【一德早知道--20241025】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20241025】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2024年10月25日 宏观数据 隔夜重点数据/事件提示 1.美国9月营建许可月率修正值(%)，前值-2.9，公布值-3.1。 2.美国截至10月19日当周初请失业金人数(万)，前值24.1，预测值24.2，公布值22.7。 3.美国10月SPGI制造业PMI初值，前值47.3，预测值47.5，公布值47.8。 4.美国9月季调后新屋销售年化总数(万户)，前值71.6，预测值72，公布值73.8。 今日重点数据/事件提示 1.16:00：欧元区9月欧洲央行1年期CPI预期(%)，前值2.7，预测值2.6。 2.16:00：德国10月IFO商业景气指数，前值85.4，预测值85.6。 3.20:30：美国9月耐用品订单月率初值(%)，前值0，预测值-1。 4.22:00：美国10月密歇根大学消费者信心指数终值，前值68.9，预测值69。 5.23:00：2025年FOMC票委、波士顿联储主席柯林斯参加该行一次活动的炉边谈话。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 周四市场下跌，截止收盘上证综指下跌0.68%，两市成交额较前一交易日缩小至15205亿元。市场结构方面，上证50下跌1.01%，创业板指下跌1.37%。期指方面，IF2411下跌1.14%（基差4.17点，较前一交易日缩小1.02点），IH2411下跌1.03%（基差3.9点，较前一交易日缩小1.45点），IC2411下跌0.86%（基差-5.10点，较前一交易日扩大3.68点），IM2411下跌0.57%（-2.63点，较前一交易日缩小9.75点）。申万一级行业方面，仅通信、综合、纺织服饰、轻工制造板块收涨，军工、电力设备、建筑材料板块领跌。策略上维持前期观点，政策红利是否延续、投资者对于政策的态度是否保持积极是影响短期市场节奏的关键，这就会导致指数跟随消息进行“随机游走”。周四盘后有传闻称下周一（10月28日）将召开重要会议，周五或有资金会对此进行博弈。建议投资者继续持有前期多单底仓，关注两市成交额的变化情况。若在美国大选之前，国内推出强有力的宏观刺激政策，很大程度上会对特朗普交易形成对冲，并推动指数上行。反之若无新政策出台或政策力度不及预期，那么在大选结束之前，指数层面将维持震荡状态。 期债： 周四央行公开市场开展7989亿元7天期逆回购操作，当日有1326亿元逆回购到期，实际净投放6663亿元流动性。进入税期，央行加大流动性投放，但资金面依旧偏紧。在权益市场缩量震荡情况下，国债期货盘中企稳拉升，但尾盘受28日召开经济会议消息影响跳水。近期债市延续震荡，市场驱动并不明朗。政策面看，利多和利空信号并存。利多方面，当前经济运行还存在一些突出矛盾和挑战，需要较强的宏观总量支持，央行表示年底前会根据情况降准。利空方面，宏观目标着眼推升物价回升，在9月核心CPI进一步下滑的背景下，想要物价回升先要看到经济企稳，因此，物价目标应定价为中期潜在利空。此外，10月18日央行支持资本市场工具实施，叠加情绪扰动，权益市场上涨压制债市情绪。但值得注意的是，无论是10月17日住建部会议还是18日金融街论坛，增量信息有限，对短期市场刺激效果或弱于9月末。外部方面，近期美国公布的多项经济数据令降息预期降温，美元和美债收益率的回升再度从汇率端形成一定扰动，叠加特朗普交易升温，美元走强施压人民币，可能掣肘短期货币政策。综合内外因素看，目前债市方向并不明朗，关注10月下旬人大常委会是否会有调整预算信号。操作上，维持区间震荡思路，高抛低吸，快进快出。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 隔夜外盘金银强弱分化，Comex金银比价继续回升。