【市场点评】棕榈油期价再创年内新高

（以下内容从建信期货《【市场点评】棕榈油期价再创年内新高》研报附件原文摘录）
　　从业资格号：F0301101 一、行情回顾 在上周经历短暂横盘调整后，棕榈油继续上涨，创下2年来高点，本周连续4日收阳线，截至10月24日，主力合约P2501最高涨至9282元/吨，今年累积涨幅高达30%。 二、市场点评 从供应端来看，进入11月份之后，棕榈油处于季节性减产周期，产量会持续下降，再加上旺季未实现有效累库且产地库存处于低位水平，棕榈油远期供应存在较大不确定性，这将支撑棕榈油的长期配置价值。 细分数据进行分析，今年印尼地区棕榈油产量大幅下降，库存水平严重偏低，这可能是棕榈油价格偏强的重要原因。印尼是全球最大的棕榈油生产国和出口国，产量占到60%，出口量占到56.05%，拥有非常高的定价权。根据CAPKI公布的数据，印尼2024年前8个月的产量合计3413万吨，较上年同比下降215.5万吨；2024年5-8月产量同比下降224万吨，本该是产量旺季却产量下滑严重，产地挺价心态非常强。参照往期分析寻找背后原因，可能存在厄尔尼诺现象滞后影响和降雨过多影响收获。研究显示厄尔尼诺现象现象对棕榈油减产效果存在滞后性，一般滞后9-10个月，也就是说2023年5月开始的厄尔尼诺现象对棕榈产量的影响最早在2024年二季度左右开始显现。2023年马来西亚四个主要产区降水量表现较好，印尼主要是中加里曼丹省、南苏门答腊省8-10月份降雨量欠缺。2024年至今，印尼产地降雨量正常偏多，马来西亚沙巴、霹雳州等地区降雨量表现不足，这可能会影响未来马来西亚产量，同样需要注意。 从需求端来看，生物柴油扛起大旗。虽然POGO价差再次转为正值，商业掺兑缺乏经济性，官方强制性掺混政策作用凸显，在官方补贴的情况下，暂未受影响。B40在2025年即将执行的预期不断被加强，并且B50等消息也再度引发市场躁动，这将使得油脂市场在未来很长时间内会继续受到棕榈油出口供应减少的影响。印尼新任总统Prabowo Subianto 曾承诺将进一步提高到 B50 以减少石油进口，但没有设定时间表。B35 计划将使用 1100 万吨毛棕榈油，首次超过了其国内食用消费量。B40 计划下将升至 1400 万吨，而B50将需要大约1800万吨 CPO。按照新闻报道，印尼能源部可再生能源司司长 Eniya Listiani Dewi 表示，能源部和几个利益相关者正在对 B50 成分进行静态测试。随后将进行车辆道路测试，这个过程通常需要大约一年的时间。为了应对欧盟针对棕榈油等商品的反森林砍伐法规所导致的欧盟进口棕榈油需求下降，印尼和马来西亚实施更高掺混目标的生物柴油政策是很有可能的。从报道看，有专家称时间节点在2025年底。 展望后市，在棕榈油产量增幅放缓的背景下，若B40甚至B50强制推行，这将使得印尼棕榈油平衡表非常紧张。棕榈油市场中长期供需趋紧，供需两端都有故事。产地挺价使得进口利润严重倒挂，进口成本抬升加上近端进口偏少，不断正反馈推高连盘棕榈油价格。当前基本面利多主导，期价仍有上涨空间，维持棕榈油中长期多头策略，重视持仓管理。市场仍然存在很多的不确定性，如印尼生物柴油政策、欧盟进口棕榈油规则、美联储降息的节奏和幅度等会引发市场情绪变化，从而对棕榈油价格的波动产生影响。 风险提示： 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成投资者据此做出投资决策的依据。 建信期货研究发展部 宏观金融研究团队 021-60635739 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 建信期货研究服务 ?扫描二维码关注 微信公众号ID ：jxqhyfb

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