【一德早知道--20241028】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20241028】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2024年10月28日 宏观数据 隔夜重点数据/事件提示 1.美国9月耐用品订单月率初值(%)，前值0，预测值-1，公布值-0.8。 2.美国10月密歇根大学消费者信心指数终值，前值68.9，预测值69，公布值70.5。 今日重点数据/事件提示 1.18:00：英国10月CBI零售销售差值，前值4。 2.22:30：美国10月达拉斯联储商业活动指数，前值-9，预测值-9。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 上周五市场反弹，截止收盘上证综指上涨0.59%，两市成交额较前一交易日扩大至17722亿元。市场结构方面，上证50微涨0.10%，创业板指上涨2.93%。期指方面，IF2411上涨0.73%（基差1.98点，较前一交易日扩大2.19点），IH2411上涨0.10%（基差3.08点，较前一交易日缩小0.82点），IC2411上涨1.59%（基差-3.69点，较前一交易日缩小1.41点），IM2411上涨2.51%（21.09点，由负转正）。申万一级行业方面，电力设备、传媒、综合板块领涨，仅银行、公用事业板块收跌。消息面：1、十四届全国人大常委会第十二次会议11月4日至8日在北京举行。从委员长会议公告的议程来看，并未涉及财政或预算调整，但并不能排除在常委会讨论财政问题的可能性。因为去年10月24日闭幕的人大常委会决定提高赤字率、增发1万亿国债，但10月13日的委员长会议并未公告有关议程。2、10月25日中国财政部副部长廖岷在美国华盛顿受访时表示，中国这次推出的经济刺激政策“规模相当大”，主要目的是提振内需，实现年度经济增长目标。从10月A股市场的走势来看，当前投资者关注的重心并非是基本面是否出现好转（因为政策传导至经济具有时滞性），而是政策红利的释放是否具有持续性、是否一直好于市场预期，这就会导致指数跟随消息进行“随机游走”。10月24日午后有传闻称10月28日将召开重要会议，10月25日A股随即出现反弹。从时间窗口的角度来看，11月4日至8日那一周将成为影响后续A股走势的关键。因为十四届全国人大常委会第十二次会议、美国总统大选、美联储11月议息会议等重磅消息的结果都将集中在该周落地。虽然美国大选、11月议息会议等结果尚未尘埃落定，但目前影响A股趋势最为关键的因素依然在于国内政策红利是否延续、投资者对于政策的态度是否保持积极。如果届时国内推出强有力的宏观刺激政策，即便海外方面部分事件的结果并不理想，那么强大的内因也会对海外的不利扰动形成对冲，并推动指数震荡上行。反之亦然。操作上，建议投资者在持有部分多单底仓的同时，留出部分仓位进行滚动操作、高抛低吸，关注两市成交额的变化。如果两市成交出现大幅萎缩，则建议对持有的多单进行降仓。 期债： 上周国债期货弱势震荡，市场边际变量来自于资金面和风险偏好两方面。资金方面，受存款利率调降、税期和跨月影响，银行间流动性收紧，随后央行加大公开市场投放表明呵护意愿，因此投资者无需过度担忧。风险偏好方面，周中小作文不断，叠加10月28日经济会议消息影响，债市情绪遭受打压。短期基本面变化不大，债市运行方向并不明朗。结合前期政策面释放信号来看，债市多空交织。利多方面，当前经济运行还存在一些突出矛盾和挑战，需要较强的宏观总量支持，此前央行表示年底前会根据情况降准。利空方面，宏观目标着眼推升物价回升，但想要看到物价回升需要经济先企稳，因此，物价目标应定价为中期潜在利空。但值得注意的是，临近美国大选，外部扰动增多。10月以来，美国公布的多项经济数据令降息预期降温，美元和美债收益率的回升再度从汇率端形成一定扰动，叠加特朗普交易升温，美元走强施压人民币，可能掣肘短期货币政策。综合内外因素看，短期债市并没有大跌的基础，中长期趋势尚未改变的情况下，建议国债期货以回调做多为主。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 上周五外盘金银探底回升，Comex金银比价继续回升。