上海中期期货——早盘短评20241030

（以下内容从上海中期《上海中期期货——早盘短评20241030》研报附件原文摘录）
　　早盘短评 2024年10月29日 宏观金融 宏观： 隔夜美股整体上涨，小盘股指涨1.7%领跑，纳指逼近最高。美债收益率全面反弹，10年期美债收益率创三个月最高。美元转涨。日元一度跌1%，创三个月最低。中东担忧缓解压低黄金和油价，油价暴跌超6%，跌幅为两年多最大，黄金到收盘时收复了美国交易时段早盘的跌幅。钯金涨超2%至十个月最高。国内方面，央行决定从10月28日起启用公开市场买断式逆回购操作工具，操作对象为公开市场业务一级交易商，原则上每月开展一次操作，期限不超过1年，公开市场买断式逆回购采用固定数量、利率招标、多重价位中标，回购标的包括国债、地方政府债券、金融债券、公司信用类债券等。海外方面，以色列国防军26日表示，以军已完成对伊朗多个地区军事目标的“精准和定点打击”，以空军战机已安全返回以色列。伊朗军方同日表示，伊军成功防御以色列袭击，以军行动造成的“损失有限”。今日重点关注美国9月JOLTS职位空缺。 股指： 昨日四组期指偏强震荡，IH、IF、IC、IM主力合约分别收涨0.22%、0.30%、1.15%、1.61%。现货A股三大指数涨跌不一，截止收盘，沪指涨0.68%，收报3322.20点；深证成指涨0.62%，收报10685.89点；创业板指跌0.44%，收报2229.12点。沪深两市成交额达到1.86万亿，较上周五放量近千亿。国内方面，受有效需求不足、工业品价格下降及今年8月份以来同期基数明显抬高等多重因素影响，中国9月规模以上工业企业利润同比下降27.1%，显示目前基本面仍然偏弱，不过国内重要会议以及增量财政政策落地在即，在对市场预期有所提升。海外方面，美国大选临近，根据最新博彩市场反馈出的美国大选获胜赔率，特朗普胜出的概率已高达61%，可能会加剧贸易紧张局势、加重美国财政赤字等，大选走向的不确定性牵动市场神经。整体来看，国内政策即将落地的政策力度，以及海外美国大选、及美联储降息的不确定性将仍将对市场产生一定影响，目前市场存量资金博弈加剧，短期指数或将延续震荡。 集运指数(欧线)： 昨日EC震荡走弱，主力合约收跌0.15%报3199.8点。本周一公布的上海出口集装箱结算运价指数SCFIS在欧线持续十三周下行后止跌，环比上涨0.1%至2207.87点。宏需求面，10月欧洲PMI为49.7，略高于9月的49.6，但连续两个月低于50分界线。欧洲经济持续处于收缩状态，整体货源较为一般。运价方面，上海至鹿特丹航线报价除HMM在10月26日出发航次报价仍在2906美元/FEU外，其余班轮公司10月底至11月中旬出发航次报价范围为3168美元/FEU-4861美元/FEU，运价较月初明显上行。地缘方面，中东地缘冲突不断，以色列国防军当地时间26日凌晨宣布袭击伊朗的若干军事设施，作为对伊朗10月1日袭击以色列的回应，没有涉及核设施和石油设施。整体来看，市场对年底存在旺季预期，叠加11月航司挺价行为，近月合约持续走强，不过目前12月合约基本已经体现11月涨价幅度，后期继续上行的空间和持续性取决于挺价实际落地情况。 有色 贵金属： 隔夜伦敦金高位震荡，现运行于2741美元/盎司，金银比价81.56。以色列国防军当地时间26日凌晨宣布袭击伊朗的若干军事设施，作为对伊朗10月1日袭击以色列的回应，没有涉及核设施和石油设施，中东地缘冲突不断，国际金价应声上涨。