专题 | 新湖能源(碳酸锂)专题:力拓溢价收购Arcadium,布局上中游锂资源

（以下内容从新湖期货《专题 | 新湖能源(碳酸锂)专题:力拓溢价收购Arcadium,布局上中游锂资源》研报附件原文摘录）
　　一、力拓将通过全现金交易收购Arcadium Lithium 2024年1月4日，Allkem和Livent合并为Aracdium。2024年10月9日，力拓宣布已与Arcadium Lithium达成收购协议，根据该协议，力拓将以每股5.85美元的价格全现金收购 Arcadium，对Arcadium稀释后股本估值约为67亿美元，交易预计于2025年年中完成，此次收购将使力拓成为全球第三大锂资源生产商，仅次于美国雅保ALB和智利化工矿业SQM。 Arcadium Lithium的运营和项目遍及阿根廷、美国、中国、日本、加拿大、英国和澳大利亚等多个国家和地区，产品包括锂辉石、碳酸锂、氢氧化锂、丁基锂、锂金属等，公司于阿根廷、澳大利亚、加拿大拥有原料资源，在美国、中国、日本和英国拥有下游转化资产。 二、Arcadium主要项目及进度：推迟碳酸锂扩建项目投资，Cattlin可露采锂辉石资源将耗尽 1.阿根廷盐湖卤水项目 Arcadium于阿根廷现有四个碳酸锂项目处于不同的推进阶段：（1）Salar Del Hombre Muerto（Fénix）（碳酸锂/氯化锂，100%所有权，经营/持续扩张），第一阶段扩建碳酸锂产能预计将达到约 40,000 公吨，1A扩建（1万吨LCE）将在2024H2满产；（2）Olaroz（碳酸锂，66.5%所有权，经营/持续扩张），现有产能4.3万吨；（3）Sal de Vida（碳酸锂，100%所有权，正在开发中）；（4）Cauchari（碳酸锂，100%所有权，前期开发中）。 2.加拿大及西澳锂辉石项目 Arcadium现有三个锂辉石项目：（1）西澳Cattlin矿山（锂辉石精矿，100%所有权，运营中），现有储备分三个阶段支持露天开采（Stage 3, 4A and 4B），Stage 3可在25年提供与今年类似的同比销售量增长；（2）加拿大Nemaska （一体化锂辉石至氢氧化锂，50%所有权，正在开发中），额定产能3万吨LCE，预计28年前达产；（3）加拿大Galaxy（锂辉石精矿，100%所有权，正在开发中）。 3.碳酸锂-氢氧化锂转化项目 由阿根廷项目生产的碳酸锂作为原料，将碳酸锂转化为氢氧化锂项目， Arcadium于全球设立转化工厂：（1）美国Bessemer City（氢氧化锂，100%所有权，生产与调试），额定产能为15,000 公吨，2022 年底完成 5,000 公吨的扩建，为美国最大的氢氧化锂生产商。（2）浙江（中国），2023年底浙江新工厂完成15,000公吨氢氧化锂的扩建，额定产能为30000 公吨。（3）日本楢叶（氢氧化锂，75%所有权，调试），额定产能为10,000 公吨，与合作伙伴丰田通商株式会社合资，于2023年完工。 4.原扩产计划及变动 Arcadium 原扩产计划分为两个阶段Wave1（预期完成时间为2028年之前）及Wave2（2028年后），Wave1 阶段主要扩产项目有：（1）Fénix 1B的1万吨 LCE；（2）Sal de Vida 1的1.5万吨 LCE；（3）Nemaska Lithium 的 3万吨 LCE；（4）Galaxy 的4万吨 LCE。Wave2 阶段主要扩产项目有:（1）Fénix 2的3万吨 LCE；（2）SdV 2的3万吨 LCE；（3）Galaxy 的4万吨 LCE；（4）Cauchari的2.5万吨 LCE。 由于全球锂电市场面临供应过剩和价格长期低迷，2024年8月，Arcadium决定推迟对目前四个扩建项目（Wave 1阶段）中的部分项目投资：计划暂停其位于加拿大的 Galaxy 项目（40,000 吨 LCE）的投资，并正在探索引入战略投资者。此外，Arcadium放缓了阿根廷两个碳酸锂项目（合计25,000 吨 LCE）的进度安排，两个项目将不再同时实施，而是分阶段完成，远期规划的Fénix 1B和Sal de Vida盐湖项目推后到2025年以后。这将在未来两年内将公司的资本支出削减约5 亿美元。加拿大 Nemaska Lithium 项目的开发则照常进行。 2024年9月，Arcadium 宣布将暂停西澳大利亚Mt Cattlin矿的4A阶段剥离工作和第三阶段之后的扩张投资。公司计划在2025年上半年完成第三阶段采矿和矿石加工后，对Mt Cattlin矿区进行维护保养，但目前无关闭计划。同时公司将继续探索Mt Cattlin矿场地下采矿的可行性。Mt Cattlin是澳洲目前生产成本最高的锂矿，其近两年的锂精矿SC6 FOB平均生产现金成本约为850美元/吨。 三、Arcadium 24日历年运营情况：锂盐销量增速较快，锂辉石精矿产销进一步缩减 公司预计24年全年氢氧化锂和碳酸锂的综合销量将同比增加25%,由已经完成的阿根廷Fénix 1A和 Olaroz 的扩建项目推动。预计锂辉石精矿产销量将下降，公司现有锂辉石产销均由Cattlin项目贡献，受成本压力影响，Mt Cattlin下调全年产量指引，锂辉石精矿产量将由23年的约20.5万吨减产至24年的约12万吨。Cattlin矿山24H1锂辉石精矿总产量为5.35万干公吨，H1锂精矿（平均品味SC5.4）平均销售价格为908美元/公吨,折合成SC6.0平均销售价格约为1020美元/吨，今年可露采资源将耗尽。 公司预计2025年氢氧化锂和碳酸锂的综合销量将比2024年进一步增加25%。公司将继续提高其最近在阿根廷完成的碳酸锂扩建项目的生产水平，预计 Olaroz 和 Fenix 的产量将在 2025 年进一步增长。 四、总结 力拓为全球第二大矿产开发公司，主营产品包括铁矿石、铜、铝等，在手现金流充沛。在锂资源方面，力拓2021年布局塞尔维亚Jadar锂硼矿，2022年布局阿根廷Rincon盐湖，但两地资源开发进度不及预期。此次收购Arcadium符合公司的长期战略规划，加强其在锂行业的布局。Arcadium拥有多处优质锂项目，涉及上游锂辉石资源和中游碳酸锂资源等，为全球主要一体化锂资源供应商之一，但由于资本开支难以支撑其后续产能扩张，今年来Arcadium陆续暂停或延缓其项目扩张计划，锂价的持续低迷及现金流状况较差使Arcadium不得不寻求融资渠道。力拓本次收购预计将保证Arcadium锂项目如期或加速建设，预计2028年产能增长至17万吨LCE。 分析师：赵歆怡（碳酸锂） 从业资格号：F03123556 投资咨询号：Z0019881 电邮：zhaoxinyi@xhqh.net.cn 审核人：严丽丽 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。

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