【国金晨讯】AI以太网趋势明确,看好相关厂商发展;化工Q3公募基金持仓分析:信心回升,配置龙头的同时建议重点关注成长方向

（以下内容从国金证券《【国金晨讯】AI以太网趋势明确,看好相关厂商发展;化工Q3公募基金持仓分析:信心回升,配置龙头的同时建议重点关注成长方向》研报附件原文摘录）
　　+ 目录 重点推荐 1. 电子行业专题：AI以太网趋势明确，看好相关厂商发展 2. 化工Q3公募基金持仓分析：信心回升，配置龙头的同时建议重点关注成长方向 今日研究 1. 拉普拉斯公司深度研究：把握技术迭代契机，xBC再续辉煌 2. 中国国贸公司深度研究：持北京核心资产，享红利穿越周期 3. 国金研究 | 2024年三季度业绩点评合集 + 今日精选 【电子樊志远】AI以太网趋势明确，相关厂商有望充分受益，看好Arista/Credo/立讯精密，同时建议关注Marvell、盛科通信等。以太网在数据中心主要用于传统云计算中，未来有望受益大规模AI集群以及推理需求渗透率持续提升，800G以太网交换机出货量2028年有望达180万台CAGR120%。看好白盒交换机、交换芯片、PCB以及以太网高速连接方案厂商充分受益数据中心高速以太网交换机放量。 【基础化工陈屹】3季度公募基金配置化工行业比例降低至5%，同比-1pct，环比-0.8pct，整体处于历史相对中位的水平，前十大重仓股持仓集中度由2季度的44%提升至2024年3季度的50.4%。3季度关注度主要集中在聚氨酯、轮胎和新能源化工材料板块，具备经营韧性的优质龙头仍被偏好，同时随着市场回暖对具备弹性的超跌板块关注度显著提升。基本面角度建议重点关注抗风险能力较强的优质龙头，以及整体布局相对完善的龙头和后续增量较为显著的公司；当前时点投资风格角度建议关注成长和主题方向。 【电新姚遥】首次覆盖&关注拉普拉斯，光伏电池片核心工艺设备领先企业，创新研发光伏级大产能LPCVD设备、低压水平硼扩散等技术推动TOPCon产能落地。瞄准电池核心赛道，充分受益于TOPCon技术迭代；xBC路线上，公司深度参与两家领先企业产能落地，技术迭代有望为公司带来更大的市场空间和更强的业绩支撑；此外，半导体业务打造第二成长曲线，公司聚焦以碳化硅为主的“第三代半导体”热制程设备，有望充分受益于半导体设备国产化趋势。 【地产池天惠】首次覆盖&关注中国国贸，公司核心看点：①坐拥北京CBD区位好、质量优、高度稀缺不可复制的核心资产；②位置交通便利、人流量大；③具备写字楼、商城、酒店、公寓等国际化商务服务设施，定位高端，云集众多国际知名跨国公司、商社和国际零售店。公司当前各业态均处于稳健经营状态，上市以来平均分红率52%稳定且有保障。受益于降息大环境，公司估值或将提升。 【电新姚遥】持续关注思源电气，公司公告前三季度营收104.1亿元/21.3%，归母净利润14.9亿元/+29.9%；Q3营收42.4亿元/+29.4%，归母净利润6.0亿元/+34.9%，Q3业绩略超预期。电网投资快速增长，公司网内基本盘稳固；海外长期战略逐步兑现，合同负债同比大幅增长。此外，控股子公司江苏思源高压开关有限公司拟投资3亿元建设“高压智能组合电器（GIS）生产基地建设项目”，有望支撑公司高压组合电器市场开拓。 【电新姚遥】持续关注迈为股份，公司公告前三季度营收77.67亿元/+52.09%，归母净利润7.59亿元/+6.30%；Q3营收28.98亿元/+29.47%，归母净利润2.97亿元/+2.87%，业绩符合预期。盈利回升势头明显，HJT整线设备盈利优势逐步显现，24Q3净利率13.07%，同比+0.73pct，环比+5.52pct，为近一年最高水平；此外公司10月获首批回购增持贷款专项资金，质地得到进一步认可。 【电子樊志远】持续关注顺络电子，公司前三季度实现营收/归母净利为41.95/6.24亿元，分别同增14.1%/30.7%，3Q24单季度销售收入创历史新高。汽车业务同比高增90.5%，Q3公司毛利率达37.93%盈利能力提升。持续多元化布局，汽车、云计算、消费类新产品等业务打开向上空间。 【地产池天惠】持续推荐中国海外发展，公司前三季度实现营收/经营溢利为1095.8/181.8亿元，分别同比-6.7%/-19.6%。