【晨会纪要】(2024.10.28)

（以下内容从宝城期货《【晨会纪要】(2024.10.28)》研报附件原文摘录）
　　投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 今日重点推荐 说明：有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格，计算涨跌幅度；跌幅大于1%为下跌，跌幅0~1%为震荡偏弱，涨幅0~1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨；震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 1.螺纹钢-RB 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 观点参考：关注MA5一线支撑 核心逻辑：重大会议临近，乐观预期再启，市场情绪回暖，周末钢材现货上行，成交表现一般，螺纹钢供需格局有所走弱，库存拐点已现，建筑钢厂生产积极，螺纹钢周产量环比增7.08万吨，延续回升态势并创下年内单周新高，且目前品种吨钢利润依旧较好，产量仍易高位攀升，供应压力持续增加。与此同时，螺纹钢需求开始走弱，周度表需环比降14.34万吨，而高频每日成交延续弱稳运行，两者显著低于往年同期水平，季节性走弱显现；且政策利好传递到实体端存有较长时滞，而目前建筑项目工地资金到位情况改善有限，加之北方需求将面临季节性走弱，后续螺纹需求难有实质性改善。目前来看，螺纹钢供应持续回升，压力开始显现，而需求在季节性走弱，供增需弱局面产业矛盾不断累积，钢价继续承压运行，相对利好还是政策预期，预期现实博弈下钢价延续震荡运行态势，关注宏观政策情况。 2.铁矿石-I 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 观点参考：关注MA5一线支撑 核心逻辑：市场情绪回暖，矿价再度走强，相应的铁矿石供需格局有所变化，盈利状况良好，钢厂生产积极，矿石终端消耗持续回升，上周样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比增加，鉴于钢材主流品种吨钢利润尚可，生产积极性较高，矿石需求维持高位，继续给予矿价支撑，但目前钢市难以承接持续提产，需求增量空间有限，利好效应将趋弱。与此同时，国内港口铁矿石到货再度回落，且海外矿商发运环比下降，按船期推算国内港口到货量延续下降，短期海外矿石供应有所收缩，但持续性待跟踪，而国内矿山生产积极，供应端利好效应有限。目前来看，供减需增局面下铁矿石基本面有所改善，继续给予矿价支撑，但需求增量空间有限，供应收缩也难持续，基本面改善难以持续，且高库存压力未变，矿价仍易承压，相对利好还是政策端，且重大会议临近乐观预期再启，预计矿价延续震荡偏强运行态势，重点关注成材表现情况。 3.焦煤-JM 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：短线回调 核心逻辑：9月下旬以来，宏观情绪驱动焦煤期货走强，不过由于政策预期已在阶段性兑现，且财政和地产支持力度未超市场预期，黑色金属终端需求担忧仍存，带动焦煤期货震荡回调。另外，从基本年来看，虽然短期焦煤供需格局边际向好，但当前金九银十旺季已临近尾声，随着冬季临近，部分主产区已发布重污染预警，或对焦煤需求带来一定压制。具体数据来看，截至10月25日当周，全国523家炼焦煤矿山精煤日均产量77.8万吨，周环比增0.5万吨/天，国庆期间焦煤产量有所回落，节后逐渐恢复。进口方面，10月14~10月20日，甘其毛都口岸蒙煤通关车数累计6227车，周环比增加2545车，同样恢复至年内较高水平。需求方面，焦化厂焦炭日均产量合计113.7万吨，周环比减少0.25万吨，受焦炭首轮降价落地影响，焦炭产量出现小幅回落。整体来看，旺季已临近尾声，焦煤需求担忧扰动，但考虑到本轮政策利好对于经济基本面有一定提振，预计焦煤主力合约难以跌破9月低点，短期内或维持区间震荡运行。 4.