南华期货丨期市早餐2024.10.28

（以下内容从南华期货《南华期货丨期市早餐2024.10.28》研报附件原文摘录）
　　金融期货早评 人民币汇率：特朗普交易进一步加剧 【行情回顾】上周五，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1219，较上一交易日跌86个基点，夜盘收报7.1220。人民币对美元中间价报7.1090，调升196个基点。 【重要资讯】欧洲央行管委诺特：当前欧元区经济形势虽然不太好，但并没有人们所说的那么糟糕，欧元区的疲软情况有点令人困惑，预计欧元区将实现软着陆，不预期会出现衰退，可能会看到通胀下降的速度快于预期，必须对有关利率的所有选项保持开放，如果出现上行通胀风险，政策收紧可能会更加缓慢，需要采取逐次会议的方式作出决策，以保留利率选择的灵活性。 【核心逻辑】从目前特朗普和哈里斯的执政要点来看，对于汇率的影响，我们可以将其分为以下三种情景进行分析:情景一:若特朗普执政且国会分裂，美元兑人民币即期汇率及美元指数可能面临一定的升值压力；情景二:若特朗普执政且共和党控制两院，美元兑人民币即期汇率的升值压力可能较大，但需密切关注中国央行对汇率的态度及其可能采取的干预措施；情景三:若哈里斯执政且国会分裂，考虑到其是深层政府政策思路的延续，因此对美元兑人民币即期汇率的影响可能较为复杂，缺乏明确的趋势性行情，但不排除结果公布后出现短暂下行的可能性。但需要注意的是，美国总统选举的结果对美元兑人民币即期汇率的影响具有显著的非对称性特征。从中期视角分析，两位候选人的政策实施情况及其执行程度，将对美元指数和人民币汇率产生不同程度的影响，这一点需要进一步的评估。然而，根据历史数据和统计分析，大选期间所提出的政策承诺平均兑现率大约为25%，这一比例提示我们，在评估政策对汇率影响时，应保持审慎的态度。 【风险提示】中国经济表现、海外经济体表现 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：市场信息偏积极，股市震荡等待增量 【市场回顾】上周五股指放量上涨，两市成交额上涨至1.7万亿上方。期指层面，大盘期指基差下降，小盘期指基差上涨。从持仓变动来看，各品种均表现为多头加仓。 【重要资讯】1、十四届全国人大常委会第十二次会议将于11月4日至8日在北京举行。2、中央汇金再出手，三季度增持ETF超2500亿元！基金三季报显示，截至9月末，中央汇金投资及中央汇金资产等“国家队”合计持有的主流股票ETF市值超9400亿元，是去年末持仓总市值的8倍以上。3、财政部副部长、世行中国副理事廖岷表示，除货币政策外，中国还将加大财政政策逆周期调节力度，在化解地方政府债务、稳定房地产市场、提高重点群体收入、保障民生、推动设备更新和消费品以旧换新等方面实施一系列强有力措施，通过政府支出撬动社会投资、刺激消费，增加有效需求。中国有信心实现全年5%左右的经济增长目标，并继续为全球经济增长注入动力。4、10月28日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，进一步丰富央行货币政策工具箱，人民银行决定从即日起启用公开市场买断式逆回购操作工具。 【核心观点】上周五盘后，人大常委会会议时间确立，相关政策信息释放将在下周，同时，美国大选也在11月5号进行。两大事件预计加大后续股市波动浮动。从财政部相关领导发言来看，后续财政等政策仍将加大，对于国内5%的全年经济增长目标有信心，同时国内货币政策工具仍在逐步丰富，预计会对于市场交易者信心起到稳定作用。短期等待国内外下周重磅信息落地，预计股市仍将以震荡行情为主，不过若走预期行情，预计股市波动也将较大。 【南华观点】关注股指期权双买策略交易机会，做多波动率。 国债：市场等待会议召开 【行情回顾】：国债期货早盘宽幅震荡后全天震荡下行，但跌幅比较有限。午后A股小幅回调，债市跟随回升，长端跌幅收窄，短端翻红。公开市场方面，周五共有1084亿逆回购到期，央行新做2926亿7天逆回购，除去到期MLF日内净投放1842亿元。资金面整体平稳，流动性整体充裕。 【重要资讯】：1.十四届全国人大常委会第三十二次委员长会议25日上午在北京人民大会堂举行。赵乐际委员长主持会议。会议决定，十四届全国人大常委会第十二次会议11月4日至8日在北京举行。 【核心逻辑】：考虑到A股日内偏强，T0.05%左右的跌幅以及10年活跃券0.2bp左右的利率上行幅度来看，债市表现出一定韧性。 风险资产日内整体偏强，玻璃以及黑色等地产链条品种延续强势，A股中地产、建材板块也相对领涨，资产之间的协同程度要强于昨天。随着月末观察时点临近，以及前期调整逐渐充分，债市观望情绪渐浓。 MLF缩量续作：盘前MLF公告未和OMO一起发布，7000亿相比15号到期的7890亿有所缩量，但从昨天逆回购的净投放规模来说当下央行对于流动性显然并不吝啬，那么MLF的缩量其实跟货币政策框架的调整有关。其实自7月MLF调整到25号之后，从8月开始MLF已经连续3个月净回笼，在MLF政策地位下降之后，央行可能在有意的控制它的规模。 【投资策略】：关注交易性机会 【风险提示】：政策力度弱于预期 集运：欧线运价即期指数大幅回升，中东战局升级 【盘面回顾】：上周五集运指数（欧线）期货各月合约价格先上行，后回落，临近收盘再度上行。截至收盘，除EC2410和2502合约外，其余各月合约收盘价仍有所上涨。EC2412合约价格增幅为1.59%，收于3200.9点；各月合约中价格波动幅度最大的是EC2504合约，价格增幅为1.75%，收于1769.6点；主力合约持仓量为25009手，较前值有所回落。 【重要资讯】：以色列军方发言人26日说，以军已完成对伊朗的打击行动。以军一名发言人说：“我可以证实，针对伊朗对以色列的袭击，我们已经完成了回应。”以军26日凌晨称正在对伊朗军事目标实施精确打击。 【核心逻辑】近期集运市场可谓是多空因素交织，一方面，如此前所说，已进入挺价前七日，对市场情绪面有一定利好，且下游货量需求相对较好，包括部分此前甩柜而来的需求，支撑期价，从最新公布的欧线即期运价指数的涨幅也能看出这点——SCFI欧线运价指数报于2226美元/TEU，环比回升14.15%；另一方面，部分船公司欧线现舱报价有所下跌，对市场情绪也有一定利空作用。对于后市而言，目前影响最大的三方面来自船公司动作、订舱需求，及中东局势走向。而在本周末，中东战局升级，以色列反击伊朗，可能对市场情绪有一定利多作用。 【南华观点】期价仍保持一定的上涨概率，但仍需注意追高风险。 