基本面，近期美国就业市场和通胀不断趋弱，但服务业景气度及居民消费热情依旧较高，预期经济大概率以“软着陆”为基准情景，但预计经济彰显韧性不会阻碍美联储下月降息步伐，因此二次通胀风险升温。从货币政策角度来看，海外央行货币政策立场不尽相同，美联储全面转向鸽派，欧央行年内第三次降息，而日本央行保留加息的可能。避险方面，美国大选临近，根据最新博彩市场反馈出的美国大选获胜赔率，特朗普胜出的概率已高达61%，可能会加剧贸易紧张局势、加重美国财政赤字等，大选走向的不确定性牵动市场神经。资金方面，中国央行9月未增持黄金，连续五个月央行黄金储备保持不变。截至10/25，SPDR黄金ETF持仓889.78吨，前值893.80吨，SLV白银ETF持仓14873.07吨，前值14936.88吨。综合来看，当下市场交易二次通胀及美国大选选情，预计贵金属偏强运行。 铜及国际铜： 隔夜沪铜主力合约收跌0.03%，伦铜震荡整理，现运行于9556美元/吨。宏观方面，美联储降息缩表进程对货币市场的压力初步显现，10年期美债收益率强势回升至4.2%附近，美元指数顺势重新回到104点上方。中国方面，目前发改委表示将近一半的增量政策措施已经出台，其余增量措施也将加速铺开。基本面来看，供应端，进口铜仍呈增加态势，自10月中下旬起进口铜流入量将有明显增加，现货供大于求局面将进一步延续，使得去库压力明显增大。库存方面，截至10月24日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一微增0.02万吨至21.96万吨，仍较节前高5.41万吨，但本周实现了周度去库。需求方面，本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为76.52%，如期小幅下滑2.37个百分点，较预期值高0.25个百分点。多数企业表示当前市场疲弱或因消费前置于九月释放，而当前终端项目几无新增消费，同时临近年尾，部分下游企业考虑账期问题趋于保守，因此整体订单走弱。综合来看，电解铜社会库存累库压力较大，但全球央行进入降息周期，流动性改善及财政增量政策的支撑将带动铜价回暖，铜价后续谨慎乐观看待。 镍及不锈钢 隔夜沪镍主力合约收跌1.48%，伦镍价格震荡整理，现运行于16020美元/吨。消息方面，据Mysteel调研了解，在Weda Bay Nickel新配额审批通过后，印尼镍矿生产企业已有126家通过审批，2024年总计开采额度达到2.75亿湿吨。供应端，纯镍方面，上期所本月交割资源即将流入市场，各电积镍品牌出货压力偏大，现货升贴水多有小幅下移。镍铁方面，国内方面，国内冶炼厂利润较前期修复，生产驱动走强预期产量小幅增长。印尼方面，新增镍矿RKAB下冶炼厂原料偏紧有所缓解，且部分新增产线仍在爬产，预期产量有所上行。硫酸镍方面，三元前驱有减产预期，近期市场对高价镍盐接受力度弱，多数镍盐厂已与售价倒挂而主动减产。需求端，当前不锈钢现货价格企稳，产量排产高位下对高镍生铁仍保持乐观需求，但终端需求未根上导致不锈钢库存小幅增加。新能源汽车车销仍呈增量，但对电芯需求始终不及预期。库存方面，精炼镍产能压力持续释放，海内外纯镍累库趋势延续。综合来看，宏观利好推动镍价上行，但现实供应压力将制约镍价上方空间。 铝及氧化铝： 隔夜沪铝主力合约收盘20790元/吨，跌幅0.50%；伦铝收盘2651.5美元/吨，跌幅0.69%。供应端，国内四季度云南地区减产预期下降叠加部分新增及复产产能的释放，国内电解铝市场供应端维持增长态势。