【广发•早间速递】9月财政收支简评
（以下内容从广发证券《【广发•早间速递】9月财政收支简评》研报附件原文摘录）
RECOMMENDATION 重点推荐 宏观 | 9月财政收支简评 策略 | 消除熊市思维后一个重要选股思路 非银 | 收益凭证发行规范落地，政策推动业务优化发展 银行 | 定期化转向活期化，关注M1增速的转向 传媒 | 10月国产与进口游戏版号发放，OpenAI发布全新模型sCM 计算机 | 短期继续消化、伺机结构性机会 机械 | 提升组合风险偏好的三条路径 军工 | 看好四季度改善趋势，航空航发成长空间进一步打开 金材 | 金价有望继续稳步上行 如需查看报告全文，请联系对口销售 或点击登录广发研究小程序 注：音频如有歧义以研究报告内容为准 REPORT HIGHLIGHTS 研究精选 宏观：9月财政收支简评 按财政部10月25日公布数据，今年前三季度一般公共预算收入同比下降2.2%，其中包含去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响。已知1-8月可比口径一般公共预算收入累计同比为1%左右，9月单月同比较8月回升，估算前三季度可比口径下同比为1.2%左右。 9月单月财政收入同比2.5%，属于年内首次回到单月同比正增长。其中税收收入同比-5.0%，变化不大；非税收入同比25.2%形成主要拉动。非税收入的大幅增长，可能与各级政府多渠道盘活国有资源资产有关。 受9月财政收入增速上升影响，财政支出也重回扩张区间。9月一般公共财政支出同比5.2%（前值-6.7%）。分项方面，债务付息、农林水事务、社会保障和就业分别为31.4%、12.5%、12.4%。其中农林水事务的高增应与增发国债项目建设的持续推进有关，9月基建分项中水利管理业当月同比录得70.4%的高增。 简单总结，9月税收增速变化不大，仍待后续稳增长效果释放；而可能源于积极盘活资产资源，非税收入止住连续两个月的下跌，出现较大幅度增速反弹，稳住了整体财政收入。在收入支持和稳增长升温的背景下，支出增速有明显反弹，基建相关支出分项尤为明显。 风险提示：外部环境变化超预期导致经济压力显著加大，经济下行超预期，刺激政策超预期，财政收支超预期，地产压力上升超预期，土地市场表现超预期，海外经济表现变化导致出口表现超预期，地缘政治风险超预期。 选自报告：《广发宏观：9月财政收支简评》2024年10月26日；作者：吴棋滢 S0260519080003 策略：消除熊市思维后一个重要选股思路：周末五分钟全知道（10月第3期） 近期市场“并购主题”活跃度攀升：9月24日政策组合拳以来CSWD并购指数相对万得全A涨幅超过11%。在流动性充裕、监管呵护环境下，【并购重组】是未来一段时间内非常值得关注和布局的主题投资与α选股方向，尤其是通过筛选策略挖掘并购预期标的。 如何挖掘并购预期标的？我们从并购预案角度、股权转让角度、IPO终止绕道角度、曾经失败角度、长期破净角度，针对市场关心的【并购预期标的池】筛选问题给出解决方案。 线索之一：关注已发布预案公告待实施、落地可能性高的项目。建议优选条件为：（1）第一大股东持股占总股本比例>15%；（2）货币资金占总资产比重>15%或经营现金流占营收比例>10%或资产负债率<70%。 线索之二：关注控股权转让、高折价的项目。建议筛选条件为：转让人是实控人或控股股东、受让人最终持股比例>51%。 线索之三：关注同一实控人旗下IPO项目终止的同业上市平台。建议筛选条件为：上市公司和IPO终止项目是“同一实控人+同一行业分类”。 线索之四：关注曾经并购失败但具备重启可能的项目。 线索之五：关注长期破净（近12个月PB<1）公司。最新《市值管理指引》要求长期破净公司需要及时制定估值提升计划（并购重组与回购最为契合）。 风险提示：宏观经济下行压力超预期，国内“稳增长”政策落地效果仍有不及预期风险。全球通胀高位流动性可能边际收紧。并购重组政策推进不及预期。中美贸易/金融领域的关系仍有不确定性。 选自报告：《消除熊市思维后一个重要选股思路：周末五分钟全知道（10月第3期）》2024年10月27日；作者：刘晨明 S0260524020001；倪赓 S0260519070001；侯蕾 S0260524070002 非银：收益凭证发行规范落地，政策推动业务优化发展 证券：收益凭证规范落地，期货品种持续创新。