南华期货丨期市早餐2024.10.22
（以下内容从南华期货《南华期货丨期市早餐2024.10.22》研报附件原文摘录）
金融期货早评 人民币汇率：LPR下调落地 【行情回顾】10月21日，在岸人民币兑美元北京时间16:30官方收报7.1118，较上一交易日官方收盘价跌83点，较上日夜盘收盘跌88点。人民币兑美元中间价较上日调升292点至7.0982。 【重要资讯】10月1年期和5年期LPR同步降息25个基点。 【核心逻辑】自10月初以来，特朗普的支持率呈现上升趋势，这一点在博彩公司的统计数据中尤为明显。尽管在全国范围内的平均民调中，特朗普与哈里斯之间仍存在一定差距，但在关键的摇摆州，特朗普的支持率已经重新取得领先。特朗普支持率的这一逆转可能与以下几个因素有关：首先，马斯克的公开支持可能对特朗普的选情产生了积极影响；其次，万斯在辩论中的表现较为出色，可能吸引了一部分选民；再次，飓风对执政党造成的负面影响可能对特朗普的选情产生了间接的正面影响；最后，地缘政治风险的增加或在一定程度上对特朗普的选情产生了一定的推动作用。考虑到目前国内基本面盘仍未强力企稳，市场也仅停留在预期层面，因此我们认为随着美国大选（2024年11月5日）的临近，前期美元兑人民币即期汇率主要由外部环境改善的易贬难升大环境大概率将发生改变。在大选这一不确定性因素的影响下，双向波动或将成为美元兑人民币即期汇率的主要状态。需重点关注11月1日公布的10月非农就业数据以及特朗普交易的演绎情况。 【风险提示】中国经济表现、海外经济体表现 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：市场情绪偏弱 【市场回顾】昨日股指放量上涨，两市成交额小幅增加。期指层面，期指价格回落，各期指基差整体收窄，并表现为多头减仓，反映市场交易情绪偏弱。 【重要资讯】1、10月LPR报价出炉，其中，1年期LPR为3.10%，5年期以上LPR为3.60%，均下降25个基点。2、央行10月21日开展了证券、基金、保险公司互换便利首次操作。本次操作金额500亿元，采用费率招标方式，20家机构参与投标，最高投标费率50bp，最低投标费率10bp，中标费率为20bp。 【核心观点】昨日降息落地，A股一度上涨，以沪深300指数为例，最高上涨1.2%，但尾盘整体涨幅收窄，此外期指全线下跌。一方面降息对于股市利好有限，由于支出意愿不强，宽松货币政策在宽信用这一阶段传导仍有待疏通，结合此前降息后，股市反映，这一点并不意外；另一方面，上周五，在诸多政策利好以及预告推出之后，股市已经提前进行预期交易，股指大幅上涨进行定价。因此昨日股市走势有些意兴阑珊。短期股市或继续宽幅震荡，尽管政策频发，信心筑立，我们中长期看好，但中枢上行并非一片坦途，所以尤其是短线投资者，一定要注重风险管理。 【南华观点】持仓观望，不建议追高，仍逢回调关注布局中长期多单机会。 国债：风偏或仍有支撑 【行情回顾】：国债期货开盘窄幅波动，午后震荡上行明显收涨。公开市场方面，今日有427亿逆回购到期，央行新做2089亿，日内净投放1662医院。资金面宽松，尾盘银存间隔夜快速回落至1.2%附近，流动性相当充裕。 【重要资讯】：1.针对当天韩国外交部召见俄罗斯驻韩大使就朝鲜向俄罗斯派兵表示抗议一事，俄罗斯驻韩使馆在其社交媒体账号上表示，俄罗斯同朝鲜间的合作在国际法框架内进行，并不违反韩国的安保利益。 【核心逻辑】：全天来看股债跷跷板效应明显，在上周五金融街论坛等发现明显抬升风险偏好后，A股有所反弹。周末证监会召开闭门会议提到要珍惜呵护当前良好势头，这一表态与国庆假期结束前交易商协会采访内容形成对比，加上支持股市的SFISF以及回购再贷款等增量政策工具落地，近期风险偏好下有支撑。另一方面，在这样的情绪以及预期环境下，债市表现的依旧相对坚挺，也侧面验证了利率市场对政策预期的反应目前是比较充分的。 【投资策略】：关注交易性机会 【风险提示】：政策力度弱于预期 集运：期价大幅上涨 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格震荡上行。截至收盘，除EC2410外，其余各月合约期价均有所回升。EC2412合约价格增幅为14.67%，收于3197.7点，再次回升至三千点以上！也是各月合约中价格波动幅度最大的；其余各月合约中价格波动幅度较大的是EC2502合约，价格增幅为10.65%，收于2614.8点；主力合约持仓量为27573手，较前值有所回升。 【重要资讯】：据央视新闻消息，也门胡塞武装发言人叶海亚·萨雷亚当地时间18日表示，胡塞武装在阿拉伯海使用多架无人机对一艘集装箱船开展行动，并成功实现目标。 【核心逻辑】此次期价大涨的主因应是马士基旗下又一艘遭遇袭击，中东局势再度直接影响集运市场。除此之外，部分船公司欧线现舱报价仍有所上行，且马士基显示舱位售罄，现货市场的好转也是引领期价持续上行的原因。后续还是要看需求面和提涨运费能否实际落地，以及中东局势的变化。值得注意的是，有消息称以色列已向白宫提出结束黎巴嫩战争的要求，这一事件可能会对期价后续走向造成影响。。 【南华观点】短期内期价宽幅震荡的可能性较高。 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：收高位十字星 回调仍可布多 【行情回顾】周一伦敦金银现货收高位十字星，美指与10Y美债收益率大幅上行对贵金属板块形成一定压力，然短债收益率涨幅相对有限，长短期息差扩大或因美长债风险溢价上升，供需失衡所致。最终COMEX黄金2412合约收报2734.5美元/盎司，+0.16%；美白银2412合约收报于33.99美元/盎司，+2.27%。SHFE黄金2412主力合约收报625.82元/克，+1.22%；SHFE白银2412合约收报8343元/千克，+5.86%。 【关注焦点】美联储多位高官发声：支持谨慎、渐进、缓慢地降息。花旗将未来6至12个月白银价格预测上调至每盎司40美元（此前预测为每盎司38美元）；将0-3个月黄金价格预测上调至每盎司2,800美元（此前预测为每盎司2,700美元）。数据方面，本周数据总体清淡。事件方面：周三21:00，美联储理事鲍曼将发表讲话；21:45，加拿大央行讲公布利率决议；周四02:00，公布美联储经济状况褐皮书；04:00日央行行长植田和男将发表讲话。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储11月8日降息25BP概率升至86.8%，维持利率不变概率13.2%；12月降息25BP概率63.6%，利率不变概率32.9%；25年1月降息25BP概率下滑至44.2%。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求总体改善，SPDR黄金ETF持仓维持在888.63吨；iShares白银ETF持仓维持在14766.71吨。库存方面，SHFE银库存日增33.3吨至1234.3吨，COMEX银库存增加1.046吨至9534.3吨。 【南华观点】中长线或偏多，短线存回踩压力，操作上可以逢低布多对待。 铜：贵金属带动有色，铜价上涨 【盘面回顾】沪铜指数在周一小幅走高，报收在7.77万元每吨附近，上海有色现货贴水50元每吨。 【产业表现】据两名知情人士透露，由于新冶炼厂发生火灾导致生产进一步推迟，美国铜矿商自由港麦克莫兰（Freeport McMoRan）将把印尼精炼铜的销售推迟到2025年第二季度。 【核心逻辑】铜价在周一的上涨主要得益于贵金属价格的攀升，但是不会对铜自身逻辑产生太大影响。宏观方面，海外在11月利率决议前都有望保持稳定，国内短期内或保持稳定，不过有进一步宽松的预期。基本面，供给端铜矿TC的回升表明原生端正在逐步放量，国内库存的进一步回升也侧面反映出供给相对需求的宽松。需求方面，铜粗加工领域的开工率并未明显回升，下游用户的反应并不积极。短期来看，铜价或继续保持震荡为主，小幅偏弱的格局，因为供给端原生的逐步放量已成为大概率事件，而需求短期内无回升的迹象。 【南华观点】震荡偏弱。 锌：震荡择向 【盘面回顾】沪锌2411合约收于25230元/吨，日环比上涨1.04%，夜盘收于24830元/吨；LME锌收于3061.5美元/吨，内盘月差有所回落，LME0-3m快速回升。 【宏观环境】周三21:00，美联储理事鲍曼将发表讲话；21:45，加拿大央行讲公布利率决议；周四02:00，公布美联储经济状况褐皮书；04:00日央行行长植田和男将发表讲话。 【产业表现】1、库存较上周四增0.41万吨至12.59万吨，上期所周度库存微去637吨至80077吨，仓单库存增4694吨至30804吨；海外LME库存去2975吨至23.9万吨。2、9月锌精矿产量34.94万吨，同比增1.6%，环比降3.2%，环比减量只要来自新投矿山产量不稳定。SMM 预计 10月锌精矿产量为 33.32万金属吨，环比减少1.62万金属吨。9月锌精矿进口量40.45万吨，同比减少6.4%。累计同比减少19.2%，环比增加13%。9月产量+进口量总计54.36万金属吨，同比减少1.4%，环比增2%，进口矿的增加补足国内产量的下滑。周度国产TC1500元/金属吨，环比回升50元/吨，进口TC-40美元/金属吨，环比持平；锌冶炼利润-1964元/吨，随着锌价和TC的上行逐渐修复中。3、9月精炼锌进口量51814吨，同比降2.03%，环比增110.63%，在进口窗口上修后，进口货源到货改善，预计10月进口量环比变化不大。1-9月累计进口30.81吨，累计同比增22.2%。9月产量+进口量总计55.11万吨，环比增7.87%。产量保持低位，进口补充增加改善总供给。4、镀锌板卷表需基本保持，相关产品的利润率维持，库存去化，周度产量回升。5、澳洲的Century 山火，一些设备受到影响，预计影响一个半月的产量。 【核心观点】政策偏强、澳洲山火影响矿端供应提供利多，但近期矿端TC有所回升，市场对于矿现货的感知环比转松，供给侧风险尚未进一步发酵。关注目前25000元/吨位置。 锡：自身保持稳定 【盘面回顾】沪锡指数在周一稳定在25.6万元每吨附近。 【产业表现】据Mysteel调研了解，2024年10月16日缅甸佤邦工业矿产管理局为规范各矿业公司许可证管理，确保各项工作的顺利开展，依据相关法律法规和政策规定，发布了关于办理许可证期限缴费的通知》。 【核心逻辑】锡价在近期回落，主要是因为缅甸方面有关复产的消息再度传出。根据佤邦工业矿产管理局发布的通知，各申请办理相关许可证的矿业公司，务必于中央经济计划委员会领导批示后的15个工作日内，完成所有相关费用的缴纳。逾期未交者，视为自动放弃办理许可证，将取消该公司申请办理的相关证件并由工矿局收回相关矿权和资料重新规划。该新闻的流出让市场重燃缅甸年内复产的预期，导致锡价在周中出现明显的下滑。短期来看，若缅甸复产能够在年内落地，锡价有望进一步下滑，向24万元每吨附近靠拢。不过仍需警惕缅甸方面的执行力，因为类似新闻在今年第三季度偶有发生。 【南华观点】小幅偏弱。 碳酸锂：进一步下行需确认需求拐点 【盘面回顾】LC2411收于69000元/吨，日环比下跌1.57%，LC2501合约收于72450元/吨，日环比下跌1.76%，破7万支撑后创新低。SMM电碳均价73500元/吨，工碳均价69350元/吨，日环比下跌150元/吨。 【产业表现】1、SMM澳大利亚锂辉石CIF价格录得751美元/吨，日环比下跌1美元/吨，2-2.5%锂云母价格1458元/吨，日环比持平。2、SMM周度碳酸锂产量13357吨，周度环比增186吨，其中辉石产碳酸锂量周增154吨，周度库存118701吨，周环比降1855吨，其中冶炼厂增1731吨，其他环节库存去3520吨。交易所仓单库存44341吨，周度减628吨。3、三元和磷酸铁锂近期需求环比有所回落，旺季末尾消费表现有所下滑，消费拐点或已如期出现。 【核心观点】正极材料周度数据方面表现出一定的需求转弱迹象，关注近期消费情况以确定旺季转淡季的消费拐点。同hi交割压力下，下方短期支撑70000元/吨跌破，期价跌至低于smm均价水平，关注今日现货报价，7w一下适当进行利润保护。 