早盘 | 早盘提示

（以下内容从新湖期货《早盘 | 早盘提示》研报附件原文摘录）
　　早盘观点汇总 早盘提示 关注度指标： 无需关注：☆☆☆ 一般关注：★☆☆ 值得关注：★★☆ 重点关注：★★★ 新湖有色 铝：★★☆（成本驱动强，铝价偏强运行） 氧化铝继续大涨驱动下，周五铝价重回涨势。LME三月期铝价收涨1.16%至2670美元/吨。国内夜盘跳空高开后窄幅波动，沪铝主力合约收高于20980元/吨。早间现货市场投尚可，到货仍偏低，华东市场持货商惜售，不过下游仅刚需采购，实际成交并未有大幅增加。主流成交价格在20810元/吨上下，较期货升水20左右。华南市场交投平稳，由于部分货源向华东转移，流通货源有所减少，下游正常接货。广东主流成交价格在20670元/吨上下。供需基本面总体偏稳，消费增长总体呈放缓态势，新能源汽车对消费仍有带动，出口仍有不俗表现，不过其他终端市场新订单放缓。国内电解铝厂产量有小幅增加趋势，不过总体增量有限，进口量小幅波动。短期供需基本面总体平稳，对价格的驱动不突出。而成本随氧化铝价格持续上涨而水涨船高，对铝价有一定驱动。因此预计短期铝价偏强运行，建议回调偏多对待。 铜：★☆☆（美元走强压制，铜价震荡运行） 周五隔夜铜价震荡偏强运行，主力2412合约收于76700元/吨，涨幅0.41%。近期美元指数持续走高，以及美国大选带来的不确定性冲击市场，对铜价形成拖累。10月以来国内铜消费不及预期，对铜价有所压制；预计短期铜价或延续震荡走势。上周上期所库存下降5350吨，国内结束累库开启去库，基本面对铜价压力有所减轻。在国内财政政策提振下，四季度电网及新能源投资仍有发力空间，将提振铜消费，整体看国内铜消费仍有韧性，不必过于悲观。海外美国经济软着陆预期强化。国内强力的政策释放，扭转了市悲观的宏观预期。预计铜价中期将延续偏强运行，可考虑逢低建立多单。 镍&不锈钢：★☆☆（镍矿供应扔偏紧，镍价下方空间有限） 周五隔夜镍价震荡运行，主力2412合约收于126430元/吨，涨幅0.25%。此前埃赫曼集团发布公告称，其再次通过1600万湿吨镍矿开采配额，叠加美元大涨压制有色价格，镍价持续下跌。但目前印尼镍矿供应仍偏紧，镍矿内贸价格坚挺。今年以来在海外镍企减产，印尼镍矿审批进度偏慢的影响下。全球镍供需已由此前大幅过剩显著收窄，镍价下方成本支撑较强。预计镍价继续下跌空间有限。而且菲律宾即将进入雨季，镍矿相对偏紧格局难以扭转。随着宏观情绪好转，或将延续反弹，可考虑逢低建立多单。虽然近期镍价下跌，但镍铁价格成交价格持续走高，且较为坚挺，不锈钢下方成本支撑更强。但目前国内需求偏弱存压力偏大，不锈钢价格承压。不过镍价反弹将提振不锈钢，国内情绪好转也将利多，不锈钢亦可考虑逢低建立多单。 锌：★☆☆（基本面有支撑 关注宏观指引） 上周五隔夜内盘锌价表现坚挺，外盘获得长下影线。基本面消息方面，北方某矿业10月中旬因故暂时停产，目前复产时间未知，该矿铅锌月产5000金吨左右。Boliden最新发布三季报，Tara矿山三季度仍无产出。中长期来看，全球锌矿供应依旧紧张。冶炼厂方面，传言托克旗下的Balen和Auby，因电力问题四季度末或明年1季度初或将面临停产。需求方面，9月国内进口锌锭量环比增长近100%，反应国内表需超预期。上周镀锌开工虽有明显回落，但主因环保限产，从库存来看，国内锌锭社库已暂停累库，或迎来去库拐点。我们认为后续国内需求仍有望在政策加码下持续改善，海内外库存或步入同步去化阶段。宏观方面，短期国内等待财政政策公布，美国大选在即，宏观风险仍较大。整体上，锌价当前行情波动加大，但基本面给予支撑仍在增强，建议中期维持逢低布多。 铅：★☆☆（基本面矛盾不突出 铅价震荡筑底） 上周炼企检修及环保管控导致部分企业停产，原生铅和再生铅产量均下滑；再生铅企业下调采购价格后，废电瓶到货变差，原料库存明显下降。下游铅蓄电池步入消费淡季，出口订单下滑，企业开工率整体持稳。上周国内库存先增后降。基差持稳，品牌原生铅小幅贴水。整体上铅市基本面矛盾不突出，铅价或仍处震荡筑底。 氧化铝：★★☆（供给短缺暂难解，氧化铝维持强势） 持平上涨的现货价格刺激多头资金回归，氧化铝周五夜盘再度走强，主力合约收高于5009元/吨。