早盘 | 早盘提示

（以下内容从新湖期货《早盘 | 早盘提示》研报附件原文摘录）
　　早盘观点汇总 早盘提示 关注度指标： 无需关注：☆☆☆ 一般关注：★☆☆ 值得关注：★★☆ 重点关注：★★★ 新湖有色 铝：★★☆（成本攀升有支撑，铝价偏强震荡） 多头获利回吐，周四外盘铝价冲高回落，LME三月期铝价最高2715美元/吨，收于2639.5美元/吨，由涨转跌0.64%。国内夜盘多头减持盘面收跌，沪铝主力合约收于20805元/吨。早间现货市场明显转弱，价格大涨抑制下游接货，持货商由挺价转为积极出货换现，流通货源增多，华东市场主流成交价格在21050元/吨，较期货基本平水。铝消费旺季表现趋放缓，国内部分终端市场新订单趋于回落，不过新能源汽车市场仍表现强劲，及出口表现仍不俗。供给端有一定增加预期，因近期有产能投放，不过增量相对有限。短期供需驱动有限，成本抬升则对价格有驱动。短期原材料氧化铝价格涨势不止，成本跟随不断攀升，支撑铝价偏强运行。短线建议回调偏多对待。 铜：★☆☆（美元指数偏强压制铜价） 隔夜铜价先抑后扬，延续跌势，主力2412合约收于76590元/吨，跌幅0.53%。近期美元指数持续走高，以及美国大选带来的不确定性冲击市场，对铜价形成拖累，铜价高位震荡运行。据SMM的数据显示，上周末国内铜库存降库9800吨，国内结束累库开启去库，基本面对铜价压力有所减轻。虽然10月以来国内铜消费不及预期，但在国内财政政策提振下，四季度电网及新能源投资仍有发力空间，将提振铜消费，整体看国内铜消费仍有韧性，不必过于悲观。海外美国经济软着陆预期强化。国内强力的政策释放，扭转了市悲观的宏观预期。预计铜价将延续偏强运行，可考虑逢低建立多单。 镍&不锈钢：★☆☆（镍矿供应扔偏紧，镍价下方空间有限） 隔夜镍价震荡运行，主力2411合约收于126030元/吨，跌幅0.3%。上周埃赫曼集团发布公告称，其再次通过1600万湿吨镍矿开采配额，叠加美元大涨压制有色价格，镍价持续下跌。但目前印尼镍矿供应仍偏紧，镍矿内贸价格坚挺。今年以来在海外镍企减产，印尼镍矿审批进度偏慢的影响下。全球镍供需已由此前大幅过剩显著收窄，镍价下方成本支撑较强。预计镍价继续下跌空间有限。而且菲律宾即将进入雨季，镍矿相对偏紧格局难以扭转。随着宏观情绪好转，或将延续反弹，可考虑逢低建立多单。虽然近期镍价下跌，但镍铁价格成交价格持续走高，且较为坚挺，不锈钢下方成本支撑更强。但上周国内不锈钢累库，目前国内需求偏弱库存压力偏大，不锈钢价格承压。不过镍价反弹将提振不锈钢，国内情绪好转也将利多，不锈钢亦可考虑逢低建立多单。 氧化铝：★★☆（现货涨势暂难止，期货高位震荡） 交易所增加交割品牌，多头大幅减仓，氧化铝期货夜盘震荡回落，主力合约收低于4889元/吨。早间现货市场以贸易商接货交长单为主，现货报价继续上涨至4800元/吨。新投产能产量释放非常有限，叠加近期部分产能检修，运行产能增加有限，产量增速放缓。而需求依旧强劲，电解铝产能投放及冬储需求推动消费，另外海外短缺至少国外价格持续飙涨刺激出口。短期现货紧缺的情况仍难解，氧化铝现货价格仍易涨难跌。期货则受资金主导，短期剧烈波动。短线建议适时正套。 锡：★☆☆（基本面缺乏驱动，锡价区间运行） 美元指数回落，周四外盘金属多数收涨，LME三月期锡价收涨0.81%至31125美元/吨。国内夜盘则跳空低开后震荡，沪锡主力合约收低于254160元/吨。早间现货市场维持弱稳，旺季接近尾声，消费增长动力不足，总体趋于平稳。供给端则有回升趋势，因龙头企业检修结束后复产。不过当前库存偏中性，供给端压力尚不突出。短期基本面缺乏有力驱动，锡价多跟随板块波动，或以有限空间内震荡为主。短线建议区间操作。 新湖黑色 螺纹热卷：★☆☆（成材价格震荡为主） 昨日成材价格先跌后涨，价格继续维持震荡。人大常委会的预期仍会支撑价格，关注会议的具体内容。螺纹方面，钢厂螺纹产量继续回升，产量创年内新高，后期螺纹供应压力将逐步显现。近期电炉利润快速回落，出现减产，预计后续螺纹供应回升进度将放缓。