热点推介丨农产品-棕榈油创两年来新高,上涨动能可持续吗?
（以下内容从广州期货《热点推介丨农产品-棕榈油创两年来新高,上涨动能可持续吗?》研报附件原文摘录）
农产品 —— 热点推介 10月23日，棕榈油大幅上涨3.48%，为油脂油料板块表现最为强势品种。在高位震荡两周后，棕榈油突破9000一线一路高歌，创两年来新高。后续棕榈油上涨动能能够持续吗？ （一） 主产国利多消息频传▼ 在两大主产国中，印度尼西亚产量占全球产量近65%，马来西亚占近25%；印尼出口量占全球总出口量近56%，马来西亚占近32%。近期这两个主产国利多消息频出，10月22日，马来西亚种植园和商品部长表示，将不再因为种植油棕榈而增加森林砍伐面积。在种植面积无法大幅扩张的情况下，马棕后续产量若要提升，或需从提高单产“入手”，而通过单产提高总产量的效果难超越通过扩种来提高的效果。同日印尼农业部长重申，计划明年1月开始实施B40生物柴油计划，预计2025年生物柴油用量将从今年的1300万立方米增至1600万立方米，国内增加棕油用量200万吨；同时农业部长还提及，为了推行实施B50生物柴油项目，政府计划将每年毛棕榈油出口量削减530万吨。在无大幅增产预期下，印尼国内需求增加，会导致出口减少，进而导致对其他国家的供应量减少。 由于印尼月度数据往往滞后2-3个月公布，其基本面仅作为价格中枢参考。根据GAPKI公布的最新数据，8月产量同比增加15%，但受干旱天气影响，特别是在该国大约40%的油棕树处于老龄化的情况下，今年至今总产量较去年同期下降5%；8月库存降至245万吨，为近5年来最低月度库存，预计2024年底棕油库存保持在250万吨。而马来MPOB每月初发布报告数据，能够跟随市场节奏。SGS报告显示，10月1-20日，马棕出口较上月同期增加15.1%；SPPOMA报告显示，同期马棕产量环比下降6.31%，马棕油表现较为坚挺。由图1可看出，8-9月表现为增产季不增产，10-12月季节性产量下滑，库存消耗。同时长期供应也受消息面影响，有偏紧预期，对价格有支撑。 图1、马棕油产量季节性变化 数据来源：钢联 图2、马棕油库存同比变动 数据来源：钢联 （二） “需求大户”印度消费刚性支撑▼ 印度是全球油脂进口第一大国，同时棕榈油在印度植物油消费中占据绝对的主导地位，2023/24年度棕榈油对植物油占比达到40%。此前，为了保护当地油籽种植农户，印度对原棕油上调基本关税20%，叠加其他附加税，实际进口税将从5.5%涨至27.5%；精制油则从13.75%涨至35.75%。市场担忧调税太高价格，进而抑制需求。 10月29日为印度排灯节，节前备货需求使印度大量进口棕油，大幅提高马棕10月出口数据，或能证明印度对棕油消费弹性较小。印度主流饮食油炸食品以棕油为最优选择，因此在食品加工领域，棕榈油可替代性较小，消费具备很强刚性。作为印度最主要的植物油品种，棕榈油基本上完全进口，进口依赖度几乎维持在97%左右，印度自身年产量仅有30万吨左右。尽管政府政策推动国内棕榈树种植，但由于水资源短缺、种植收益周期长、压榨工厂少等原因，扩种计划难以实现。 因此，印度对进口棕油的刚性需求仍然较为稳定，加之印度油脂消费近十年来基本上维持在3%-4%的平均增速，印度对印尼、马来棕油的进口需求依旧有上涨空间。 （三） 国内进口利润倒挂，到港偏慢▼ 中国是全球最大的棕榈油进口国，年消费量约为600万吨，占市场总量的20%。由于进口棕榈油利润长期倒挂和洗船影响，棕油到港偏慢。自7月起，我国进口棕油数量持续减少且远低于去年同期，根据钢联数据计算，10月到港量不足10万吨（9.6万吨）；11月将有所回升，但远低于2022、2023年同期水平，且低位进口量将持续至2025年4月。尽管国内即将进入棕榈油消费淡季，但国内库存水平较低，后续进口供应压力不大，在外盘马棕带动下形势向好。 图3、国内棕油买船统计预估 数据来源：钢联 图4、国内棕油库存同比变动 数据来源：钢联 （四）后市展望▼ 从目前全球主要产国、消费国的供需格局来看，需求端表现较为稳定，尤其是印度刚性棕油需求和增长的油脂消费，确保需求端不会“大跳水”打破目前的需求格局。因此，目前矛盾主要在供应端，两大主产国增产季不增产，再叠加新出台政策，长期来看棕榈油供应维持偏紧格局，期价有较为明确的上涨空间。 广州期货研究中心 投资咨询业务资格 证监许可【2012】1497号 范红军 从业资格：F3098791 投资咨询：Z0017690 电话:020-22836105 邮箱：fan.hongjun@gzf2010.com.cn 免责声明:本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 广州期货 I 您身边的期货专家 长按识别二维码关注我们