以上评论由分析师张冰怡（Z0020977）、夏莹莹（Z0016569）、肖宇非（Z0018441）提供。 黑色早评 螺纹钢热卷：供需矛盾待累积 【盘面回顾】震荡运行 【信息整理】10月LPR报价出炉，其中，1年期LPR为3.10%，5年期以上LPR为3.60%，均下降25个基点。这是今年以来LPR第三次下降，也是降幅最大的一次。 【南华观点】从基本面来看，钢材表需未见超季节性改善，钢厂仍有利润，处于复产节奏中，钢材供需矛盾待累积。从宏观来看，国内财政政策预期尚存，但在前期大涨大跌的过度情绪反应下，当下市场表现较为谨慎。综合来看，当前宏观交易权重较大，国内政策预期尚存，短期回调空间较为有限，不过钢材供需矛盾逐步积累也限定盘面反弹空间，短期行情有所反复，成材盘面偏震荡对待；需关注待财政政策落地后是否对黑色需求有实际利好，若无超预期利好，则产业弱现实交易权重将上升。在价差上，由于铁水目前由卷板端流向建材端，电炉钢厂也在复产周期中，卷螺差还有进一步走阔空间，螺纹基差有缩小驱动；现实与预期博弈仍存，螺纹01-05反套或仍有走深空间。 铁矿石：宏观影响大 【盘面信息】铁矿石主力价格日盘反弹，重回5日线。 【信息整理】2024年10月14日-10月20日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2460.6万吨，环比减少30.9万吨。澳洲发运量1731.6万吨，环比增加90.2万吨，其中澳洲发往中国的量1394.6万吨，环比减少22.8万吨。巴西发运量729.1万吨，环比减少121.1万吨。本期全球铁矿石发运总量2887.3万吨，环比减少133.5万吨。 【南华观点】近期价格主要由宏观主导，基本面变化不大。目前黑色产业链处于钢材去库，钢厂增产，原料补库的正反馈循环之中。但价格目前也偏高，基差持续在低位。下一个时间节点关注月末的会议。预计短期价格偏震荡。 焦煤焦炭：关注宏观预期变化 【盘面回顾】 双焦夜盘冲高后震荡回落 【信息整理】 1.据蒙古国国家统计办公室(National Statistical Office of Mongolia) 最新统计数据显示，2024年9月份蒙古国煤炭产量810.77万吨，环比下降4.23%，同比增长1.77%。1-9月蒙古国煤炭产量累计7220.48万吨，同比增长27.99%。 2.2024年10月贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%。两个品种较上月均下降25个基点。 【南华观点】焦炭现货六轮提涨全面落地，部分入炉煤种价格小幅下跌，焦化利润扩张，带动焦企开工积极性提高和原料焦煤补库需求回暖。但今年以来多数焦企维持常态化控产，且近期入炉煤价格快速上涨，焦化扩利幅度并不大，一定程度上限制了焦炭供应弹性和炼焦煤补库需求。展望后市，钢材现货利润高位回落，焦化厂进一步提涨难度较大，若钢厂盈利率再度承压，或重启新一轮提降周期，焦煤远月需求不容乐观。随着钢厂复产进度加快，钢材供需缺口逐渐回补，基本面角度黑色整体上行驱动减弱。市场博弈逻辑在宏观和现实层面间切换，考虑到地方化债与消费刺激的政策导向对钢材需求的真实拉动作用较为有限，中长期黑色价格重心难以上移。 铁合金：走势偏弱 【盘面回顾】 周一双硅震荡下跌，SF2501收6366跌0.84%，SM2501收6128跌0.55% 【信息整理】 2024年9月锰矿进口：总量273.05万吨，环比上涨4.56%，同比下降10.13%。9月澳矿12.69万吨，环比涨39.01%；南非矿144.8万吨，环比降16.15%；加蓬矿40.88万吨，环比涨320.97%；加纳矿40.96万吨，环比涨0.44%；巴西矿14.34万吨，环比增2489.56%，缅甸矿2.08万吨，环比降80.18%。2024年1-9月锰矿进口总量约2166.31万吨，同比（2023年1-9月进口约2343.13万吨）降176.82万吨，同比降7.55%。 【南华观点】 硅锰：港口锰矿累库严重，锰矿交投氛围一般，部分矿山宣布下调锰矿运输和生产目标，远月矿价有一定支撑。 焦炭六轮提涨全面落地，继续提涨难度较高，化工焦上涨持续性不足。近期硅锰现货跟随盘面阴跌，产区成本虽让利，但幅度不及现货降幅，硅锰现货利润持续恶化。云南进入枯水期，电价有上调预期，开工率有望降低。其他产区亏损加深，生产积极性一般，硅锰四季度供应将持续偏紧。需求端，螺纹表需季节性回升，产量恢复速度较快，硅锰炼钢需求边际好转。但“银十”旺季临近尾声，钢材表需增速放缓，钢厂过快复产将导致钢材供需矛盾激化，硅锰远月需求不容乐观。后续市场博弈转向宏观层面，但地方化债与消费刺激的政策导向对钢材需求的真实拉动作用较为有限，中长期黑色价格重心难以上移。 硅铁：节后动力煤终端补库暂告一段落，坑口交投情绪回落，榆林块煤下跌，兰炭成本支撑减弱，硅铁成本小幅下移。短期内硅铁生产积极性尚可，但受现货阴跌影响，近期产区利润大幅回调，如果亏损持续，或倒逼硅铁厂进行新一轮减产。需求端，“银十”钢材需求季节性改善，但表需增速放缓，钢材现货利润高位回落，市场对黑色负反馈的担忧渐起，硅铁远月炼钢需求承压。非钢需求整体表现良好，金属镁、不锈钢和出口需求均表现出一定韧性。后续市场博弈转向宏观层面，但地方化债与消费刺激的政策导向对钢材需求的真实拉动作用较为有限，中长期黑色价格重心难以上移。 操作上，建议产业关注盘面短期反弹带来的套保机会。 以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、周甫翰（Z0020173）及助理分析师张泫（F03118257）、严志妮（F03112665）提供。 能化早评 原油：油价止跌回升 【原油收盘】截至10月21日收盘， NYMEX原油期货11合约70.56涨1.34美元/桶或1.94%；ICE布油期货12合约74.29涨1.23美元/桶或1.68%。中国INE原油期货主力合约2412跌6.9至527.4元/桶，夜盘涨7.3至534.7元/桶。 【市场动态】从消息层面来看，一是，EIA报告：10月11日当周美国国内原油产量增加10.0万桶至1350.0万桶/日，商业原油库存219.1万桶，战略原油库存+95.2万桶，炼油厂开工率+1%至87.7%，汽油库存-220.1万桶，精炼油库存-353.4万桶。二是，当地时间10月18日凌晨，以色列总理内塔尼亚胡在其社交媒体账号上表示，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）领导人叶海亚·辛瓦尔的死亡是“加沙战争走向结束的开端”。内塔尼亚胡称，“这场战争明天就可以结束。如果哈马斯放下武器并归还我们的被扣押人员，战争就可以结束。三是，IEA连续第三个月下调了对今年石油需求增长的预测，部分原因是中国消费的放缓给全球前景带来了压力。IEA预计，今年全球石油需求增速将从之前的90.3万桶/日放缓至86.2万桶/日，明年的全球石油需求增速将从95.4万桶/日略微上调至99.8万桶/日。此外，目前预计2024年和2025年的总需求分别平均为1.028亿桶和1.038亿桶。四是，石油输出国组织(OPEC)下调了对2024年全球石油需求增长的预测，以反映今年迄今为止收到的数据，同时还下调了对明年需求增长的预测。这是OPEC连续第三次下调预估。OPEC在月度报告中称，2024年全球石油需求将增加193万桶/日，低于上个月预计的203万桶/日的增幅。OPEC还将2025年全球需求增长预期从174万桶/日下调至164 桶/日。 【南华观点】9月份因利比亚原油产量受损，OPEC+原油产量小幅缩减，进入10月份，利比亚产量恢复，重点关注伊拉克和哈萨克斯坦补偿性减产情况。需求端，美国可能率先进入检修季，进料需求偏弱，成品供应减少，有助于支撑炼化利润，上周新加坡、美国和欧洲炼化利润稳定，但中国炼化利润低迷，开工率低位，进料需求偏弱。库存端，全球整体库存上移。当下地缘风险溢价回落，叠加基本面有所走弱，油价回落后小幅回升。 LPG:基差走强，价格或进入震荡 【盘面动态】11月FEI至650美元/吨，PDH利润小幅回落。10月沙特CP丙烷625美元/吨，较上月涨20美元/吨，折合人民币到岸成本5154元/吨附近。至10月17日国内PDH开工率至73.45%，环比上周-0.1%。中东至远东、美湾至远东（巴拿马）运费分别至54美元/吨和111美元/吨。山东民用气至4900元/吨附近，11合约基差走强至+150元/吨附近；昨日仓单增996手。 【南华观点】山东民用气价格反弹，期货偏弱后，基差快速走强，LPG期货价格下跌受限。同时，短期伊朗能源设施遭受威胁的概率下滑，油价偏弱在持续；上周四房地产会议不及预期对商品整体情绪的利空仍在，LPG上方压力仍较大。因此，基差走强后LPG期货价格或短期进入震荡。策略上，观望。 PTA-PX：供需格局过剩难改，偏弱看待 【盘面动态】周一TA01收于4962（-30），1-5月差收于-74（0）。PX01收于6998（-64），1-5月差收于-174（+10）。 【PTA观点】PTA上周负荷从83.2%降低至80.4%，主要是恒力惠州2#如期检修，需求端聚酯端负荷提升0.2%至92.4%，终端织造维持在83%。聚酯库存除短纤有所下降外，长丝均有2-3天回升。PTA加工费周内冲高至445附近后缩回至322。总体而言，PTA供需略好，但是去库不太理想，现货基差也一路走弱，流动性并不紧张，后期又有新增产能预期，加工费也上行的空间不大，建议400以上逢高做缩，单边价格受成本及宏观影响大，虽然供需好转但是市场对持续性存疑，估计震荡为主，行业的供需明朗，主要关注中东局势。 【PX观点】近期油价在地缘担忧迅速降温的情况下，原油下跌，PX也同步，尽管美国飓风影响汽油大去库，但市场并未形成有效支撑。PX供应上看，上周开工从81.6%提升至83.4%，九江石化90万吨装置10月9日附近前道装置故障意外停车，10月18日重整重启PX提负。浙石化一条250万吨装置因前道装置故障，9月底停车，10月11日左右重启。需求端PTA上周开工略将至80.4%,供需上有所走弱。成本上看，石脑油本周相对还是强劲，PXN重新压缩至200以内，日内最低175，接近前期低点，周五略回升至189。总体来看近期供需面变化不大，PX后期的供应较为充沛，终端需求上的利好也没进一步的刺激。PX-MX在近日走强至100以内，来自汽油的需求也一般，因此PX单边偏弱，而PXN压缩至180附近后估计总体是偏弱的，依旧认为上方高位有压力。 MEG-瓶片：供需趋弱，震荡整理 【盘面动态】周一EG01收于4581（-68），本周01基差走强+48（+6），1-5月差走弱-41（-6）。PR03收于6218（-42），03盘面加工费收于422（+8）。 【库存】华东港口库至63.7万吨，环比上期增加9万吨。 【装置】福建联合40w近日停车检修；建元26w近日升温重启中；阳煤寿阳20w近日因故停车。海外装置方面，沙特拉比格炼化一套70w装置10.15已重启；美国南亚一套36w装置10月中旬重启出料。 【观点】 近期乙二醇价格震荡下行，主要受成本端原油驱动与宏观情绪走弱影响。基本面方面，供应端前期煤制装置检修结束重启，带动总负荷小幅上调0.8%至68.64%。近日随中东地缘冲突缓和影响，原油价格大幅回落，成本端走弱叠加宏观积极情绪消退，带动油化工整体下行，乙二醇各路线利润均大幅压缩。库存方面，节后下游以消化库存为主，港口发货不佳，周内到港集中，预计港口库存后续大幅累积。需求端，聚酯开工小幅上调0.2%至92.2%，受原料端大幅走弱影响，产业链利润部分向聚酯端转移，各下游利润均有一定修复。长丝库存环比累积，但距离前期库存压力位仍有较大空间，短纤库存小幅去化。终端而言，织机与纱厂负荷维持，订单天数有所缩减，原料库存较大去化，成品库存小幅去化。 总体而言，乙二醇近期自身供需矛盾不明显，价格主要跟随成本端与宏观走弱。基本面而言供增需平，但需求端节后情绪有所转弱，主要以消化原料前期库存为主。