【交易早参】黄金走势偏强,工业硅驱动向下-20241030

（以下内容从兴业期货《【交易早参】黄金走势偏强,工业硅驱动向下-20241030》研报附件原文摘录）
　　品种表现 向上滑动阅览全部内容 品种涨跌幅 涨幅居前的三个品种分别是苹果、豆粕和沪银；跌幅居前的是集运欧线、原油和苯乙烯。 从板块整体表现看，国债多数上涨，能化、股指多数下跌。 资金流入 资金流入前三名为IM、IF和沪金；流出前三名分别为集运欧线、氧化铝和焦煤。 从板块资金流动情况来看，股指、有色多数流入，黑色多数流出。 波动率情况 从5日波动率水平看，前三位为集运欧线、玻璃和燃油；低波动前三品种为二债、五债和十债。 从板块整体波动率情况来看，能化、黑色波动较高。 资讯速递 宏观要闻 美国10月谘商会消费者信心指数为108.7，预期为99.5，前值为99.2。 行业要闻 据国资委，要充分发挥中国资源循环集团的平台作用，搭建多层次、立体化、高效率的资源回收再利用体系。 财经日历 欧洲：18:00 欧元区10月经济景气指数。 美国：20:30 美国第3季度实际GDP增速初值。 金融衍生品 股指期货 整体上行指引依旧明朗，耐心持有沪深300期指多单 近期A股短线虽有调整、且涨势亦有收敛，但关键位支撑良好、且整体交投氛围积极，技术面无转势信号。资本市场相关政策将促进各类增量资金入市、并提振市场信心，为当前阶段A股的直接推涨动能。而随国内重磅货币和财政政策措施持续推进和落地，则利于盈利的有边际改善，进而为A股提供更为持久的续涨动能。总体看，虽然股指上行节奏放缓，但涨势指引依旧明确，仍宜持多头思路。再考虑具体分类指数，目前大盘价值和大盘成长风格占优，而沪深300指数映射关联度最强，多单耐心持有。 国债期货 谨慎情绪延续，债市震荡调整 上一交易日国债期货小幅反弹，TS、TF、T、TL主力合约较上一日收盘上涨0.05%、0.05%、0.12%、0.52%。宏观方面，近期数据清淡，且重要会议召开在即，市场对未来政策加码节奏仍存较大不确定性，宏观预期谨慎。流动性方面，央行买断式逆回购将进一步加强其对流动性的调控能力。近期连续在公开市场净投放，但月末等因素的影响，资金成本略有走高，此外市场对年内新增债券发行可能形成供给压力担忧仍存，年底配置需求或有所减弱。综合来看，当前仍处政策发力阶段，虽然力度以及对经济修复实质性效果仍有待确认，但债券情绪相对脆弱，且存供给担忧。而超长端估值仍相对偏高，回调压力最为明显。而流动性预期保持平稳，短端或表现相对稳健。 有色金属 沪金 黄金日间快速上行，价格突破历史新高 行情走势，海外不确定性依旧维持，黄金高位震荡趋势未改。海外市场看，纽约金走势延续强劲，昨日上涨1.14%；国内市场看，沪金主力合约夜盘上涨0.98%，盘面呈现强势反弹。综上，近期黄金走势偏强，下跌空间有限。 宏观经济，欧美降息预期落地，美国大选不确定性增强，特朗普交易再度升温。美国经济数据依旧分化，JOLTs职位空缺数低于市场预期；投资者对于美联储小幅降息预期较强，FedWatch观察工具显示降息25BP概率约96.4%。 地缘政治，中东冲突局势有所缓解，整体风险仍处高位。以色列正准备对真主党无人机袭击内塔尼亚胡住所做出回应，伊朗已快速修复以色列空袭造成的损失。局势发展仍不明确，市场风险溢价相对明确，黄金避险属性依旧。 综上所述，美国已公布经济数据影响较小，今日黄金续创历史新高。人民币汇率走弱，内盘黄金出现快速上行；市场普遍关注关键数据对美债利率影响，短期依然维持偏强震荡局面，此外黄金市场流动性背景也利于价格上涨。 