早盘 | 早盘提示

（以下内容从新湖期货《早盘 | 早盘提示》研报附件原文摘录）
　　早盘观点汇总 早盘提示 关注度指标： 无需关注：☆☆☆ 一般关注：★☆☆ 值得关注：★★☆ 重点关注：★★★ 新湖有色 铝：★☆☆（去库叠加成本抬升，铝价下方支撑强） 美元指数大幅走强施压下，隔夜外盘金属全线收跌，LME三月期铝价跌0.69%至2595.5美元/吨。国内夜盘低开低走，沪铝主力合约收低于20745元/吨。早间现货市场表现有差异，华东市场交投较好，贸易商接货交长单的积极性较高，下游按需采购为主，持货商则挺价惜售，主流成交价格在20810元/吨上下，与期货基本平水。华南市场表现则明显逊色，下游畏高情绪较浓，刚需少采，贸易商表现谨慎，总体成交较弱。广东主流成交价格在20600元/吨上下。消费总体表现尚可，主要终端市场消费仍有一定增量，但增幅放缓，出口表现依旧强劲。供给端暂以稳为主，近期投放的产能后期将有一定产量贡献。近期西北运力紧张致使到货减少，显性库存继续去化，另外原材料氧化铝价格持续大涨推升成本，均对铝价提供驱动。短线建议逢低偏多对待。 铜：★☆☆（美元指数大涨，铜价回落） 隔夜美元指数大幅上涨压制铜价高位回落，主力2412合约收于76860元/吨，跌幅1.12%。上周五公布的经济数据显示国内前三季度GDP增长4.8%，若要实现全年5%左右，四季度增速要显著回升，市场对国内政策力度预期提升，铜价小幅回升。据SMM的数据显示，本周末国内铜库存降库9800吨，国内结束累库开启去库，基本面对铜价压力有所减轻。虽然10月以来国内铜消费不及预期，但在国内财政政策提振下，四季度电网及新能源投资仍有发力空间，将提振铜消费，整体看国内铜消费仍有韧性，不必过于悲观。海外美国经济软着陆预期强化。国内强力的政策释放，扭转了市悲观的宏观预期。预计铜价将延续偏强运行，可考虑逢低建立多单。 镍&不锈钢：★☆☆（镍矿短缺仍存，镍价下方空间有限） 隔夜镍价回落，主力2411合约收于128500元/吨，跌幅1.85%。上周埃赫曼集团发布公告称，其再次通过1600万湿吨镍矿开采配额，镍价大幅下跌。但目前印尼镍矿供应仍偏紧，镍矿内贸价格坚挺。今年以来在海外镍企减产，印尼镍矿审批进度偏慢的影响下。全球镍供需已由此前大幅过剩显著收窄，镍价下方成本支撑较强。预计镍价继续下跌空间有限。镍价已具备低估值配置价值。而且菲律宾即将进入雨季，镍矿相对偏紧格局难以扭转。随着宏观情绪好转，或将延续反弹，可考虑逢低建立多单。虽然近期镍价下跌，但镍铁价格成交价格持续走高，且较为坚挺，不锈钢下方成本支撑更强。但上周国内不锈钢累库，目前国内需求偏弱库存压力偏大，不锈钢价格承压。不过镍价反弹将提振不锈钢，国内情绪好转也将利多，不锈钢亦可考虑逢低建立多单。 氧化铝：★★☆（供应短缺暂难解，氧化铝维持强势） 氧化铝期货夜盘开盘后继续冲高，不过之后在金属普跌的拖累下，多头获利回吐，主力合约收低于4916元/吨。早间现货市场货源紧张的情况不改，下游铝厂刚需较强，仍有积极询价情况，贸易商接货交长单，持货商挺价惜售，氧化铝厂同样挺价。现货报价继续上调，均价上涨至4650元/吨以上。近期虽有一定产能投放，但也伴随检修，产量增加受限，而近期出口订单增加，削弱国内供应增量。而消费仍维持强劲态势，铝厂产能投放及冬储均推升氧化铝需求。短期供应紧缺的情况加剧，继续支持现货价格上涨。现货紧缺给予期货多头信心，不断推升盘面价格。在供应短缺明显缓解之前，氧化铝期货价格或维持强势。短线建议以正套为宜。 