早盘 | 早盘提示

（以下内容从新湖期货《早盘 | 早盘提示》研报附件原文摘录）
　　早盘观点汇总 早盘提示 关注度指标： 无需关注：☆☆☆ 一般关注：★☆☆ 值得关注：★★☆ 重点关注：★★★ 新湖有色 铝：★☆☆（成本继续抬升，铝价下方支撑强） 市场寄希望于中国采取更有利的经济刺激政策，隔夜外盘金属多有冲高，不过之后回落。LME三月期铝价最高2682.5美元/吨，收于2660美元/吨，涨0.32%。国内夜盘高开后震荡回落，沪铝主力合约几乎收平于20795元/吨。早间现货市场交投有所回暖，下游逢低采购积极性回升，贸易商表现同样货源，持货商转为挺价。总体成交量有所回升。华东市场主流成交价格在20780元/吨上下，与期货基本平水。广东市场主流成交价格在20620元/吨上下。短期供需矛盾不突出，消费总体趋于平稳，缺乏进一步回升动力。供给端小幅增加为主，前期投放的产能有一定产量贡献，但相对有限。去库放缓，不过总体库存偏低。供需无有力驱动，成本不断攀升则给予价格重心支撑。短线建议回调偏多对待。 铜：★☆☆（宏观不确定性压制，铜价震荡运行） 隔夜铜价冲高回落，主力2412合约收于76570元/吨，涨幅0.09%。近期美国大选带来的不确定性对铜价形成拖累；而且10月以来国内铜消费不及预期，对铜价有所压制；预计短期铜价或延续震荡走势。据SMM数据，本周末铜社会库存延续去库9500吨至21万吨，国内结束累库开启去库，基本面对铜价压力有所减轻。在国内财政政策提振下，四季度电网及新能源投资仍有发力空间，将提振铜消费，整体看国内铜消费仍有韧性，不必过于悲观。海外美国经济软着陆预期强化。国内强力的政策释放，扭转了市悲观的宏观预期。预计铜价中期将延续偏强运行，可考虑逢低建立多单。 镍&不锈钢：★☆☆（LME库存大幅累库，镍价延续跌势） 隔夜镍价震荡运行，主力2412合约收于123890元/吨。本周LME镍库存大幅增加，纯镍供应过剩压力拖累镍价。此前埃赫曼集团发布公告称，其再次通过1600万湿吨镍矿开采配额，叠加美元大涨压制有色价格，镍价持续下跌。但目前印尼镍矿供应仍偏紧，镍矿内贸价格坚挺。今年以来在海外镍企减产，印尼镍矿审批进度偏慢的影响下。全球镍供需已由此前大幅过剩显著收窄，镍价下方成本支撑较强。预计镍价继续下跌空间有限。而且菲律宾即将进入雨季，镍矿相对偏紧格局难以扭转。随着宏观情绪好转，或将延续反弹，可考虑逢低建立多单。虽然近期镍价下跌，但镍铁价格成交价格持续走高，且较为坚挺，不锈钢下方成本支撑更强。但目前国内需求偏弱存压力偏大，不锈钢价格承压。不过镍价反弹将提振不锈钢，国内情绪好转也将利多，不锈钢亦可考虑逢低建立多单。 锌：★☆☆（基本面支撑增强 锌价持稳高位） “特朗普交易”及再通胀交易持续，而国内进一步加大宽松力度预期共振，有色金属整体表现蠢蠢欲动。基本面消息方面，北方某矿业10月中旬因故暂时停产，目前复产时间未知，该矿铅锌月产5000金吨左右。Boliden最新发布三季报，Tara矿山三季度仍无产出。中长期来看，全球锌矿供应依旧紧张。冶炼厂方面，传言托克旗下的Balen和Auby，因电力问题四季度末或明年1季度初或将面临停产。需求方面，9月国内进口锌锭量环比增长近100%，反应国内表需超预期。上周镀锌开工虽有明显回落，但主因环保限产，从库存来看，国内锌锭社库本周一再度转为去库。我们认为后续国内需求仍有望在政策加码下持续改善，海内外库存或步入同步去化阶段。整体上，锌价当前行情波动加大，但基本面给予支撑仍在增强，建议中期维持逢低布多。 铅：★☆☆（铅价继续震荡筑底） 昨日国内现货市场，下游观望情绪浓，但炼厂整体报价坚挺，江浙沪报11合约贴水持稳30-0，原生再生价差持稳50-100。废电瓶价格部分区域小幅下调。供应方面，上周炼企检修及环保管控导致部分企业停产，原生铅和再生铅产量均下滑；再生铅企业下调采购价格后，废电瓶到货变差，原料库存明显下降。整体近期炼厂复产减产并存。下游铅蓄电池企业开工率整体持稳，但后续步入消费淡季，出口订单下滑。本周一国内库存小幅累库。整体上铅市基本面矛盾不突出，铅价或仍处震荡筑底。 氧化铝：★★☆（现货仍维持紧缺状态，氧化铝期货高位震荡） 氧化铝期货夜盘小幅高开后震荡，主力合约收平于4991元/吨。