沪铜 需求改善仍有待确认，铜价震荡运行 昨日铜价继续窄幅震荡。海外宏观方面，美元指数维持在偏高水平，仍在104上方，关注美国经济数据表现。国内方面，近期数据清淡，且重要会议召开在即，市场对未来政策加码节奏仍存较大不确定性，宏观预期谨慎。供给方面，铜矿供给仍偏紧，冶炼利润虽有所改善，但仍维持不佳，产量预期整体保持谨慎。下游需求方面，市场对政策加码预期仍存，但当前落地情况仍未有明显改善，叠加铜价相对偏高，下游需求仍表现一般。综合而言，国内刺激政策仍有加码空间，但实际力度仍存较大不确定性，需求乐观预期反复。而美元指数近期维持高位，金融属性对铜价存在拖累。因此金融属性与商品属性均未有明确向上驱动，铜价延续震荡格局。 沪铝及氧化铝 资金博弈延续，氧化铝高位调整 昨日氧化铝价格继续震荡运行，沪铝早盘震荡运行，夜盘小幅高开后回落。 海外宏观方面，美元指数维持在偏高水平，仍在104上方，关注美国经济数据表现。国内方面，近期数据清淡，且重要会议召开在即，市场对未来政策加码节奏仍存较大不确定性，宏观预期谨慎。 氧化铝方面，短期矿石紧张格局延续，现货偏紧预期延续，现货价格持续上涨，市场对近月看多情绪较为强烈，但短期内涨速过快，市场多空博弈加剧。且近期交易所多次对氧化铝保证金及涨跌停板幅度进行调整。 电解铝方面，产能天花板明确，虽然后续或仍有复产产能，但规模有限，且当前开工率维持高位，实际产量增量受限，关注云南是否有限产落地。此外废铝进出口政策调整，进口量增加预期略有走高。需求方面，随着稳增长政策的不断加码，市场预期正在改善。 综合来看，国内刺激政策超预期加码，市场信心有所提振，叠加电解铝供给端约束较为明确，库存持续向下，价格下方支撑牢固。氧化铝方面，供给担忧持续，现货走势偏强，短期价格仍有支撑，但当前涨速过快，资金扰动加剧，价格预计波动较大。 沪镍 需求疲软，镍价继续下探 上一交易日SMM1#电解镍平均价124600元/吨，相较前值下跌2150元/吨。期货方面，昨日镍价偏弱运行，夜盘高开低走，收于123890元/吨。 宏观方面，本月底政治局会议以及人大常委会议时间定在11月4-8日，市场对增量财政政策依然抱有较高期待；海外方面，美国大选特朗普胜选概率提高，市场避险情绪下，美元指数偏强运行。 供应方面，菲律宾主矿区进入雨季，但印尼RKAB新增配额审批通过后，市场对矿端支撑走弱的预期偏强，镍矿价格承压；镍铁端铁厂挺价延续，但钢厂成本依旧倒挂，下游承接有限；中间品印尼新增项目仍在陆续投产，MHP产量持续增长，9月高冰镍产量小幅回升，进口货源相对宽松；纯镍端，9月国内精炼镍产量进一步提升，需求较为刚性，过剩格局依旧明确。 需求方面，不锈钢去库不畅，近期300系不锈钢库存小幅回升，叠加镍铁价格坚挺，钢厂利润再度转弱；新能源方面，三元电池装车量结构持续走弱，新能源对镍需求进入瓶颈期。 综上所述，需求疲软，累库延续，基本面过剩难改，镍价继续下探。 新能源金属 碳酸锂 上游库存开始去化，锂价上行压力明确 供应方面，国内周度产量变动有限，上游库存呈现小幅收缩。盐湖提锂开工相对持平，辉石提锂产量持续增长，云母企业在产规模有限，部分自有矿面临成本压力，全球新增项目如期落地。海外原料看，非洲矿山新增产能、南美智利出口回暖、澳洲矿山产嫩爬坡。新增供应持续增加，关注企业产量调整。 需求方面，材料厂原料库存提升，产业链下游报价未止跌。终端市场增速放缓，国内销量相对平稳，欧美市场需求变动，新兴市场占比低。全球需求长期增势明朗，短期政策扰动影响较强，终端市场高增速已消失。电车渗透率维持高位，储能招投标规模同比增长。短期需求预期持平，关注需求持续时间。 