市场情绪仍然处于较为亢奋的状态,波动将明显放大

（以下内容从湘财证券《市场情绪仍然处于较为亢奋的状态,波动将明显放大》研报附件原文摘录）
　　短期波动或放大，中期积极看多。从近期的重要政策以及表态中，我们看到中央对于经济建设的看法与政策思路发生了明确转向，稳增长的决心显露无疑，同时持续强调投资者回报与中长期资金入市规划，也充分表达了对资本市场的重视和呵护，资本市场当前在基本面预期、制度建设、资金面等多个维度均迎来边际改善，且在经历了历史性的快速反弹之后仍然处于有性价比的估值水平。短期市场进入快速上涨结束之后的第一个调整期，情绪仍然处于较为亢奋的状态，这意味着市场波动将明显放大，当前A股拥有极高关注度，市场的波动和调整也在为观望资金提供上车机会，建议投资者保持积极。中长期视角基于对中国经济以及资本市场长远发展的信心，后市坚定看好。 结构方面，建议大小盘均衡，持续推荐核心资产。政策转向信号明确，风险偏好和市场流动性得到显著改善，出于防御性选择抛弃小盘股的交易阶段性结束，业绩和绝对估值的角度大盘相对小盘仍有明显优势，但反弹中小盘往往有更高弹性，当前大小盘偏离度处于近年来的中枢位置并不极端，短期相对走势或震荡。宏观经济预期已经显著改善，直接利好与中国经济高度相关的核心资产，核心资产在经历3年多的调整后，整体市净率估值位于周期底部水平、赔率较高，基金重仓股集中度显示主动权益基金可能已经开始形成新的共识。 展望未来，近期货币、财政、地产组合拳密集发力，市场“政策底”已现，无风险利率下降与风险偏好抬升预计推动市场偏强运行，后续重点关注人大常委会后增量财政规模的落地，以及实体经济需求的改善情况。投资端继续关注产能周期逐步筑底、龙头优势明显的低估成长的结构性机会，如电子、汽车、电池、军工等行业。 短期来看，由于盈利驱动或泡沫化因素未形成时，港股市场进入阶段性的调整期，短期波动可能会放大。但从政策层面来看，投资者对于经济稳预期以及市场稳预期的迫切性还是比较高，预计在阶段性震荡后，港股市场有望呈现由盈利预期驱动的震荡上行行情。 宏观展望 海外方面，近期美国大选民调显示哈里斯相对特朗普优势减弱，尤其是在多个摇摆州特朗普均领先，叠加降息后美国经济软着陆预期升温，美元和美债利率再度走强。近三次美国大选后均呈现股强债弱特征。 国内方面，24Q3，GDP偏弱，9 月下旬国内经济活动呈现企稳回升迹象，9 月工增、基建投资同比均有加速，社零增速小幅改善，地产周期仍在筑底过程；出口受海外制造业周期磨底以及短期天气扰动影响偏弱。Q4各项稳增长政策逐步落地，有望助力四季度实际及名义 GDP 增速均较三季度企稳回升，后续关注国内实体信贷能否有所改善。 A股 A股方面，市场进入震荡阶段，尽管财政政策的力度和节奏尚不确定，但货币宽松和资本市场支持政策持续落地，应保持乐观思维，逢低加仓，同时注重把握结构性行情。 结构方面，风险偏好提升和流动性刺激下，科技成长方向具备较高的弹性。在经济上行的趋势明朗之前，维持对红利资产的中期看好。行业上，推荐非银、传媒、电子、食品饮料、轻工、医药、化工。 港股 港股方面，美联储开启降息周期，叠加国内经济预期转变，全球中资股资金面和情绪共振，港股分子分母端均获益。 期权&期指 上周期权标的指数全线收涨，其中科创板涨幅最大，涨幅近9%，1000指数次之，涨幅近6%，除50指数周度收平以外，其他指数涨幅在1%至5%之间。上周期权市场情绪乐观，所有期权品种隐含波动率曲面均右偏，虚值认购期权隐含波动率高于虚值认沽期权隐含波动率。上周期权隐含波动率先大幅下跌，随后随着最后一个交易日标的指数大幅上涨而上涨。除深100和科创板期权隐含波动率周度上涨超5个波动率点，其他期权品种周度波动率下跌在10%个波动率点上下。目前，期权隐含波动率和标的指数仍处于正相关关系，各标的指数实际波动率和隐含波动率均处于历史高位，短期市场整体波动加大，空波动率在大波动行情下gamma和vega敞口双输的风险增加，关注基差和跨期上的交易机会。 大宗商品 国内方面，第三季度经济数据已正式公布，数据显示消费与工业领域均展现出较为稳健的态势。具体而言，第三季度GDP年增长率达到4.6%，略高于市场预期的4.5%；社会消费品零售总额同比增长3.2%，超出预期的2.5%；规模以上工业增加值同比增长5.4%，同样优于市场预期的4.5%。然而，投资领域尚未出现明显的趋势性反转，1至9月固定资产投资同比增速维持在3.4%，与前期持平，显示出今年投资整体下滑的趋势尚未得到根本性改变。在进出口方面，整体表现良好，9月进口额累计同比增长2.2%，出口额累计同比增长4.3%，但当月同比增速仅为2.4%，这主要受到去年高基数及近期美国飓风等外部因素的影响，显示出一定的波动性。 海外方面，欧洲央行如期宣布降息政策，将基准利率下调25个基点至3.25%。从欧洲的基本面数据来看，通胀压力似乎已得到一定程度的控制，9月CPI年率降至1.7%，低于2%的警戒线。然而，产业层面尚未实现全面复苏，除英国外，其他国家的PMI指数均位于荣枯线之下。与此同时，美国经济数据超出市场预期，市场普遍预期美国经济有望实现软着陆，受此影响，市场对于11月美联储降息幅度的预期或有所放缓。

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