早间现货市场以零星高价成交为主，现货持续大涨，下游电解铝厂更多催促长单货，现货流通货源依旧紧张，现货均价攀升至4900元/吨。短期供应紧缺的情况仍难缓解，新投产能仍待释放产量，且近期有部分产能检修，致使产量有反复。而消费刚需仍较强，铝厂仍维持备库节奏。近期海外现货价格涨势不止，因海外氧化铝厂超预期减产，供需错配较严重，刺激出口。在供应持续紧张的情况下，氧化铝现货价格仍维持强势，并给予近月盘面强支撑。短线建议适时正套操作。 锡：★☆☆（基本面缺乏驱动，锡价区间震荡） LME三月期锡价收跌1.1%至30970美元/吨。国内夜盘高开后短暂冲高，之后回落，沪锡主力合约小幅收高于254460元/吨。早间现货市场成交未有起色，下游零星采购为主，贸易商表现也不甚积极。冶炼厂依旧挺价出货。现货升贴水继续走弱。近期冶炼厂运行总体平稳，不过锡精矿供应表现偏紧，部分冶炼厂后期有减产的可能。消费端则无起色，终端市场缺乏动力，当前价格水平对消费也有一定抑制。短期供需基本面缺乏驱动，锡价或维持震荡走势，短线建议区间操作。关注后期矿端供应情况以及宏观面变化。 新湖黑色 螺纹热卷：★☆☆（等待会议结果） 昨日成材价格震荡走低，价格偏弱震荡。人大常委会召开时间确定，市场对于出台更大规模的刺激计划持乐观预期，关注会议的具体内容。螺纹方面，钢厂螺纹产量继续回升，产量创年内新高，后期螺纹供应压力将逐步显现。近期电炉利润快速回落，出现减产，预计后续螺纹供应回升速度将放缓。需求方面，螺纹表需环比回落，天气降温，需求将继续回落。库存方面，螺纹库存环比回升，库存触底回升，首次出现累库，后续关注是否持续累库。螺纹基本面压力逐步增加。热卷方面，热卷产量环比回落，主要是产线检修所致。需求方面，国内热卷需求未见明显亮点，近期海外对国内钢材出口进行反倾销调查，将影响后续国内钢材出口。库存方面，热卷库存回落，库存表现向好，产量下降后，热卷的库存压力有所缓解。目前市场对于人大常委会持乐观预期，预计价格将维持震荡，等待会议具体结果。 铁矿石：★☆☆（会议预期摇摆，矿价震荡运行） 昨日连铁高位回落，01合约收盘777.5，跌幅0.77%，盘中产业和宏观消息面均无事发生，盘后路透社消息再度炒作此前对人大常委会的刺激政策预期，夜盘高开低走。当前市场宏观政策面期待主要集中在下周的人大常委会，预计会前情绪面有支撑。基本面来看，供应端，本周铁矿发运和到港均呈现底部回升态势，供应压力环比小幅增加，需求端，钢厂利润高位回落后持续增产驱动不足，预计铁水产量在11月上旬见顶。因此，现阶段铁矿供需双增，基本面暂无突出矛盾可以交易，但动态来看，11月铁矿石供应增速或将超过需求，港口加速累库压力回归，若交易逻辑回归铁矿自身，则价格面临一定回调风险。短期宏观影响在交易中占比较大，预计矿价宽幅震荡。 焦煤：★☆☆（关注宏观情绪变化） 周二焦煤期价小幅收跌，截至夜盘主力合约收盘价1384.5，跌幅0.5%。现货方面，山西中硫主焦煤1570，环比-0，甘其毛都蒙5#原煤1160，环比-5，基差49，环比-+22。市场近期在宏观预期和产业逻辑中反复博弈。宏观上，临近11月初大会，市场对政策增量预期偏强，未落地前暂时无法证伪。基本面方面，焦煤供给稳定，下游钢厂复产，现货市场价格受到政策情绪扰动反复，后续钢厂有季节性冬储补库需求，向下空间有限，但中期来看焦煤供需逐步转宽松，盘面基差收敛后，进一步上冲需要有超预期的政策兑现，现实情况下游对高价抵触心态较强，强预期弱现实，期价宽幅震荡。操作上，建议谨慎。 焦炭：★☆☆（关注下月会议兑现情况） 周二焦炭期价小幅反弹，截止夜盘主力01合约收盘2058，涨幅0.22%。现货端，日照港准一级冶金焦出库价1810，环比-10，基差-43，环比+0.75。现货方面，宏观预期再起，下游钢材价格随宏观情绪反复，中下游补库积极性一般，港口价格小幅波动。上周河钢招标，焦钢博弈之后，首轮提降落地，国庆节后随着焦化厂和钢企开工的快速上行，基本面供给逐渐宽松。进入月底焦化利润随首轮提降回落，独立焦化厂开工小幅回落，但总体供给仍然充裕。库存方面焦化厂和钢企季节性累库，短期库存压力不大。盘面主要跟随成材和宏观情绪变化，01升水现货，期价上涨带动现货市场情绪好转，关注有期现套利机会。