焦炭-J 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：短线回调 核心逻辑：本周下游利润走缩，焦炭首轮提降落地，显示金九银十产业链复产逐渐进入尾声。按往年季节性来看，采暖季铁水产量通常边际走低，市场对焦炭需求担忧隐现，加之宏观预期阶段性兑现之后，短期内市场逻辑回归商品自身基本面，焦炭期货震荡回调。从供应端来看，焦炭首轮降价压缩焦企利润，根据Mysteel统计，截至10月25日当周，样本焦企吨焦盈利24元/吨，周环比下降27元/吨，虽然利润收缩，但焦化企业仍保有部分利润空间，产能利用率维持较高水平，周内焦化厂焦炭日均产量合计113.7万吨，周环比减少0.25万吨。需求端，周内全国247家钢厂铁水日均产量235.69万吨，周环比增1.33万吨。库存方面，截至10月25日，统计口径内焦炭总库存832.16万吨，周环比累库16.83万吨，产业链各环节库存均有所回升。整体来看，本轮政策利好渐进尾声，而焦炭基本面也有淡季转弱的担忧，相对利好则是经历前期政策提振后，9月低点料难跌破，预计近期焦炭期货将延续区间震荡运行。 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 品种 短期 中期 日内 观点参考 核心逻辑概要 重点品种 螺纹2501 震荡偏强 震荡 震荡偏弱 关注MA5一线支撑 乐观预期再启，钢价震荡走高 铁矿2501 震荡偏强 震荡 震荡偏强 关注MA5一线支撑 市场情绪回暖，矿价偏强运行 焦煤2501 震荡 震荡 震荡偏弱 短线回调 多空交织，焦煤震荡调整 焦炭2501 震荡 震荡 震荡偏弱 短线回调 铁水产量小幅走高，焦炭期价震荡运行 IH2411 震荡 震荡 震荡偏弱 区间震荡 政策增量利好预期边际放缓 镍2411 震荡 震荡 震荡偏弱 观望 镍作为空配对象持续增仓下行 黄金2412 上涨 上涨 震荡偏弱 长线看强 人民币贬值及地缘因素推升沪金 动力煤现货 震荡 非电需求支撑不足，港口煤价低位运行 沪胶2501 震荡 震荡 震荡偏弱 震荡整理 多空分歧仍在，沪胶震荡偏弱 合成胶 2501 震荡 震荡 震荡偏弱 震荡整理 轮胎销量放缓，合成胶震荡偏弱 甲醇2501 震荡 震荡 震荡偏强 震荡整理 煤炭价格反弹，甲醇震荡偏强 原油2412 震荡 震荡 震荡偏弱 震荡整理 弱需因素拖累，原油震荡偏弱 豆粕2501 震荡 震荡 震荡偏强 震荡偏强 中加贸易，中美贸易，南美产区天气扰动，南北美出口，进口到港节奏，油厂开工节奏，备货需求 豆油2501 震荡 偏强 震荡偏强 震荡偏强 美豆油库存，生柴需求，国内油厂库存，渠道备货需求，天气影响 棕榈2501 震荡 偏强 震荡偏强 震荡偏强 马棕产量和出口，印尼出口，主产国关税政策，国内到港、库存，替代需求 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 IF、IH、IC、IM 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：区间震荡 核心逻辑：上周五各股指均震荡上涨，不过走势有所分化，中证1000与中证500涨幅居前，而上证50近乎收平。行业板块方面，光伏、新能源涨幅居前，主要受到光伏产业链供给侧改革以及固态电池等消息面的影响。随着国内政策面利好的不断推出，短期内增量因素边际减弱，特别是财政政策短期难有超预期政策出台，股市上行驱动力量边际减弱，基于预期反转的普涨行情告一段落，股市进入结构性的轮涨行情，个股走势分化，股指趋向于震荡。另外，由于美国9月就业数据强韧性，美联储降息预期大幅降温，美元指数回升，一定程度上影响到美元资本流向新兴经济体的步伐。总体来看，短期内股指震荡整固为主。不过政策面稳增长的决心较强，股指震荡整固之后继续上行的可能性较高。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货有色板块 镍（NI） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：观望 核心逻辑：上周镍主力期价跌破13万关口，技术上也跌破了8月高点，整体期价有增仓下行趋势，一度跌至12.5万一线，我们认为纯镍过剩格局下镍依旧是宏观空配对象。