锡：★☆☆（消费动力不足，锡价区间震荡） 美元指数大幅走强施压下，隔夜外盘金属全线收跌，LME三月期锡价收跌1.28%至30900美元/吨。国内夜盘则高开低走，沪锡主力合约收低于253850元/吨。早间现货市场交投总体平稳，下游按需采购，备库意愿弱，贸易商之间流转有限，持货商出货量不大，冶炼厂挺价意愿不改。现货升贴水小幅走弱。近期供需基本面变化不大，消费有一定韧性，不过进一步增长动力相对不足。供给端则随龙头企业复产趋于增加，另外近期进锡锭陆续到货。近期显性库存仍有一定去库，并降至相对合理水平。短期供需基本面驱动不大，锡价多受板块情绪跟随波动，上下空间均或有限。短线可考虑区间操作。 新湖黑色 螺纹热卷：★☆☆（成材价格震荡为主） 昨日成材价格偏强震荡。周一央行下调5年期LPR25个基点，继续降低购房成本。人大常委会的预期仍会支撑价格，但支撑的效果逐步减弱。螺纹方面，螺纹利润大幅好转，钢厂螺纹产量继续回升，从检修及利润情况来看，产量仍有回升空间，后期螺纹供应压力将逐步显现。需求方面，螺纹需求处于季节性旺季。后续天气降温，需求将逐步回落。库存方面，螺纹库存环比回落，随着螺纹产量快速回升，库存触底回升时间将早于往年。螺纹基本面压力逐步增加。热卷方面，热卷产量环比回落，主要是产线检修所致。需求方面，国内热卷需求未见明显亮点，近期海外对国内钢材出口进行反倾销调查，将影响后续国内钢材出口。库存方面，热卷库存回落，库存表现向好，产量下降后，热卷的库存压力有所缓解。目前宏观支撑盘面价格，基本面压制上方空间，成材价格驱动不强，价格震荡为主。 铁矿石：★☆☆（当前估值中性，等待基本面指引） 昨日铁矿石延续周五夜盘震荡偏强走势，主力合约收盘769.5，涨幅1.18%，早盘市场受到五年期LPR下降25个基点提振小幅冲高，但预期内降息对盘面刺激有限，随后转为震荡走势。基本面相关数据无明显变化，继续维持之前的边际改善判断，但随着钢厂盈利率和增产速度见顶，需求增量对供应压力的缓解正在减弱，因此当前市场除了担心下游成材需求难以持续之外，对今年最后两个月铁矿供应压力回归的预期同样限制价格向上空间。短期来看，近两周国内会议扰动减少，市场交易逻辑回归基本面，当前铁矿石估值中性，或将震荡等待矛盾积累再选择方向。 焦煤：★☆☆（现货表现疲软） 周一焦煤期价下跌，截至夜盘主力合约收盘价1353.5，跌幅0.26%。现货方面，山西中硫主焦煤1650，环比-0，甘其毛都蒙5#原煤1190，环比+5，基差变化不大。基本面来看，供应端，蒙煤通关环比恢复，矿山供应恢复，供给环比增加。现货市场国产炼焦煤价格下跌，流拍率增加，海运煤成交走弱，贸易商观望情绪渐强。需求端，上周铁水日均产量铁水234.36万吨，+1.28万吨，复产较预期减少。宏观上，上周会议后，市场对房地产政策增量不及预期。节后总体来看政策刺激作用边际递减，现货层面随着利润的回升和价格上涨，投机情绪减弱。短期来看铁水还在复产过程中，有刚需支撑，期价在情绪变化下宽幅震荡，基本面矛盾并不突出，下游贸易商观望心态走强，盘面价格中枢下移，可等反弹逢高空。 焦炭：★☆☆（提降预期渐浓） 周一焦炭期价小幅下跌，截止夜盘主力01合约收盘1986，跌幅0.38%。现货端，日照港准一级冶金焦出库价1800，环比-30，基差走扩。现货方面，上周焦炭第六轮提涨落地后，中下游投机性补库积极性走弱，港口价格回落。钢厂利润修复以后，焦化厂吨焦利润扭亏为盈，铁水复产，短期焦炭刚需有支撑，基本面供需平衡。但节后随着焦化厂和钢企开工的快速上行，基本面供给逐渐宽松。盘面主要跟随成材变化，大跌后由升水转向平水附近，后市看宏观政策和下游需求变化。 