美股分化，美债上涨，原油、美元、VIX回落。消息面上，2026年票委、美国克利夫兰联储主席哈玛克表示，通胀压力已有所缓解，但仍未恢复需要达到的水平。经济数据方面，美国截至10月19日当周初请失业金人数22.7万人，预期24.2万人；美国10月SPGI制造业PMI初值47.8，预期47.5；美国9月季调后新屋销售年化总数73.8万户，预期72万户；欧元区10月SPGI制造业PMI初值45.9，预期45.3。名义利率回落速率快于盈亏平衡通胀率，实际利率继续回落对黄金支撑增强。美欧货币政策预期差边际扩大，但美元与之背离开始调整。资金面上，白银配置资金有所回流，截至10月24日，SPDR仓893.80吨（+0吨），iShares持仓14936.88吨（+95.01吨）。金银投机资金同时减持，CME公布10月23日数据，纽期金总持仓56.53万手（-8391手）；纽期银总持仓15.62万手（-1075手）。技术上，纽期金银再现错位顶部结构，加之前者日线企稳仍待确认，需防范短期至少为日线级别的回调风险。策略上，配置、投机交易持有剩余仓位为主，等待黄金回调后的回补机会。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 钢材： 现货成交依然较差，高价地区补跌，今日基差收敛较多，现北京螺纹基差220元，杭州螺纹基差40元，上海热卷基差-73元，乐从热卷基差-33元。钢厂利润小幅回缩，但仍在积极复产过程中，螺纹产量还有增加空间，而实际需求随着气温下降逐渐转淡，投机需求明显减少，多地螺纹已开始累库，早于往年，好在库存基数偏低。热卷内需订单好，11月中旬前下滑幅度预计不大，但涨价后对需求的抑制也比较明显，目前热卷再次亏损，产量并未从其他品种大量回流，热卷有继续去库预期。整体看钢材的产业矛盾尚在累积，并且当前宏观交易占比仍高，在月底会议结束前，行情以震荡对待。但同样的，若会议无超预期动作，要警惕宏观降温与产业需求逐渐转淡形成共振。 合金: 近日钢厂锰硅招标含税到厂价格继续下滑，下移至6150元/吨一线，北方产地期现成交集中在5750-5800元/吨左右。硅铁合格块报价集中在6150-6250元/吨之间，成交有所转淡，现货成交偏弱。市场逻辑：锰硅近期直销压力加大，盘面下跌后点价性价比抬升。锰矿现货偏弱，南非锰矿山减运下短期影响有限，叠加化工焦第一轮提降80元/吨，锰硅成本继续向下松动。前期套保数量小于预期，工厂偏向累库，但北方产区现金流亏损幅度偏小，短期偏弱震荡为主。硅铁成本跟随兰炭价格小幅下移，近期复产接近尾部阶段，供需转向宽松。高卡动力煤有企稳迹象，兰炭价格有调降预期，但兰炭库存偏低预计降幅受限。硅铁缺乏明显驱动，依然跟随黑色整体情绪波动为主。硅铁短期下跌动能释放接近后半程，进入小幅波动阶段。 煤焦： 【现货和基差】山东港口准一现汇1760上下，仓单成本1938左右，与主力合约基差-23；吕梁准一报价1650，仓单成本2010，与主力合约基差+49；天津准一报价1650，仓单成本1975，与主力合约基差+14；山西中硫主焦报价1570，仓单价格1505，与主力合约基差+168；蒙5#原煤口岸报价1165，仓单价格1431，与主力合约基差+94。澳煤低挥发报价212美元，仓单价格1409，与主力合约基差+73。 【基本面】焦炭方面，焦炭首轮提降落地，提降幅度50-55元/吨，下周焦炭有二轮提降预期。随着宏观情绪转弱，近日市场逐渐降温，黑色系盘面弱势下跌，钢材成交表现一般。目前市场情绪逐步转弱，部分高库存钢厂开始控制采购节奏。目前焦企微利状态，但下游多观望情绪，焦企出货有压力。 焦煤市场震荡运行，焦企首轮提降落地。受黑色系盘面下跌影响，煤矿成交不佳，竞拍流拍率上涨，市场看跌情绪浓厚。煤矿目前正常生产，下游补库放缓，部分维持按需采购，供应端延续偏松格局，坑口煤矿签单不佳。