珀莱雅:2024Q3业绩稳健增长,大单品战略持续发力【华西轻工徐林锋团队】

（以下内容从华西证券《》研报附件原文摘录）
　　珀莱雅(603605) 事件概述： 公司发布2024年三报，2024前三季度公司实现营收69.66亿元，同比增长32.72%，主品牌高增延续，子品牌表现同样靓丽，业务多点开花；归母净利润9.99亿元，同比增长33.95%；扣非后净利为9.71亿元，同比增长33.81%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为4.04亿元，同比下降49.44%。单季度看，2024Q3公司实现营收19.65亿元，同比增长21.15%；实现归母净利润2.98亿元，同比增长20.72%；扣非后归母净利润2.92亿元，同比增长18.33%。 分析判断: ? 收入端：大单品占比提升，护肤类ASP提升明显 分品类看各业务收入均保持了双位数增长。2024Q3公司护肤类产品（含洁肤）实现营收16.54亿元（+20.7%）；美容彩妆/洗护类产品分别实现营收2.33/0.75亿元，分别同比增长18.7%/47.2%。ASP变动看，2024Q3公司护肤类产品均价80.22元/支，同比+24.64%，环比+4.52%，护肤类均价同比、环比上升系单价较高的大单品（精华、面霜类）销售占比变动所致。美容彩妆类均价94.55元/支，同比-6.65%，环比-4.23%，美容彩妆产品均价下降系美容彩妆类品牌 INSBAHA 销售占比增加，其售价低于美容彩妆类产品平均售价；洗护类均价96.57元/支，同比-6.84%，环比-9.78%，洗护类产品均价下滑系（1）洗护品牌惊时销售占比增加，惊时售价低于洗护类产品平均售价；（2）促销力度增加。 ? 利润端：期间费用率有所提高，盈利能力基本稳定 2024Q3公司毛利率为70.71%（同比-1.95pct,环比+1.12pct）。期间费率51.93%（同比+2.02pct，环比+1.22pct），具体管理费率4.87%（同比-0.96pct，环比+2.05pct）、销售费率45.40%（同比+2.78pct，环比-1.33pct）、财务费率-0.78%（同比+0.06pct，环比-0.25pct），研发费率2.43%（同比+0.13pct,环比+0.74pct）。综合作用下2024Q3净利率达到15.19%（同比-0.02pct,环比+0.69pct）盈利能力基本保持稳定。 投资建议： 公司大单品战略持续推进有效，对红宝石系列、源力系列等明星产品进行升级，新品稳步推进，结合公司2024中报线上渠道优势明显增长韧性足，我们看好公司的后续发展，参考公司2024三季报我们调整盈利预测，预计2024-2026年公司收入为115.76/142.38/170.86亿元（前值为113.16/141.36/173.04亿元），归母净利润为15.69/19.26/23.26亿元（前值为15.32/19.34/23.83亿元），EPS 3.96/4.86/5.87元（前值为3.86/4.87/6.01元）。对应2024年10月24日99.00元/股收盘价，PE 分别为25.00/20.37/16.87倍，维持公司“买入”评级。 风险提示： 1) 宏观经济景气度不及预期，2)行业竞争加剧，3)新产品推广不及预期。 团队成员： 徐林锋：轻工行业首席分析师。2019年7月加盟华西证券，11年从业经验。浙江大学金融学硕士，南开大学管理学学士。曾就职于中金公司、方正证券，所在团队获2015年新财富第5名。 吴菲菲：轻工团队成员。2024年1月加入华西证券，哈工大硕士，东北大学学士。曾就职于开源证券，所在团队2023年新财富入围。 罗天啸：轻工团队成员。2023年7月加入华西证券，纽约大学经济学硕士，中央财经大学学士。 向上滑动阅览 注： 文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 首席分析师：徐林锋 分析师执业编号：S1120519080002 证券研究报告：《【华西轻工】珀莱雅（603605.SH）2024Q3业绩稳健增长，大单品战略持续发力》 报告发布日期：2024年10月25日 重要提示： 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。 法律声明： 本订阅号为华西证券轻工团队设立及运营。本订阅号不是华西证券研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向华西证券的专业投资机构客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自华西证券研究所已经发布的研究报告或者是对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 在任何情况下，本订阅号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。华西证券及华西证券研究所也不对任何人因为使用本订阅号信息所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号及其推送内容的版权归华西证券所有，华西证券对本订阅号及推送内容保留一切法律权利。未经华西证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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