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：关注美PCE及就业报告 【盘面回顾】上周贵金属市场整体震荡整理，黄金小涨，白银震荡，影响因素条线模糊。上周美经济数据层面重要性略低，年内降息预期波动微弱，短端美债收益率亦震荡，但周内经济数据仍显现美经济韧性，且美联储官员讲话倾向更慢的降息速度，因此市场对美联储25年降息幅度预期略有降温。此外，随着美总统大选的临近，竞选不确定性以及中东局势仍对贵金属价格形成一定支撑。而“特朗普交易”推崇的减税、加征关税以及扩大财政支出等政策预示着美通胀可能进一步走高，财政可持续进一步下降。随着特朗普支持率回升，短期降息预期降温，上周10Y-2Y息差走阔，美元走升。特朗普如胜选或对贵金属形成短期压力但中长期偏利多。 【资金与库存】长线基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓增加1.15吨至890吨；iShares白银ETF持仓周增106.4吨至14873吨。短线基金持仓看，根据截至10月22日的CFTC持仓报告显示，黄金非商业净多头寸增加9770张至296204张，其中多头增加14319张，空头增加4549张；白银非商业净多头寸激增12323张至66355张，其中多头增加121145张，空头减少208张。库存方面，COMEX黄金库存周度增加1.56吨至530.1吨，COMEX白银库存周增28.4吨至9561.6吨；SHFE黄金库存维持在12.22吨，SHFE白银库存周增36.9吨至1238吨；上海金交所白银库存（截至10月18日当周）周减34.3吨至1364吨。 【本周关注】本周数据密集，重点关注周内美PCE数据、ADP小非农、季度就业成本指数、非农就业报告以及制造业PMI等数据。事件方面：周四下午，日本央行将公布利率利率决议；本周进入美联储11月FOMC会议前一周的噤声期。建议投资者继续关注中东、俄乌、朝韩等地缘政治问题进展；另外重点关注美总统大选最后阶段情况，11月5日为大选日，11月下旬有望出选举结果，选举人团总统选举时间为12月17日。 【南华观点】中长线维持看多，短线仍略强，风险上警惕中东局势降温、及美总统大选不确定下的避险需求回吐风险，后续如若回调仍可视为中长期分步布多机会。 铜：小幅回落，震荡偏弱 【盘面回顾】沪铜主力期货在周中小幅下跌，跌破7.7万元每吨；上海有色现货贴水70元每吨，贴水加深；上期所库存小幅减少至16.3万吨，LME小幅去库至27.6万吨。进阶数据方面，计算精废价差回落至461元每吨附近，低于正常区间；铜铝比小幅回落至3.68附近；铜矿TC稳定在10美元每吨以上；现货进口出现微薄利润。 【产业表现】2024年9月中国精炼铜(电解铜)产量为113.8万吨，同比增长0.4%；1-9月精炼铜(电解铜)产量为1004.4万吨，同比增长5.4%。9月份铜材产量为201.3万吨，同比减少2.6%；1-9月铜材产量为1632.9万吨，同比减少2.3%。 【核心逻辑】铜价在周中的走弱符合预期，因为宏观保持稳定，基本面相对偏弱。宏观方面，海外在11月利率决议前都有望保持稳定，国内虽有各种消息在市场上面蔓延，但是并没有得到确认。基本面，供给端铜矿TC的回升表明原生端正在逐步放量。需求方面，铜杆加工周度开工率较上一周有小幅回落。终端需求也没有明显起色。展望未来一周，震荡偏弱的格局或延续，因为宏观和基本面均无太大变化。 【南华观点】震荡偏弱，周运行区间7.62-7.78万元每吨。 锌：波动放大，等待回调布多 【盘面回顾】沪锌2412合约收于25030元/吨，周环比上涨0.2%，周五夜盘收于25005元/吨；LME锌收于3102美元/吨，周环比上涨0.4%，投资基金多头持仓有所减少。LME结构快速转为B结构，挤仓明显，内盘跟随走扩。 【宏观环境】周内经济数据仍显现美经济韧性，且美联储官员讲话倾向更慢的降息速度，因此市场对美联储25年降息幅度预期略有降温。“特朗普交易”推崇的减税、加征关税以及扩大财政支出等政策预示着美通胀可能进一步走高，财政可持续进一步下降。随着特朗普支持率回升，短期降息预期降温，上周10Y-2Y息差走阔，美元走升。本周数据密集，重点关注周内美PCE数据、ADP小非农、季度就业成本指数、非农就业报告以及制造业PMI等数据。 【产业表现】1、上周库存较上周增0.41万吨至12.59万吨，上期所仓单库存去4103吨至26700吨；海外LME库存增3400吨至24.2万吨。2、周度国产TC1500元/金属吨，进口TC-40美元/金属吨，环比持平；锌冶炼利润-1964元/吨，随着锌价和TC的上行逐渐修复中。3、镀锌板卷表需稍有下滑，相关产品的利润率稍有回落，社会库存继续去化，周度产量基本持平，场内库存有所增加。 【核心观点】政策偏强、澳洲山火影响矿端供应提供利多，但近期矿端TC有所回升，市场对于矿现货的感知环比转松，供给侧风险尚未进一步发酵。关注目前25000元/吨位置。 锡：震荡为主 【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周中回落1.43%至25.4万元每吨；上期所库存继续小幅稳定在8500吨附近，LME库存稳定在4700吨附近。进阶数据方面，5天锡价波动率回落至2.04%；40%锡加工费稳定在1.56万元每吨；锡现货重回升水。 【产业表现】据Mysteel调研了解，2024年10月16日缅甸佤邦工业矿产管理局为规范各矿业公司许可证管理，确保各项工作的顺利开展，依据相关法律法规和政策规定，发布了关于办理许可证期限缴费的通知》。 【核心逻辑】锡价在周中小幅回落，因为宏观保持稳定，其自身基本面并无太多信息来对价格产生影响。宏观方面，海外在11月利率决议前都有望保持稳定，国内虽有各种消息在市场上面蔓延，但是并没有得到确认。基本面，缅甸供给端恢复的情况扑朔迷离，市场也没有继续再交易该信息。需求也保持稳定。展望未来一周，锡或继续跟随有色金属板块移动，波动率保持偏低。 【南华观点】震荡为主，周运行区间25万-26.5万元每吨。 碳酸锂：下游补库尚可，买需阶段性提供支撑 【盘面回顾】LC2501合约收于74150元/吨，较节前下跌4.57%， LC2411收于70650元/吨，较节前下跌4.4%。SMM电碳均价73300元/吨，工碳均价69150元/吨，较节前下跌350元/吨。目前价格水平下，上游压力，下游有买需支撑，价格相对震荡僵持，淡季需求拐点尚未确认。 【产业表现】1、SMM澳大利亚锂辉石CIF价格录得743美元/吨，周环比下跌9美元/吨，2-2.5%锂云母价格1390元/吨，周环比下跌68元/吨。2、锂辉石9月进口37.71万吨，同比减少24.53%，累计同比增39.97%。