冠通研究--每日交易策略

（以下内容从冠通期货《冠通研究--每日交易策略》研报附件原文摘录）
　　冠通每日交易策略 制作日期：2024年10月24日 热点品种 油脂： 今日油脂板块延续上涨。SPPOMA数据显示，10月1-20日马来西亚棕榈油产量减少6.31%，出口量预计环比增加9.5%。印尼农业部长表示，印尼计划每年削减530万吨毛棕榈油出口量，以实施B50生物柴油项目，这将导致全球棕榈油供需失衡。棕榈油已进入季节性减产，未来产量有进一步收缩的空间。近期印度为准备排灯节进口较多，短期对产地价格有支撑。国内方面，当前需求较弱，棕榈油进口成本高，利润倒挂，进口窗口尚未打开。11月后，供需开始转强，或对棕榈油价格有进一步支撑。连棕油、马棕油都突破前期阻力位，短期走势依旧较强，操作上逢低做多。 白银： 今日亚盘时段，伦敦银现震荡上行，亚盘收盘交投于34.2美元/盎司一带。宏观方面，美元指数延续涨势，隔夜盘中最高触及104.57，为7月30日以来新高，当下海外一系列积极数据推动美国经济“软着陆”预期，金价不刷新高位，带动银价上行，就金融属性方向，银价与金价驱动逻辑类似，而商品属性建议关注全球制造业复苏，光伏领域消费情况。预计后市震荡上行，操作上建议逢低做多，伦敦银现下方关注33美元/盎司，沪银主力合约关注7800元/千克。 期市综述 截止月10月24日收盘，国内期货主力合约有涨有跌。集运欧线涨近8%，玻璃涨近7%，氧化铝、沪锌涨超3%，纯碱涨超2%。跌幅方面，沪银、丁二烯橡胶跌超1%。沪深300股指期货（IF）主力合约跌1.14%，上证50股指期货（IH）主力合约跌0.99%，中证500股指期货（IC）主力合约跌0.95%，中证1000股指期货（IM）主力合约跌0.62%。2年期国债期货（TS）主力合约涨0.01%，5年期国债期货（TF）主力合约持平，10年期国债期货（T）主力合约跌0.09%，30年期国债期货（TL）主力合约跌0.09%。 资金流向 截至15:43，国内期货主力合约资金流入方面，玻璃2501流入8.22亿，沪铝2412流入3.12亿，棉花2501流入2.1亿；资金流出方面，沪金2412流出26.22亿，中证1000 2412流出25.34亿，沪深300 2412流出20.65亿。 核心观点 黄金： 今日亚盘时段，伦敦金现震荡上行，预计后市震荡偏强。宏观方面，美联储周四公布的褐皮书报告称，美国通胀持续放缓，多数地区价格温和上涨，总的来说，美国企业指经济稳定但利润率下降，同时需要警惕美国大选的不确定性。同时，美国9月成屋销售量按年率计算为384万套，环比下降1%，同比下降3.5%，销售量低于市场预期。总的来说，当下降息预期，美国大选以及地缘风险的加剧推动金价上行，但需要警惕市场对当下驱动逻辑中买预期卖事实引发的回调风险，建议逢低做多，过高不追，伦敦金现下方关注2700美元/盎司一带支撑价位，沪金主力合约关注590元/克一带支撑价位。 铜： 隔夜美铜价格大幅下挫，带动国内铜价低开，今日沪铜价格震荡上行，收盘重心有所上移。据SMM消息，矿业和运输巨头墨西哥集团周二报告称，第三季度铜产量达到28万吨，较2023年同期增长10.6%，该集团将2024年的铜产量预期略微上调至109万吨，略高于7月份发布的108万吨预期。国内方面，TC/RC费用快速上涨，供给边际出现好转，但整体仍维持在低位，叠加国内精铜矿港口库存刷新逾4年新高，铜价涨幅或受限。需求方面，9月国内精铜杆、再生铜杆、铜管产能利用率环比均出现回升，同时新能源汽车消费表现仍强劲，但需要注意的是，从现货市场来看，节后市场消费情绪有所走弱，铜现货价格出现小幅贴水，同时国内铜库存去库速度放缓，且全球显性库存环比有所抬升，需求支撑边际走弱。总的来说，当下市场主要矛盾为需求边际走弱对比宏观情绪面仍偏暖，后续关注产业面消费支撑，预计铜价偏强震荡，操作上，沪铜主力合约参考区间为74000-80000，多头逢低轻仓试多。 原油： 10月15日凌晨，据华盛顿邮报报道，两名知情官员透露，以色列总理内塔尼亚胡在通话中对拜登政府表示，他计划打击伊朗的军事设施，而不是石油或核设施，可以看出以色列对伊朗的反击相当克制。