成本端，铝土矿供应危机导致氧化铝价格涨至高位，电解铝行业成本上涨明显。消费端，下游加工处于消费旺季尾声，开工率基本稳定，不过部分板块有季节性淡季订单减少情况，开工未来或有走低。库存端，截至10月28日，SMM国内铝锭库存62.5万吨，环比减少0.5万吨，铝锭社库继续下降。整体来看，当前铝锭现货库存去库持续，同期成本端给予铝价支撑在相对高位震荡运行。 隔夜氧化铝主力收盘4961元/吨，跌幅1.53%。供应端，矿石对氧化铝产能提升的限制仍存，重污染天气预警时有发布，氧化铝厂暂停焙烧以及检修事件时有发生，氧化铝新投产能短期内供应增量有限。需求端，国内电解铝生产对氧化铝的需求持稳，且部分企业存备库需求；期现套利窗口开启，部分期现商对交割品存在需求；海外氧化铝供应存在缺口，价格涨势汹汹，且部分企业转向国内寻找氧化铝供应补充，出口窗口开启，氧化铝出口或增加。整体来看，国内氧化铝现货供应仍然偏紧，料短期期价仍能保持偏强震荡。 铅： 隔夜沪铅主力合约收盘16685元/吨，跌幅0.60%；伦铅收盘2027美元/吨，跌幅0.71%。国内供应端，近期原生铅冶炼企业检修后恢复，而再生铅则存在环保检查的情况，现货市场流通货源有限。成本端，目前原料供应偏紧问题尚存，如废电瓶成本支撑较强；同时铅精矿面临冬储时段，国内外铅锌矿山又存意外停产情况，冶炼企业对加工费议价困难。消费端，铅蓄电池市场季节性好转有限，加之临近月底，下游企业买卖活跃度不高，市场表现交投两淡，难以使得铅锭在短期内大批量去库。库存端，截至10月28日，SMM国内铅锭社会库存7.18万吨，环比减少0.05万吨，11月的铅锭长单开始交付，下游企业或减少散单采购，后续铅锭社库仍有累库风险。整体来看，目前铅市场供需矛盾并不突出，市场消息面平淡，短期铅价或延续盘整态势。 锌： 隔夜沪锌主力合约收盘25180元/吨，涨幅0.84%；伦锌收盘3151.5美元/吨，涨幅1.68%。供应面，国内锌精矿加工费基本平稳，随着进口矿集中到港，国内原料端紧缺程度稍有缓解，冶炼厂检修后的复产和年底产量保持目标，四季度产量或略高于预期值。消费端，虽然政策上各种利多政策加码，但实际落地仍需时间传导，需关注消费改善情况；此外，近日北方环保限产下镀锌开工较弱，消费表现偏弱。库存端，截至10月28日，SMM国内锌锭库存总量为12.24万吨，环比减少0.35万吨。综合来看，当前供应端偏紧支撑沪锌高位运行，但仍需关注宏观面及消费改善情况对锌价的影响，预计短期沪锌将保持高位震荡。 碳酸锂： 昨日碳酸锂主力收盘76600元/吨，涨幅2.54%。国内供应端，虽然近两个月碳酸锂产量出现下滑，但仍处于相对高位，供应压力依然较大。消费端，磷酸铁锂需求向好，11月排产或好于预期，近期磷酸铁锂价格维稳，因高端磷酸铁锂产品更受电芯厂青睐，需求向好致使售价坚挺；三元方面，三元动力电芯需求暂未发生明显改善，小动力和数码3C三元电芯需求依然旺盛，下游订单较为充沛。库存端，截至10月24日，SMM国内碳酸锂库存11.65万吨，环比减少2165吨，结构上表现为上游大幅去库，下游和其他环节小幅累库。整体来看，近期市场供需持续边际好转，社会库存持续去库，碳酸锂延续反弹走势；但中长期过剩预期未改，预计上方空间有限，近期关注宏观政策影响。 能化 原油： 隔夜原油主力合约期价收跌4.08%。供应方面，OPEC+延长220万桶/日额外减产至11月底。美国原油产量与上周持平，处于历史高位水平。