3、SMM周度碳酸锂产量13423吨，周度环比增66吨，其中辉石产碳酸锂量周增112吨，周度库存116536吨，周环比降2165吨，其中冶炼厂去4611吨，下游库存增1816吨，10月下游补库依然持续，11月排产目前尚可。4、9月碳酸锂净进口量16265吨，环比降8.03%，同比增19.1%，累计同比增48.71%；9月产量+进口总计73.8万吨，环比减6.62%，减产叠加进口减少带来总供给环比缩量。 【核心观点】临近10月底，下游补库节奏尚可，叠加产量和进口量在近期下滑，导致供给也相对受限。盘面价格短线跌破前低后，获得近期基本面支撑。临近11合约交割，11合约持仓偏高，关注限仓带来的盘面波动。 以上评论由分析师张冰怡（Z0020977）、夏莹莹（Z0016569）、肖宇非（Z0018441）提供。 黑色早评 螺纹钢热卷：宏观乐观预期难证伪 【盘面回顾】主力合约增仓上行 【信息整理】1.周末，唐山迁安普方坯资源出厂含税累计上调90元/吨，报3180元/吨。 2. 十四届全国人大常委会第十二次会议将于11月4日至8日在北京举行。 3. 国常会：要紧紧围绕努力实现全年经济社会发展目标，持续抓好一揽子增量政策的落地落实，及时评估和优化政策，加大逆周期调节力度，进一步提升宏观调控成效。 【南华观点】从基本面来看，上周五大材需求环比下滑，去库放缓，其中建材库存出现累积；由于近期钢厂利润较国庆节后有所收缩，其复产速度放缓，但是考虑到目前长流程钢厂仍有利润以及电炉存有平谷电利润，钢材供应或仍维持在高位；随着天气转冷，建材需求有见顶回落倾向，卷板材虽维有韧性，但难弥补建材端缺口，钢材基本面呈现走弱倾向。从宏观来看，国内人大常委会召开在即，宏观乐观预期难以证伪。近期基本面矛盾尚未激化，宏观逻辑占主导地位，盘面或呈现震荡偏强。从套利上来看，目前卷螺差走阔仍有驱动，但是后续铁水或有从螺纹转向热卷的趋向，关注01卷螺差上方180-200附近的压力位；四季度与明年一季度仍是政策发放高峰窗口期，远月预期尚存，螺纹01-05反套可能还有走深空间。 铁矿石：等宏观落地 【南华观点】上周铁矿石价格先跌后涨。波动率收缩。持仓量在低位。 短期市场见底。这一波工业品基本上都把宏观乐观预期的溢价挤出，部分工业品已经跌至成本附近，估值偏低。所以有利好预期重燃的情况下，都有所反弹，弹性还可以。阶段性小底部了。在这个位置做多博利好的盈亏比还可以。 宏观上多空交织。国内在一揽子利好后，短暂陷入了真空期。而美国大选特朗普民调领先，特朗普交易上升。主张对中国关税上升至60%，对国内黑色需求偏利空。但后续小作文将国内宏观预期稳住，价格没有继续下行。 基本面上铁矿石短期偏强。发运端，澳巴港口有检修，整体发运节奏慢下来了。需求端，铁水产量继续环比上升1.33万吨至235.69万吨。钢厂盈利率见顶下降。产业链矛盾开始积累。特别是螺纹钢，基本面见顶，供应继续增加，需求回落，库存累积。螺纹钢的库存拐点提前到来，略超市场预期。除螺纹外其他钢材基本面尚可，后续铁水增产可能转向板材。但整体来看，下游需求逐渐进入淡季，钢厂若继续增产将加剧产业链的矛盾，下游钢材基本面将恶化。但短期来看，预计11月中旬前，铁水产量仍有上行空间，铁矿石基本面有支撑。 展望后市，接下来重点仍在宏观层面。下周预计有一个经济会议和政治局会议。11.4-8是人大常委会，11.5美国大选投票，11.6-7美国议息会议。市场波动率将加大。预计本周宏观利好下铁矿石仍有向上冲的势能，短期上方压力位看到820-830，但重现国庆前后的大幅上行可能性不大，主要原因在于市场情绪的逐渐理性、市场预期比较充分。若宏观预期特别乐观、基差持续走弱（价格与基本面劈叉加大），将给出产业端比较好的做空套保的机会。 焦煤焦炭：近期会议密集，宏观氛围偏暖 【信息整理】1.1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额52281.6亿元，同比下降3.5%。 2.国家统计局：要加快落实存量政策和近期出台的一揽子增量政策。 3.财政部：中国将加大财政政策逆周期调节力度，中国有信心实现全年5%左右的经济增长目标。 4.十四届全国人大常委会第十二次会议11月4日至8日在北京举行。 【南华观点】焦炭一轮提降落地，焦化利润承压回落，抑制焦炭开工积极性和焦煤补库需求，焦煤库存向上游矿山转移。本周铁水产量继续环比增加，焦炭炼钢需求良好，但钢厂盈利率回落，焦炭补库需求一般，维持刚需采购。短期内亏损钢厂数量不多，钢材产量缩减驱动不足，随着钢材表需见顶，钢材现实矛盾逐渐累积。短期内，宏观逻辑重新主导盘面走势，双焦盘面底部有一定支撑，但地方化债与消费刺激的政策导向对钢材需求的拉动作用有限，中长期双焦价格重心难以上移。关注短期内盘面升水现货带来的正套机会。 铁合金：关注宏观环境变化 【信息整理】1.1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额52281.6亿元，同比下降3.5%。 2.国家统计局：要加快落实存量政策和近期出台的一揽子增量政策。 3.财政部：中国将加大财政政策逆周期调节力度，中国有信心实现全年5%左右的经济增长目标。 4.十四届全国人大常委会第十二次会议11月4日至8日在北京举行。 【南华观点】硅锰：焦炭一轮提降落地，化工焦跟跌，锰矿港口库存高企，现货阴跌，硅锰成本小幅走弱。上周五盘面波动加大，不排除盘面继续上涨带动企业盈利修复的可能。目前硅锰处于稳产去库阶段，随着下游钢材需求见顶，钢厂利润承压，四季度钢材减产将导致硅锰去库难度加大。短期内钢厂减产意愿不强，铁水、螺纹钢产量持续高增，硅锰现实需求良好，但随着螺纹高、电炉利润快速回落，四季度螺纹钢减产概率高，硅锰远月炼钢需求疲软。近期黑色博弈宏观逻辑，短期内盘面下方支撑较强，但盘面拉涨将导致厂家减产意愿下滑，不利于硅锰库存去化，或导致远月供需矛盾加剧，考虑到四季度是硅锰需求淡季，操作上逢高布空为主。 硅铁：电厂存煤充足，采购积极性一般，港口动力煤库存高企，短期煤价弱稳为主，兰炭报价暂稳，硅铁成本波动不大。上周五双硅市场炒作情绪高涨，或带动现货企业盈利小幅修复。目前硅铁周产同比偏高，短期内硅铁高产有望维持。五大材表需季节性阶段性见顶，钢材现货利润回落，但目前亏损钢厂数量不多，钢材产量缩减驱动不足，钢材现实矛盾或逐渐累积，四季度硅铁炼钢需求边际转弱。投机需求方面，上周五盘面大涨，短期内期现正套需求好转。总的来说，宏观情绪升温有助于硅铁盘面反弹，但硅铁炼钢需求边际转弱，高供应不利于库存去化，考虑到硅铁厂产量调节能力较强，对远月供需结构不必过分担忧。操作上，建议产业关注盘面反弹创造的套保机会。 