早间策略丨广州期货10月22日早间期货品种策略

（以下内容从广州期货《早间策略丨广州期货10月22日早间期货品种策略》研报附件原文摘录）
　　点击上方蓝字关注我们 商品期货资讯直通车 1 棉花：预计郑棉区间震荡 隔日外盘，ICE美棉主力上涨1.89%，郑棉2501主力合约上涨0.71%。据美国农业部（USDA）报告，10月11日至10月18日，美国2024/25年度新花分级检验14.75万吨，其中陆地棉14.73万吨，长绒棉0.02万吨。当周78.5%皮棉达到ICE期棉交割要求（SLM 1-1/16"或以上等级)，环比（71.5%）上升7个百分点，较上一年度同期（79.3%）下降0.8个百分点。至10月18日，2024/25年度美国新花累计分级检验51.57万吨。本年度75.0%的皮棉达到ICE期棉交割要求，较前一周（73.6%）上升1.4个百分点，较上一年度同期（80.2%）下降5.2个百分点。国内，下游纺织开机率、纺织利润等指标显著改善，棉花原料和纺织成品库存亦降至历史中位水平。但据各方调研，本年度棉花丰产，产量预计同比增加5%-7%。籽棉收购价相对稳定，集中在6.2-6.5元/公斤区间。轧花厂依然持谨慎态度，风险偏好低。丰产预期叠加套保压力，棉花承压，预计围绕1.4万关口弱势震荡。 2 白糖：未能突破6000关口，白糖掉头下试 隔日外盘，ICE原糖11号主力合约下跌1.31%，伦敦白砂糖主力合约下跌0.68%，郑糖2501主力合约下跌0.03%。巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西10月前两周出口糖164.58万吨，日均出口量为18.29万吨，较上年10月全月的日均出口量13.69万吨增加34%。上年10月全月出口量为287.43万吨。国内，尽管因台风天气产量下修，但整体仍是丰产预期。进口成本增加叠加旧作库存紧张的利多此前未能助力白糖向上突破大整数关口，短期内回落下试支撑。 3 贵金属：避险情绪推动，贵金属价格大幅上涨 沪金涨0.08%至622.62元/克，沪银涨1.53%至8250元/千克。地缘冲突加剧，中东及半岛局势紧张提振避险情绪。当前海外市场对于美联储的降息预期相对稳定，预计年内剩余两次会议或各降息25bp。欧央行上周如期降息25bp，后续降息预期强化，支撑美元略微走强。近期特朗普支持率上升，美国大选临近以及地缘政治冲突风险等仍将提振避险情绪，沪金续创新高后上方空间打开，贵金属价格或偏强运行。 4 集运指数：11月现舱报价基本持平此前宣涨情况，期价大幅上涨 期价早盘高开后横盘运行，午后扩大涨势，12合约涨14.67%至3197.7，远月合约涨约7%。10月40GP剩余现舱报价约3640美元、订舱较积极；11月上旬40GP线上均价约4510美元；11月下旬ONE40GP线上报4704美元。因11月初船司报价基本持平此前宣涨情况，现舱报价带动近期期价上行，近期地缘冲突加剧等消息面因素也相对利好期价走势，后续关注进入11月后涨价落地情况，多空博弈期间留意短期波动加剧风险，建议投资者谨慎操作。 5 碳酸锂：9月碳酸锂进口量环比微降，期价偏弱震荡 主力切换至01合约，收跌1.76%至72450元/吨。海关数据显示，9月国内碳酸锂进口总量约16265吨，环比减少8%，进口均价约为9851美元/吨。其中，从智利进口碳酸锂约13927吨，环比增8%，占比86%；从阿根廷进口碳酸锂约2026吨，环比减55%，占比12%。此前数据显示，智利9月对华锂盐出口量为16600吨，环比增37%，预计后续仍将贡献供应增量。据广期所业务细则，下周一起，11合约非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户持仓限额降低至1000手，建议相关持仓择机换月展期。主力切换期间存在一定的仓单压力，7万元/吨整数关口附近运行，期价或偏弱震荡。全球资源端产销维持增量，中期供需或维持略微过剩格局。 