进口蒙煤方面，近日口岸情绪有所降温，成交氛围一般，价格继续下跌，市场成交较为冷清目前蒙5原煤在1160-1180元/吨左右。 策略建议：需求预期转好，短期震荡看待。 铁矿石： 【现货价格】日照，56.5%超特640，涨5；61.5%PB粉748，涨8；65%卡粉890，涨5。 【现货成交】全国主港铁矿累计成交103.3万吨，环比上涨24.66% 【钢联发运】全球铁矿石发运总量2887.3万吨，环比减少93.9万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2460.6万吨，环比减少30.9万吨。澳洲发运量1731.6万吨，环比增加90.2万吨，其中澳洲发往中国的量1394.6万吨，环比减少22.8万吨。巴西发运量729.1万吨，环比减少121.1万吨。非澳巴发运426.7万吨，环比减少63万吨。 【港口库存】 45个港口进口铁矿石库存总量15297.53万吨，环比增191.60万吨，45港日均疏港量325.90万吨，环比增0.89万吨。分量方面，澳矿7030.32增144.54，巴西矿6117.09增45.86；贸易矿10106.80增235.90，粗粉12170.42增55.88；块矿2146.69增134.65，精粉1157.26降15.02，球团553.16增1.09，在港船舶数114条降13条。 【小结】期货市场，连铁i2501午盘收于755.0，较前一个交易日结算价跌0.26%，成交41万手，减仓0.8万手。日均铁水生产量缓慢回升且生产利润尚可，成材维持去库状态。黑色系盘面整体走弱，钢材成交一般，市场情绪逐步转弱，部分高库存钢厂按需补库。受到宏观政策宣传影响，今日铁矿石小幅拉涨，预计盘面短期继续维持区间震荡，需关注宏观政策的落地过程给整体黑色系市场的影响。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铝（2412）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格21080现货升水20元/吨，广东90铝棒加工费230元/吨 【价格走势】沪铝价格收盘于20805元/吨，氧化铝收盘于4987元/吨，伦铝价格收盘于2639.5美元/吨 【投资逻辑】供需平衡方面，供给端压力并无明显变化，西南地区长久关停电解铝企业计划复产，规模总计25万吨，西南地区枯水期没有减产预期。铝锭铝棒库存双去库，但受西北运输影响比较大，终端消费保持稳定，工业型材表现强势尤其线材。氧化铝方面，供应紧张的局面依旧，电解铝厂原料库存持续下滑，现货市场成交价格持续攀升。几内亚虽有很多不确定性，且运费上涨，但几内亚港口暂且观察出口量尚未受到影响。电解铝企业利润被压缩，氧化铝企业利润扩大。 【投资策略】电解铝前期多单可考虑逢高适度减仓。氧化铝强现实被情绪发酵，价格波动率将会增加，多空竞争激烈，绝对价格高位转向或也猝不及防，谨慎对待。 硅（2412 ）: 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格11800元/吨；421#价格12150元/吨；昆明通氧553#价格11750元/吨；421#价格12200元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于12865元/吨 【投资逻辑】供应端，内蒙新疆地区新增产能投放，周度产量环比波动较小，西南地区开始出现小面积的减产情况，但未对供应造成影响，10月电价按历史规律将会上调2-3分钱/度，12合约对西北地区生产尚有现金利润，暂无减产动力，西南季节性减产规模不足以扭转供需格局，需关注后期是否会出现超往年的减产情况。库存方面重回累库模式，仓单保持稳定，新仓单受制于库容压力注册尚不顺利，后期仍有库存压力。消费方面多晶硅难见好转，光伏下游价格亏损加剧减产增加，多晶硅周度产量继续下滑。有机硅小幅增长，但增量有限对过剩格局暂无影响。 