玻璃：★☆☆（关注市场情绪及资金动向） 近期整体现货价格以平稳为主。上周有一条产线冷修，从冷修进度来看，十月后续整体冷修兑现/产能出清速度放缓。供应上，截至10月18日，浮法玻璃日熔降至16.22万吨。需求上，昨日整体日均产销有所好转，华东、沙河刚需出货为主，华南地区产销相对较好。上周整体库存上，虽厂库仍维持去库态势（-100.86万重箱），但去库速度大幅放缓，其中华北、华东及华南地区维持去库，而华中有一定程度累库。总的来讲，九月底起宏观政策端刺激袭来，对于市场情绪提振作用明显，外加终端地产销售有一定改善，带动盘面出现企稳反弹。后续仍需持续跟踪供应端冷修/出清兑现进度（近段时间冷修/产能出清进度有所放缓）以及地产终端需求实质性修复情况。当前主要刺激点依旧在于地产端政策力度、实际执行强度（若持续性得到推进，或能使玻璃得到较强支撑）。短期盘面预计宽幅震荡为主，需注意企业套保进展。中期关注宏观及终端地产需求修复的延续情况。 纯碱：★☆☆（关注减产消息所带来了情绪影响，注意资金动向） 近期碱厂现货报价大稳小动，贸易商报价以灵活为主。供应方面，部分碱厂运行装置有所波动，上周整体产量维持稳中微降的趋势（-0.24万吨），昨日海天官宣减量计划。需求上，当前仍未见较大起色，下游玻璃厂拿货意愿依旧弱，补库偏谨慎、以刚需为主。因此整体实际需求端对于高供给的情形承接效应持续偏弱。库存方面，周一纯碱厂库继续累库2.99万吨，库存维持着较高速率的增长，不断刷新同期历史高位。长期供应压力仍存，且后续还有新增投产，需求端相对疲软，无法承接相对过剩的供应，从而对碱价长期形成较大的压制；并且检修碱厂检修季基本结束，当前虽有个别碱厂主动减产，但当前实际影响相对有限。因此总的来看，整体供给过剩格局仍难改。中短期来讲，九月底以来宏观政策及消息频发期，外加联碱下方成本较强支撑，预计价格将偏震荡，在情绪消化后仍将回归基本面实际情况，持续跟踪现货成交状况。近期注意市场消息对情绪的干扰。 新湖能源 动力煤：★☆☆（产地市场观望氛围浓，港口价格趋稳但分歧大） 主产地煤价弱稳，下游采购节奏放缓，市场观望氛围浓。港口价格趋稳，市场活跃度略微改善，但实际成交依然有限，买卖双方价格分歧依然较大。进口煤价持稳，内贸市场影响下，终端招标价格下调，市场流标现象增加。周初东北华北回暖，但冷空气连续影响下，周中气温将再度回落。长江中下游及其以南地区也将出现降温，华南地区后半周气温宽幅下降。用电需求提升不足，电厂日耗仍将保持季节性偏低水平。非电需求支撑小幅转弱，化工部分年产能检修。主要省市电厂持续累库，整体略高于同比。大秦线检修，但呼铁局优惠，铁路到港量维持中位；港口封航，调出下降，北港再度累库。淡季日耗偏低，需求季节性走弱，但港口市场库存结构及发运利润支撑下，煤价窄幅下行为主。随着月末冬季储煤需求的回归，下旬煤价或逐步企稳后季节性回升。 工业硅：★☆☆（供给北增南减，变化不大，下游需求小幅改善，但行业基本面矛盾未有转变；短线 11-12反套，长线正套策略） 周一工业硅主力至2412合约，收盘12490，幅度-0.24%，跌30，单日减仓1829手；现货价格小幅上调，低品货源相对紧俏，价格上涨，部分硅企封盘不报，市场情绪略有回暖。西南电价仍有上调预期，减产范围继续扩大，西北产复产及新投产能补充下，行业整体产量大稳小降。多晶硅价格承压，供应继续增长，但下游需求有限，采购节奏偏缓。有机硅新投产开始爬坡，但月内有单体厂计划检修，供给短期变化有限，下游需求疲弱，价格下行预期大。