6 螺纹钢：宏观情绪转弱，盘面或震荡偏弱 从宏观面来看，上周住建部等五部门召开发布会，更多是对之前政策的延续，增量的政策低于市场预期，使得宏观情绪再度转弱。从基本面来看，近期国内钢材市场有所转弱，终端采购进度放缓，整体成交表现偏弱，市场商家观望心态明显增多。整体来看，在宏观情绪再度转弱背景下，叠加基本面边际走弱，使得盘面整体承压下行，预计后续将震荡偏弱运行。 7 工业硅：基本面改善预期有限，关注宏观情绪波动 10月21日，Si2412主力合约呈震荡走势，收盘价12490元/吨，较上一收盘价涨跌幅+0.20%。西南即将进入枯水期存在减产预期，北方存在新增产能投放预期，呈现南减北增格局，而需求端暂未明显起色，基本面改善预期相对有限，叠加临近仓单集中注销，反弹压力仍存，维持底部震荡观点，主力合约参考区间（12100，13000），后续交易重点宏观情绪波动与仓单注销节奏。策略上，维持波段操作思路。 8 PTA/PX：跟随宏观及成本端波动 原油方面，中东局势不稳定的影响仍存，短线偏震荡。OPEC连续第三个月下调全球原油需求增速预测，中线市场交易逻辑回归原油市场供需过剩预期，或有进一步转弱风险。恒力惠州2期250万吨落实检修，个别装置周内负荷小幅变动，至10.17 PTA负荷下调至80.4%（-2.8%）。长丝短纤局部负荷提升及瓶片新增产能，综合来看聚酯负荷继续回升。截至10.17，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在92 %附近，随着天气转冷下游开工小幅提升，10月PTA累库格局放缓供需格局改善。综合来看，目前供减需增，短期内受地缘局势发展及宏观商品氛围影响，跟随成本端波动。 9 乙二醇：开工回升叠加库存小累 震荡偏弱 供需情况，据隆众资讯最近库存数据可知截止10.17港口库存累积3.58 万吨。截至10月17日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在68.64%（+0.8%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在64.24%（+2.45%）。下游聚酯开工情况来看，聚酯端负荷整体保持良好，截至10.17，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在92%附近，尤其是长丝负荷持续较高。聚酯端库存来看，长丝促销效果显著，整体库存节前维持去化。终端开工情况来看，截止10.17江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在93%、83%、86%，整体开工高位维持，织造端坯布整体新订单和出货量较节前多有提振。综合来看，开工小幅提升但10月进口量回升缓慢，旺季预期下自身供需尚可，短线来看跟随成本端冲高回落。中线来看根据供需平衡表测算10月紧平衡叠加绝对库存低位，乙二醇震荡偏强。 10 不锈钢：成本支撑但供需仍弱势，区间震荡为主 宏观方面，LPR下调对市场情绪带来一定提振。镍矿方面，当前印尼中高品味镍矿内贸升水维持在22美元/湿吨左右，不过近期Eramet与青山集团的合资镍矿山 PT Weda Bay Nickel再次通过1600万吨镍矿配额，说明印尼镍矿RKAB进度或加快。镍铁方面，青山最新招标价格1050元/镍（到厂含税），交期11月，不锈钢成本支撑上移，但若印尼镍矿供应释放，将利空镍铁价格。供需方面，不锈钢厂排产仍处于高位水平，下游补库力度有限，社会库存小幅累库。综合而言，镍铁价格走强对不锈钢价格形成支撑，但供应高排产而下游补库有限，社会库存转为小幅累积，印尼镍矿供应紧张状况预期缓解，不锈钢价格区间震荡为主，主力运行区间参考13300-14300，价格上破驱动需要看到宏观刺激或明显去库。 11 镍：维持偏空思路 宏观方面，10月LPR5年期和1年期利率均下调25个基点，提振市场情绪，后市重点在于人大会议。