主要部分炼厂降负停车和厂商月底补空，后期关注重整降负和裕龙的产量，此价差如持续维持，估计短流程也将没太大兴趣，但为了消耗产量可能被迫维持，操作上建议观望，PXN做缩目前也没太大意义，单边暂时也难有大的驱动，震荡为主。意外点借助宏观上的变化。 MEG-瓶片：供需趋弱，震荡整理 【盘面动态】周二EG01收于4530（-120），本周01基差走强+41（+1），1-5月差走强-65（-4）。PR03收于6180（-70），03盘面加工费收于454（+25）。 【库存】华东港口库至64.6万吨，环比上期增加0.9万吨。 【装置】新疆中昆60w近日起轮流检修；福建联合40w近日停车检修；阳煤寿阳20w近日因故停车。海外装置方面，新加坡一套90w装置近期停车检修，伊朗BCCO一套45w装置近期重启。 【观点】近期乙二醇价格无明显驱动，整体维持震荡走势。基本面方面，供应端小幅缩减，部分油制装置按计划停车，总体负荷小幅下调1.35%至67.29%。成本端原油价格小幅反弹，煤价基本持稳，受自身价格走弱影响，乙烯制和煤制利润均继续小幅压缩。库存方面，近期进口到港集中，港口发货不佳，主港库存由去转累，预计后续仍将继续累库。需求端，聚酯负荷继续维持高位，开工维持92.2%。原料价格表现相对坚挺，旺季临近尾声，终端需求预期趋弱，聚酯各产品利润均有一定压缩。长丝库存环比继续累积，但距离前期库存压力位仍有一定空间，短纤库存小幅去化。终端而言，织机负荷基本维持，纱厂负荷小幅上调，订单天数继续缩减，原料库存较大去化，成品库存小幅累积。 总体而言，乙二醇近期自身供需矛盾不明显，旺季临近尾声，终端情绪不佳，进口到港集中，显性库存进入累库周期，预计后续供需趋弱，维持震荡整理，关注装置预期外动态与成本端变化。而瓶片期货自身盘面加工费继续围绕400小幅波动，预计加工费在400下方支撑作用较强；绝对价格主要以跟随原料端波动为主，近期价格随成本端震荡。 甲醇：边际好转 【盘面动态】:周二甲醇01收于2450 【现货反馈】:周二远期部分单边出货，套利买盘为主，基差01-5 【库存】: 上周甲醇港口库存窄幅累库，外轮卸货速度一般，周期内外轮显性计入18.68万吨。江苏社会库提货情况略品般，太仓个别在卸船货尚未计入;浙江地区有I0短停影响消费;华南广东地区少量进口及内贸船只补充供应主流库区提货量稳健，库存继续去库;福建地区内贸及外轮均有抵港，个别在卸船只尚未计入库存，下游维持刚需消耗，库存呈现累积。 【南华观点】：上周甲醇价格震荡上行，基本面出现边际好转的迹象，主要体现为以下几点。随着内地价格下降，MTO端加大采用内地货的比例，叠加山东地炼部分装置恢复，下游补库+贸易商补空集中体现，甲醇上游库存逐渐转移至中下游，此外内蒙古宝丰上周出现两次外采情况，单次外采量大概在4300左右，是否为装置倒开车的情况还有待进一步核实，但对内地氛围形成改善。在本轮上游去库后，厂家出现挺价出货的意愿。进口方面来看，由于欧洲装置检修仍未恢复，当前欧洲与中国的甲醇价差来到历史高位附近（150美金），港口货物周内4wt非伊保税货准备转港，因此虽然伊朗进口量在不断提升，但非伊方面的缩量也值得注意，总体来看进口供应压力主要来自伊朗，目前已发80w左右。此外本周还发生了部分福建货物被污染的情况。综上，甲醇本周基本面出现好转，但01合约仍难大幅去库，维持观望预期，但逢低可关注05合约。 苯乙烯：跟随成本端，震荡下跌 【盘面回顾】EB2412收于8327（-248） 【现货反馈】下午华东纯苯现货7055（-240），苯乙烯现货8760（-200），主力基差433（+48） 【库存情况】截至2024年10月28日，江苏纯苯港口库存9.5万吨，较上期库存下降1.5万吨，环比下降13.64%。