美媒称伊朗力求避免与以色列开战，但正在为冲突做准备。中东地缘局势的不确定性令市场观望心态加重，地缘局势仍是扰动市场的风险性因素。需求方面，10月欧洲PMI为49.7，略高于9月的49.6，但连续两个月低于50分界线。欧洲经济持续处于收缩状态，市场担心石油需求受到抑制。美国处于炼厂检修季和消费淡季，累库预期较强。国内主营炼厂方面，福建联合石化、中海油宁波大榭、武汉石化及广西石化仍处检修期内，沧州石化或结束检修，预计主营炼厂平均开工负荷难有大幅波动。山东地炼方面，华星石化计划月底前停工，其他多数炼厂负荷保持平稳，预计山东地炼一次常减压开工负荷或小幅下滑。整体来看，原油市场供应偏紧，需求预期悲观，建议密切关注地缘局势和美联储动向。 燃料油： 隔夜燃料油主力合约期价收跌0.83%。供应方面，截至10月20日当周，全球燃料油发货量527.09万吨，较上周期增加10.82%。其中美国发货36.24万吨，较上周期增加37.32%；俄罗斯发货79万吨，较上周期增加26.52%；新加坡发货57.62万吨，较上周期增加71.03%。预计到港燃料油量将回升。利润方面，山东地炼延迟焦化装置理论加工利润为104.34元/吨，较上周期下降27.78%。预计在利润缩窄影响下，炼厂生产积极性受到影响。需求方面，油浆下游深加工及针状焦需求表现平稳。蜡油加工利润长期不佳，下游外采缺口收窄，供大于求状态。船燃及焦化方向需求欠佳，中下游入市心态延续刚需谨慎，消费较难提振。整体来看，燃料油市场供应增加，需求疲弱。建议关注成本端和红海局势对期价的影响。 聚酯： 隔夜PTA主力合约期价收涨0.04%。供应方面，恒力惠州2#重启，已减停装置或延续检修，预计产量将小幅下降。需求方面，安阳装置存重启预期，荣盛新装置推迟至下月投产，预计国内聚酯行业供应增幅有限。终端需求方面，当季面料存刚需支撑，下游采购方面存原料备货计划，后续新单预期仍谨慎偏弱，届时织造库存压力将增加。预计织造行业开机率持稳为主。整体来看，PTA基本面结构变化不大，关注成本端的变化和装置意外检修情况。乙二醇方面，主力合约期价收跌0.30%。供应方面，建元26万吨装置、黔希煤化工30万吨装置开工负荷提升中。吉林石油化工公司16万吨装置重启。进口货到港12.25万吨，较上周减少。供应端国内产量增加，进口量减少，预计总供应维持平稳。需求端聚酯目前开工率维持高位，仍有旺季消费支撑，预计乙二醇价格或区间运行。 尿素： 昨日尿素主力合约期价收跌0.11%。供应方面，上周山西晋丰煤化工、山东润银生物化工、山西晋煤天源化工、安徽六国化工检修。陕西奥维乾元、兖矿新疆煤化工、山西晋丰煤化工，新疆玉象胡杨恢复生产。预计尿素产量小幅回落。港口库存方面，出口暂无明显放松，国内港口库存变动不大，业者集港意愿较低，预计短期内港口库存保持当前水平运行。需求方面，秋季肥市场陆续扫尾结束，复合肥开工继续下滑，对原材料尿素采集大大减少，储备性需求刚需推进。在高氮肥生产前期，储备需求逐渐占据主导，刚需呈现减弱趋势。整体来看，尿素供需两弱，期价面临下行压力。 天然橡胶： 夜盘天然橡胶期货主力合约小幅下跌0.47%。天然橡胶走势偏弱主要受天气好转预期以及海外原料供应增加预期影响；而市场对11月国内出台更多经济刺激政策仍存在预期，因此下跌动力亦不足。昨日天然橡胶现货价格和原料价格均下跌。现货报价方面，10月28日华东地区天然橡胶现货市场价格总体下跌，22-23年SCRWF主流货源意向成交价格为16850-16950元/吨，较前一交易日下滑250元/吨。