10月25日，证券业协会发布《证券公司收益凭证发行管理办法》，六方面明确了收益凭证发行全流程业务规范和监管要求，有助于压实证券公司主体责任，强化投资者利益保护；分类监管加强风险管控，上一年度分类评价结果为A类、B类、C类及以下的证券公司，待偿还收益凭证余额应分别不超过公司净资本的60%、50%、40%，有助于头部证券公司健康发展收益凭证业务，增强证券公司债务融资和流动性管理能力。2022年8月实行注册制后期货期权品种上新持续提速，2024年以来，大商所、郑商所、上期所等均有新品种开通注册，推动期货市场提速发展。 保险：商保年金新规落地，推动养老金第三支柱快速发展，利好产品扩容，另外权益市场及长端利率随着政策的持续出台有望继续回暖，而保险股估值有望继续回升，且三季报上市险企的利润和价值增速较中报均有望实现大幅走扩，建议积极关注保险板块。 风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。 选自报告：《非银金融行业：收益凭证发行规范落地，政策推动业务优化发展》2024年10月27日；作者：陈福 S0260517050001；严漪澜 S0260524070005 银行：定期化转向活期化，关注M1增速的转向——银行投资观察20241027 前期我们指出，流动性拐点、大类资产配置拐点处，高股息投资的底层资产荒逻辑已经改变，银行相对收益较弱，复苏交易将跑赢板块，过去两周来看，市场表现基本符合我们的判断。 考虑到九月底政策思路的较大变化，三季报对于目前的投资策略而言已经是过去时，建议弱化对三季报的关注，而提前将注意力转向行业年报和一季报的可能变化。 考虑到资本市场的活跃和人民币结汇的明显放量，从9月底M1增速下行速度趋缓来看，预计存款活化和搬家趋势已经开始有所抬头，十月货币金融数据需要重点关注M1拐头的可能，而存款定期化向活期化转向的过程中，预计活期存款和手续费收入占比高的银行将继续受益。 风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期；（5）国际经济金融风险超预期等。 选自报告：《银行行业：定期化转向活期化，关注M1增速的转向——银行投资观察20241027》2024年10月27日；作者：倪军 S0260518020004；王先爽 S0260520040002 传媒：10月国产与进口游戏版号发放，OpenAI发布全新模型sCM 本周A股传媒板块震荡上行，主要受AI产业催化与利好政策落地预期催化。本周10月国产游戏版号和进口游戏版号发放，共有128款新游获批，年内版号发放数量已超去年全年，为近四年最高，行业监管整体趋稳。传媒板块整体估值处于低位，叠加近期政策向好、经济有望持续修复背景，板块整体表现良好。 游戏：国家新闻出版署发布10月游戏版号，其中国内版号113个，包含104款移动产品（其中50款休闲益智产品），2款客户端产品，7款多端产品。本次版号国内部分数量具备亮点，达到113个。进口版号中有多款产品海外运营表现突出。今年以来版号总体发放兼具数量及质量，有利于行业供给持续改善，持续推荐游戏板块，建议积极关注产品上线表现。 AI：本周多家海外大模型公司推出全新与迭代产品。根据OpenAI官网，OpenAI发布全新模型sCM，OpenAI在ImageNet上以 512×512 的分辨率将连续时间一致性模型的训练扩展到15亿个参数。根据Anthropic官网，Anthropic 推出了升级版的Claude 3.5 Sonnet，是首个提供计算机使用能力公开 beta 测试的前沿AI模型。建议关注海外头部厂商在AI应用侧的产品落地节奏。 风险提示：板块系统性风险、政策监管风险、游戏公司技术性风险。 选自报告：《互联网传媒行业：10月国产与进口游戏版号发放，OpenAI发布全新模型sCM》2024年10月27日；作者：旷实 S0260517030002；叶敏婷 S0260519110001 计算机：短期继续消化、伺机结构性机会 我们在上周周末从产业结构定位、技术核心程度和网络信息安全等多角度提出计算平台类公司是硬科技行情表现的风向标，无论涨跌。