后续随着供需结构逐步走弱，库存由去转累，短期缺乏核心驱动，以震荡整理为主。中期仍需关注装置预期外动态与成本端走势，基本面上矛盾不明显。而瓶片期货自身盘面加工费继续围绕400小幅波动，预计加工费在300-400的位置支撑作用较强；绝对价格主要以跟随原料端波动为主，近期随宏观情绪消退与成本下行后价格下行。 甲醇：供增需减 【盘面动态】:周一甲醇01收于2413 【现货反馈】:周一远期部分单边出货，套利买盘为主，基差01-7 【库存】: 上周甲醇港口库存继续累库，外轮卸货顺利，统计周期内显性计入28.9万吨，且全部卸入华东区域。江苏主流社会库区提货较假期略有提升，但南京有部分消耗表现在非显性库区；浙江地区刚需维持稳定，外轮集中卸货下库存积累。华南港口库存去库，广东地区仅内贸补充供应，个别在卸外轮尚未计入库存，主流库区提货量相对稳健，库存呈现去库；福建地区周内暂无船只抵港，下游平稳消耗下，库存亦有去库。 【南华观点】：上周甲醇供增需减，基本面转弱，国产供应维持高位，外盘开工逐渐恢复且发货较快，截至目前伊朗已发60w左右，近期港口到货超预期，10月内全国进口到港接近130万吨，主要由于9月部分延迟叠加10月初伊朗发货顺利，港口基差下跌明显。此外mto端加大内地外采而减少进口，导致进口货流向公共库，公共库库存高位，基差持续走弱。MTO端10.18日兴兴故障停车（大概10天左右），诚志大装置降负，下游需求醋酸开工提升（前期检修结束），甲烷氯化物装置即将回归（需求增量有限）。后期需要关注兴兴回归时间、11月气头装置限气时间、渤化与盛虹是否采购内地。综上甲醇近期基本面偏弱，保持观望态度。 PVC:氯碱综合利润大幅抬升，压力仍然很大 供应：由于烧碱近期的暴力拉涨，总体氯碱综合利润大幅提升，但是近期计划检修有所增量，总体供应小幅下降，但是后续应该会回归的比较快，整体年度供应压力还是很大。 需求：10月后整体表需相较于前期略有走弱，微观上仍然比较萎靡，各项开工都比较一般，没有什么特别好的亮点板块。 进出口：本周出口延续表现一般，BIS延期至12月底，叠加前期已经有部分提前备货，叠加运费有所回升，整体出口节奏开始放缓。 库存：本周库存表现一般，华东社库变化不大，略有去库，上游端有所累库，但是绝对值不高，库存压力并不大，预售小幅走强。 价格（基差）：基差表现孱弱，维持萎靡状态，本周成交无放量，弱势延续。 策略观点：本周PVC行情相对比较平淡，供应、需求、出口、库存数据整体都比较平淡。整体相对来说核心的矛盾在于近期烧碱的暴涨使得整体的氯碱综合利润提升较大，使得PVC被出清的概率大幅下降，10月已经来到下旬，虽然10月整体华东有所去库，但是更多主要是运力问题，使得内地厂库累库更多，从全国一盘棋的角度，压力丝毫没有缓解，01的交割压力仍然非常大，目前平衡表来看年底前持续去库概率很低，同时由于烧碱的大幅拉涨的跷跷板效应使得市场空配V的意愿继续抬升，整体我们对PVC仍然报以比较明确的悲观态度，目前价格仍可继续做空。 苯乙烯：震荡整理 【盘面回顾】EB2411收于8498（-15） 【现货反馈】下午华东纯苯现货7405（+10），苯乙烯现货8695（-15），主力基差197（—） 【库存情况】截至2024年10月21日，江苏纯苯港口库存11万吨，较上期库存上升3.7万吨，环比增加50.68%。截至2024年10月21日，江苏苯乙烯港口库存3.47万吨，较上周期下降0.69万吨，环比降16.59%；截至10月17日，苯乙烯工厂库存量17.55万吨，环比+3.14%。 【南华观点】 截至10月17日，石油苯开工率74.4%，环比-3.8%，主要是受浙福建联合、宁波大榭、中韩石化、九江石化停车检修影响；加氢苯开工率59%，较上周期变化不大。下游需求方面，上周纯苯的五大下游除苯胺外开工率均有所下降，下游装置停车降负较多。总体上，上周下游对纯苯消费量有所减少，下游综合利润也有所下降。截至10月21日，江苏纯苯港口库存11万吨，较上期库存上升3.7万吨，大幅累库。华东纯苯挂牌价已下调至7400元/吨，纯苯价格重心下移。裕龙重整装置已产出纯苯，英力士天津的纯苯新装置预计也将在10月投产，国内供应增加，纯苯转为过剩格局，纯苯价格预计还将偏弱整理，无法给予苯乙烯有效的成本支撑。当前纯苯-石脑油价差已缩至年内低位，苯乙烯-纯苯价差扩至年内高位。华东现货市场纯苯在经历多日下跌后整理小涨，月内买气较好，远月多为换月，单边贸易商出货积极，月差基本维持不变，成交放量。 苯乙烯方面，上周苯乙烯开工率67.7%，开工率下滑，周期内装置重启停车并存，总体上停车装置带来的产量减量更大，包括华泰盛富、宁波大榭等在内多家装置停车；需求方面，下游3S中，EPS开工率增长明显，依然是由于国庆停工恢复，PS、ABS变化不大，3S综合利润上涨。后续关注终端消费对3S的负反馈，目前未看到对3S库存、开工带来明显变动。最新数据看华东港口库存3.47万吨，延续去库，港口库存处于低位。近期苯乙烯主要还是受到浙石化苯乙烯装置检修消息扰动。最新消息是浙石化三套180万吨苯乙烯装置于周日开始减负，预期近日停车检修30天，检修仍未落地。下午在港口去库以及检修消息影响下，盘面偏强整理，下午主力合约收于8498。华东现货市场苯乙烯整理小跌，检修仍未落地，出货意向较弱，市场反弹不足。苯乙烯-纯苯价差小幅走缩。短期内苯乙烯价格预计维持震荡，后续持续跟进浙石化检修动态，另外注意宏观政策以及原油价格走向。 燃料油：近月依然强势 【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU11报价3298元/吨升水新加坡11月380燃料油34美元/吨 【产业表现】供给端：10月份，伊朗高硫出口-54万吨，伊拉克供应-27万吨，俄罗斯-6.7万吨，墨西哥-18万吨，供给端整体缩减超200万吨，10月份供应整体紧张；需求端，在船加注市场，新加坡加注利润稳定，新加坡和马来西亚进口回升，货源充足；在进料加工方面，9月份中国+7万吨，印度-2万吨，美国+74万吨，进料需求高于预期；在发电需求方面，沙特-72万吨，阿联酋+13万吨，发电需求整体走弱，而进料需求依然维持强势；库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位盘整。 【南华观点】10月份全球高硫出口供应略有偏紧，加注利润稳定，发电需求依然高于预期，但进料需求方面，中国、美国、印度进口整体走强，新加坡和马来西亚浮仓库存高位盘整，基本面好转，但由于高硫进入淡季，且当前高硫溢价明显，对后市的预期依然较为悲观，建议择机空配高硫 低硫燃料油：小幅回升 【盘面回顾】截止到夜间收盘，LU12报价4018升水新加坡12月纸货22美元/桶 【产业表现】供给端：10月份中东地区，科威特出口+18万吨，中东地区溢出+12万吨,10月份非洲地区，阿尔及利亚+10万吨，尼日利亚出口继续停止，10月份非洲净出口+15万吨，10月份巴西出口-47万吨，西北欧出口-38万吨。整体来看，10月份低硫供应有所明显缩量。需求端，低硫加注利润和上周持平，船运市场需求有一定提振。中国低硫出口配额仅100万吨，难以满足国内需求，未来进口将保持旺盛，9月份中国进口旺盛，10月份进口数量有一定下降，环比下滑15万吨，10月新加坡进口也有所回升，环比+10万吨，结构性失衡有所缓解；库存端，新加坡库存+36万桶；舟山+6万吨； 【南华观点】10月份整体供应有所收紧，主要源于尼日利亚和西北欧市场的供应缩减，近期新加坡低硫进口增加，结构性失衡出现明显缓解，新加坡低硫裂解回落，库存端上周新加坡累库,舟山库存小幅累库，国内仓单注册缩减，LU内外回归至正常水平。整体来看，低硫高溢价有所回落，但基本面依然处于强势 沥青：震荡盘整 【盘面回顾】BU11报价3262元/吨 【现货表现】山东地炼沥青价格3680元/吨 【基本面情况】根据钢联数据数据显示，国内稀释沥青库存维持在低位，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期减少，委内贴水依然较强，原油回升，成本端有所提振；山东开工率-3.2%至28.8%，华东-0.3%至31.8%，中国沥青总的开工率-1.2%至27.8%，产量-1.5万吨至48.1万吨。需求端，中国沥青出货量-1.1万吨至24.8万吨，山东出货+0.1万吨至7.27万吨。库存端，山东社会库存-2.1万吨至10.5万吨和山东炼厂库存-0.2万吨至19.3万吨，中国社会库存-3万吨至30.8万吨，中国企业库存-0.2万吨至51.9万吨。 【南华观点】当前沥青需求疲软，炼厂开工率低迷，产量仍处于低位，出货略不畅，需求端依旧疲软，库存小幅下降，基本面环境低迷，后期重点关注冬储价格，寻找入场点位 橡胶：震荡调整 【盘面动态】上一交易日主力RU2501合约收盘价18170（-125），1-5价走扩-165（-15）。主力NR2412合约收盘价14370（-190），RU2501-NR2412价差走扩3780（65）。 主力BR2412合约收盘15110（-330），11-12合约b结构95（-25），BR2412-RU2501价差-2840（15），BR2412-NR2412价差740（-140）。 【现货反馈】供给端：上一交易日交易日国内产区海南原料胶水制浓乳18.7（0.3），制全乳15.8（0.3）；云南原料胶水制浓乳16.5（0.3），制全乳16.3（0.4）。泰国胶水价格77.25（-0.25），杯胶价格59.45（0.1）。需求端：半钢胎样本企业产能利用率为79.64%，环比+0.87个百分点，同比+3.54个百分点。全钢胎样本企业产能利用率为58.98%，环比+16.67个百分点，同比-5.34个百分点。 【库存情况】据隆众资讯统计，截至2024年10月20日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量40.25万吨，环比上期减少0.8万吨，降幅1.95%。保税区库存5.84万吨，增幅0.17%；一般贸易库存34.41万吨，降幅2.3%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少0.11个百分点；出库率增加0.36个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.61个百分点，出库率增加1.50个百分点。 【南华观点】昨日文华商品指数震荡调整，橡胶系周五夜盘跌幅较大尾盘跟随商品整体回升，近期波动率保持高位，RU-NR价差走扩65。国内外产区季节性上量，上周末国内原料小幅涨价，泰国胶水回落，杯胶价格持稳。国内继续去库，现货b结构下月差较大，上周五开始盘后现货流动性释放有走弱迹象，20号胶月差走扩。合成胶上游丁二烯昨日中石化华东下调挂牌价300，原料价格下跌后，顺丁加工利润有所修复，丁苯加工利润可观，二者库存均有增加，市场对主流供价下调预期增加，看空氛围偏浓。目前天胶基本面强现实弱预期，周内回调但中长期偏多趋势并未扭转，基本面关注高产期原料价格、库存拐点、基差，盘面关注NR结构、宏观氛围。 观测：单边观点暂时观望，套利空合成多天胶 尿素：出口传言再起，尿素延续震荡 【盘面动态】：周一尿素01收盘1835 【现货反馈】：周一国内尿素行情偏弱下滑，跌幅10-50元/吨，截止昨日主流区域中小颗粒价格参考1680-1800元/吨。 【库存】：截至2024年10月16日，中国国内尿素企业库存量 94.41 万吨，环比-3.80万吨，中国主要港口尿素库存统计 22 万吨，环比+0.2万吨。 【南华观点】：下周国内尿素日产预期在 18.6-19 万吨附近，需求面来看，秋季市场进入后半阶段，虽然局部农业有适当增加补仓，但因缺口偏小，对行情提振不足。另外，工业需求暂无明显增量，相较于高供应下，尿素企业库存或继续处于高位震荡，对市场形成利空。目前尿素短期上下方空间均较为明确，以高抛低吸思路对待，日内关注商品情绪以及现货成交情况。趋势而言，在出口政策实质性调整以及承储改善基本面之前，现货预计仍偏弱运行，盘面动态估值区间或缓慢下移。 