【专题报告】工业硅:产业政策利好频发,基本面改善较缓慢

（以下内容从建信期货《【专题报告】工业硅:产业政策利好频发,基本面改善较缓慢》研报附件原文摘录）
　　从业资格号：F3065843 一、国内外产业利好政策频发，市场情绪改善 1.1光伏行业协会就防止内卷式恶性竞争召开会议 光伏行业协会于10月14日在沪召开防止行业内卷式恶性竞争座谈会，主题仍是化解出清过剩产能。《通知》称，近段时间以来，光伏产品价格持续走低，当前主流产品价格已明显低于生产成本，行业已陷入低于成本价竞争的恶性局面。为防止内卷式恶性竞争，畅通落后低效产能退出渠道，维护光伏市场公平竞争秩序，引导行业健康发展，受会内骨干企业委托，中国光伏行业协会拟于10月14日在上海组织召开防止行业内卷式恶性竞争座谈会，共同研讨有序化解供需失衡、出清过剩产能等相关措施。 1.2美或就光伏部分产品撤销双反进行情况审查 据美国联邦官方网站消息，美国商务部10月21日起启动变更情况审查(CCR)，考虑部分撤销中国晶体硅光伏电池的反倾销税和反补贴税(AD/CVD)，并邀请相关各方发表意见，所涉产品为某些小型、低瓦数、离网晶硅光伏(CSPV)电池。 2023年美国太阳能行业新增装机量达到创纪录的32.4GW，比2021年创下的纪录增长37%，比2022年增长了51%（国内硅片10月月度产量预计在45-50GW左右）。根据太阳能行业协会（SEIA）发布的《美国太阳能市场洞察2023年回顾》，美国太阳能占去年新增电网发电量的53%。这标志着美国80年来可再生能源首次占年新增容量的50%以上。2024年第二季度，美国太阳能市场安装9.4GW的容量，创下了该行业第二季度的纪录，虽然装机量环比下降21%，但同比增长29%。2024年上半年，太阳能占美国电网新增发电量的67%，截止2024年第二季度，随着更多设施继续上线，国内光伏组件制造产能增加10GW至达到31.3GW。其中，德克萨斯州是今年上半年太阳能安装的主要增长州，新增装机量容量为5.5 GW，几乎是排名第二的佛罗里达州的2.9GW的两倍。然而，分布式住宅光伏第二季度仅仅安装1.1GW，环比下降10%，同比下降37%。2024年第二季度，公用事业安装量7.6 GW，同比增长59%，虽然较2024年第一季度相比下降了23%，但由于多数项目在2023年多次推迟后终于上线，第一季度的装机量较高。报告中强调，如果将东南亚4个国家的电池片和组件纳入新反倾销和反补贴税（AD/CVD）后，美国光伏装机量并不会受到明显影响，因为部分型号的电池片和组件不受拟议关税的约束，并且仍然能够受到非“双反”国家和国内光伏企业的供应支持。 2024年，美国由于公用事业规模部门装机量下降2%和住宅部门装机量下降19%，预计总装机量将下降4%。从2025年到2029年，整个行业的年均增长率将达到4%。从2025年开始，美国太阳能行业每年将持续安装至少40GW。到2034年，美国太阳能总容量预计将增长到673GW，足以为1亿多个家庭供电。 二、光伏产业链主产品价格底部僵持，工业硅期货震荡筑底 工业硅：10月第2周，四川553价格11300元/吨，云南通氧11250元/吨，内蒙古553价格11400元/吨；421#四川价格12500元/吨，云南价格12150元/吨，内蒙古价格12100元/吨，新疆价格12150元/吨。期货价格方面，Si2411合约收盘价（10月23）9720元/吨，总体仍然在【9200-11000】的底部区间震荡运行，一在于基本面弱势，现货价格僵持；二在于交割质量未改仍然延续套利逻辑。然而Si2412合约近期表现较强，交割质量标准的修改与严苛直接改变了12合约的期现价差结构（盘面开始升水），11-12合约的价差一度从2600走扩至3400。 多晶硅：10月第2周，多晶硅价格以稳为主，n型棒状硅成交均价为4.17万元/吨；P型单晶致密料成交均价为3.45万元/吨；N型颗粒硅成交成交均价为3.73万元/吨。 电池片：N型G10L单晶硅片（182*183.75mm /130μm/256mm）成交均价维持在1.11元/片；N型G12R单晶硅片（182*210mm/130μm）成交均价维持在1.26元/片；N型G12单晶硅片（210*210 mm/150μm）成交均价维持在1.5元/片。 三、政策兑现的传导链条较长，工业硅供需改善难见实效，仍需关注后续利好政策以及库存变化 工业硅下游主要需求分为有机硅、多晶硅、铝合金。其中，主要变量和增量来源于多晶硅。从月度平衡表来看，9月，工业硅产量44.19万吨；有机硅以单体产量计算41.90万吨，折合对工业硅需求10.89万吨；多晶硅产量13.05万吨，折合对工业硅需求万吨14.35万吨；铝合金需求量6万吨左右，出口6.5万吨，总需求量37.74万吨。