美股分化，VIX、原油、美元上涨，美债回落。消息面上，北京时间周六凌晨以色列对伊朗相关军事目标发动袭击，以作为此前伊朗袭击的还击，伊朗方面表示正在考虑作出相应的回应。经济数据方面，美国9月耐用品订单月率初值-0.8%，预期-1%；9月扣除飞机非国防资本品订单月率初值0.5%，预期0.1%；美国10月密歇根大学消费者信心指数终值70.5，预期69；1年期通胀率预期终值2.7%，预期2.9。名义利率上行叠加盈亏平衡通胀率回落，实际利率开始上升对黄金压力增强。美欧货币政策预期差持续扩大，对美元支撑犹存。资金面上，金银配置资金同时流出，截至10月25日，SPDR仓889.78吨（-4.02吨），iShares持仓14873.07吨（-63.81吨）。金银投机资金一增一减，后者已连续3日减持，CME公布10月25日数据，纽期金总持仓56.78万手（+2676手）；纽期银总持仓15.52万手（-331手）。技术上，纽期金银维持错位顶部结构，加之后者仍维持调整态势暂无法化解上述结构，需防范短期出现至少为日线级别的回调。策略上，配置、投机交易持有剩余仓位为主，等待黄金回调后的回补机会。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 钢材： 现货微涨，成交一般。现北京螺纹基差144元，杭州螺纹基差54元，上海热卷基差-60元，乐从热卷基差-20元。螺纹利润回缩，但仍在积极复产过程中，螺纹产量还有增加空间，而实际需求随着气温下降逐渐转淡，投机需求明显减少，多地螺纹已开始累库，早于往年，好在库存基数偏低。热卷内需订单好，11月中旬前下滑幅度预计不大，但涨价后对需求的抑制也比较明显，目前热卷再次亏损，产量并未从其他品种大量回流，热卷有继续去库预期。整体看钢材的产业矛盾尚在累积，并且当前宏观交易占比仍高，人大常委会安排在美国大选后，又给予市场一定期待，在会议结束前，行情以震荡对待。但同样的，若会议无超预期动作，要警惕宏观降温与产业需求逐渐转淡形成共振。 铁矿石： 【现货价格】日照，56.5%超特650，涨10；61.5%PB粉759，涨11；65%卡粉895，涨5。 【现货成交】全国主港铁矿累计成交101万吨，环比下降2.19% 【钢联发运】全球铁矿石发运总量2887.3万吨，环比减少93.9万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2460.6万吨，环比减少30.9万吨。澳洲发运量1731.6万吨，环比增加90.2万吨，其中澳洲发往中国的量1394.6万吨，环比减少22.8万吨。巴西发运量729.1万吨，环比减少121.1万吨。非澳巴发运426.7万吨，环比减少63万吨。 【港口库存】 45个港口进口铁矿石库存总量15341.68万吨，环比增44.15万吨，45港日均疏港量323.34万吨，环比降2.56万吨。分量方面，澳矿7032.34增2.02，巴西矿6086.33降30.76；贸易矿10141.26增34.46，粗粉12132.06降38.36；块矿2195.23增48.54，精粉1155.75降1.51，球团525.64降27.52，在港船舶数112条降2条。 【小结】期货市场，连铁i2501午盘收于769.5，较前一个交易日结算价涨2.81%，成交41万手，减仓0.4万手。黑色系盘面整体走弱，钢材成交一般，由于成材利润牵制，日均铁水产量回升渐缓，市场情绪逐步转弱。港口原材料库存继续累积，受到宏观政策宣传影响，今日铁矿石小幅拉涨，预计盘面短期继续维持区间震荡，需关注宏观政策的落地过程给整体黑色系市场的影响。 煤焦： 【现货和基差】山东港口准一现汇1760上下，仓单成本1938左右，与主力合约基差-52；吕梁准一报价1650，仓单成本2010，与主力合约基差+20；天津准一报价1650，仓单成本1975，与主力合约基差-15；山西中硫主焦报价1570，仓单价格1505，与主力合约基差+150；蒙5#原煤口岸报价1165，仓单价格1431，与主力合约基差+76。澳煤低挥发报价212美元，仓单价格1407，与主力合约基差+52。 