玻璃：现实与预期博弈 【盘面动态】玻璃2501合约昨日收于1246，+1.3% 【基本面信息】 截止到20241017，全国浮法玻璃样本企业总库存5783.5万重箱，环比-100.9万重箱，环比-1.71%，同比+43.5%。折库存天数26.4天，较上期-0.4天。本期中下游情绪波动，产销不一，部分企业库存去化。华北地区上半周出货偏慢，后续市场情绪得到支撑，期现企业采购积极，带动厂家产销率提高，整体库存较上周下降。华东浮法玻璃市场整体去库为主，山东地区受外围影响较大，企业出货产销时高时低；江浙市场出货速度放缓，但产品多元化企业出货明显好于产品单一企业。华中市场本期出货放缓，中下游拿货情绪不高，多厂日均产销不能做平，仅个别企业局部时日下游刚需采购叠加期现拿货产销较好。华南区域近日企业出货虽有放缓，但前期签单较多，整体出货尚可，带动企业库存下降。东北地区浮法玻璃整体累库为主，本周各企业产销不一，整体出货速度放缓。西北西南区域浮法玻璃产销率前高后低，西北得益本地产线冷修，支撑行业整体去库。西南12日之后产销放缓，直至16日略有好转，川贵区域依旧去库。 【南华观点】 宏观政策和住建部会议预期落空后，玻璃交易预计重回基本面逻辑。当下玻璃供应端日熔仍位于16.2万吨左右的相对高位，9月开始供应端的冷修已有所加速，也出现了预期外的冷修情况。但我们认为目前上游的出清程度还不足以改变产业链的供需矛盾，这个角度看，玻璃仍面临一定下行压力。前期盘面的大幅拉涨，给到了期现商很好的入场机会，从产销也能看出来，中游投机性显著增强，尤其沙河地区，数据上也能看到玻璃厂内库存也有所转移，但现实的基本面跟不上盘面价格所反应的情况。后续，我们认为玻璃深加工情况仍需要进一步观察，9月底-10月中旬有数据显示深加工订单和原片库存均有超预期回升的情况，保持关注。 纯碱：消息干扰，波动加剧 【盘面动态】纯碱2501合约昨日收于1481，2.14% 【基本面信息】 截止到10月21日，纯碱库存163.12万吨，环比上周四+2.99万吨；其中，轻碱库存69.77万吨，环比上周四+0.08万吨；重碱库存93.35万吨，环比上周四+2.95万吨。 【南华观点】 纯碱昨日尾盘以及夜盘强势，主要在于碱厂减产传闻不断发酵。不过纯碱自身基本面一直处于过剩的格局里。当前供应日产相对持稳，10.4-10.5万吨上下。而且最近新产能也有传言，比如中天碱业30万吨，连云港碱业110万吨仍有在11-12月投产的可能性。需求上，重碱的刚需仍旧保持下行趋势，光伏和浮法的冷修仍在继续。前期盘面大涨后，主要还是中游的期现贸易商在积极补库，下游则表现一般，这也意味着库存只是从上游厂家转移到了中游，这批货终究还是需要市场去消化的。所以在中长期的逻辑上，纯碱过剩的局面暂时难以扭转。 纸浆：价格持稳 【盘面回顾】截至10月21日收盘：纸浆期货SP2501主力合约收盘上涨32元至5890元/吨。夜盘下跌12元至5878元/吨。 【产业资讯】针叶浆：山东银星报6250元/吨，河北俄针报5800元/吨。阔叶浆：山东金鱼报4650元/吨。 【核心逻辑】昨日纸浆期货01主力合约价格震荡上行，持仓量增加，以多头增仓占优。技术上看，日K线收阳线实体，均线系统粘合，布林带上下轨由缩转扩，价格重心略微上移。昨日山东木浆针叶浆意向成交价格区间为5800-6600元/吨，较上一工作日低端收盘价格上涨50元/吨；阔叶浆意向成交价格区间为4600-4700元/吨，较上一工作日收盘价格稳定，多数业者挺价出货，浆市交投清淡。9月份国内针叶浆进口量为62万吨，环比-9.1%；阔叶浆进口量为123.9万吨，环比-2.9%。9月份木浆成品纸出口除双胶纸小幅增长外，其它木浆纸种出口量均有所下滑。纸浆供给端减量挺价，下游需求弱稳，出口量减少。产业上下游博弈僵持，成交偏弱。短期纸浆期货价格跟随国内商品环境波动，预计震荡走势为主。 以上评论由分析师张博（Z0021070）、寿佳露（Z0020569）、褚旭（Z0019081）、刘顺昌（Z0016872）、戴一帆（Z0015428）、胡紫阳（Z0018822）提供。 农产品早评 生猪：负反馈是否结束？ 【期货动态】01收于15230，涨幅0.49% 【现货报价】昨日全国生猪均价17.24元/公斤，上涨0.02元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为17.07、16.95、16.83、17.55、18. 15，分别下跌0.27、0.30、0.37、0.29、0.10元/公斤。 【现货分析】 1.供应端：标肥价差倒挂，能繁、仔猪、饲料基本预示远月供应压力逐渐增大； 2.需求端：无变化； 3.从现货来看:供应压力逐月增加，能繁去化已经不是四季度拉动猪价上涨的主因，关注二育节点 【南华观点】二育在节间短暂入场后，随着价格的下跌，入场动力减弱，随着越来越多养殖户根据期货动态调整出栏节奏，使得当下现货期货同步下跌形成负反馈。虽然我们长期以来认为01合约将以弱势结束，但当前节点已不建议再继续追空，深贴水与抢跑预期的拉满使得追空性价比较低，在我们的策略报告中考虑二育在10月下旬到11月初入场概率仍大，短期远月逢低布多策略作为建议，做好风控与止损。期货率先上涨，现货情绪今日转好，是否负反馈被打破还有待观察 油料：弱势盘整 【盘面回顾】美豆盘面在收获加速与南美天气转好预期中回落。国内豆粕受外盘走势拖累，底部震荡整理。菜粕因加拿大对中国加征关税措施存在缓和迹象而回吐前期炒作升水。 【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，近期由于美豆连续下跌，国内盘面给出套保机会，下游买船节后有所加速，但以远月船期为主，近月买船榨利不及远月。随着美国大选临近，对于美豆的采买也将保持谨慎态度。到港方面看，9月海关公布1137.1万吨大豆到港，超过前期市场预估。10月目前以船期预估到港大概在800万吨左右。11大概在850万吨左右，12月根据买船大概750万吨到港。从总量上来看，四季度仍然是去库周期，但由于三季度结转叠加四季度到港，预计油厂原料库存去化程度将较产成品偏慢。 对于国内粕类，目前豆粕现实压力较前期有所缓解，但依旧不容过度乐观。国内港口与油厂大豆库存随着到港压力减弱，原料库存表现去化。产成品端来看，油厂后续开机计划有部分下调，整体供应预计同步小幅降低，但依旧维持催提节奏。需求端看，市场现货成交仍不及远月备货情况，饲料厂物理库存上行保持刚需为主，10月预计仍将存在合同补库动作。养殖端生猪存在二育预期，肉蛋禽同样在节后存在补栏动作，存栏维持豆粕消费刚性，仍以按需补库为主。 菜粕端来看，油厂对于四季度及明年船期的采买依旧保持谨慎态度，前期部分四季度买船也存在洗船现象，但现实端来看仍处于供强需弱的格局当中。加菜籽贸易虽有炒作缓和迹象，后续仍关注商务部调查情况为主。 【后市展望】后续国际端继续关注美豆出口需求及南美降雨情况；国内豆粕现货供应端催提情绪依旧，需求端生猪二育或开启预期，或将存在部分需求回补，但预计动力有限。国内菜粕已经进入需求淡季，且供应端考虑中加贸易关系存在缓和迹象，短期内可能会回吐炒作预期。 【南华观点】豆粕1-5近强远弱。 油脂：强弱分化 【盘面回顾】菜油端随着加拿大对华政策转变，叠加当前油脂消费依旧疲弱的大背景，菜油因此回调；棕榈油在出口消费转弱和产地内需预期增加的情况下震荡反复。 【供需分析】棕榈油：供给端由于进口利润始终倒挂，进口窗口很难打开，国内棕榈油仅仅有前期买船陆续到港，当前无法形成有利润的新增买船。且由于当前国内豆棕价格的深度倒挂，棕榈油需求被抑制到刚性需求量，棕榈油以随用随买为主，库存同样保持低位运行无法有效重建。但后续随着产地产量的边际修复，印度采买意愿减淡，产地降低报价向中国寻找需求的预期下，未来国内棕榈油库存可能有消费回升的可能。 豆油：供给端在压榨利润始终良好及原材料进口及库存双双维持高位的情况下，大豆压榨始终保持高开机状态，豆油供给表现充裕且成本偏低。而消费端，虽然豆油在性价比的支持下已经完成了对其他油脂的替代需求，但本年度三大油脂消费量的集体下滑令豆油的增量消费同样表现有限。在供给量更加充沛且豆油原材料成本偏低的情况下，豆油库存始终保持在高位并制约三大油脂整体的上方空间。短期国内油厂大豆库存及开机压榨依旧会保持在高位运行，因此豆油在供给丰沛的情况下库存很难有下降预期。 菜油：由于加拿大对华政策改变，可能影响我国对加拿大菜籽的反倾销审查的态度，令国内进口菜籽未来供给的阶段性偏紧预期有所转变。但近端随着俄罗斯菜籽丰收上市，一定程度缓解对远期菜籽及菜油供给转紧的担忧；而消费端，由于当前已经提前计价未来菜籽偏紧，菜油明显溢价于其他油脂，因此消费同样走至刚需水平，菜油库存去化速度明显减慢。进口利润方面，由于菜油的供给未来紧涨高于现在且预计成本因征收反倾销税而上移，因此期货盘面升水现货，存在一定的进口利润，在套保盘的压制下，菜油近端上方空间同样受到制约。 【后市展望】由于油脂整体供给依旧偏高，因此存在品种间的相互制约；但近期由于极端价差导致的消费端负反馈，棕榈油及菜油需要通过回调寻找需求。 【南华观点】关注豆棕价差及菜棕价差修复机会。 国产大豆：进入低估值区间 【期货动态】芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货周一上涨，因低价刺激了国际市场对美国大豆的需求。 大连豆一低位震荡。 【现货报价】大豆：哈尔滨巴彦39%蛋白：1.93元/斤，+0元/斤；黑河嫩江41%蛋白：2.05元/斤，-0.03元/斤；齐齐哈尔讷河蛋白41%：2.09元/斤，+0元/斤 【市场分析】东北低蛋白油粮走货略显加快，农户低价销售意向一般，市场存在国储还粮需求，南方大豆价格仍根据水分和蛋白定价，目前价格下农户销售意向一般。 【技术分析】主力合约继续破位下行，已进入低估值区间，能否形成底部需要进一步观察。近期关注是否有政策出台托市，前期空单注意盈利保护。 玉米&淀粉：承压运行 【期货动态】芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周一收高，因较低的价格刺激了国际市场对美国玉米的大量需求。 大连玉米、淀粉承压震荡。 【现货报价】玉米：锦州港：2160元/吨，-20元/吨；蛇口港：2280元/吨，-20元/吨；哈尔滨报价1930元/吨，-10元/吨。淀粉：黑龙江报价2700元/吨，+0元/吨；山东报价2900元/吨，+0元/吨。 【市场分析】东北地区玉米价格震荡偏弱，产区新粮陆续上市，市场整体供应增加，吉林地区少量上市，价格以稳为主。深加工企业潮粮上量增加，维持压价收购，部分继续下调价格。华北地区玉米价格普遍上涨，近期华北地区多阴雨天气，影响基层玉米购销，深加工企业门前到货量维持地位，少数企业价格继续上调，大部分企业玉米价格维持稳定。销区玉米市场继续下跌，港口贸易企业报价纷纷下调，并仍有谈判空间。 淀粉方面：华北市场玉米淀粉维持坚挺，目前下游刚需成交为主，企业供应仍偏紧张，叠加原料价格上涨支撑。华南地区市场价格相对坚挺，下游造纸与民用行业需求尚可，支撑玉米淀粉消费。 棉花：震荡运行 【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉上涨超1.5，随整体市场回升。隔夜郑棉上涨超0.5%。 【外棉信息】据美国农业部报告，至10月18日，2024/25年度美国新花累计分级检验51.57万吨，本年度75.0%的皮棉达到ICE期棉交割要求，环比上升1.4个百分点，同比下降5.2个百分点。 【郑棉信息】据全国棉花交易市场数据统计，截止到2024年10月20日，新疆地区皮棉累计加工总量97.73万吨，同比增幅74.22%。目前北疆部分棉区采收工作已经进入尾声，南疆也进入采收高峰期，进度略有偏慢，目前新棉收购较为温和，籽棉收购价维持在6.2-6.3元/公斤左右，大体随期货价格波动。九月进入纺织旺季后，下游订单环比增加，工厂负荷回升，产出增加，成品库存有所去化，但纱厂对棉花的采购积极性仍显一般，且目前随着旺季时期渐进尾声，下游订单增量有限，成品走货放缓。 