早间现货市场货源紧张形势延续，下游铝厂冬储备库尚未结束，贸易商采购交长单的行为延续。现货价格继续上涨，均价攀升至4850元/吨以上。虽然近期有部分新投产能，但伴随有检修，运行产能有反复。近期海外不断有高价成交，出口利润继续扩大，刺激出口需求增加，削弱国内供应增量。国内消费强劲势头不改，一方面部分电解铝产能投放，提升氧化铝消费；另一方面，铝厂氧化铝库存仍较低，西北地区铝厂尚未完成冬储，补库需求强，加剧现货供应紧缺。短期这种情况将延续，支撑氧化铝现货价格继续走强。而资金对盘面影响大，短期氧化铝期货或剧烈波动，单边追高需谨慎，建议适时进行正套操作。 锡：★☆☆（基本面缺乏驱动，锡价区间震荡） 库存转降，周五外盘锡价震荡反弹，LME三月期锡价收涨0.88%至31400美元/吨。国内夜盘则跳空高开后震荡调整，沪锡主力合约收高于256320元/吨。早间现货市场弱稳为主，下游企业刚需采购为主，交投无显著增加。现货升贴水小幅上涨。旺季接近尾声，消费增长动力不足，总体趋于平稳。供给端则有回升趋势，因龙头企业检修结束后复产。显性库存转升，不过当前库存偏中性，供给端压力尚不突出。短期基本面缺乏有力驱动，锡价多跟随板块波动，或以有限空间内震荡为主。短线建议区间操作。 新湖黑色 螺纹热卷：★☆☆（关注宏观会议结果） 宏观上，人大常委会会议预期支撑盘面价格，特别国债的发行预期会干扰成材价格的运行。基本面来看，钢厂持续复产，螺纹产量继续回升，周产量回到250万吨上方，创年内新高。近期长短流程钢厂利润回落较大，部分电炉厂减产，预计后续螺纹产量回升速度放缓，上方空间不大。从库存情况来看，螺纹总库存环比回升，库存触底回升，主要是供应压力增大。需求方面，螺纹表需环比回落，随着北方天气变冷，螺纹需求将逐步回落。螺纹基本面供给压力显现。热卷方面，热卷产量环比回落，主要是产线检修所致。需求方面，热卷需求韧性仍在，但并未出现大幅下降。越南对于国内热卷出口进行反倾销调查即将公布结果，关注调查结果。库存方面，热卷库存环比下降，库存表现向好。宏观政策预期支撑成材价格，基本面压力压制成材价格，短期成材价格偏强震荡为主。 铁矿石：★☆☆（重要宏观时点临近，矿价或将宽幅震荡） 铁矿基本面无明显变化，得益于近两周到港季节性回落，供应压力暂时没有在港口库存集中体现，叠加钢厂仍在复产阶段，尚可维持对基本面环比改善的判断，对应当前矿价也已经充分交易现有多空因素，在没有其他宏观或者基本面变化之前，铁矿石价格缺乏有效驱动，短期或将继续震荡等待矛盾积累。周五盘后备受市场关注的人大常委会时间落定在11月4日至8日，会议期间还有美国大选和美联储11月议息会议扰动，预计会前市场情绪波动加剧、带动铁矿石价格宽幅震荡。 焦煤：★☆☆（关注宏观情绪变化，等待矛盾积累） 上周五焦煤期价收涨，截至夜盘主力合约收盘价1379，涨幅1.88%。现货方面，山西中硫主焦煤1570，环比-0，甘其毛都蒙5#原煤1165，环比-0，基差80，环比+28.5。基本面来看，供应端维持稳定运行，矿山开工继续上行，洗煤厂小幅下降，蒙煤日均通关量上行。现货市场国产炼焦煤价格周末稳价，高价成交较差，低价成交转强，蒙煤稳价但成交弱，海运煤港口成交清淡，贸易商观望情绪强。需求端，上周铁水日均产量235.69，环比+1.33万吨，钢厂仍在复产当中。宏观上，近期临近重要大会，小作文较多，宏观情绪反复变化。节后总体来看到下一轮会议之前，宏观预期反复炒作，现货市场淡旺季切换时间，供需环比转宽。短期来看铁水还在复产过程中，下方在前底附近有刚需支撑，但未见到新政策兑现前，下游贸易商观望心态走强，盘面01贴水以后在澳煤仓单价附近窄幅震荡，上下暂无强驱动，等待矛盾积累。 焦炭：★☆☆（现实与宏观劈叉，期价宽幅震荡） 上周五焦炭期价小幅反弹，截止夜盘主力01合约收盘2024.5，涨幅2.45%。现货端，日照港准一级冶金焦出库价1760，环比-0，基差-62.5，环比-47.5。现货方面，周末宏观预期再起，下游钢材价格随宏观情绪反复，中下游补库积极性一般，港口价格趋稳。