需求方面，螺纹表需环比回落，天气降温，需求将继续回落。库存方面，螺纹库存环比回升，库存触底回升，首次出现累库，后续关注是否持续累库。螺纹基本面压力逐步增加。热卷方面，热卷产量环比回落，主要是产线检修所致。需求方面，国内热卷需求未见明显亮点，近期海外对国内钢材出口进行反倾销调查，将影响后续国内钢材出口。库存方面，热卷库存回落，库存表现向好，产量下降后，热卷的库存压力有所缓解。目前宏观支撑盘面价格，基本面压制上方空间，成材价格驱动不强，价格震荡为主。 铁矿石：★☆☆（钢厂盈利率见顶回落，复产对基本面改善驱动减弱） 昨日连铁先弱后强，01合约收盘755，涨幅1.21%，午后彭博社消息又起，其数据意外指数显示中国央行还会进一步放松政策，对宏观预期和市场情绪面有偏多引导，铁矿石价格跟随小幅反弹。铁矿基本面无明显变化，本周钢厂盈利率见顶，预计复产进入后半程，需求增量对基本面改善驱动日益乏力。短期来看，市场交易逻辑回归基本面，穿插宏观预期“小作文”扰动，当前铁矿石估值中性，或将震荡等待矛盾积累再选择方向。中期观察10-11月下游需求情况，若政策、资金传导顺畅，四季度赶工需求释放矿价仍有继续反弹驱动，百年建筑调研显示自10月初以来下游项目资金连续四周改善，华南和华东部分建筑央企项目资金集中到位；长期则需关注明年政策落地情况，以及铁矿石库存压力问题。 焦煤：★☆☆（现货补跌，关注宏观情绪变化） 周四焦煤期价小幅反弹，截至夜盘主力合约收盘价1353，涨幅2.00%。现货方面，山西中硫主焦煤1570，环比-20，甘其毛都蒙5#原煤1165，环比-5，基差98，环比+5。基本面来看，供应端，矿山供应开工修复，洗煤厂小幅下降，蒙煤日均通关量上行，供给相对充裕。现货市场国产炼焦煤价格继续下跌，流拍较多，蒙煤稳价但成交走弱，海运煤成交走弱，贸易商观望情绪渐强。需求端，铁水日均产量235.69，环比+1.33万吨，复产进度略超预期。宏观上，上周会议后，市场对房地产政策增量不及预期，近期财政政策小作文较多，宏观情绪反复变化。节后总体来看政策刺激作用边际递减，现货层面随着利润的回升和价格上涨，投机情绪减弱。短期来看铁水还在复产过程中，下方在前底附近有刚需支撑，但未见到新政策兑现前，下游贸易商观望心态走强，盘面01贴水以后在澳煤仓单价附近窄幅震荡，上下暂无强驱动，等待矛盾积累。 焦炭：★☆☆（首轮提降落地） 周四焦炭期价小幅反弹，截止夜盘主力01合约收盘1972，涨幅1.52%。现货端，日照港准一级冶金焦出库价1760，环比-10，基差-33.5，环比+1.25。现货方面，随着下游钢材价格下跌和宏观情绪边际走弱，中下游补库积极性走弱，港口价格回落。周三河钢招标，首轮提降落地。吨焦利润随之回落，本周焦化厂开工小幅减量，需求端下游已经连续3周累库，拉货积极性明显走弱，后市仍有提降预期，期价震荡偏弱。 玻璃：★☆☆（月底冷修/停产产线将增多，关注兑现情况） 昨日现货均价重心有所上移，多家企业提涨。 本周浮法玻璃周产量环比减少0.06万吨，当前日熔维持在16.22万吨，近期整体供应维持相对平稳状态。产线方面，10月25-31日玻璃冷修/停产产线预计6条（共计4150吨/日），存在1条产线点火预期（另外2条暂未确定），因此预计10月底日熔仍有下滑空间（或降至16万吨以下）。需求方面，本期整体产销属于后半周有所提高的情形，华北、华中地区后期因市场情绪提振，产销有较大提升，华东地区部分企业采取以涨促销策略带动出货表现，华南整体不温不火。因此本周浮法玻璃原片库存环比仍有所减少（-89.4万吨），当前厂库库存已连续4周维持去库状态（本周去库进一步放缓）。利润方面，本周除天然气工艺亏损扩大之外（-338.29元/吨），煤制气亏损幅度缩小、石油焦实现小幅扭亏为盈。总的来讲，九月底起宏观政策端刺激袭来，对于市场情绪提振作用明显，外加终端地产销售有一定改善，带动盘面出现企稳反弹，中期底部得到确认。后续仍需持续跟踪供应端冷修/出清兑现进度，以及地产终端需求实质性修复情况。