风险偏好可能还有第二轮磨顶的机会

（以下内容从开源证券《风险偏好可能还有第二轮磨顶的机会》研报附件原文摘录）
　　国元·总量：杨为敩 投资要点—— 1、存量房贷利率如期完成调整，首套和二套住房贷款利率统一为LPR减30bp，此举有利于降低银行坏账风险以及减少购房者的提前还贷行为。但若要彻底化解地产行业风险，需要房价止跌，但目前根据地产已经完成的敏感性测试结果来看，政策还需要加码，毕竟地产销售的同比还未回正。 2、最近的重点依然在政策，而市场风险偏好提高的背后并不是哪个具体且有效的政策，而是看到政策在决策上的态度异常积极，这个对认为“现在基本面问题仅仅是政策力度不够”的投资者的信心是很大程度的提振，因此，10Y国债收益率重回2.15%，A股普涨，玻璃等中国概念商品涨幅明显。 3、现在的核心是政策底线，目前这个还是未知数，而另一方面，对宏观的政策和对市场的政策必须相互匹配，否则就会造成结构的脆弱性，目前看，随着股票回购增持再贷款和互换便利工具等工具的实施，原本债市的杠杆已经有一部分被置换到了股市里。 4、按照最悲观的假设，即使我们存在这种脆弱性，风险偏好的反转也不会一蹴而就，毕竟前期的信号过于鲜明强烈，如果参照2020年疫情的那种走势经验，风险偏好可能呈现M形态，这意味着在短期还有一个risk-on的过程。 5、债市虽然现在没到熊市的时点，但短时还会受到风险偏好的影响，至少未来一个月内，虽然收益率上行空间有限，但收益率也许会缓慢向上磨第二个顶，这对于目前仓位偏低久期偏短的账户来说，是个比较好的加仓机会。 6、权益市场可以进行第二轮加仓，但依然建议把交易尽可能放到行情前期，不要随涨随加。 7、受美国强劲就业数据和美国大选预期的影响，10Y美债收益率重回4.2%上方。在美国经济维持韧性，叠加预防性降息的背景下，预计美股等风险资产仍会有相对更好的表现。关注下周公布的美国GDP、非农、PCE等重磅数据。 投资建议—— 1、 宏观经济：关注已有政策的落地效果与未来的增量政策。 2、 资产配置：周期意义下，利率债依然是占优资产，但短时可以给权益更大的仓位。 3、 权益市场：关注风险偏好与企业业绩之间的匹配问题，但风险偏好还有第二轮磨顶机会。 4、 利率债：利率债熊市应该还没到正式开启的时点，建议随跌随买。 5、 信用债：城投债可以在风控允许的范畴内下潜信用，目前的政策支撑力度已经非常明确，地产挖掘还需要谨慎。 6、商品市场：在目前位置，建议关注部分商品的做空机会。 风险提示：地缘政治冲突超预期，全球经济下行超预期，宏观政策不及预期等 法律声明: 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国元证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非国元证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 本公众号不是国元证券股份有限公司（下称“国元证券”）研究报告的发布平台，国元证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。完整的投资观点应以国元证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被国元证券认为可靠，但国元证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下国元证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。 读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。本微信号推送内容仅反映国元证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。本微信号及其推送内容的版权归国元证券所有，国元证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经国元证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 ? 证券研究报告：《风险偏好可能还有第二轮磨顶的机会》 ? 对外发布时间：2024年10月27日 ? 本报告分析师：杨为敩，执业资格证书编号：S0020521060001

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