迄今为止的三季报披露符合基本面判断。整体仍然是算力硬件设备和智能汽车的优质公司增速较高，工业软件预期仍有相当韧性。在产业趋势投资方面，过去两周的主题方向事实上已经变得薄弱、模糊和碎片化了。 当前市场行情仍主要由风险偏好和流动性主导，在节日长假前后计算机行业涨幅较大且后续波动迄今为止回撤较小的现状下，我们有以下判断：①未来一段时间行业上涨动力有限，反倒是延续10月以来的震荡概率更大，甚至不排除进一步回调的可能。②在这过程中或许会出现一些性价比可关注的结构性机会。主要是算力和工业软件为主，以及传统信创范围方向。需要结合三季报的定价重估以及后续边际变化的可能性。 风险提示：行业整体的三季报状况和四季度预期没有明显边际变化，静态估值吸引力下降；出海方向受美国大选后的政策走向差异而短期压制，传统意义的信创受财政支持力度和节奏不清晰的约束；风险偏好和流动性有所回落，短期回到九月底的可能性不大。 选自报告：《计算机行业：短期继续消化、伺机结构性机会》2024年10月27日；作者：刘雪峰 S0260514030002；吴祖鹏 S0260521040003 机械：提升组合风险偏好的三条路径 根据国家统计局，受去年同期高基数等因素影响，9月份，规模以上工业企业利润同比下降27.1%。1—9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额52281.6亿元，同比下降3.5%。 近期造船板块变化：民营船厂加快上市步伐，体现出对未来造船业景气度持续提升的信心。近来多个破产船厂重启并启动资本运作进程，这将增加造船板块资金活力，但并不会造成行业供给侧复现2008-2010年的大幅扩产情形最终导致行业供给过剩的后果。 行业观点：提升组合风险偏好的三条路径。（1）政策驱动下对需求偏好提升。顺周期板块推荐优质白马低位股——五朵金花组合。（2）产业趋势的风险偏好提升。关注风电设备、光伏设备、锂电装备等领域。（3）对估值容忍度提升。短周期景气度有变化，产业端发生变化的领域，关注低空经济、人形机器人、半导体设备、3C产业链等。 风险提示：宏观经济变化导致机械产品需求波动；原材料价格上升压制企业盈利能力；汇率变化导致盈利波动；去产能进度不及预期等。 选自报告：《机械设备行业周报：提升组合风险偏好的三条路径》2024年10月27日；作者：代川 S0260517080007；孙柏阳 S0260520080002；蒲明琪 S0260524080003 军工：看好四季度改善趋势，航空航发成长空间进一步打开 各军工集团陆续召开三季度工作运行会，强调力争完成全年目标，看好四季度军工改善趋势。航空工业集团21日召开2024年三季度经营工作推进会暨经营工作例会，要求把落后的进度赶上去，坚决确保各项科研生产经营任务高质量完成。21日中国航发召开2024年三季度经济运行协调暨2025年度预算布置会，指出三季度集团各单位科研任务基本按计划节点推进，生产交付稳中提升，为实现全年目标奠定坚实基础。 陕西省发布培育壮大千亿级航空制造与低空产业创新集群行动计划，航空航发成长空间进一步打开。陕西省发展改革委近日印发《陕西省培育壮大千亿级航空制造与低空产业创新集群行动计划》，提出要不断提升西安航空基地、秦创原无人机产业创新聚集区等航空制造和低空特色产业园区承载能力，建设集研发设计、生产制造、试验验证、服务保障于一体的航空制造与低空产业创新集群。目标到2025年产值力争突破2000亿元，到2030年突破3500亿元。看好航空航发产业链龙头企业发挥链长角色，大飞机、低空&无人机广阔成长空间。 展望24Q4及25年，看好板块装备采购、军贸出口景气共振，船舶、卫星互联网、大飞机等新质生产力赛道高景气有望持续。 风险提示：装备列装及交付不及预期；政策调整；价格波动风险等。 选自报告：《国防军工行业：看好四季度改善趋势，航空航发成长空间进一步打开》2024年10月27日；作者：孟祥杰 S0260521040002；吴坤其 S0260522120001；邱净博 S0260522120005 金材：金价有望继续稳步上行 基本金属：内需预期改善，预计基本金属价格震荡上涨，静待中美需求共振。