产业上，长期供应端宽松预期不变；需求端9月以来国内宏观刺激消费政策陆续出台和落地，消费预期乐观，但整体对镍的消费带动较为有限。短期下游采购积极性依旧不佳，精炼镍现货成交较持续转冷。电镀下游需求整体有限；钢厂对后市行情信心不足，多持观望态度；新能源端，多数镍盐厂现阶段成品库存水位较低但仍有挺价情绪，目前多数镍盐厂已与售价倒挂。 黄金（AU） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：上涨 参考观点：长线看强 核心逻辑：上周贵金属冲高回落，黄金由630高位跌落至620一线，跌破5日均线，一度逼近10日均线。随后期价有所反弹，但从走势上来看，短期强势格局被打破。近期贵金属经过持续上涨后，市场多头了结意愿较强。随着美国大选和11月议息会议的临近，短期市场不确定性上升，资金可能将持续获利了结。中长期而言，美国降息周期的开启，通胀反弹担忧，全球地缘政治频发，以及去美元化均将推升金价。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 动力煤（ZC） 日内观点： 中期观点： 参考观点：震荡 核心逻辑：本周，动力煤价格止跌企稳，截至10月24日，秦皇岛港5500K动力煤报价853元/吨，周环比上涨1元/吨。动力煤供需格局偏宽，10月国内气温走低，沿海城市电煤日耗下滑，且非电行业带来的支撑有限，煤炭需求季节性走弱，与此同时动力煤产量和进口量高位企稳，驱动月内煤价弱势运行。供应端，本周主产区煤矿正常产销，区域内矿山产量平稳运行。进口高频数据方面，10月14日至21日，我国海运煤炭到港量为，，动力煤供应高位运行，对煤价形成压制。需求端，9月全社会用电量8475亿千瓦时，同比增长8.5%，由于9月份沿海城市气温显著偏高，导致用电量四大分项中的城乡居民生活用电录得27.8%的同比增幅，对于9月全社会用电量增长的贡献率达到了43.4%。不过，进入10月以后，国内气温迅速回落，居民用电负荷随之下降。非电行业方面，金九银十期间，受地产和基建等终端行业需求低迷影响，国内工业用煤提振有限，非电行业用煤需求难以弥补电煤季节性走弱的压力。从高频数据来看，截至10月25日，国内纯碱企业开工率为87.11%，周环比降0.44%，同比偏低1.54%；浮法玻璃开工率为78.52%，周环比增0.28%，同比去年偏低3.56%；甲醇开工率为89.03%，周环比增加0.23%，同比偏高8.93%。由于部分非电行业开工率低迷，终端企业多以刚需补库为主，主产区化工煤市场氛围偏淡。库存方面，根据iFind统计，截至10月24日，环渤海9港总库存为2523.75万吨，周环比增加66.52万吨，较去年同期库存偏低97.00万吨。10月期间，大秦线展开秋季集中检修，单日运量由检修前的120万吨降至100万吨，但由于环渤海港口煤炭调出水平不高，整体北港库存仍有所累积，且位于近5年同期偏高水平。综上，动力煤供应维持高位，需求淡季走弱，产业链中下游库存位于近年同期高位，而非电端短期需求支撑依然不足，预计下周动力煤将维持低位震荡运行。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 沪胶（RU） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 观点参考：震荡整理 核心逻辑：目前东南亚主要产胶国仍处在割胶旺季，不过产胶国因拉尼娜现象干扰，导致主产区遭受频繁的气象灾害，影响原料产出。而国内产区受台风“摩羯”影响，减产将成为大概率事件，供应预期面临回落。鉴于胶市下游终端需求迎来季节性旺季，配合产业利多政策不断释放，胶市供需预期逐渐改善。节后国际原油期货价格出现下跌并拖累国内原油期货价格呈现冲高回落的走势。美国9月非农就业人数增加25.4万人，为2024年3月以来最大增幅。美国9月失业率为4.1%，为2024年6月以来新低。