受项目结转节奏以及高地价低毛利项目的结构性影响业绩有所下滑，但销售韧性强，销售排名提升至克而瑞百强房企的第二名。前三季度在9个城市新拿地12宗，投资聚焦一二线城市。财务安全稳健，预计短期业绩承压，待行业止跌回稳后，公司有望率先受益，未来业绩有望重回增长轨道。 【医药袁维】持续关注华润三九，公司前三季度实现营收/归母净利为197.40/29.60亿元，分别同增6.1%/23.2%。品牌打造提升影响力，总体实现平稳增长。并购整合持续推进，业务管线进一步管线。看好昆药集团品牌打造后，为公司的发展进一步赋能。 【医药赵海春】持续关注昊海生科，公司前三季度实现营收/归母净利为20.75/3.41亿元，分别同增4.7%/4.3%，低于预期。眼科，集采价格因素有待消化，放量在望；创新模注产品获批在即。医美，创新驱动，“海魅月白”或推动玻尿酸更高增长。 【食饮刘宸倩】持续关注贵州茅台，公司前三季度实现营收/归母净利为1231.2/608.3亿元，分别同增16.9%/15.0%。公司单Q3系列酒增速放缓至13.1%预计受茅台1935渠道优化影响。i茅台渠道营收同比下滑，预计直销Q3增长主要由经销渠道非标增量贡献。对公司录得稳健增长仍有信心，目前茅台酒&系列酒叠加考虑渠道利差仍较高，其他茅系产品在产能逐步释放背景下也具备扩量基础。从分红规划到回购预案，叠加潜在顺周期催化，持续看好公司配置价值。 【轻工张杨桓】持续关注顾家家居，公司公告前三季度营收/归母净利/扣非净利138.0/13.6/12.2亿元，同比-2.4%/-9.5%/-10.7%，24Q3单季度营收/归母净利/扣非净利48.9/4.6/4.4亿元，同比-6.9%/-19.9%/-16.9%。收入结构变化拉低毛利率，费用管控相对较优，分区域看，预计外销延续增长，内销短期承压。公司目前前端营销环节针对存量市场持续优化营销活动，后端重点提升“仓配服”覆盖率，国内各地家具消费补贴持续落地，有望加速公司业绩回暖。 【社服叶思嘉】持续关注同庆楼，公司公告Q1-3营收18.7亿元/+10.8%，归母净利8340万元/-58.9%，扣非归母净利7579万元/-52.5%；3Q24营收5.9亿元/-1.2%，归母净利245万元/-95.7%，扣非归母净利14.7万元/-99.7%。7家新店开业导致开办费用明显增加，新增贷款导致财务费用上升，业绩短期承压。短期盈利能力波动主要受新店及扩张投入影响，长期看好新店爬坡带来业绩释放潜力。 重点推荐 AI以太网趋势明确，看好相关厂商发展 樊志远 电子组 电子首席分析师 核心观点：以太网白盒交换机厂商、以太网交换芯片厂商、高多层能力强的PCB厂商以及高速连接厂商有望充分受益。我们看好：Arista、Credo、立讯精密，建议关注Marvell、盛科通信、白牌交换机龙头厂商、以太网交换芯片龙头厂商、在高速通信有深入布局的PCB/CCL及上游原材料厂商、布局高速连接的芯片与连接器厂商。 风险提示：以太网AI组网进展不及预期；行业竞争加剧；下游需求不及预期。 信心回升，配置龙头的同时建议重点关注成长方向 陈 屹 基础化工组 基础化工首席分析师 核心观点：目前化工细分子行业中多数板块仍然处于周期偏底部的状态，后续景气回升需要等待供需改善，因而还是建议重点关注抗风险能力较强的优质龙头；对于少数目前景气度较好的板块，在警惕风险的同时也建议关注整体布局相对完善的龙头和后续增量较为显著的公司。从当前时点投资风格的角度出发，建议重点关注成长和主题方向。 风险提示：国内外需求下滑；原油价格剧烈波动；贸易政策变动影响产业布局；产品价格下滑。 今日关注 拉普拉斯公司深度研究：把握技术迭代契机，xBC再续辉煌 姚 遥 电新组 电新首席分析师 核心观点：瞄准电池核心赛道，充分受益于TOPCon技术迭代：PERC时期，公司成功开发第一代硼扩散、镀膜设备，应用于TOPCon电池核心钝化结构和P型发射极，协助客户逐步建立TOPCon量产产线，随着TOPCon完成技术迭代，公司业绩高速增长，预计2024年前三季度实现营收36.0-43.9亿元，同比增长147.4%-201.7%；实现归母净利润4.8-5.9亿元，同比增长247.0%-326.5%。 