铝合金价格继续下调，下游采购意愿减弱，按需采购为主。工业硅行业库存环比上周继续增长，各部门库存均有累增。目前工业硅短期内供给过剩或将维持，而行业库存尚在持续增长，硅价或继续紧贴盈亏平衡线运行。11月集中注销临近，仓单抛压大，短线空单可继续持有，建议参考99硅现货价格，计算替代交割品升水及仓单成本后区间操作，仍可建议关注11-12反套，长线可尝试正套策略。 碳酸锂：★☆☆（9月锂矿及碳酸锂进口环比下降） 10月21日，碳酸锂期货延续下跌，主力2411合约下跌1.76%，报收于72450元/吨，成交量20.55万手，持仓量19.41万手，增仓21970手。9月锂矿进口供应减量较多（环比-28.62%），但港口锂矿现货供应仍偏宽松。9月碳酸锂进口环比-8%，但供应端大规模减量尚未出现，整体供应压力仍较大。需求端下游整体维持刚需采买，终端需求未有超预期表现，随着旺季进入尾声，需求或逐步见顶回落。库存端SMM周度碳酸锂样本库存延续去库（-1.54%），已连续7周去库，上周去库速度放缓，库存绝对值仍在高位。节后宏观风险偏好有所下降，基本面随着旺季即将进入尾声边际开始转弱，预计短期锂价维持偏弱震荡。 新湖化工 沥青：★☆☆（供需转弱） 本周厂库小幅增加社会库下降。山东地区，齐鲁石化复产沥青，供应整体维持增加趋势。受降温降雨影响，区内及周边省份终端施工受阻，需求有所下滑，交投氛围转弱。华东地区，主力炼厂间歇生产，整体供应压力一般；需求方面，业者保持谨慎交投节奏，成交围绕刚需。供需转弱，盘面承压，继续关注原油价格变动。 LPG：★☆☆（仓单增加） PDH装置利润小幅改善，但MTBE和烷基化装置利润较差，化工需求增量有限。裕龙石化投产后，外放液化气，部分抵消了炼厂秋检的供应下滑，同时，国外到港量维持高位，短期基本面偏弱。后市需看到燃烧需求的明显增加，否则基本面偏弱的格局较难改变，因此预计PG2412震荡偏弱。 燃料油：★☆☆（短期现货偏紧） 10月份新加坡中国和马来西亚的高硫到港量约410万吨，达到年内高点，后期随着俄罗斯炼厂装置检修，预期11月份亚太到港量下降。美国炼厂开工率增加1%，国内焦化利润开始企稳，投料需求可能增加。当前低高硫价差仍偏高，随着脱硫塔的安装，预计高硫船燃加注需求持续增加。库存方面，新加坡库存增加2.1%，富查伊拉库存增加16.6%，ARA库存增加3.3%，美国残渣燃料油库存增加1.2%。市场预期11月高硫到港量下降，现货市场将出现缺货情况，因此短期FU2501裂解震荡偏强。 低硫燃料油：★☆☆（裂解上行压力较大） 10月份新加坡中国和马来西亚的低硫到港量继续增加，新加坡库存连续两周增加，其中尼日利亚的货源维持高位，但未来尼日利亚Dangote炼厂为给催化裂化装置备料，将大幅削减低硫出口，届时低硫基本面预期收紧。国内低硫出口配额紧张，导致主营降低产量，本周仓单减少后，LU裂解走强。舟山燃料油库存增加6万吨，当前LU裂解处于季节性高位，继续上行压力较大。 苯乙烯：★☆☆（趋势偏空对待） 上一交易日，江苏苯乙烯市场收盘价格在8650-8700元/吨。其中卖方意向出货价格在8650-8700元/吨，结合买方意向价格及成交综合评估江苏市场主流代表价格在8650-8700元/吨。日内盘面低位震荡上涨，现货基差变化有限，10月下基差有所走强。一方面盘中油价上涨，另一方面日内再度有浙石化装置近期检修的消息（计划25日停工），支撑月下基差小幅走强。日内成交尚可，下游刚需补货。近两月苯乙烯需求偏弱体现，且缺乏后市驱动，市场对于供应端变化关注度更高，一是部分检修计划何时落地，二是未来新增产能兑现情况，供应量变化节奏上难以预测，会影响价格短期表现。