富森美:Q3利润端表现较好,期待家居需求回暖【华西轻工徐林锋】

（以下内容从华西证券《富森美:Q3利润端表现较好,期待家居需求回暖【华西轻工徐林锋】》研报附件原文摘录）
　　富森美(002818.SZ) 事件概述： 富森美发布2024年三季报。2024年前三季度公司实现营收10.79亿元，同比-6.81%；归母净利润5.46亿元，同比-11.37%;扣非归母净利润5.40亿元，同比-10.01%。分季度看，Q3单季度实现营业收入3.46亿元，同比-10.08%；归母净利润2.06亿元，同比+10.04%，扣非后净利润同比+1.59%（主要受公允价值变动收益影响）。现金流方面，2024前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为8.83亿元，同比+19.81%。 分析判断: ? 收入端：短期仍然面临压力，后续有望逐步改善 2024年前三季度，公司实现营收10.79亿元，同比-6.81%；Q3单季度实现营收3.46亿元，同比-10.08%，在当前整体家居装修需求低迷的大环境下，公司业绩也面临一定压力。但我们认为，后续家居整体景气有望回升：9月底中央政治局会议强调“要促进房地产市场止跌回稳”， 近期已落地多项金融支持房地产举措，包含完善商业性个人住房贷款利率定价机制、二套房最低首付款比例降至不低于15%、提高保障性住房再贷款央行资金支持比例、延长部分房地产金融政策期限等；10月12日国务院新闻办公室再次强调将“叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳”，四季度房市有望底部回暖。 富森美作为西南地区规模较大、综合竞争力较强的家居卖场龙头，在家居行业预期向好的情况下，业绩有望迎来加速修复。此外，公司持续推进富森美天府项目建设和招商工作，增量业务未来可期。 ? 利润端：盈利能力保持较高水平，费用控制较好 盈利能力方面，2024年前三季度公司毛利率、净利率分别为68.14%、51.86%，同比分别-2.02pct、-3.11pct。其中，Q3单季度毛利率、净利率分别为65.32%、60.46%，同比分别-3.8pct、+10.13pct，毛利率下降我们预计主要是受收入承压以及新项目转固拖累影响，净利率提升主要是费用控制好，以及因为公允价值变动收益影响。 期间费用率方面，2024年前三季度公司期间费用率为4.70%，同比-0.8pct，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.34%、4.42%、-0.05%，同比分别-0.40pct、-0.41pct、+0.02pct；其中Q3公司期间费用率为4.62%，同比-1.19pct，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.34%、4.39%、-0.10%，同比分别-0.96pct、-0.21pct、-0.02pct。 投资建议： 中长期来看，受城镇化率、收入提升、存量需求增加等刺激,家居需求将持续释放。公司作为西南地区规模较大、综合竞争力较强的家居卖场龙头，深耕成都二十年，渗透率高，自持物业成本优势突出，经营稳定持久盈利，当前拥有自营卖场建筑面积超过110万平方米，入驻商户超过3500户，交易额和市场占有率有望继续稳居区域前列。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为15.30/16.11/17.07亿元，EPS分别为1.00/1.08/1.16元，对应2024年10月23日13.13元/股收盘价，PE 分别为13/12/11倍，维持公司“买入”评级。 风险提示： 1）房地产销售不及预期,导致家居需求走弱。2）四川家居零售市场竞争加剧。3）公司投资收益不及预期。 团队成员： 徐林锋：轻工行业首席分析师。2019年7月加盟华西证券，12年从业经验。浙江大学金融学硕士，南开大学管理学学士。曾就职于中金公司、方正证券，所在团队获2015年新财富第5名。 吴菲菲：轻工团队成员。2024年1月加入华西证券，哈工大硕士，东北大学学士。曾就职于开源证券，所在团队2023年新财富入围。 罗天啸：轻工团队成员。2023年7月加入华西证券，纽约大学经济学硕士，中央财经大学学士。 向上滑动阅览 注： 文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 首席分析师：徐林锋 分析师执业编号：S1120519080002 证券研究报告：《【华西轻工】富森美（002818.SZ）2024三季报点评：Q3利润端表现较好，期待家居需求回暖》 报告发布日期：2024年10月23日 重要提示： 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。 法律声明： 本订阅号为华西证券轻工团队设立及运营。本订阅号不是华西证券研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向华西证券的专业投资机构客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自华西证券研究所已经发布的研究报告或者是对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 在任何情况下，本订阅号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。华西证券及华西证券研究所也不对任何人因为使用本订阅号信息所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号及其推送内容的版权归华西证券所有，华西证券对本订阅号及推送内容保留一切法律权利。未经华西证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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