【基本面】焦炭方面，焦炭首轮提降落地，提降幅度50-55元/吨，本周焦炭有二轮提降预期。黑色系盘面周初下跌，周中开始逐步回升，上周钢厂铁水产量小幅增加，钢材成交较差，部分高库存钢厂开始控制采购节奏。目前焦企微利状态，但下游多观望情绪，焦企出货有压力。 焦煤市场震荡运行，受上周前半周黑色系盘面持续下跌影响，煤矿成交不佳，出货压力渐显，竞拍流拍率上升，煤价降价范围扩大。焦企首轮提降落地，市场看跌情绪浓厚。煤矿目前正常生产，下游补库放缓，部分维持按需采购。进口蒙煤方面，近日口岸情绪有所降温，成交氛围一般，价格继续下跌，市场成交较为冷清目前蒙5原煤在1160-1180元/吨左右。 策略建议：需求预期转好，短期震荡偏强看待。 合金: 锰硅北方产地报价跟随盘面上移，集中在5850-5900元/吨左右。硅铁合格块报价集中在6200-6250元/吨之间，成交有所偏弱，以期现正套买入为主。市场逻辑：锰硅近期直销压力大，盘面反弹后点出货困难，下雨观望为主。锰矿现货偏弱震荡，南非锰矿山减运下短期影响有限，化工焦第二轮提降50元/吨，锰硅成本继续向下松动。北方产区现金流绝大部分并未亏损，短期偏弱震荡为主，反弹承压结构未改。硅铁成本跟随兰炭价格小幅下移，近期复产接近尾部阶段，供需转向宽松。高卡动力煤有企稳迹象，兰炭价格有调降预期，但兰炭库存偏低预计降幅受限。硅铁缺乏明显驱动，依然跟随黑色整体情绪波动为主。上周五双硅反弹，交易环保及能耗预期，但内蒙宁夏产区工厂生产并未受到实际影响。关注盘面继续冲高后的工厂大量套保动作，投机倾向右侧做空机会。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪锌（2412）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在25200~25330元/吨，双燕暂无报价，1#锌主流成交于25130~25260元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌收于25005元，跌幅1.09%。伦锌收于3099.5美金。 【投资逻辑】近期锌价波动巨大，受海外资金近月合约持仓高度集中，LME锌价近端呈现Back结构；锌价大幅推升且一度突破年内高位，随即LME出现隐形库存显性化，LME结构收敛，价格应声回落。基本面，海外矿端扰动频发，澳大利亚的Century尾矿处理项目因受到区域性森林大火影响而暂时停产。国内北方某矿山10月中旬因故暂时停产，目前复产时间未知，该矿铅锌月产5000金吨左右。冶炼厂方面，托克旗下的Balen和Auby，因电力问题四季度末或明年1季度初或将面临停产，国内原料端紧缺程度稍有缓解，国内加工费环比改善，冶炼厂检修后的复产和年底产量保持目标，四季度产量或略高于预期值。消费端，北方环保持续扰动从而令镀锌结构件开工受到影响而出现短暂停产，同时国内利好政策逐步消化，未来需关注需求预期的实际兑现的进一步指引。 【投资策略】由于锌价反弹更多受资金层面影响，基本面支撑力度有限，盲目追高需谨慎。24500-26000区间操作为宜。 沪铅（2412）： 【现货市场信息】上海市场红鹭铅16730-16760元/吨，对沪铅2411合约贴水50-30元/吨报价；江浙地区江铜、铜冠铅报16750-16790元/吨，对沪铅2411合约贴水30-0元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪锌收于16765元，跌幅0.18%。伦铅收于2041.5美金。 【投资逻辑】基本面，供应方面产量逐步恢复，电解铅方面，10月随着检修的冶炼企业陆续恢复生产，该月电解铅产量有望全面修复9月的降幅。再生铅方面，受近期环保督察影响，对安徽、江苏地区再生铅产区供应担忧增加，短期供应影响不大，河南地区因污染天气原因到货不佳，废电池拆解量下滑。另外废电瓶价格企稳，再生铅处于盈亏平衡附近。需求端，下游铅蓄电池企业维持以销定产相对平稳，但整体下游拿货情绪不佳，因铅价震荡区间收敛，下游企业观望等待，冶炼厂库存有所增加。 【投资策略】受利润影响，铅价在16500一线得到较好支撑，由于内生向上动能缺乏，铅价整体将保持区间震荡，建议16500-17500区间操作。 