【投资策略】美国或取消对光伏的双反以及多晶硅行业传闻面临能耗控制，消息层面影响硅价反弹，开始布局空单。 沪铜（2412）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价76440元/吨，升贴水-70；洋山铜溢价(提单)45美元/吨。 【价格走势】昨日伦铜3月合约，+0.63%，隔夜沪铜主力合约，+0.08%。 【投资逻辑】宏观上 ，美国依然软着陆叙事，但特朗普交易使得美元明显回升；国内货币政策发力，财政部会议也偏积极，后续需关注政策落地效果。供需方面， 国际铜业协会公布的供需预估显示过剩较为明显，矿紧还未明显传导至冶炼，海内外冶炼产量增速较快，需求受制于经济疲弱、新能源降速等。后续，随着废铜的消耗以及加工费TC低位，四季度精铜产量增速或回落，但铜加工、线缆等或季节性走低，库存进一步回落或受限。季节性上，四季度价格走势普遍较强。持仓上，国内仍回落。 【投资策略】：宏观多变，需求一般，区间参与为主。 沪锡（2412）： 【现货市场信息】SMM1#锡均价255200元/吨，+700；云南40%锡矿加工费15500元/吨，-0。 【价格走势】昨日伦锡3月合约，+0.81%，隔夜沪锡主力合约，-0.21%。 【投资逻辑】宏观面上，美国软着陆预期+国内政策预期，后续跟踪验证，关注美大选。供需面上，扰动主要还是在缅甸与印尼，缅甸进口仍低位，印尼出口低速，但缅甸有许可证缴费消息，复产预期增加，需持续关注；国内冶炼开工率回升，锭供应增加。需求上，现货升水低位，企业普遍逢低采购为主，价格28-29万以上需求明显受抑制，但价格回调后备货意愿会增加。当前基准假定仍是缅甸佤邦不复产，锡价或仍高位运行，但若复产，此前的高溢价或将收缩。 【投资策略】供应扰动有减弱预期，但短期难有实质改观，波段操作为主。 沪镍（2411）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水1650元/吨（+50），进口镍升水-150元/吨（+0），电积镍升水-50元/吨（+25）。 【市场走势】日内基本金属涨跌互现，整日沪镍主力合约收涨0.33%；隔夜基本金属互有涨跌，沪镍收跌0.04%，伦镍收涨0.03%。 【投资逻辑】镍矿价格坚挺，镍铁价格高位回落至1024元/镍点上下，国内镍铁厂利润修复后再次收窄，不锈钢价格回落，钢厂利润再次亏损，10月排产量环比微降，整体看镍铁维持过剩格局；新能源方面，10月三元正极材料以销定产，排产环比下降，日内硫酸镍价格继续回落，折盘面价维持12.51万元/吨。金九银十即将结束，消费整体表现差强人意，未对镍铁以及硫酸镍价格形成有效拉升。纯镍方面，国内外库存续增，过剩格局延续。 【投资策略】长期逢高沽空思路不变，短期区间对待。 碳酸锂（2501）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报73300元/吨（-350），工业级碳酸锂69150元/吨（-350）。 【市场走势】日内碳酸锂盘面弱势震荡，整日主力合约收跌1.40%。 【投资逻辑】供应看，澳矿CIF报价750美元/吨，国内盐湖出货旺季产量处于较高水平，全国碳酸锂10月排产量环比微降；需求方面，10月正极材料排产三元环比下降，磷酸铁锂环比增。库存方面，周内库存续降，明细看，冶炼厂库存回落，下游以及贸易商库存均增加。当前锂盐价格企业再次亏损，从10月上下游排产看，月度供需持续边际好转，但高库存对价格依旧形成压制。从产业周期看，市场需要更彻底的出清，静待量变引起质变。 【投资策略】供需看仍偏空，当前价位窄幅区间对待，关注库存变化情况。 沪锌（2411）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在24920~25210元/吨，双燕暂无报价，1#锌主流成交于24850~25140元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌收于25180元，跌幅0.49%。