继续关注美国就业与通胀数据，静待美国大选落地，国内财政政策支撑内需预期的改善，生态环境部等部门联合出台《关于规范再生铜及铜合金原料、再生铝及铝合金原料进口管理有关事项的公告》，有望扩大铜铝废旧金属进口量，预计内需预期的改善将促使工业金属价格震荡上涨。 钢铁：需求修复，钢价小幅下跌，盈利率回落，关注稳经济政策落地显效。价利方面，供需格局短期平稳，预计短期钢价震荡为主。 贵金属：避险需求持续推升金价。当前或为美国经济的预期高点，黄金的金融属性和货币属性保障了金价的上行行情。伊朗以色列、朝韩等地缘政治冲突不断，叠加美国大选特朗普支持率的回升，短期黄金避险属性得到凸显，金价继续上涨，建议把握板块盈利预期提升和估值预期修复的投资机会。 能源金属：锂价或仍以小幅下探为主。市场、贸易商及产业链对于碳酸锂供过于求预期不变，随着备库周期由旺转淡，从成本分位线和供需差额看，碳酸锂价格或仍震荡下行。 小金属：钨、钼价格窄幅震荡，预计短期价格平稳。稀土供需紧平衡，价格高位震荡，关注未来缅甸冲突传导至缅甸稀土矿供给和进口的影响。 风险提示：宏观经济修复不及预期；金属下游需求不及预期；相关矿山供应增速超预期；美联储加息超预期；军工等下游需求不及预期；铁矿石、焦煤焦炭产量不及预期；粗钢减产情况不及预期。 选自报告：《金属及金属新材料行业：金价有望继续稳步上行》2024年10月27日；作者：宫帅 S0260518070003；王乐 S0260523050004；陈琪玮 S0260524040003 TELECONFERENCE 今日会议预告 08:15 建筑 | 24Q3建筑行业持仓分析 更多会议内容点击广发研究小程序 更多推荐 广发如是说 | 关于地产政策 2024.10.19 广发如是说 | 关于财政政策 2024.10.14 广发地产 | 教学系列二：如何判断二手房市场表现？ 2024.10.17 广发研究 | 本周精选 2024.10.26 法律声明 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 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RECOMMENDATION 重点推荐 宏观 | 9月财政收支简评 策略 | 消除熊市思维后一个重要选股思路 非银 | 收益凭证发行规范落地，政策推动业务优化发展 银行 | 定期化转向活期化，关注M1增速的转向 传媒 | 10月国产与进口游戏版号发放，OpenAI发布全新模型sCM 计算机 | 短期继续消化、伺机结构性机会 机械 | 提升组合风险偏好的三条路径 军工 | 看好四季度改善趋势，航空航发成长空间进一步打开 金材 | 金价有望继续稳步上行 如需查看报告全文，请联系对口销售 或点击登录广发研究小程序 注：音频如有歧义以研究报告内容为准 REPORT HIGHLIGHTS 研究精选 宏观：9月财政收支简评 按财政部10月25日公布数据，今年前三季度一般公共预算收入同比下降2.2%，其中包含去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响。已知1-8月可比口径一般公共预算收入累计同比为1%左右，9月单月同比较8月回升，估算前三季度可比口径下同比为1.2%左右。 9月单月财政收入同比2.5%，属于年内首次回到单月同比正增长。其中税收收入同比-5.0%，变化不大；非税收入同比25.2%形成主要拉动。非税收入的大幅增长，可能与各级政府多渠道盘活国有资源资产有关。 受9月财政收入增速上升影响，财政支出也重回扩张区间。9月一般公共财政支出同比5.2%（前值-6.7%）。分项方面，债务付息、农林水事务、社会保障和就业分别为31.4%、12.5%、12.4%。其中农林水事务的高增应与增发国债项目建设的持续推进有关，9月基建分项中水利管理业当月同比录得70.4%的高增。 简单总结，9月税收增速变化不大，仍待后续稳增长效果释放；而可能源于积极盘活资产资源，非税收入止住连续两个月的下跌，出现较大幅度增速反弹，稳住了整体财政收入。在收入支持和稳增长升温的背景下，支出增速有明显反弹，基建相关支出分项尤为明显。 