上周河钢招标，焦钢博弈之后，首轮提降落地，节后随着焦化厂和钢企开工的快速上行，基本面供给逐渐宽松，目前预计在11月底前一共有2-3轮提降。盘面主要跟随成材和宏观情绪变化，临近会议，宏观预期与现实劈叉，建议等待政策落地，操作上，逢高升水可以期现正套。 玻璃：★☆☆（月底冷修/停产产线将增多，关注兑现情况） 近期现货均价重心维持上移，多家企业连续提涨。上周浮法玻璃周产量环比减少0.06万吨，当前日熔维持在16.22万吨，近期整体供应维持相对平稳状态。产线方面，10月25-31日玻璃冷修/停产产线预计6条（共计4150吨/日），存在1条产线点火预期（另外2条暂未确定），因此预计10月底日熔仍有下滑空间（或降至15.8万吨左右）。需求方面，上期整体产销属于后半周有所提高的情形，华北、华中地区后期因市场情绪提振，产销有较大提升，华东地区部分企业采取以涨促销策略带动出货表现，华南整体不温不火。因此上周浮法玻璃原片库存环比仍有所减少（-89.4万吨），当前厂库库存已连续4周维持去库状态（上周去库进一步放缓）。总的来讲，九月底起宏观政策端刺激袭来，对于市场情绪提振作用明显，外加终端地产销售有一定改善，带动盘面出现企稳反弹，中期底部得到确认。后续仍需持续跟踪供应端冷修/出清兑现进度，以及地产终端需求实质性修复情况。当前主要刺激点依旧在于地产端政策力度、实际执行强度（若持续性得到推进，玻璃将得到进一步支撑）。中短期盘面预计震荡偏强为主，但需注意企业套保进展。持续关注宏观政策/会议及终端地产需求修复的延续情况。 纯碱：★☆☆（注意资金动向及市场情绪变化） 碱厂价格基本维持坚挺状态，贸易商报价灵活为主。上周纯碱个别装置波动，海天官宣减量计划，因此周产量维持减少趋势（-0.38万吨），但整体产量依旧维持在高位区间。需求上，上周整体出货情况有所好转，月底订单接收、下游有一定补库预期，但整体采购依旧刚需为主，成交表现一般。库存方面，上周依旧延续累库趋势，厂库环比增加4.9万吨，累库速度有一定放缓，但绝对量上目前库存水平仍处于历史相对高位。目前需求端对于高供应依旧处于无法承接的情形之下。总的来讲，纯碱长期供应压力仍存，且后续还有新增投产，需求端相对疲软，无法承接相对过剩的供应，从而对碱价长期形成较大的压制；当前虽有个别碱厂主动减产，但当前实际影响相对有限，因此整体供给过剩格局仍难改。中短期来讲，九月底以来宏观政策及消息频发期，外加联碱下方成本较强支撑，预计价格将偏震荡，在情绪消化后仍将回归基本面实际情况。持续跟踪现货成交状况。近期注意市场消息对情绪的干扰。 新湖能源 原油：★☆☆（油价偏弱运行） 周末以色列对伊朗发动正式反击，不过，其重点是军事目标，并未对核设施和能源设施进行打击，袭击过后，消息称伊朗通过第三方告知以色列，不会对此次袭击作出回应。整体来说，此次反击力度整体可控，预计后期伊朗有也可能作出回应，但不会产生严重后果。今日开盘，油价显著下跌。供需基本面方面，需求目前处于年内淡季，供应端，OPEC+仍在执行当前的220万桶/日的自愿减产，美国周度产量持稳于1350万桶/日，后期仍温和增长。油价偏弱运行，关注美国大选进展和中东地缘进展。 动力煤：★☆☆（产地价格企稳，港口市场依然僵持，大秦线检修结束，港口来煤将有所恢复） 主产价格趋稳，月底供给周期性下降，贸易户采购量稳定，民用及非电下游需求小幅改善。港口价格继续僵持，市场分歧大，成交冷清。进口煤价持稳，市场情绪有所回落，上下游报还盘依然有差距。11月初之前，冷空气暂不活跃，全国继续回暖，中东部气温距平偏暖，用电需求支撑有限，电厂日耗季节性偏低。非电需求支撑小幅转弱，化工部分产能检修。主要省市电厂持续累库，整体略高于同比。大秦线检修结束，铁路到港量略有回升；下游拉运积极性尚可，但拉运仍受封航影响，调出偏低，北港继续小幅累库。淡季日耗偏低，需求季节性走弱，但港口市场库存结构及发运利润支撑下，煤价窄幅下行为主。目前日耗处于季节性低位，气温整体偏暖，短期用电需求拉动有限，而行业库存仍在高位累增，海内外供给端尚处于高位，因此本轮价格上涨幅度有限。后续冷冬预期仍在，11月在气温偏冷格局形成后，煤价或季节性窄幅回升。 