此外，美国9月CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比上涨3.3%，通胀存在反弹迹象。数据公布后，美联储11月降息50个基点的概率显著降低。据芝商所FedWatch工具显示，市场对美联储11月降息25个基点的概率升至76%，而不降息的概率升值24%，降息50个基点的概率降至0%。此前乐观的宏观情绪出现一定程度的修正。虽然目前东南亚主要产胶国仍处在割胶旺季，不过国内将迎来停割季，全年或大概率减产，供应预期面临回落。鉴于车市弱需现状仍需时间改善，多空分歧逐渐凸显，上周五夜盘沪胶期货2501合约呈现震荡偏弱的走势，期价略微收低0.42%至17960元/吨。预计本周一国内沪胶期货2501合约或维持震荡偏弱的走势。 合成胶（BR） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 观点参考：震荡整理 核心逻辑：近期国际原油期货价格出现下跌并拖累国内原油期货价格呈现冲高回落的走势。美国9月非农就业人数增加25.4万人，为2024年3月以来最大增幅。美国9月失业率为4.1%，为2024年6月以来新低。此外，美国9月CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比上涨3.3%，通胀存在反弹迹象。数据公布后，美联储11月降息50个基点的概率显著降低。据芝商所FedWatch工具显示，市场对美联储11月降息25个基点的概率升至76%，而不降息的概率升值24%，降息50个基点的概率降至0%。此前乐观的宏观情绪出现一定程度的修正。从成本角度来看，近期国内外原油期货价格止跌企稳，维持震荡整理的走势。从下游需求来看，由于海外对我国轮胎行业贸易战后遗症凸显，导致产销出口量增速有所放缓。据国家统计局最新数据显示，2024年9月我国橡胶轮胎外胎产量为9660.3条，同比增长6.3%；2024年1-9月国内橡胶轮胎外胎产量为83354.6万条，同比增长9.1%。出口方面，2024年9月新的充气橡胶轮胎出口量为6186万条，同比增长6%，但环比减少759万条。2024年前9个月累计出口新的充气橡胶轮胎为50761万条，同比增长9.9%。上周五夜盘合成胶期货2501合约呈现震荡企稳的走势，期价略微收涨0.50%至15135元/吨。预计本周一国内合成胶期货2501合约或维持震荡偏弱的走势。 甲醇（MA） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 观点参考：震荡整理 核心逻辑：近期国际原油期货价格出现下跌并拖累国内原油期货价格呈现冲高回落的走势。美国9月非农就业人数增加25.4万人，为2024年3月以来最大增幅。美国9月失业率为4.1%，为2024年6月以来新低。此外，美国9月CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比上涨3.3%，通胀存在反弹迹象。数据公布后，美联储11月降息50个基点的概率显著降低。据芝商所FedWatch工具显示，市场对美联储11月降息25个基点的概率升至76%，而不降息的概率升值24%，降息50个基点的概率降至0%。此前乐观的宏观情绪出现一定程度的修正。从甲醇产业角度来看，国内甲醇供应压力依然偏大，周度产量稳步回升，而下游需求不佳，港口库存和内陆库存重新出现大幅累库的态势。受益于上周五夜盘国内煤炭期货价格大幅反弹带动，提振国内甲醇期货2501合约呈现震荡偏强的走势，期价略微收涨0.41%至2460元/吨。预计本周一国内甲醇期货2501合约或维持偏强的走势。 原油（SC） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 观点参考：震荡整理 核心逻辑：近期国际原油期货价格出现下跌并拖累国内原油期货价格呈现冲高回落的走势。美国9月非农就业人数增加25.4万人，为2024年3月以来最大增幅。美国9月失业率为4.1%，为2024年6月以来新低。