早盘 | 早盘提示

（以下内容从新湖期货《早盘 | 早盘提示》研报附件原文摘录）
　　早盘观点汇总 早盘提示 关注度指标： 无需关注：☆☆☆ 一般关注：★☆☆ 值得关注：★★☆ 重点关注：★★★ 新湖有色 铝：★☆☆（成本上涨有一定驱动，铝价偏强运行） 原材料氧化铝不断上涨继续向铝价传导，周三LME三月期铝价涨0.74%至2656.5美元/吨。国内夜盘冲高回落，助力合约小幅收高于20920元/吨。现货市场总体表现平稳。华东市场下游正常采购，贸易商接货积极性下降，现货升水持货商积极性出货换现，市场总体成交一般。主流成交价格在20810元/吨上下，较期货升水20左右。华南市场交投尚可，主要以贸易商接货为主，下游刚需少采。部分货源转向华东使得华南流通货源下降。广东主流成交价格在20610元/吨上下。消费增量有放缓趋势，不过总体仍有一定增量。虽然近期有产能投放，产量暂不会有明显增加。受西北运力受限影响，市场到货持续偏低，致使库存继续去化。而氧化铝价格上涨不止推升电解铝成本，也给予铝价强支撑。短期铝价维持偏强震荡走势，建议回调偏多对待。 铜：★☆☆（美元大涨，铜价回落） 隔夜铜价低开高走，主力2412合约收于76500元/吨，跌幅0.29%。近期美元指数持续走高，以及美国大选带来的不确定性冲击市场，对铜价形成拖累，铜价高位震荡运行。据SMM的数据显示，上周末国内铜库存降库9800吨，国内结束累库开启去库，基本面对铜价压力有所减轻。虽然10月以来国内铜消费不及预期，但在国内财政政策提振下，四季度电网及新能源投资仍有发力空间，将提振铜消费，整体看国内铜消费仍有韧性，不必过于悲观。海外美国经济软着陆预期强化。国内强力的政策释放，扭转了市悲观的宏观预期。预计铜价将延续偏强运行，可考虑逢低建立多单。 镍&不锈钢：★☆☆（镍矿供应仍偏紧，镍价下方空间有限） 隔夜镍价低开高走，主力2411合约收于126110元/吨，涨幅0.09%。上周埃赫曼集团发布公告称，其再次通过1600万湿吨镍矿开采配额，叠加美元大涨压制有色价格，镍价持续下跌。但目前印尼镍矿供应仍偏紧，镍矿内贸价格坚挺。今年以来在海外镍企减产，印尼镍矿审批进度偏慢的影响下。全球镍供需已由此前大幅过剩显著收窄，镍价下方成本支撑较强。预计镍价继续下跌空间有限。而且菲律宾即将进入雨季，镍矿相对偏紧格局难以扭转。随着宏观情绪好转，或将延续反弹，可考虑逢低建立多单。虽然近期镍价下跌，但镍铁价格成交价格持续走高，且较为坚挺，不锈钢下方成本支撑更强。但上周国内不锈钢累库，目前国内需求偏弱库存压力偏大，不锈钢价格承压。不过镍价反弹将提振不锈钢，国内情绪好转也将利多，不锈钢亦可考虑逢低建立多单。 锌：★☆☆（外盘Back结构拉大 锌价短期仍强势） 近期强美元压制下，锌价表现仍较坚挺。昨日消息，北方某矿业10月中旬因故暂时停产，目前复产时间未知，该矿铅锌月产5000金吨左右。Boliden发布三季报，Tara矿山三季度仍无产出，中长期锌矿端依旧紧张。另外，上周LME结构迅速收紧，LME现货迅速转为升水，今日LME0-3升水快速上行至58.25美元/吨，传言为跨国大型贸易商行为。但近期国内进口锌锭到货较多，现货市场升水仍显疲软。外强内弱下，锌锭进口亏损快速拉大。需求方面，近期下游镀锌、压铸锌合金等开工均有季节性回升，我们认为后续需求仍有望在政策加码下持续改善，海内外库存或同步去化。锌价基本面给予支撑较强，建议中长期维持逢低布多。 铅：★☆☆（铅价延续震荡筑底） 昨日国内现货市场，下游按需采购不变，江浙沪报11合约贴水持稳30-0，原生再生价差持稳50-100。废电瓶价格持稳。供应方面，铅精矿订单集中到港，9月铅精矿进口量环比大增，而随着原生铅生产计划的提升，进口铅矿TC再度回落10至-25美元/干吨。冶炼方面，近期整体上原生铅与再生铅均有企业复产提量，产量增加，10月有大型原生铅炼厂新增产能出量。需求端，下游刚需补库，但国内铅蓄电池企业开工仍偏弱，需求旺季落空。出口方面，海合会铅蓄电池反倾销影响升级，叠加季节性淡季，9月铅蓄电池出口回落。