【交易早参】螺纹、沪锡及碳酸锂延续空头思路-20241022

（以下内容从兴业期货《【交易早参】螺纹、沪锡及碳酸锂延续空头思路-20241022》研报附件原文摘录）
　　品种表现 向上滑动阅览全部内容 品种涨跌幅 涨幅居前的三个品种分别是集运欧线、沪银和氧化铝；跌幅居前的是菜粕、菜油和甲醇。 从板块整体表现看，有色、黑色多数上涨，能化、股指多数下跌。 资金流入 资金流入前三名为沪银、沪金和氧化铝；流出前三名分别为IF、IC和IM。 从板块资金流动情况来看，有色多数流入，股指流出。 波动率情况 从5日波动率水平看，前三位为工业硅、集运欧线和玻璃；低波动前三品种为二债、五债和十债。 从板块整体波动率情况来看，有色、能化波动较高。 资讯速递 宏观要闻 国内最新的10月LPR报价出炉，1年期和5年期以上均下降25个基点至3.10%、3.60%，为降幅最大一次。 行业要闻 央行于10月21日开展证券、基金、保险公司互换便利首次操作，额度为500亿。 金融衍生品 股指期货 续涨动能待验证，仍将维持区间震荡态势 近期A股交投量能虽较前期显著放大、但短期多空分歧亦显著增强，整体呈区间整理态势。而国内宏观基本面及盈利的改善则进入验证期，从时空维度看、其推涨动能尚不明确；另随前期过度亢奋情绪收敛，其对估值扩张的贡献亦显著减弱。综合看，预计A股将延续震荡走势，卖高执行价看涨期权盈亏比仍最佳。考虑具体分类指数，预计大盘价值风格相对强于小盘成长风格、后者表现预期更弱，再结合波动率水平看，仍可持有卖MO2411-C-6900看涨期权头寸。 国债期货 宏观预期反复，震荡调整延续 昨日国债期货震荡运行，午后小幅走高，TS主力合约较上一日收盘下跌0.01%、TF收平、T、TL收涨0.09%、0.12%。市场对后续增量政策仍存积极预期，但现实表现一般，乐观情绪较为谨慎。流动性方面，LPR如期下调，央行在公开市场净投放，流动性表现平稳，货币政策延续偏宽松格局。综合来看，近期政策稳增长诉求仍较为明确，但实际效果仍有待确认，市场宏观预期反复，债市持续波动，后续供给压力及赎回担忧仍存，而超长端估值偏高，仍存一定压力。而流动性充裕对短端支撑更为明确，短端或表现相对平稳。 有色金属 沪铜 宏观面及基本面分化，方向性驱动有限 昨日铜价早盘走势偏强，夜盘震荡回落。海外宏观方面，市场对美联储降息以及大选预期对美元形成一定支撑，美元指数维持在高位运行。国内方面，市场对后续增量政策仍存积极预期，但现实表现一般，乐观情绪较为谨慎。供给方面，铜矿供给仍偏紧，但近期冶炼加工费略有抬升，冶炼利润维持不佳，产量预期整体保持谨慎。下游需求方面，市场对政策加码预期仍存，但当前落地情况仍未有明显改善，叠加铜价相对偏高，下游需求仍表现一般。综合而言，国内刺激政策仍有加码空间，但实际力度仍存较大不确定性，需求乐观预期反复。而美元指数近期表现偏强，金融属性对铜价存在拖累。因此金融属性与商品属性均未有明确向上驱动，铜价上行动能有限。 沪铝及氧化铝 做多情绪较强，氧化铝刷新高点 昨日氧化铝延续强势，主力合约夜盘盘中一度触及5000，随后回落。电解铝继续在高位震荡，早盘表现偏强，夜盘小幅回落。 海外宏观方面，市场对美联储降息以及大选预期对美元形成一定支撑，美元指数维持在高位运行。国内方面，市场对后续增量政策仍存积极预期，但现实表现一般，乐观情绪较为谨慎。 氧化铝方面，短期矿石紧张及现货偏紧格局难以转变，现货持续上涨，市场对近月看多情绪较为强烈。