越南3L混合胶主流货源意向成交价格参考17850-17900元/吨，较前一交易日下跌175元/吨。海南和云南胶水价格下跌150-200元/吨，泰国胶水72.50泰铢/公斤，跌1.0泰铢/公斤。根据气象台预报，周二海南产区中到大雨，周二后降雨量逐渐减弱，云南主产区天气晴天为主。天气对割胶作业的影响有所减弱，新胶将继续上量。进口方面，据卓创资讯，听闻泰国部分工厂有推迟到中国船期情况，国内累库节点或后移，短期国内市场现货压力不大。越南胶到港量环比上月有增量，但绝对数量依然不多。需求方面，轮胎开工平稳，对橡胶需求相对平稳。综合来看，近期天然橡胶期货震荡运行为主，随着天气好转割胶作业正常，天然橡胶供应增加预期将对天然橡胶价格形成一定压力，天然橡胶价格或将继续小幅下调。因国内现货库存压力不大，加上宏观经济预期改善，天然橡胶下调空间将受到限制。 甲醇： 夜盘甲醇主力合约期货价格盘中小幅下跌0.04%。供应方面，上周国内甲醇行业开工变动不大，周均开工在81.23%，环比周均略降0.31%，青海中浩、陕西黄陵等部分装置计划外停车检修，不过后续检修装置较少。上周国际甲醇装置开工在75.05%，环比变化亦不大。库存方面，西北产区库存有所下降，而港口库存回升。据金联创资讯，截至2024年10月24日，华东、华南港口甲醇社会库存总量为96.17万吨，较前一周同期增2.74万吨。需求方面，传统下游加权开工增1.02%至53.75%。内蒙烯烃装置甲醇外采对需求有所提振。整体来看，近期煤制烯烃新装置外采甲醇对甲醇价格形成一定提振作用，但港口库存继续回升，甲醇供应整体充裕，甲醇期货或将区间震荡为主。未来关注环保检查对下游甲醛行业的影响。 塑料： 夜盘塑料期货主力合约在8158元/吨附近震荡。从供需来看，供应方面，昨日 PE检修装置产能占比14.6%附近，新增计划检修装置不多。上游石化企业聚烯烃库存有所下降，聚烯烃库存在77万吨附近。进口方面，随着中东及近洋船货资源到港，进口货源供应有所增加。需求方面，棚膜行业开工处于季节性旺季，其他下游行业开工率稳定。成本方面，国际原油大跌超5%，成本支撑力度不强。整体来看，国产PE生产稳定、进口量继续增加，PE供应充裕，下游需求棚膜等处于需求旺季，而其他行业订单增幅不显著，供需面相对宽松，加上仍有新产能计划四季度投产，塑料期货上涨空间将受到限制。 聚丙烯： 夜盘聚丙烯期货主力合约小幅0.16%。成本方面，昨夜国际原油价格大跌对PP价格形成一定压力，布伦特原油12月合约下跌5.23%。供应方面，根据卓创资讯，昨日装置检修产能占比在19.5%附近，PP装置临时检修有所增加，不过下月新增产能内蒙古宝丰计划投放，中石化英力士装置全线打通平稳运行，未来新增产能将对期货价格形成较大。库存方面，上游样本石化企业聚烯烃库存下降至80万吨下方，昨日库存在77万吨附近。进口方面，进口利润依旧不高，进口量不高。出口方面，整体出口增量较少。需求方面，下游需求稳定为主，对价格支撑力度有限。整体来看，PP装置检修有所增加，但PP库存充裕，加上新产能存投放预期，PP期货上涨空间将受到影响。 PVC： 夜盘PVC期货主力合约小幅下跌0.45%。昨夜因供应中断担忧缓解，国际原油大跌，布伦特原油12月合约下跌5.23%。部分PVC产能采用石油生产，因此国际原油大跌对PVC价格亦形成一定压力。不过近期各地房地产政策持续优化相关消息以及存量房贷款利率下调等消息对PVC期货价格形成一定支撑作用，导致跌幅不大。