截至2024年10月28日，江苏苯乙烯港口库存3.53万吨，较上周期增0.06万吨，环比增1.73%；截至10月24日，苯乙烯工厂库存16.43万吨，环比-6.37%。 【南华观点】截至10月24日，石油苯开工率77.58%，环比+4.24%，主要是上周重启的浙石化重整、吉林石化、北方华锦贡献增量，本周九江石化重启，富海、中化泉州负荷下降。加氢苯开工率下降至57.17%，主要受濮阳盛源、马鞍山钢铁和重庆佐能装置停车影响。下游需求方面，上周纯苯的五大下游除己二酸外开工率下降外，其他四大下游开工率均有不同程度提升。总体上，上周下游对纯苯消费量有所增加，下游综合利润有所抬升。截至10月28日，江苏纯苯港口库存9.5万吨，意外去库，主要由于港口到货延期，且港口提货有所增加，后续仍有大量到港，预计将要累库。今日中石化纯苯挂牌价下调250至7150元/吨，现货市场纯苯价格重挫下跌，近月买气一般，多头换货积极，远月价差买盘为主，月差扩大。下游苯乙烯大厂检修落地，下游需求减量明显，纯苯转为过剩格局。纯苯-石脑油价差已缩至年内低位，苯乙烯-纯苯价差扩至年内新高。 苯乙烯方面，截至10月24日，苯乙烯开工率70.38%，开工率上升，周期内暂无新增停车，有几套装置重启、恢复负荷，整体产出有增量。需求方面，下游3S中，ABS开工率增长明显，较上一周期提升5.2%，PS、EPS变化不大，3S综合开工率上升，下游消费量有所增加，下游利润有所下降，综合库存依然没有明显变动，处于高位。最新数据看华东港口库存3.53万吨，小幅累库，港口库存处于低位。11月浙石化、旭阳、新浦均存检修预期，浙石化检修已落地，产量减量明显。成本端支撑不足但自身库存低位叠加检修预期，苯乙烯价格还是有较强支撑。周二国内原油大幅下跌，苯乙烯跟跌原油，下午主力合约收于8327。现货市场，苯乙烯跟跌纯苯，资管套盘接11下积极，整体买气较好，基差走强，苯乙烯-纯苯价差进一步走扩。短期内苯乙烯价格预计维持震荡，后续持续跟进检修动态，另外注意宏观政策以及原油价格走向。 燃料油：裂解依然强势 【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU01报价2987元/吨升水新加坡1月380燃料油14.6美元/吨 【产业表现】供给端：10月份，伊朗高硫出口-45万吨，伊拉克供应+37万吨，俄罗斯+55万吨，墨西哥-12万吨，供给端较10月初有明显改善；需求端，在船加注市场，新加坡加注利润稳定，新加坡和马来西亚进口回升，货源充足；在进料加工方面，9月份中国+13万吨，印度-12万吨，美国+68万吨，进料需求高于预期；在发电需求方面，沙特-120万吨，阿联酋+12万吨，发电需求整体走弱，而进料需求依然维持强势；库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位盘整 【南华观点】10月份全球高硫出口供应有明显改善，加注利润稳定，发电需求显著走弱，但进料需求方面，中国、美国、印度进口整体走强，新加坡和马来西亚浮仓库存高位盘整，基本面有所走弱，但盘面依然坚挺，裂解明显偏高，由于高硫进入淡季，对后市的预期依然较为悲观，建议择机空配高硫 低硫燃料油：裂解小幅走强 【盘面回顾】截止到夜间收盘，LU12报价4035升水新加坡12月纸货28.6美元/桶 【产业表现】供给端：10月份中东地区，科威特出口+14万吨，中东地区溢出+7万吨,10月份非洲地区，阿尔及利亚-15万吨，尼日利亚出口+9万吨，10月份非洲净出口+6万吨，10月份巴西出口-37万吨，西北欧出口-30万吨。整体来看，10月份低硫供应有明显缩量。需求端，低硫加注利润和上周持平，船运市场需求有一定提振。