简言之，苯乙烯供需面存在短期扰动，但并无长期驱动，故在原料纯苯弱势影响下，单边价格趋势上仍以偏空对待。 LL：★☆☆（检修装置增多，短期维持震荡） PE整体负荷同比偏低，环比继续下滑；近期标品进口窗口打开，叠加东南亚地区需求乏力，流往中国货源可能增加，关注后续进口情况；2501合约上新产能投产压力不大。进入需求旺季，下游开工好转速度缓慢，下游厂家维持刚需补库。上游积极降库，库存向中下游转移。01合约基差140元/吨；L2501-PP2501合约价差640元/吨左右。PE上游负荷偏低，下游需求好转较慢，短期价格震荡整理；中长线随着新产能的投产，PE供应压力提高，预计价格偏弱运行，关注新装置的投产情况以及原油价格的波动。 PP:★☆☆ （关注新产能投产进度） PP整体负荷窄幅波动；四季度有较多新产能存在投产计划，10月关注天津南港的投产进度。正处需求旺季，但下游开工好转速度慢，厂家维持刚需补库；PP出口窗口关闭。上游积极降库，库存向中下游转移。01合约与现货基本平水；L2501-PP2501合约价差640元/吨左右。PP供应预期增加，需求好转缓慢，短期价格偏弱震荡，中长期来看，随着后续新产能投放，PP供应压力提高，而终端很难消化这部分供应增量，PP供需矛盾加剧，预计价格偏弱运行，关注原料价格的波动、检修装置恢复情况以及新产能的投放进度。 甲醇：★☆☆（供应维持，价格震荡） 上一交易日江苏现货价格下调。江苏现货贴水主力期货。国内上游检修小幅增加，开工略有下降，同比偏高。进口方面，短期进口到港预期增加。下游烯烃外采需求同比小幅偏低，沿海部分装置临停已经重启。传统下游处于旺季，开工位于高位。近期港口库存累积为主。总体来看，国内上游开工高位，短期进口到港增加，需求相对一般，价格区间震荡。 尿素：★☆☆ (供应压力较大，需求改善有限，低位盘整为主) 上一交易日尿素山东现货价格下调。最近一周尿素日均产量在18.85万吨，环比减少0.38万吨，同比增加1.31万吨。复合肥开工环比下降。2024年09月出口量为1万吨，相对上一个月下降，同比下降。近期企业库存累积，同比偏高。上游供应预期高，新装置投放，农需进入淡季，工业需求同比偏弱，出口持续受限，尿素价格低位盘整为主。 天然橡胶：（关注青岛库存以及宏观情绪） 国庆期间，欧盟推迟了EUDR法案实施的时间。泰国逐渐进入旺产季。尽管上半年因干旱减产，但以目前的原料价格，今年泰国整体仍将增产。7-8月泰国出口增加了近20%。听闻近期泰国东北部产区放量。海南原料产出恢复正常，价格自高位开始回落。9月下半月，国储连续抛储超过20万吨。11月底20万吨老胶仓单将流出。期现套利盘入场，年底天胶进口将大增，但听闻10月船期有推迟的情况。年底轮胎出口将进入淡季。目前最大的利多仍然是青岛库存，部分非标品尤其是3L胶存在紧缺情况。关注青岛库存变动。如果库存能持续累积，则价格下方空间较大。另外，目前行情受宏观因素的影响也较大。多空博弈激烈，价格波动剧烈。 丁二烯橡胶：（关注丁二烯及天然橡胶） 丁二烯由于新产能投放少加上进口少出口多，导致其今年价格十分强劲。近期丁二烯新增外放装置检修，厂库下降。由于到港量增加，丁二烯港口库存回升，逐渐靠近正常区间。南港石化装置开始试车，裕龙石化也即将开车，两套大型丁二烯装置开车后，丁二烯外放量将显著增加。顺丁胶基本面变化不大，负荷长期偏低，库存压力不大。近期顺丁胶利润有所修复，其负荷有回升可能。合成胶产业链焦点仍在于丁二烯以及天然橡胶走势。 