以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、周甫翰（Z0020173）及助理分析师张泫（F03118257）、严志妮（F03112665）提供。 能化早评 原油：伊朗表示不寻求战争，风险溢价回落 【原油收盘】截至10月25日收盘， NYMEX原油期货12合约71.78涨1.59美元/桶或2.27%；ICE布油期货12合约76.05涨1.67美元/桶或2.25%。中国INE原油期货主力合约2412跌4.8至537.1元/桶，夜盘涨9.9至547元/桶。 【市场动态】从消息层面来看，一是，当地时间10月27日，伊朗总统佩泽希齐扬表示，伊朗不寻求战争，但将捍卫国家权利，并对以色列的侵略作出适当反应，伊朗也有权对以色列的袭击作出回应。二是，美国至10月18日当周EIA商业原油库存 +547.4万桶，战略原油库存+76万桶，原油产量维持1350万桶/天不变，炼油厂开工率+0.8%至89.5%，汽油库存+87.8万桶，取暖油库存-28万桶，精炼油库存+25.7万桶。二是，以色列电视台12频道：以色列军队已完成袭击伊朗的准备工作并将在数日内发生；三是，美国至10月18日当周API原油库存 164.3万桶，API库欣原油库存-21.6万桶，API汽油库存-201.9万桶，API精炼油库存-147.8万桶； 【南华观点】9月份因利比亚原油产量受损，OPEC+原油产量小幅缩减，进入10月份，利比亚产量恢复，重点关注伊拉克和哈萨克斯坦补偿性减产情况。需求端，美国可能率先进入检修季，进料需求偏弱，成品供应减少，有助于支撑炼化利润，上周新加坡、美国和欧洲炼化利润稳定，但中国炼化利润低迷，开工率低位，进料需求偏弱。库存端，全球整体库存上移。基本面较为平稳，油价整体随地缘扰动波动 LPG:油价跳空低开，LPG价格延续震荡 【盘面动态】11月FEI至653美元/吨，PDH利润继续偏弱。10月沙特CP丙烷625美元/吨，较上月涨20美元/吨，折合人民币到岸成本5154元/吨附近。至10月24日国内PDH开工率至71.6%，环比上周-1.9%。中东至远东、美湾至远东（巴拿马）运费分别至53美元/吨和106美元/吨。当前各区域民用气现货至5000元/吨附近，11合约基差进一步走强至+240元/吨附近；仓单至2567手。 【南华观点】油价受周末中东地缘缓解跳空低开，但整体仍在区间震荡、PDH延续偏弱，化工需求整体变动有限、期货盘面有基差修复的动能。整体来看，单边FEI和内盘期货驱动有限，大概率继续维持震荡；内外价差继续低位；PG2411-12合约价差处于相对高位，本周价差回落的概率较大。策略上，单边观望，等待沙特CP的公布和后续一系列宏观事件的结果，届时LPG期货价格可能会有大幅波动。 PTA-PX：震荡整理 【盘面动态】周五TA01收于5014（+2），1-5月差收于-82（-2）。PX01收于7064（-18），1-5月差收于-190（-6）。 【PTA观点】PTA开工从80.4%升至83.1%，主要恒力惠州2#重启、威联重整略减PTA装置开工也有波动调整至8成偏上，聚酯端本周开工大致稳定在92.5%附近，库存继续增长，库存压力暂时不大、织机开工降1%至82%。供需上变化不大，但社会库存偏高，使得市场积极性一直偏弱，基差也从周初的80附近走弱至85-90附近，加工费在本周PX降PTA高的影响下环比下调，周内最高376。 总体来看PTA供需较前期预期并无差别，现货基差在高库存的影响下也一路走弱，流动性并不紧张，后期又有新增产能预期，维持400以上逢高缩的观点。单边上看，目前无明显驱动，织机貌似有冲高略回落的迹象，关注聚酯库存的累计，估计震荡为主，主要关注中东局势及美国方面的影响。 【PX观点】本周石脑油价格仍偏强，周内价差达到119的高位，裂解价差虽然较差，但是开工仍较高，尽管有装置略推迟影响但不大。PX供应上看，本周开工从83.4%降至80.6%，装置变动新闻较多，九江90万吨PX负荷提升，威联、浙石化、中化泉州、乌石化、青岛丽东等。需求端PTA本周开工略有提升，供需上有略好转。成本上看，石脑油本周相对还是强劲，PXN这周一直在200下方。 总体来看本周供需面变化不大但后期从目前消息来看略偏利多, 近期重整端或有检修，PX-MX也迅速走缩至90出头，主要部分炼厂降负停车和厂商月底补空，后期关注重整降负和裕龙的产量，此价差如持续维持，估计短流程也将没太大兴趣，但为了消耗产量可能被迫维持，操作上建议观望，PXN做缩目前也没太大意义，单边暂时也难有大的驱动，震荡为主。意外点借助宏观上的变化。 MEG-瓶片：供需趋弱，震荡整理 【盘面动态】周五EG01收于4598（+10），本周01基差维持+37（0），1-5月差走弱-65（-11）。PR03收于6260（+70），03盘面加工费收于440（+6）。 【库存】华东港口库至63.7万吨，环比上期增加9万吨。 【装置】新疆中昆60w近日起轮流检修；福建联合40w近日停车检修；阳煤寿阳20w近日因故停车。海外装置方面，伊朗BCCO一套45w装置近期重启；美国南亚一套36w装置10月中旬重启出料。 【观点】 近期乙二醇价格无明显驱动，整体维持震荡走势。基本面方面，供应端小幅缩减，部分油制装置按计划停车，总体负荷小幅下调1.35%至67.29%。成本端原油价格小幅反弹，煤价基本持稳，受自身价格走弱影响，乙烯制和煤制利润均继续小幅压缩。库存方面，近期进口到港集中，港口发货不佳，主港库存由去转累，预计后续仍将继续累库。需求端，聚酯负荷继续维持高位，开工维持92.2%。原料价格表现相对坚挺，旺季临近尾声，终端需求预期趋弱，聚酯各产品利润均有一定压缩。长丝库存环比继续累积，但距离前期库存压力位仍有一定空间，短纤库存小幅去化。终端而言，织机负荷基本维持，纱厂负荷小幅上调，订单天数继续缩减，原料库存较大去化，成品库存小幅累积。 总体而言，乙二醇近期自身供需矛盾不明显，旺季临近尾声，终端情绪不佳，进口到港集中，显性库存进入累库周期，预计后续供需趋弱，维持震荡整理，关注装置预期外动态与成本端变化。而瓶片期货自身盘面加工费继续围绕400小幅波动，预计加工费在400下方支撑作用较强；绝对价格主要以跟随原料端波动为主，近期价格随成本端震荡。 甲醇：边际好转 【盘面动态】:周五甲醇01收于2460 【现货反馈】:周五远期部分单边出货，套利买盘为主，基差01-10 【库存】: 上周甲醇港口库存窄幅累库，外轮卸货速度一般，周期内外轮显性计入18.68万吨。江苏社会库提货情况略品般，太仓个别在卸船货尚未计入;浙江地区有I0短停影响消费;华南广东地区少量进口及内贸船只补充供应主流库区提货量稳健，库存继续去库;福建地区内贸及外轮均有抵港，个别在卸船只尚未计入库存，下游维持刚需消耗，库存呈现累积。 