工业硅：★☆☆（情绪及资金扰动，期价偏强震荡，行业库存压力大，现货价格持稳；短线区间操作，11-12反套仍可持有） 周五工业硅主力2412合约收盘13155，幅度+2.21%，涨285，单日增仓11398手；现货价格持稳，市场库存压力大，市场成交表现一般。工业硅供给小幅增长，南减北增格局持续，后续西南电价仍有进一步上调预期，月末开始停炉检修产能将继续增加。多晶硅本周产量暂稳，价格承压，下游硅片开工保持低位，且近期硅片价格下调，硅料需求整体表现欠佳。有机硅产量有所回落，下游采买乏力，价格中枢略有下移。铝合金开工增长平稳，价格小幅上涨，下游按需采买。工业硅行业库存环比小幅增长，市场库存暂稳，工厂库存加速累增，交割库库存略有去化。目前工业硅基本面暂稳大变，现货价格继续紧贴盈亏线窄幅震荡。近期消息面多扰动，产业链政策变化驱动盘面宽幅震荡，短线建议参考521现货价格区间操作，仍可继续关注11-12反套。 碳酸锂：★☆☆（11合约即将进入交割月） 上周碳酸锂期货有所上涨，截至10月25日收盘，主力LC2501周度上涨5.73%，报收于74700元/吨，周成交量122.1万手，最新持仓量23.1万手。9月锂矿进口供应减量较多(环比-28.62%)，但根据10月智利发运数据，预计10月进口仍维持高位。9月碳酸锂进口环比-8%, SMM碳酸锂周产量合计为13423吨，周环比+0.49%，锂盐供应端大规模减量尚未出现，整体供应压力仍较大。磷酸铁锂需求向好，11月排产或好于预期，下游储能需求向好，但现阶段对于碳酸锂原料仍维持刚需采买。SMM周度碳酸锂样本库存延续去库（-1.82%），已连续8周去库，但库存绝对值仍在高位。11合约即将进入交割月，预计短期锂价波动或放大，截至25日收盘，11合约持仓量为9.1万手，广期所仓单量为4.34万手。预计短期锂价维持震荡。 新湖化工 沥青：★☆☆（供需仍偏弱） 11月排产环比增加16万吨至246万吨，需求端，上周初北方赶工需求旺盛，山东华北部分炼厂限量发货，叠加部分地炼间歇生产，一度导致市场可流动资源较少，部分贸易商挺价销售，但后期供应增加，收尾需求逐步萎缩，市场紧张情绪有所缓解。展望后期，北方需求即将停滞，盘面仍承压，继续关注成本端原油价格变动。 LPG：★☆☆（仓单持续增加） 北方气温下降，燃烧需求增加，叠加炼厂检修，供应下降，基本面偏紧，但南方因港口到船增加，基本面偏弱，短期南弱北强的局面仍将延续。近期油价波动加大，趋势上缺乏指引，同时临近月底，市场等待CP价格出台，在基本面矛盾不大的情况下，预计PG2412维持震荡。 燃料油：★☆☆（中期基本面偏弱） 供应端，欧洲约有70万桶/天的CDU检修结束，预计增加6万桶/天的燃料油供应，此外，11月份俄罗斯主要炼厂原油加工量将随着检修结束而增加，需留意发往亚太地区的货量，OPEC+将在12月初开始增产，后市高硫裂解面临的压力较大。库存方面，新加坡库存增加12.3%，富查伊拉库存增加2.1%，ARA库存增加1.5%，美国残渣燃料油库存增加3.2%。10月下半月国内到港量较少，导致现货市场供应紧张，仓单为0，FU2411价格强势。11月起，国内炼厂检修增加，投料需求环比下降。2025年第一批原油出口配额即将下发，将导致明年第一季度的高硫需求环比走弱。FU2501裂解处于季节性高位，后期有回落空间。 低硫燃料油：★☆☆（短期受原油拖累） 本月Dangote炼厂开始出售低硫燃油，尼日利亚低硫重质原油正运往新加坡，此外南苏丹管道已修复，预计中/重质原油出口将增加7-8万桶/天。需求方面，脱硫塔的安装，使高硫继续挤占低硫船燃市场，预计2025年第一季度尤为明显。新加坡库存持续增加，低硫裂解上行有压力。国内方面，10月低硫船燃产量在70-80万吨,进口量维持在50万吨左右。LU2412裂解仍然受到出口配额不足的支撑，明年第一季度新的出口配额下发后，LU2501裂解偏弱为主。 PX:★☆☆ 上一交易日，PX价格下跌，两单12月亚洲现货分别在847、848成交，一单1月亚洲现货在854成交。尾盘实货12月在844/849商谈，1月在849/857商谈，12/1换月在-10/-5商谈。