镍矿方面，当前印尼中高品味镍矿内贸升水维持在22美元/湿吨左右，不过本周Eramet与青山集团的合资镍矿山 PT Weda Bay Nickel再次通过1600万吨镍矿配额，说明印尼镍矿RKAB进度或加快，印尼镍矿供应紧张状况或缓解，密切关注印尼镍矿价格变动。供需方面，精炼镍供需情况乏善可陈，三元材料产业链处于去库周期，镍过剩格局延续，海内外库存趋势性累库。综合而言，虽宏观情绪回温，但镍基本面未有起色，加上印尼大型矿山获批镍矿配额量增加，镍价反弹空间受限，关注沽空机会。 12 铅：需求难承接供应增量，铅价上方空间有限 宏观方面，10月LPR5年期和1年期利率均下调25个基点，提振市场情绪。废电瓶方面，近期废电瓶到货量增加，再生铅炼企库存处于安全水平。原生铅方面，炼企普遍恢复生产，加之青海西豫20万吨产能已投产，原生铅供应趋增。再生铅方面，受利润浮亏及安徽环保检查的影响，再生铅复产节奏放缓，不过整体而言再生铅供应将呈现增量。需求方面，受以旧换新等政策影响，下游需求有边际改善，但铅市消费已逐渐步入传统淡季，预计消费难以承接供应增量。库存方面，截止10月21日，全国主要市场铅锭社会库存为6.98万吨，较10月17日减少1.3万吨，较10月14日减少0.64万吨。综合而言，宏观情绪好转，社库转为去库，但供应端逐步复产，而消费预计难以承接供应增量，铅价上方空间有限。 13 天然橡胶：主产区天气持续转好 天胶成本支撑减弱 成本端，从泰国宋卡地区的最新报价来看，目前各品类胶价假期整体出现回落。伴随后续天气好转，原料价格支撑或有所松动。库存方面，本周青岛港口小幅累库。下游需求方面，全钢轮胎检修企业数量及检修天数同比去年均明显增加，半钢轮胎检修企业数量及总减损情况同比去年有所减少。全钢轮胎企业多受困于高成本、低需求和库存压力而选择停产检修，半钢轮胎企业则得益于出口市场的强劲支撑和合理的库存水平而维持开工高景气。整体看，尽管四季度橡胶在基本面供小于求的支撑下以偏多头思路看待，但仍需持续关注东南亚主产区短期降水问题有出现缓和迹象，以及全钢胎阶段性需求较差的问题，短期不排除原料价格回落、制约胶价表现。 14 聚烯烃：旺季需求提振有限，聚烯烃随原油波动为主 受原油需求下降影响，国际油价大幅走低，聚烯烃成本支撑走弱，盘面震荡走低。福建联合、中韩石化等石化厂进入计划检修期，现阶段检修装置较多，PE开工率降低至偏低水平，PP开工率下降，其中PDH制PP开工率仍处于中下水平。预计未来开工率将回升，同时新装置中石化英力士有开车可能性，PE进口窗口打开，内外盘供应均有增量预期。下游需求旺季，终端刚需较好，但下游工厂延续刚需采购，上游生产企业去库较慢。短期预计聚烯烃区间整理。 15 蛋白粕：加方态度缓和，菜系难有支撑 昨日外盘美豆上涨1.06%，收复前一日跌幅。国内夜盘豆二上涨0.73%，豆粕下跌0.27%；菜籽上涨0.42%，菜粕下跌0.94%。截止10月20日，美豆收割率81%，为2010年来最高水平。同时低价大豆使得美国、巴西出口表现较好。国内大豆库存602.95万吨，环比减少10.01%；豆粕库存93.72万吨，环比减少7.79%；豆粕表观消费量为170.63万吨，较上周减少91.34万吨，减幅34.87%。菜系方面，10月19日加拿大政府启动程序允许减免对中国进口的电动汽车、钢铁和铝的附加税，加拿大做出缓和表态使得此前市场交易的供应转紧得到缓解。加之菜粕自身疲弱的基本面（库存大幅累积），期价偏弱运行。 16 油脂类：总库存持续去库，棕油价格最为坚挺 昨日夜盘豆油上涨0.73%，菜油下跌0.55%，棕榈油上涨0.91%，棕油表现依旧强势。据Mysteel调研显示，截至10月18日，全国重点地区三大油脂商业库存总量为205.19万吨，较上周减少2.49万吨，跌幅1.20%；同比去年同期下降7.05万吨，跌幅3.32%。SGS报告显示，10月1-20日，马棕出口较上月同期增加15.1%；SPPOMA报告显示，同期马棕产量环比下降6.31%，马棕油表现较为坚挺。国内棕油到港偏慢，累库速度缓慢，同样坚挺。豆油方面，国内方面，10月到港量较9月下降，后续有继续下降预期；需求季节性好转，供需宽松边际递减。