【南华观点】国内新季丰产逐渐落地，下游需求回暖有限，且随着新棉上量后，盘面上方将存在较大的套保压力，短期棉价或承压运行，谨防宏观扰动。 白糖：延续弱势 【期货动态】国际方面，ICE原糖期货周一下跌，盘中触及1个月低点。 郑糖昨日横向盘整，整体变化不大。 【现货报价】昨日南宁中间商站台报价6590元/吨。昆明中间商报价6320-6360元/吨。 【市场信息】1、9月我国进口糖浆及预拌粉28.5万吨，同比增加10.92万吨，增幅62.09%。1-9月累计进口173.26万吨，同比增长33.04万吨，增幅23.57%。 2、9月我国进口糖40万吨，同比下降13.89万吨，降幅25.78%。1-9月累计进口289.12万吨，同比增加77.79万吨，增幅36.81%。 【南华观点】短期糖价承压运行为主。 苹果：持续承压 【期货动态】苹果期货昨日下跌，整体受交割逻辑及新果供应压力影响。 【现货价格】新晚富士栖霞80#一二级片红3元/斤，一二级条纹3.5元/斤，洛川70#以上半商品3元/斤，白水70#以上统货2.4元/斤，静宁半商品3.5元/斤。 【现货动态】山东受天气影响晚富士上货量不大，主流成交价暂无明显变化。西部客商一般货订购积极性一般，部分果农陆续开始被动入库。广东批发市场日内到车减少，二三级批发商拿货积极性不高，除低价货源走货速度尚可外，其余货源成交情况一般。 【南华观点】近期苹果现货表现不佳，反弹寻压为主。 红枣：新枣下树在即 【产区动态】新疆新季红枣坐果情况同比普遍改善且个头较大，目前产区灰枣陆续进入吊干期，新年度新枣将待霜降后集中下树，时间或较往年同期提前一周左右。 【销区动态】昨日河北崔尔庄市场约到货20车，广州如意坊市场到货1车，下游客商补库积极性一般，维持按需采购为主，销区价格稳中有降。 【库存动态】据统计截至10月17日，36家样本点物理库存在4234吨，周环比减少117吨，同比减少49.34%。 【南华观点】目前新枣下树时间不断临近，新年度红枣增产预期较强，红枣价格以稳为主，关注产区定园情况。 以上评论由分析师边舒扬（Z0012647）、陈嘉宁（Z0020097）、周昱宇（Z0019884）、王一帆（Z0020984）及助理分析师戴鸿绪（F03089307）、靳晚冬（F03118199）提供。 - 今日推荐 - 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 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金融期货早评 人民币汇率：LPR下调落地 【行情回顾】10月21日，在岸人民币兑美元北京时间16:30官方收报7.1118，较上一交易日官方收盘价跌83点，较上日夜盘收盘跌88点。人民币兑美元中间价较上日调升292点至7.0982。 【重要资讯】10月1年期和5年期LPR同步降息25个基点。 【核心逻辑】自10月初以来，特朗普的支持率呈现上升趋势，这一点在博彩公司的统计数据中尤为明显。尽管在全国范围内的平均民调中，特朗普与哈里斯之间仍存在一定差距，但在关键的摇摆州，特朗普的支持率已经重新取得领先。特朗普支持率的这一逆转可能与以下几个因素有关：首先，马斯克的公开支持可能对特朗普的选情产生了积极影响；其次，万斯在辩论中的表现较为出色，可能吸引了一部分选民；再次，飓风对执政党造成的负面影响可能对特朗普的选情产生了间接的正面影响；最后，地缘政治风险的增加或在一定程度上对特朗普的选情产生了一定的推动作用。考虑到目前国内基本面盘仍未强力企稳，市场也仅停留在预期层面，因此我们认为随着美国大选（2024年11月5日）的临近，前期美元兑人民币即期汇率主要由外部环境改善的易贬难升大环境大概率将发生改变。在大选这一不确定性因素的影响下，双向波动或将成为美元兑人民币即期汇率的主要状态。需重点关注11月1日公布的10月非农就业数据以及特朗普交易的演绎情况。 【风险提示】中国经济表现、海外经济体表现 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：市场情绪偏弱 【市场回顾】昨日股指放量上涨，两市成交额小幅增加。期指层面，期指价格回落，各期指基差整体收窄，并表现为多头减仓，反映市场交易情绪偏弱。 【重要资讯】1、10月LPR报价出炉，其中，1年期LPR为3.10%，5年期以上LPR为3.60%，均下降25个基点。2、央行10月21日开展了证券、基金、保险公司互换便利首次操作。本次操作金额500亿元，采用费率招标方式，20家机构参与投标，最高投标费率50bp，最低投标费率10bp，中标费率为20bp。 【核心观点】昨日降息落地，A股一度上涨，以沪深300指数为例，最高上涨1.2%，但尾盘整体涨幅收窄，此外期指全线下跌。一方面降息对于股市利好有限，由于支出意愿不强，宽松货币政策在宽信用这一阶段传导仍有待疏通，结合此前降息后，股市反映，这一点并不意外；另一方面，上周五，在诸多政策利好以及预告推出之后，股市已经提前进行预期交易，股指大幅上涨进行定价。因此昨日股市走势有些意兴阑珊。短期股市或继续宽幅震荡，尽管政策频发，信心筑立，我们中长期看好，但中枢上行并非一片坦途，所以尤其是短线投资者，一定要注重风险管理。 【南华观点】持仓观望，不建议追高，仍逢回调关注布局中长期多单机会。 国债：风偏或仍有支撑 【行情回顾】：国债期货开盘窄幅波动，午后震荡上行明显收涨。公开市场方面，今日有427亿逆回购到期，央行新做2089亿，日内净投放1662医院。资金面宽松，尾盘银存间隔夜快速回落至1.2%附近，流动性相当充裕。 【重要资讯】：1.针对当天韩国外交部召见俄罗斯驻韩大使就朝鲜向俄罗斯派兵表示抗议一事，俄罗斯驻韩使馆在其社交媒体账号上表示，俄罗斯同朝鲜间的合作在国际法框架内进行，并不违反韩国的安保利益。 【核心逻辑】：全天来看股债跷跷板效应明显，在上周五金融街论坛等发现明显抬升风险偏好后，A股有所反弹。周末证监会召开闭门会议提到要珍惜呵护当前良好势头，这一表态与国庆假期结束前交易商协会采访内容形成对比，加上支持股市的SFISF以及回购再贷款等增量政策工具落地，近期风险偏好下有支撑。另一方面，在这样的情绪以及预期环境下，债市表现的依旧相对坚挺，也侧面验证了利率市场对政策预期的反应目前是比较充分的。 【投资策略】：关注交易性机会 【风险提示】：政策力度弱于预期 集运：期价大幅上涨 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格震荡上行。截至收盘，除EC2410外，其余各月合约期价均有所回升。EC2412合约价格增幅为14.67%，收于3197.7点，再次回升至三千点以上！也是各月合约中价格波动幅度最大的；其余各月合约中价格波动幅度较大的是EC2502合约，价格增幅为10.65%，收于2614.8点；主力合约持仓量为27573手，较前值有所回升。 【重要资讯】：据央视新闻消息，也门胡塞武装发言人叶海亚·萨雷亚当地时间18日表示，胡塞武装在阿拉伯海使用多架无人机对一艘集装箱船开展行动，并成功实现目标。 【核心逻辑】此次期价大涨的主因应是马士基旗下又一艘遭遇袭击，中东局势再度直接影响集运市场。除此之外，部分船公司欧线现舱报价仍有所上行，且马士基显示舱位售罄，现货市场的好转也是引领期价持续上行的原因。后续还是要看需求面和提涨运费能否实际落地，以及中东局势的变化。值得注意的是，有消息称以色列已向白宫提出结束黎巴嫩战争的要求，这一事件可能会对期价后续走向造成影响。。 【南华观点】短期内期价宽幅震荡的可能性较高。 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：收高位十字星 回调仍可布多 【行情回顾】周一伦敦金银现货收高位十字星，美指与10Y美债收益率大幅上行对贵金属板块形成一定压力，然短债收益率涨幅相对有限，长短期息差扩大或因美长债风险溢价上升，供需失衡所致。最终COMEX黄金2412合约收报2734.5美元/盎司，+0.16%；美白银2412合约收报于33.99美元/盎司，+2.27%。SHFE黄金2412主力合约收报625.82元/克，+1.22%；SHFE白银2412合约收报8343元/千克，+5.86%。 【关注焦点】美联储多位高官发声：支持谨慎、渐进、缓慢地降息。花旗将未来6至12个月白银价格预测上调至每盎司40美元（此前预测为每盎司38美元）；将0-3个月黄金价格预测上调至每盎司2,800美元（此前预测为每盎司2,700美元）。数据方面，本周数据总体清淡。事件方面：周三21:00，美联储理事鲍曼将发表讲话；21:45，加拿大央行讲公布利率决议；周四02:00，公布美联储经济状况褐皮书；04:00日央行行长植田和男将发表讲话。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储11月8日降息25BP概率升至86.8%，维持利率不变概率13.2%；12月降息25BP概率63.6%，利率不变概率32.9%；25年1月降息25BP概率下滑至44.2%。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求总体改善，SPDR黄金ETF持仓维持在888.63吨；iShares白银ETF持仓维持在14766.71吨。库存方面，SHFE银库存日增33.3吨至1234.3吨，COMEX银库存增加1.046吨至9534.3吨。 【南华观点】中长线或偏多，短线存回踩压力，操作上可以逢低布多对待。 铜：贵金属带动有色，铜价上涨 【盘面回顾】沪铜指数在周一小幅走高，报收在7.77万元每吨附近，上海有色现货贴水50元每吨。 【产业表现】据两名知情人士透露，由于新冶炼厂发生火灾导致生产进一步推迟，美国铜矿商自由港麦克莫兰（Freeport McMoRan）将把印尼精炼铜的销售推迟到2025年第二季度。 【核心逻辑】铜价在周一的上涨主要得益于贵金属价格的攀升，但是不会对铜自身逻辑产生太大影响。宏观方面，海外在11月利率决议前都有望保持稳定，国内短期内或保持稳定，不过有进一步宽松的预期。基本面，供给端铜矿TC的回升表明原生端正在逐步放量，国内库存的进一步回升也侧面反映出供给相对需求的宽松。需求方面，铜粗加工领域的开工率并未明显回升，下游用户的反应并不积极。短期来看，铜价或继续保持震荡为主，小幅偏弱的格局，因为供给端原生的逐步放量已成为大概率事件，而需求短期内无回升的迹象。 【南华观点】震荡偏弱。 锌：震荡择向 【盘面回顾】沪锌2411合约收于25230元/吨，日环比上涨1.04%，夜盘收于24830元/吨；LME锌收于3061.5美元/吨，内盘月差有所回落，LME0-3m快速回升。 【宏观环境】周三21:00，美联储理事鲍曼将发表讲话；21:45，加拿大央行讲公布利率决议；周四02:00，公布美联储经济状况褐皮书；04:00日央行行长植田和男将发表讲话。 【产业表现】1、库存较上周四增0.41万吨至12.59万吨，上期所周度库存微去637吨至80077吨，仓单库存增4694吨至30804吨；海外LME库存去2975吨至23.9万吨。2、9月锌精矿产量34.94万吨，同比增1.6%，环比降3.2%，环比减量只要来自新投矿山产量不稳定。SMM 预计 10月锌精矿产量为 33.32万金属吨，环比减少1.62万金属吨。9月锌精矿进口量40.45万吨，同比减少6.4%。累计同比减少19.2%，环比增加13%。9月产量+进口量总计54.36万金属吨，同比减少1.4%，环比增2%，进口矿的增加补足国内产量的下滑。周度国产TC1500元/金属吨，环比回升50元/吨，进口TC-40美元/金属吨，环比持平；锌冶炼利润-1964元/吨，随着锌价和TC的上行逐渐修复中。3、9月精炼锌进口量51814吨，同比降2.03%，环比增110.63%，在进口窗口上修后，进口货源到货改善，预计10月进口量环比变化不大。1-9月累计进口30.81吨，累计同比增22.2%。9月产量+进口量总计55.11万吨，环比增7.87%。产量保持低位，进口补充增加改善总供给。4、镀锌板卷表需基本保持，相关产品的利润率维持，库存去化，周度产量回升。