伦锌收于3177.5美金。 【投资逻辑】受海外资金近月合约持仓高度集中影响，昨日沪锌跟随外盘大幅反弹。但同时高锌价带动海外伦锌也出现了交仓行为，锌价进一步上攻力度受限。基本面，海外矿端扰动频发，澳大利亚的Century尾矿处理项目因受到区域性森林大火影响而暂时停产。国内北方某矿山10月中旬因故暂时停产，目前复产时间未知，该矿铅锌月产5000金吨左右。国内冶炼厂利润严重受损，三季度国内炼厂大幅度压缩产量，原料端紧缺程度稍有缓解，近期国内加工费环比改善，国内锌矿加工费略有上调。四季度冶炼厂产量或略高于预期值，其主要由于大厂检修后的复产和年底产量保持目标。消费端，国内利好政策逐步消化，未来需关注需求预期的实际兑现的进一步指引。 【投资策略】由于锌价反弹更多受资金层面影响，基本面支撑力度有限，盲目追高需谨慎。区间操作为宜。 沪铅（2411）： 【现货市场信息】上海市场红鹭铅16715-16755元/吨，对沪铅2411合约贴水50-30元/吨报价；江浙地区江铜、铜冠铅报16735-16785元/吨，对沪铅2411合约贴水30-0元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪锌收于16780元，跌幅0.03%。伦铅收于2074.5美金。 【投资逻辑】基本面，供应方面产量逐步恢复，电解铅方面，10月随着检修的冶炼企业陆续恢复生产，该月电解铅产量有望全面修复9月的降幅。再生铅方面，由于9月中下旬铅价补涨，山西、内蒙古、安徽等地区前期停产的再生铅冶炼企业复产或预备复产。10月预计再生铅企业大多稳定生产。另外废电瓶价格企稳，再生铅因废电瓶上涨再度面临亏损。需求端，电动自行车推进以旧换新实施方案，加之新能源汽车产销向好，对整体铅蓄企业开工有所提振。 【投资策略】受利润影响，铅价在16500一线得到较好支撑，由于内生向上动能缺乏，铅价整体将保持区间震荡，建议16500-17500区间操作。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 鸡蛋： 蛋鸡养殖盈利可观，养殖企业压栏惜售，淘鸡出栏量较少，少数顺势淘汰产蛋率不高的大日龄蛋鸡。鸡蛋供应正常，整体走货速度一般，贸易商需求各异，部分销售稳定，部分略缓，出货心态略增加。今日全国生产环节平均库存0.96天左右，流通环节库存0.95天左右，库存维持正常水平，余货压力不大。现货进入震荡状态，前期做多11策略已经了结，对于01合约目前估值偏合理，对待01合约暂且观望，关注能否有更低价格供多单移仓，若不回调则等待为佳。 生猪： 养殖端月度出栏完成略超理论进度，日内养殖场出栏积极性一般，仍有缩量挺价意愿，屠企收购情况尚可，订单有下滑迹象，根据卓创资讯监测，日度生猪屠宰总量环比上一工作日减少。生猪盘面目前小幅贴水现货，提前交易现货预期，市场抢跑明显，投资者可考虑逢高空，短线操作。 红枣： 沧州市场现货价格参考：特级10.65元/公斤，一级10.00元/公斤，二级9.10元/公斤。日内市场大小车到货10车左右，客商按需采购成交尚可。广东市场今日到货3车，价格趋稳运行。新疆产区霜降后逐渐进入集中下树期，若羌、且末、皮山地区下树进展比较快，采购商谨慎少量试探性采购，待集中下树后收购价格或明朗化，新季订货收购期市场情绪波动，同时基于季节性走势判断和宏观因素扰动，盘面多空因素交织，预计短期震荡运行，建议暂时观望为主，持续跟进下树进展及原料收购价格变化。 苹果： 西北产区收储进入后期，剩余货源之前一般，客商订货难度增加。山东产区好货偏少，果农多数想要按照统货销售，货源质量不及之前，近期客商采购积极性比之前提高，部分客商尚未完成收储计划，近期有补充存量的情况，日内主流成交价格以稳为主，好条纹价格仍有继续上浮预期，一般货随着质量下滑，价格有下行可能。