但远期转向宽松趋势仍较为明确，市场多空博弈加剧。 电解铝方面，产能天花板明确，虽然近期存在复产产能落地，但开工率维持高位，实际产量增量受限。而产量增速明显偏缓，关注云南是否有限产落地。需求方面，随着稳增长政策的不断加码，市场预期正在改善。 综合来看，国内刺激政策超预期加码，市场信心有所提振，叠加电解铝供给端约束较为明确，价格下方支撑牢固。氧化铝方面，供给担忧持续，现货走势偏强，短期价格仍有支撑，但当前估值过高，资金扰动加剧，价格预计波动较大。 沪镍 矿端走弱预期加强，镍价偏弱运行 上一交易日SMM1#电解镍平均价129600元/吨，相较前值上涨150元/吨。期货方面，昨日镍价震荡走强，夜盘回落，收于128500元/吨。 宏观方面，9月经济数据环比有所改善，周五政策信号较为积极，关注10月下旬的人大常委会；海外方面，美国经济软着陆概率上升，美联储降息预期降温，特朗普支持率反超，美元指数延续强势。 供应方面，菲律宾主矿区苏里高逐渐进入雨季，但印尼天气影响减弱、RKAB新增配额审批通过，矿端仍有改善预期；镍铁端近日铁厂挺价意愿较强，利润修复下，国内冶炼厂生产驱动有所增强；中间品印尼新增项目仍在陆续投产，MHP产量持续增长，进口货源相对宽松；纯镍端，国内产能产量持续爬坡，过剩格局依旧明确。 需求方面，不锈钢去库不畅，近期300系不锈钢库存小幅回升，镍铁价格坚挺，钢厂利润再度转弱；新能源方面，9月新能源电池总量需求边际改善，但三元电池装车量占比进一步走弱至24.1%，整体来看，新能源对镍需求进入瓶颈期。 综上所述，镍基本面延续弱势，累库趋势未止；宏观面情绪反复，带动镍价震荡运行；近期矿端支撑走弱预期加强，策略上前空继续持有。 新能源金属 碳酸锂 需求疲软预期延续，供应暂无明显减量 供应方面，国内周度产量分化加剧，辉石提锂占比持续攀升。盐湖提锂开工有所回落，辉石提锂新增产能投放，云母企业在产规模有限，部分自有矿面临成本压力，全球新增项目如期落地。海外原料看，非洲矿山新增产能、南美智利出口回暖、澳洲矿山产嫩爬坡。新增供应持续增加，关注锂盐库存去化。 需求方面，材料厂原料库存下滑，终端旺季时点基本结束。终端市场增速放缓，国内销量相对平稳，欧美市场需求变动，新兴市场占比低。全球需求长期增势明朗，短期政策扰动影响较强，下游后续采购规模恐下滑。电车渗透率维持高位，储能招投标进度加快。短期需求预期已回落，关注旺季延续时间。 现货方面，SMM电池级碳酸锂报价下行，价格处73500元/吨，期现价差变至4500。基差波动持续放大，期货近期波动幅度放大。上游产量分化显著，下游采购规模下滑，且供强需弱格局难改。进口锂矿价格下滑，海外矿企生产指引明确且报价跟随锂盐下行；现货报价波动加剧，关注现货市场流通货源。 总体而言，锂价进入下行空间而预期悲观，估值较低将增加波动；全球锂电终端增速有限，整体政策扰动风险增加。现货报价回落，新增供应逐步释放，消费市场新增场景偏少。昨日期货重新下行，合约开始逐步换仓而成交明显收缩；未来需求进入淡季，供应指引明确偏空，预估碳酸锂将维持震荡偏弱。 工业硅 工业硅供应过剩，价格低位偏弱 供应端看，西南大规模停产或体现在10月底，而北方新疆等地部分硅企陆续复产，叠加多晶硅-工业硅一体化新增产能将带来产量增量，总体看供应端减产规模较小，对市场影响有限。从开工数据看，全国整体开炉数表现增加，增产主要体现在北方，甘肃复产1台，内蒙古2台，新疆增产1台。