后市主要驱动在于需求端铁水拐点和11月财政政策兑现情况。 玻璃：★☆☆（月底冷修/停产产线将增多，关注兑现情况） 近期现货均价重心维持上移，多家企业连续提涨。当前浮法玻璃日熔已降至15.92万吨。产线方面，10月25-31日玻璃冷修/停产产线预计6条（共计4150吨/日），存在1条产线点火预期（另外2条暂未确定）。需求方面，昨日沙河地区投机情绪依旧弱于其他地区，整体维持刚需，华南出货相对火爆，湖北、华东表现亦良好。上周浮法玻璃原片库存环比仍有所减少（-89.4万吨），厂库库存已连续4周维持去库状态（上周去库进一步放缓）。总的来讲，九月底起宏观政策端刺激袭来，对于市场情绪提振作用明显，外加终端地产销售有一定改善，带动盘面出现企稳反弹，中期底部得到确认。后续仍需持续跟踪供应端冷修/出清兑现进度，以及地产终端需求实质性修复情况。当前主要刺激点依旧在于地产端政策力度、实际执行强度（若持续性得到推进，玻璃将得到进一步支撑）。中短期盘面预计震荡偏强为主，但需注意企业套保进展。此外随着主力逐渐推进、接近给出天然气利润位置，多单需谨慎。持续关注宏观政策/会议及终端地产需求修复的延续情况。 纯碱：★☆☆（注意资金动向及市场情绪变化） 碱厂价格基本维持坚挺状态，贸易商报价灵活为主。上周产量维持减少趋势（-0.38万吨），但整体产量依旧维持在高位区间，周内唐山三友减量运行。需求上，上周整体出货情况有所好转，月底订单接收、下游有一定补库预期，但整体采购依旧刚需为主，成交表现一般。库存方面，周一口径厂库累库1.27万吨，累库速度有一定放缓，但绝对量上目前库存水平仍处于历史相对高位。目前需求端对于高供应依旧处于无法承接的情形之下。总的来讲，纯碱长期供应压力仍存，且后续还有新增投产，需求端相对疲软，无法承接相对过剩的供应，从而对碱价长期形成较大的压制；当前虽有个别碱厂主动减产，但当前实际影响相对有限，因此整体供给过剩格局仍难改。中短期来讲，九月底以来宏观政策及消息频发期，外加联碱下方成本较强支撑，预计价格将偏震荡，在情绪消化后仍将回归基本面实际情况。持续跟踪现货成交状况。近期注意市场消息对情绪的干扰。 新湖能源 原油：★☆☆（油价偏弱） 昨日油价震荡小幅收跌。地缘溢价回落，基本面方面，供需偏弱，需求处于季节性消费淡季，供应端，OPEC+将于12月逐步退出OPEC+220万桶/日的自愿减产。但随着经济前景脆弱背景下油价走低，石油交易员对于OPEC+是否会在12月按计划增持的看法存在分歧。凌晨API库存数据显示，原油库存减少57.3万桶，汽油库存减少28.2万桶，馏分油库存减少146.3万桶，关注晚间EIA周度数据。短期油价仍偏弱，关注美国大选进展和中东地缘进展。 动力煤：★☆☆（坑口价格反弹，港口交投依然僵持，北港库存持续累增） 月底主产地供给继续收紧，价格触底反弹，非电刚需采买，贸易户需求改善，部分品种相对紧俏。港口价格僵持，交投冷清，上下游价格分歧大，迎峰度冬补库需求集中释放前预计难有大变化。进口煤价弱稳，市场活跃度略有减弱，外盘相对坚挺，买卖双方报还盘仍有差距。月末气温继续回升，中东部大部天气相对适宜，华东周末或有台风扰动，用电需求继续保持积极性低位。非电需求支撑小幅转弱，化工部分产能检修。主要省市电厂库存继续累增，内陆地区库存增幅相对明显。大秦线检修结束，叠加呼铁局运费优惠，北港铁路调入量继续回升；台风前拉运需求集中释放，调出增长但小幅低于调入，北港继续累库。目前日耗处于季节性低位，气温整体偏暖，短期用电需求拉动有限，而行业库存仍在高位累增，海内外供给端尚处于高位，因此本轮价格上涨幅度有限。后续冷冬预期仍在，11月在气温偏冷格局形成后，煤价或季节性窄幅回升。 工业硅：★☆☆（硅企挺价惜售，现货价格小幅上探，宽松基本面未有改变；短线区间操作，11-12反套仍可持有） 周二工业硅主力2412合约收盘12800，跌2.62%,，持仓减少13649手；现货价格重心小幅上移，硅企挺价捂货探涨，但上下游价格仍有分歧，市场成交以刚需为主。供给端南减北增格局持续，西北开工高位小幅攀升，西南仍有减产计划，预计下月初供给端将有明显收紧，但过剩格局难以转变。多晶硅价格弱稳，下游硅片产量持续减少，根据行业倡导，开工仍有下降预期，对硅料需求继续走弱。