PX估价在850美元/吨，下跌8美元。原料方面，早盘油价大跌，石脑油收于669美元/吨，PXN181美元/吨。装置方面，无较大变化。基本面看，供应有小幅收缩，下游聚酯需求较好，PX基本面有所改善，不过原油偏弱，预计PX偏弱调整为主。 PTA：★☆☆ 上一交易日，PTA现货市场商谈氛围较清淡，现货基差跌幅扩大，买盘接货意向不高。零星聚酯工厂补货，10月主港在01-85~90成交，价格商谈区间在4880~4930附近。主流现货基差在01-87。早盘国际油价大跌，PX现货850美元/吨，PTA现货加工费348元/吨。装置方面，无较大变化。需求端，聚酯开工92%，终端织造开工83%，终端需求维稳。PTA供需稳定，10月份从累库转为平衡格局。不过后期PTA检修预计不多，而需求端聚酯负荷11月预期走弱,PTA后期仍是累库预期，预计加工费低位运行为主。 短纤：★☆☆ 上一交易日，江浙直纺涤短工厂早盘报价维稳，半光1.4D 主流成交商谈7150~7250元/吨出厂或短送，期现及贸易商较低在7000~7100出厂。直纺涤短销售一般，平均产销54%。装置方面，近期随着检修装置逐步恢复，目前短纤开机负荷在87%。需求端，原料盘整，纯涤纱、涤棉纱商谈走货，销售一般，小幅累库。短纤近期基本面有所转弱。 MEG：★☆☆ 上一交易日，乙二醇价格重心窄幅波动，现货基差走弱。日内乙二醇现货主流成交在4630-4685元/吨附近，午后现货基差走弱明显，至尾盘现货成交至01合约升水40元/吨附近，远月基差略有走强。美金方面，乙二醇外盘重心波动有限，日内近期船货主流商谈在545-550美元/吨附近，适量台湾货550美元/吨附近成交。内外盘成交商谈区间分别在4630-4586元/吨、550美元/吨。装置方面，马来西亚一套75万吨/年的乙二醇装置计划于本月底前后停车消缺，预计时间在2-3周，沙特一套38万吨/年的乙二醇装置已重启，该装置此前于8月上旬停车。总体来看，乙二醇处在强现实弱预期格局中，本周乙二醇港口库存出现拐点，累库预期逐步照进现实。目前估值已有所回落，加上乙二醇预期累库幅度并不大，预计继续下跌空间有限，进入宽幅震荡格局。 苯乙烯：★☆☆（原油跳水，EB或跟随） 上一交易日，江苏苯乙烯市场收盘价格在8880-8980元/吨。其中卖方意向出货价格在8880-8990元/吨，高端价格为大单，超出成交批次，剔除，结合买方意向价格及成交综合评估江苏市场主流代表价格在8880-8980元/吨。日内苯乙烯盘面低位震荡上涨，现货基差逼空上涨，交割需求跟进，下游刚需跟进，11月下、12月下基差相对稳定。北方较港口价格低，两地套利空间打开，存部分货源流动。180万吨大套装置检修落实，与此同时下游有装置提升负荷，近端苯乙烯供需趋紧为主，价格也随之反弹，现货比盘面涨幅更大，基差走强。当前成本端驱动偏向下，苯乙烯利润上修主要来源于自身基本面驱动，而单边价格在多空博弈中或以震荡运行体现。 LL：★☆☆（短期维持震荡） 近期检修装置陆续重启，PE整体负荷环比回升同比仍处于低位；近期标品进口窗口打开，海外朝国内报价增多，预计后续进口存在增量；关注新产能天津南港投产时间。PE整体开工好转缓慢，农膜开工即将见顶，下游厂家备货意愿较弱。PE中上游库存处于同比正常水平。01合约基差120元/吨；L2501-PP2501合约价差650元/吨左右。PE供应压力不大，下游备货意愿弱，短期价格震荡调整；中长线随着新产能的投产以及进口的到港，PE供应压力提高，而下游需求旺季逐渐进入尾声，PE供需矛盾加剧，预计价格偏弱运行，关注新装置的投产情况以及原油价格的波动。 PP:★☆☆ （关注新产能投产进度） 近期PP装置检修增多，PP供应减少；四季度有较多新产能存在投产计划，关注天津南港的投产进度。正处需求旺季，但下游开工好转速度慢，厂家补库意愿较弱；PP出口窗口关闭。PP中上游库存压力尚可。01合约与现货基本平水；L2501-PP2501合约价差650元/吨左右。PP检修增多，下游备货意愿弱，短期价格震荡整理，中长期来看，随着后续新产能投放，PP供应压力提高，而终端很难消化这部分供应增量，PP供需矛盾加剧，预计价格偏弱运行，关注原料价格的波动、检修装置恢复情况以及新产能的投放进度。 