新湖农产 油脂：★☆☆（短期延续震荡 菜油依旧弱势） 昨天，BMD毛棕盘面偏强运行，马棕12月合约当天上涨1.03%，报收4301林吉特/吨，日线仍是相对高位震荡格局。马棕10月1-20日出口船运数据依旧较好，环比增加9-10%，10月马棕库存难增或小降。中长期国际棕榈油利多逻辑不改，国际棕榈油盘面利多支撑仍待兑现。隔夜，美元走强，伦敦金属走弱，但CBOT豆类品种震荡。上周降雨利于巴西大豆播种，目前巴西播种进度依旧偏慢。AgRural数据显示，截止上周四巴西大豆播种进度18%，去年同期30%。随着近两周降雨继续增加，10月下旬巴西播种进度将进一步加快。巴西新作增产预期暂时无忧。此外，美国大选临近，谨防美豆及连盘豆粕盘面交易大选预期，近期连豆粕强于美豆。国内方面，受周末利空消息影响，昨日国内菜油及菜粕大幅低开，但对豆油及棕榈油影响较小，后两者日线延续震荡。基本面看，国内豆油及棕榈油中期供需预期未改。当前国内进口菜油沿海库存依旧偏高，前期采购导致目前的各月菜籽预估买船量仍比较充足。国内进口菜籽存有较好利润，但产业采购态度继续谨慎。后期菜油主要题材仍来自中加关系。虽然周末消息暗示加方对华部分商品大幅加税的态度有所软化，但加拿大针追随美国的政治定位不会改变，后期仍需进口政策谨防有变。综上，短期豆油及棕榈油延续震荡，菜油或在周一下跌价位下方运行。操作上，豆油及菜油暂时观望，棕油前期多单谨慎持有。 花生：★☆☆（油厂收购积极性稍增 震荡格局持续） 昨天，国内花生盘面继续震荡，PK2501合约上涨0.07%，报收8084元/吨。供给面看，近期因河南农忙、老百姓不认卖等因素，基层出货偏慢，产区上货量不大。需求方面，鲁花、开封、龙大等油厂收购价短期有所上涨，最高至7600元/吨，前期7000-7500元/吨。今日其他鲁花油厂也将入市收购，油厂收购积极性有所提升。但内贸市场、食品厂需求不佳。短期，花生盘面可能延续震荡，下跌驱动不足，上涨驱动及空间主要还在在于油厂的收购情况。操作上，观望，或轻仓短多。 纸浆：★☆☆ （下游采购改善有限，价格震荡为主） 2024年08月全球木浆发运量环比持平，同比增速为-9.99%。2024年09月中国木浆进口量环比增速为-4.63%，同比增速为-18.00%。近一周生活用纸价格维持，双胶纸价格维持，双铜纸价格维持。下游开工方面，生活纸开工下降，双胶纸开工上升，铜版纸开工上升。青岛、常熟、高栏、天津等港口地区木浆总库存下降。10月外盘主要企业针叶浆报价上调，下游采购改善有限，价格震荡为主。 豆粕；★☆☆；（观望或短多） 隔夜美豆11月收于980.25，涨1.06%，因为低廉的价格提振海外买家对美国大豆的需求。周一美国农业部发布的单日出口销售报告显示，私人出口商报告向未知目的地销售了共计38万吨大豆，均在2024/25年度交货。巴西大豆预期丰收，继续压制期货价格。咨询机构Datagro公司初步预计2024/25年度南美大豆产量将达到创纪录的2.38亿吨，同比增加10%。平均单产预计为每公顷3,329公斤，比上年提高5%。咨询机构AgRural周一称，截至上周四，巴西大豆播种工作完成了18%，高于前一周的8%，但仍低于去年同期的30%。美国农业部出口检验报告显示，截至2024年10月17日的一周，美国大豆出口检验量为2,433,530吨，较一周前增长28%，但是比去年同期减少7%。中国是头号目的地。美国农业部盘后发布的作物周报显示，截至10月20日，美国大豆收割工作完成了81%，一周前为67%，上年同期为72%，五年平均进度为67%。