整体上，短期铅市场供应偏向小幅过剩，铅价或仍处于震荡筑底阶段。 氧化铝：★☆☆（现货强势不改，期价高位震荡） 现货短缺矛盾难解，氧化铝期货夜盘小幅低开后震荡上行，主力合约收高于4951元/吨。早间现货市场供应紧张的局势未有实质性改变，下游电解铝厂备库需求依旧强劲，贸易商积极接货较长的，供应商挺价，继续上调报价。评价价格攀升至4750元/吨以上。近期虽有产能投放，但出产品较少，叠加近期阶段性检修的产能，氧化铝产量仍难有大幅增加，而出口订单在海外现货价格飙涨的刺激性趋增，削弱国内供应增量。而消费强劲势头不改，电解铝厂库存依旧偏低，继续备库。因此短期现货供应紧缺的情况仍难缓解，现货价格延续涨势。期货价格则受资金影响或高位反复波动，在现货价格持续上涨的提振下，盘面难跌。单边谨慎操作，建议以适时正套为主。 锡：★☆☆（短期缺乏驱动，锡价震荡调整） 美元继续走强施压外盘锡价，周三LME三月期锡价跌0.27%至30875美元/吨。国内夜盘先扬后抑，总体波动不大，沪锡主力合约小幅收低于253690元/吨。早间现货市场弱稳为主，下游企业并不急于补库，多谨慎观望，仅少数零星采购。贸易商也缺乏活跃度，冶炼厂维持挺价姿态。现货升贴水随盘面上涨而下降。消费总体表现平稳，缺乏增长动力，短期或维持。供给端则随着龙头企业复产而趋增，另外进口锡锭陆续到货，供应总体上升。不过短期在库存上压力不大。短期供需基本面无显著矛盾，对价格驱动有限，锡价或区间内震荡调整为主。短线建议区间操作。 新湖黑色 螺纹热卷：★☆☆（成材矛盾不突出） 昨日成材价格偏弱震荡。人大常委会的预期仍会支撑价格，关注会议的具体内容。螺纹方面，钢厂螺纹产量继续回升，后期螺纹供应压力将逐步显现。近期电炉利润快速回落，出现减产，预计后续螺纹供应回升进度将逐步放缓。需求方面，螺纹需求处于季节性旺季。天气降温，需求将逐步回落。库存方面，螺纹库存环比回落，随着螺纹产量回升至高位，库存触底回升时间将早于往年。螺纹基本面压力逐步增加。热卷方面，热卷产量环比回落，主要是产线检修所致。需求方面，国内热卷需求未见明显亮点，近期海外对国内钢材出口进行反倾销调查，将影响后续国内钢材出口。库存方面，热卷库存回落，库存表现向好，产量下降后，热卷的库存压力有所缓解。目前宏观支撑盘面价格，基本面压制上方空间，成材价格驱动不强，价格震荡为主。 铁矿石：★☆☆（铁矿石价格弱势震荡等待矛盾积累） 昨日连铁继续弱势调整，下午彭博社消息称10月下旬的人大常委会预计不会增加今年的财政预算，对市场情绪有一定利空影响，但客观来看仅是彭博研究观点，而非新闻消息，实际人大常委会相关内容仍需等待官方消息。铁矿基本面无明显变化，继续维持之前的边际改善判断，但需要注意复产进入后半程，随着钢厂盈利率和增产速度见顶，需求增量对供应压力的缓解正在减弱，因此当前市场除了担心下游成材需求难以持续之外，对今年最后两个月铁矿供应压力回归的预期同样限制价格向上空间。短期来看，近两周国内会议扰动减少，市场交易逻辑回归基本面，当前铁矿石估值中性，或将震荡等待矛盾积累再选择方向，中长期关注铁矿石库存压力以及政策落地情况。 焦煤：★☆☆（现货继续走弱，关注宏观情绪变化） 周三焦煤期价小幅震荡，截至夜盘主力合约收盘价1330，跌幅0.89%。现货方面，山西中硫主焦煤1590，环比-20，甘其毛都蒙5#原煤1170，环比-20，基差106，环比+20。基本面来看，供应端，蒙煤通关环比恢复，矿山供应恢复，供给环比增加。现货市场国产炼焦煤价格继续下跌，流拍较多，蒙煤成交走弱，海运煤成交走弱，贸易商观望情绪渐强。需求端，上周铁水日均产量铁水234.36万吨，+1.28万吨，本周继续复产，预计在1万吨左右。宏观上，上周会议后，市场对房地产政策增量不及预期，近期财政政策小作文较多，宏观情绪反复变化。节后总体来看政策刺激作用边际递减，现货层面随着利润的回升和价格上涨，投机情绪减弱。短期来看铁水还在复产过程中，下方在前底附近有刚需支撑，但未见到新政策兑现前，下游贸易商观望心态走强，弱基本面+宏观情绪的消退，盘面价格震荡偏弱。 