风险提示：外部环境变化超预期导致经济压力显著加大，经济下行超预期，刺激政策超预期，财政收支超预期，地产压力上升超预期，土地市场表现超预期，海外经济表现变化导致出口表现超预期，地缘政治风险超预期。 选自报告：《广发宏观：9月财政收支简评》2024年10月26日；作者：吴棋滢 S0260519080003 策略：消除熊市思维后一个重要选股思路：周末五分钟全知道（10月第3期） 近期市场“并购主题”活跃度攀升：9月24日政策组合拳以来CSWD并购指数相对万得全A涨幅超过11%。在流动性充裕、监管呵护环境下，【并购重组】是未来一段时间内非常值得关注和布局的主题投资与α选股方向，尤其是通过筛选策略挖掘并购预期标的。 如何挖掘并购预期标的？我们从并购预案角度、股权转让角度、IPO终止绕道角度、曾经失败角度、长期破净角度，针对市场关心的【并购预期标的池】筛选问题给出解决方案。 线索之一：关注已发布预案公告待实施、落地可能性高的项目。建议优选条件为：（1）第一大股东持股占总股本比例>15%；（2）货币资金占总资产比重>15%或经营现金流占营收比例>10%或资产负债率<70%。 线索之二：关注控股权转让、高折价的项目。建议筛选条件为：转让人是实控人或控股股东、受让人最终持股比例>51%。 线索之三：关注同一实控人旗下IPO项目终止的同业上市平台。建议筛选条件为：上市公司和IPO终止项目是“同一实控人+同一行业分类”。 线索之四：关注曾经并购失败但具备重启可能的项目。 线索之五：关注长期破净（近12个月PB<1）公司。最新《市值管理指引》要求长期破净公司需要及时制定估值提升计划（并购重组与回购最为契合）。 风险提示：宏观经济下行压力超预期，国内“稳增长”政策落地效果仍有不及预期风险。全球通胀高位流动性可能边际收紧。并购重组政策推进不及预期。中美贸易/金融领域的关系仍有不确定性。 选自报告：《消除熊市思维后一个重要选股思路：周末五分钟全知道（10月第3期）》2024年10月27日；作者：刘晨明 S0260524020001；倪赓 S0260519070001；侯蕾 S0260524070002 非银：收益凭证发行规范落地，政策推动业务优化发展 证券：收益凭证规范落地，期货品种持续创新。10月25日，证券业协会发布《证券公司收益凭证发行管理办法》，六方面明确了收益凭证发行全流程业务规范和监管要求，有助于压实证券公司主体责任，强化投资者利益保护；分类监管加强风险管控，上一年度分类评价结果为A类、B类、C类及以下的证券公司，待偿还收益凭证余额应分别不超过公司净资本的60%、50%、40%，有助于头部证券公司健康发展收益凭证业务，增强证券公司债务融资和流动性管理能力。2022年8月实行注册制后期货期权品种上新持续提速，2024年以来，大商所、郑商所、上期所等均有新品种开通注册，推动期货市场提速发展。 保险：商保年金新规落地，推动养老金第三支柱快速发展，利好产品扩容，另外权益市场及长端利率随着政策的持续出台有望继续回暖，而保险股估值有望继续回升，且三季报上市险企的利润和价值增速较中报均有望实现大幅走扩，建议积极关注保险板块。 风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。 选自报告：《非银金融行业：收益凭证发行规范落地，政策推动业务优化发展》2024年10月27日；作者：陈福 S0260517050001；严漪澜 S0260524070005 银行：定期化转向活期化，关注M1增速的转向——银行投资观察20241027 前期我们指出，流动性拐点、大类资产配置拐点处，高股息投资的底层资产荒逻辑已经改变，银行相对收益较弱，复苏交易将跑赢板块，过去两周来看，市场表现基本符合我们的判断。 考虑到九月底政策思路的较大变化，三季报对于目前的投资策略而言已经是过去时，建议弱化对三季报的关注，而提前将注意力转向行业年报和一季报的可能变化。 考虑到资本市场的活跃和人民币结汇的明显放量，从9月底M1增速下行速度趋缓来看，预计存款活化和搬家趋势已经开始有所抬头，十月货币金融数据需要重点关注M1拐头的可能，而存款定期化向活期化转向的过程中，预计活期存款和手续费收入占比高的银行将继续受益。 风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期；（5）国际经济金融风险超预期等。 