甲醇：★☆☆（供应维持，价格震荡） 上一交易日江苏现货价格下调。江苏现货贴水主力期货。国内上游检修小幅增加，开工略有下降，同比偏高。进口方面，短期进口到港预期增加。下游烯烃外采需求同比小幅偏低，沿海部分装置临停已经重启。传统下游处于旺季，开工位于高位。近期港口库存累积为主。总体来看，国内上游开工高位，短期进口到港增加，需求相对一般，价格区间震荡。 尿素：★☆☆ (供应压力较大，需求改善有限，低位盘整为主) 上一交易日尿素山东现货价格下调。最近一周尿素日均产量在19万吨，环比增加0.14万吨，同比增加1.24万吨。复合肥开工环比下降。2024年09月出口量为1万吨，相对上一个月下降，同比下降。近期企业库存累积，同比偏高。上游供应预期高，新装置投放，农需进入淡季，工业需求同比偏弱，出口持续受限，尿素价格低位盘整为主。 天然橡胶： 由于旺产季的到来以及欧盟推迟了EUDR法案实施的时间，泰国烟片原料下跌明显，胶水下跌加速，日胶破位下跌。尽管上半年因干旱减产，但以目前的原料价格加上天气明显好转，今年泰国整体增产的可能性仍大。7-8月泰国出口增加了近20%。9月下旬，国储连续抛储超过20万吨。近期20号胶仓单集中注销，11月底20万吨老全乳胶仓单将流出。期现套利盘入场，年底天胶进口将大增，但听闻10月船期有推迟的情况。年底轮胎出口进入淡季，9月轮胎出口环比大降同比出现负增长。近期轮胎涨价，下游有所补库，全钢胎去库好转。目前最大的利多仍然是青岛库存，部分非标品尤其是3L胶存在紧缺情况。关注青岛库存变动。海南将再次受到台风影响。这次台风较小，且不在海南登陆，影响预计不大，但市场仍有可能炒作。另外，近期市场十分关注人大常委会会议，宏观对市场影响较大。近期受宏观扰动，预计天胶行情仍有反复，但大方向向下。 丁二烯橡胶：（关注丁二烯及天然橡胶） 丁二烯由于新产能投放少加上进口少出口多，导致其今年价格十分强劲。近期丁二烯新增外放装置检修，厂库下降明显。由于到港量增加，丁二烯港口库存回升，逐渐靠近正常区间。中石化英力士和裕龙石化两套大型丁二烯装置即将开车，丁二烯外放量将显著增加。顺丁胶基本面变化不大，负荷长期偏低，库存压力不大。近期顺丁胶利润有所修复，其负荷有回升可能。合成胶产业链焦点仍在于丁二烯以及天然橡胶走势。 新湖农产 油脂：★☆☆（原油重挫 短期涨势放缓） 上周五，BMD毛棕盘面高位走势偏弱，马棕1月合约下跌1.5%，报收4533林吉特/吨。短期基本面看，由于10月马棕在印度排灯节备货需求支撑下持续向好，10月马棕库存预计小降。11月-2月为产地季节性减产节，中印两国未来几个月目前进口少或采购不多。25年2-3月印度斋月备货将与减产季末期重叠。25年1月印尼B40实施、印尼出口LEVY可能需上调。中长期，棕榈油偏强逻辑持续，后期关注兑现情况。今晨，国际原油重挫，或因短期伊朗及以色列冲突升级概率下降，今日国内外植物油盘面预计有所低开。此外，短期CBOT大豆小跌。目前美豆处于新作收获期、巴西新作大豆播种加快，国际大豆基本面暂无利多。中短期，关注中美大选结果。中长期，巴西大豆丰产能否实现仍是大豆重要利空变量。国内方面，上周五开始国内油脂涨势放缓，今日料将低开。国内基本面看，上周国内新增一些11月船期食用棕榈油采购，但进口利润并未改善。11月船期国内进口量相对充足，但10月船期采购量显著偏低，短期库存仍趋下降。国内豆油中期将进入季节性降库周期。关注12月-1月船期大豆采购情况。若无中国对加拿大菜籽的反倾销调查措施出台，中期国内菜籽进口到港量依旧非常充足，国内进口菜油供需压力持续。综上，在巴西大豆丰产预期明确前，棕榈油预计仍是走强驱动。但短期上涨节奏过快，可能阶段震荡调整。操作上，前多谨慎持有。中长期，豆棕价差继续看跌，油粕比仍有走强空间。 花生：★☆☆（河南上量将增加 关注油厂收购） 上周五，国内花生盘面走弱，日线继续震荡，PK2501合约下跌0.78%，报收8140元/吨。本周河南农忙结束，中短期预计上量显著增加，后期价格能否继续抗跌或偏强，关键看油厂收购情况。