此外，美国9月CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比上涨3.3%，通胀存在反弹迹象。数据公布后，美联储11月降息50个基点的概率显著降低。据芝商所FedWatch工具显示，市场对美联储11月降息25个基点的概率升至76%，而不降息的概率升值24%，降息50个基点的概率降至0%。此前乐观的宏观情绪出现一定程度的修正。从地缘因素角度来看，伊朗导弹袭击以色列诱发中东地缘动乱升级。目前以色列与美国沟通时保证不会对攻击伊朗的核设施和石油设施，但可能将目标锁定在导弹和无人机的发射装置、仓库、工厂、伊朗的军事基地，政府大楼等目标。随着让市场担心地缘风险失控的极端场景基本被排除，此前支撑油价的驱动因素消退令原油期货回吐地缘溢价。与此同时，继上周美国能源署短期能源展望中下调了今明全球原油需求预测之后，本周一欧佩克公布10月月报中也对2024年和2025年全球原油需求预期做出下调。这是该组织继8月、9月两次下调今明两年全球石油需求预期之后的第三次下调。不过其对需求预期增量仍明显高于美国能源署和国际能源署的预测。在地缘因素减弱而弱需因素增强的背景下，短期国内原油期货2412合约期价或面临承压。在中国工业企业利润大幅下跌拖累下，本周一国际原油期货价格大幅低开，虽然上周五夜盘国内原油期货2412合约小幅收涨1.84%至547.0元/吨。预计本周一国内原油期货2412合约或维持震荡偏弱的走势。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 豆粕（M） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：震荡偏强 核心逻辑：目前国内油厂压榨利润尚可，由于豆粕相比其他蛋白粕的性价比优势显现，激发下游市场的采购需求。但整体市场成交稳定性较差，周度成交短暂放量后再度下降，终端提货相对持续改善，油厂胀库压力逐渐减缓，在供应下降而需求季节性恢复的情况下，油厂豆粕库存或继续去化为主。近期，外盘的拖累有所体现，美豆期价因丰产预期及南美降雨等利好因素连续第三周下跌，同时市场持续关注美国大选带来的不确定性影响。整体来看，市场各方在等待更多明确信号以指引后续行情，短期豆粕期价震荡区间有所下移，暂不具备深幅调整的基础，关注震荡区间下沿的支撑。 棕榈油(P) 日内观点：震荡偏强 中期观点：偏强 参考观点：震荡偏强 核心逻辑：目前棕榈油仍是油脂市场的风向标，本周棕榈油期价强势上行，期价再创阶段性新高，给整个油脂板块带来提振。本周印尼政府宣布，为了从B35提升至B50，需要将棕榈油出口削减530万吨/年，以优先满足国内的毛棕榈油需求。由于印尼削减出口规模，将有利于马来西亚棕榈油的出口。此外，本月迄今马来西亚棕榈油出口保持增长，而产量出现下滑，对棕榈油价格构成支撑。国内市场棕榈油供需双双转弱。由于11-12月份船期出现洗船，后期的进口进口到港量可能不及市场预期。随着天气转凉，棕榈油消费逐渐转弱。在棕榈油价格明显高于豆油价格的背景下，豆油的替代优势凸显，后期棕榈油的需求主要以刚需为主，难有增量预期。关注豆棕价差变化对棕榈油需求的抑制。短期棕榈油期价跟随国际棕榈油市场走势，在市场资金和情绪推动下，棕榈油期价仍处强势，对油脂板块的引领作用强化。 仅供参考，不构成投资建议 宝城期货总部及各地营业部 杭州总部：杭州市西湖区求是路8号公元大厦东南裙楼1-5楼 电话：400-618-1199 宝城期货杭州分公司：杭州市西湖区财通双冠大厦东楼202、203室 电话：0571-87633856 宝城期货北京营业部：北京市朝阳区阜通东大街1号院6号楼16层1单元211907 电话：010-64795110 宝城期货深圳营业部：深圳市福田区福田街道福安社区福华一路138号国际商会大厦A栋517-518 电话：0755-83209976 宝城期货嘉兴营业部：浙江省嘉兴市嘉善县嘉善大道688号嘉善万联城万联广场1幢、2幢办公A-401 电话: 0573-84093136 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