利差周度:趋势上行or震荡?

（以下内容从天风证券《利差周度:趋势上行or震荡?》研报附件原文摘录）
　　【天风研究·固收】 孙彬彬/孟万林/李飞丹（联系人） 摘要 中长久期信用债收益率普遍上行。从中债估值曲线来看，各等级各期限信用债收益率均大幅上行，呈现出期限越长回调幅度越大的态势。信用利差全面走阔，其中长久期表现更为明显，5年期城投债信用利差上行均超过9.5bp，长久期产业债上行幅度也在10bp及以上。期限利差方面，各类型信用债2Y/1Y和3Y/1Y期限利差整体走阔；等级利差整体下行，低等级二永债表现更为明显。 本周上行是趋势上行，还是震荡？我们认为是收益率快速修复后的阶段性震荡，预计后续还将震荡下行。 超长债：收益率多上行。城投债主体中，津城建平均收益率上行12.86bp，鄂联投上行12.44bp，川发展上行11.70 bp，河南投资上行11.46bp，另有福州城投、大横琴、粤桥上行超过10bp；产业债主体中，浦发银行上行11.0bp，华能集上行10.3 bp，广发银行上行10.2bp，另有深能源、国新控股、国开投、赣投、兴业银行等上行在9bp及以上。 城投债：信用利差全面走阔，长久期表现更为明显。分省来看，除辽宁、甘肃、云南、黑龙江之外，其余省份上行均超过5bp，青海上行18.31 bp，内蒙古上行8.74 bp，陕西上行8.59 bp，西藏上行7.63bp，天津上行6.43bp，河南上行6.12bp，另有贵州、河北、四川、江西、安徽、福建、山西、北京、海南上行超过5.5bp。截至10月25日，3%估值以上城投债规模为15,247.1亿元，占比9.79%；估值2.5%以上城投债规模61,479.9亿，占比39.49%。 产业债：利差全面上行。分行业来看，较上周，轻工制造行业利差平均上行5.92bp，综合上行5.20bp，家用电器上行5.09bp，另有交通运输、建筑材料、石油石化、环保、建筑装饰、计算机、银行、其他、通信等行业利差上行超过4bp。纺织服饰、国防军工、商贸零售等行业利差上行幅度较小，在2bp以内。 主要发行人收益率普遍上行。城投发行人中（存续债券规模300亿以上），津城建平均收益率上行14.0bp，上饶投资上行12.0bp，豫航空港上行11.9bp，济南城投上行11.0bp，川发展和义乌国资上行10.2bp，另有西安高新、华发集团、兴城投资、九龙江、南京地铁等主体上行超过9.5bp；银行二永债发行人中，渤海银行平均收益率上行13.0bp，恒丰银行上行11.9bp，华夏银行上行10.9bp，浙商银行上行10.7bp，另有广发银行、北京银行、宁波银行、广州农商行、兴业银行、杭州银行、上海银行等收益率上行在10bp以上；地产主体中，旭辉集团、时代控股收益率大幅上行，大悦城上行26.2bp，绿城上行15.6bp，京城投上行12.4bp；另有碧桂园、金地、龙湖拓展收益率下行。 1.中长久期信用债收益率普遍上行 2.超长债：收益率多上行 3.城投债：信用利差全面走阔，长久期表现更为明显 4.产业债：利差全面上行 5.重要主体收益率情况展示 风险提示 中债估值与市场表现存在偏差，本报告为市场情况监控，不构成投资建议。 - END - 证券研究报告：《 趋势上行or震荡？ （2024-10-27）》 对外发布时间：2024年10月27日 报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 孙彬彬 SAC 执业证书编号：S1110516090003 孟万林 SAC 执业证书编号：S1110521060003

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