当前主要刺激点依旧在于地产端政策力度、实际执行强度（若持续性得到推进，玻璃将得到进一步支撑）。中短期盘面预计震荡偏强为主，但需注意企业套保进展。持续关注宏观政策/会议及终端地产需求修复的延续情况。 纯碱：★☆☆（注意资金动向及市场情绪变化） 本周纯碱个别装置波动，海天官宣减量计划，因此周产量维持减少趋势（-0.38万吨），但整体产量依旧维持在高位区间。需求上，本周整体出货情况有所好转，月底订单接收、下游有一定补库预期，但整体采购依旧刚需为主，成交表现一般。库存方面，本周依旧延续累库趋势，厂库环比上周四增加4.9万吨，累库速度有一定放缓，但绝对量上目前库存水平仍处于历史相对高位。目前需求端对于高供应依旧处于无法承接的情形之下。利润方面，本周联碱工艺亏损继续增加（-87.9元/吨），氨碱亏损程度缩小至-116.5元/吨。总的来讲，纯碱长期供应压力仍存，且后续还有新增投产，需求端相对疲软，无法承接相对过剩的供应，从而对碱价长期形成较大的压制；当前虽有个别碱厂主动减产，但当前实际影响相对有限，因此整体供给过剩格局仍难改。中短期来讲，九月底以来宏观政策及消息频发期，外加联碱下方成本较强支撑，预计价格将偏震荡，在情绪消化后仍将回归基本面实际情况。持续跟踪现货成交状况。近期注意市场消息对情绪的干扰。 新湖能源 原油：★☆☆（停火传闻再次出现） 昨日油价震荡收跌，据报美国和以色列将试图重启加沙停火磋商。“停火”传闻再次出现，至于能否推进落实，还需要持续跟踪观察。基本面方面，仍偏弱，消费进入淡季，供应端，OPEC+仍在执行当前的220万桶/日的自愿减产。短期油价偏弱，仍需关注中东地缘进展。 动力煤：★☆☆（港口情绪回落，市场归回博弈） 主产地部分前期检修煤矿复产，供给小幅回升，煤价维持弱稳，非电采购稳定，民用需求小幅增长。港口价格持稳，市场情绪回落，买卖双方价格分歧仍在，交易僵持。进口煤报还盘略有差距，成交有所回落。本周后半周全国气温整体有所回升，全国大部气温距平偏暖，用电需求支撑有限，电厂日耗季节性偏低。非电需求支撑小幅转弱，化工部分产能检修。主要省市电厂持续累库，整体略高于同比。大秦线检修，呼铁局优惠，铁路到港量维持中位；周期性补库需求驱动下，下游拉运积极性尚可，但港口大风封航，调出偏低，北港继续小幅累库。淡季日耗偏低，需求季节性走弱，但港口市场库存结构及发运利润支撑下，煤价窄幅下行为主。随着月末冬季储煤需求的回归，下旬煤价或逐步企稳后季节性回升。 工业硅：★☆☆（现货价格持稳，硅企挺价效果偏弱，期现相对活跃；短线 11-12反套，长线正套策略） 周四工业硅主力2412合约收盘12865，幅度-0.62%，跌80，单日减仓3217手；现货价格稳中偏强，市场情绪相对平淡，前期氛围回暖后，硅企挺价撑市，但下游需求疲弱，成交略显不足。西北开工高位攀升，西南持续有硅企减产停炉，行业整体产量小幅增长。多晶硅价格承压，硅片等下游开工偏低，且近期价格下调，硅料签单量下降。有机硅价格下行，供需矛盾渐显，下游多观望，刚需补库为主。铝合金价格趋稳，下游需求表现平淡，按需采购为主。工业硅行业库存环比上周继续增长，各部门库存均有累增。目前工业硅短期内供给过剩或将维持，而行业库存尚在持续增长，硅价或继续紧贴盈亏平衡线运行。11月集中注销临近，仓单抛压大，短线空单可继续持有，建议参考99硅现货价格，计算替代交割品升水及仓单成本后区间操作，仍可建议关注11-12反套，长线可尝试正套策略。 碳酸锂：★☆☆（预计短期锂价波动或放大） 10月24日，碳酸锂期货主力2501合约下跌0.4%，报收于74200元/吨，成交量24.33万手，持仓量22.19万手，增仓5045手。2411合约减仓11847手，现持仓10.71万手。9月锂矿及锂盐进口环比有所减少，但根据10月智利发运数据，预计10月进口仍维持高位，供应端大规模减量尚未出现，整体供应压力仍较大。需求端，铁锂需求向好，但对于碳酸锂原料仍维持刚需采买。