9月月报中我们折算在不考虑97硅等替代硅的潜在供应下，工业硅周度产量下降至8万吨（月度产量在35万吨左右）以下才能在平衡表上达到去库产量水平（有机硅11万吨、多晶硅14万吨、合金需求6万吨和出口4万吨）。具体来看： 1-多晶硅产量小幅增加，终端需求改善仍待时间，去库驱动力度不足：据硅业分会统计，2024年9月多晶硅产量为13.05万吨，环比上涨6.36%，较8月的12.85万吨增加7.39%，1-9月份累计产量145.3万吨，累计同比增长53.18%。9月13.8万吨产量回升仍离上半年月度产量19万吨的高峰较远，月度对工业硅的需求增量也仅有1万余吨，但边际改善预期较强，国庆节后处于检修或降负荷状态中的企业数量减少至13家，本月仍有1家企业有望恢复生产，1家新投产产能爬坡；10月份西南地区电价暂未出现明显上调，企业排产以维持稳定为主，预计10月硅料产量约有5%内的小幅上涨。截止9月底，多晶硅企业库存22.33万吨，周度环比增加0.68%，同比增加320.13%。多晶硅下游需求根据硅业分会统计仍有减产预期。下游需求表现仍然偏弱，9月国内硅片产量44.31GW，环比下降15.76%。具体来看，9月减量主要来自一线企业，减量合计占比约84%。9月硅片企业积极减产推动解决硅片的结构性矛盾。虽然头部企业有强烈的涨价意愿，但向下游各环节传导涨价仍有难度。 2-有机硅：9月产量预计仍有稳步增长，因多数企业扭亏为盈，10月份国内单体厂整体开工积极性偏高。10月内山东东岳、唐山三友局部装置计划检修，江西星火、湖北兴发及山东主力工厂老装置或降负运行，陶氏张家港工厂10月份开始存减产计划。前期停车的恒星化学装置计划重启。山东地区40万吨新产能仍处于调试阶段，依旧是影响10月份供应端的主要变数。预估9月份水解物产量为21.1万吨，较9月份增加0.15万吨，但是有机硅产量的变化程度较小，此部门对工业硅需求变化与增量也同样较小，很难成为刺激价格持续上涨的需求端驱动力。 3-供应端：2024年以来，工业硅持续保持高产量态势：1-9月，工业硅累计产量353.1万吨，累计增长34.42%，按照30%的增速预计全年产量将高达480万吨以上。从9月产量到10月第1周来看，周度产量分别为9.38万吨、9.45万吨、9.51万吨、9.54万吨和9.55万吨，可以观察周度产量已经从下降反转为增产趋势，9月度产量高达44.19万吨，明显高于去年同期的35.35万吨，减产的主动性在现货价格企稳和下游需求触底中明显下降。 4-期货库存流向行业库存，累库压力逐渐增加：根据统计（1017），工业硅行业库存量283560吨，周环比增加3.52%，同比增加117.79%；广期所工业硅（1022）注册仓单量总数287055吨，周环比下降0.6%。8月中旬开始，期货库存已经开始稳定流出至行业库存，12月现货市场将面临期货库存集中出库的短期压力的，由于交割质量标准更加严苛将限制货源回流至期货库存，并且供需弱势难以提供去库驱动，现货市场仍需承受流动性释放的库存冲击压力。 四、后市展望 从供需差额和库存端变化来看，基本面的边际改善仍然较为缓慢。供应端一些积极因素可能聚焦在于四季度云南和四川产区被动停产后，产量将进一步下降，但北方的高开工可能消化一部分减产利好，周度产量难降至去库水平；同时枯水季成本抬升将继续夯实底部支撑。需求端，有机硅、铝合金和出口变化不大，主要的增量仍在于多晶硅，短期内很难回到上半年月产19万吨的高位。此外，11月底市场还需要面对仓单集中注销出库的流动性压力。 宏观政策与产业政策利好政策的频发明显提振光伏产业的市场情绪，但需要注意政策兑现到产业逻辑层面链条较长，且仍具有一定风险。例如，多晶硅产量在清退过剩产能当中导致对工业硅需求的进一步萎缩或者美国针对“双反”政策在大选背景下的反复。总体来看，工业硅期货已经逐步定价一些预期利多因素，完成筑底震荡。Si2411合约临近交割，底部震荡为主。Si2412合约因为受到交割质量标准修以及替代交割品升水从2000元/吨降低至800元/吨的原因呈现出高升水（盘面11-12合约的价差最高达到3400元/吨）的期现与价差结构，因此短期的情绪发酵带动12合约价格大幅度偏强运行，但不建议再度追高，12合约及远月合约反弹而非反转，还是以回调低多的思路为主。 风险提示：仓单集中注销（空） 装置停产超预期（多）光伏产业政策 风险提示： 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成投资者据此做出投资决策的依据。 建信期货研投 宏观金融研究团队 021-60635739 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 建信期货研究服务 ?扫描二维码关注 微信公众号ID ：jxqhyfb

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