现货方面，SMM电池级碳酸锂报价上行，价格处74050元/吨，期现价差变至2750。基差波动持续放大，期货消息扰动振幅增加。上游产量分化显著，下游采购规模回暖，现货宽松程度依然维持。进口锂矿价格回暖，海外矿企生产指引明朗且并无大规模减产；现货报价跟随期价，关注现货市场流通货源。 总体而言，锂价进入区间震荡而反弹较弱，短期供应量未大幅下滑；全球锂电终端增速放缓，全球政策扰动频发。现货报价震荡，新增供应逐步释放，消费市场应用场景有限。昨日期货小幅下跌，合约持仓收缩且成交整体回落；需求相对平稳，新增项目如期投产，中期产能过剩明确，短期盘面区间运行。 工业硅 枯水减产难以扭转供需过剩格局，价格偏空运行 供应端看，截至2024年10月25日，全国工业硅矿热炉共746台，开炉率为50.4%，较上周提高0.27%，增产主要体现在北方。本周内蒙古2台，新疆增产2台，黑龙江复产2台。西南主产区表现为减量，云南电价已经上调，本周停产5台。西南、西北地区开工率保持稳定，西南个别企业减产，其他区域增产为主，周度产量略有增加 需求方面，多晶硅价格低位持稳，产业链亏损，下游硅片开工率下降，多晶硅供需形势恶化，对工业硅需求维持低位。有机硅DMC价格快速下跌，产量变动不大，未来对工业硅需求可能减弱。 库存方面，行业库存高位并继续累库破新高，对价格压制较强。 总体而言，11月枯水期四川、云南电价将大幅提高，西南地区多家企业计划10月底正式停炉，下月产量将明显减少，或将为硅价提供一定支撑。但西南地区的下游厂家也存在停产计划，整体来看，供需格局扭转难度较大。预计短期工业硅市场价格偏弱为主。 黑色金属 钢矿 宏观影响大于中观，黑色金属短期仍有支撑 螺纹 宏观方面，市场对增量财政政策仍抱有较高期待，静待11月4-8日人大常委会议决议；美国大选特朗普胜选概率提高，美元指数偏强运行，关注11月5日美国大选普投结果。中观方面，螺纹供需矛盾积累程度暂时有限，库存仍片对偏低。但是螺纹现货市场基本跟随期货市场运行，周二现货市场冷清，价格普跌20-30元/吨，全天成交转冷，钢联小样本建筑钢材日度成交量降为10.83万吨。且螺纹厂复产较快，供需结构边际转宽松，多个样本口径螺纹库存转增，昨日北京建材库存继续累库，环比上周增加2.84万吨，且在途资源较多，杭州螺纹53.9万吨，环比前一交易日小幅下降。综合看，宏观影响依然占据主导，市场对增量财政政策抱有积极期待，中观螺纹快速复产，但绝对库存仍偏低，供需矛盾积累暂时有限，预计螺纹期价偏强震荡运行。 热卷 宏观方面，市场对增量财政政策仍抱有较高期待，静待11月4-8日人大常委会议决议；美国大选特朗普胜选概率提高，美元指数偏强运行，关注11月5日美国大选普投结果。中观方面，热卷需求偏韧性，供、需弹性相对小于建筑钢材，且供需结构也相对更健康，多样本口径热卷库存持续下降。但是，高炉复产持续，热卷潜在供给压力亦不容忽视。且钢材直接出口面临内外价差收敛，以及加征关税等边际压力。热卷现货市场驱动不足，跟随期货市场运行，周二现货转冷，价格普遍回调。综合看，宏观影响依然大于中观，市场对增量财政政策仍抱有积极期待，中观热卷供需结构相对好于建筑钢材，但供给和出口仍面临边际压力，预计热卷价格偏强震荡，趋势明朗须待政国内策预期兑现或者供需矛盾积累。 铁矿 宏观方面，市场对增量财政政策仍抱有较高期待，静待11月4-8日人大常委会议决议；美国大选特朗普胜选概率提高，美元指数偏强运行，关注11月5日美国大选普投结果。中观方面，国内钢厂盈利高位下滑，高炉复产节奏有所放缓，但复产方向未变。