中长期豆油价格上有压力下有支撑，整体高位震荡。菜油方面，加方态度缓和使市场利多情绪减弱。四季度菜籽、菜油到港充足，供应端有压力。 17 畜禽养殖：期价近强远弱分化运行 国内生猪现货周末多有走弱，全国均价下跌0.28元至17.23元/斤；期价整体反弹，近月相对强于远月。对于生猪而言，从期价远期贴水结构可以看出，市场对生猪市场远期供需改善预期较为一致，这可以从若干方面得到印证，包括能繁母猪存栏见底回升，猪料产量环比增加，仔猪价格见顶回落等。随着期价的持续回落，市场分歧转向当前期价是否已经反映现货下跌预期，因目前最低的3月合约已经跌至过去两年春节前后低点14元/公斤的水平。从供应角度看，农业农村部公布的季度末生猪存栏量虽连续环比增加，但仍处于过去四年来最低水平，而今年3季度出栏仅次于去年，这意味着4季度供应环比增幅受限，这会抑制猪价下跌空间。而需求则存在较大的不确定性，受宏观经济影响，市场反映今年需求不及往年同期，这会抑制猪价上方空间。考虑到气温的下降，再加上季节性因素，生猪需求或有所改善。在这种情况下，我们持谨慎看多观点，建议投资者暂以观望为宜。 鸡蛋现货周末延续强势，其中主产区均价上涨0.22元至4.68元/斤，主销区均价上涨0.25元至4.96元/斤；期价表现分化，近月显著强于远月。对于鸡蛋而言，分析市场可以看出，当前市场纠结之处在于，一方面市场对远期供需宽松预期使得市场担心后期现货下跌，而这已经体现在远月期价深度贴水上，另一方面现货相对抗跌，且基差处于历史高位，这对期价特别是近月带来一定的支撑。考虑到现货已进入季节性淡季，市场关注焦点将转向远月，这里面需要重点关注两个方面，其一是原料成本的变数，虽然当前饲料原料包括豆粕和玉米价格均处于相对低位，对应的养殖利润高企，但在新作压力之后其走势存在较大的不确定性。其二是供需预期的变数，因市场多倾向于认为今年年后以来现货整体表现强于预期，主要源于需求端的影响，而我们则倾向于认为更多源于供应端的因素，这可能源于春节前后补栏积极性下降而淘汰积极性上升，因当时蛋鸡苗价格处于历史低位，而多家机构数据均显示去年底以来蛋鸡淘汰量同比大幅增加。在这种情况下，我们转为谨慎看多观点，建议谨慎投资者观望，激进投资者可考虑轻仓做多近月合约。 18 玉米与淀粉：新作压力之下期价继续回落 玉米现货表现分化，华北产区多有上涨，东北产区与南北方港口稳中有跌；玉米期价早盘低开后震荡运行，全天小幅收跌。对于玉米而言，目前市场利多逐步显现，包括华北小麦上涨和调节储备收购，这可能带动部分中下游贸易与需求企业入市做库存，但考虑到新作压力仍有待释放，且市场预期仍未转向新作供需缺口预期，市场或仍处于化解新作上市压力的被动去库存阶段，尚未进入主动补库存阶段，在这个微妙的阶段，建议重点关注现货走势，因其对应新作压力的释放。在这种情况下，我们暂维持中性观点，建议投资者暂以观望为宜。 玉米淀粉现货整体稳定，局部地区报价上调30-50元不等；淀粉期价跟随玉米下跌，淀粉-玉米价差变动不大。对于淀粉而言，影响淀粉-玉米价差的三个方面因素整体向好，副产品依然利多，行业供需因表观需求量即出库量带动行业库存大幅下降，原料端则转向偏多，因国庆长假一来华北玉米反弹，而东北玉米持续弱势，华北-东北玉米价差有望走扩。再加上现货基差及其盘面加工利润，我们倾向于淀粉-玉米价差有望趋于走扩。在这种情况下，我们暂维持中性观点，建议单边投资者暂以观望为宜，套利投资者可以持有淀粉-玉米价差走扩套利。 19 锡：底部有支撑 隔夜美元指数延续强势压制整体有色，上周国内锡社库小增，库存水平与去年接近。市场关注佤邦消息，通知显示办证缴费针对当地所有矿种，目前仍没有围绕锡采矿复工的确定性消息，不过情绪上有些波动。国内冶炼厂加工费再度下调凸显原料供应偏紧，对价格仍有底部支撑。操作上，暂时观望。 20 铜：区间震荡 (1)库存：10月21日，SHFE仓单库存60701吨，减2307吨；LME仓单库存282200吨，减2000吨。 (2)精废价差：10月21日，Mysteel精废价差1416，扩张424。