5、澳洲的Century 山火，一些设备受到影响，预计影响一个半月的产量。 【核心观点】政策偏强、澳洲山火影响矿端供应提供利多，但近期矿端TC有所回升，市场对于矿现货的感知环比转松，供给侧风险尚未进一步发酵。关注目前25000元/吨位置。 锡：自身保持稳定 【盘面回顾】沪锡指数在周一稳定在25.6万元每吨附近。 【产业表现】据Mysteel调研了解，2024年10月16日缅甸佤邦工业矿产管理局为规范各矿业公司许可证管理，确保各项工作的顺利开展，依据相关法律法规和政策规定，发布了关于办理许可证期限缴费的通知》。 【核心逻辑】锡价在近期回落，主要是因为缅甸方面有关复产的消息再度传出。根据佤邦工业矿产管理局发布的通知，各申请办理相关许可证的矿业公司，务必于中央经济计划委员会领导批示后的15个工作日内，完成所有相关费用的缴纳。逾期未交者，视为自动放弃办理许可证，将取消该公司申请办理的相关证件并由工矿局收回相关矿权和资料重新规划。该新闻的流出让市场重燃缅甸年内复产的预期，导致锡价在周中出现明显的下滑。短期来看，若缅甸复产能够在年内落地，锡价有望进一步下滑，向24万元每吨附近靠拢。不过仍需警惕缅甸方面的执行力，因为类似新闻在今年第三季度偶有发生。 【南华观点】小幅偏弱。 碳酸锂：进一步下行需确认需求拐点 【盘面回顾】LC2411收于69000元/吨，日环比下跌1.57%，LC2501合约收于72450元/吨，日环比下跌1.76%，破7万支撑后创新低。SMM电碳均价73500元/吨，工碳均价69350元/吨，日环比下跌150元/吨。 【产业表现】1、SMM澳大利亚锂辉石CIF价格录得751美元/吨，日环比下跌1美元/吨，2-2.5%锂云母价格1458元/吨，日环比持平。2、SMM周度碳酸锂产量13357吨，周度环比增186吨，其中辉石产碳酸锂量周增154吨，周度库存118701吨，周环比降1855吨，其中冶炼厂增1731吨，其他环节库存去3520吨。交易所仓单库存44341吨，周度减628吨。3、三元和磷酸铁锂近期需求环比有所回落，旺季末尾消费表现有所下滑，消费拐点或已如期出现。 【核心观点】正极材料周度数据方面表现出一定的需求转弱迹象，关注近期消费情况以确定旺季转淡季的消费拐点。同hi交割压力下，下方短期支撑70000元/吨跌破，期价跌至低于smm均价水平，关注今日现货报价，7w一下适当进行利润保护。 以上评论由分析师张冰怡（Z0020977）、夏莹莹（Z0016569）、肖宇非（Z0018441）提供。 黑色早评 螺纹钢热卷：供需矛盾待累积 【盘面回顾】震荡运行 【信息整理】10月LPR报价出炉，其中，1年期LPR为3.10%，5年期以上LPR为3.60%，均下降25个基点。这是今年以来LPR第三次下降，也是降幅最大的一次。 【南华观点】从基本面来看，钢材表需未见超季节性改善，钢厂仍有利润，处于复产节奏中，钢材供需矛盾待累积。从宏观来看，国内财政政策预期尚存，但在前期大涨大跌的过度情绪反应下，当下市场表现较为谨慎。综合来看，当前宏观交易权重较大，国内政策预期尚存，短期回调空间较为有限，不过钢材供需矛盾逐步积累也限定盘面反弹空间，短期行情有所反复，成材盘面偏震荡对待；需关注待财政政策落地后是否对黑色需求有实际利好，若无超预期利好，则产业弱现实交易权重将上升。在价差上，由于铁水目前由卷板端流向建材端，电炉钢厂也在复产周期中，卷螺差还有进一步走阔空间，螺纹基差有缩小驱动；现实与预期博弈仍存，螺纹01-05反套或仍有走深空间。 铁矿石：宏观影响大 【盘面信息】铁矿石主力价格日盘反弹，重回5日线。 【信息整理】2024年10月14日-10月20日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2460.6万吨，环比减少30.9万吨。澳洲发运量1731.6万吨，环比增加90.2万吨，其中澳洲发往中国的量1394.6万吨，环比减少22.8万吨。巴西发运量729.1万吨，环比减少121.1万吨。本期全球铁矿石发运总量2887.3万吨，环比减少133.5万吨。 【南华观点】近期价格主要由宏观主导，基本面变化不大。目前黑色产业链处于钢材去库，钢厂增产，原料补库的正反馈循环之中。但价格目前也偏高，基差持续在低位。下一个时间节点关注月末的会议。预计短期价格偏震荡。 焦煤焦炭：关注宏观预期变化 【盘面回顾】 双焦夜盘冲高后震荡回落 【信息整理】 1.据蒙古国国家统计办公室(National Statistical Office of Mongolia) 最新统计数据显示，2024年9月份蒙古国煤炭产量810.77万吨，环比下降4.23%，同比增长1.77%。1-9月蒙古国煤炭产量累计7220.48万吨，同比增长27.99%。 2.2024年10月贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%。两个品种较上月均下降25个基点。 【南华观点】焦炭现货六轮提涨全面落地，部分入炉煤种价格小幅下跌，焦化利润扩张，带动焦企开工积极性提高和原料焦煤补库需求回暖。但今年以来多数焦企维持常态化控产，且近期入炉煤价格快速上涨，焦化扩利幅度并不大，一定程度上限制了焦炭供应弹性和炼焦煤补库需求。展望后市，钢材现货利润高位回落，焦化厂进一步提涨难度较大，若钢厂盈利率再度承压，或重启新一轮提降周期，焦煤远月需求不容乐观。随着钢厂复产进度加快，钢材供需缺口逐渐回补，基本面角度黑色整体上行驱动减弱。市场博弈逻辑在宏观和现实层面间切换，考虑到地方化债与消费刺激的政策导向对钢材需求的真实拉动作用较为有限，中长期黑色价格重心难以上移。 铁合金：走势偏弱 【盘面回顾】 周一双硅震荡下跌，SF2501收6366跌0.84%，SM2501收6128跌0.55% 【信息整理】 2024年9月锰矿进口：总量273.05万吨，环比上涨4.56%，同比下降10.13%。9月澳矿12.69万吨，环比涨39.01%；南非矿144.8万吨，环比降16.15%；加蓬矿40.88万吨，环比涨320.97%；加纳矿40.96万吨，环比涨0.44%；巴西矿14.34万吨，环比增2489.56%，缅甸矿2.08万吨，环比降80.18%。2024年1-9月锰矿进口总量约2166.31万吨，同比（2023年1-9月进口约2343.13万吨）降176.82万吨，同比降7.55%。 【南华观点】 硅锰：港口锰矿累库严重，锰矿交投氛围一般，部分矿山宣布下调锰矿运输和生产目标，远月矿价有一定支撑。 焦炭六轮提涨全面落地，继续提涨难度较高，化工焦上涨持续性不足。近期硅锰现货跟随盘面阴跌，产区成本虽让利，但幅度不及现货降幅，硅锰现货利润持续恶化。云南进入枯水期，电价有上调预期，开工率有望降低。其他产区亏损加深，生产积极性一般，硅锰四季度供应将持续偏紧。需求端，螺纹表需季节性回升，产量恢复速度较快，硅锰炼钢需求边际好转。但“银十”旺季临近尾声，钢材表需增速放缓，钢厂过快复产将导致钢材供需矛盾激化，硅锰远月需求不容乐观。后续市场博弈转向宏观层面，但地方化债与消费刺激的政策导向对钢材需求的真实拉动作用较为有限，中长期黑色价格重心难以上移。 硅铁：节后动力煤终端补库暂告一段落，坑口交投情绪回落，榆林块煤下跌，兰炭成本支撑减弱，硅铁成本小幅下移。短期内硅铁生产积极性尚可，但受现货阴跌影响，近期产区利润大幅回调，如果亏损持续，或倒逼硅铁厂进行新一轮减产。需求端，“银十”钢材需求季节性改善，但表需增速放缓，钢材现货利润高位回落，市场对黑色负反馈的担忧渐起，硅铁远月炼钢需求承压。非钢需求整体表现良好，金属镁、不锈钢和出口需求均表现出一定韧性。后续市场博弈转向宏观层面，但地方化债与消费刺激的政策导向对钢材需求的真实拉动作用较为有限，中长期黑色价格重心难以上移。 操作上，建议产业关注盘面短期反弹带来的套保机会。 以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、周甫翰（Z0020173）及助理分析师张泫（F03118257）、严志妮（F03112665）提供。 能化早评 原油：油价止跌回升 【原油收盘】截至10月21日收盘， NYMEX原油期货11合约70.56涨1.34美元/桶或1.94%；ICE布油期货12合约74.29涨1.23美元/桶或1.68%。中国INE原油期货主力合约2412跌6.9至527.4元/桶，夜盘涨7.3至534.7元/桶。 【市场动态】从消息层面来看，一是，EIA报告：10月11日当周美国国内原油产量增加10.0万桶至1350.0万桶/日，商业原油库存219.1万桶，战略原油库存+95.2万桶，炼油厂开工率+1%至87.7%，汽油库存-220.1万桶，精炼油库存-353.4万桶。二是，当地时间10月18日凌晨，以色列总理内塔尼亚胡在其社交媒体账号上表示，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）领导人叶海亚·辛瓦尔的死亡是“加沙战争走向结束的开端”。内塔尼亚胡称，“这场战争明天就可以结束。如果哈马斯放下武器并归还我们的被扣押人员，战争就可以结束。三是，IEA连续第三个月下调了对今年石油需求增长的预测，部分原因是中国消费的放缓给全球前景带来了压力。IEA预计，今年全球石油需求增速将从之前的90.3万桶/日放缓至86.2万桶/日，明年的全球石油需求增速将从95.4万桶/日略微上调至99.8万桶/日。此外，目前预计2024年和2025年的总需求分别平均为1.028亿桶和1.038亿桶。四是，石油输出国组织(OPEC)下调了对2024年全球石油需求增长的预测，以反映今年迄今为止收到的数据，同时还下调了对明年需求增长的预测。这是OPEC连续第三次下调预估。OPEC在月度报告中称，2024年全球石油需求将增加193万桶/日，低于上个月预计的203万桶/日的增幅。OPEC还将2025年全球需求增长预期从174万桶/日下调至164 桶/日。 【南华观点】9月份因利比亚原油产量受损，OPEC+原油产量小幅缩减，进入10月份，利比亚产量恢复，重点关注伊拉克和哈萨克斯坦补偿性减产情况。需求端，美国可能率先进入检修季，进料需求偏弱，成品供应减少，有助于支撑炼化利润，上周新加坡、美国和欧洲炼化利润稳定，但中国炼化利润低迷，开工率低位，进料需求偏弱。库存端，全球整体库存上移。当下地缘风险溢价回落，叠加基本面有所走弱，油价回落后小幅回升。 LPG:基差走强，价格或进入震荡 【盘面动态】11月FEI至650美元/吨，PDH利润小幅回落。10月沙特CP丙烷625美元/吨，较上月涨20美元/吨，折合人民币到岸成本5154元/吨附近。至10月17日国内PDH开工率至73.45%，环比上周-0.1%。中东至远东、美湾至远东（巴拿马）运费分别至54美元/吨和111美元/吨。山东民用气至4900元/吨附近，11合约基差走强至+150元/吨附近；昨日仓单增996手。 【南华观点】山东民用气价格反弹，期货偏弱后，基差快速走强，LPG期货价格下跌受限。同时，短期伊朗能源设施遭受威胁的概率下滑，油价偏弱在持续；上周四房地产会议不及预期对商品整体情绪的利空仍在，LPG上方压力仍较大。因此，基差走强后LPG期货价格或短期进入震荡。策略上，观望。 PTA-PX：供需格局过剩难改，偏弱看待 【盘面动态】周一TA01收于4962（-30），1-5月差收于-74（0）。PX01收于6998（-64），1-5月差收于-174（+10）。 【PTA观点】PTA上周负荷从83.2%降低至80.4%，主要是恒力惠州2#如期检修，需求端聚酯端负荷提升0.2%至92.4%，终端织造维持在83%。聚酯库存除短纤有所下降外，长丝均有2-3天回升。PTA加工费周内冲高至445附近后缩回至322。总体而言，PTA供需略好，但是去库不太理想，现货基差也一路走弱，流动性并不紧张，后期又有新增产能预期，加工费也上行的空间不大，建议400以上逢高做缩，单边价格受成本及宏观影响大，虽然供需好转但是市场对持续性存疑，估计震荡为主，行业的供需明朗，主要关注中东局势。 