从供需来看，上周因停车及检修造成的理论损失量（含长期停车企业）在7.584万吨，环比增加1.078万吨。本周仅陕西北元一条线计划检修，部分企业检修结束恢复生产，预计PVC粉检修损失量有所减少。库存方面，根据卓创资讯，样本总库存来看，华东及华南原样本仓库总库存44.48万吨，较上一期减少0.94%，同比高14.76%。需求方面，部分软制品企业开工较好，其他行业增幅不大。出口方面，出口接单增量不高，稳定为主。近期海运费上涨不利于出口。整体来看，后续财政方面仍有进一步加大力度预期，宏观氛围良好， PVC需求预期将有所改善，但PVC供需充裕，期货升水现货，PVC期货价格或将继续区间波动。 黑色 钢材： 昨日钢材市场大幅拉涨，期价表现转强，整体跌势暂缓，螺纹2501合约重回3450一线附近，关注均线系统附近支撑；热卷2501合约表现企稳反弹，整体表现重回强势格局，关注持续反弹动力。供应方面，上周五大钢材品种供应880.58万吨，周环比升7.16万吨，增幅为0.8%，较上周增幅1.1%有所收窄。随着近期钢厂利润收缩比较快，因此钢厂复产进度有所放缓，导致产量增速放缓；上周螺纹钢产量继续恢复，增加7.08万吨至251.15万吨。华东、东北、西北增量较多，主要还是因为江苏、江西、宁夏等省部分钢厂因利润修复产以及生产品种调整，加上东北个别钢厂铁水由钢坯转成材，螺纹钢整体产量突破年内高点；上周热卷产量继续下降，钢厂实际产量为304.39吨，周环比下降0.90万吨，降幅集中在华北地区，主要是因为HG铁水不足，产量降低。库存方面，上周五大钢材总库存1259.32万吨，周环比降13.22万吨，降幅为1.0%。上周五大品种总库存继续保持降库，但库存降幅环比收缩，主要因为近期钢价持续阴跌，导致市场接货积极性不高。下游方面，上周五大品种周度表观消费量为893.80万吨，环比降1.9%：其中建材消费降5.6%，板材消费增0.5%。上周五大钢材品种中建材与板材消费有所背离，主要因为上周建材刚需与投机需求均有所下滑所致，而板材需求主要由于国内制造业接单仍较好，需求韧性十足。目前钢厂利润持续回落，叠加钢厂库存，尤其是建材厂库存继续加大，短期螺纹钢市场面临的压力依然高于热卷；预计钢价短期震荡运行为主，关注卷螺差的走扩机会。 铁矿石： 昨日铁矿石主力2501合约表现偏强运行，期价重回780一线上方，短期表现转强运行，关注10日均线附近能否有效支撑。供应方面，近期全球铁矿石发运量远端供应环比下滑，处于近三年偏低水平。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为2887.3万吨，周环比减少133.6吨；受前期发运影响，本期到港船数有所减少，到港量减量较为明显，根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2384万吨，周环比减少565万吨，较上月周均值低11万吨。需求方面，周内Mysteel调研数据显示高炉复产4座，检修1座，247样本钢厂铁水日均产量为235.69万吨/天，环比上周增加1.33万吨/天。从市场行为来看，贸易商积极出货，部分贸易商短期看好市场，不愿低价出货；钢厂节后采购仍较为谨慎，仍以消化厂内库存为主，港口现货采购一般。钢厂拉货较为积极，港口日均疏港量维持高位，因到港量回落，港口库存小幅去库，截止10月24日，47港铁矿石库存总量16008.7万吨，环比去库18.9万吨，较年初累库3201吨，比去年同期库存高4132.5万吨。