高炉铁水日产见顶时间预计在11月，主要受需求淡季和北方采暖季的影响，届时钢厂原料冬储补库将启动，铁矿需求端的支撑力度将取决于钢厂补库力度。供给端，4季度全球主流、非主流进口矿发运同比、环比增量可控。但港口进口矿库存已超过1.6亿吨，全球矿山资本开支扩张周期尚未结束，明年铁矿供给增量规模可观，铁矿中长期供给宽松的格局依然较明确。综合看，宏观政策面仍占据主导地位，短期铁矿存在较强支撑，但中长期供给宽松压力依然存在。 煤焦 现货市场提降放缓，煤焦重回震荡格局 焦炭 供应方面，焦企尚有盈利空间，焦炉开工负荷短期持稳，但秋冬季临近使得华北各地环保检查频率增高，被动减产现象不时发生。需求方面，铁水日产增长支撑焦炭入炉刚需，且宏观政策氛围偏暖，市场预期相对乐观，但贸易环节观望行为居多。现货方面，首轮提降后钢厂看降意愿仍存，但市场情绪受宏观政策推动，焦企挺价心态增强，港口贸易价格小幅探涨，现货市场博弈加剧。综合来看，钢厂采购力度放缓、焦炭现货落实首轮提降，但市场情绪有所修复，政策乐观预期仍存，产地焦炭提降节奏明显放缓，钢焦博弈加剧，而考虑近阶段宏观面影响高于产业供需，期价或跟随震荡，关注后续增量政策及实际需求兑现情况。 焦煤 产地煤方面，山西部分矿井存在减产现象，原煤供给区域性收紧，整体煤矿开工恢复进程不及往年同期；进口煤方面，蒙煤进口顺畅、各口岸通关均处相对高位，但进口贸易商观望情况仍占多数，监管区库存压力又起。需求方面，钢焦企业生产环节表现尚佳，焦煤现实需求仍有一定支撑，但焦炭首轮提降逐步落地，焦企或同步收紧自身原料备货，焦煤坑口竞拍氛围转差、流拍率上升。综合来看，下游及贸易环节补库积极性减弱，港口煤价弱势运行，但钢焦企业生产环节仍表现积极，现实刚需尚有支撑，且政策预期乐观推升市场情绪，近阶段政策面影响大于产业供需，焦煤期价跟随震荡，关注后续增量政策及实际需求兑现情况。 纯碱 政策预期积极，玻璃价格震荡偏强运行 纯碱 市场对增量财政政策仍抱有较高期待，静待11月4-8日（下周）人大常委会议决议，短期宏观影响依然大于中观。中长期看，纯碱产能扩张、供给过剩、行业累库的趋势并未实质性逆转。但短期纯碱基本面出现边际上的积极变化，包括纯碱净出口规模增加，下游浮法玻璃供需结构边际改善、价格企稳回升。目前，纯碱供给过剩格局基本明牌，短期宏观利多预期支撑下，资金面或许对基本面边际利多可能更为敏感。策略上，纯碱卖看跌期权SA501P1300耐心持有，待增量财政政策预期兑现。 浮法玻璃 市场对增量财政政策仍抱有较高期待，静待11月4-8日（下周）人大常委会议决议，短期宏观影响依然大于中观。浮法玻璃运行产能收缩已持续较长时间，昨日运行产能降至15.82万吨/天，今年累计降幅超10%。且10月以来刚需补库、叠加投机需求积极拿货，浮法玻璃厂已连续4周去库，库存由上游向中、下游转移。综合看，政策预期积极，基本面边际改善，政策预期兑现前，玻璃价格或震荡偏强运行。策略上，单边，玻璃卖看跌期权FG501P1200头寸持有，激进者01合约多单持有；组合，浮法玻璃冷修快速推进，01玻璃-纯碱价差有望继续扩大。 能源化工 原油 地缘扰动落地，油价偏弱运行 地缘方面，短期看地缘政治影响证伪，结合相关微观数据，在10月初地缘风险升温的阶段，原油市场月差表现仍较为温和。可见其仅影响到油价运行节奏，对偏空趋势并未构成逆转。 供应方面，美国大选临近，果特朗普胜选，通过放松对传统能源厂商的勘探、开发及生产许可限制，取消清洁能源的补贴等措施，或将推动油气企业加大资本开支，增加页岩油气产量。 需求方面，从EIA和OPEC机构月报看，数月以来，三大机构是在连续下调2024和2025年原油需求预测，表明其对石油需求前景缺乏信心，全球燃料消费预计放缓。 