焦炭：★☆☆（首轮提降落地） 周三焦炭期价下跌，截止夜盘主力01合约收盘1946，跌幅1.37%。现货端，日照港准一级冶金焦出库价1770，环比-20，基差-17.8，环比+4。现货方面，随着下游钢材价格下跌和宏观情绪边际走弱，中下游补库积极性走弱，港口价格回落。昨日河钢招标，焦钢博弈之后，首轮提降还是落地了。节后随着焦化厂和钢企开工的快速上行，基本面供给逐渐宽松。盘面主要跟随成材和宏观情绪变化，大跌后由升水转向平水附近，目前有2-3轮提降预期，盘面偏空对待。 玻璃：★☆☆（关注市场情绪及资金动向） 昨日现货均价整体稳中有升。上周有一条产线冷修，一条点火，从冷修进度来看，十月后续整体冷修兑现/产能出清速度放缓。供应上，当前浮法玻璃日熔降至16.22万吨。需求上，昨日日均产销整体维持向好，沙河拿货情绪仍有所提升，产销120+，湖北出货亦有大幅提升，华东、华南产销尚可。上周整体库存上，虽厂库仍维持去库态势（-100.86万重箱），但去库速度大幅放缓，其中华北、华东及华南地区维持去库，而华中有一定程度累库，本周预计厂库库存维持小幅去库状态。总的来讲，九月底起宏观政策端刺激袭来，对于市场情绪提振作用明显，外加终端地产销售有一定改善，带动盘面出现企稳反弹，中期底部得到确认。后续仍需持续跟踪供应端冷修/出清兑现进度（近段时间冷修/产能出清进度有所放缓）以及地产终端需求实质性修复情况。当前主要刺激点依旧在于地产端政策力度、实际执行强度（若持续性得到推进，玻璃将得到较强支撑）。短期盘面预计震荡偏强为主，但需注意企业套保进展。中期关注宏观及终端地产需求修复的延续情况。 纯碱：★☆☆（注意资金动向及市场情绪变化） 近期碱厂现货报价大稳小动，贸易商报价以灵活为主。供应方面，部分碱厂运行装置有所波动，上周整体产量维持稳中微降的趋势（-0.24万吨），近日海天官宣减量计划。需求上，当前仍未见较大起色，下游玻璃厂补库偏谨慎、以刚需为主。库存方面，周一纯碱厂库继续累库2.99万吨，库存维持着较高速率的增长，不断刷新同期历史高位。长期供应压力仍存，且后续还有新增投产，需求端相对疲软，无法承接相对过剩的供应，从而对碱价长期形成较大的压制；当前虽有个别碱厂主动减产，但当前实际影响相对有限。因此总的来看，整体供给过剩格局仍难改。中短期来讲，九月底以来宏观政策及消息频发期，外加联碱下方成本较强支撑，预计价格将偏震荡，在情绪消化后仍将回归基本面实际情况，长期价格受较大压制。持续跟踪现货成交状况。近期注意市场消息对情绪的干扰 新湖能源 原油：★☆☆（EIA报告偏空） 隔夜油价小幅收跌，短期地缘担忧仍无法完全解除，利好驱动暂未出现。晚间EIA周度数据显示，10月18日当周，美国原油产量持稳于1350万桶/日，原油进口量环比增加90.2万桶/日至643.1万桶/日，原油出口量环比减少1.1万桶/日至411.2万桶/日，商业原油库存增加547.4万桶，汽油库存增加87.8万桶，馏分油库存减少114万桶，汽油隐含需求883.8万桶/日，馏分油隐含需求413.1万桶/日，报告略偏空。短期油价仍以区间偏弱震荡为主，关注以色列反击情况。 动力煤：★☆☆（大集团外购价下调，坑口维持弱势，港口价格僵持） 主产地煤价维持弱稳，供给略受降水影响，大集团外购价下调，下游非电按需采购，贸易户压价少量发运。港口价格暂稳，买卖双方价格分歧仍在，下游压价采购，成交较少。进口煤价持稳，外盘坚挺，买卖双方报还盘有差距，流标增加。前半周冷空气影响下，中东部大部降温，但后半周气温将逐步回升，从偏冷转为相对正常水平。用电需求暂稳，电厂日耗季节性偏低。非电需求支撑小幅转弱，化工部分年产能检修。主要省市电厂持续累库，整体略高于同比。大秦线检修，呼铁局优惠，铁路到港量维持中位；下游拉运积极性尚可，但港口大风封航，调出偏低，北港继续小幅累库。淡季日耗偏低，需求季节性走弱，但港口市场库存结构及发运利润支撑下，煤价窄幅下行为主。随着月末冬季储煤需求的回归，下旬煤价或逐步企稳后季节性回升。 