【滔搏(6110.HK)】上半财年业绩承压、维持高派息,期待政策提振零售回暖——2025财年中期业绩点评(姜浩/孙未未/朱洁宇)
(以下内容从光大证券《【滔搏(6110.HK)】上半财年业绩承压、维持高派息,期待政策提振零售回暖——2025财年中期业绩点评(姜浩/孙未未/朱洁宇)》研报附件原文摘录)
点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明: 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 报告摘要 2024/25上半财年收入/归母净利润同比-7.9%/-34.7%,派息率达99.4% 滔搏发布截止2025年8月末的2024/2025财年中期业绩。2024/25上半财年公司实现营业收入130.5亿元(人民币,下同),同比下滑7.9%,归母净利润8.7亿元,同比下滑34.7%。EPS为0.14元,拟派发中期股息每股0.14元,合计派息率为99.4%。 单季度表现方面,2024/25上半财年两个季度全渠道总销售额分别同比下滑中单位数、下滑10~15%。 2024/25上半财年利润降幅大于收入主要系费用率持平背景下毛利率下降所致。利润率指标方面,2024/25上半财年毛利率同比下降3.6PCT至41.1%,经营利润率同比下降3.6PCT至8.6%,归母净利率同比下降2.7PCT至6.7%。 主力品牌和零售业务收入下滑承压,门店总数环比净减少5.4% 分拆收入来看:按品牌划分,2024/25上半财年公司主力品牌(Nike+Adidas)/其他品牌(PUMA、匡威、VF集团品牌、亚瑟士、鬼冢虎、斯凯奇、NBA、李宁、HOKA及凯乐石)/联营费用/电竞收入分别同比-8.1%/-6.5%/-15.7%/-0.5%,收入占总收入比例分别为87.0%/12.3%/0.5%/0.2%。 按渠道划分,零售/批发收入分别同比-8.9%/-2.2%,零售/批发业务收入占比分别为83.7%/15.6%,占比分别同比-0.9/+1.0PCT。 线下门店方面,门店总数减少、单店面积提升。2024年8月末公司共拥有直营店5813家,环比2024年2月末净减少5.4%,同比净减少6.4%;总销售面积同比减少1.9%、单店销售面积同比增加4.8%。 毛利率下降、费用率持平,经营净现金流稳健增加 公司2024/25上半财年毛利率同比下降3.6PCT至41.1%,毛利率下降主要系公司加大促销力度,线上零售折扣相较线下更深、且线上销售占比同比提升,以及存货减值拨备增加,毛利率较低的批发业务占比提升所致。 期间费用率同比提升0.1PCT至33.2%,其中销售/管理/财务费用率分别为29.3%/3.8%/0.1%,分别同比+0.3PCT/-0.1PCT/持平。另外公司租金费用/员工成本占总收入的比重为12.0%/10.4%,分别同比-1.3/+0.4PCT。 其他财务指标方面:1)存货24年8月末环比24年2月末减少2.6%至61.2亿元,同比增加6.4%;存货周转天数为148天,同比增加7天。2)应收账款24年8月末环比24年2月末减少28.6%至9.5亿元,同比减少22.5%;应收账款周转天数为16天,同比增加1天。3)上半财年公司经营净现金流同比增加2.5%至26.1亿元。 风险提示:终端消费疲软、渠道库存压力加大、行业竞争加剧、国际品牌声誉风险、新零售等改革投入效果不及预期。 发布日期:2024-10-24 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告,仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流,其中的资料、意见、预测等,均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整,本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息,请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号所载内容不构成任何投资建议,任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据,本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失,光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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