迈科期货策略周报(农产品、软商品、化工)| 2024.10.22

（以下内容从迈科期货《迈科期货策略周报(农产品、软商品、化工)| 2024.10.22》研报附件原文摘录）
　　01 迈科农产品周报主要观点： 【油脂油料】 1.近期原油及宏观预期反复，油脂波动加剧，周末加拿大对自中国进口的“关键制造业”产品加征的附加税允许有条件申清减免，菜油高位回落，豆棕跟随回落。从基本面上看，目前马棕仍处增产旺季，预计马棕10月仍将继续小幅累库，产地棕油报价仍然较为坚挺。 2.国内棕油存在近月买船，但目前库存仍处偏低水平。另外高价抑制消费，印度或转向进口豆油等。国内豆油性价比显现，豆油现成交有所增加，国内菜油供应仍然充足，但需关注中加关系的变化。 3.结论及观点：短期油脂或高位回落，波动加大、注意控制风险。豆油8200附近震荡调整，菜油下方9100支撑。 4.关注事件：宏观风险，产区天气，产地政策等。 详细报告点击：【迈科农产品油脂周报】市场情绪缓和，油脂或高位回落丨2024.10.22 【蛋白粕】 1.USDA10月大豆供需报告维持对本年度美豆丰产的预估，期末库存居历史高位。南美方面，巴西大豆产量预估并未因此前干旱天气造成的播种进度延迟而进行下调，本年度全球大豆供应宽松形势确认。未来两周巴西干旱天气改善，利于播种进度加快。CBOT大豆盘面回升后美豆出口销售有所回落，上方面临压力。 2.国内油厂榨利有所好转，但四季度采购进度依然偏慢，关注油厂买船意愿对供需节奏可能造成的错配。港口及油厂大豆库存仍在高位。上周盘面在3000一线反复，中下游企业现货采购情绪偏弱，仍以刚需采购为主。豆粕库存小幅减少。下游饲料企业物理库存天数较往年同比偏低。 3.上周末加拿大财政部宣称对来自中国的部分商品进行关税减免，中加贸易紧张氛围有所缓和，盘面政策题材升水回落。10月菜籽到港量预计39万吨，目前已到港31.7万吨，超历年平均，供应预计宽松。天气转冷，水产饲料采购逐渐回落，菜粕进入季节性需求淡季，市场预期刚需支撑将减弱。菜粕整体面临一定压力。 4.结论及观点：美豆收割进度过半，盘面面临销售压力。但跌破1000美分后下游采购有好转，向下空间同样有限。受油脂市场偏强影响，美豆回落的压力由蛋白粕市场消化。国内豆粕市场预计跟随外盘震荡偏弱运行，压力3030。菜粕01合约压力2450。 5.关注事件：巴西种植区天气；中美贸易摩擦情况；国内油厂开机水平；下游库存水平。 详细报告点击：【迈科蛋白粕周报】类弱势运行，等待新的驱动丨2024.10.22 【玉米】 1.国际市场：受收割压力影响，上周CBOT玉米盘面持续走低。USDA10月玉米供需报告调高新季玉米单产，同时上调陈季和新季玉米需求，避免期末库存膨胀到创纪录高位。出口销售步伐有所加快，暗示盘面在400美分附近有一定支撑。 2.供应：市场对东北产区减产有一定预期，但整体认为影响不大。东北产区新粮上市，潮粮上量继续增加，报价逐步趋稳。黑龙江部分直属库陆续开收新粮，价格托底显现，令贸易商低出意愿不强，关注政策端进一步落实情况。华北玉米深加工门前到货量随价格不断上升有所增加，价格整体稳中偏强运行。目前华北-东北价差已回到110元/吨左右。 3.下游：深加工企业消费量季节性回升，但补库意愿不强，库存283.7万吨。生猪市场价格不断回落暗示远期供应较为充足，存栏量较高的情况下饲用需求值得期待。目前饲料企业补库情绪维持谨慎，上周平均物理库存26.84天，较前一周增加0.77天。 4.结论及观点：此前盘面受宏观情绪好转及收储政策影响，玉米市场有所提振，盘面持续反弹。但本年度新粮上市压力依然存在且有可能被后置，下游建库积极性依然不高，市场以观望为主。技术上看01合约压力2230，测试前低支撑。 5.关注事件：全球玉米产区天气、下游库存及需求、政策因素。 详细报告点击：【迈科玉米周报】玉米持续上量，关注下游需求丨2024.10.22 【生猪】 1.