预计短期矿石价格偏强震荡运行为主，注意控制风险。 双焦： 昨日焦煤期货主力2501合约表现震荡走强，期价站上20日均线附近阻力，短期或表现转强运行，关注1400一线附近支撑。上周国内市场炼焦煤弱势运行。煤矿库存开始小幅累积，库存压力较大。上周钢厂第一轮提降全面落地，市场对煤焦短期仍有看降预期，现询盘问价冷清，贸易商报价走低，成交惨淡。终端建材成交欠佳，钢厂受到钢坯价格震荡下跌，利润压缩，继续压价原料端价格，铁水日均产量预计同比减少，同时市场对后期看法偏悲观；焦化企业除刚需补库外，大多数企业已暂停采购原料煤，洗煤企业新增订单较少，都纷纷停止出货，整体开工积极性减弱，后期需重点关注钢厂利润修复空间。综合来看，在供需双减下预计短期国内炼焦煤将延续弱势运行。 焦炭方面，焦炭期货主力2501合约表现大幅拉涨，期价跌势暂缓，重回20日均线上方，短期或波动加剧，关注持续反弹动力。上周焦炭市场整体偏弱运行，23日焦炭首轮提降落地，焦炭风向彻底转变。供应方面，近日焦煤线上竞拍流拍增多，高报价煤矿价格多数出现回调，对焦炭现货价格支撑减弱。供应端焦企仍有利润空间，多数焦企开工平稳，保持积极出货为主。据Mysteel调研统计独立焦企全样本产能利用率为73.96%减 0.28个百分比；焦炭日均产量66.87减0.26。需求方面，Mysteel调研247家钢厂日均铁水产量 235.69万吨，环比增加1.33万吨，同比减少7.04万吨。铁水产量稳步回升，短期内焦炭刚性需求支撑较强。综合来看，焦炭基本面趋于宽松，在成本支撑减弱以及终端需求持续疲软下行的情况下，焦炭价格本周仍有降价预期，后期需要重点关注成材利润情况及下游钢厂高炉复产情况等因素变化。 农产品 豆粕： 隔夜豆粕围绕3000元/吨震荡，美豆收割接近尾声，截止10月20日，美豆收割率为81%，高于去年同期的72%，以及五年均值的67%，另一方面，国内大豆进口压榨利润有所改善，带动美豆出口销售好转，出口端对美豆形成一定支撑，但大豆宽松供应格局持续抑制美豆上方空间。受干旱影响巴西大豆播种开局偏慢，但随着十月中下旬巴西大豆产区降水改善，本周巴西大豆播种明显加速，CONAB数据显示，截至10月20日，巴西大豆播种进度为17.6%，上周为9.1%，去年同期为28.4%,未来两周降水依然充足，将有利于播种加速，短期天气担忧下降。南美大豆生长期产量仍有不确定性，但全球大豆供应过剩格局持续抑制大豆上方空间。国内方面,10月份进口大豆到港季节性下降，但当前大豆库存水平偏高，短期供应较为充足，本周大豆压榨仍处高位，截至10月25日当周，大豆压榨量为210.43万吨，高于上周的205.96万吨，豆粕下游消费偏弱，库存再度转升，截至10月25日当周，国内豆粕库存为105.28万吨,环比增加12.33%,同比增加42.10%，豆粕库存仍较往年处于高位，豆粕短期缺乏上涨动力，但价格已处于低位水平，维持震荡思路。 菜籽类： 加拿大政府10月18日宣布启动加拿大企业申请减免对于从中国进口的电动汽车、钢铝制品等加征的关税。中加关系缓和预期升温，同时四季度菜籽买船较为充足，菜籽供应担忧缓解。2024/25年度加拿大和俄罗斯菜籽产量增幅较大，尽管欧盟及乌克兰地区偏干引发菜籽减产，但菜籽收割上市高峰期，供应暂不缺乏。国内短期菜粕供应压力偏大，截至10月25日，沿海主要油厂菜粕库存为6.25万吨,环比增加2.12%,同比增加594.44%。