中国低硫出口配额仅100万吨，难以满足国内需求，未来进口将保持旺盛，10月份进口数量有一定下降，环比下滑3.6万吨，10月新加坡进口环比下降-5万吨；库存端，新加坡库存+219.9万桶；舟山+2万吨； 【南华观点】10月份整体供应有所收紧，主要源于巴西和西北欧市场的供应缩减，尼日利亚出口有小幅回升，近期新加坡低硫进口有所回落，新加坡低硫裂解回落，库存端上周新加坡累库,舟山库存小幅累库，国内仓单稳定，LU内外偏高。整体来看，低硫基本面仍处于强势，但溢价也处于高位。 沥青：小幅回落 【盘面回顾】BU12报价3233元/吨 【现货表现】山东地炼沥青价格3615元/吨 【基本面情况】根据钢联数据数据显示，国内稀释沥青库存维持在低位，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期减少，委内贴水依然较强，原油回落，成本端支撑减弱；山东开工率+5.4%至34.2%，华东-2%至29.8%，中国沥青总的开工率0.9%至28.7%，产量+1.1万吨至49.2万吨。需求端，中国沥青出货量-1.1万吨至23.8万吨，山东出货-0.03万吨至7.24万吨。库存，山东社会库存-1.2万吨至6.9万吨和山东炼厂库存+1.4万吨至19.3万吨，中国社会库存-4.3万吨至20.4万吨，中国企业库存-1.1万吨至51.6万吨。 【南华观点】当前沥青需求疲软，炼厂开工率低迷，产量仍处于低位，出货略不畅，需求端依旧疲软，库存小幅下降，基本面环境低迷，后期重点关注冬储价格，寻找入场点位 橡胶：震荡调整 【盘面动态】上一交易日主力RU2501合约收盘价17750（-160），1-5价差持稳-170（0）。主力NR2412合约收盘价14145（-125），RU2501-NR2412价差走缩3605（-35）。 主力BR2501合约收盘14920（-30），12-01合约b结构40（0），BR2501-RU2501价差走缩-2830（130），BR2501-NR2412价差走扩775（90）。 【现货反馈】供给端：上一交易日交易日国内产区海南原料胶水制浓乳18.2（0），制全乳15.6（0）；云南原料胶水制浓乳16.3（0.1），制全乳16.2（0.2）。泰国胶水价格71.5（-1），杯胶价格58.05（-0.95）。需求端：上周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.48%，环比开工负荷走高1.78个百分点，较去年同期走低2.47百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为79.02%，环比开工负荷走低0.08个百分点，较去年同期走高5.64百分点。 【库存情况】据隆众资讯统计，截至2024年10月27日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量40.82万吨，环比上期增加0.57万吨，增幅1.42%。保税区库存5.74万吨，降幅1.71%；一般贸易库存35.08万吨，增幅1.95%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加0.72个百分点；出库率增加2.05个百分点；一般贸易仓库入库率增加5.06个百分点，出库率增加1.06个百分点。 【南华观点】昨日文华商品指数跌幅1.07%，夜盘高开后走弱，原油继续走低。橡胶日内上午受海南天气及云南提前停割消息的影响，上午拉涨，尾盘回落，日内增仓9000手，RU- NR再度走缩。基本面国内原料上量价格出现走弱趋势，受需求拖拽原料胶水回落幅度较大，杯胶价格因加工厂近月订单供应紧缺而持稳，水杯价差逐渐修复。青岛上周数据累库，泰混出现累库，昨日11月相对走弱，基差走缩。合成胶中石化华东丁二烯挂牌价昨日下调500，供应暂无压力，顺丁主流降价400，加工利润修复，丁苯加工利润可观，但合成胶终端需求偏弱，下游市场交投清淡。