【平安研究】橙心研选20241022

（以下内容从平安证券《【平安研究】橙心研选20241022》研报附件原文摘录）
　　有色与新材料行业深度报告--煤企深度剖析系列（二）: 降价期间的煤企经营韧性对比研究 市场方面，动力煤-煤价在经历了今年7、8月份长江流域强降水频繁、水电贡献高增的情况下，动力煤仍然保持较为坚挺的走势，在高长协占比和生产成本抬升下，煤炭价格中枢的韧性逐步显现，四季度北方供热季的到来仍有望阶段性抬升动力煤价；焦煤-国庆节前国家再次出台系列地产利好政策，9月钢材产量和需求环比小幅回升，焦煤和焦炭库存均处低位，主流焦煤价格企稳回升。个股方面，在今年整体煤价下行的走势中，部分煤企仍呈现出较强的业绩韧性，主要是高长协比例稳价稳量、深入煤电一体化发展模式熨平利润波动，同时具有规模优势和优质煤种的头部煤企抗压能力更强。 详见：《有色与新材料行业深度报告--煤企深度剖析系列（二）: 降价期间的煤企经营韧性对比研究》 债券点评：如何理解SFISF对债市的影响？ 对总量流动性无影响。由于不能卖债，对债券供给无影响。可能的影响路径有两条：一是相当于股票加杠杆机制，权益情绪好的时候，这一工具会阶段性增加融资需求，可能从需求侧影响资金面。从体量来看，8月以来每日非银质押融资规模在2.47~8.08万亿之间，中枢约为6.45万亿，千亿的体量影响有限。二是更多是通过影响权益市场情绪，如果通过情绪面更大范围撬动权益市场，触发股市上涨→居民赎回固收类理财的链条，则可能影响非银负债端，放大股债跷跷板的波动。 详见：《债券点评：如何理解SFISF对债市的影响？》 行业周报-纺织服装：关注行业三季度业绩表现 上周纺服板块+0.97%，轻工板块+0.82%，同期沪深300指数+0.98%；在申万一级行业中，有27个板块上涨，有5个板块下跌，纺织服装行业在32个一级行业中涨跌幅排名第21位，轻工制造行业涨跌幅排名第22位。基于可选消费修复逻辑，我们认为，服装制造及出口相关企业或将迎来机遇，且服装及家居出海企业或将延续红利。同时，服装品牌企业经过估值调整后，或将迎来新一轮行情。 详见：《行业周报-纺织服装：关注行业三季度业绩表现》 微电生理（688351.SH）季报点评：公司业绩保持稳健增长，经营质量不断提升 公司前三季度收入端保持稳健增长趋势，单Q3收入有所下滑预计主要因为国内发货节奏影响、海外部分回款变慢，影响了单季度收入增长趋势，全年来看，随着公司手术量不断增长，全年收入有望保持快速增长趋势。公司单三季度实现毛利率58.13%，环比略有提升，基本保持稳定水平，销售费用率27.89%（-2.46%），管理费用率10.86%（-0.24%），研发费用率19.48%（-5.63%），公司费用率均有降低，销售端保持与收入同步，研发端由于多数项目已经商业化有所减少，利润有望逐步释放，经营质量不断提升。 详见：《微电生理（688351.SH）季报点评：公司业绩保持稳健增长，经营质量不断提升》 小程序仅对平安证券研究所白名单客户开放，如无法查看小程序内容，请与对应销售或研究员联系。

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