选自报告：《银行行业：定期化转向活期化，关注M1增速的转向——银行投资观察20241027》2024年10月27日；作者：倪军 S0260518020004；王先爽 S0260520040002 传媒：10月国产与进口游戏版号发放，OpenAI发布全新模型sCM 本周A股传媒板块震荡上行，主要受AI产业催化与利好政策落地预期催化。本周10月国产游戏版号和进口游戏版号发放，共有128款新游获批，年内版号发放数量已超去年全年，为近四年最高，行业监管整体趋稳。传媒板块整体估值处于低位，叠加近期政策向好、经济有望持续修复背景，板块整体表现良好。 游戏：国家新闻出版署发布10月游戏版号，其中国内版号113个，包含104款移动产品（其中50款休闲益智产品），2款客户端产品，7款多端产品。本次版号国内部分数量具备亮点，达到113个。进口版号中有多款产品海外运营表现突出。今年以来版号总体发放兼具数量及质量，有利于行业供给持续改善，持续推荐游戏板块，建议积极关注产品上线表现。 AI：本周多家海外大模型公司推出全新与迭代产品。根据OpenAI官网，OpenAI发布全新模型sCM，OpenAI在ImageNet上以 512×512 的分辨率将连续时间一致性模型的训练扩展到15亿个参数。根据Anthropic官网，Anthropic 推出了升级版的Claude 3.5 Sonnet，是首个提供计算机使用能力公开 beta 测试的前沿AI模型。建议关注海外头部厂商在AI应用侧的产品落地节奏。 风险提示：板块系统性风险、政策监管风险、游戏公司技术性风险。 选自报告：《互联网传媒行业：10月国产与进口游戏版号发放，OpenAI发布全新模型sCM》2024年10月27日；作者：旷实 S0260517030002；叶敏婷 S0260519110001 计算机：短期继续消化、伺机结构性机会 我们在上周周末从产业结构定位、技术核心程度和网络信息安全等多角度提出计算平台类公司是硬科技行情表现的风向标，无论涨跌。迄今为止的三季报披露符合基本面判断。整体仍然是算力硬件设备和智能汽车的优质公司增速较高，工业软件预期仍有相当韧性。在产业趋势投资方面，过去两周的主题方向事实上已经变得薄弱、模糊和碎片化了。 当前市场行情仍主要由风险偏好和流动性主导，在节日长假前后计算机行业涨幅较大且后续波动迄今为止回撤较小的现状下，我们有以下判断：①未来一段时间行业上涨动力有限，反倒是延续10月以来的震荡概率更大，甚至不排除进一步回调的可能。②在这过程中或许会出现一些性价比可关注的结构性机会。主要是算力和工业软件为主，以及传统信创范围方向。需要结合三季报的定价重估以及后续边际变化的可能性。 风险提示：行业整体的三季报状况和四季度预期没有明显边际变化，静态估值吸引力下降；出海方向受美国大选后的政策走向差异而短期压制，传统意义的信创受财政支持力度和节奏不清晰的约束；风险偏好和流动性有所回落，短期回到九月底的可能性不大。 选自报告：《计算机行业：短期继续消化、伺机结构性机会》2024年10月27日；作者：刘雪峰 S0260514030002；吴祖鹏 S0260521040003 机械：提升组合风险偏好的三条路径 根据国家统计局，受去年同期高基数等因素影响，9月份，规模以上工业企业利润同比下降27.1%。1—9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额52281.6亿元，同比下降3.5%。 近期造船板块变化：民营船厂加快上市步伐，体现出对未来造船业景气度持续提升的信心。近来多个破产船厂重启并启动资本运作进程，这将增加造船板块资金活力，但并不会造成行业供给侧复现2008-2010年的大幅扩产情形最终导致行业供给过剩的后果。 行业观点：提升组合风险偏好的三条路径。（1）政策驱动下对需求偏好提升。顺周期板块推荐优质白马低位股——五朵金花组合。（2）产业趋势的风险偏好提升。关注风电设备、光伏设备、锂电装备等领域。（3）对估值容忍度提升。短周期景气度有变化，产业端发生变化的领域，关注低空经济、人形机器人、半导体设备、3C产业链等。 