【国信社服】行动教育:2024年第三季度分红率达102%,静候消课节奏提速-系列研究之十一

（以下内容从国信证券《【国信社服】行动教育:2024年第三季度分红率达102%,静候消课节奏提速-系列研究之十一》研报附件原文摘录）
　　报告发布日期：2024年10月23日 报告名称:《国信证券-财报点评：行动教育（605098.SH）-2024年第三季度分红率达102%，静候消课节奏提速》 证券分析师：曾光 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 证券分析师：钟潇 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 证券分析师：张鲁 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 系列报告回顾 行动教育：合同负债彰显增长潜力，OMO平台提供成长新动能 20220322 行动教育：上半年经营承压，股权激励方案稳定全年预期 20220915 行动教育：第三季度经营符合预期，合同负债支撑未来成长 20221026 行动教育：2022年经营稳健，2023Q1反弹良好，静待业务逐季回暖 20230421 行动教育：上半年归母净利润同比翻倍，大额订单拓展初见成效 20230716 行动教育：大客户战略带动上半年业绩加速释放，合同负债彰显成长潜力 20230823 行动教育：运营效率持续改善，提价蓄力未来增长 20231027 行动教育：2023年实现归母净利润2.19亿元，提升分红比例至97%-系列研究之八 20240417 行动教育：2024年一季度归母净利润同增34%，销售收款支撑未来增长 20240425 行动教育：收入利润增长符合预期，跟踪下半年收款表现-系列研究之十 20240809 2024年第三季度分红率达102% 静候消课节奏提速 核心观点 国信社服观点 前三季度收入及利润低于此前预期，主要是消课节奏放缓。前三季度公司实现收入5.63亿元/+22%；归母净利润1.95亿元/+21%，扣非归母净利润1.86亿元/+19%。单看第三季度，实现收入1.73亿元/+0.3%；归母净利润0.58亿元/+6%，扣非归母净利润0.49亿元/-15%。公司三季度报表端收入利润逊于我们预期，系企业客户较难避免地受到环境及自身经营状况影响，对付费报班的决策更为谨慎，到场消课意愿降低（消课需支付额外时间经济成本等）。 受宏观环境影响，合同负债2022年四季度以来首次环比下滑。期末公司合同负债余额为9.7亿元/+10%，环比二季度减少0.4亿元，为2022年四季度以来首次出现环比下行，主要系在消课的同时，客源拉新受外部环境影响较大。期间销售商品、提供劳务收到的现金收款同比-24%至1.4亿元。 毛利率有所承压，政府补助支撑归母净利率。前三季度公司归母净利率为34.6%/-0.3pct，扣非后归母净利率为33.0%/-1pct，系期内公司收到政府补助920万元。毛利率75.9%/-3pct，为净利率下滑主要拖累，分析系三季度排班正常但到班率下降，叠加毛利率较低的咨询、图书业务凭低基数维持相对较快增速。期间费用率为39.4%/-4pct，其中三季度为44.6%/+2pct：销售费用率25.0%/-1pct，其中三季度销售费用率29.4%/+2pct，受环境影响，开拓市场需要更多人员储备&费用投放；管理费用率11.8%/-1pct，其中三季度为12.7%/+1pct，管理费用相对刚性；研发费用率为2.7%/-1pct，其中三季度为2.4%/-2pct，适当控制研发费用支出，减少利润端压力。 维持较高分红率，红利属性突显。三季度公司拟每10股派发现金红利5元（含税），合计拟派5963万元（含税），占三季度归母净利102%；最新股价对应股息率（TTM）为6%。期末公司账上未分配利润余额2.5亿元/+4%、现金及交易性金融资产余额共17.5亿元/+7%，较充沛可支持后续股息派发。 风险提示 股东减持；招生人数不达预期；宏观经济下行的风险等。 投资建议 投资建议 正文内容 前三季度收入及利润低于此前预期，主要是消课节奏放缓。前三季度公司实现收入5.63亿元/+22.1%；归母净利润1.95亿元/+21.1%，扣非归母净利润1.86亿元/+18.7%。单看第三季度，实现收入1.73亿元/+0.3%；归母净利润0.58亿元/+5.7%，扣非归母净利润0.49亿元/-15.2%。公司三季度报表端收入利润逊于我们预期，系企业客户较难避免地受到环境及自身经营状况影响，对付费报班的决策更为谨慎，同时由于消课需支付额外时间、经济成本，客户到场消课的意愿有所降低。 受宏观环境影响，合同负债2022年四季度以来首次环比下滑。期末公司合同负债余额为9.7亿元/+10%，环比二季度减少0.4亿元，为2022年四季度以来首次出现环比下行，主要系在消课的同时，客源拉新受外部环境影响较大。期间销售商品、提供劳务收到的现金收款同比-24%至1.4亿元。 毛利率有所承压，一次性政府补助支撑归母净利率。前三季度公司归母净利率为34.6%/-0.3pct，扣非后归母净利率为33.0%/-0.9pct，期内公司收到一次性政府补助920万元。毛利率75.9%/-2.9pct，为净利率下滑的主要拖累，分析系三季度排班正常但到班率下降，叠加毛利率较低的咨询、图书业务凭借低基数维持相对较快增速。