沪铜（2412）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价76520元/吨，升贴水-70；洋山铜溢价(提单)45美元/吨。 【价格走势】上周五伦铜3月合约，+0.01%，隔夜沪铜主力合约，+0.30%。 【投资逻辑】宏观上 ，依然美国软着陆叙事+国内宽财政预期，接下来美国非农数据公布，国内重要会议召开，叠加美国大选、议息会议等，宏观或仍动荡。供需方面， 国际铜业协会最新公布的供需预估显示过剩较为明显；矿紧还未明显传导至冶炼，随着废铜的消耗以及加工费TC低位，四季度精铜产量增速或回落；需求上，价格回落但升水却走低，显示需求较弱，精铜杆企业出货量基本持平或下滑，后续铜加工、线缆等或季节性走低，库存进一步回落或受限。季节性上，四季度价格走势普遍较强。持仓上，国内仍回落。 【投资策略】：短期宏观不确定性加大，需求较弱，铜价或延续震荡运行，区间操作为主。 沪锡（2412）： 【现货市场信息】SMM1#锡均价254600元/吨，-600；云南40%锡矿加工费15500元/吨，-0。 【价格走势】上周五伦锡3月合约，+0.88%，隔夜沪锡主力合约，+0.76%。 【投资逻辑】宏观面上，美国软着陆预期+国内政策预期，整体仍偏积极，后续跟踪验证，关注美大选。供需面上，扰动主要还是在缅甸与印尼，缅甸进口仍低位，印尼出口低速，缅甸有许可证缴费消息，复产预期增加，但未有进一步消息，需持续关注；国内冶炼开工率回升，锭预期供应增加。需求上，现货升水低位，企业普遍逢低采购为主，价格28-29万以上需求明显受抑制，但价格回调后备货意愿会增加。当前基准假定仍是缅甸佤邦不复产，锡价或仍高位运行，但若复产，此前的高溢价或将收缩。 【投资策略】宏观偏积极，但锭增需弱库增，波段操作为主。 沪镍（2411）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水1550元/吨（-100），进口镍升水-200元/吨（-50），电积镍升水-50元/吨（-0）。 【市场走势】日内基本金属普跌，整日沪镍主力合约微跌0.09%；隔夜基本金属互有涨跌，沪镍收跌0.15%，伦镍收涨1.07%。 【投资逻辑】镍矿价格坚挺，镍铁价格高位回落至1020元/镍点上下，国内镍铁厂利润修复后再次收窄，不锈钢价格回落，钢厂利润情况不乐观，10月排产量环比微降，整体看镍铁维持过剩格局；新能源方面，10月三元正极材料以销定产，排产环比下降，日内硫酸镍价格继续回落，折盘面价维持12.49万元/吨。金九银十即将结束，消费整体表现差强人意，未对镍铁以及硫酸镍价格形成有效拉升。纯镍方面，国内外库存续增，过剩格局延续。 【投资策略】长期逢高沽空思路不变，短期看维持底部震荡，操作上区间对待。 碳酸锂（2501）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报73300元/吨（-0），工业级碳酸锂69150元/吨（-0）。 【市场走势】日内碳酸锂盘面维持震荡走势，整日主力合约收涨0.88%。 【投资逻辑】供应看，澳矿CIF报价750美元/吨，国内盐湖出货旺季产量处于较高水平，但由于江西云母大厂停产全国碳酸锂10月排产量环比仍降；需求方面，10月正极材料排产三元环比下降，磷酸铁锂环比增。库存方面，周内库存续降，明细看，冶炼厂库存回落，下游以及贸易商库存均增加。当前锂盐价格外采原料企业亏损，从10月上下游排产看，月度供需持续边际好转，但高库存对价格依旧形成压制。从产业周期看，市场需要更彻底的出清，静待量变引起质变。 【投资策略】供需看仍偏空，当前价位窄幅区间对待，关注库存变化情况。 沪铝（2412）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格20820现货升水30元/吨，广东90铝棒加工费300元/吨 【价格走势】沪铝价格收盘于20980元/吨，氧化铝收盘于5009元/吨，伦铝价格收盘于2670美元/吨 【投资逻辑】供需平衡方面，供给端压力并无明显变化，西南地区枯水期没有减产预期。