库存端SMM周度碳酸锂样本库存延续去库(-1.54%)，连续7周去库，上周去库速度放缓，库存绝对值仍在高位:广期所仓单量维持高位，库存压力仍存。即将进入交割月，预计短期锂价波动或放大，鉴于仓单压力较重及基本面随着旺季即将进入尾声边际开始转弱，预计短期锂价反弹高度有限。 新湖化工 沥青：★☆☆（近期需求尚可） 本周厂库小幅增加社会库下降。受成本端原油价格上涨，山东地区，东明石化10月18日复产沥青，齐鲁石化10月21日复产，弘润石化10月24日恢复正常出货，区内供应增加。需求方面，本周内降温降雨短暂影响下游终端项目需求，随着天气好转，终端施工恢复正常，部分项目处于赶工。华东地区，金陵石化、镇海炼化产量提升，但宁波科元、江苏新海停产，使得周内开工下降；需求方面，受天气好转，区内需求量有所增加。近几日需求尚可，盘面主要跟随原油价格变动。 LPG：★☆☆（维持震荡） 本周产量下降0.24万吨，跌幅0.42%，到港量62.5万吨，环比减少17.5万吨，下周到港74万吨。烯烃开工率增加0.5%，青岛金能和福建中景石化两套PDH进入检修，PDH开工率减少1.9%，港口库存减少1.93%，炼厂库存增加2.4%。北方燃烧需求增加，叠加炼厂检修，供应下降，基本面偏紧，但南方因港口到船增加，基本面偏弱，短期南弱北强的局面仍将延续。本周油价波动加大，趋势上缺乏指引，同时临近月底，市场等待CP价格出台，预计PG2412维持震荡。 燃料油：★☆☆（库存增加） 10月份新加坡中国和马来西亚的高硫到港量约410万吨，达到年内高点，后期随着俄罗斯炼厂装置检修，预期11月份亚太到港量下降。美国炼厂开工率增加1%，国内焦化利润开始企稳，投料需求可能增加。当前低高硫价差仍偏高，随着脱硫塔的安装，预计高硫船燃加注需求持续增加。库存方面，新加坡库存增加12.3%，富查伊拉库存增加2.1%，ARA库存增加1.5%，美国残渣燃料油库存增加3.2%。市场预期11月高硫到港量下降，现货市场将出现缺货情况，因此短期FU2501裂解震荡偏强。 低硫燃料油：★☆☆（跟随原油波动） 10月份新加坡中国和马来西亚的低硫到港量继续增加，新加坡库存连续两周增加，其中尼日利亚的货源维持高位，但未来尼日利亚Dangote炼厂为给催化裂化装置备料，将大幅削减低硫出口，届时低硫基本面预期收紧。国内低硫出口配额紧张，导致主营降低产量，本周仓单减少后，LU裂解走强。舟山燃料油库存增加2万吨，当前LU裂解处于季节性高位，继续上行压力较大。 PX:★☆☆ 上一交易日，PX价格上涨。主要来自原料端日间上涨的支撑，市场商谈气氛一般，场内现货商谈气氛延续昨天偏清淡气氛，尾盘窗口内个别PTA大厂继续出货。周内连续多家工厂重整降负，不过PX浮动水平继续僵持，12月在-12，1月在-9均有卖盘。尾盘实货12月在855/861商谈，1月在861/866商谈，12/1换月在-10/-5商谈。原料方面，隔夜油价下跌，石脑油收于379.9美元/吨，PXN178美元/吨。装置方面，部分工厂重整装置出现计划外变动，对PX供应影响有限。近期市场氛围趋稳，PX调整。基本面看，供应有小幅收缩，下游聚酯需求较好，PX基本面有所改善，预计PX下方空间有限。 PTA：★☆☆ 上一交易日，PTA现货市场商谈氛围一般，现货基差偏弱。个别聚酯工厂补货，10月主港在01-80~82附近成交，个别略高在01-78，略低亦有，价格商谈区间在4920~4965附近。11月底在01-60有成交。主流现货基差在01-81。国际油价下跌，PX现货858美元/吨，PTA现货加工费322元/吨。装置方面，无较大变化。需求端，聚酯开工92%，终端织造开工83%，终端需求环比转好。基本面看，前期市场氛围转强以及原油重心抬升，PTA价格向上修复，近期有所转弱。基本面看，PTA供应充足，近期需求端有所回升，PTA10月转为平衡小幅去库格局，预计短期有一定支撑。 短纤：★☆☆ 上一交易日，直纺涤短现货工厂报价维稳，半光1.4D主流商谈在7150~7300区间。