目前天胶基本面出现走弱迹象，产业链中上游利润修复，内外盘价差修复，但中长期偏多趋势并未扭转，关注高产期原料价格、库存拐点、基差，盘面关注NR结构、宏观氛围。 观测：单边观点短期偏空，套利暂时观望 尿素：震荡格局依旧 【盘面动态】：周二尿素01收盘1820 【现货反馈】：周二国内尿素行情弱稳运行，个别调整10-20元/吨，西南补跌幅度较大，截止昨日主流区域中小颗粒价格参考1700-1800元/吨。市场交投持续不温不火，昨日山东低价再次预收2-3日订单，今日或有挺价，但尿素工厂整体出货压力仍在。 【库存】：截至2024年10月23日，中国国内尿素企业库存量 117.26 万吨，环比+5.61 万吨，中国主要港口尿素库存统计 21.9 万吨，环比减少0.1万吨。 【南华观点】：本周国内尿素日产预期在 18.6-19 万吨附近，需求面来看，秋季市场进入后半阶段，虽然局部农业有适当增加补仓，但因缺口偏小，对行情提振不足。另外，工业需求暂无明显增量，相较于高供应下，尿素企业库存或继续处于高位震荡，对市场形成利空。而期货在出口和承储的强预期背景下或维持平升水的状态，目前尿素短期上下方空间均较为明确，以高抛低吸思路对待，日内关注商品情绪以及现货成交情况。趋势而言，在出口政策实质性调整以及承储改善基本面之前，现货预计仍偏弱运行。 玻璃：关注深加工情况 【盘面动态】玻璃2501合约昨日收于1367，-3.19% 【基本面信息】 截止到20241024，全国浮法玻璃样本企业总库存5694.1万重箱，环比-89.4万重箱，环比-1.55%，同比+40.05%。折库存天数261天，较上期-0.3天。本周华北地区产销率前低后高，后半周市场情绪带动，加之下游刚需采购，出货较好，库存整体环比下降。本周华东地区整体去库，山东地区在部分企业连续涨价刺激下产销表现向好，库存降幅较明显；江浙地区周内企业虽产销略有分歧，但大部分以去库为主。华中市场本周出货情况前低后高，供应短期存缩量预期，中游环节拿货量下旬略有增加，但因周初产销一般，整体库存略有增长。华南区域企业出货不一，部分企业产销较高下带动整体企业库存下降，多数下游采购情绪一般。 【南华观点】 预期与现实继续博弈，盘面表现强势。冷修加速，预计玻璃供应端日熔逐步下滑至15.8万吨附近。随着盘面的大幅拉涨，给到了期现商很好的入场机会，从产销也能看出来，中游投机性显著增强，现货跟涨期货。年底赶工及旺季下，下游补库。但整体现实的基本面跟不上盘面价格所反应的情况。后续，我们认为玻璃深加工情况仍需要进一步观察，9月底-10月中旬有数据显示深加工订单和原片库存均有超预期回升的情况，保持关注。 纯碱：窄幅震荡 【盘面动态】纯碱2501合约昨日收于1517，-2.76% 【基本面信息】 截止到10月28日，本周一纯碱库存166.3万吨，环比上周四+1.27万吨；其中，轻碱库存71.49万吨，环比上周四+1.5万吨；重碱库存94.81万吨，环比上周四-0.23万吨。 【南华观点】 纯碱近日表现相对抗跌，一方面跟随玻璃，另一方面供应端减产等传闻。不过纯碱自身基本面一直处于过剩的格局里。当前供应日产处于10.3-10.4万吨上下，相对高位，市场关注后续扰动的可能性以及程度。此外，最近新产能也有预期，比如中天碱业30万吨，连云港碱业110万吨仍有在11-12月投产的可能性。需求上，重碱的刚需仍旧保持下行趋势，光伏和浮法的冷修仍在继续。前期盘面大涨后，主要还是中游的期现贸易商在积极补库，下游则表现一般，这也意味着库存只是从上游厂家转移到了中游，这批货终究还是需要市场去消化的。所以在中长期的逻辑上，纯碱过剩的局面暂时难以扭转。 纸浆：海外库存存压 【盘面回顾】截至10月29日收盘：纸浆期货SP2501主力合约收盘下跌32元至5786元/吨。夜盘下跌2元至5784元/吨。 【产业资讯】针叶浆：山东银星报6200元/吨，河北俄针报5750元/吨。