库存方面，9月20日以后的4次周报数据均显示库存数据增长，可见当前美国商业原油库存虽处于历史低位，但在供应端有所过剩而需求端相对疲软的情况下，已出现明显累库迹象。 总体而言，由于不确定性扰动落地，地缘溢价将逐步挤出，未来供需层面将为主导。目前情况看原油供需面将以过剩格局为主，价格中枢持续下移。 聚酯 成本端原油下行，聚酯维持弱势震荡格局 PTA供应方面，装置变动不大，恒力惠州2期13日开始检修，整体检修计划不高。开工率维持高位，同时由于海内外供应逐渐回归市场，导致市场供应压力有所增加，因此目前PTA存在累库预期。 乙二醇供应方面，华东乙二醇港口库存为62.13万吨，较上周增加4.74万吨。部分国内装置提高乙二醇负荷，整体来看，乙二醇市场短期内可能面临累库压力 需求方面，下游采购积极性有所提升，聚酯开工率保持在92%以上；织造及印染开工率高位维持，终端加弹负荷保持在93%，织机负荷维持在83%。但市场整体供需关系仍显宽松。 成本方面，原油市场对地缘可能带来的供应扰动担忧消退，价格偏弱运行，成本支撑不足。 总体而言，PTA市场在高库存和供应压力下，叠加成本端原油下行，短期内或维持弱势震荡格局。 甲醇 10月进口量预计达到130万吨以上 根据隆众统计，10月外轮卸货量为134万吨，其中来自伊朗的就多达91万吨，来自非伊朗的为43万吨，并且90%都是沙特、阿曼和马石油。11月非伊货源预计减少至30万吨，伊朗货源依然多达90万吨，因此进口量预计为120万吨，沿海供应压力依然偏高，港口库存大幅下降的可能性较低。本周样本生产企业周度签单量为6.57（-3.63）万吨，价格上涨后成交受阻。周二甲醇期货价格下跌40元/吨，但各地现货跌幅普遍在20元/吨以内。期货前二十席位净空持仓量增加至8万手，达到今年3月以来最高，看空情绪不减，在基本面出现实质性利好之前，甲醇期货价格仍将偏弱震荡。 聚烯烃 原油进一步下跌，油制利润改善 地缘政治溢价挤出，同时主产国有意增加产量，原油价格延续下跌。月底工厂出货力度加大，两油库存下降至77万吨，贸易商库存进一步下降，各环节库存无压力。当前油制聚烯烃利润已经扭亏为盈，煤制利润超过1000元/吨，工厂生产意愿较强，开工率预计不会大幅下降。周二尽管聚烯烃期货价格下跌，但现货报价上调。目前利空主要集中在供应端，利多主要在于宏观政策和刚需，期货走势预计偏强震荡，但仍需要警惕原油价格进一步下跌带来的利空冲击。 橡胶 港口季节性累库，但终端车市增长预期乐观 供给方面：国内及泰国南部旺产季来临，原料放量预期较强，胶水走势有所回落、但杯胶价格表现出一定韧性，原料价差进一步收窄，且考考虑今冬拉尼娜事件大概率卷土重来，增产季割胶作业或受扰动，天胶供给端不确定性因素尚存。 需求方面：乘用车零售维持同环比双增局面，以旧换新、汽车下乡等消费刺激措施持续推进，传统旺季背景下车市增长预期乐观；同时，轮胎产线生产积极、产成品去库较为顺畅，半钢胎开工率持续处于同期高位，橡胶需求传导效率尚佳。 库存方面：入库率增长推动港口小幅累库，而20号胶期货仓单虽显著下滑、沪胶仓单注册数量却季节性回升，橡胶总库存有所增长。 核心观点：港口或进入季节性累库阶段，原料放量预期兑现，但各产区增产节奏仍需仰仗当地物候条件，而政策驱动下国内车市加速复苏，轮胎产线生产状况亦表现尚佳，橡胶供需处于双增局面，胶价或延续震荡走势，卖出跨式期权组合头寸可继续持有。 免责声明 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