近期油厂理论利润榨利改善，关注收购量及价格情况。当前花生下跌空间有限，上涨可能需要观察。操作上，观望为主。 纸浆：★☆☆ （下游采购改善有限，价格震荡为主） 2024年08月全球木浆发运量环比增速为0.00%，同比增速为-9.99%。2024年09月中国木浆进口量环比增速为-4.63%，同比增速为-18.00%。近一周生活用纸价格维持，双胶纸价格维持，双铜纸价格维持。下游开工方面，生活纸开工下降，双胶纸开工上升，铜版纸开工下降。青岛、常熟、高栏、天津等港口地区木浆总库存下降。10月外盘主要企业针叶浆报价上调，下游采购改善有限，价格震荡为主。 豆粕；★☆☆；（观望或短多） 隔夜美豆11月收于988，跌0.8%，因为南美天气改善，全球供应充足。交易商正在等待美国总统大选结果。美国农业部发布的单日出口销售报告显示，私人出口商报告向中国销售了116,000吨大豆，在2024/25年度交付。对于美豆来说，9月底的季度库存报告、10月供需报告对于数据的调整都非常有限。当前美豆走势的两大焦点在于巴西降雨预期以及美国大选预期，巴西降雨后面可能还有变数，美国大选任何事情都可能发生。我们维持之前的看法，在当前时点，美豆的利空逐步消化，供需宽松的预期也面临修正，关键整数关口可能会站稳。目前美农给出的1.69亿吨的巴西新季产量预估在当前显得过于乐观，未来关于巴西的产量炒作大概率会有，但是不一定出现在哪一个生长阶段。我们认为，连豆粕已经跌至前低附近，估值偏低，且国内宏观环境和地缘政治均偏多，继续下行空间有限，但向上驱动仍存不确定性，建议观望或短多尝试。 生猪；★☆☆；（震荡偏弱） 生猪盘面反弹乏力。现货价格也没有明显起色。考虑到现阶段标肥价差仍处偏低位置，依旧支撑生猪现货价格。8月份官方能繁母猪存栏数据环比小幅下调，9月预期小幅增加，本轮生猪产能增加阶段养殖端补栏情绪相对理性，亦支撑生猪价格。短期盘面建议跟随现货节奏以短线交易为主，中长线可持续关注远月合约逢高套保机会。亦可关注11、01、03合约间正套机会。 玉米：★☆☆（关注增储落地及卖压情况） 上一交易日隔夜美玉米基准合约收低1.5%，季节性压力仍在，不过美玉米出口销售预期强劲，上周每个工作日美国农业部均宣布单日出口销售报告，美国农业部发布的作物周报显示，截至10月20日，美国玉米收割工作完成了65%，一周前为47%，上年同期为55%，五年平均进度为52%。据悉墨西哥趁美玉米季节性价格疲软阶段加紧采购美玉米。美玉米收割进展顺利，季节性压力亦压制盘面价格。国内方面，近期市场传闻东北增储2000万吨，数量较大对市场心态影响比较明显，连盘玉米亦在传闻影响下大幅收涨，关注后续增储落地情况，短期对市场心态影响预期偏强。近期玉米最大的利空来自于新作大量上市的供应预期压力，且中储粮网进口玉米仍在持续投放，上周投放量达到100万吨，供应端压力预期仍在，后续重点关注新粮上市阶段基层售粮节奏，中长线仍是逢低布局多单为主。 白糖：★☆☆（短期受低库存支撑，中长线回归偏弱基本面） 国际方面，本周市场焦点主要是巴西调低库存和印度出口可能继续延期，国际原糖价格仍继续纠结于22美分/磅一线。中期来看，市场交易重心逐步从南半球转向北半球，需要等待北半球新季食糖开榨情况进一步明朗，之后则需要关注四季度末市场是否再次交易巴西单产问题，以及印度对食糖出口问题的态度，若能够达成出口，印度食糖或在明年二季度左右增加全球食糖供应。长线来看，目前处于全球增产周期，国际糖价仍以逢高沽空为主，风险点关注能源品价格变动。 国内方面，国内广西糖虽然可能提前开榨，但目前尚未有新糖产出，因此国内自身驱动不足，基本面无明显变化，短期国内糖价的支撑主要是新旧榨季交替较低的结转库存和尚未大幅下破的国际糖价。中期来看，远期国内供应前景良好，盘面或重新回归偏弱基本面逻辑。长期来看，虽然台风造成广西部分产区甘蔗损失，但是预计新季丰产预期不变，前期进口充沛，替代品糖浆预拌粉政策仍未收紧，新季丰产情况下国内供需格局或将继续转向宽松，国内食糖期价预期维持逢高沽空，关注新榨季最低成本的支撑情况。 