【PX观点】近期油价在地缘担忧迅速降温的情况下，原油下跌，PX也同步，尽管美国飓风影响汽油大去库，但市场并未形成有效支撑。PX供应上看，上周开工从81.6%提升至83.4%，九江石化90万吨装置10月9日附近前道装置故障意外停车，10月18日重整重启PX提负。浙石化一条250万吨装置因前道装置故障，9月底停车，10月11日左右重启。需求端PTA上周开工略将至80.4%,供需上有所走弱。成本上看，石脑油本周相对还是强劲，PXN重新压缩至200以内，日内最低175，接近前期低点，周五略回升至189。总体来看近期供需面变化不大，PX后期的供应较为充沛，终端需求上的利好也没进一步的刺激。PX-MX在近日走强至100以内，来自汽油的需求也一般，因此PX单边偏弱，而PXN压缩至180附近后估计总体是偏弱的，依旧认为上方高位有压力。 MEG-瓶片：供需趋弱，震荡整理 【盘面动态】周一EG01收于4581（-68），本周01基差走强+48（+6），1-5月差走弱-41（-6）。PR03收于6218（-42），03盘面加工费收于422（+8）。 【库存】华东港口库至63.7万吨，环比上期增加9万吨。 【装置】福建联合40w近日停车检修；建元26w近日升温重启中；阳煤寿阳20w近日因故停车。海外装置方面，沙特拉比格炼化一套70w装置10.15已重启；美国南亚一套36w装置10月中旬重启出料。 【观点】 近期乙二醇价格震荡下行，主要受成本端原油驱动与宏观情绪走弱影响。基本面方面，供应端前期煤制装置检修结束重启，带动总负荷小幅上调0.8%至68.64%。近日随中东地缘冲突缓和影响，原油价格大幅回落，成本端走弱叠加宏观积极情绪消退，带动油化工整体下行，乙二醇各路线利润均大幅压缩。库存方面，节后下游以消化库存为主，港口发货不佳，周内到港集中，预计港口库存后续大幅累积。需求端，聚酯开工小幅上调0.2%至92.2%，受原料端大幅走弱影响，产业链利润部分向聚酯端转移，各下游利润均有一定修复。长丝库存环比累积，但距离前期库存压力位仍有较大空间，短纤库存小幅去化。终端而言，织机与纱厂负荷维持，订单天数有所缩减，原料库存较大去化，成品库存小幅去化。 总体而言，乙二醇近期自身供需矛盾不明显，价格主要跟随成本端与宏观走弱。基本面而言供增需平，但需求端节后情绪有所转弱，主要以消化原料前期库存为主。后续随着供需结构逐步走弱，库存由去转累，短期缺乏核心驱动，以震荡整理为主。中期仍需关注装置预期外动态与成本端走势，基本面上矛盾不明显。而瓶片期货自身盘面加工费继续围绕400小幅波动，预计加工费在300-400的位置支撑作用较强；绝对价格主要以跟随原料端波动为主，近期随宏观情绪消退与成本下行后价格下行。 甲醇：供增需减 【盘面动态】:周一甲醇01收于2413 【现货反馈】:周一远期部分单边出货，套利买盘为主，基差01-7 【库存】: 上周甲醇港口库存继续累库，外轮卸货顺利，统计周期内显性计入28.9万吨，且全部卸入华东区域。江苏主流社会库区提货较假期略有提升，但南京有部分消耗表现在非显性库区；浙江地区刚需维持稳定，外轮集中卸货下库存积累。华南港口库存去库，广东地区仅内贸补充供应，个别在卸外轮尚未计入库存，主流库区提货量相对稳健，库存呈现去库；福建地区周内暂无船只抵港，下游平稳消耗下，库存亦有去库。 【南华观点】：上周甲醇供增需减，基本面转弱，国产供应维持高位，外盘开工逐渐恢复且发货较快，截至目前伊朗已发60w左右，近期港口到货超预期，10月内全国进口到港接近130万吨，主要由于9月部分延迟叠加10月初伊朗发货顺利，港口基差下跌明显。此外mto端加大内地外采而减少进口，导致进口货流向公共库，公共库库存高位，基差持续走弱。MTO端10.18日兴兴故障停车（大概10天左右），诚志大装置降负，下游需求醋酸开工提升（前期检修结束），甲烷氯化物装置即将回归（需求增量有限）。后期需要关注兴兴回归时间、11月气头装置限气时间、渤化与盛虹是否采购内地。综上甲醇近期基本面偏弱，保持观望态度。 PVC:氯碱综合利润大幅抬升，压力仍然很大 供应：由于烧碱近期的暴力拉涨，总体氯碱综合利润大幅提升，但是近期计划检修有所增量，总体供应小幅下降，但是后续应该会回归的比较快，整体年度供应压力还是很大。 需求：10月后整体表需相较于前期略有走弱，微观上仍然比较萎靡，各项开工都比较一般，没有什么特别好的亮点板块。 进出口：本周出口延续表现一般，BIS延期至12月底，叠加前期已经有部分提前备货，叠加运费有所回升，整体出口节奏开始放缓。 库存：本周库存表现一般，华东社库变化不大，略有去库，上游端有所累库，但是绝对值不高，库存压力并不大，预售小幅走强。 价格（基差）：基差表现孱弱，维持萎靡状态，本周成交无放量，弱势延续。 策略观点：本周PVC行情相对比较平淡，供应、需求、出口、库存数据整体都比较平淡。整体相对来说核心的矛盾在于近期烧碱的暴涨使得整体的氯碱综合利润提升较大，使得PVC被出清的概率大幅下降，10月已经来到下旬，虽然10月整体华东有所去库，但是更多主要是运力问题，使得内地厂库累库更多，从全国一盘棋的角度，压力丝毫没有缓解，01的交割压力仍然非常大，目前平衡表来看年底前持续去库概率很低，同时由于烧碱的大幅拉涨的跷跷板效应使得市场空配V的意愿继续抬升，整体我们对PVC仍然报以比较明确的悲观态度，目前价格仍可继续做空。 苯乙烯：震荡整理 【盘面回顾】EB2411收于8498（-15） 【现货反馈】下午华东纯苯现货7405（+10），苯乙烯现货8695（-15），主力基差197（—） 【库存情况】截至2024年10月21日，江苏纯苯港口库存11万吨，较上期库存上升3.7万吨，环比增加50.68%。截至2024年10月21日，江苏苯乙烯港口库存3.47万吨，较上周期下降0.69万吨，环比降16.59%；截至10月17日，苯乙烯工厂库存量17.55万吨，环比+3.14%。 【南华观点】 截至10月17日，石油苯开工率74.4%，环比-3.8%，主要是受浙福建联合、宁波大榭、中韩石化、九江石化停车检修影响；加氢苯开工率59%，较上周期变化不大。下游需求方面，上周纯苯的五大下游除苯胺外开工率均有所下降，下游装置停车降负较多。总体上，上周下游对纯苯消费量有所减少，下游综合利润也有所下降。截至10月21日，江苏纯苯港口库存11万吨，较上期库存上升3.7万吨，大幅累库。华东纯苯挂牌价已下调至7400元/吨，纯苯价格重心下移。裕龙重整装置已产出纯苯，英力士天津的纯苯新装置预计也将在10月投产，国内供应增加，纯苯转为过剩格局，纯苯价格预计还将偏弱整理，无法给予苯乙烯有效的成本支撑。当前纯苯-石脑油价差已缩至年内低位，苯乙烯-纯苯价差扩至年内高位。华东现货市场纯苯在经历多日下跌后整理小涨，月内买气较好，远月多为换月，单边贸易商出货积极，月差基本维持不变，成交放量。 苯乙烯方面，上周苯乙烯开工率67.7%，开工率下滑，周期内装置重启停车并存，总体上停车装置带来的产量减量更大，包括华泰盛富、宁波大榭等在内多家装置停车；需求方面，下游3S中，EPS开工率增长明显，依然是由于国庆停工恢复，PS、ABS变化不大，3S综合利润上涨。后续关注终端消费对3S的负反馈，目前未看到对3S库存、开工带来明显变动。最新数据看华东港口库存3.47万吨，延续去库，港口库存处于低位。近期苯乙烯主要还是受到浙石化苯乙烯装置检修消息扰动。最新消息是浙石化三套180万吨苯乙烯装置于周日开始减负，预期近日停车检修30天，检修仍未落地。下午在港口去库以及检修消息影响下，盘面偏强整理，下午主力合约收于8498。华东现货市场苯乙烯整理小跌，检修仍未落地，出货意向较弱，市场反弹不足。苯乙烯-纯苯价差小幅走缩。短期内苯乙烯价格预计维持震荡，后续持续跟进浙石化检修动态，另外注意宏观政策以及原油价格走向。 燃料油：近月依然强势 【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU11报价3298元/吨升水新加坡11月380燃料油34美元/吨 【产业表现】供给端：10月份，伊朗高硫出口-54万吨，伊拉克供应-27万吨，俄罗斯-6.7万吨，墨西哥-18万吨，供给端整体缩减超200万吨，10月份供应整体紧张；需求端，在船加注市场，新加坡加注利润稳定，新加坡和马来西亚进口回升，货源充足；在进料加工方面，9月份中国+7万吨，印度-2万吨，美国+74万吨，进料需求高于预期；在发电需求方面，沙特-72万吨，阿联酋+13万吨，发电需求整体走弱，而进料需求依然维持强势；库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位盘整。 【南华观点】10月份全球高硫出口供应略有偏紧，加注利润稳定，发电需求依然高于预期，但进料需求方面，中国、美国、印度进口整体走强，新加坡和马来西亚浮仓库存高位盘整，基本面好转，但由于高硫进入淡季，且当前高硫溢价明显，对后市的预期依然较为悲观，建议择机空配高硫 低硫燃料油：小幅回升 【盘面回顾】截止到夜间收盘，LU12报价4018升水新加坡12月纸货22美元/桶 【产业表现】供给端：10月份中东地区，科威特出口+18万吨，中东地区溢出+12万吨,10月份非洲地区，阿尔及利亚+10万吨，尼日利亚出口继续停止，10月份非洲净出口+15万吨，10月份巴西出口-47万吨，西北欧出口-38万吨。整体来看，10月份低硫供应有所明显缩量。需求端，低硫加注利润和上周持平，船运市场需求有一定提振。中国低硫出口配额仅100万吨，难以满足国内需求，未来进口将保持旺盛，9月份中国进口旺盛，10月份进口数量有一定下降，环比下滑15万吨，10月新加坡进口也有所回升，环比+10万吨，结构性失衡有所缓解；库存端，新加坡库存+36万桶；舟山+6万吨； 【南华观点】10月份整体供应有所收紧，主要源于尼日利亚和西北欧市场的供应缩减，近期新加坡低硫进口增加，结构性失衡出现明显缓解，新加坡低硫裂解回落，库存端上周新加坡累库,舟山库存小幅累库，国内仓单注册缩减，LU内外回归至正常水平。整体来看，低硫高溢价有所回落，但基本面依然处于强势 沥青：震荡盘整 【盘面回顾】BU11报价3262元/吨 【现货表现】山东地炼沥青价格3680元/吨 【基本面情况】根据钢联数据数据显示，国内稀释沥青库存维持在低位，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期减少，委内贴水依然较强，原油回升，成本端有所提振；山东开工率-3.2%至28.8%，华东-0.3%至31.8%，中国沥青总的开工率-1.2%至27.8%，产量-1.5万吨至48.1万吨。需求端，中国沥青出货量-1.1万吨至24.8万吨，山东出货+0.1万吨至7.27万吨。库存端，山东社会库存-2.1万吨至10.5万吨和山东炼厂库存-0.2万吨至19.3万吨，中国社会库存-3万吨至30.8万吨，中国企业库存-0.2万吨至51.9万吨。 【南华观点】当前沥青需求疲软，炼厂开工率低迷，产量仍处于低位，出货略不畅，需求端依旧疲软，库存小幅下降，基本面环境低迷，后期重点关注冬储价格，寻找入场点位 橡胶：震荡调整 【盘面动态】上一交易日主力RU2501合约收盘价18170（-125），1-5价走扩-165（-15）。主力NR2412合约收盘价14370（-190），RU2501-NR2412价差走扩3780（65）。 主力BR2412合约收盘15110（-330），11-12合约b结构95（-25），BR2412-RU2501价差-2840（15），BR2412-NR2412价差740（-140）。 【现货反馈】供给端：上一交易日交易日国内产区海南原料胶水制浓乳18.7（0.3），制全乳15.8（0.3）；云南原料胶水制浓乳16.5（0.3），制全乳16.3（0.4）。泰国胶水价格77.25（-0.25），杯胶价格59.45（0.1）。需求端：半钢胎样本企业产能利用率为79.64%，环比+0.87个百分点，同比+3.54个百分点。全钢胎样本企业产能利用率为58.98%，环比+16.67个百分点，同比-5.34个百分点。 