近期国内宏观利好频出，从各个角度来看，都不会是一个短暂的刺激，但近期密集出台的国内宏观利好政策，对农产品的刺激主要体现在基本面更为理想、且与宏观联系更紧密的油脂上，豆粕的走势仍需依靠美豆及自身，这一点没有变，但是可能也会限制未来连豆粕的下行空间。对于美豆来说，9月底的季度库存报告、10月供需报告对于数据的调整都非常有限。当前美豆走势的两大焦点在于巴西降雨预期以及特朗普当选预期，巴西降雨后面可能还有变数，而特朗普最近似乎赢面渐增。我们维持之前的看法，在当前时点，美豆的利空逐步消化，供需宽松的预期也面临修正，关键整数关口可能会站稳。目前美农给出的1.69亿吨的巴西新季产量预估在当前显得过于乐观，未来关于巴西的产量炒作大概率会有，但是不一定出现在哪一个生长阶段。我们认为，连豆粕已经跌至前低附近，估值偏低，且国内宏观环境和地缘政治均偏多，继续下行空间有限，但向上驱动仍存不确定性，建议观望或短多尝试。 生猪；★☆☆；（震荡偏弱） 生猪近期在现货端走弱的情况下盘面下跌更为明显，且宏观氛围有所转弱，大宗商品行情亦对生猪盘面有所拖累。不过考虑到现阶段标肥价差倒挂局面，依旧支撑生猪现货价格。8月份官方能繁母猪存栏数据环比小幅下调，9月预期小幅增加，本轮生猪产能增加阶段养殖端补栏情绪相对理性，亦支撑生猪价格。短期盘面建议跟随现货节奏以短线交易为主，中长线可持续关注远月合约逢高套保机会。亦可关注11、01、03合约间正套机会。 玉米：★☆☆（上市阶段价格走势偏弱） 隔夜美玉米基准合约收高1.2%，不过美玉米出口销售预期强劲，美国农业部周内多次发布单日出口销售报告，美国农业部发布的周度出口销售报告显示，美国农业部盘后发布的作物周报显示，截至10月20日，美国玉米收割工作完成了65%，一周前为47%，上年同期为55%，五年平均进度为52%。据悉墨西哥趁美玉米季节性价格疲软阶段加紧采购美玉米。美玉米收割进展顺利，季节性压力亦压制盘面价格。国内方面，东北玉米价格表现相对偏弱，增储虽提振价格，但仍难抵挡目前的季节性收获压力。华北地区玉米受惜售情绪影响已反弹走势为主，近日上量仅短暂增加。连盘方面，宏观提振影响减弱，玉米盘面短期受新作大量上市的供应预期压力，且中储粮网进口玉米仍在持续投放，上周投放量继续增加到接近100万吨，但政策增储存在支撑，后续重点关注新粮上市阶段基层售粮节奏，若售粮节奏偏快可关注盘面反套机会。中长线可关注集中售粮压力下盘面的逢低布局多单机会 白糖：★☆☆（长线或回归偏弱基本面） 国际方面，近期市场交易重心逐步从南半球转向北半球，但是由于巴西新季单产前景尚不明确，本榨季数据也相对利多糖价，国际原糖价格仍继续纠结于22美分/磅一线，等北半球新季食糖开榨情况进一步明朗，原糖价格重心或下移。中期来看，巴西24/25榨季食糖产量或仍处于历史第二高位，但是需要关注四季度末市场是否再次交易巴西单产问题，如果印度对出口问题松口，或在明年二季度左右增加全球食糖供应，印度的出口量或对巴西下一榨季单产降低导致的产量缺口进行补充。长线来看，目前处于全球增产周期，国际糖价仍以逢高沽空为主，风险点则在于能源品价格变动。 国内方面，基本面无明显变化，短期新旧榨季交替低结转库存支撑糖价，中期来看，四季度开始，甜菜糖厂陆续开机，后期或对01合约产生较大压力，四季度中期，蔗糖厂也将陆续开机，远期国内供应前景良好，盘面或重新回归偏弱基本面逻辑。长期来看，虽然台风造成广西部分产区甘蔗损失，但是预计新季丰产预期不变，前期进口充沛，替代品糖浆预拌粉政策仍未收紧，新季丰产情况下国内供需格局或将继续转向宽松，国内食糖期价预期维持逢高沽空，关注新榨季最低成本的支撑情况。 