阔叶浆：山东金鱼报4600元/吨。 【核心逻辑】昨日纸浆期货01主力合约价格震荡下行，持仓量增加，以空头增仓占优。技术上看，日K线收阴线实体，布林带上下轨收窄，价格重心平移。2024年9月欧洲港口总库存较8月增长4.90%，较2023年同期增长13.39%。9月欧洲化学纸浆消费量82.60万吨，同比下跌0.12%，库存天数23天，较去年同期减少5天。昨日国内进口木浆现货价格以稳为主，部分地区价格窄幅松动，山东、江浙沪地区部分牌号价格下滑50元/吨；进口阔叶浆现货市场交投氛围寡淡，江浙沪地区部分牌号价格松动50元/吨。短期纸浆供应端海外库存存压，国内下游需求端弱稳表现，预计纸浆价格偏弱震荡为主。 以上评论由分析师张博（Z0021070）、寿佳露（Z0020569）、褚旭（Z0019081）、刘顺昌（Z0016872）、戴一帆（Z0015428）、胡紫阳（Z0018822）提供。 农产品早评 生猪：现货情绪偏弱 【期货动态】01收于15155，涨幅0.03% 【现货报价】昨日全国生猪均价17.19元/斤，下跌0.13元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为17.03、17.20、16.88、17.32、18.63，广东不变，其余分别下跌0.06、0.15、0.08、0.05元/公斤。 【现货分析】 1.供应端：标肥价差倒挂，能繁、仔猪、饲料基本预示远月供应压力逐渐增大； 2.需求端：等待需求旺季对大猪需求的增加； 3.从现货来看：供应压力逐月增加，能繁去化已经不是四季度拉动猪价上涨的主因，关注二育节点 【南华观点】本周盘面企稳反弹，但周五迎来大阴线，在本轮上涨是由盘面率先企稳带动现货上涨的背景下，反映出现货市场情绪仍然偏弱，周五下跌影响现货市场情绪，周末猪价又有所偏弱，但我们仍认为，当下还不到二育进入看多破产的时候，因为此次的反弹，二育并未大幅进入，后续仍有一定驱动，但在情绪偏弱的当下上涨高度在二育未入场时涨幅有限，盘面考虑以多短线灵活操作，长期空单持有的情况下短期仍然以逢低布多思路为主，当前价位追空存在一定风险。 油料：弱势格局未变 【盘面回顾】美豆近期销售加速推进外盘反弹，但收获压力压制反弹幅度。巴西播种加速，短期内利多难求。粕类盘中传华北地区卸港延迟，但影响有限，盘面弱势维持。 【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，外盘保持弱势但美湾、巴西出口升贴水走强，成本端保持支撑。近月买船榨利虽不及远月，但在内盘较外盘强势期间，油厂依旧保持自身采购节奏，以近月美西和远月巴西为主，对于明年美豆的采买依旧保持谨慎态度。到港方面看，11-12月到港800、900万吨到港，后续1月目前预估大致在650万吨左右。从总量上来看，四季度到港环比边际好转，并且由于港口清关时间延长，后续到港节奏或受影响。 对于国内粕类，弱现实压力持续压制盘面及基差反弹幅度，近期关注消息及政策对于供需格局影响。本周国内港口与油厂大豆库存随着到港压力减弱，原料库存继续去化。产成品端来看，由于压榨开机维持高位，叠加现货提货走弱，油厂豆粕库存小幅回升。需求端看，现货市场基差短期企稳下，现货成交小幅好转，但饲料厂物理库存仍旧保持弱势。养殖端生猪二育进场规模有限，对粕类消费提振弱于预期，存栏依旧保持刚性消费为主。 菜粕端来看，全国菜粕库存继续保持上行，叠加当前需求端处于水产淡季，现实端供强需弱的格局未变。虽近期加菜籽贸易炒作存在缓和迹象，但由于贸易局势不确定性油厂对于四季度及明年菜籽船期的采买整体仍保持谨慎态度，后续继续关注商务部调查情况为主。 【后市展望】国际端除关注美豆出口需求及南美降雨情况外，仍需关注美国大选结果与加拿大菜籽反倾销调查情况；国内豆粕现货催提情绪依旧，需求端保持谨慎。