风险提示：宏观经济变化导致机械产品需求波动；原材料价格上升压制企业盈利能力；汇率变化导致盈利波动；去产能进度不及预期等。 选自报告：《机械设备行业周报：提升组合风险偏好的三条路径》2024年10月27日；作者：代川 S0260517080007；孙柏阳 S0260520080002；蒲明琪 S0260524080003 军工：看好四季度改善趋势，航空航发成长空间进一步打开 各军工集团陆续召开三季度工作运行会，强调力争完成全年目标，看好四季度军工改善趋势。航空工业集团21日召开2024年三季度经营工作推进会暨经营工作例会，要求把落后的进度赶上去，坚决确保各项科研生产经营任务高质量完成。21日中国航发召开2024年三季度经济运行协调暨2025年度预算布置会，指出三季度集团各单位科研任务基本按计划节点推进，生产交付稳中提升，为实现全年目标奠定坚实基础。 陕西省发布培育壮大千亿级航空制造与低空产业创新集群行动计划，航空航发成长空间进一步打开。陕西省发展改革委近日印发《陕西省培育壮大千亿级航空制造与低空产业创新集群行动计划》，提出要不断提升西安航空基地、秦创原无人机产业创新聚集区等航空制造和低空特色产业园区承载能力，建设集研发设计、生产制造、试验验证、服务保障于一体的航空制造与低空产业创新集群。目标到2025年产值力争突破2000亿元，到2030年突破3500亿元。看好航空航发产业链龙头企业发挥链长角色，大飞机、低空&无人机广阔成长空间。 展望24Q4及25年，看好板块装备采购、军贸出口景气共振，船舶、卫星互联网、大飞机等新质生产力赛道高景气有望持续。 风险提示：装备列装及交付不及预期；政策调整；价格波动风险等。 选自报告：《国防军工行业：看好四季度改善趋势，航空航发成长空间进一步打开》2024年10月27日；作者：孟祥杰 S0260521040002；吴坤其 S0260522120001；邱净博 S0260522120005 金材：金价有望继续稳步上行 基本金属：内需预期改善，预计基本金属价格震荡上涨，静待中美需求共振。继续关注美国就业与通胀数据，静待美国大选落地，国内财政政策支撑内需预期的改善，生态环境部等部门联合出台《关于规范再生铜及铜合金原料、再生铝及铝合金原料进口管理有关事项的公告》，有望扩大铜铝废旧金属进口量，预计内需预期的改善将促使工业金属价格震荡上涨。 钢铁：需求修复，钢价小幅下跌，盈利率回落，关注稳经济政策落地显效。价利方面，供需格局短期平稳，预计短期钢价震荡为主。 贵金属：避险需求持续推升金价。当前或为美国经济的预期高点，黄金的金融属性和货币属性保障了金价的上行行情。伊朗以色列、朝韩等地缘政治冲突不断，叠加美国大选特朗普支持率的回升，短期黄金避险属性得到凸显，金价继续上涨，建议把握板块盈利预期提升和估值预期修复的投资机会。 能源金属：锂价或仍以小幅下探为主。市场、贸易商及产业链对于碳酸锂供过于求预期不变，随着备库周期由旺转淡，从成本分位线和供需差额看，碳酸锂价格或仍震荡下行。 小金属：钨、钼价格窄幅震荡，预计短期价格平稳。稀土供需紧平衡，价格高位震荡，关注未来缅甸冲突传导至缅甸稀土矿供给和进口的影响。 风险提示：宏观经济修复不及预期；金属下游需求不及预期；相关矿山供应增速超预期；美联储加息超预期；军工等下游需求不及预期；铁矿石、焦煤焦炭产量不及预期；粗钢减产情况不及预期。 选自报告：《金属及金属新材料行业：金价有望继续稳步上行》2024年10月27日；作者：宫帅 S0260518070003；王乐 S0260523050004；陈琪玮 S0260524040003 TELECONFERENCE 今日会议预告 08:15 建筑 | 24Q3建筑行业持仓分析 更多会议内容点击广发研究小程序 更多推荐 广发如是说 | 关于地产政策 2024.10.19 广发如是说 | 关于财政政策 2024.10.14 广发地产 | 教学系列二：如何判断二手房市场表现？ 2024.10.17 广发研究 | 本周精选 2024.10.26 法律声明 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 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