工业硅：★☆☆（消息面扰动大，期价偏强震荡，现货价格持稳；短线 11-12反套，长线正套策略） 周三工业硅主力2412合约收盘13005，幅度+4.08%，涨510，单日增仓20068手；现货价格持稳，西南企业挺价惜售，市场氛围持续改善，期现商活跃，期货消息面扰动大，期价偏强震荡。供给北增南减趋势更加明显，行业整体产量变化相对平稳。多晶硅价格承压，月内签单情况不理想，下游采购节奏偏缓，需求表现偏弱，硅片开工维持低位。有机硅价格继续松动，供给增长情况下，下游需求依然疲弱，刚需补库为主。铝合金价格趋稳，下游需求表现平淡，按需采购为主。工业硅行业库存环比上周继续增长，各部门库存均有累增。目前工业硅短期内供给过剩或将维持，而行业库存尚在持续增长，硅价或继续紧贴盈亏平衡线运行。11月集中注销临近，仓单抛压大，短线空单可继续持有，建议参考99硅现货价格，计算替代交割品升水及仓单成本后区间操作，仍可建议关注11-12反套，长线可尝试正套策略。 碳酸锂：★☆☆（预计短期锂价波动或放大） 10月23日，碳酸锂期货主力2501合约上涨3.01%，报收于75250元/吨，成交量28.48万手，持仓量21.68万手，增仓9407手。2411合约减仓15143手，现持仓11.89万手。9月锂矿及锂盐进口环比有所减少，但根据10月智利发运数据，预计10月进口仍维持高位，供应端大规模减量尚未出现，整体供应压力仍较大。需求端，铁锂需求向好，但对于碳酸锂原料仍维持刚需采买。库存端SMM周度碳酸锂样本库存延续去库(-1.549%)，连续7周去库，上周去库速度放缓，库存绝对值仍在高位:广期所仓单量维持高位，库存压力仍存。即将进入交割月，预计短期锂价波动或放大，鉴于仓单压力较重及基本面随着旺季即将进入尾声边际开始转弱，预计短期锂价反弹高度有限。 新湖化工 沥青：★☆☆（盘面跟随原油价格变动） 本周厂库小幅增加社会库下降。受成本端原油价格上涨，山东地区，低端报价有所上涨，区内部分炼厂控量出货，库存压力较低，基本维持产销平衡。随着天气好转，下游需求进入赶工状态。华东地区，主力炼厂稳定生产，供应整体变化不大；需求方面，市场仍需消息面提振，业者多持看空态势，成交围绕刚需小单。近几日需求尚可，盘面主要跟随原油价格变动。 LPG：★☆☆（南弱北强，区域分化） PDH装置利润小幅改善，但MTBE和烷基化装置利润较差，化工需求增量有限。裕龙石化投产后，外放液化气，部分抵消了炼厂秋检的供应下滑，同时，国外到港量维持高位，短期基本面偏弱。后市需看到燃烧需求的明显增加，否则基本面偏弱的格局较难改变，因此预计PG2412震荡偏弱。 燃料油：★☆☆（近端现货趋紧） 10月份新加坡中国和马来西亚的高硫到港量约410万吨，达到年内高点，后期随着俄罗斯炼厂装置检修，预期11月份亚太到港量下降。美国炼厂开工率增加1%，国内焦化利润开始企稳，投料需求可能增加。当前低高硫价差仍偏高，随着脱硫塔的安装，预计高硫船燃加注需求持续增加。库存方面，新加坡库存增加2.1%，富查伊拉库存增加16.6%，ARA库存增加3.3%，美国残渣燃料油库存增加1.2%。市场预期11月高硫到港量下降，现货市场将出现缺货情况，因此短期FU2501裂解震荡偏强。 低硫燃料油：★☆☆（跟随原油波动） 10月份新加坡中国和马来西亚的低硫到港量继续增加，新加坡库存连续两周增加，其中尼日利亚的货源维持高位，但未来尼日利亚Dangote炼厂为给催化裂化装置备料，将大幅削减低硫出口，届时低硫基本面预期收紧。国内低硫出口配额紧张，导致主营降低产量，本周仓单减少后，LU裂解走强。舟山燃料油库存增加6万吨，当前LU裂解处于季节性高位，继续上行压力较大。 PX:★☆☆ 上一交易日，PX价格偏强僵持。主要来自原料端隔夜盘价格上涨的支撑，PX基本面今日无新增变动。市场商谈气氛一般，场内现货商谈气氛相对清淡，尾盘窗口内成交气氛有所回落。午后下游PTA期货冲高回落的同时原料价格转弱，以及卖方出货压价，PX涨幅受限。尾盘实货12月在848/864商谈，1月在849/861商谈。12/1换月在-10/-5商谈。原料方面，隔夜油价下跌，石脑油收于673美元/吨，PXN181美元/吨。装置方面，无较大变化。