上周现货猪价止跌上涨后回落，上半周受市场情绪支撑，猪价延续前一周偏强行情，但二育热度减弱，需求增幅有限，对价格缺乏有效支撑，加上市场并不缺猪肉，供大于求状态持续，后半周猪价承压下行。目前二育依旧有零星入场现象，加上天气继续转凉，理论猪肉消费将进入消费旺季，养殖端对后市预期较高，挺价惜售情绪依旧存在，猪价跌幅也受限制。 2.期货方面来看，本周盘面继续呈现下行态势，市场对于后市猪价整体比较悲观，而在现货方面持续呈现回落的情况下，偏弱情况可能仍然难以改变。 3.结论及观点：震荡偏弱，主力15000-15400。 4.关注事件：猪瘟疫情、国家政策、天气变化等。 03 迈科软商品周报主要观点： 【白糖】 1.巴西：尽管糖醇比价有所下滑，但食糖生产相对乙醇维持着自2022年下半年以来的优势。因为甘蔗质量不佳，影响了糖厂对制糖比例的提升。巴西中南部9月下半月的制糖比例仅为47.79%，低于去年同期的51.1%。巴西中南部24/25榨季的产糖量预计下调至3920万吨。 2.CFTC：商业持仓显现出观望的态度。生产商大幅平仓1.7万手空头头寸。投机多头同样观望，投机空头增加了2.4万手空头头寸。投机净头寸现在达到了净多大约5 万手。 3.食糖进口：2024年9月份中国进口食糖40万吨，同比下降13.89万吨，降幅25.78%。2024年1-9月中国累计进口食糖289.12万吨，同比增加77.79万吨，增幅36.81%。替代进口：9月中国进口糖浆、白砂糖预混粉28.50万吨，同比增加10.92万吨，增幅62.09%。 4.结论及观点：国际市场等待新榨季生产进度更清晰的指引。如果没有不利情况发生，则将进入季节性的生产周期，供应将逐渐宽松。中国23/24榨季结转库存为近五个榨季的最低水平带来的支撑，被新糖生产供应端将逐渐宽松的预期抵消。新作甘蔗糖的加工成本变动将对国内糖价形成指引。郑糖价格或逐渐受压于新糖供应，压力MA10。 5.关注事件：北半球新糖生产情况。 【棉花】 1.USDA周度出口：美棉出口签约有所回暖，装运量延续下降趋势，中国采购量维持低迷。10月10日止当周，美国当前市场年度陆地棉出口销售净增15.98万包，较之前一周增加78%，较前四周均值增加68%，达到了近一个半月高位。 2.现货市场：国家棉花价格指数（B）较国际棉花指数（M）折人民币价格（1%关税）进口利润750元，滑准税下进口利润1350元，继续扩大。棉花现货成交有所增加。一方面外盘下跌，带来进口窗口。尽管下游需求减少，但由于价格合适且企业有补库需求，因此现货成交呈现小幅回升态势。 3.现货消费：国内C32S普梳纯棉纱21720元/吨，外纱22490元/吨，进口利润-770元/吨。下游纺织品库存有所消化，订单不及预期，棉纱价格重心有所回落。9月中国纺织品服装出口额同比下降3.80%。 4.结论及观点：美国农业部月度供需预测数据显示美棉期末库存增加，全球棉花贸易量下降。目前压制国际棉价的主要因素是消费端。尽管美棉周度出口数据有所回升，但持续性尚待考验。新棉开始集中上市，供应端较为宽松。国内订单不及预期。收购进度稳定，籽棉价格也相对稳定。01郑棉1.4万附近震荡。 5.关注事件：新棉交收、下游订单。 详细报告点击：【迈科软商品周报】新作施压糖价，籽棉收购平稳丨2024.10.22 03 迈科能源化工周报主要观点： 【燃料油】 1.供给：周度沥青利润上升，综合利润主营炼厂持平、独立炼厂上升，常减压装置产能利用率主营独立均小幅下降，由于部分炼厂停产转产，以及降产，石油沥青开工率和产量环比下降。 2.需求：节后沥青需求未见大幅回升，项目资金不到位问题仍然存在。下游改性开工率橡胶鞋材、防水卷材环比增加，道路改性下降，但是整体开工水平继续处于历史偏低位置。十月已进入下旬，随着北方地区大面积降温，施工条件不足，需求增量将会变得有限。 3.库存：厂库社库均环比下降，预计总库存维持去库节奏。 4.