西南主产区表现为减量，云南电价已经上调，本周停产2台炉子。四川目前相对平稳。或将等到月底体现将更明显。 需求方面，多晶硅厂签单量较少，厂家多持观望态度，下游维持较低开工，对多晶硅市场支撑较弱。有机硅、铝合金以及出口需求预计金九旺季将环比有所改善，但整体稳中小幅增长为主。有机硅市场新产能释放，对工业硅需求稳定；重庆地区某厂原计划10月增产铝棒，需关注其二期项目投产进程；减产方面，河南地区安全检查持续或影响铝棒稍有减量，预计下周铝棒产量增加。 成本方面，原料、辅料等成本下降，但枯水期的到来将重新推高成本，目前多数硅厂仍处于亏损状态。 总体而言，四季度工业硅供应充裕，整体高于需求，有累库压力，预计短期工业硅市场价格偏弱。 黑色金属 钢矿 政策影响仍大于基本面，黑色金属板块震荡运行 螺纹 宏观方面，国内暂无增量政策信号，关注10月下旬的人大常委会和月底政治局会议对增量财政政策的表述，美国经济软着陆概率上升，美联储降息预期降温，特朗普支持率反超，美元指数延续强势。中观方面，螺纹库存偏低，短期供需矛盾积累暂时有限。不过，考虑增量政策规模、落地时间和生效时间，暂不宜对4季度建筑钢材需求环比改善幅度持过于乐观的预期。昨日现货成交一般，钢联小样本建筑钢材现货成交量12.25万吨。而在盈利驱动，螺纹厂，尤其是电炉厂，复产较快，上周富宝废钢日耗量已高于去年同期，钢联小样本螺纹周产量已回升至244.07万吨，较去年同期降幅已收窄至12.2万吨。综合看，宏观政策权重大于基本面，财政政策预期待兑现，中观螺纹库存偏低，但需求预期偏谨慎，而螺纹厂复产速度较快，预计短期螺纹价格或偏震荡运行，中期方向偏空。 热卷 宏观方面，国内暂无增量政策信号，关注10月下旬的人大常委会和月底政治局会议对增量财政政策的表述，美国经济软着陆概率上升，美联储降息预期降温，特朗普支持率反超，美元指数延续强势。中观方面，热卷供给受限，需求具备韧性，供需两端弹性均小于螺纹。需求端，钢材直接出口强劲，昨日外贸刚需拿货，外贸规格依旧好于内贸。供给端，10月热卷厂排产有所减少，且河北唐山、武安地区钢厂接到环保限产通知，烧结已开始限产，短期限产影响增加。受此影响，热卷延续3季度以来较为顺畅的去库，周一钢银样本全国城市热卷库存环比再下降6.23%至270.58万吨。目前热卷供需面主要变量是（1）高炉继续复产对于热卷供给端的影响，（2）海外对华钢材加征关税对钢材直接出口的影响。综合看，宏观政策权重大于基本面，财政政策预期待兑现，中观热卷供需弹性均小于螺纹，基本面矛盾暂不突出，预计短期热卷价格走势偏震荡，且相对强于螺纹。 铁矿 宏观方面，国内暂无增量政策信号，关注10月下旬的人大常委会和月底政治局会议对增量财政政策的表述，美国经济软着陆概率上升，美联储降息预期降温，特朗普支持率反超，美元指数延续强势。中观方面，4季度铁矿供需面变化线索较为清晰。10月国内高炉延续复产，但钢厂利润高位回落，铁水日产增速已有所放缓。后续11月铁矿需求变化将集中在两方力量对比，即北方采暖季限产启动后铁水日产见顶回落，以及钢厂原料冬储补库需求的释放。且昨日消息，河北、山西等地钢厂接到环保限产通知，武安已启动烧结限产，持续时间约1周。9月以来全球进口矿发运同比增量可控，但铁矿供给偏宽松的格局并未发生改变，上周47港进口矿库存已重回1.6亿吨以上，且明年全球铁矿供给增量规模可观。 煤焦 原料补库力度放缓，政策预期影响仍存 焦炭 供应方面，焦化即期利润表现良好，焦企生产积极性得到提振，焦炉开工负荷持续走高，焦炭供应恢复增长。