随后以色列总理办公室回应称，将根据以色列的国家利益作出最终决定。地缘风险降温。 9月5日，欧佩克发表官方声明称，8个欧佩克和非欧佩克产油国（沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼）决定将原定9月底到期的220万桶/日的自愿减产措施延长至11月底，仍将视市场情况灵活把握回撤减产的节奏。10月2日的OPEC+会议维持此决议不变。利比亚产量已经恢复至正常水平。需求端，欧美成品油裂解价差低位震荡，欧美汽油消费旺季结束，美国油品需求环比下降，加上降息的实质的是经济开始了下滑，如果后续不能很好地应对经济，原油需求终将回落。中国的经济刺激政策在需求数据体现上或将延后至2025年年初。最新IEA将2024年全球原油需求增速预期下调4万桶/日至86万桶/日，原油四季度大概率累库。在中东原油没有实质性影响下，地缘溢价挤出，目前原油价格已经将10月1日伊朗袭击以色列以来的地缘溢价挤出，基本面变化不大，原油暂时止跌，近期震荡运行对待。 沥青： 供应端，沥青开工率环比回落1.2个百分点至27.8%，仍处于历年同期最低位。利润亏损下，炼厂沥青仍将维持低开工。据隆众数据，10月排产预计环比增加15.06%。上周沥青下游各行业开工率多数上涨，其中道路沥青开工小幅回落0.32个百分点，低于去年同期水平。北方地区赶工需求有所支撑。道路基建环比改善，只是仍受投资资金掣肘。沥青炼厂库存存货比上周继续小幅下降，降至近年来同期的最低位。三季度地方专项债券和国家超长期特别国债发行进度有所加快。国家发改委主任表示明年要继续发行超长期特别国债，加力支持“两重”建设，财政部表示支持地方化解隐形债务，关注后续沥青基建能否得以拉动。目前沥青供需两弱延续，沥青整体出货量回落至24.87万吨水平。由于沥青基本面改善，基差升至偏高水平，步入金九银十旺季，中国宣布降准、降息、降存量房贷利率等政策刺激经济，不过也需注意近期北方的降温所带来的不利影响，前期的北方赶工需求减少，东北需求走弱，在目前沥青低估值、低库存支撑下，预计沥青震荡运行。 PP： 食品包装袋需求明显好转，塑编订单继续小幅增加，只是目前仍处较低水平。BOPP价格走跌，订单下降，PP下游整体开工继续环比回升，只是PP下游成品库存仍有待消化。PP开工率下跌至80%左右，标品拉丝生产比例继续反弹，但仍处于27%左右的偏低位，石化存量装置供应压力缓解。关注英力士天津等新增产能投产带来的冲击。今年国庆期间石化的累库幅度与近年基本相当，节后小幅去库，目前石化库存仍处于近年同期偏高水平。目前金九银十旺季到来，PP下游订单增加，预计PP需求有望继续回升，国家发布“以旧换新”、货币及财政政策，市场情绪好转，近日原油价格跌后反弹，PP成本支撑小幅增强，预计PP震荡运行。由于塑料下游农膜订单增速较快，建议多塑料空PP。 塑料： 国庆之后，随着近期恒力石化、福建联合等装置进入检修，塑料开工率一度降至80%的偏低水平，不过本周随着广东石化、吉林石化等装置重启开车，塑料开工率升至86%，升至中性偏低水平，新增产能英力士天津开车，近期供应环比增加。下游开工国庆节后继续回升，国庆假期后，农膜订单恢复快速增长，棚膜原料库存增加，农膜订单和原料库存相较往年仍处于较低水平，包装膜订单小幅增加，只是整体PE下游开工率仍处于近年同期最低位水平。今年国庆期间石化的累库幅度与近年基本相当，节后小幅去库，目前石化库存仍处于近年同期偏高水平。目前塑料农膜旺季，双十一购物活动到来，降准、降息、降存量房贷利率、促消费等利好政策刺激经济，塑料需求向好，上游原油跌后反弹，预计塑料震荡运行，由于塑料下游农膜订单增速较快，建议多塑料空PP。 PVC： 电石法PVC小幅亏损，但烧碱价格大幅上涨，整体氯碱装置依然盈利。目前供应端，PVC开工率环比减少1.03个百分点至78.00%，仍处于历年同期偏高水平。目前PVC下游开工国庆节后小幅回升但仍处于历年同期偏低位，订单欠佳，政策还未传导至PVC需求端。印度反倾销政策不利于国内PVC的出口，中国台湾地区PVC十一月船期预售报价稳定。春节归来后，社会库存消化缓慢，国庆节后正常去库，仍处于历年同期最高位，库存压力仍然很大。