【南华观点】：上周甲醇价格震荡上行，基本面出现边际好转的迹象，主要体现为以下几点。随着内地价格下降，MTO端加大采用内地货的比例，叠加山东地炼部分装置恢复，下游补库+贸易商补空集中体现，甲醇上游库存逐渐转移至中下游，此外内蒙古宝丰上周出现两次外采情况，单次外采量大概在4300左右，是否为装置倒开车的情况还有待进一步核实，但对内地氛围形成改善。在本轮上游去库后，厂家出现挺价出货的意愿。进口方面来看，由于欧洲装置检修仍未恢复，当前欧洲与中国的甲醇价差来到历史高位附近（150美金），港口货物周内4wt非伊保税货准备转港，因此虽然伊朗进口量在不断提升，但非伊方面的缩量也值得注意，总体来看进口供应压力主要来自伊朗，目前已发80w左右。此外本周还发生了部分福建货物被污染的情况。综上，甲醇本周基本面出现好转，但01合约仍难大幅去库，维持观望预期，但逢低可关注05合约。 PVC: 宏观提振，PVC略有反弹 供应：由于烧碱近期的暴力拉涨，总体氯碱综合利润大幅提升，但是近期计划检修有所增量，总体供应小幅下降，但是后续应该会回归的比较快，整体年度供应压力还是很大。 需求：10月后整体表需相较于前期略有走弱，微观上仍然比较萎靡，各项开工都比较一般，没有什么特别好的亮点板块。 进出口：近期出口延续表现一般，周度待发继续下滑，同时叠加运费大幅回升（如今去印度运费已经超过100美金），整体出口节奏继续放缓。 库存：本周库存表现尚可，华东社库去化，上游端小幅去库，库存压力并不大，但预售小幅走弱。 价格（基差）：基差表现孱弱，维持萎靡状态，本周成交无放量，弱势延续。 策略观点：本周PVC行情有所走强，整体是政策预期带来的整体建材贝塔性走强，供应、需求、出口、库存数据整体都比较平淡。整体相对来说核心的矛盾在于近期烧碱的暴涨使得整体的氯碱综合利润提升较大，使得PVC被出清的概率大幅下降，10月已经来到下旬，虽然10月整体华东有所去库，但是一旦后续供应回升，压力仍然非常大，01的交割压力仍然非常重，目前平衡表来看年底前持续去库概率很低，同时由于烧碱的大幅拉涨的跷跷板效应使得市场空配V的意愿继续抬升，整体我们对PVC仍然报以比较明确的悲观态度，目前价格仍可继续做空。 苯乙烯：纯苯延续弱势，苯乙烯低库存+多检修维持震荡 【盘面回顾】EB2412收于8526（-5） 【现货反馈】下午华东纯苯现货7325（-50），苯乙烯现货8935（+10），主力基差409（+15） 【库存情况】截至2024年10月21日，江苏纯苯港口库存11万吨，较上期库存上升3.7万吨，环比增加50.68%。截至2024年10月21日，江苏苯乙烯港口库存3.47万吨，较上周期下降0.69万吨，环比降16.59%；截至10月24日，苯乙烯工厂库存16.43万吨，环比-6.37%。 【南华观点】 截至10月24日，石油苯开工率77.58%，环比+4.24%，主要是上周重启的浙石化重整、吉林石化、北方华锦贡献增量，本周九江石化重启，富海、中化泉州负荷下降。加氢苯开工率下降至57.17%，主要受濮阳盛源、马鞍山钢铁和重庆佐能装置停车影响。下游需求方面，上周纯苯的五大下游除己二酸外开工率下降外，其他四大下游开工率均有不同程度提升。总体上，上周下游对纯苯消费量有所增加，下游综合利润有所抬升。截至10月21日，江苏纯苯港口库存11万吨，较上期库存上升3.7万吨，大幅累库，目前港口库存处于年内高位。华东纯苯挂牌价稳定在7400元/吨，现货市场延续跌价，纯苯价格结构发生转变，转为contango结构。11月下游苯乙烯大厂存检修计划，下游需求减量明显，纯苯预计转为过剩格局。纯苯-石脑油价差已缩至年内低位，苯乙烯-纯苯价差扩至年内新高。 苯乙烯方面，截至10月24日，苯乙烯开工率70.38%，开工率上升，周期内暂无新增停车，有几套装置重启、恢复负荷，整体产出有增量。需求方面，下游3S中，ABS开工率增长明显，较上一周期提升5.2%，PS、EPS变化不大，3S综合开工率上升，下游消费量有所增加，下游利润有所下降，综合库存依然没有明显变动，处于高位。最新数据看华东港口库存3.47万吨，延续去库，港口库存处于低位，本周工厂库存也有所去化。11月浙石化、旭阳、新浦均存检修预期，预计产量减量明显。成本端支撑不足但自身库存低位叠加检修预期，苯乙烯价格还是有较强支撑。纯苯价格延续跌势，苯乙烯-纯苯价差再度走扩至年内新高，非一体化利润继续抬升。短期内苯乙烯价格预计维持震荡，后续持续跟进检修动态，另外注意宏观政策以及原油价格走向。 燃料油：裂解开始走弱 【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU01报价3087元/吨升水新加坡1月380燃料油13美元/吨 【产业表现】供给端：10月份，伊朗高硫出口-54万吨，伊拉克供应-27万吨，俄罗斯-6.7万吨，墨西哥-18万吨，供给端整体缩减超200万吨，10月份供应整体紧张；需求端，在船加注市场，新加坡加注利润稳定，新加坡和马来西亚进口回升，货源充足；在进料加工方面，9月份中国+7万吨，印度-2万吨，美国+74万吨，进料需求高于预期；在发电需求方面，沙特-72万吨，阿联酋+13万吨，发电需求整体走弱，而进料需求依然维持强势；库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位盘整。 【南华观点】10月份全球高硫出口供应略有偏紧，加注利润稳定，发电需求依然高于预期，但进料需求方面，中国、美国、印度进口整体走强，新加坡和马来西亚浮仓库存高位盘整，基本面好转，但由于高硫进入淡季，且当前高硫溢价明显，对后市的预期依然较为悲观，此轮上涨触顶后，可以右侧择机做空高硫 低硫燃料油：裂解回落 【盘面回顾】截止到夜间收盘，LU12报价4177升水新加坡12月纸货35美元/桶 【产业表现】供给端：10月份中东地区，科威特出口+18万吨，中东地区溢出+12万吨,10月份非洲地区，阿尔及利亚+10万吨，尼日利亚出口继续停止，10月份非洲净出口+15万吨，10月份巴西出口-47万吨，西北欧出口-38万吨。整体来看，10月份低硫供应有所明显缩量。需求端，低硫加注利润和上周持平，船运市场需求有一定提振。中国低硫出口配额仅100万吨，难以满足国内需求，未来进口将保持旺盛，9月份中国进口旺盛，10月份进口数量有一定下降，环比下滑15万吨，10月新加坡进口也有所回升，环比+10万吨，结构性失衡有所缓解；库存端，新加坡库存+36万桶；舟山+6万吨； 【南华观点】10月份整体供应有所收紧，主要源于尼日利亚和西北欧市场的供应缩减，近期新加坡低硫进口增加，结构性失衡出现明显缓解，新加坡低硫裂解止跌后回升，库存端上周新加坡累库,舟山库存小幅累库，国内仓单稳定，LU内外回归至正常水平。 