期现及贸易商维持商谈走货，半光1.4D 主流在7000~7100区间商谈。直纺涤短销售回落，平均产销54%，半光1.4D 直纺涤江浙商谈重心7000-7250元/吨出厂或短送，福建7200~7350附近短送，山东、河北主流7100-7350元/吨送到。装置方面，近期随着检修装置逐步恢复，目前短纤开机负荷在84%。需求端，原料盘整，纯涤纱、涤棉纱商谈走货，销售一般，小幅累库。短纤跟随原料偏强运行，近期基本面有所转弱。 MEG：★☆☆ 上一交易日，乙二醇价格重心弱势整理，场内交投一般。日内乙二醇现货基差在01合约升水46-49元/吨附近，场内买盘跟进一般，远月期货基差偏强。美金方面，乙二醇外盘重心窄幅整理，近期船货商谈在546-549美元/吨附近，个别11月下船货550美元/吨附近成交，商谈略僵持。装置方面，无较大变化。总体来看，近期原油回落叠加市场消化宏观利多以后回归基本面交易，乙二醇价格高位回落。尽管乙二醇现实基本面不差，但估值走高以及市场担忧后期的累库预期，乙二醇价格仍出现回落。总体来看，乙二醇现实低库存，聚酯负荷比预期提高较多，即便后期供应有所回升，乙二醇累库幅度也不大，目前估值已有所回落，在出现明显累库之前预计乙二醇下跌空间有限。 苯乙烯：★☆☆（中期趋势偏空） 上一交易日，江苏苯乙烯市场收盘价格在8830-8900元/吨。其中卖方意向出货价格在8830-8900元/吨，结合买方意向价格及成交综合评估江苏市场主流代表价格在8830-8900元/吨。日内苯乙烯盘面低位震荡小涨，基差明显走强，主要是月下纸货交割需求支撑，整单成交尚可，分销小单一般。近两月苯乙烯需求偏弱体现，且缺乏后市驱动，市场对于供应端变化关注度更高，一是部分检修计划何时落地，二是未来新增产能兑现情况，供应量变化节奏上难以预测，会影响价格短期表现。简言之，苯乙烯供需面存在短期扰动，但并无长期驱动，单边价格主要受市场情绪和相关品影响，近日低位有所反弹，然中期趋势仍偏空运行。 LL：★☆☆（短期维持震荡） 近期检修装置陆续重启，PE整体负荷环比回升；近期标品进口窗口打开，叠加东南亚地区需求乏力，流往中国货源增加，关注后续进口情况；2501合约上新产能投产压力不大。进入需求旺季，下游开工好转速度缓慢，下游厂家备货意愿较弱。PE中上游库存处于同比正常水平。01合约基差110元/吨；L2501-PP2501合约价差640元/吨左右。PE供应压力不大，下游备货意愿弱，短期价格震荡调整；中长线随着新产能的投产，PE供应压力提高，预计价格偏弱运行，关注新装置的投产情况以及原油价格的波动。 PP:★☆☆ （关注新产能投产进度） 近期PP装置检修增多，PP供应减少；四季度有较多新产能存在投产计划，10月关注天津南港的投产进度。正处需求旺季，但下游开工好转速度慢，厂家补库意愿较弱；PP出口窗口关闭。PP上游库存偏高，中下游库存压力不大。01合约与现货基本平水；L2501-PP2501合约价差640元/吨左右。PP检修增多，下游备货意愿弱，短期价格震荡整理，中长期来看，随着后续新产能投放，PP供应压力提高，而终端很难消化这部分供应增量，PP供需矛盾加剧，预计价格偏弱运行，关注原料价格的波动、检修装置恢复情况以及新产能的投放进度。 甲醇：★☆☆（供应维持，价格震荡） 上一交易日江苏现货价格上调。江苏现货贴水主力期货。国内上游检修小幅增加，开工略有下降，同比偏高。进口方面，短期进口到港预期增加。下游烯烃外采需求同比小幅偏低，沿海部分装置临停已经重启。传统下游处于旺季，开工位于高位。近期港口库存累积为主。总体来看，国内上游开工高位，短期进口到港增加，需求相对一般，价格区间震荡。 尿素：★☆☆ (供应压力较大，需求改善有限，低位盘整为主) 上一交易日尿素山东现货价格维持。最近一周尿素日均产量在18.85万吨，环比减少0.38万吨，同比增加1.31万吨。复合肥开工环比下降。2024年09月出口量为1万吨，相对上一个月下降，同比下降。近期企业库存累积，同比偏高。