1-9月份房地产数据略有改善，只是仍是同比降幅较大，竣工同比数据则是进一步回落，30大中城市商品房周度成交面积仍处于历年同期低位。房地产实际改善有限，社会库存压力大，叠加交易所新增交割库，仓单处于历史高位，下游采购有限，高价原料受到抵触，成交没有明显放量，现货基本面偏弱，基差处于偏低位，北方降温后将限制PVC下游开工，建议PVC逢高做空。 豆粕： 得益于美豆出口改善和巴西大豆种植进程较为缓慢，CBOT大豆合约震荡小幅回升。美豆收割已经接近尾声，产量有望创纪录；气象预报显示，未来几天巴西种植区继续迎来降雨，改善大豆播种条件，利于加快种植进程。国内方面，豆粕盘面窄幅震荡，油厂开工率和豆粕库存高位回落对短期价格有支撑。近期油厂压榨利润较好，加之对未来中美贸易关系的担忧，三季度大豆进口激增，预计十月维持高进口量，国内大豆供应将偏宽松。需求端，四季度水产养殖进入淡季，生猪和肉禽饲料消费相对稳定。后续市场焦点会更关注美豆销售和巴西新作种植状况，全球大豆供应宽松背景下，豆粕难有较大上行空间，预计震荡偏弱，买油卖粕仍有套利空间。 铁矿石： 今日黑色系震荡运行，铁矿石低开后震荡运行，午后减仓上行，收盘价格重心小幅上移。产业层面看，钢厂复产进程中，铁水继续回升，需求端边际好转，但供应压力难有明显缓解，终端需求强度决定铁水高度，近期吨钢利润再度收窄，铁水回升空间或受限，中长期港口高库存去化仍存压力，仍抑制矿价。我们认为，短期铁矿石基本面矛盾仍在积累中，成材逐渐转入淡季，产业链压力逐渐加大，宏观层面短期仍有扰动，但难以驱动持续性上行，短期承压偏弱震荡思路对待，单边暂时观望，后续逐渐关注1-5反套的机会。2501合约运行区间参考730-810元/吨。 螺纹钢&热卷： 今日黑色系延续震荡态势，成材先跌后反弹，午后受市场消息提振出现回抽，收盘价格重心小幅上移。钢厂继续复产中，成材库存去化明显放缓，五大材总库存拐点预计早于往年；螺纹钢供应快速回升、加之需求逐渐由旺季逐渐转向淡季，螺纹先于热卷累库。我们认为，当下产业层面压力逐渐显现，后续转入淡季矛盾会进一步加大；宏观层面政策预期仍存，但短期实际落地有限，若无超预期政策提振，成材或承压震荡偏弱运行。螺纹基本面优势相对于热卷弱化，多卷螺差头寸可继续持有。 焦煤： 今日焦煤价格震荡偏强，开盘价格维持小幅波动，午后价格有所上扬，预计后市震荡盘整。供给方面，国内矿山基本维持稳定生产，陕西个别煤矿有停产但整体影响不大，而蒙煤进口仍然维持高位，供给上整体偏宽松。需求方面，焦炭第一轮提降落地，市场后续仍有提降预期，昨日河北地区部分钢厂按照重污染天气二级应急响应落实停产限产，同时近期市场情绪明显转弱，成材价格出现下调，尽管铁水产量仍维持高位，但需要警惕需求边际走弱的预期。综合来看，当下焦煤价格逐步回归供需基本面定价逻辑，此前宏观预期是否证伪仍有待确认，建议关注铁水产量变化情况，预计后市震荡盘整，建议观望。 尿素： 今日尿素期货主力高开后窄幅震荡，收盘价格重心上移。现货方面，今日工厂报价延持稳为主，市场成交氛围偏弱。供应端，近期日产基本上维持在19万吨附近波动，今日山东瑞星减产、陕西龙华临停，前几日复产装置逐渐产出，预计短期日产维持高位运行，进入11月之后，气头装置将逐渐迎来集中检修。需求端，随着秋季肥收尾，复合肥开工率进一步下滑，冬储需求启动较为缓慢；出口暂时仍处于收紧状态，后续需求端重点关注淡季储备节奏。总体上，我们认为尿素基本面压力较大，短期缺乏利好提振；但市场对于淡季储备和出口政策调节抱有预期，加之现货价格跌至部分装置成本线，现货继续下行空间受限，盘面下方亦有支撑，短期建议承压震荡思路对待。操作上，单边观望为宜，1-5价差运行至偏低水平，暂时无较强走扩驱动，后续淡季储备和气头装置集中检修或带来阶段性走扩的机会。2501合约运行区间参考1730-1860元/吨。 分析师： 王 静，执业资格证号F0235424/Z0000771。 张 娜，执业资格证号F03104186/Z0021294。 苏妙达，执业资格证号F03104403/Z0018167。 本报告发布机构： 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