棉花：★☆☆（上有套保压力，下有成本支撑） 昨日郑棉震荡运行为主，夜间受美棉上涨提振有所反弹。当下，供给侧北疆加工成本逐渐固化，均值成本处于倒挂状态，14500上方存有一定套保压力，但是同样的由于成本较高，也会存有一定惜售情绪，部分企业收购情绪较前期谨慎心态有所转变，或存局部区域小幅抢收的可能。库存方面，随着新花陆续上市，结构性缺货情况逐步改善，后期存有一定的供应压力。需求侧，随着传统旺季逐步进入尾声，订单开始转弱，多以小单和散单为主，秋冬季订单为主，春夏家订单询价目前尚少。企业库存结构也环比开始转差，开机出现分歧，企业对于后市信心有所不足。综合而言，产业方面随着北疆加工成本逐步固化上方存有一定套保压力，但同样下方也存有一定支撑，且部分企业仍存激进心态，需要关注南疆后续收购成本对于全疆均值成本的影响；需求侧初现疲态，季节性增量或逐步减弱，盘面整体区间震荡，单从产业角度而言期权双卖策略或较为合适，但是当下宏观对于基本面的影响仍在延续，需要关注跟进各项会议。 新湖宏观 黄金：★☆☆（市场下调美联储明年降息预期，金价冲高回落） 从盘面上看，隔夜伦敦现货金价盘中触及2740美元/盎司，续创历史新高，后半夜转跌，收于2720美元/盎司附近。昨夜多位美联储高官密集发声，都表示支持逐步降息，放慢大幅降息的幅度，市场对明年的降息预期下降，美债收益率大涨，美元走高，金价在后半夜走低。以色列在21日晚间对叙利亚进行空袭，目标为黎巴嫩真主党金融部门负责人，中东地缘局势仍有升级趋势。短期来看，10月是美国大选博弈的关键月，最新民调显示在7个关键州，两名候选人基本没有拉开显著差距，增加市场的不确定性，叠加当前市场仍在数据依赖模式下进行交易，金价波动可能加剧。中长期来看，全球货币的泛滥以及各国央行购金的持续性，支撑金价中枢上行，后续黄金可能仍偏强。关注本周美国10月PMI数据及美联储官员讲话。 欧线集运：★☆☆（SCFIS欧线指数报2204.58点，跌幅有所收窄） 10月21日盘后公布的SCFIS欧线指数报2204.58点，环比跌幅7.8%，指数落在我们在周报中给出的估值区间内。连续两期指数跌幅持续收窄，10月以来指数跌幅分别为15.86%、10.20%、7.80%，显示出离港出运价格的跌幅放缓。本期指数代表的第四十二周离港出运价，运价略低于OOCL在LL4航线的报价2000/3400美元，相较于上期指数对应的运价下跌200美元/FEU，报价基本符合各船司给出的线上报价范围。昨日盘面在船司调涨进一步落地的情况下，继续强势上涨，从收盘价来看，2412合约大幅上涨10.24%，突破3000点。2502涨幅次之，日内上涨6.03%，突破2600点。各合约持仓量继续增加，成交同时放量。昨日ONE给出了week45的报价，基于week44继续调涨，最新运价报2672/4704美元，调涨幅度为300/500美元。进一步的提涨将增加第一轮提涨的落地性，并且抬高了盘面对应的指数估值。盘面快速兑现船司涨价预期，抬升指数的估值，在2412基本兑现第一轮涨价预期后，2502对应估值同样得到抬升。但运价最终能否落地仍需要跟踪下游货量是否配合，建议激进者参与12-04或02-04正套。 END 新湖期货研究所 分析师：李明玉 执业资格号：F0299477 投资咨询资格号：Z0011341 审核人：李强 免责声明 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