沥青：震荡盘整 【盘面回顾】BU12报价3293元/吨 【现货表现】山东地炼沥青价格3680元/吨 【基本面情况】根据钢联数据数据显示，国内稀释沥青库存维持在低位，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期减少，委内贴水依然较强，原油回落，成本端支撑减弱；山东开工率+5.4%至34.2%，华东-2%至29.8%，中国沥青总的开工率0.9%至28.7%，产量+1.1万吨至49.2万吨。需求端，中国沥青出货量-1.1万吨至23.8万吨，山东出货-0.03万吨至7.24万吨。库存，山东社会库存-2.4万吨至8.1万吨和山东炼厂库存-1.4万吨至17.9万吨，中国社会库存-6.1万吨至24.7万吨，中国企业库存+0.8万吨至52.7万吨。 【南华观点】当前沥青需求疲软，炼厂开工率低迷，产量仍处于低位，出货略不畅，需求端依旧疲软，库存小幅下降，基本面环境低迷，后期重点关注冬储价格，寻找入场点位 橡胶：原料下跌，支撑走弱 【盘面动态】上一交易日主力RU2501合约收盘价17760（-410），1-5价持稳-155（0）。主力NR2412合约收盘价14175（-265），RU2501-NR2412价差走缩3585（-145）。 主力BR2501合约收盘15005（-150），12-01合约b结构20（0），BR2501-RU2501价差走缩-2755（260），BR2501-NR2412价差走扩830（115）。 【现货反馈】供给端：上一交易日交易日国内产区海南原料胶水制浓乳18.2（-0.2），制全乳15.7（0）；云南原料胶水制浓乳16.6（0），制全乳16.4（0）。泰国胶水价格73.5（-0.5），杯胶价格58.95（-0.25）。需求端：本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.48%，较上周开工负荷走高1.78个百分点，较去年同期走低2.47百分点。据卓创资讯统计本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为79.02%，较上周开工负荷走低0.08个百分点，较去年同期走高5.64百分点。 【库存情况】据隆众资讯统计，截至2024年10月20日，中国天然橡胶社会库存112.2万吨，环比下降1.6万吨，降幅1.4%。 【南华观点】上周文华商品指数涨幅0.45%，A股三大股指均稳步上涨。橡胶系近期波动率保持相对高位，RU-NR价差 继续走缩回归合理区间。国内外天气好转，原料上量价格出现走弱趋势，受需求拖拽原料胶水回落幅度较大，杯胶价格因加工厂近月订单供应紧缺而持稳。国内去库中性，浅色胶累库，深色胶仍在去库，现货及近月相对强势，远月买盘意愿偏弱，b结构下远月月差走扩，周内基差小幅走扩。盘面橡胶1-5月差、20号胶月差均走缩。合成胶上游丁二烯周度库存环比下降4.46%，其中部分样本企业停车检修及短期停车，叠加部分到港量暂未完全入罐。周内两油下调丁二烯挂牌价，下游逢低入市，顺丁加工利润修复，丁苯加工利润可观，二者库存均有增加，但合成胶终端需求偏弱，下游市场交投清淡。 目前天胶基本面出现走弱迹象，但中长期偏多趋势并未扭转，关注高产期原料价格、库存拐点、基差，盘面关注NR结构、宏观氛围。 观测：单边观点偏空，套利暂时观望 尿素：震荡格局依旧 【盘面动态】：周五尿素01收盘1838 【现货反馈】：国内尿素行情弱势整理，局部调整幅度10-30元/吨，截止昨日主流区域中小颗粒价格参考1740-1800元/吨。下游需求萎靡不振，货源消化能力有限，国内尿素供过于求形势难改。 【库存】：截至2024年10月23日，中国国内尿素企业库存量 117.26 万吨，环比+5.61 万吨，中国主要港口尿素库存统计 21.9 万吨，环比减少0.1万吨。 【南华观点】：本周国内尿素日产预期在 18.6-19 万吨附近，需求面来看，秋季市场进入后半阶段，虽然局部农业有适当增加补仓，但因缺口偏小，对行情提振不足。另外，工业需求暂无明显增量，相较于高供应下，尿素企业库存或继续处于高位震荡，对市场形成利空。而期货在出口和承储的强预期背景下或维持平升水的状态，目前尿素短期上下方空间均较为明确，以高抛低吸思路对待，日内关注商品情绪以及现货成交情况。趋势而言，在出口政策实质性调整以及承储改善基本面之前，现货预计仍偏弱运行。 玻璃：反弹超预期 【盘面动态】玻璃2501合约昨日收于1349，0% 【基本面信息】截止到20241024，全国浮法玻璃样本企业总库存5694.1万重箱，环比-89.4万重箱，环比-1.55%，同比+40.05%。折库存天数261天，较上期-0.3天。本周华北地区产销率前低后高，后半周市场情绪带动，加之下游刚需采购，出货较好，库存整体环比下降。本周华东地区整体去库，山东地区在部分企业连续涨价刺激下产销表现向好，库存降幅较明显；江浙地区周内企业虽产销略有分歧，但大部分以去库为主。华中市场本周出货情况前低后高，供应短期存缩量预期，中游环节拿货量下旬略有增加，但因周初产销一般，整体库存略有增长。华南区域企业出货不一，部分企业产销较高下带动整体企业库存下降，多数下游采购情绪一般。 【南华观点】预期与现实继续博弈，盘面表现强势。当下玻璃供应端日熔逐步下滑至16.1万吨附近，冷修预期继续，日熔也预计将进一步下滑。随着盘面的大幅拉涨，给到了期现商很好的入场机会，从产销也能看出来，中游投机性显著增强，现货跟涨期货。但整体现实的基本面跟不上盘面价格所反应的情况。后续，我们认为玻璃深加工情况仍需要进一步观察，9月底-10月中旬有数据显示深加工订单和原片库存均有超预期回升的情况，保持关注。 纯碱：高度有限 【盘面动态】纯碱2501合约昨日收于1518，-2.57% 【基本面信息】截止到10月24日，本周纯碱库存165.03万吨，环比周+1.91万吨，环比上周四+4.9万吨；其中，轻碱库存69.99万吨，环比周一+0.22万吨，环比上周四+0.3万吨，重碱库存95.04万吨，环比周一+1.69万吨，环比上周四+4.60万吨。 【南华观点】 纯碱近日表现相对强势，一方面跟随玻璃，另一方面供应端等传闻。不过纯碱自身基本面一直处于过剩的格局里。当前供应日产处于10.3-10.4万吨上下，相对高位，市场关注后续扰动的可能性以及程度。此外，最近新产能也有预期，比如中天碱业30万吨，连云港碱业110万吨仍有在11-12月投产的可能性。需求上，重碱的刚需仍旧保持下行趋势，光伏和浮法的冷修仍在继续。前期盘面大涨后，主要还是中游的期现贸易商在积极补库，下游则表现一般，这也意味着库存只是从上游厂家转移到了中游，这批货终究还是需要市场去消化的。