上游供应预期高，新装置投放，农需进入淡季，工业需求同比偏弱，出口持续受限，尿素价格低位盘整为主。 天然橡胶：（多空博弈激烈，价格波动剧烈） 国庆期间，欧盟推迟了EUDR法案实施的时间，泰国烟片胶大幅下跌。泰国进入旺产季，天气明显好转。尽管上半年因干旱减产，但以目前的原料价格，今年泰国整体仍将增产。7-8月泰国出口增加了近20%。近期泰国生胶片和烟片胶下跌速度较快，胶水下跌加速，杯胶跌幅相对平缓。9月下旬，国储连续抛储超过20万吨。11月底20万吨老胶仓单将流出。期现套利盘入场，年底天胶进口将大增，但听闻10月船期有推迟的情况。年底轮胎出口进入淡季，9月轮胎出口环比大降同比出现负增长。近期轮胎内需似有好转。目前最大的利多仍然是青岛库存，部分非标品尤其是3L胶存在紧缺情况。关注青岛库存变动。海南将再次受到台风影响。这次台风较小，且不在海南登陆，影响预计不大，但市场仍有可能炒作。另外，近期市场十分关注人大常委会会议，宏观对市场影响较大。目前多空博弈激烈，价格波动剧烈。 丁二烯橡胶：（关注丁二烯及天然橡胶） 丁二烯由于新产能投放少加上进口少出口多，导致其今年价格十分强劲。近期丁二烯新增外放装置检修，厂库下降。由于到港量增加，丁二烯港口库存回升，逐渐靠近正常区间。南港石化装置开始试车，裕龙石化也即将开车，两套大型丁二烯装置开车后，丁二烯外放量将显著增加。顺丁胶基本面变化不大，负荷长期偏低，库存压力不大。近期顺丁胶利润有所修复，其负荷有回升可能。合成胶产业链焦点仍在于丁二烯以及天然橡胶走势。 新湖农产 油脂：★☆☆（棕油继续领涨 追多需谨慎） 昨日，BMD毛棕继续大涨，马棕12月合约上涨2.56%，报收4606林吉特/吨。昨日MPOA数据显示马棕10月1-20日产量环比减少0.81%，产量数据较预期偏利多。目前机构的产量及出口预估看，10月马棕库存环比预计下降，但仍是偏中性库存水平。中长期棕榈油偏强逻辑未改，近期的内外盘强势，或已经在交易中长期上涨空间。隔夜，CBOT大豆夜盘冲高回落，日线则维持低位短期稍强格局。美豆最新出口销售数据如期较好。巴西大豆近期播种进度加快，但依旧偏慢。国内方面，昨日国内油脂继续强势，棕榈油领涨。国内基本面看，国内豆油中期进入季节性降库周期。中美大选即将举行，对国内12-1月船期大豆采购预期影响较大，因担心特朗普可能上台的不确定性，目前中国12-1月船期大豆采购很少；国内菜油若无对加拿大菜籽的反倾销调查措施出台，中期仍是供需宽松、库存偏高局面；国内棕榈油前期供需双减，库存后期仍有一定下降空间。中期，国内油脂供需边际将较前几个月的宽松局面有所改善。综上，国际棕榈油逻辑目前未改且在交易中，在巴西大豆丰产预期明确前，棕榈油预计仍是走强逻辑。后期关注棕榈油利多逻辑的兑现情况，谨防有变数或不及预期。操作上，谨慎者冲高部分止盈，不追高。豆棕价差中长期继续看跌，油粕比仍有一定走强空间。 花生：★☆☆（基层上量后期增加 反弹空间有限） 昨天，国内花生早盘强势，PK2501合约当日上涨1.03%，报收8204元/吨，日线走势稍偏强。近期河南多地农忙、东北产区水分一直不理想，基层上量不多。但油厂收购已经开启，短期多数地区价格上调100元/吨左右。油料米交易良好，但奈何货不多。未来10天左右河南预计上量显著增加，后期价格能否继续抗跌或偏强，关键看油厂收购情况。操作上，暂时观望为主。 纸浆：★☆☆ （下游采购改善有限，价格震荡为主） 2024年08月全球木浆发运量环比增速为0.00%，同比增速为-9.99%。2024年09月中国木浆进口量环比增速为-4.63%，同比增速为-18.00%。近一周生活用纸价格维持，双胶纸价格维持，双铜纸价格维持。下游开工方面，生活纸开工下降，双胶纸开工上升，铜版纸开工下降。青岛、常熟、高栏、天津等港口地区木浆总库存下降。10月外盘主要企业针叶浆报价上调，下游采购改善有限，价格震荡为主。 豆粕；★☆☆；（观望或短多） 隔夜美豆11月收于996，跌0.18%，因为供应压力以及南美降雨，抵消了强劲出口销售数据带来的支撑。