棉花：★☆☆（北疆收购尾声情绪略起，需求季节性转弱，上下均存话题） 上周郑棉窄幅震荡运行，主要系基本面上下两难，仅仅跟随大盘小幅波动。供给方面，据BCO统计累积加工量已达129.6万吨，超过往年同期均值，日加工量超过往年峰值，新花快速上市。籽棉收购价格本周小幅上涨，主要系北疆收购进入尾声，部分企业收购体量不及预期，存有一定抢收心理，对于棉价重心略有提振，但同样成本倒挂下盘面上涨后也会给予一定套保压力。需求侧，传统旺季临近尾声，下游运行情况整体转弱，纱厂由于库存水平不高且尚存利润开机延续回升，布厂则因为产销不及预期降低负荷，企业对于后市信心有所不足。综合而言，供给侧北疆加工成本基本固化，南疆开始上量，随着近期籽棉收购价上涨，对于棉价重心或有所提振，但同样上方存在较强套保压力，需求季节性转弱，旺季步入末尾，但由于低估值下1月合约或仍以加工成本为锚点，盘面整体或呈现区间震荡略强格局，需要格外关注国内外宏观变量，如十四届全国人大常委会和美国大选。 新湖宏观 黄金：★★☆（上周金价高位震荡，关注本周美国非农就业数据报告） 从盘面上看，上周伦敦现货金价高位震荡，最终收涨于2747美元/盎司附近。上周市场交易的主线仍然围绕避险情绪以及美联储降息预期。总体来看，随着美国大选临近叠加地缘局势冲突升级，全球避险情绪高涨，支撑黄金维持在高位。另外，随着欧央行上周如期降息，本周加拿大央行同样如期大幅降息50个基点，最新美国经济数据显示美国经济朝着“软着陆”的方向发展，市场对美联储11月小幅降息25个bp的确定性有所上升，整体全球范围内央行仍然是货币政策宽松预期。周末以色列对伊朗再次发动袭击，中东局势仍有升级趋势。另外，今早日本执政联盟失去众议院过半数席位，在9月底刚上任的日本首相——石破茂可能面临辞职风险，日本政治以及货币政策的不确定性有所增加。短期来看，中东、朝鲜半岛以及俄乌冲突的不稳定因素在近期有交错升级的趋势，全球范围内避险情绪高涨。同时当前市场仍在数据依赖模式下进行交易，金价波动可能加剧。中长期来看，全球货币的泛滥以及各国央行购金的持续性，支撑金价中枢上行，后续黄金可能仍偏强。关注本周美国10月非农就业报告和PCE物价指数。 欧线集运：★☆☆（短期货量改善，关注今日SCFIS指数） 10月25日公布的SCFI指数如周报中给出的预期，出现止跌反弹。具体来看，欧洲航线报2226美元/TEU，相较于上期指数上涨276美元/TEU，环比涨幅14.15%。对应TCI指数来看，指数对应实际运价接近2400/4100美元水平，相较于上期指数对应的2100/3600美元上调300/500美元。此运价略高于HMM给出的报价2268/4106运价对应的SCFIS指数估值，本期SCFI对应SCFIS指数估值接近2700点，低于多数船司目前的线上运价报价，说明在实际成交中，线下成交运价略低于线上。由于10月底船司揽货情况良好，存在爆舱，因此有部分货物被甩柜至下一周，装载率的提升促使船司进一步提涨，部分船司开启了第二轮提涨，若线上线下运价均存在涨价，则下期指数将仍偏强为主。 基于MSC在第44周的空班，周度运力的减少，10月末船只装载率有所提升，部分船只存在爆舱情况，船公司将其甩柜至week45进行出运，盘面受到带动周度大幅上涨，远月合约亦受到带动。船公司在此时点继续调涨运价，周内有马士基、达飞、ONE、赫伯罗特均进行了运价的二次调涨，目前船司的大柜运价中枢上调至4800美元水平。但同样有OOCL周内下调运价的情况存在，目前的盘面交易核心在于船司能否在week46之后仍维持高装载率，高运价会提升船司营收及利润水平，但同时会影响装载率。若部分船司为了满足装载率水平而调降运价，后续空班计划减少，则高运价存在难以维持的风险。目前盘面已经充分计入马士基二次涨价后的幅度，因此建议谨慎参与。 END 新湖期货研究所 分析师：李明玉 执业资格号：F0299477 投资咨询资格号：Z0011341 审核人：李强 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。

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