有机硅新产能降价放量，拉动市场价格回落，下游观望情绪维持，订单改善幅度有限。铝合金价格暂稳，下游按需采买，成交表现平平。工业硅行业库存环比小幅增长，市场库存暂稳，工厂库存加速累增，交割库库存略有去化。目前工业硅基本面暂稳大变，现货价格继续紧贴盈亏线窄幅震荡。近期消息面多扰动，产业链政策变化驱动盘面宽幅震荡，短线建议参考521现货价格区间操作，仍可继续关注11-12反套。 碳酸锂：★☆☆（短期市场继续博弈交割月前投机资金减仓） 10月29日，碳酸锂期货主力LC2501合约下跌1.9%，报收于74900元/吨，成交量22.75万手，持仓量22.49万手，减仓1239手。2411合约减仓8861手，现持仓6.61万手。短期市场继续博弈交割月前投机资金减仓，从11合约持仓量和广期所仓单量来看，预计能较为平稳进入交割月，后续预计将重回基本面交易。从基本面来看，锂盐供应端大规模减量尚未出现，整体供应压力仍较大。磷酸铁锂需求向好，11月排产或好于预期，终端储能需求向好，但现阶段对于碳酸锂原料仍维持刚需采买。SMM周度碳酸锂样本库存延续去库（-1.82%），已连续8周去库，但库存绝对值仍在高位。预计短期锂价有所支撑，但反弹高度有限。 新湖化工 沥青：★☆☆（后期需求逐渐转淡） 本周厂库社会库均下降。受成本端原油价格显著回调，沥青盘面价格也小幅下调，山东地区，区内部分炼厂报价有所走跌，个别地炼间歇转产渣油，齐鲁沥青停产，区内开工有所下滑。下游终端项目刚需支撑，但业者多谨慎按需采购。华东地区，宁波科元、江苏新海、扬子石化有复产计划，届时区内供应增加明显；需求方面，受天气好转，近期出货明显提升，带动社会库去库速度加快。整体来说，近几日需求尚可，但后期逐渐转淡，盘面还需关注原油价格变动。 LPG：★☆☆（市场等待CP出台） 上周产量下降0.24万吨，跌幅0.42%，到港量62.5万吨，环比减少17.5万吨，烯烃开工率增加0.5%，青岛金能和福建中景石化两套PDH进入检修，PDH开工率减少1.9%，港口库存减少1.93%，炼厂库存增加2.4%。近期油价回吐地缘溢价，特朗普当选和OPEC+增产均是利空因素，油价下行趋势不改。本周华东地区将迎来台风天气，物流受阻，预计上游出货压力增大。此外，临近月底，市场等待CP价格出台，基本面偏弱的背景下，预计PG2412弱势运行。 燃料油：★☆☆（中长期基本面偏空） 供应端，欧洲约有70万桶/天的CDU检修结束，预计增加6万桶/天的燃料油供应，此外，11月份俄罗斯主要炼厂原油加工量将随着检修结束而增加，需留意发往亚太地区的货量，OPEC+将在12月初开始增产，后市高硫裂解面临的压力较大。库存方面，新加坡库存增加12.3%，富查伊拉库存增加2.1%，ARA库存增加1.5%，美国残渣燃料油库存增加3.2%。10月下半月国内到港量较少，导致现货市场供应紧张，仓单为0，FU2411价格强势。11月起，国内炼厂检修增加，投料需求环比下降。2025年第一批原油出口配额即将下发，将导致明年第一季度的高硫需求环比走弱。FU2501裂解处于季节性高位，后期有回落空间。 低硫燃料油：★☆☆（跟随油价波动） 本月Dangote炼厂开始出售低硫燃油，尼日利亚低硫重质原油正运往新加坡，此外南苏丹管道已修复，预计中/重质原油出口将增加7-8万桶/天。需求方面，脱硫塔的安装，使高硫继续挤占低硫船燃市场，预计2025年第一季度尤为明显。新加坡库存持续增加，低硫裂解上行有压力。国内方面，10月低硫船燃产量在70-80万吨,进口量维持在50万吨左右。LU2412裂解仍然受到出口配额不足的支撑，明年第一季度新的出口配额下发后，LU2501裂解偏弱为主。 PX:★☆☆ 上一交易日，PX价格跌幅加深。原料端价格尽数回吐风险溢价，上午PX商谈水平继续走弱。日内商谈气氛一般，且卖盘居多，卖方出货意愿较强。尾盘窗口内PTA大厂继续出货，PX价格进一步承压。不过浮动水平继续僵持，12月在-14/-13左右商谈。Q1整体延续弱势，场内在-12/-10区间内商谈。尾盘实货12月在822/826商谈，1月在826/834商谈。12/1换月在-12/-7.5商谈。原料方面，油价弱势，石脑油收于651美元/吨，PXN175美元/吨。装置方面，无较大变化。