铝锭铝棒库存双去库，现货市场贴水转为升水，终端消费保持稳定，工业型材表现强势尤其线材，现货市场紧张受西北运输受阻影响较大，西北站台铝锭积压。氧化铝方面，供应紧张的局面依旧，电解铝厂原料库存持续下滑，现货市场成交价格持续攀升，海外氧化铝成交价格达到730美元/吨，海外电解铝出现小幅减产的迹象。几内亚虽有很多不确定性，且运费上涨，但几内亚港口暂且观察出口量尚未受到影响。电解铝企业利润被压缩，氧化铝企业利润扩大。 【投资策略】电解铝国内消费表现平平，价格上涨受氧化铝助推影响大，进一步上涨空间较为有限，前期多单可适当减仓。氧化铝短期强势将会继续，但尾部行情参与需谨慎。 硅（2412 ）: 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格11800元/吨；421#价格12150元/吨；昆明通氧553#价格11750元/吨；421#价格12200元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于13155元/吨 【投资逻辑】美国对光伏行业取消双反的传闻，工业硅价格触底反弹收盘于13155元/吨。供应端，内蒙新疆和黑龙江地区开工炉子增加，云南季节性开始减产，但周度产量环比小幅增加。价格上涨后西南地区10月份生产现金成本对12合约开始出现利润，或减缓西南地区减产步伐，西北地区网电现金有利润自备电利润丰厚，暂无减产动力，供应过剩的格局依然存在。库存方面小幅去库，由于上周前期硅价再触及前低引发现货市场终端采购行为，但价格上涨后现货市成交转为冷清，11合约仓单库存压力依旧。消费方面多晶硅难见好转，光伏下游价格亏损加剧减产增加，有机硅周度产量小幅减少。多晶硅行业供给侧消息若严格实施实则拖累工业硅消费，而工业硅产能清退尚未有消息释放。 【投资策略】绝对低位+消息扰动，工业硅价格上涨给予重新布局空单的机会 ◆◆ 农产品 ◆◆ 鸡蛋： 当前存栏量处于较高水平，鸡蛋供应量或维持缓慢增多趋势。需求方面，部分市场高价货源消化速度减慢，后期受农历十月初一及“双11”影响，需求有微增可能。现货进入震荡状态，前期做多11策略已经了结，对于01合约目前估值偏合理，对待01合约暂且观望，关注能否有更低价格供多单移仓，若不回调则等待为佳。 生猪： 本月生猪出栏计划完成情况良好，未来一周处于月末，叠加养殖端存缩量挺价意愿，预计生猪供应或有减少，需求方面，屠宰企业宰量稳步提升，白条订单略有恢复，对生猪需求有利多支撑作用。需求温和恢复，屠宰企业优先保量，不乏提价保量的可能。生猪盘面目前小幅贴水现货，提前交易现货预期，市场抢跑明显，投资者可考虑逢高空，短线操作。 红枣： 沧州市场现货价格参考：特级10.65元/公斤，一级10.00元/公斤，二级9.10元/公斤。日内市场大小车到货20车左右，客商按需采购成交尚可。广东市场今日到货2车，价格趋稳运行。新疆产区霜降后逐渐进入集中下树期，若羌、且末、皮山地区下树进展比较快，采购商谨慎少量试探性采购，待集中下树后收购价格或明朗化，新季订货收购期市场情绪波动，同时基于季节性走势判断和宏观因素扰动，盘面多空因素交织，预计短期震荡运行，建议暂时观望为主，持续跟进下树进展及原料收购价格变化。 苹果： 供应端，西北产区可供采购货源量不大，且以一般质量为主，山东产区货源质量下滑，总体供应较足；需求端，冷库持续入库中，山东产区入库进度偏慢，市场销售情况尚可，小单车出货比较快，客商整体采购积极性提高。日内主流成交价格以稳为主，好条纹价格仍有继续上浮预期，一般货随着质量下滑，价格有下行可能。晚熟主流价格按质量出现分化，果农顺价出售自存意愿较低，部分未达到计划收储量客商采购积极性较强，发市场客商需求尚可，后期市场需求存一定想象力，持续关注新季入库情况，短时间内建议投资者观望为主。 白糖： 外糖：上周盘面窄幅整理略有下跌，原糖周度下跌0.04美分，跌幅0.18%，周五外糖震荡整理中小幅下跌，最终ICE3月合约下跌0.04美分/磅报收22.1美分/磅，当日最低21.92美分/磅，伦敦12月合约下跌2.1美元/吨报收574.1美元/吨。巴西十月上半月产量小幅增长，榨季生产尾声，库存减少的影响减弱，亚洲产区开榨在即，关注天气动态，美糖短期关注22美分附近争夺。 