所以在中长期的逻辑上，纯碱过剩的局面暂时难以扭转。 纸浆：现实仍存压力 【盘面回顾】截至10月25日收盘：纸浆期货SP2501主力合约收盘下跌78元至5788元/吨。夜盘上涨28元至5816元/吨。 【产业资讯】针叶浆：山东银星报6180元/吨，河北俄针报5700元/吨。阔叶浆：山东金鱼报4580元/吨。 【核心逻辑】上周五纸浆期货01主力合约价格震荡下跌，持仓量增加，以空头增仓占优。技术上看，日K线收阴线实体，均线系统粘合，价格重心平移。供应端，针叶浆外盘报价小幅调涨，浆厂检修转产等信息支撑针叶浆价格，国内贸易环节低价惜售。阔叶浆外盘报价或平或降，国内外阔叶浆新增产能释放及未来新产能投放预期压制阔叶浆价格。需求端，国内木浆成品纸产量下滑，成品纸价格下跌，成品纸利润不佳降低纸厂原料采购意愿，国内木浆现货成交匮乏。综合来看，纸浆现实端仍偏弱表现，阔叶浆价格持续下探，针阔叶价差高位限制针叶浆价格上沿。 以上评论由分析师张博（Z0021070）、寿佳露（Z0020569）、褚旭（Z0019081）、刘顺昌（Z0016872）、戴一帆（Z0015428）、胡紫阳（Z0018822）提供。 农产品早评 生猪：现货情绪仍然偏弱 【期货动态】01收于15215，跌幅1.43% 【现货报价】昨日全国生猪均价17.45元/斤，下跌0.09元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为17.28、17.35、16.95、17.55、18.63，分别下跌0.06、0.15、0.08、0.05、0.22元/公斤。 【现货分析】 1.供应端：标肥价差倒挂，能繁、仔猪、饲料基本预示远月供应压力逐渐增大； 2.需求端：等待需求旺季对大猪需求的增加； 3.从现货来看：供应压力逐月增加，能繁去化已经不是四季度拉动猪价上涨的主因，关注二育节点 【南华观点】本周盘面企稳反弹，但周五迎来大阴线，在本轮上涨是由盘面率先企稳带动现货上涨的背景下，反映出现货市场情绪仍然偏弱，周五下跌影响现货市场情绪，周末猪价又有所偏弱，但我们仍认为，当下还不到二育进入看多破产的时候，因为此次的反弹，二育并未大幅进入，后续仍有一定驱动，但在情绪偏弱的当下上涨高度在二育未入场时涨幅有限， 盘面考虑以多短线灵活操作，长期空单持有的情况下短期仍然以逢低布多思路为主，当前价位追空存在一定风险。 油料：底部震荡 【盘面回顾】美豆近期销售加速推进美豆反弹，但收获压力压制反弹幅度。巴西播种加速，短期内利多难求。粕类在油粕比压制下表现弱势，继续底部震荡整理。 【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，外盘连续走弱下出口升贴水走强，成本端保持支撑，但国内盘面较外盘偏强而给出压榨利润。本周买船以近月美豆和远月巴西为主，近月买船榨利仍不及远月。随着美国大选临近，对于明年美豆的采买也保持谨慎态度。到港方面看，10-12月到港由于前期买船已经确定而基本没有变动， 800、 850、 750万吨到港，后续1月仍存缺口但目前预估大致在650万吨左右。从总量上来看，四季度仍然是去库周期，并且由于中美贸易关系不确定性加持，后续到港节奏或受影响。 对于国内粕类，目前豆粕现实压力边际缓解，但依旧在绝对量级下不容过度乐观。四季度大豆进口压力环比减弱，除近月买船榨利不及明年远月外，同时存在国际摩擦加剧预期，油厂对于后续美豆采买始终保持谨慎。国内港口与油厂大豆库存随着到港压力减弱，原料库存存在去化预期。产成品端来看，油厂豆粕库存继续边际改善，四季度仍将是去库节奏。需求端看，市场近期虽成交有所好转，但当前现货成交仍不及远月备货情况，上游依旧维持催提节奏。饲料厂物理库存保持刚需为主。养殖端生猪或存在二育预期，且存栏和养殖利润对粕类消费存在支撑；在豆菜粕价差走扩下，肉蛋禽存栏充足继续维持豆粕消费刚性。 菜粕端来看，全国菜粕库存继续上行，叠加当前处于水产淡季，现实端供强需弱的格局未变。虽近期加菜籽贸易炒作存在缓和迹象，但由于贸易局势不确定性油厂对于四季度及明年菜籽船期的采买整体仍保持谨慎态度，后续继续关注商务部调查情况为主。 【后市展望】国际端除关注美豆出口需求及南美降雨情况外，仍需关注美国大选结果情况；国内豆粕现货供应端催提情绪依旧，需求端生猪二育或开启预期，或将存在部分需求回补，但预计动力有限。国内菜粕消息反复，弱现实强预期延续。 【南华观点】油粕比强势维持。 油脂：高位波动幅度加大 【盘面回顾】由于后续棕榈油产销两地均表现出关税提高，可能抑制其出口消费，制约棕榈油价格水平；豆菜油在品种间价差拉到非常巨大的情况下出现了阶段性补涨，但由于供给依旧表现较大不确定性高位波动幅度因此加大。 【供需分析】棕榈油：由于供给端产量依旧表现为同比减产，供给预期偏紧，消费端产地再次重申对生物柴油政策的支持力度及对棕榈作为原料的消费信心，因此产地报价依旧存在较为坚固的支撑，支撑国际棕榈油报价水平。国内供给端由于进口利润始终倒挂，进口窗口无法打开，国内棕榈油供给预期持续偏紧，当前进口主要以下游刚需维持。虽然由于棕榈油性价比走至极差水平，库存受供给缺乏影响表现有限但消费的疲弱令其低位运行，并未进一步去库。但后续在产地报价依旧坚持的预期下，国内库存重建预期依旧困难。油脂整体供给依靠豆油给出增量，因此品种间价差近一步走向极端；且进入棕榈季节性减产季，前期天气导致的棕榈供给偏紧事实不改，预期棕榈油依旧表现阶段性偏强。 豆油：近端在压榨利润稳定向好的情况下，国内大豆远月采买持续进行，豆油原材料宽松预期持续。压榨端由于国内大豆库存较高，压榨需要维持在较高水平的情况下，豆油供给同样表现稳定宽松。而消费端，虽然豆油在性价比的支持下已经完成了对其他油脂的替代需求，但本年度三大油脂消费量的集体下滑令豆油的增量消费同样表现有限。在供给量更加充沛且豆油原材料成本偏低的情况下，豆油库存始终保持在高位并制约三大油脂整体的上方空间。短期国内油厂大豆库存及开机压榨依旧会保持在高位运行，因此豆油在供给丰沛的情况下库存很难有下降预期。 菜油：由于加拿大对华政策改变，可能影响我国对加拿大菜籽的反倾销审查的态度，在后续反倾销税征收有反复的情况下，国内进口菜籽未来供给的阶段性偏紧预期有放松可能。而近端随着俄罗斯菜籽丰收上市，一定程度缓解对远期菜籽及菜油供给转紧的担忧；消费端，由于当前已经提前计价未来菜籽偏紧，菜油明显溢价于其他油脂，因此消费同样走至刚需水平，菜油库存去化速度明显减慢。进口利润方面，由于菜油盘面一定程度回吐对反倾销税征收的计划，进口利润有所减弱，后续菜油进口预期随之减慢。 