近期市场氛围趋稳，PX企稳调整。基本面看，供应有小幅收缩，下游聚酯需求较好，PX基本面有所改善，预计PX下方空间有限。 PTA：★☆☆ 上一交易日，PTA现货市场商谈氛围清淡，现货基差偏弱。个别聚酯工厂补货，10月主港在01-80附近成交，价格商谈区间在4940~5010附近。11月零星有成交，11月中个别在01-70有成交，11月底个别在01-60有成交。主流现货基差在01-80。国际油价下跌，PX现货854美元/吨，PTA现货加工费377元/吨。装置方面，无较大变化。需求端，聚酯开工92%，终端织造开工83%，终端需求环比转好。基本面看，前期市场氛围转强以及原油重心抬升，PTA价格向上修复，近期有所转弱。基本面看，PTA供应充足，近期需求端有所回升，PTA10月转为平衡小幅去库格局，预计短期有一定支撑。 短纤：★☆☆ 上一交易日，聚酯原料及直纺涤短期货震荡盘整，盘中一度冲高。现货工厂报价维稳，半光1.4D主流商谈在7150~7300区间。期现及贸易商部分优惠有所缩小，半光1.4D 主流在7000~7100区间商谈。下游部分采购有所增加。直纺涤短销售尚可，平均产销87%。半光1.4D 直纺涤江浙商谈重心7000-7250元/吨出厂或短送，福建7200~7350附近短送，山东、河北主流7100-7350元/吨送到。装置方面，近期随着检修装置逐步恢复，目前短纤开机负荷在84%。需求端，原料盘整，纯涤纱、涤棉纱商谈走货，销售一般，小幅累库。短纤跟随原料偏强运行，近期基本面有所转弱。 MEG：★☆☆ 上一交易日，乙二醇价格重心窄幅整理，市场商谈一般。日内现货基差在01合约升水46-49元/吨附近，场内买盘跟进一般，部分存合约缺口的贸易商参与补货。美金方面，乙二醇外盘重心窄幅波动，近期船货商谈在547-550美元/吨附近，少量10月底船货549美元/吨附近成交，整体商谈偏淡。装置方面，伊朗一套45万吨/年的MEG装置目前已恢复重启，该装置于三月份停车至今。新疆一套15万吨/年的合成气制乙二醇装置近日开始停车检修，计划时长在2个月附近。 新疆一套60万吨/年的合成气制乙二醇装置已于本周初起轮流检修，预计单线检修时间在两周左右。总体来看，近期原油回落叠加市场消化宏观利多以后回归基本面交易，乙二醇价格高位回落。尽管乙二醇现实基本面不差，但估值走高以及市场担忧后期的累库预期，乙二醇价格仍出现回落。总体来看，乙二醇现实低库存，聚酯负荷比预期提高较多，即便后期供应有所回升，乙二醇累库幅度也不大，目前估值已有所回落，在出现明显累库之前预计乙二醇下跌空间有限。 苯乙烯：★☆☆（中期趋势偏空） 上一交易日，国内苯乙烯市场涨价。江苏市场收8850-8900元/吨，较上一交易日均价涨85元/吨。日内，原料面整理，苯乙烯供应有减量，市场补货成交跟出货了解博弈，基差日升，期现货交投先涨后跌，整理收涨。近两月苯乙烯需求偏弱体现，且缺乏后市驱动，市场对于供应端变化关注度更高，一是部分检修计划何时落地，二是未来新增产能兑现情况，供应量变化节奏上难以预测，会影响价格短期表现。简言之，苯乙烯供需面存在短期扰动，但并无长期驱动，单边价格主要受市场情绪和相关品影响，近日低位反弹，然中期趋势仍偏空运行。 LL：★☆☆（短期维持震荡） PE整体负荷同比偏低，近期检修装置陆续重启；近期标品进口窗口打开，叠加东南亚地区需求乏力，流往中国货源可能增加，关注后续进口情况；2501合约上新产能投产压力不大。进入需求旺季，下游开工好转速度缓慢，下游厂家备货意愿较弱。PE中上游库存处于同比正常水平。01合约基差120元/吨；L2501-PP2501合约价差640元/吨左右。PE供应压力不大，下游备货意愿弱，短期价格震荡调整；中长线随着新产能的投产，PE供应压力提高，预计价格偏弱运行，关注新装置的投产情况以及原油价格的波动。 PP:★☆☆ （关注新产能投产进度） 近期PP装置检修增多，PP供应减少；四季度有较多新产能存在投产计划，10月关注天津南港的投产进度。正处需求旺季，但下游开工好转速度慢，厂家补库意愿较弱；PP出口窗口关闭。