基本面看，供应有小幅收缩，下游聚酯需求较好，PX基本面有所改善，不过原油偏弱，预计PX偏弱调整为主。 PTA：★☆☆ 上一交易日，PTA期货震荡下跌，现货市场商谈氛围一般，现货基差偏弱，11月底商谈增加。贸易商之间商谈增多，个别聚酯工厂有补货。本周及下周主港在01贴水88~90有成交，个别略高在01-85附近，价格商谈区间在4750~4880附近。11月下主港在01贴水77~82有成交。主流现货基差在01-89。油价弱势，PX现货826美元/吨，PTA现货加工费365元/吨。装置方面，无较大变化。需求端，聚酯开工92%，终端织造开工83%，终端需求维稳。PTA供需稳定，10月份从累库转为平衡格局。不过后期PTA检修预计不多，而需求端聚酯负荷11月预期走弱,PTA后期仍是累库预期，预计加工费低位运行为主。 短纤：★☆☆ 上一交易日，原油大跌，聚酯原料及直纺涤短期货持续走低。现货工厂报价维稳，优惠加大，期现及贸易商价格也进一步走低，下游贸易商处低位点价及采购较多。直纺涤短销售多清淡，平均产销48%，半光1.4D 直纺涤江浙商谈重心6900-7200元/吨出厂或短送，福建7100~7300附近短送，山东、河北主流7000-7300元/吨送到。装置方面，近期随着检修装置逐步恢复，目前短纤开机负荷在87%。需求端，原料盘整，纯涤纱、涤棉纱商谈走货，销售一般，小幅累库。短纤近期基本面有所转弱。 MEG：★☆☆ 上一交易日，乙二醇价格重心持续走弱，市场商谈一般。夜盘原油价格大幅回落，乙二醇盘面承压下行。日内乙二醇市场延续弱势，临近中午现货跌破4600元/吨一线，低位聚酯工厂参与点价增加。午后乙二醇盘面低位震荡，现货基差有所走强。美金方面，乙二醇外盘重心回落明显，早间近期船货递盘在543-544美元/吨附近，午后近期船货低位成交至538美元/吨附近，整体商谈偏弱。装置方面，新加坡一套90万吨/年的乙二醇装置于近期停车检修，时间在30-40天，11月份部分供应减量。总体来看，乙二醇处在强现实弱预期格局中，乙二醇港口库存出现拐点，累库预期逐步照进现实。目前估值已有所回落，加上乙二醇预期累库幅度并不大，预计继续下跌空间有限，进入宽幅震荡格局。 苯乙烯：★☆☆（纯苯大跌，EB跟随） 上一交易日，江苏苯乙烯市场收盘价格在8780-8830元/吨。其中卖方意向出货价格在8780-8850元/吨，高端价格零散小单，剔除，结合买方意向价格及成交综合评估江苏市场主流代表价格在8780-8830元/吨。国际油价宽幅下跌，苯乙烯夜盘走弱，盘面低位运行，港口现货有限，价格偏强，跌幅小于盘面，基差走强，现货成交有限。180万吨大套装置检修落实，与此同时下游有装置提升负荷，近端苯乙烯供需趋紧为主，现货比盘面表现更强，基差走强。当前成本端驱动偏向下，苯乙烯利润上修主要来源于自身基本面驱动，而单边价格在多空博弈中或以震荡运行体现。 LL：★☆☆（短期维持震荡） 近期检修装置陆续重启，PE整体负荷环比回升同比仍处于低位；近期标品进口窗口打开，海外朝国内报价增多，预计后续进口存在增量；关注新产能天津南港投产时间。PE整体开工好转缓慢，农膜开工即将见顶，下游厂家备货意愿较弱。PE整体库存压力不大。01合约基差150元/吨；L2501-PP2501合约价差670元/吨左右。PE供应压力不大，下游备货意愿弱，短期价格震荡调整；中长线随着新产能的投产以及进口的到港，PE供应压力提高，而下游需求旺季逐渐进入尾声，PE供需矛盾加剧，预计价格偏弱运行，关注新装置的投产情况以及原油价格的波动。 PP:★☆☆ （关注新产能投产进度） 近期PP装置逐渐重启，PP负荷环比提升；四季度有较多新产能存在投产计划，关注天津南港以及金诚石化的投产进度。正处需求旺季，但下游开工好转速度慢，厂家补库意愿较弱；PP出口窗口关闭。PP整体库存压力不大。01合约与现货基本平水；L2501-PP2501合约价差670元/吨左右。PP检修增多，下游备货意愿弱，库存暂无压力，短期价格震荡整理，中长期来看，随着后续新产能投放，PP供应压力提高，而终端很难消化这部分供应增量，PP供需矛盾加剧，预计价格偏弱运行，关注原料价格的波动、检修装置恢复情况以及新产能的投放进度。 