当前货源供应宽松，晚熟主流价格按质量出现分化，储货商及发市场客商采购积极，果农顺价出货，整体购销顺畅，后期市场需求存一定想象力，建议投资者暂时观望为主。 白糖： 外糖：昨日外糖冲高回落，最终ICE3月合约下跌0.21美分/磅报收22.14美分/磅，当日最高22.12美分/磅，伦敦12月合约下跌2.8美元/吨报收576.2美元/吨。能源价格走低，巴西天气暂时稳定，亚洲产区开榨在即，国际市场相对稳定，关注天气动态，美糖短期关注22美分支撑。 郑糖：昨日盘面一路震荡上涨，最终郑糖上涨80点报收5936点，当日最高5958点，1月基差656至569，1-5价差21至21，仓单减少48张至9608张，有效预报维持100张，1月多空持仓都有小幅增加，空单增加更多，夜盘下跌17点报收5919点，盘面反弹较多但产区现货报价大多稳定，销售表现一般，甜菜开机加快，甘蔗新榨季生产临近，国内新糖和进口糖供应充足，后期甘蔗增产预期明确，限制上方预期，操作上，短期1月关注5900能否守住。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 甲醇： 国内开工整体维持高位运行，进口到货仍较多，兴兴短停后重启，下游工厂短期补库，内地运费上涨，卓创沿海略去库；目前国内及进口供给充裕，近期东南亚台风过境或短期影响海运，下游利润增加开工或上升，甲醇基本面仍维持宽松预期，短期维持震荡运行，后期关注国内天然气限气及中东地缘风险等因素影响。 燃料油： 上周高低硫燃料油市场结构稳定，高硫燃料油市场表现较强。具体来看：低硫方面，由于套利经济可行，船货供应充足。除此之外，10月份还有一些来自印度尼西亚的供应提升。而新加坡地区下游加油需求温和。高硫方面，新加坡高硫燃料油库存近期将维持充足状态，10月下半月将有更多套利货物抵达。不过下游市场需求大致稳定，预计将延缓库存增加的速度。此外，贸易商们表示，中东地区紧张的地缘政治局势和船只绕行或将给近期套利货流入带来不确定性。后续建议关注以色列和伊朗冲突的最新进展，以及是否会对原油和燃料油供应造成影响。 沥青： 估值：按Brent油价75美元/桶计算，折算沥青成本3800附近，12合约估值低位。驱动：百川炼厂库存减少，社库减少，短期供需驱动偏多。中期来看，10月排产增加，不过去库能够维持，但库销比太高，价格弹性较小，冬储行情恐不乐观。当然一切都是价格问题，在当前弱预期未被扭转情况之下，3500的现货价格将压制冬储积极性。2501合约贴水较多反映冬储悲观预期，建议关注增量财政的规模。 尿素： 现货价格企稳，河南交割区域报价1750，新成交一般；供应端，日产19.11万吨，-0.14，天泽预计月底停车，气头装置11-12月有检修预期，另河南山东地区开始环保限产，关注日产变化；全国冬小麦已播种43%，冬油菜已播种56.7%，复合肥开工率29.74%，-1.77%，库存62.53，-2.7，继续降工去库，工需三聚氰胺开工环增6.58%；企业库存117.26万吨，+5.61，港口库存21.9，-0.1，淡储逐渐入场；,关注上游开工变化、下游秋种节奏、宏观政策情况。短期内01合约或1750-1900区间震荡。01基差-88（-10）。 PVC： 现货5310，估值偏低，电石低位，成本支撑强；供需偏宽松+存量高库存，5500-5700震荡偏弱，跌破下沿低多为主。 风险点：宏观刺激政策仍在。 烧碱： 现货主流3219元，氧化铝厂接货价格2969元（低库存补库需求）；检修计划仍多，当前工厂库存压力不大，下游又处于积极备货阶段，现货支撑仍强，基差持续走强，远月贴水，远月价格相对合理，盘面氯碱利润中性（液氯预期仍维持弱势，利润波动大），四季度供需略宽松，01价格在2500-2600估值中性，关注低多；近月交易现货走弱预期，01盘面也承压，关注低多。 纯碱： 开工率高，现货1500送到，高位库存累库强预期，盘面01在1450-1550区间震荡中性估值，前低1350附近支撑偏强（宏观支撑），上方1650存压。 