郑糖：昨日盘面一路震荡上涨，最终郑糖上涨80点报收5936点，当日最高5958点，1月基差656至569，1-5价差21至21，仓单减少48张至9608张，有效预报维持100张，1月多空持仓都有小幅增加，空单增加更多，夜盘上涨12点报收5931点，产区现货报价大多稳定，甜菜开机加快，甘蔗新榨季生产临近，国内新糖和进口糖供应充足，后期甘蔗增产预期明确，中长期压力仍在，操作上，短期1月关注5900附近争夺。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 甲醇： 国内开工略降，但整体仍维持高位运行，后期国内装置仍有重启计划，海外开工略升，近期进口到货较多，但东南亚部分装置短停，后期海外开工或下降，下游综合开工略升，烯烃及多数传统下游负荷有所提升，受下游补货影响，沿海及内地均去库，但沿海可流通库存上升；周末以色列结束对伊朗打击，中东地缘风险进一步升级预期回落，目前国内及进口甲醇供给保持充裕，但近期台风过境或短期影响海运，下游阶段性补货后关注需求持续性，总体看甲醇基本面仍维持宽松预期，短期或维持震荡格局，后期关注煤制成本变化及国内外天然气限气等因素影响。 沥青： 估值：按Brent油价75美元/桶计算，折算沥青成本3850附近，12合约估值低位。驱动：百川炼厂库存减少，社库减少，赶工需求提振，短期供需驱动偏多。中期来看，11月排产略增加，不过去库能够维持，但库销比高，冬储预期不佳。2501合约估值低，贴水已经较多反映冬储悲观预期，如果原油下跌，沥青将比较抗跌。 燃料油： 上周高低硫燃料油市场偏强运行，高硫燃料油市场表现强势。具体来看：低硫方面，随着套利船货陆续抵达，前期供应紧张的情况得到改善。此外，预计将有来自印度尼西亚和巴西的货物抵达新加坡，同时下游船加油需求也较为稳健，亚洲低硫燃料油市场将保持平衡，这种状况预计将持续到10月底。高硫方面，欧洲市场走强吸引了更多非制裁资源，从而限制了新加坡的高硫资源供应。目前新加坡周边的高硫燃料油库存充足，不过大部分货物都来自于俄罗斯。因此，非制裁资源紧缺是支撑近期高硫燃料油走强的主要原因。后续建议关注以色列和伊朗冲突的最新进展，以及是否会对原油和燃料油供应造成影响。 PP： 周度波动空间130点，内外现货价格微降。基本面看：1、原油短期偏强，各成本从高到低为：油制成本＞进口成本＞现货＞01合约＞PDH成本＞MTO成本=出口支撑＞煤制成本。2、产业上游去库相对明显，尤其是石化库存，而中游库存变动不大。3、下游需求跟进有限，近两周主要是兑现之前订单。总体来看，商品整体经过调整后或再次转强，但聚丙烯基本面目前尚未看到边际利好，关注成本端以及宏观方面变化，下方7400附近有支撑。策略：轻仓试多或观望。 塑料： 周度波动空间140，现货价格变动小。基本面来看：1、原油短期偏强，塑料成本从高到低：油制成本＞进口成本＞现货＞01合约＞煤制成本。2、产业上中游环节均去库，其中石化库存降幅较大，月底将会继续去库，关注能否到偏低水平。3、农膜行业需求继续跟进，有备货需求。总体来看，商品经过前期调整后可能会再次偏强运行，塑料没有边际利空，在8000附近存在支撑。策略：轻仓试多，或观望。 尿素： 山西环保限产逐渐开启，量较去年减少，气制检修开启，或影响日产高位回落，关注11-12月份供给端情况；复合肥库存高企，消化库存阶段，刚需采购，工需弱波动，今年出口仍严控，10月后淡储开始启动但储备量减少，时间分散，关注11小麦肥集中释放情况；企业库存累库阶段，117万吨左右，随着产量稍回落和需求有支撑，往后累库压力或减小。近期宏观面及出口消息扰动频繁，01主力1750-1900波动，情绪消化后回归基本面；截止周末山东现货价格降至1740，其他地区稳定，周内收单较好，周末一般，长期建议1750-1900高位空配，配合卖出套期保值操作，月差以反套为主，短期或反弹。 PVC： 现货5385，电石低位，成本支撑强；供需偏宽松+存量高库存，5500-5700震荡偏弱，跌破下沿低多为主。 风险点：宏观刺激政策仍在。 