目前价差在合理价差1474之下。 综述：宏观面，隔夜多位美联储高官密集发声支持逐步降息，即放慢9月大幅降息的步伐。受美联储高官偏鹰派讲话影响，市场对明年的降息预期下降，美债收益率及美元指数继续涨势，整体有色承压运行。基本面，上周有进口铜持续大量流入内贸，国内库存持续累增，现货承压运行，铜精矿TC上抬，矿原料供应偏紧态势有所缓解。整体而言，短期基本面表现偏弱，铜价主要跟随宏观情绪波动，预计区间震荡为主，趋势性行情暂难出现，短期价格波动参考7.6-7.9万。 21 铝:短期回调盘整运行 美国民众对未来经济表现态度偏悲观，美国CPI数据超预期，市场对美联储11月会议利率公布预测将下调25个基点，美元指数近期强势，国内消费情绪改善，国家近期陆续推出一揽子针对性增量政策，24年前三季度GDP表现亮眼，提振市场情绪。几内亚雨季逐步进入尾声，但当地矿产出港量依旧保持低位，国内矿产复产进度缓慢，另有阿联酋环球铝业几内亚子公司出口被关停消息刺激，铝土矿供应紧张格局延续，氧化铝本周价格价格重心抬升，流通现货稀缺，现货价向期货盘面收敛，对电解铝成本形成较强支撑，下游电解铝开产产能保持高位，进入四季度枯水期但预计受影响产能较少，下游企业加工情况明显改善，铸锭库存、铝棒库存去库，对外出口消费走弱。 市场对未来经济表现预期偏悲观，基本面供给端提供强支撑，下游需求改善，库存去库，铝价短期承压，暂看20300-20500下方支撑，建议充分回调后逢低布多。 22 聚烯烃：旺季需求提振有限，聚烯烃随原油波动为主 受原油需求下降影响，国际油价大幅走低，聚烯烃成本支撑走弱，盘面震荡走低。福建联合、中韩石化等石化厂进入计划检修期，现阶段检修装置较多，PE开工率降低至偏低水平，PP开工率下降，其中PDH制PP开工率仍处于中下水平。预计未来开工率将回升，同时新装置中石化英力士有开车可能性，PE进口窗口打开，内外盘供应均有增量预期。下游需求旺季，终端刚需较好，但下游工厂延续刚需采购，上游生产企业去库较慢。短期预计聚烯烃区间整理。 境外市场行情 向上滑动阅览 广州期货研究中心 投资咨询业务资格 证监许可【2012】1497号 姓名 从业资格 投资咨询 范红军 F03098791 Z0017690 谢紫琪 F3032560 Z0014338 许克元 F3022666 Z0013612 傅超 F03087320 Z0019548 陈蕾 F03088273 Z0019574 汤树彬 F03087862 Z0019545 蔡定洲 F03100661 Z0021103 薛晴 F3035906 Z0016940 研究中心简介 广州期货研究中心汇集国内外顶尖学院人才，拥有一批理论基础扎实、产业经验丰富、机构服务有效的分析师，现组建了宏观金融、金属、农产品、能源化工等研究团队。研究中心针对客户不同需求，为客户提供针对性的风险管理顾问、研究分析服务和交易咨询等专业服务，帮助客户捕捉投资机会，提升风险管理能力。 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，部分观点来自于研究员对公开信息整理后的判断，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考。上述信息和观点并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎！ 关于我们 广州期货股份有限公司成立于2003年，是一家国有控股期货公司，注册资本人民币16.5亿元，于2015年10月完成股改。公司实际控制人为广州市国资委，控股股东为广州越秀资本控股集团股份有限公司（简称“越秀资本”，股票代码：000987.SZ）。公司具备期货经纪业务、期货交易咨询业务、资产管理业务、风险管理业务资格；具有五大期货交易所和能源交易中心会员资格，可代理国内所有期货品种交易。 广州期货 I 您身边的期货专家 长按识别二维码关注我们

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）