需求方面，经济数据边际改善，市场关注本月增量政策预期，政策层面依然主导定价，而焦炭刚需虽有支撑、但下游采购及贸易环节入市意愿明显降低，库存压力向焦企转移。现货方面，看涨情绪基本释放，现货涨价渐入尾声，港口成交环比走弱、报价率先下调，现货市场承压运行。综合来看，铁水日产增长支撑焦炭刚需，利润恢复亦使得焦炉开工率不断提升，焦炭供需双双增长，而宏观经济数据转暖修复市场悲观情绪，原料价格止跌，期价或重回震荡格局，关注后续市场信心能否得到修复。 焦煤 产地煤方面，煤矿陆续完成复产，原煤供给边际回升，但整体开工进程同比往年依然偏低；进口煤方面，市场情绪转弱，中蒙口岸贸易商观望情况居多，监管区库存压力又起。需求方面，钢焦企业生产环节依然表现积极，现实需求兑现良好，且宏观经济数据环比改善，市场悲观情绪减弱，关注本月增量政策预期。综合来看，宏观经济数据转暖修复市场悲观预期，政策面对价格影响依然较大，而利润回增推动下游开工回暖，焦煤刚需支撑尚佳，但情绪扰动之下坑口竞拍氛围转差、流拍率持续增加，贸易煤价进入下跌趋势，期价同步承压，关注后续市场信心能否得到修复。 纯碱 纯碱亏损减产风险上升，短期价格支撑增强 纯碱 增量财政政策预期暂难被证伪，宏观政策面扰动依然存在。纯碱产能扩张、行业累库的问题并未改善。但近期纯碱基本面出现边际变化，值得关注。国内纯碱价格下跌后，9月纯碱进口缩量，出口增加，净出口规模达到8.8万吨，环比上月明显回升。昨日海天宣布减产比例提高至30%，较此前增加500-600吨/天。虽然实际影响规模较小，但不排除国内碱厂亏损减产增多的风险。目前，纯碱供需格局利空基本明牌，空头策略较为集中，且估值已相对偏低，资金面对基本面边际利多可能更为敏感。 浮法玻璃 增量财政政策预期暂难被证伪，宏观政策面扰动依然存在。按照上周住建部会议释放的增量稳地产政策力度估算，房地产竣工周期下行趋势暂难别扭转。预计明年地产竣工相关玻璃需求将进一步下跌，浮法玻璃行业可能仍需要维持低利润甚至亏损以约束供给。策略上，单边，宏观扰动较大，新单观望；组合，纯碱亏损减产风险上升，谨慎者多玻璃01-空纯碱01的套利策略可止盈离场；高波动率下，玻璃卖跨式期权机会较好，持有卖FG412C1180+卖FG412P1180。 能源化工 原油 短期供需驱动有限，油价趋于震荡 地缘政治方面，以媒称报复伊朗或仍以空袭震慑为主，中东地缘局势上周有所降温但仍会持续困扰市场，目前来看中东地缘逐步趋于以色列的回应力度有限的方向发展。 供应方面，EIA公布的周报显示美国产量增加10万桶/日至1350万桶/日，飓风季过后，美国原油产量升至历史新高。9月欧佩克+临时达成了将退出自愿减产计划从10月延迟到12月的决定，目前市场关注欧佩克+后续产量政策能否扭转市场对2025年原油供应过剩的担忧。 需求方面，各大权威机构月报均对需求端做出下调，其中对中国需求预期的下调成为了共识，整体上压低油价预期。 总体而言，短期油市格局多空交织，供需不确定性加剧观望情绪，油价窄幅震荡。 聚酯 累库预期仍存，PTA价格弱势震荡 PTA供应方面，装置变动频繁，恒力惠州二期250万吨装置落实检修，韩华一套45万吨PTA装置也进入检修状态。但目前加工费较好，导致后续检修概率下降，中期累库预期增加，对价格支撑有限。 乙二醇供应方面，煤化工负荷64.2%，乙烯制负荷71.1%。煤化工方面，通辽金煤和阳煤重启，建元重启出料中，后续多套装置提负，仅中昆计划检修。