贝泰妮:Q3营收+14%,费用前置利润短期承压【华西轻工徐林锋团队】

（以下内容从华西证券《》研报附件原文摘录）
　　贝泰妮(300957.SZ) 事件概述： 公司发布2024年三季报。2024年前三季度公司实现营收40.18亿元，同比+17.09%；归母净利润4.15亿元，同比-28.39%;扣非归母净利润3.41亿元，同比-32.81%。归母净利润下降主要系产品销售结构变化及各类运营费用阶段性上升所致。分季度看，Q3单季度实现营业收入12.13亿元，同比+14.04%；归母净利润-0.69亿元，同比-153.41%。现金流方面，2024前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为+0.06亿元，同比-95.16%。 分析判断: ? 收入端：主品牌基本稳定，姬芮及泊美贡献增量 2024年前三季度，公司实现营收40.18亿元，同比+17.09%；Q3单季度实现营收12.13亿元，同比+14.04%。分品牌来看，前三季度悦江投资旗下“姬芮（Za）”和“泊美（PURE&MILD）”品牌实现营业收入3.81亿元，薇诺娜及其他主要品牌营收36.37亿元，同比增长5.98%，单季度来看Q3姬芮和泊美品牌营收1.17亿元，薇诺娜及其他主要品牌收入10.96亿元，同比增长3.05%。 ? 利润端：短期费用增加致净利润出现亏损 盈利能力方面，公司2024年前三季度毛利率同比下滑了2.69pct至73.73%，净利率同比下滑6.40pct至10.07%。单季度看，2024年Q3公司毛利率同比下滑了2.38pct至76.35%，环比则上升了3.39pct；净利率同比下滑17.56pct至-5.86%。费用方面，2024年前三季度公司期间费用率为66.38%，同比上升了4.68pct，其中销售费用率为50.03%，同比增加3.27pct，管理费用率8.45%，同比增加1.33pct，财务费用率为-0.07%，同比上升了0.12pct,研发费用率同比下降了0.33pct至4.97%；单季度来看，Q3期间费用率81.21%，同比上升18.50pct，其中销售费用率60.41%，同比增加12.71pct，管理费用率13.55%，同比增加4.91pct，财务费用率0.21%，同比增加0.71pct，研发费用率7.04%，同比增加0.17pct。三季度费用率大幅上升压制盈利，主要是第四季度全渠道大促活动预热及加大抖音投入、增加品牌代言联名活动等，及计提股权激励费用，致销售费用及管理费用较大幅度增加。 投资建议： 公司以“薇诺娜”品牌为核心，专注于应用纯天然的植物活性成分提供温和、专业的皮肤护理产品，重点针对敏感性肌肤。我们看好贝泰妮公司团队的研发能力和各平台的打法，公司深耕淘系，以线上电商渠道为主，线下药店渠道为辅，形成线上线下多渠道并进的良好发展局面；在新社交媒体崛起后，公司抓住小红书和抖音平台的红利，验证了公司优秀的运营能力；公司重视研发生产，基于市场研究多部门协同打造大单品，看好公司未来大单品矩阵的丰富和持续升级。由于行业整体景气度有所下降，叠加公司短期费用投放增加，我们下调盈利预测,预计公司 24-26年的营收为65.60/76.19/86.62亿元（前值66.78/78.31/89.81亿元）， EPS为1.69/2.16/2.64元（前值2.44/3.14/3.71元），对应2024年10月25日53.15元/股收盘价，PE 分别为32/25/20倍，维持公司“买入”评级。 风险提示： 新品推出效果不及预期，业务拓展不及预期，行业竞争加剧 团队成员： 徐林锋：轻工行业首席分析师。2019年7月加盟华西证券，12年从业经验。浙江大学金融学硕士，南开大学管理学学士。曾就职于中金公司、方正证券，所在团队获2015年新财富第5名。 吴菲菲：轻工团队成员。2024年1月加入华西证券，哈工大硕士，东北大学学士。曾就职于开源证券，所在团队2023年新财富入围。 罗天啸：轻工团队成员。2023年7月加入华西证券，纽约大学经济学硕士，中央财经大学学士。 向上滑动阅览 注： 文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 首席分析师：徐林锋 分析师执业编号：S1120519080002 证券研究报告：《【华西轻工】贝泰妮（300957.SZ）2024年三季报点评：Q3营收+14%，费用前置利润短期承压》 报告发布日期：2024年10月28日 重要提示： 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。 法律声明： 本订阅号为华西证券轻工团队设立及运营。本订阅号不是华西证券研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向华西证券的专业投资机构客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自华西证券研究所已经发布的研究报告或者是对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 在任何情况下，本订阅号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。华西证券及华西证券研究所也不对任何人因为使用本订阅号信息所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号及其推送内容的版权归华西证券所有，华西证券对本订阅号及推送内容保留一切法律权利。未经华西证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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