风险提示：新技术渗透不及预期；专利诉讼风险；应收账款增加风险；毛利率下降风险。 中国国贸公司深度研究：持北京核心资产，享红利穿越周期 池天惠 房地产组 房地产首席分析师 核心观点：各业态均处于稳健经营状态。近年来面对宏观经济及外部环境波动，公司总体租金收入及营收仍能稳步上升，租金水平及出租率维持高位。分业态来看，写字楼：楼内世界500强租户众多，租户质量高，支付能力强，2023/24H1平均租金为638/648元每平每月，出租率为96%/93%。商城：规模大、品类多、档次全，具备稀缺的重奢资源，2023/24H1平均租金为1279/1341元每平每月，出租率为98%/97%。公寓：平均租金略有下滑而出租率持续提升，2023/24H1平均租金为370/368元每平每月，出租率为86%/89%。酒店：23年起逐步修复，经营毛利率回正，不再拖累业绩。 风险提示：宏观经济承压；出租率及租金水平不及预期；分红不及预期。 思源电气三季报点评：Q3业绩略超预期，国内海外双轮驱动 姚 遥 电新组 电新首席分析师 核心观点：2024年1-9月，全国电网工程完成投资3982亿元，同比增长21.1%，电网投资加速追赶电源投资。下半年输变电项目设备第3第4批招标提速，分别同比增长31%/30%。公司网内市场多环节中标份额维持领先地位，根据国网输变电项目前四批中标结果，公司组合电器/断路器/隔离开关中标金额占比分别达到10.8%/20.5%/15.7%，排名第三/第二/第二。 风险提示：投资/海外拓展/产品推广不及预期、原材料上涨、行业竞争加剧。 迈为股份三季报点评：Q3业绩符合预期，盈利水平提升持续性可期 姚 遥 电新组 电新首席分析师 核心观点：盈利回升势头明显，HJT整线设备盈利优势逐步显现：公司24Q3毛利率为30.19%，同比-2.11pct，环比-0.78pct，我们推测主要是受公司产品结构中毛利率水平较低的丝网印刷业务确认规模较大的影响所致；24Q3公司净利率为13.07%，同比+0.73pct，环比+5.52pct，盈利改善趋势明显，且为近一年来最高水平，我们推测主要是由于公司HJT整线设备陆续进入批量验收阶段，盈利能力快速提升，费用前置的影响逐步减弱。展望后续，随着公司GW级异质结电池解决方案的推出，HJT电池的各方面数据有望进一步优化，产业化进程有望加速到来。 风险提示：订单确认不及预期；订单需求不及预期；新业务开拓不及预期。 顺络电子三季报点评：经营情况持续向上，汽车业务增速亮眼 樊志远 电子组 电子首席分析师 核心观点：汽车业务高速增长，盈利能力提升。分业务线来看，前三季度，信号处理/电源管理/汽车电子或储能专用/陶瓷、PCB及其他业务同比增速为12.10%/-0.25%/90.47%/-6.59%，收入占比分别为40%/34%/18%/8%，上年同期为40%/39%/11%/10%，汽车业务受益于国内诸多大客户在BMS、功率共模器件、驱动变压器等产品上放量，同比高速增长，收入占比明显提升，手机、泛消费同环比保持增长。24Q3公司毛利率达37.93%，环增0.95pct，同增1.66pct，叠层仍处于高毛利率水平，绕线产品伴随着一体成型电感放量也有所提升，汽车业务规模效应带动盈利能力提升。 风险提示：终端需求不及预期风险、新产品推广不及预期的风险、大股东质押减持风险、汇率波动的风险。 华润三九三季报点评：持续提升品牌影响力，并购整合工作稳步推进 袁 维 医药组 医药首席分析师 核心观点：品牌打造提升影响力，总体实现平稳增长。CHC业务方面，公司999感冒药品牌影响力持续深化，消费者品牌认可度不断提升，呼吸品类保持较好增长。处方药业务产品线不断丰富，与CHC业务协同发展。配方颗粒业务方面，公司有序应对多地区带量联动采购工作，业务实现恢复性增长，发展态势良好。 风险提示：产品集采风险；竞争加剧风险；产品推广不及预期；医保药品限价风险；品牌价值变动风险；原材料价格波动风险；商誉减值风险。 昊海生科三季报点评：短期，集采价量转换蓄势中；创新品种值得期待 赵海春 医药组 医药分析师 核心观点：眼科，集采价格因素有待消化，放量在望；创新模注产品获批在即。