库存方面，港口库存有所增加，出库量减少。 需求方面，聚酯负荷已提升至92.2%，表明当前需求尚可，但节后聚酯产销表现欠佳，终端市场跟进谨慎。 成本方面，国内PX开工率略有收缩，但国外PX供应量增加，现货市场供过于求的情况并未改变，成本支撑减弱。 总体而言，中期累库预期仍存，PTA支撑有限，价格表现趋于弱势震荡。 甲醇 短期偏弱震荡，关注气头检修计划 9月甲醇进口量为125（+3）万吨，来自中东的进口量高达110万吨，创历史新高，来自俄罗斯和委内瑞拉的进口量约为7万吨。目前中东装置运行稳定，并且装船速度加快，10-11月进口量预计保持高位，不过12月海外气头装置面临检修，进口量或将再度减少。近期检修装置极少，甲醇产量维持高位。10月底或11月初将陆续公布气头装置检修计划，成为四季度为数不多的利好因素，建议重点关注。供应过剩矛盾显现，短期甲醇走势偏弱，周一日盘下跌超过2%。不过烯烃和醋酸提供了稳定的需求，期货价格基本不会跌至前低，建议区间操作。 聚烯烃 塑料基差偏高，卖出平值看跌期权 隔夜原油价格小幅反弹，聚烯烃期货止跌企稳。周一聚烯烃非标品价格加速下跌，标品价格小幅下跌，市场成交情况一般。9月PE进口量为114万吨，较8月减少8万吨。9月PP进口量为18.9万吨，较8月减少1.6万吨。四季度进口量预计小幅增加，对价格影响作用有限。上周期新增检修装置增多，开工率从高位开始下降，供应利空有望得到缓和。当前基差处于偏高水平，而现货价格存在需求支撑，未来塑料期货价格存在补涨可能，建议卖出01合约平值或虚值1档的看跌期权。 橡胶 港口重回降库之势，现实需求表现乐观 供给方面：四季度为ANRPC增产季，国内产区及泰国南部陆续进入旺产时期，季节性放量预期逐步增强，天然橡胶成本支撑小幅下调；但考虑到今冬拉尼娜事件将卷土重来，气候变动对割胶作业及原料生产的扰动或加剧，天胶供给端不确定性因素尚存。 需求方面：乘联会数据显示10月前两周乘用车零售82.3万辆，环比回升17%、同比大增20%，政策加码恰逢传统旺季，市场消费潜力得到激发，橡胶终端需求稳步增长；受益于此，轮胎企业产成品去库显著，产线开工率亦回升至同期高位，需求传导效率尚佳。 库存方面：节后采购恢复、而到港资源平稳，港口重回降库趋势，且沪胶仓单及产区库存季节性累库幅度不及往年，橡胶库存端暂无压力。 核心观点：政策驱动需求复苏，车市产销增速预期乐观，轮胎企业开工积极，港口重回降库趋势，但原料供给季节性放量预期亦有增强，成本支撑小幅下修，且考虑沪胶指数波动率已升至高位、未来振幅预计收窄，胶价高位震荡为主，卖跨式期权策略持有。 免责声明 上述信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何形式的任何投资决策与本公司和作者无关。上述内容版权仅为我公司所有，未经书面授权，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为兴业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 市场有风险，投资需谨慎！ 兴业期货投研团队介绍 兴业期货 微信号：cif_xyqh 1.点击右上角“...”，选择查看公众号，点击关注； 2.长按右侧二维码关注。

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