期间费用率为39.4%/-3.5pct，其中三季度为44.6%/+1.8pct.具体来看，销售费用率25.0%/-1.1pct，其中三季度销售费用率29.4%/+2.1pct，系受宏观环境影响，开拓市场需要更多人员储备&费用投放；管理费用率11.8%/-1.1pct，其中三季度为12.7%/+1.2pct，管理费用相对刚性；研发费用率为2.7%/-1.3pct，其中三季度为2.4%/-1.6pct，适当控制研发费用支出，减少利润端压力。 维持较高分红率，红利属性突显。三季度公司拟每10股派发现金红利5元（含税），合计拟派发现金红利5963万元（含税），占公司三季度归母净利润102%；若四季度维持该派发红利策略，则全年税前股息率将达到5%。三季度末公司账上未分配利润余额为2.5亿元/+4%、现金及交易性金融资产余额合计17.5亿元/+7%，较为充沛可支持后续股息派发。 国信社服团队 团队简介：18年专业卖方团队，2008-2023年书写连续16年次新财富最佳分析团队辉煌。除此之外，常年荣获水晶球、金牛奖、上证报、新浪财经、Wind、21世纪等其它权威评选最佳分析师称号，所获专业研究领域各类荣誉奖项已有近70个。在大消费领域建立了具有国际视野的长期系统性的研究框架，重点龙头公司的财务指标预测和推荐的有效性长期位列第三方机构量化跟踪的最前列。立足精品研究和专业服务，追求自我不断超越，从未止步，与新老朋友一直并肩前行，做最值得信任的研究力量！ 曾光：国信证券经济研究所所长助理，统筹行业公司部，大消费组组长，直管社会服务及商业零售行业研究，浙江大学经济学硕士，2006年起从事社会服务业的研究至今已超16年，先后涉足社服、轻工、纺服、零售等行业研究，专注于国内外大消费领域研究，基本面研究造诣深厚，投资机会把脉精准，央视财经频道常驻嘉宾，各大财经平台常邀大消费领域专访分析师，长期受邀为消费类企业提供专业研究顾问支持。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 钟潇：社会服务业联席首席分析师，CFA，2011年起从事研究工作，厦门大学经济学硕士，重点覆盖社会服务全行业（包括免税、酒店、景区演艺、OTA、出境游、博彩、体育、茶饮等连锁消费）领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 张鲁：社会服务业分析师，2019年起从事研究工作，中国人民大学硕士，对外经济贸易大学学士，重点覆盖连锁消费业态、人力资源、教育等领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 杨玉莹：社会服务业分析师，中央财经大学投资学硕士，2022年起从事研究工作，协助覆盖OTA、景区演艺、免税、酒店、茶饮、会展等领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980524070006 周瑛皓：社会服务业分析师助理，香港中文大学（深圳）经济学硕士，协助覆盖教育、人力、餐饮等领域研究。 特别提示： 本公众号（名称：光仔看消费）为国信证券股份有限公司（下称“国信证券”）经济研究所社会服务组设立并独立运营的唯一官方公众号。 本公众号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者。国信证券不因任何订阅或接收本公众号内容的行为而将订阅人视为国信证券的客户。 本公众号不是国信证券研究报告的发布平台，本公众号只是转发国信证券发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解和歧义。提请订阅者参阅国信证券已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 国信证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本公众号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据国信证券后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。国信证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本公众号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或询价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本公众号内容做出的任何决策与国信证券或相关作者无关。 本公众号发布的内容仅为国信证券所有。未经国信证券事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本公众号发布的全部或部分内容，亦不得从未经国信证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本公众号发布的全部或部分内容。国信证券将保留追究一切法律责任的权利。

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