农产品 —— 热点推介 10月23日，棕榈油大幅上涨3.48%，为油脂油料板块表现最为强势品种。在高位震荡两周后，棕榈油突破9000一线一路高歌，创两年来新高。后续棕榈油上涨动能能够持续吗？ （一） 主产国利多消息频传▼ 在两大主产国中，印度尼西亚产量占全球产量近65%，马来西亚占近25%；印尼出口量占全球总出口量近56%，马来西亚占近32%。近期这两个主产国利多消息频出，10月22日，马来西亚种植园和商品部长表示，将不再因为种植油棕榈而增加森林砍伐面积。在种植面积无法大幅扩张的情况下，马棕后续产量若要提升，或需从提高单产“入手”，而通过单产提高总产量的效果难超越通过扩种来提高的效果。同日印尼农业部长重申，计划明年1月开始实施B40生物柴油计划，预计2025年生物柴油用量将从今年的1300万立方米增至1600万立方米，国内增加棕油用量200万吨；同时农业部长还提及，为了推行实施B50生物柴油项目，政府计划将每年毛棕榈油出口量削减530万吨。在无大幅增产预期下，印尼国内需求增加，会导致出口减少，进而导致对其他国家的供应量减少。 由于印尼月度数据往往滞后2-3个月公布，其基本面仅作为价格中枢参考。根据GAPKI公布的最新数据，8月产量同比增加15%，但受干旱天气影响，特别是在该国大约40%的油棕树处于老龄化的情况下，今年至今总产量较去年同期下降5%；8月库存降至245万吨，为近5年来最低月度库存，预计2024年底棕油库存保持在250万吨。而马来MPOB每月初发布报告数据，能够跟随市场节奏。SGS报告显示，10月1-20日，马棕出口较上月同期增加15.1%；SPPOMA报告显示，同期马棕产量环比下降6.31%，马棕油表现较为坚挺。由图1可看出，8-9月表现为增产季不增产，10-12月季节性产量下滑，库存消耗。同时长期供应也受消息面影响，有偏紧预期，对价格有支撑。 图1、马棕油产量季节性变化 数据来源：钢联 图2、马棕油库存同比变动 数据来源：钢联 （二） “需求大户”印度消费刚性支撑▼ 印度是全球油脂进口第一大国，同时棕榈油在印度植物油消费中占据绝对的主导地位，2023/24年度棕榈油对植物油占比达到40%。此前，为了保护当地油籽种植农户，印度对原棕油上调基本关税20%，叠加其他附加税，实际进口税将从5.5%涨至27.5%；精制油则从13.75%涨至35.75%。市场担忧调税太高价格，进而抑制需求。 10月29日为印度排灯节，节前备货需求使印度大量进口棕油，大幅提高马棕10月出口数据，或能证明印度对棕油消费弹性较小。印度主流饮食油炸食品以棕油为最优选择，因此在食品加工领域，棕榈油可替代性较小，消费具备很强刚性。作为印度最主要的植物油品种，棕榈油基本上完全进口，进口依赖度几乎维持在97%左右，印度自身年产量仅有30万吨左右。尽管政府政策推动国内棕榈树种植，但由于水资源短缺、种植收益周期长、压榨工厂少等原因，扩种计划难以实现。 因此，印度对进口棕油的刚性需求仍然较为稳定，加之印度油脂消费近十年来基本上维持在3%-4%的平均增速，印度对印尼、马来棕油的进口需求依旧有上涨空间。 （三） 国内进口利润倒挂，到港偏慢▼ 中国是全球最大的棕榈油进口国，年消费量约为600万吨，占市场总量的20%。由于进口棕榈油利润长期倒挂和洗船影响，棕油到港偏慢。自7月起，我国进口棕油数量持续减少且远低于去年同期，根据钢联数据计算，10月到港量不足10万吨（9.6万吨）；11月将有所回升，但远低于2022、2023年同期水平，且低位进口量将持续至2025年4月。尽管国内即将进入棕榈油消费淡季，但国内库存水平较低，后续进口供应压力不大，在外盘马棕带动下形势向好。 图3、国内棕油买船统计预估 数据来源：钢联 图4、国内棕油库存同比变动 数据来源：钢联 （四）后市展望▼ 从目前全球主要产国、消费国的供需格局来看，需求端表现较为稳定，尤其是印度刚性棕油需求和增长的油脂消费，确保需求端不会“大跳水”打破目前的需求格局。因此，目前矛盾主要在供应端，两大主产国增产季不增产，再叠加新出台政策，长期来看棕榈油供应维持偏紧格局，期价有较为明确的上涨空间。 广州期货研究中心 投资咨询业务资格 证监许可【2012】1497号 范红军 从业资格：F3098791 投资咨询：Z0017690 电话:020-22836105 邮箱：fan.hongjun@gzf2010.com.cn 免责声明:本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 广州期货 I 您身边的期货专家 长按识别二维码关注我们
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