2024Factbook | 6.美国公募基金降费趋势

（以下内容从东方证券《2024Factbook | 6.美国公募基金降费趋势》研报附件原文摘录）
　　日前，美国投资公司协会（Investment Company Institute，ICI）发布了最新的2024年年报（2024 Investment Company Fact Book），年报对全球基金行业进行了充分的数据分析，并对行业未来发展趋势做出总结，对国内财富管理/资产管理行业发展也有一定借鉴学习意义。 本篇专题就拟通过一系列的篇章翻译与撰写，和大家一同阅读学习ICI2024年报中的关键内容，寻找共性规律，发现特性启示。 美国投资者在投资公募基金（Mutual Fund）过程中主要承担了两种费用:运营费用和销售费用。随着时间的推移，投资者支付的平均费率大幅下降。 按资产加权计算，股票型基金的平均费率从2000年的0.99%下降到2023年的0.42%，下降了58%。 2023年，大部分长期基金的销售额流向了既不收取12b-1费用（运营费用）也不收取销售费用的基金类别。 01 美国公募基金费率下降趋势 美国公募基金投资者主要承担两种费用：运营费用和销售费用。运营费用包括投资组合管理、基金管理、日常基金核算和定价、股东服务（如电话中心和网站）、分销费用（又称为12b-1费用）和其他营运成本。这些费用包含在基金的费用比率中——即每年的基金费用占基金资产的百分比。运营费用从基金资产中扣除，因此投资者间接承担这些费用。 销售费用则是在购买股票时支付（前端费用）、赎回股票时支付（后端费用）或随持有时间平均分摊。随着投资者越来越偏好于购买免佣金的基金，有费率基金的销售量远不如几十年前。 按资产加权计算，美国公募基金投资者的平均费率已大幅下降。2000年，股票型基金投资者的费率为0.99%，到2023年，这一比率降至0.42%，下降了58%。同时，混合型和债券型基金的费率也有所下降，分别下降了35%和51%。 02 公募基金投资标的与费率 就像大多数商品和服务的价格一样，不同基金的费率差异很大。基金费率受到很多因素的影响，例如，投资标的、基金资产、支付给金融中介机构的款项，以及基金是主动管理还是被动跟踪指数。 从不同的投资标的来看，债券型基金和货币市场基金的费用率往往低于股票型基金。在股票型基金细分类别中，投资于特定行业的基金（如医疗保健或房地产）或投资于全球股票的基金费率往往更高，因为这类基金的管理成本更高。 此外，即使在给定的投资标的下，不同细分范围的基金的费率也会有很大差异。例如，一些成长型基金更关注中小盘股，而另一些基金则关注大盘股。成长型基金的投资组合管理成本往往更高，因为中小盘股的信息不太容易获得，并且投资经理需要花更多的时间和精力来进行研究分析工作。 03 费率下降原因与免佣基金出现 有许多因素共同促成了美国公募基金费率的长期下行趋势。 首先，从费率结构来看，费用比率通常与基金资产成反比。基金公司的运营费用基本不会大幅度变动，如转让代理费、会计和审计费以及薪酬等。因此，随着基金资产不断增长，基金费用的影响减少，费用比率很容易下降。 其次，市场化竞争也使得公募基金的费率有所下降。例如，现有基金管理人之间的竞争、新基金管理人的进入、ETF产品的兴起、退休计划中的集体投资信托基金（CITs）的竞争，以及基金资产增长所带来的规模经济。 最后，投资者偏好也是影响公募基金费率下降的因素之一。投资者越来越倾向于投资费率低于平均水平的公募基金。在2023年，股票型基金的平均费用率（平均待售股票型基金的费用）为1.11%，而股票型基金的资产加权平均费用率（平均股东实际支付的费用）要低得多，只有0.42%。 · 向免佣基金的转变 许多投资者会聘请专业投资机构或个人，如经纪人、投资顾问或财务规划师。在拥有公募基金份额的家庭中，66%的家庭通过专业投资机构或个人来投资公募基金。 专业机构投资有许多优点，例如帮助他们确定投资目标、分析现有的投资组合、确定适当的资产配置，以及提供投资建议或推荐等。专业投资机构也提供投后管理服务，如回答投资者的质询或定期审查和重新评估投资组合。 在过去几十年中，基金投资者付费于专业投资机构的方式发生了显著变化，从销售费用（例如，前端费用）转向基于基金资产的费用，即按专业投资机构帮助投资者管理资产的百分比进行收费。这些费用越来越多地用于补偿销售公募基金的专业投资机构和个人。投资者可以通过基金的12b-1费用间接支付基于基金资产的费用，该费用包含在基金的费率中或直接（自掏腰包）支付给专业金融机构。 向免佣金基金的转变一直是推动公募基金平均费率下降的重要力量。这一趋势部分归因于“自己动手”的投资者，他们通过折扣经纪人或直接与基金公司进行投资。另一个因素是向基于基金资产费用补偿专业金融机构的持续转变（例如，全方位服务的经纪平台）。 此外，美国的401（k）计划和养老退休账户也增强了免佣金基金的资产和交易量。自2000年以来，免12b-1费用基金类别的总销售额大幅增长，到2023年占公募基金总销售额的92%。 04 指数型公募基金与ETF费率 1.指数型公募基金 指数型基金往往具有低于平均水平的费用比率，原因有几点。 首先，它们在投资组合管理上的方法本身成本较低。这是因为指数基金的投资组合通常不会频繁变动，因此换手率较低，产生的交易成本也较低。 其次，指数型基金的费用比率低于平均水平是因为它们的投资标的明确。指数股票型基金的净资产主要集中在针对美国大盘股指数（如标准普尔500指数）的大型混合基金上。另一方面，主动管理的股票型基金的净资产则更广泛地分布在不同市值、国际地区或专业行业的股票上，这些通常被认为管理成本更高。 最后，指数型基金的平均规模大于主动管理型基金，这通过规模经济有助于降低基金的费率。截至2023年底，平均指数股票型基金（112亿美元）的规模明显大于平均主动管理股票型基金（22亿美元）。 这些原因以及其他因素共同解释了为什么指数型基金通常比主动管理型基金具有更低的费用比率。但需要注意的是，指数和主动管理型基金都对公募基金平均费用比率的下降做出了贡献。 指数和主动管理型基金平均费用比率的下降趋势，部分反映了投资者越来越倾向于购买低成本基金。对指数型基金的需求在成本最低的基金中集中度特别高。费用比率处于最低四分位数的指数股票型基金持有指数股票型基金净资产的86%。对成本最低的主动管理型基金的需求也很高（72%）。 2.指数型ETF 指数型ETF 总净资产近年来增长迅速，从2010年底的9920亿美元增长到2023年底的8.1万亿美元。 ETF的强劲增长在一定程度上要归因于它们的分销结构，即ETF产品费率不包含向行业人员的补偿费率。进行销售或账户管理的从业人员一般直接从投资者那里收取对应的服务费用。 另外，ETF通常是指数基金，它们的费用率通常较低。 ETF投资者也倾向于投资于费用比率低于平均水平的基金。例如，指数股票型ETF的简单平均费用率在2023年为0.47%。指数股票型ETF的资产加权平均费用率（平均实际支付的费用）远低于0.15%。与公募基金一样，指数型和主动管理型ETF都对ETF平均费用率的下降做出了贡献。 END 欢迎关注、点赞、转发，一键三连，投资三分钟。 为您带来更多有用的财富管理知识，了解有趣的财富管理故事。

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