PP上游库存偏高，中下游库存压力不大。01合约与现货基本平水；L2501-PP2501合约价差640元/吨左右。PP检修增多，下游备货意愿弱，短期价格震荡整理，中长期来看，随着后续新产能投放，PP供应压力提高，而终端很难消化这部分供应增量，PP供需矛盾加剧，预计价格偏弱运行，关注原料价格的波动、检修装置恢复情况以及新产能的投放进度。 甲醇：★☆☆（供应维持，价格震荡） 上一交易日江苏现货价格下调。江苏现货贴水主力期货。国内上游检修小幅增加，开工略有下降，同比偏高。进口方面，短期进口到港预期增加。下游烯烃外采需求同比小幅偏低，沿海部分装置临停已经重启。传统下游处于旺季，开工位于高位。近期港口库存累积为主。总体来看，国内上游开工高位，短期进口到港增加，需求相对一般，价格区间震荡。 尿素：★☆☆ (供应压力较大，需求改善有限，低位盘整为主) 上一交易日尿素山东现货价格上调。最近一周尿素日均产量在18.85万吨，环比减少0.38万吨，同比增加1.31万吨。复合肥开工环比下降。2024年09月出口量为1万吨，相对上一个月下降，同比下降。近期企业库存累积，同比偏高。上游供应预期高，新装置投放，农需进入淡季，工业需求同比偏弱，出口持续受限，尿素价格低位盘整为主。 天然橡胶：（多空博弈激烈，价格波动剧烈） 国庆期间，欧盟推迟了EUDR法案实施的时间，泰国烟片胶大幅下跌。泰国进入旺产季，天气明显好转。尽管上半年因干旱减产，但以目前的原料价格，今年泰国整体仍将增产。7-8月泰国出口增加了近20%。近期泰国生胶片和烟片胶下跌速度较快，胶水和杯胶跌幅相对平缓。9月下旬，国储连续抛储超过20万吨。11月底20万吨老胶仓单将流出。期现套利盘入场，年底天胶进口将大增，但听闻10月船期有推迟的情况。年底轮胎出口进入淡季，9月轮胎出口环比大降同比出现负增长。目前最大的利多仍然是青岛库存，部分非标品尤其是3L胶存在紧缺情况。关注青岛库存变动。海南将再次受到台风影响。这次台风只有13级，且不在海南登陆，影响预计不大，但市场仍有可能炒作。另外，近期市场十分关注人大常委会会议，宏观对市场影响较大。目前多空博弈激烈，价格波动剧烈。 丁二烯橡胶：（跟随丁二烯及天然橡胶） 丁二烯由于新产能投放少加上进口少出口多，导致其今年价格十分强劲。近期丁二烯新增外放装置检修，厂库下降。由于到港量增加，丁二烯港口库存回升，逐渐靠近正常区间。南港石化装置开始试车，裕龙石化也即将开车，两套大型丁二烯装置开车后，丁二烯外放量将显著增加。顺丁胶基本面变化不大，负荷长期偏低，库存压力不大。近期顺丁胶利润有所修复，其负荷有回升可能。合成胶产业链焦点仍在于丁二烯以及天然橡胶走势。 新湖农产 油脂：★☆☆（棕榈油驱动为主 技术走势强劲） 昨日，BMD毛棕继续大涨，马棕12月合约上涨2.29%，报收4512林吉特/吨，夜盘涨势有所放缓。基本面短期并无新的强利多。棕榈油短期走强，或许是基于中长期的利多逻辑下，资金推动导致。中长期棕榈油偏强逻辑未改：10月马棕库存难增或小降。11月-2月为产地季节性减产节，中印两国未来几个月目前进口少或采购不多。25年2-3月印度斋月备货将与减产季末期重叠。25年1月印尼B40实施、印尼出口LEVY可能需上调。隔夜，美豆延续偏强，可能因为即将公布的周度出口销售数据比较好。国内方面，昨日国内菜油及棕榈油非常强劲，棕榈油大幅增仓，短期震荡区间破位上行。国内基本面看，国内豆油中期进入季节性降库周期。中美大选即将举行，对国内12-1月船期大豆采购预期影响较大，因担心特朗普可能上台的不确定性，目前中国12-1月船期采购很少；国内菜油若无对加拿大菜籽的反倾销调查措施出台，中期仍是供需宽松、库存偏高局面；国内棕榈油前期供需双减，库存后期仍有一定下降空间。中期国内油脂供需边际将较前几个月的宽松局面有所改善。中期，国际棕榈油逻辑目前未改且在交易中，在巴西大豆丰产预期明确前，棕榈油预计仍是走强驱动。后期关注棕榈油利多逻辑的兑现情况，谨防有变数或不及预期。豆棕价差继续看跌，油粕比仍有一定走强空间。 