根据美国农业部周四发布的周度出口销售报告，截至10月 17 日当周，美国大豆总销量达到八周高点，达到2,151,743 吨。这一数据接近市场预期范围的上端。美国农业部周四发布的单日出口销售报告显示，私人出口商报告向未知目的地销售了198,000 吨大豆，在2024/25年度交货。近期国内宏观利好频出，从各个角度来看，都不会是一个短暂的刺激，但近期密集出台的国内宏观利好政策，对农产品的刺激主要体现在基本面更为理想、且与宏观联系更紧密的油脂上，豆粕的走势仍需依靠美豆及自身，这一点没有变，但是可能也会限制未来连豆粕的下行空间。对于美豆来说，9月底的季度库存报告、10月供需报告对于数据的调整都非常有限。当前美豆走势的两大焦点在于巴西降雨预期以及特朗普当选预期，巴西降雨后面可能还有变数，而特朗普最近似乎赢面渐增。我们维持之前的看法，在当前时点，美豆的利空逐步消化，供需宽松的预期也面临修正，关键整数关口可能会站稳。目前美农给出的1.69亿吨的巴西新季产量预估在当前显得过于乐观，未来关于巴西的产量炒作大概率会有，但是不一定出现在哪一个生长阶段。我们认为，连豆粕已经跌至前低附近，估值偏低，且国内宏观环境和地缘政治均偏多，继续下行空间有限，但向上驱动仍存不确定性，建议观望或短多尝试。 生猪；★☆☆；（震荡偏弱） 生猪近期在现货端走弱的情况下盘面下跌更为明显，且宏观氛围有所转弱，大宗商品行情亦对生猪盘面有所拖累。不过考虑到现阶段标肥价差倒挂局面，依旧支撑生猪现货价格。8月份官方能繁母猪存栏数据环比小幅下调，9月预期小幅增加，本轮生猪产能增加阶段养殖端补栏情绪相对理性，亦支撑生猪价格。短期盘面建议跟随现货节奏以短线交易为主，中长线可持续关注远月合约逢高套保机会。亦可关注11、01、03合约间正套机会。 玉米：★☆☆（关注增储落地及卖压情况） 上一交易日隔夜美玉米基准合约收高0.6%，美玉米出口销售预期强劲，周一、周二周三美国农业部均宣布单日出口销售报告，美国农业部发布的作物周报显示，截至10月20日，美国玉米收割工作完成了65%，一周前为47%，上年同期为55%，五年平均进度为52%。据悉墨西哥趁美玉米季节性价格疲软阶段加紧采购美玉米。美玉米收割进展顺利，季节性压力亦压制盘面价格。国内方面，近期市场传闻东北增储2000万吨，数量较大对市场心态影响比较明显，连盘玉米亦在传闻影响下大幅收涨，关注后续增储落地情况，短期对市场心态影响预期偏强。近期玉米最大的利空来自于新作大量上市的供应预期压力，且中储粮网进口玉米仍在持续投放，本周投放量达到100万吨，供应端压力预期仍在，后续重点关注新粮上市阶段基层售粮节奏，因增储消息扰动，盘面不建议继续反套，可根据增储落地节奏关注正套机会。中长线仍是逢低布局多单为主。 白糖：★☆☆（低库存支撑短期糖价，中长线回归偏弱基本面） 国际方面，巴西库存数据相对支撑短期国际糖价，国际原糖价格仍继续纠结于22美分/磅一线，市场交易重心逐步从南半球转向北半球，等北半球新季食糖开榨情况进一步明朗，原糖价格重心或下移。中期来看，巴西24/25榨季食糖产量或仍处于历史第二高位，但是需要关注四季度末市场是否再次交易巴西单产问题，如果印度对出口问题松口，或在明年二季度左右增加全球食糖供应，印度的出口量或对巴西下一榨季单产降低导致的产量缺口进行补充。长线来看，目前处于全球增产周期，国际糖价仍以逢高沽空为主，风险点则在于能源品价格变动。国内方面，基本面无明显变化，短期新旧榨季交替低结转库存支撑糖价，中期来看，四季度开始，甜菜糖厂陆续开机，后期或对01合约产生较大压力，四季度中期，蔗糖厂也将陆续开机，远期国内供应前景良好，盘面或重新回归偏弱基本面逻辑。长期来看，虽然台风造成广西部分产区甘蔗损失，但是预计新季丰产预期不变，前期进口充沛，替代品糖浆预拌粉政策仍未收紧，新季丰产情况下国内供需格局或将继续转向宽松，国内食糖期价预期维持逢高沽空，关注新榨季最低成本的支撑情况。 