整体来看豆粕弱现实格局未变，限制近月上方空间。国内菜粕等待消息确认，弱现实强预期延续。 【南华观点】短期情绪炒作动能有限，保持长空思路为主。 油脂：短期调整 【盘面回顾】前期由于国际消费刺激国际棕榈油价格，带动国内棕榈油和植物油价格共同上涨。后续随着国际植物油需求走淡，棕榈油价格调整带动豆油及菜油共同调整。但考虑到棕榈油供给端依旧偏紧我国进口利润持续倒挂，因此价格下方依旧存在明显支撑。 【供需分析】棕榈油：当前由于国内棕榈油进口利润表现不佳，因此进口端主要以下游刚需采购为主。后续随着产地产量开始季节性减少，出口预期同样减弱，国内棕榈油进口短期依旧无法乐观看待，供给偏弱延续。消费端在替代消费端基本已经完全退出，且后续并无消费走强预期，因此棕榈油消费端预期环比维持弱势。供需两弱的情况下，国内棕榈油库存依旧低位运行，季节性累库预期暂时无法期待。 豆油：供给端当前大豆进口压力最大时期逐渐走出，大豆和豆粕的库存压力预计随着压榨短期继续高企而释放。因此考虑豆油供给预期依旧维持较强预期。消费端当前并无植物油消费增量预期，因此持平看待。综合来看国内豆油库存将会继续保持在较高水平运行。而针对豆棕价差，虽然当前已经走到相对极端情况，但在棕榈油供给偏紧而豆油供给依旧偏高的情况下近端豆棕价差难以看到明显的修复驱动，而继续走强由于豆油没有了大豆到港压力带来的边际增量，因此考虑继续走差可能同样较小，考虑在-600至-800一段区间内震荡维持。 菜油：供给端当前由于商务部尚未明确对菜籽反倾销税的征收标准，前期进口当前大量到港，近端在供给冲击下表现相对偏弱。远端则由于给出了进口受限的升水令国内菜籽及菜油进口利润存在，随着俄罗斯菜籽及菜油上市，远期有利润的情况下买船陆续进行，国内进口菜油绝对量预期减少，但边际减少缓慢，总体来看供给表现相对平稳。而消费端，由于菜油明显溢价于豆油，因此消费同样被大量替代，当前主要以刚需维持，近端菜油库存因此去化缓慢。 【后市展望】近端油脂整体供给高企依旧以豆油来提供，因此豆油明显弱于其他油脂。但当前随着价格走至本年以来的高位，在消费端可能会有一定负反馈的影响下，价格预计短期波动调整。 【南华观点】暂时观望，观察消费对价格调整的程度。 国产大豆：进入低估值区间 【期货动态】芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货周二下挫，分析师说，因供应量大和南美天气条件改善。 大连豆一小幅反弹。 【现货报价】大豆：哈尔滨巴彦39%蛋白：1.93元/斤，+0元/斤；黑河嫩江41%蛋白：2.05元/斤，+0元/斤；齐齐哈尔讷河蛋白41%：2.09元/斤，+0元/斤 【市场分析】东北大豆毛粮收购价格稳中有降，主因蛋白含量增加，贸易商囤货积极性不高，随买随卖，高蛋白走货尚可，南方大豆价格普涨，主要受下游豆制品厂需求回暖，少量补货。 【技术分析】主力合约继续破位下行，已进入低估值区间，能否形成底部需要进一步观察。国储收购价格不及预期，盘面快速下跌。 玉米&淀粉：震荡反弹 【期货动态】芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周二上涨，受小麦涨势的外溢效应支撑，且原油期货在周一大幅下跌后企稳。 大连玉米、淀粉震荡反弹。 【现货报价】玉米：锦州港：2180元/吨，+10元/吨；蛇口港：2310元/吨，+0元/吨；哈尔滨报价1970元/吨，+20元/吨。淀粉：黑龙江报价2680元/吨，+0元/吨；山东报价2930元/吨，+0元/吨。 【市场分析】东北地区玉米价格稳中偏强，农民惜售心理较强，贸易商进货量偏少，价格平稳。深加工企业多以维持压价收购，暂无较大波动。华北玉米市场价格延续弱势，下跌幅度收缩，范围缩小。山东深加工企业门前到货车辆持续在相对高位，企业继续下调收购价格。