结论及观点：上周部分炼厂转产降产，沥青供应下降，节后出货量未见大幅增加，下游改性开工有所增加，但均处于历史低位，未有超季节表现。本周进入10月下旬，上周仍未能看到银十月的需求表现，但在系列财政、货币政策刺激下，市场对未来存在预期，沥青盘面表现强于原油，裂解价差有所反弹。10月末将面临全国大范围气温下降，预计需求端难有超预期表现，关注重心逐渐转移至冬储，BU2412参考支撑3100，压力3500。 5.关注事件：冬储进展；地方财政政策落实情况；国际原油表现。 【乙二醇】 1.供应方面：国内产值来看，从绝对值来看乙二醇产量处于季节性高位，变化趋势来看本周产量数据继续略有下降，其中下降主要来自于煤基合成气制的贡献，周度煤基合成气制乙二醇产能利用率环比下降2.77%，烯制的乙二醇产能利用率略有上升，周度环比提高0.6%。但多套煤制装置月内存在重启计划，供给充足；进口量来看，乙二醇预计到港量处于较低位置，周内数据略有提升，但绝对数据依旧不高。 2.需求方面：聚酯及织造开工尚能保持高位，周内，聚酯总产量从148.19万吨上升到148.23万吨，基本与上周保持持平。高产量是否可以持续需继续关注周内数据。切片、瓶片和长丝产量远高于去年同期，在传统金九银十的旺季和国内较好的宏观氛围下，聚酯产量进一步回升。本周聚酯产品切产量有所增加，瓶片、短纤和长丝的产量与上周持平，瓶片产量略有增加，总体依旧保持在上升通道中。但下游织造缓解订单环比降低1.59%，原料库存降低2.1%，节后需求冷清，订单量开始减弱，原料端补货意愿不足，导致聚酯端在高开工状态下库存全线累库。 3.库存方面：社会库存、华东地区港口库存和下游行业原料库存可用天数都处于季节性低位，在供增需减的情况下，本周数据华东地区港口库存开始累库。 4.估值方面：煤基合成气制的生产毛利处于较高位置，石脑油一体化制的生产毛利处于 中心位置，周度数据均有一定程度的改善。在累库的情况下预期利润将会进一步压缩，驱动继续向下，但目前利润处不高，继续向下空间有限。 5.结论及观点：强现实状态有所转弱，多套煤制装置存在重启预期，供给充足；聚酯链条基本面转弱，具体分析来看，织造订单环比降低1.59%，原料库存降低2.1%，节后需求冷清，订单量开始减弱，原料端补货意愿不足，导致聚酯端在高开工状态下库存全线累库。目前聚酯开工尚保持高位，若累库持续，在金九银十的末端，聚酯存在降负预期，供增需减的状态下，乙二醇10月存在累库预期，但目前估值不高。操作方面，短期驱动继续向下，但继续向下空间有限。主力合约参考区间4400-4800。 6.关注事件：因地缘冲突带来原油价格大幅波动。 详细报告点击：【迈科乙二醇周报】现实状态略有缓解，但继续向下空间有限 丨2024.10.22 【玻璃】 1.需求：9月汽车销量280.9万辆，环比增加35.57万辆。一线房地产成交环比好转，成交显著高于去年水平，二三线房地产成交好转，但不及去年竖屏。玻璃深加工订单天数略有下滑，关注政策发力对玻璃需求的影响。在政策刺激下，玻璃下游有补库动作，产销有所好转，后续关注其持续性。 2.供应：三种生产方法均已亏损，部分玻璃产线停产，减产力度较大。现货价格有企稳迹象，利润有所好转，但总体来看，玻璃减产趋势将持续。随着玻璃厂供应继续走低，盘面下跌驱动将大幅减弱。上周浮法玻璃产量113.59万吨（-0.42），全国浮法玻璃开工率78.24%（-0.09）。 3.库存：在政策刺激下，短期玻璃产销好转，玻璃厂显著去库。但玻璃库存仍处于偏高位置，后续重点关注库存情况。上周全国浮法玻璃样本企业总库存5783.5万重箱（-100.86）。 4.成本与利润：当前三种生产方法均已亏损，现货价格有企稳迹象，预计玻璃厂利润将有所好转，上周隆重数据显示玻璃利润止跌回升。以天然气为燃料的浮法玻璃周均成本1595元/吨（+3）；以煤制气为燃的浮法玻璃周均成本1220元/吨（+9）；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均成本1095元/吨（+6）。