（1）业绩：公司2024年单三季度归母净利润1.06亿元，相较2023年三季度的1.22亿元，同比下降13.13%；我们认为，主因为眼科集采降价因素和单三季度研发投入0.63亿元，同比增长18.9%。（2）放量在望：根据公司2024年中报披露，公司眼科人工晶状体、眼科粘弹剂及骨科玻璃酸钠注射液等产品在报告期内处于新一轮的国家或省级集采实施阶段，产品销售价格有所下降，基本冲抵了玻尿酸产品销售增长对整体毛利率增长的贡献。我们预计三季度延续了前述态势，而集采放量所带来的营收增长，可能需要更长的放量爬坡时间。尤其公司在中高端人工晶状体产品的销量上将有所突破，并将通过产品的内部结构优化带动销售收入的增长。（3）管线后劲：公司在研的疏水模注散光、多焦点、三焦点和亲水连续视程人工晶状体等创新品种值得期待。 风险提示：医疗政策相关风险、市场竞争风险、新品推进不及预期等风险。 中国海外发展港股三季度业绩点评：销售显韧性，投资强聚焦 池天惠 房地产组 房地产首席分析师 核心观点：经营业绩短期承压。受项目结转节奏以及高地价低毛利项目的结构性影响，今年以来公司营收及经营利润均有所下滑，且经营利润下滑幅度大于营收下滑幅度。销售韧性强，销售排名提升。2024年1-9月公司实现销售额1988.48亿元，同比-16.8%，而同期TOP10房企同比-32.5%，公司销售韧性明显强于TOP10房企；销售面积763.04万方，同比-26.1%。2024年1-9月公司全口径销售额同位列克而瑞百强房企的第二名，较去年同期排名上升一名。 风险提示：房地产市场销售持续低迷；华北市场下行；人民币汇率波动。 贵州茅台三季报点评：Q3业绩符合预期，稳字当头韧性强 刘宸倩 食品饮料组 食品饮料首席分析师 核心观点：分产品看：1）24Q1-Q3茅台酒/系列酒分别实现营收1011.3/193.9亿元，同比+15.9%/+24.4%。其中，单Q3分别实现营收325.6/62.5亿元，同比+16.3%/+13.1%。2）预计茅台酒内部结构仍有提升，Q3飞天茅台仍享受提价红利，叠加非标产品有所增量贡献营收增长。3）系列酒增速放缓预计受茅台1935渠道优化影响。 风险提示：宏观经济承压风险；行业政策风险；食品安全风险。 顾家家居三季报点评：盈利短期承压，期待家具消费补贴效果显现 张杨桓 轻工组 轻工首席分析师 核心观点：预计外销延续增长，内销短期承压：分区域来看，公司外销依托海外客户持续拓展叠加海外产能优势，外销业务Q3在整体家具行业出口放缓的背景下，预计依然延续相对较优增长。而内销方面，根据国金数字LAB统计，国内家居卖场客流量指数三季度环比进一步走弱，预计终端需求Q3同比相对较弱，并且相关以旧换新补贴政策仍未显著在Q3体现，整体预计公司Q3内销业务继续承压。 风险提示：品类拓展不畅；原材料价格大幅上涨；人民币汇率大幅波动。 同庆楼三季报点评：新店亏损影响业绩，期待爬坡后弹性 叶思嘉 社服组 社服分析师 核心观点：7家新店开业导致开办费用明显增加，新增贷款导致财务费用上升，业绩短期承压。Q3为公司传统淡季，叠加今年婚宴市场受“无春年”说法影响需求下降较多，收入端有所承压，但根据公司公告，可比门店较19年同期收入仍达到基本持平，体现成熟店经营韧性。Q3业绩端下滑幅度明显高于收入端，主因：1）新开店较多（前三季度累计新开7家、建筑总面积22.32万平方米，其中单Q3新开2家），新店开业产生大量开办费用，叠加新店业务仍在爬坡期，而折旧摊销等费用偏刚性，导致前三季度新店累计亏损3000万左右，3Q24公司毛利率17.4%/-7.9pct、财务费用率7.8%/+2.9pct，管理费用率5.2pct/-1.4pct；2）公司目前处于全面发展阶段，资本开支较高，新增银行贷款资金、理财收入导致财务费用同比增长858万元、对应财务费用率3.4%/+1.5pct。行业存在一定压力，新店集中开业爬坡导致经营杠杆向下，3Q24公司扣非归母净利率同比-9.1pct。 风险提示：省外开拓不及预期，新店爬坡不及预期，婚宴需求消费降级等。 制作：国金研究产品组

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