销区玉米市场价格以稳为主，长三角地区昨日成交尚可，下游企业采购积极性较高，华南地区贸易商报价趋稳，市场观望情绪较强，饲料企业倾向采购现货，远期预售成交不多，有议价空间。 淀粉方面：华北玉米淀粉议价成交为主，市场成交平淡，外加原料价格下跌，部分企业适当下调价格吸引签单。华南地区玉米淀粉价格维持坚挺，整体走货良好，造纸与民用消费尚可，支撑玉米淀粉提货。 棉花：震荡运行 【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉小幅上涨，随整体市场波动。昨夜郑棉小幅下跌。 【外棉信息】2024年7月德国服装进口总额为39.59亿美元，同比增加9.8%，环比增加31.74%，其中针织服装进口总额21.24亿美元，机织服装进口总额18.35亿美元。 【郑棉信息】据全国棉花交易市场数据统计，截止到2024年10月28日，新疆地区皮棉累计加工总量162.92万吨，同比增幅45.9%。目前北疆新棉收购基本完成，新棉成本逐渐固化，南疆近日收购价略有提高。目前下游纱布厂订单增量有限，成品库存去库放缓，但纱厂负荷仍偏高运行，对皮棉存在一定的采购需求，而产出持续增加，后续或形成一定的库存压力，关注国内促消费政策落地情况。 【南华观点】目前国内新棉丰产逐渐落地，棉价上方存在套保压力，但同时短期增产的利空驱动已有所消化，纺企在低原料库存下存在刚性的补库需求，棉价或维持震荡，随着美联储降息节奏开启且美国大选逐渐临近，宏观扰动或将有所加剧，关注国内外政策变化。 白糖：纠结震荡 【期货动态】国际方面，ICE原糖期货周二收高，经纪商表示，巴西最近的降雨可能会在今年第四季度和2025年初供应收紧。 昨日夜盘，郑糖小幅下跌，整体变化不大。 【现货报价】昨日南宁中间商站台报价6470元/吨，下调20元/吨。昆明中间商报价6310元/吨，持平。 【市场信息】1、Unica10月上半月甘蔗压榨量3383万吨，同比增长2.75%，产糖244万吨，同比增长8%。 2.巴西10月前四周出口糖329.49万吨，日均出口17.34万吨，较上年同期增加27%。 【南华观点】短期郑糖继续受低库存及海外市场扰动。 苹果：关注11合约交割动向 【期货动态】苹果期货昨日出现巨幅波动，近月合约均较大幅度反弹，因传闻部分苹果不符合交割标准。 【现货价格】新晚富士栖霞80#一二级片红3元/斤，一二级条纹3.5元/斤，洛川70#以上半商品3元/斤，白水70#以上统货2.4元/斤，静宁半商品3.5元/斤。 【现货动态】山东受天气影响晚富士上货量不大，主流成交价暂无明显变化。西部客商一般货订购积极性一般，部分果农陆续开始被动入库。广东批发市场日内到车减少，二三级批发商拿货积极性不高，除低价货源走货速度尚可外，其余货源成交情况一般。 【南华观点】近期近远月价差仍存进一步扩大可能。 红枣：收购博弈 【产区动态】新疆新季红枣坐果情况同比普遍改善且个头较大，同比恢复性增产，但受降雨影响，部分枣园出现裂果现象，且含水量偏高，下树时间或推迟，目前客商多趋于谨慎，计划下树后进行集中采收。 【销区动态】昨日河北崔尔庄市场到货近20车，广州如意坊市场到货3车，下游客商补库积极性一般，维持按需采购为主。 【库存动态】据统计截至10月24日，36家样本点物理库存在4124吨，周环比减少110吨，同比减少49.43%。 【南华观点】目前新枣下树时间不断临近，新年度红枣增产预期基本落地，红枣价格或暂以稳为主，关注产区定园情况。 以上评论由分析师边舒扬（Z0012647）、陈嘉宁（Z0020097）、王一帆（Z0020984）及助理分析师靳晚冬（F03118199）提供。 - 今日推荐 - 免责声明 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