以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-336.15元/吨（+45）；以煤制气为燃的浮法玻璃周均利润-95.31元/吨（+0.75）；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润25.28元/吨（+51.43）。 5.结论及观点：中长线偏多思路。玻璃指数运行区间参考1190-1360。 6.关注事件：玻璃产量、玻璃厂库存、国内政策。 详细报告点击：【迈科玻璃纯碱周报】玻璃厂继续去库，纯碱持续累库 丨2024.10.22 【纯碱】 1.需求：浮法玻璃产量大幅下滑，光伏玻璃产量持续走弱。纯碱需求端承压较大，对盘面有较强下行驱动。上周浮法玻璃产量113.59万吨（-0.42），全国浮法玻璃开工率78.24%（-0.09）。光伏玻璃有效产能下滑至96876吨。 2.供给：碱厂利润下滑，氨碱法已经亏损。氨碱法占纯碱产量较大，中长期来看碱厂有较强减产预期。上周纯碱产量略有下滑，重点关注后续产量情况。上周纯碱产量72.99万吨（-0.24）。轻质碱产量30.19万吨（-0.13）。重质碱产量42.80万吨（-0.11）。 3.库存：纯碱供需仍处于宽松状态，碱厂库存持续累积。考虑到需求持续走弱，纯碱累库趋势改变需要碱厂产量大幅下滑，预计碱厂将继续维持累库趋势。上周国内纯碱厂家总库存160.13万吨（+7.27）。其中，轻质纯碱69.69万吨（-0.69），重质纯碱90.44万吨（+7.96）。 4.利润：纯碱氨碱法维持亏损状态。中长期看，纯碱累库压力仍在，高库存将对价格有较强下行驱动，碱厂利润将继续承压下行。氨碱法纯碱毛利-120.42元/吨（-4.67），联碱法纯碱毛利-64.4元/吨（-25）；氨碱法重碱毛利-200.42（-4.67），联碱法重碱毛利-144.4元/吨（+5）。 5.结论及观点：政策对盘面影响较大，产业仍旧偏空，暂观望为宜。纯碱指数运行区间参1300-1610。 6.关注事件：纯碱产量、碱厂累库情况、新产能投放，玻璃产量、国内政策。 【尿素】 1.供应方面：尿素产量处于季节性高位，总产量周度数据略有减少，其中天然气制的产能利用率略有增加，煤制产量有所减少。煤制和天然气制尿素产量均处于季节性高位。预期四季度存在三套新增产能投放，供给充足。 2.需求方面：复合肥：企业开工处于较低位置，厂内库存较高，生产毛利中性，短期对于尿素的需求较差。三聚氰胺：产量季节性处于中性位置，周度数据略有下降。短期不能为尿素的需求带来客观增量。农业：需求高点已过，目前需求主要体现在冬储的需求。 3.库存方面：厂内库存：尿素的厂内库存处于季节性高点，周度数据继续累库，本周厂内库存达111.65万吨；港口库存：在出口放开之前，将保持较为稳定的数值。厂内待发订单：周度厂内待发订单价格上升至9.41天，价格的降低促使下游产生需求，生产企业代发订单天数周度提升，目前处于季节性高位，但预计难以持久。 4.估值方面：随着近期尿素价格的下降，尿素的生产利润逐步下降。目前水煤浆气化和天然气制的生产毛利即将突破，向下空间有限，短期内利润零点为尿素价格的支撑位。 5.结论及观点：厂内库存继续累库，大周期保持偏空格局。基本面来看，目前供给有所减少，但目前尿素利润尚可，继续下降的驱动不强，下游需求高点已过，虽进入冬储季节，后期还有限气限产情况，但预计不能改变继续累库的状态，对行情提振不足。4季度还有新产能投放预期，在供需矛盾未解决的情况下，大周期依旧保持偏弱看待，关注后期限产限气消息。主力合约区间1750-1950。 6.关注事件：出口政策变化。 详细报告点击：【迈科尿素周报】大周期保持偏弱格局，目前向下空间有限 丨2024.10.22

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