【后市展望】由于油脂整体供给依旧偏高，因此存在品种间的相互制约；但近期由于棕榈供给偏紧事实不改，但菜豆均存在潜在利空因素影响，因此预期棕榈油依旧表现阶段性偏强。 【南华观点】短期棕榈油多单或考虑获利了结带来的调整可能。 国产大豆：进入低估值区间 【期货动态】芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周五收盘大幅下跌，因供应量庞大且南美天气有利。 大连豆一快速下跌。 【现货报价】大豆：哈尔滨巴彦39%蛋白：1.93元/斤，+0元/斤；黑河嫩江41%蛋白：2.05元/斤，+0元/斤；齐齐哈尔讷河蛋白41%：2.09元/斤，+0元/斤 【市场分析】东北低蛋白大豆价低走货略好，部分贸易商积极收购还粮，但受下游需求影响，囤粮积极性不高，南方大豆价格根据水分和蛋白定价，少数地区价格有所下调，农户销售意向一般。 【技术分析】主力合约继续破位下行，已进入低估值区间，能否形成底部需要进一步观察。国储收购价格不及预期，盘面快速下跌。 玉米&淀粉：震荡反弹 【期货动态】芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周五下跌，因获利了结和大量供应抵消了出口销售的强劲势头。 大连玉米、淀粉震荡反弹。 【现货报价】玉米：锦州港：2190元/吨，+0元/吨；蛇口港：2320元/吨，+0元/吨；哈尔滨报价1920元/吨，+0元/吨。淀粉：黑龙江报价2680元/吨，+0元/吨；山东报价2930元/吨，+10元/吨。 【市场分析】东北地区玉米价格震荡偏强运行，产区新粮陆续上市，受中储粮收购政策影响，农户惜售心态加强，贸易商进货量减少。深加工企业收购价格稳定，部分继续压价收购。华北地区玉米价格上涨步伐放缓，下游企业到货量有所恢复，大部分企业玉米价格维持稳定，基层购销活跃度依然不高。销区玉米市场价格趋稳运行。港口贸易企业报价暂停上涨，以持稳为主。长江沿线报价也维持稳定，但现货依旧比较紧张。 淀粉方面：华北玉米淀粉维持坚挺，市场刚需成交为主，下游需求尚可。华南地区玉米淀粉价格坚挺运行，受到北方海运发船不畅的影响，华南销区玉米淀粉到港量偏少，港口供应偏紧。 棉花：震荡运行 【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉下跌超1%，美棉采收进度加快。上周五郑棉小幅收跌。 【外棉信息】据商务部数据显示，印度2024年9月的服装出口额为11.10亿美元，同比增长17.30%，环比下降12.46%。 【郑棉信息】据全国棉花交易市场数据统计，截止到2024年10月24日，新疆地区皮棉累计加工总量129.6万吨，同比增幅57.77%。目前北疆新棉收购基本完成，新棉成本逐渐固化，均价在14800-15000元/吨左右，南疆衣分偏高，收购成本比北疆略低。目前下游纺织旺季进入尾声，纱布厂订单增量有限，成品库存去库放缓，但纱厂负荷仍偏高运行，对皮棉存在一定的采购需求，而产出持续增加，后续或形成一定的库存压力，关注国内促消费政策落地情况。 【南华观点】目前国内新棉丰产逐渐落地，棉价上方存在套保压力，但同时短期增产的利空驱动已有所消化，纺企在低原料库存下存在刚性的补库需求，棉价或维持震荡，随着美联储降息节奏开启且美国大选逐渐临近，宏观扰动或将有所加剧，关注国内外政策变化。 白糖：偏强纠结 【期货动态】国际方面，ICE原糖期货周五下滑，继续逆转本周稍早的涨势，当前市场消化巴西库存减少的影响。 郑糖周五夜盘上涨，受低库存提振。 【现货报价】昨日南宁中间商站台报价6520元/吨，下调30元/吨。昆明中间商报价6330-6360元/吨，持平。 【市场信息】1、Unica10月上半月甘蔗压榨量3383万吨，同比增长2.75%，产糖244万吨，同比增长8%。 2.由于降雨的回归，巴西糖厂损失了1.4天收割的时间，但10月上半月甘蔗产量仍将较去年同期增加。 【南华观点】短期郑糖继续受低库存及海外市场扰动。 鸡蛋：上下有顶，偏弱运行 【期货动态】01收于3558，涨幅0.23% 【现货报价】昨日主产区鸡蛋均价为5.06元/斤；主销区鸡蛋均价为4.95元/斤，主产区淘汰鸡6.6元 /斤。 【现货分析】 1.供应端：长期产能增加趋势未变，淘汰日龄依旧在增加，但淘汰量也有所增加； 2.需求端：蛋价短期上涨过高，下游终端产生抵触情绪，短期回调 【南华观点】当前虽然蔬菜价格持续下降，但从绝对价格来看仍然比鸡蛋价格要高出不少，这是现阶段对鸡蛋需求减少但又未造成蛋价大幅跳水的原因，在供应端未见超淘，延养继续的背景下，需求成为短期影响盘面价格的重要因子。而从供应端来看稳定的持续增加，淡季并未造成价格的大幅下挫使得前期在策略报告中提到的超淘继续后延，那么供应压力短期不会改变，是蛋价不存在大幅上涨的原因，因此短期蛋价呈现上下有边际的走势，周末北京蛋价下行或带动周边走货变弱，在11月中旬前价格偏弱格局基本会延续，关注明年二季度大弱的形成的条件，因此操作上建议前期逢高沽空单子在11月中旬前逐步兑现离场，同时关注2505合约的头寸的布局时点。 苹果：近弱远强延续 【期货动态】苹果期货昨周五近远月价格继续分化，11合约盘中再创新低，远期合约则出现价格上涨，市场对于西北货交割压力不同。 【现货价格】新晚富士栖霞80#一二级片红3元/斤，一二级条纹3.5元/斤，洛川70#以上半商品3元/斤，白水70#以上统货2.4元/斤，静宁半商品3.5元/斤。 【现货动态】山东受天气影响晚富士上货量不大，主流成交价暂无明显变化。西部客商一般货订购积极性一般，部分果农陆续开始被动入库。广东批发市场日内到车减少，二三级批发商拿货积极性不高，除低价货源走货速度尚可外，其余货源成交情况一般。 【南华观点】近期近远月价差存进一步扩大可能。 红枣：关注新季收购 【产区动态】新疆新季红枣坐果情况同比普遍改善且个头较大，同比恢复性增产，霜降后新枣将陆续进入下树阶段，目前客商多数计划下树后进行集中采收。 【销区动态】上周五河北崔尔庄市场到货20余车，广州如意坊市场到货2车，下游客商补库积极性一般，维持按需采购为主。 【库存动态】据统计截至10月24日，36家样本点物理库存在4124吨，周环比减少110吨，同比减少49.43%。 【南华观点】目前新枣下树时间不断临近，新年度红枣增产预期基本落地，红枣价格或暂以稳为主，关注产区定园情况。 以上评论由分析师边舒扬（Z0012647）、陈嘉宁（Z0020097）、周昱宇（Z0019884）、王一帆（Z0020984）及助理分析师靳晚冬（F03118199）提供。 - 今日推荐 - 免责声明 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