花生：★☆☆（关注基层上量进度 反弹空间有限） 昨天，国内花生盘面先强后弱，PK2501合约下跌0.81%，报收8120元/吨。近期河南多地因农忙，上量不多，但油厂收购已经开启。供给偏少，需求启动，支撑近期期现价格偏强。目前河南南部大部分尚未上量，未来10天左右随着河南及东部上量，基层供给将会明显增加。届时，若油厂收购没有显著放量，花生或维持震荡偏弱。 纸浆：★☆☆ （下游采购改善有限，价格震荡为主） 2024年08月全球木浆发运量环比增速为0.00%，同比增速为-9.99%。2024年09月中国木浆进口量环比增速为-4.63%，同比增速为-18.00%。近一周生活用纸价格维持，双胶纸价格维持，双铜纸价格维持。下游开工方面，生活纸开工下降，双胶纸开工上升，铜版纸开工上升。青岛、常熟、高栏、天津等港口地区木浆总库存下降。10月外盘主要企业针叶浆报价上调，下游采购改善有限，价格震荡为主。 豆粕；★☆☆；（观望或短多） 隔夜美豆11月收于997.75，涨0.55%，因为美国副总统卡马拉·哈里斯在一些选举民意调查中领先于共和党挑战者唐纳德·特朗普，平息了人们对与中国的贸易战可能升温的担忧。近期国内宏观利好频出，从各个角度来看，都不会是一个短暂的刺激，但近期密集出台的国内宏观利好政策，对农产品的刺激主要体现在基本面更为理想、且与宏观联系更紧密的油脂上，豆粕的走势仍需依靠美豆及自身，这一点没有变，但是可能也会限制未来连豆粕的下行空间。对于美豆来说，9月底的季度库存报告、10月供需报告对于数据的调整都非常有限。当前美豆走势的两大焦点在于巴西降雨预期以及特朗普当选预期，巴西降雨后面可能还有变数，而特朗普最近似乎赢面渐增。我们维持之前的看法，在当前时点，美豆的利空逐步消化，供需宽松的预期也面临修正，关键整数关口可能会站稳。目前美农给出的1.69亿吨的巴西新季产量预估在当前显得过于乐观，未来关于巴西的产量炒作大概率会有，但是不一定出现在哪一个生长阶段。我们认为，连豆粕已经跌至前低附近，估值偏低，且国内宏观环境和地缘政治均偏多，继续下行空间有限，但向上驱动仍存不确定性，建议观望或短多尝试。 生猪；★☆☆；（震荡偏弱） 生猪近期在现货端走弱的情况下盘面下跌更为明显，且宏观氛围有所转弱，大宗商品行情亦对生猪盘面有所拖累。不过考虑到现阶段标肥价差倒挂局面，依旧支撑生猪现货价格。8月份官方能繁母猪存栏数据环比小幅下调，9月预期小幅增加，本轮生猪产能增加阶段养殖端补栏情绪相对理性，亦支撑生猪价格。短期盘面建议跟随现货节奏以短线交易为主，中长线可持续关注远月合约逢高套保机会。亦可关注11、01、03合约间正套机会。 玉米：★☆☆（增储传闻提振盘面） 隔夜美玉米基准合约收高0.6%，美玉米出口销售预期强劲，周一、周二周三美国农业部均宣布单日出口销售报告，美国农业部发布的作物周报显示，截至10月20日，美国玉米收割工作完成了65%，一周前为47%，上年同期为55%，五年平均进度为52%。据悉墨西哥趁美玉米季节性价格疲软阶段加紧采购美玉米。美玉米收割进展顺利，季节性压力亦压制盘面价格。国内方面，近期市场传闻东北增储2000万吨，数量较大对市场心态影响比较明显，连盘玉米亦在传闻影响下大幅收涨，关注后续增储落地情况，短期对市场心态影响预期偏强。近期玉米最大的利空来自于新作大量上市的供应预期压力，且中储粮网进口玉米仍在持续投放，本周投放量达到100万吨，供应端压力预期仍在，后续重点关注新粮上市阶段基层售粮节奏，因增储消息扰动，盘面不建议继续反套，可根据增储落地节奏关注正套机会。中长线仍是逢低布局多单为主。 白糖：★☆☆（短线震荡，中长线回归偏弱基本面） 国际方面，近期市场交易重心逐步从南半球转向北半球，但是由于巴西新季单产前景尚不明确，本榨季数据也相对利多糖价，国际原糖价格仍继续纠结于22美分/磅一线，等北半球新季食糖开榨情况进一步明朗，原糖价格重心或下移。中期来看，巴西24/25榨季食糖产量或仍处于历史第二高位，但是需要关注四季度末市场是否再次交易巴西单产问题，如果印度对出口问题松口，或在明年二季度左右增加全球食糖供应，印度的出口量或对巴西下一榨季单产降低导致的产量缺口进行补充。