甲醇：★☆☆（需求维持，价格震荡） 上一交易日江苏现货价格下调。江苏现货贴水主力期货。国内上游检修小幅增加，开工略有下降，同比偏高。进口方面，10月进口预期较高，11月将下降。下游烯烃外采需求同比小幅偏低，沿海装置维持运行为主。传统下游处于旺季，开工位于高位。近期港口库存小幅去化。总体来看，国内上游开工高位，11月到港下调，需求维持，价格区间震荡。 尿素：★☆☆ (供应压力较大，需求改善有限，低位盘整为主) 上一交易日尿素山东现货价格维持。最近一周尿素日均产量在19万吨，环比增加0.14万吨，同比增加1.24万吨。复合肥开工环比下降。2024年09月出口量为1万吨，相对上一个月下降，同比下降。近期企业库存累积，同比偏高。上游供应预期高，新装置投放，农需进入淡季，工业需求同比偏弱，出口持续受限，尿素价格低位盘整为主。 天然橡胶：（大方向向下，宏观扰动较大） 由于旺产季的到来以及欧盟推迟了EUDR法案实施的时间，泰国烟片原料下跌明显，胶水下跌加速，日胶破位大跌。尽管上半年因干旱减产，但以目前的原料价格加上天气明显好转，今年泰国整体增产的可能性仍大。7-9月泰国出口同比显著增长。9月下旬，国储连续抛储超过20万吨，近期这些货源将正式流入市场。近期20号胶仓单集中注销，11月底20万吨老全乳胶仓单将流出。期现套利盘入场，年底天胶进口将大增，但听闻10月船期有推迟的情况。年底轮胎出口进入淡季，9月轮胎出口环比大降同比出现负增长。近期轮胎涨价，下游有所补库，全钢胎去库好转。目前最大的利多仍然是青岛库存，部分非标品尤其是3L胶存在紧缺情况。关注青岛库存变动。另外，近期市场十分关注人大常委会会议，宏观对市场影响较大。近期受宏观扰动，预计天胶行情仍有反复，但大方向向下。 丁二烯橡胶：（大方向向下，关注丁二烯及天然橡胶） 丁二烯由于新产能投放少加上净进口少，导致其今年价格长期保持强势。近期丁二烯新增外放装置检修，厂库下降明显。由于到港量增加，丁二烯港口库存回升，逐渐靠近正常区间。中石化英力士、裕龙石化以及金诚石化三套丁二烯装置即将开车，丁二烯外放量将显著增加。顺丁胶基本面变化不大，负荷长期偏低，库存压力不大。近期顺丁胶利润修复明显，其负荷有回升可能。合成胶价格大方向向下，关注丁二烯及天然橡胶走势。 新湖农产 油脂：★☆☆（中长期逻辑持续 震荡之后仍趋走强） 昨天，BMD毛棕盘面午后再度拉涨，马棕1月合约上涨2.36%，报收4637林吉特/吨。由于10月马棕出口在印度排灯节备货需求支撑下持续向好，10月马棕库存预计小降。11月-2月为产地季节性减产节，25年2-3月印度斋月备货将与减产季末期重叠。25年1月印尼B40实施、25年二季度预计印尼出口LEVY需要上调。中长期，棕榈油偏强逻辑持续。此外，俄罗斯葵油出口征税、马来出口税上调、印尼24年减产可能超预期，也是近期盘面走强支撑。隔夜，CBOT大豆盘面继续弱势运行，逼近前低一线。目前美豆新作收获即将结束、巴西新作大豆播种进度因降雨增加显著加快，国际大豆基本面暂无利多。中短期，关注中美大选结果。中长期，巴西大豆丰产能否充分实现仍是大豆重要潜在利空因素，CBOT大豆及国内豆粕期价仍是偏空为主。国内方面，昨日国内商品普跌，油脂跟盘偏弱，但棕榈油继续偏强。国内基本面看，近期国内新增一些11月船期食用棕榈油采购，11月船期国内进口量相对充足，10月船期采购量显著偏低，短期库存仍趋下降。国内豆油中期将进入季节性降库周期，关注12月-1月船期大豆采购情况。若无中国对加拿大菜籽的反倾销调查措施出台，中期国内菜籽进口到港量仍非常充足，国内进口菜油供需压力持续。综上，在巴西大豆丰产预期明确前，棕榈油预计仍是走强驱动。但短期上涨节奏过快，阶段震荡调整。操作上，前多持有。中长期，豆棕价差继续看跌，油粕比仍有走强空间。 花生：★☆☆（下有支撑上待驱动 低位区间震荡持续） 昨天，国内花生盘中减仓跳水。PK2501合约下跌0.74%，报收8060元/吨。本周河南农忙结束，局部地区上货量增加，整体上货量依然不大，农户存在一定惜售情绪。近期油厂采购较为积极。其中鲁花油厂成交价格趋稳，好货成交价格约7700-7900元/吨左右，个别工厂严控质量。开封龙大油厂统货成交价格略显偏强，成交约8000-8300元/吨左右。