同时，随着豆菜粕价差的缩小，大豆及豆粕供应宽松格局将抑制菜粕走势。对于菜油来说，近年来我国菜油进口来源逐步转向俄罗斯，且油脂间替代消费关系较为明显，菜油价格竞争力下降，当前国内菜油库存高位徘徊，短期供应压力偏大，截至10月25日，华东主要油厂菜油库存为32.55万吨，环比减少0.61%,同比增加16.46%。建议观望。 棕榈油: 隔夜棕榈油围绕五日均线震荡，供应方面，9-10月份马棕产量仍处年度高峰期，但10月份供应压力边际减轻，SPPOMA数据显示，10月1-20日马棕 产量较上月同期下降6.31%，11月份棕榈油即将进入减产周期，棕榈油供应逐步收紧。出口方面，由于印尼棕榈油出口不及预期，马来棕榈油出口仍有支撑，ITS/Amspec数据显示10月1-20日马棕出口较上月同期增加8.7%/9.5%。目前马来和印尼库存水平均较往年处于低位，且11月份随着产量季节性下降，供应偏紧局面将进一步加剧，棕榈油下方存在较强支撑。国内方面，棕榈油库存逐步转降，库存处于低位水平，截至10月18日当周，国内棕榈油库存为51.59万吨，环比减少0.46%，同比减少36.24%，四季度棕榈油买船依然偏低。操作上建议多单滚动操作。 豆油： 美豆收割接近尾声，尽管美豆优良率有所下调，但美豆产量依然偏高，且出口端对美豆支撑不足，市场仍在消化美豆丰产压力，巴西大豆播种初期遭遇干旱，但十月中旬降水明显改善，天气担忧有所下降，大豆价格持续受到抑制，豆油成本支撑减弱。四季度阿根廷大豆压榨或季节性下降，同时豆油较竞争油脂价格优势显现，市场对豆油需求旺盛，为豆油提供较强支撑。国内方面，10月份进口大豆到港季节性下降，但当前大豆库存水平偏高，短期供应较为充足，大豆压榨仍处于高位，豆油库存维持平稳，相较往年处于偏高水平，截至10月25日当周，国内豆油库存为113.4万吨，环比增加0.35%,同比增加18.45%。建议暂且观望。 生猪： 昨日生猪期货回调测试15000元/吨，9月部分企业被动延后出栏，十月份生猪供应压力上升，根据钢联数据，10月重点养殖企业生猪计划出栏量1134.80万头，环比九月增加3.0%，养殖企业挺价心态有所松动。生猪终端消费表现偏弱，腌腊利好尚未启动，屠宰企业采购谨慎，同时二次育肥对价格较为敏感，在9月份二育入场之后，随着近期肥猪需求转弱，肥标价差收窄，二育积极性有所下降，难以形成持续提振。猪场出栏价格稳中偏弱，10月28日全国外三元生猪出栏均价为17.32公斤，较昨日下调0.13元/公斤。此外，饲料价格弱势调整，对生猪成本支撑也有所下降。猪价维持低位震荡走势。 玉米： 隔夜玉米承压2200元/吨震荡，东北地区新季玉米集中上市，10-11月玉米供应压力较大，玉米现货市场价格偏弱，贸易商收购谨慎，但收储预期对玉米价格形成一定支撑。华北地区玉米基本收割完毕，农户惜售情绪较高，价格有所企稳。南方港口陆续到船，市场供应较为宽松，当前港口价格跌至相对低位，近期港口成交尚可，但饲料企业补货结束后，消费有所转弱。据Mysteel截至2024年10月11日，广东港内贸玉米库存共16.4万吨，较上周减少1.70万吨；外贸库存2.1万吨，较上周减少1.0万吨。北方四港玉米库存共计125.6万吨，周环比增加4.1万吨；当周北方四港下海量共计51.5万吨，周环比增加9.80万吨。玉米整体维持震荡。 风险提示： 市场有风险，投资需谨慎。 免责声明： 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