棉花：★☆☆（需求转弱，但新季加工成本存有支撑） 昨日郑棉偏强运行至夜间尾盘大幅下挫，或主要系宏观扰动和资金对于板块的配置所致，市场近期对于政策刺激规模和国家会议预期反复博弈，对于棉价造成了一定程度的影响。就产业而言，供给方面，据BCO统计截至10月22日，新疆棉花采摘进度70%，北疆采摘进入尾声，南疆处于高峰期。截至23日，新疆皮棉已经累积加工121.6万吨，处于同期高位，日加工量已经超过往年峰值水平且仍在持续攀升。收购价格方面，涨跌存在区域化差异，主体保持稳中略涨水平，北疆的加工成本逐步固化，均值成本处于倒挂状态，14500上方存有一定套保压力，但是同样的由于成本较高，也会存有一定惜售情绪，部分企业收购情绪较前期谨慎心态有所转变，或存局部区域小幅抢收的可能，对于棉价存有支撑。需求侧，随着传统旺季逐步进入尾声，订单开始转弱，多以小单和散单为主，秋冬季订单为主，春夏家订单询价目前尚少。企业库存结构也环比开始转差，纱厂买货积极性降低，开机出现分歧，企业对于后市信心有所不足。综合而言，供给侧上有套保压力但下方高成本的支撑力度也较强，且部分轧花企业仍较乐观对后市存有看涨心理，有一定小抢情绪，需求季节性转弱，旺季步入末尾，但由于低估值下1月合约或仍以加工成本为锚点，盘面整体呈现区间震荡，需要关注宏观变量。 新湖宏观 黄金：★★☆（美国经济朝“软着陆”方向发展，金价高位震荡） 从盘面上看，隔夜伦敦现货金价高位震荡，收于2734美元/盎司附近。美国上周初请失业金人数低于预期，连续两周下降，降至飓风袭击之前水平。美国10月制造业和服务业标普PMI均创新高，数据显示制造业有所改善，服务业仍然强劲。除此之外，9月新屋销售同比超预期，升至一年多来新高。综合来看，美国经济软着陆可能性上升，市场对美联储11月小幅降息的信心增加。以色列军方表示有可能很快结束与黎巴嫩真主党的冲突，同时考虑到部分投资者获利了结和美债收益率攀升趋势，隔夜金价波动增加。短期来看，10月是美国大选博弈的关键月，最新民调显示在7个关键州，两名候选人基本没有拉开显著差距，增加市场的不确定性，同时当前市场仍在数据依赖模式下进行交易，金价波动可能加剧。中长期来看，全球货币的泛滥以及各国央行购金的持续性，支撑金价中枢上行，后续黄金可能仍偏强。关注下周美国10月非农就业报告和PCE物价指数。 欧线集运：★☆☆（盘面快速拉涨兑现船司涨价预期，重启加沙停火谈判） 昨日盘中马士基调涨了上海至弗利克斯托ETD为11月8日的航次运价至2785/4850美元，其他航次暂未出现变动，报价仍为2625/4530美元。其他船司报价暂未出现变动，多数维持第一轮涨价后报价。同时地缘方面可能压制盘面上涨空间，地缘方面，加沙停火谈判各方重聚卡塔尔多哈磋商，哈马斯代表前往开罗听取协议；以军：与黎巴嫩真主党的作战有可能彻底结束。国庆之后关于美国大选的进程有所发展，特朗普在摇摆州的当选概率大幅提升，最新民调支持率高于哈里斯，市场特朗普交易盛行，担忧发生增加关税，有部分货物在此前抢运。但从欧线来看，推涨因素与美线存在根本性差异，这是在船司增加空班计划、减少运力造成的装载率提升，但欧线仍处淡季，在11月下旬若不再执行空班计划，运力供应则相对充足，爆舱甩柜也有放开长约限制的原因存在，月度总货量一定的情况下，货物提前出运会造成后续货量的减少。因此建议谨慎交易，切勿追高。 欧元区制造业PMI表现超预期，但仍处于荣枯线以下。欧元区10月综合PMI初值 49.7，预期49.8，前值49.6。欧元区10月制造业PMI初值 45.9，预期45.3，前值45。欧元区10月服务业PMI初值 51.2，预期51.5，前值51.4。 END 新湖期货研究所 分析师：李明玉 执业资格号：F0299477 投资咨询资格号：Z0011341 审核人：李强 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。

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