但贸易需求方观望情绪明显，谨慎采购，内贸市场销量普遍不快。综合来看，由于价格继续下跌，产地农户会惜售且目前上货量仍不多，盘面下方空间比较有限。但是否上涨，取决于油厂需求。操作上，观望为主。 纸浆：★☆☆ （下游采购改善有限，价格震荡为主） 2024年08月全球木浆发运量环比持平，同比增速为-9.99%。2024年09月中国木浆进口量环比增速为-4.63%，同比增速为-18.00%。近一周生活用纸价格维持，双胶纸价格维持，双铜纸价格维持。下游开工方面，生活纸开工下降，双胶纸开工上升，铜版纸开工下降。青岛、常熟、高栏、天津等港口地区木浆总库存下降。10月外盘主要企业针叶浆报价上调，下游采购改善有限，价格震荡为主。 豆粕；★☆☆；（观望或短多） 隔夜美豆11月收于966，跌0.9%，巴西大豆播种条件有所改善，给大豆市场构成了下行压力。咨询公司AgRural周一表示，截至10月24日，巴西2024/25年度大豆种植工作已完成36%，比一周前增加了18%，因为天气条件改善。美国农业部周一的作物数据显示，美国农民正在以十多年来最快的速度收获创纪录的大豆作物。截至10月27日，美国大豆收割工作完成89%，一周前为81%，上年同期为82%，五年平均进度为78%。对于美豆来说，9月底的季度库存报告、10月供需报告对于数据的调整都非常有限。当前美豆走势的两大焦点在于巴西降雨预期以及美国大选预期，巴西降雨后面可能还有变数，美国大选任何事情都可能发生。我们维持之前的看法，在当前时点，美豆的利空逐步消化，供需宽松的预期也面临修正。目前美农给出的1.69亿吨的巴西新季产量预估在当前显得过于乐观，未来关于巴西的产量炒作大概率会有，但是不一定出现在哪一个生长阶段。我们认为，连豆粕已经跌至前低附近，估值偏低，且国内宏观环境和地缘政治均偏多，继续下行空间有限，但向上驱动仍存不确定性，建议观望或短多尝试。 生猪；★☆☆；（震荡偏弱） 生猪盘面反弹乏力。现货价格也没有明显起色。考虑到现阶段标肥价差仍处偏低位置，依旧支撑生猪现货价格。8月份官方能繁母猪存栏数据环比小幅下调，9月预期小幅增加，本轮生猪产能增加阶段养殖端补栏情绪相对理性，亦支撑生猪价格。短期盘面建议跟随现货节奏以短线交易为主，中长线可持续关注远月合约逢高套保机会。亦可关注11、01、03合约间正套机会。 玉米：★☆☆（盘面存套保压力，近期窄幅震荡） 隔夜美玉米基准合约收高0.7%，加州计划使用E15汽油，增加燃料乙醇行业的玉米需求预期。季节性压力仍在，美国农业部盘后发布的作物周报显示，截至10月27日，美国玉米收割工作完成81%，一周前为65%，上年同期为68%，五年平均进度为64%。作为对比，市场预期为80%。美国总统选举结果的不确定性亦增加市场担忧，不过美玉米出口销售预期依旧强劲，美国农业部出口销售周报显示，截至10月17日当周，美国玉米净销量总计418万吨，创下2021年5月以来的最高单周销量。本年度迄今美国玉米销量为2348万吨，同比提高34%。国内方面，市场传闻东北增储2000万吨，数量较大对市场心态影响比较明显，连盘玉米亦在传闻影响下大幅收涨，关注后续增储落地情况，短期对市场心态影响预期偏强，东北地区玉米价格部分上调，近期华北玉米上量明显增加，山东深加工企业晨间未卸车辆连续多日在千辆以上，拖累价格下调。近期玉米市场最大的利空来自于新作大量上市的供应预期压力，且中储粮网进口玉米仍在持续投放，周度投放量达到100万吨，供应端压力预期仍在，连盘短期上行亦受到做空套保压力，继续上行仍需现货端配合，后续重点关注新粮上市阶段基层售粮节奏，中长线仍是逢低布局多单为主。 白糖：★☆☆（中长线回归偏弱基本面） 国际方面，隔夜国际原糖期货主力合约仍继续纠结于22美分/磅一线，unica最新数据相对利空国际糖价。中期来看，市场交易重心逐步从南半球转向北半球，需要等待北半球新季食糖开榨情况进一步明朗，之后则需要关注四季度末市场是否再次交易巴西单产问题，以及印度新季产量实际情况，E20志在必得的情况下，印度后续出口问题关键在于糖价和库存情况。长线来看，目前处于全球增产周期，国际糖价仍以逢高沽空为主，风险点关注能源品价格变动。 