烧碱： 现货主流3219元，氧化铝厂接货价格2969元（低库存补库需求）；检修计划偏多，当前工厂库存压力不大，下游备货有放缓，现货高价支撑弱，远月贴水，远月价格相对合理，盘面氯碱利润中性（液氯预期仍维持弱势，利润波动大），四季度供需略宽松，01价格在2500-2600估值中性，关注低多；近月交易现货走弱预期，01盘面也承压，关注低多。 纯碱： 开工率高，现货1500送到，高位库存累库强预期，盘面01在1450-1550区间震荡中性估值，前低1350附近支撑偏强（宏观支撑），上方1650存压。 玻璃： 产销尚好，去库不及预期，中游库存高；下游订单环比改善不强，当前价格利润高，近期计划内检修略多，产量微降，11月中旬后产量存缓慢恢复；01在1150—1250区间震荡合理，突破上沿估值偏高；绝对价格在1400-1500以上偏空，关注中期空配05；短期风险点是传统赶工旺季，关注需求环比变化（当前未兑现）。 聚酯: 聚酯开工维持高位。终端需求预期尚可，订单有增长。但近期产销不佳。 PX： 供需方面：供应上亚洲开工高位，需求上PTA后期目前看检修计划较少对于PX有支撑，但需要关注随时的检修装置出现，总体上PX供需相对于PTA要好，但汽油淡季，同时短流程利润高导致开工较高，PX仍处于宽平衡状态。估值方面石脑油价差震荡偏强，PXN近期波动较大，PX估值中性略偏低。原油由于地缘政治扰动波动较大，PX跟随成本震荡为主。 PTA： 供需方面：PTA9月累库，不过聚酯负荷提升改善供需平衡，PTA较之前累库压力降低，其中10月预计平衡左右，11月预计小累。需求方面终端需求边际改善，同时投机需求有所增加。估值方面石脑油价差近期震荡偏强，PXN近期波动较大，中性偏低。PTA加工差低位震荡修复，整体PTA估值修复。总体看原油波动对pta影响较大，聚酯开工高于预期改善PTA供需，PTA短期跟随成本波动。 MEG： 供给上国产开工高位，煤化工检修后陆续恢复，关注后期煤化工开启情况，以及油化工开工情况（镇海80万吨开启进程）。需求方面聚酯开工有好转，需求后置。估值方面油化工估值仍处于相对低位，煤化工利润仍处于高位，总体供需三季度宽平衡，10月去库，11-12月累库幅度较预期减少，短期低库存，但预期仍不佳。绝对价格预计宽幅震荡。 PF： 供需方面：需求有旺季预期，整体库存处于相对高位。利润处于高位，环比回落，短纤目前相对原料偏高估。绝对价格波动跟随原料成本，短期波动较大，价差上可尝试高空利润。 PR： 供需方面：供应方面瓶片开工基本提升至高位。需求方面，瓶片9月份进入季节性需求淡季，基本持续到年底。成本方面，瓶片近期利润再次压缩至低位，在过剩格局下预计加工差维持低位震荡，后期关注工厂的减产动作。绝对价格上瓶片预计跟随原料运行，波动较大，月差偏反套，但预计空间不大。可逢低做多远月加工差。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数： 由于11月起航商执行涨价计划，推动即期市场订舱价格大幅反弹。上海航交所公布的最新上海港出口至欧洲基本港市场运价报2226美元/TEU，在连续下跌14周后出现止跌，较上期环比上涨14.15%。按照订舱价与结算指数对应比例计算今日SCFIS欧线预测值为2107点，较上期回落4.4%。基本面，在船司涨价开启以及欧盟加征电动车关税前，本周发运量有所增加，预计投放27万TEU，暂无停航计划。据现货市场调研了解，部分班轮存在爆舱且11月初订舱可以，目前来看，第一个航次涨价问题不大，不过值得注意的是部分船司即期订舱运价小幅低于宣涨幅度。 周末以色列对伊朗发动袭击，情绪面扰动周一EC或高开。短期盘面波动剧烈，策略上不宜追高，观望为宜。根据交易所细则，EC2410合约最后交易日为10月28日，交割结算价为上海航交所公布的最后三期SCFIS（欧洲航线）算术平均值，已知前两期指数分别为2391.04和2204.58，预估10合约交割价约在2235点左右。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 /F03088168/ 审核人：寇宁 /Z0002132/ 交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。

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