长线来看，目前处于全球增产周期，国际糖价仍以逢高沽空为主，风险点则在于能源品价格变动。国内方面，基本面无明显变化，短期新旧榨季交替低结转库存支撑糖价，中期来看，四季度开始，甜菜糖厂陆续开机，后期或对01合约产生较大压力，四季度中期，蔗糖厂也将陆续开机，远期国内供应前景良好，盘面或重新回归偏弱基本面逻辑。长期来看，虽然台风造成广西部分产区甘蔗损失，但是预计新季丰产预期不变，前期进口充沛，替代品糖浆预拌粉政策仍未收紧，新季丰产情况下国内供需格局或将继续转向宽松，国内食糖期价预期维持逢高沽空，关注新榨季最低成本的支撑情况。 棉花：★☆☆（需求转弱，但新季加工成本存有支撑） 昨日郑棉震荡运行为主，夜间走势偏强。供给方面，据BCO统计截至10月21日，新疆棉花采摘进度70%，北疆采摘进入尾声，南疆处于高峰期。截至22日，新疆皮棉已经累积加工113.5万吨，处于同期高位，日加工量已经达到往年峰值水平。收购价格方面，涨跌存在区域化差异，主体保持稳中略涨水平，北疆的加工成本逐步固化，均值成本处于倒挂状态，14500上方存有一定套保压力，但是同样的由于成本较高，也会存有一定惜售情绪，部分企业收购情绪较前期谨慎心态有所转变，或存局部区域小幅抢收的可能，对于棉价存有支撑。需求侧，随着传统旺季逐步进入尾声，订单开始转弱，多以小单和散单为主，秋冬季订单为主，春夏家订单询价目前尚少。企业库存结构也环比开始转差，纱厂买货积极性降低，开机出现分歧，企业对于后市信心有所不足。综合而言，供给侧上有套保压力但下方高成本的支撑力度也较强，且部分轧花企业仍较乐观对后市存有看涨心理，有一定小抢情绪，需求季节性转弱，旺季步入末尾，但由于低估值下1月合约或仍以加工成本为锚点，盘面整体呈现区间震荡，想要关注宏观变量。 新湖宏观 黄金：★☆☆（美元和美债收益率携手走高，金价盘中连续5日创历史新高后转跌） 从盘面上看，隔夜伦敦现货金价盘中触及2758美元/盎司，续创历史新高，随后快速下行，尾盘收跌于2716美元/盎司，终结连续多日上涨。昨日美国经济褐皮书显示增速有所放缓，通胀水平温和，当前市场对美联储11月降息的预期持续稳定在90%以上。昨日以色列发布消息称黎巴嫩真主党高级领导人确认死亡，中东、朝鲜半岛以及俄乌冲突的不稳定因素在近期有交错升级的趋势，全球范围内避险情绪高涨。考虑到部分投资者获利了结和美债收益率攀升趋势，隔夜金价走势受限。短期来看，10月是美国大选博弈的关键月，最新民调显示在7个关键州，两名候选人基本没有拉开显著差距，增加市场的不确定性，同时当前市场仍在数据依赖模式下进行交易，金价波动可能加剧。中长期来看，全球货币的泛滥以及各国央行购金的持续性，支撑金价中枢上行，后续黄金可能仍偏强。关注今晚美国10月PMI数据及美联储官员讲话。 欧线集运：★☆☆（多空分歧较大，日内波动放大） 昨日盘中多个欧线合约跳水，尾盘反弹修复，最终收盘价涨跌互现。2412合约跌幅1.18%，重新回到3000点以下，而2502及其他合约收盘价均小幅收涨，不同于前天盘面的大幅减仓，昨日2502及之后的合约均增仓，2412及2410合约减仓为主，目前2502合约持仓量快速增加，达到2.03万手，2412持仓量2.58万手，市场资金仍然关注预期逻辑为主。TCI指数代表的订舱价格指数在本周企稳止跌，并且已经连续两个交易日出现上涨，昨日欧线大柜运价环比涨幅4.63%。这与线上运价的上涨相一致，本周开始各家船司开启了第二波的运价调涨动作，ONE为代表的THE联盟运价中枢由4500美元调涨至4700美元附近。但后续的落地情况仍需要跟踪，目前距离11月中旬仍存在较长窗口期，目前盘面多空分歧较大，注意交易风险。 END 新湖期货研究所 分析师：李明玉 执业资格号：F0299477 投资咨询资格号：Z0011341 审核人：李强 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。

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