国内方面，国内广西糖虽然可能提前开榨，但目前尚未有新糖产出，因此国内自身驱动不足，基本面无明显变化，短期国内糖价的支撑主要是新旧榨季交替较低的结转库存和尚未大幅下破的国际糖价。中期来看，远期国内供应前景良好，盘面或重新回归偏弱基本面逻辑。长期来看，虽然台风造成广西部分产区甘蔗损失，但是预计新季丰产预期不变，前期进口充沛，替代品糖浆预拌粉政策仍未收紧，新季丰产情况下国内供需格局或将继续转向宽松，国内食糖期价预期维持逢高沽空，关注新榨季最低成本的支撑情况。 棉花：★☆☆（维持震荡，等待驱动） 昨日郑棉维持窄幅震荡运行，当下正处矛盾累积阶段。供给方面，据BCO统计截至10月28日，累积加工量已达162.92万吨，超过往年同期均值，日加工量超过往年峰值，新花快速上市。籽棉收购价格与盘面略有劈叉，近期仍震荡小幅上涨，主要系北疆收购进入尾声，部分企业收购体量不及预期，存有一定抢收心理，南疆收购价同样水涨船高，当下北疆均值成本仍旧倒挂，南疆存有利润，对于盘面而言则是上有套保压力，下有成本支撑。需求随着传统旺季步入末尾，开始呈现季节性转弱，布厂降低负荷订单环比减少，纱厂因尚存利润开机延续提升存有刚需补库动机，市场整体对于后续的需求预期较为悲观。当下，1月合约或主要还是以加工成本为锚点，矛盾还在酝酿阶段，盘面整体或呈现区间震荡略强格局，需要等待矛盾积累到足够大或者是成本逻辑随货权转移和时间流逝有所淡化亦或是宏观外围作为导火索引爆市场助其决定方向，当下需要重点关注国内外的宏观变量，如十四届全国人大常委会和美国大选。 新湖宏观 黄金：★★☆（金价再创历史新高，关注今晚美国ADP就业报告） 从盘面上看，隔夜金价续创历史新高，收涨于2775美元/盎司上方。美国9月JOLTS职位空缺大幅不及预期，创下2021年初以来的最低水平，裁员人数有所增多，自主离职人数减少，传递出美国劳动力市场放缓的信号，但这一数据可能受到飓风的影响。数据公布后，美国两年期国债收益率断线跳水，市场对美联储11月降息25bp的预期在近期逐渐向100%靠近，使得金价走强。短期来看，投资者目前正在等待一系列经济数据，包括今晚的ADP就业报告、周四的美国9月核心PEC指数PCE通胀和周五的非农就业报告，以进一步判断美联储的政策立场，叠加美国大选、美股财报季以及地缘政治的不确定性，避险情绪支撑金价在高位的同时，不确定性因素可能也会使得金价波动加剧。中长期来看，全球货币的泛滥以及各国央行购金的持续性，支撑金价中枢上行，后续黄金可能仍偏强。关注今晚美国ADP就业报告。 欧线集运：★☆☆（船司运价涨跌互现，注意盘面波动风险） 船司运价方面，马士基下调了上海至弗利克斯托第46周的线上报价，由2785/4850美元，调降至2000/3500美元，大柜运价重新回落至4000美元以下。但是同一航次上海至鹿特丹的运价仍维持4500美元以上的大柜报价，仅弗利克斯托港有所下调，其他欧基港均未发生变动，这可能与船只到港时间有关。MSC调降了上海至鹿特丹的报价至2420/4040美元，大柜调降500美元以上。而赫伯罗特继续维持调涨，昨日上调上海至鹿特丹运价至3025/5500美元，上海至弗利克斯托最高调涨至3445/6130美元。达飞28日公布官方第二轮涨价函，11月下运价调涨至2900/5400美元，基本与赫伯罗特一致。昨日盘面整体以下跌为主，跌幅居于首位的是EC2412合约，昨日收跌6.28%，2502合约次之。主力调仓仍在继续，2412仍主要减仓为主，当前由于船司调价的不一致性，前期提前兑现的涨价预期受到影响快速回落。出现一旦一家船司调降则引发市场货量不足的担忧，在一家船司调降的影响下，其他船司继续宣涨则引发对于涨价落地性差的猜测。因此盘面短期仍然受到船司报价影响较大，盘面目前也处于多空分歧较大的阶段。下周将召开中国人大常委会，将在会议上公布更多财政政策细节，并且下周美国大选结果出炉，是较为密集的政策期，短期注意盘面波动风险，谨慎操作。 END 新湖期货研究所 分析师：李明玉 执业资格号：F0299477 投资咨询资格号：Z0011341 审核人：李强 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。

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