玻璃： 产销一般，去库不及预期，中游库存高；下游订单环比改善不强，当前价格，供应减量放缓，昨日市场再传下周冷修较多，关注冷修不及预期；01在1150—1250区间震荡，突破上沿偏空，轻仓做空。 风险：四季度传统旺季，关注需求环比变化，关注冲高做空。 聚酯: 聚酯开工上涨。终端需求预期有好转，订单有增长。但近期产销不佳，聚酯开工预期高位暂维持。 PX： 供需方面：供应上亚洲开工高位，需求上PTA后期目前看检修计划较少对于PX有支撑，但需要关注随时的检修装置出现，总体上PX供需相对于PTA要好，但汽油淡季，同时短流程利润高导致开工较高，PX仍处于宽平衡状态。估值方面石脑油价差震荡偏强，PXN近期波动较大，PX估值中性略偏低。原油由于地缘政治扰动波动较大，PX跟随成本震荡为主。 PTA： 供需方面：PTA9月累库，不过聚酯负荷提升改善供需平衡，PTA较之前累库压力降低，其中10月预计平衡左右，11月预计小累。需求方面终端需求边际改善，同时投机需求有所增加。估值方面石脑油价差近期震荡偏强，PXN近期波动较大，中性偏低。PTA加工差低位震荡修复，整体PTA估值修复。总体看原油波动对pta影响较大，聚酯开工高于预期改善PTA供需，PTA短期跟随成本波动。 MEG： 供给上国产开工高位，煤化工检修后陆续恢复，关注后期煤化工开启情况，以及油化工开工情况（镇海80万吨开启进程）。需求方面聚酯开工有好转，需求后置。估值方面油化工估值仍处于相对低位，煤化工利润仍处于高位，总体供需三季度宽平衡，10月去库，11-12月累库幅度较预期减少，短期低库存，但预期仍不佳。绝对价格预计宽幅震荡。 PF： 供需方面：需求有旺季预期，整体库存处于相对高位。利润处于高位，环比回落，短纤目前相对原料偏高估。绝对价格波动跟随原料成本，短期波动较大，价差上可尝试高空利润。 PR： 供需方面：供应方面瓶片开工基本提升至高位。需求方面，瓶片9月份进入季节性需求淡季，基本持续到年底。成本方面，瓶片近期利润再次压缩至低位，在过剩格局下预计加工差维持低位震荡，后期关注工厂的减产动作。绝对价格上瓶片预计跟随原料运行，波动较大，月差偏反套，但预计空间不大。可逢低做多远月加工差。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数： 周四驱动集运盘面走强的根本原因在于船司进一步涨价预期以及新年备货提前预期，情绪面推动资金面参与，主力EC2412合约日内交易数量明显增加。据现货市场调研反馈，船司通过减班控舱来减少运力供给、全面取消特惠价等策略来应对运价不断下滑，加上近期船运联盟不断宣涨运价，重燃市场做多热情。地缘方面，当地时间10月23日，美国和英国恢复对也门荷台达的轰炸，中东局势的不确定性进一步加深。 数据显示，欧元区10月制造业PMI初值为45.9，略高于预期的45.3，但仍低于枯荣线，显示制造业持续低迷。四季度初，德国私营部门状况继续恶化，在需求疲软的背景下，企业报告产出和就业进一步下滑，新业务流入量连续第五个月下降，不过下降速度较9月有所放缓。此外，由于工业领域的持续低迷以及服务业增长的放缓，法国经济可能面临年底的停滞风险，国内和国际订单量均未显示出复苏的迹象，对需求形成抑制作用。从经济基本面来看，四季度欧线运输需求难言乐观，预计船东大幅宣涨对实际运价支撑有限。当前市场涨价预期与落地存疑博弈加剧，若挺价打折预计盘面将对升水部分进行修复，短期盘面波动剧烈，策略上不宜追高，观望为宜，可耐心等待逢高沽空介入机会。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 /F03088168/ 审核人：寇宁 /Z0002132/ 交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。

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