【库存情况】据隆众资讯统计，截至2024年10月20日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量40.25万吨，环比上期减少0.8万吨，降幅1.95%。保税区库存5.84万吨，增幅0.17%；一般贸易库存34.41万吨，降幅2.3%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少0.11个百分点；出库率增加0.36个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.61个百分点，出库率增加1.50个百分点。 【南华观点】昨日文华商品指数震荡调整，橡胶系周五夜盘跌幅较大尾盘跟随商品整体回升，近期波动率保持高位，RU-NR价差走扩65。国内外产区季节性上量，上周末国内原料小幅涨价，泰国胶水回落，杯胶价格持稳。国内继续去库，现货b结构下月差较大，上周五开始盘后现货流动性释放有走弱迹象，20号胶月差走扩。合成胶上游丁二烯昨日中石化华东下调挂牌价300，原料价格下跌后，顺丁加工利润有所修复，丁苯加工利润可观，二者库存均有增加，市场对主流供价下调预期增加，看空氛围偏浓。目前天胶基本面强现实弱预期，周内回调但中长期偏多趋势并未扭转，基本面关注高产期原料价格、库存拐点、基差，盘面关注NR结构、宏观氛围。 观测：单边观点暂时观望，套利空合成多天胶 尿素：出口传言再起，尿素延续震荡 【盘面动态】：周一尿素01收盘1835 【现货反馈】：周一国内尿素行情偏弱下滑，跌幅10-50元/吨，截止昨日主流区域中小颗粒价格参考1680-1800元/吨。 【库存】：截至2024年10月16日，中国国内尿素企业库存量 94.41 万吨，环比-3.80万吨，中国主要港口尿素库存统计 22 万吨，环比+0.2万吨。 【南华观点】：下周国内尿素日产预期在 18.6-19 万吨附近，需求面来看，秋季市场进入后半阶段，虽然局部农业有适当增加补仓，但因缺口偏小，对行情提振不足。另外，工业需求暂无明显增量，相较于高供应下，尿素企业库存或继续处于高位震荡，对市场形成利空。目前尿素短期上下方空间均较为明确，以高抛低吸思路对待，日内关注商品情绪以及现货成交情况。趋势而言，在出口政策实质性调整以及承储改善基本面之前，现货预计仍偏弱运行，盘面动态估值区间或缓慢下移。 玻璃：现实与预期博弈 【盘面动态】玻璃2501合约昨日收于1246，+1.3% 【基本面信息】 截止到20241017，全国浮法玻璃样本企业总库存5783.5万重箱，环比-100.9万重箱，环比-1.71%，同比+43.5%。折库存天数26.4天，较上期-0.4天。本期中下游情绪波动，产销不一，部分企业库存去化。华北地区上半周出货偏慢，后续市场情绪得到支撑，期现企业采购积极，带动厂家产销率提高，整体库存较上周下降。华东浮法玻璃市场整体去库为主，山东地区受外围影响较大，企业出货产销时高时低；江浙市场出货速度放缓，但产品多元化企业出货明显好于产品单一企业。华中市场本期出货放缓，中下游拿货情绪不高，多厂日均产销不能做平，仅个别企业局部时日下游刚需采购叠加期现拿货产销较好。华南区域近日企业出货虽有放缓，但前期签单较多，整体出货尚可，带动企业库存下降。东北地区浮法玻璃整体累库为主，本周各企业产销不一，整体出货速度放缓。西北西南区域浮法玻璃产销率前高后低，西北得益本地产线冷修，支撑行业整体去库。西南12日之后产销放缓，直至16日略有好转，川贵区域依旧去库。 【南华观点】 宏观政策和住建部会议预期落空后，玻璃交易预计重回基本面逻辑。当下玻璃供应端日熔仍位于16.2万吨左右的相对高位，9月开始供应端的冷修已有所加速，也出现了预期外的冷修情况。但我们认为目前上游的出清程度还不足以改变产业链的供需矛盾，这个角度看，玻璃仍面临一定下行压力。前期盘面的大幅拉涨，给到了期现商很好的入场机会，从产销也能看出来，中游投机性显著增强，尤其沙河地区，数据上也能看到玻璃厂内库存也有所转移，但现实的基本面跟不上盘面价格所反应的情况。后续，我们认为玻璃深加工情况仍需要进一步观察，9月底-10月中旬有数据显示深加工订单和原片库存均有超预期回升的情况，保持关注。 纯碱：消息干扰，波动加剧 【盘面动态】纯碱2501合约昨日收于1481，2.14% 【基本面信息】 截止到10月21日，纯碱库存163.12万吨，环比上周四+2.99万吨；其中，轻碱库存69.77万吨，环比上周四+0.08万吨；重碱库存93.35万吨，环比上周四+2.95万吨。 【南华观点】 纯碱昨日尾盘以及夜盘强势，主要在于碱厂减产传闻不断发酵。不过纯碱自身基本面一直处于过剩的格局里。当前供应日产相对持稳，10.4-10.5万吨上下。而且最近新产能也有传言，比如中天碱业30万吨，连云港碱业110万吨仍有在11-12月投产的可能性。需求上，重碱的刚需仍旧保持下行趋势，光伏和浮法的冷修仍在继续。前期盘面大涨后，主要还是中游的期现贸易商在积极补库，下游则表现一般，这也意味着库存只是从上游厂家转移到了中游，这批货终究还是需要市场去消化的。所以在中长期的逻辑上，纯碱过剩的局面暂时难以扭转。 纸浆：价格持稳 【盘面回顾】截至10月21日收盘：纸浆期货SP2501主力合约收盘上涨32元至5890元/吨。夜盘下跌12元至5878元/吨。 【产业资讯】针叶浆：山东银星报6250元/吨，河北俄针报5800元/吨。阔叶浆：山东金鱼报4650元/吨。 【核心逻辑】昨日纸浆期货01主力合约价格震荡上行，持仓量增加，以多头增仓占优。技术上看，日K线收阳线实体，均线系统粘合，布林带上下轨由缩转扩，价格重心略微上移。昨日山东木浆针叶浆意向成交价格区间为5800-6600元/吨，较上一工作日低端收盘价格上涨50元/吨；阔叶浆意向成交价格区间为4600-4700元/吨，较上一工作日收盘价格稳定，多数业者挺价出货，浆市交投清淡。9月份国内针叶浆进口量为62万吨，环比-9.1%；阔叶浆进口量为123.9万吨，环比-2.9%。9月份木浆成品纸出口除双胶纸小幅增长外，其它木浆纸种出口量均有所下滑。纸浆供给端减量挺价，下游需求弱稳，出口量减少。产业上下游博弈僵持，成交偏弱。短期纸浆期货价格跟随国内商品环境波动，预计震荡走势为主。 以上评论由分析师张博（Z0021070）、寿佳露（Z0020569）、褚旭（Z0019081）、刘顺昌（Z0016872）、戴一帆（Z0015428）、胡紫阳（Z0018822）提供。 农产品早评 生猪：负反馈是否结束？ 【期货动态】01收于15230，涨幅0.49% 【现货报价】昨日全国生猪均价17.24元/公斤，上涨0.02元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为17.07、16.95、16.83、17.55、18. 15，分别下跌0.27、0.30、0.37、0.29、0.10元/公斤。 【现货分析】 1.供应端：标肥价差倒挂，能繁、仔猪、饲料基本预示远月供应压力逐渐增大； 2.需求端：无变化； 3.从现货来看:供应压力逐月增加，能繁去化已经不是四季度拉动猪价上涨的主因，关注二育节点 【南华观点】二育在节间短暂入场后，随着价格的下跌，入场动力减弱，随着越来越多养殖户根据期货动态调整出栏节奏，使得当下现货期货同步下跌形成负反馈。虽然我们长期以来认为01合约将以弱势结束，但当前节点已不建议再继续追空，深贴水与抢跑预期的拉满使得追空性价比较低，在我们的策略报告中考虑二育在10月下旬到11月初入场概率仍大，短期远月逢低布多策略作为建议，做好风控与止损。期货率先上涨，现货情绪今日转好，是否负反馈被打破还有待观察 油料：弱势盘整 【盘面回顾】美豆盘面在收获加速与南美天气转好预期中回落。国内豆粕受外盘走势拖累，底部震荡整理。菜粕因加拿大对中国加征关税措施存在缓和迹象而回吐前期炒作升水。 【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，近期由于美豆连续下跌，国内盘面给出套保机会，下游买船节后有所加速，但以远月船期为主，近月买船榨利不及远月。随着美国大选临近，对于美豆的采买也将保持谨慎态度。到港方面看，9月海关公布1137.1万吨大豆到港，超过前期市场预估。10月目前以船期预估到港大概在800万吨左右。11大概在850万吨左右，12月根据买船大概750万吨到港。从总量上来看，四季度仍然是去库周期，但由于三季度结转叠加四季度到港，预计油厂原料库存去化程度将较产成品偏慢。 对于国内粕类，目前豆粕现实压力较前期有所缓解，但依旧不容过度乐观。国内港口与油厂大豆库存随着到港压力减弱，原料库存表现去化。产成品端来看，油厂后续开机计划有部分下调，整体供应预计同步小幅降低，但依旧维持催提节奏。需求端看，市场现货成交仍不及远月备货情况，饲料厂物理库存上行保持刚需为主，10月预计仍将存在合同补库动作。养殖端生猪存在二育预期，肉蛋禽同样在节后存在补栏动作，存栏维持豆粕消费刚性，仍以按需补库为主。 菜粕端来看，油厂对于四季度及明年船期的采买依旧保持谨慎态度，前期部分四季度买船也存在洗船现象，但现实端来看仍处于供强需弱的格局当中。加菜籽贸易虽有炒作缓和迹象，后续仍关注商务部调查情况为主。 【后市展望】后续国际端继续关注美豆出口需求及南美降雨情况；国内豆粕现货供应端催提情绪依旧，需求端生猪二育或开启预期，或将存在部分需求回补，但预计动力有限。国内菜粕已经进入需求淡季，且供应端考虑中加贸易关系存在缓和迹象，短期内可能会回吐炒作预期。 【南华观点】豆粕1-5近强远弱。 油脂：强弱分化 【盘面回顾】菜油端随着加拿大对华政策转变，叠加当前油脂消费依旧疲弱的大背景，菜油因此回调；棕榈油在出口消费转弱和产地内需预期增加的情况下震荡反复。 【供需分析】棕榈油：供给端由于进口利润始终倒挂，进口窗口很难打开，国内棕榈油仅仅有前期买船陆续到港，当前无法形成有利润的新增买船。且由于当前国内豆棕价格的深度倒挂，棕榈油需求被抑制到刚性需求量，棕榈油以随用随买为主，库存同样保持低位运行无法有效重建。但后续随着产地产量的边际修复，印度采买意愿减淡，产地降低报价向中国寻找需求的预期下，未来国内棕榈油库存可能有消费回升的可能。 豆油：供给端在压榨利润始终良好及原材料进口及库存双双维持高位的情况下，大豆压榨始终保持高开机状态，豆油供给表现充裕且成本偏低。而消费端，虽然豆油在性价比的支持下已经完成了对其他油脂的替代需求，但本年度三大油脂消费量的集体下滑令豆油的增量消费同样表现有限。在供给量更加充沛且豆油原材料成本偏低的情况下，豆油库存始终保持在高位并制约三大油脂整体的上方空间。短期国内油厂大豆库存及开机压榨依旧会保持在高位运行，因此豆油在供给丰沛的情况下库存很难有下降预期。 菜油：由于加拿大对华政策改变，可能影响我国对加拿大菜籽的反倾销审查的态度，令国内进口菜籽未来供给的阶段性偏紧预期有所转变。但近端随着俄罗斯菜籽丰收上市，一定程度缓解对远期菜籽及菜油供给转紧的担忧；而消费端，由于当前已经提前计价未来菜籽偏紧，菜油明显溢价于其他油脂，因此消费同样走至刚需水平，菜油库存去化速度明显减慢。进口利润方面，由于菜油的供给未来紧涨高于现在且预计成本因征收反倾销税而上移，因此期货盘面升水现货，存在一定的进口利润，在套保盘的压制下，菜油近端上方空间同样受到制约。 【后市展望】由于油脂整体供给依旧偏高，因此存在品种间的相互制约；但近期由于极端价差导致的消费端负反馈，棕榈油及菜油需要通过回调寻找需求。 【南华观点】关注豆棕价差及菜棕价差修复机会。 国产大豆：进入低估值区间 【期货动态】芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货周一上涨，因低价刺激了国际市场对美国大豆的需求。 大连豆一低位震荡。 【现货报价】大豆：哈尔滨巴彦39%蛋白：1.93元/斤，+0元/斤；黑河嫩江41%蛋白：2.05元/斤，-0.03元/斤；齐齐哈尔讷河蛋白41%：2.09元/斤，+0元/斤 【市场分析】东北低蛋白油粮走货略显加快，农户低价销售意向一般，市场存在国储还粮需求，南方大豆价格仍根据水分和蛋白定价，目前价格下农户销售意向一般。 【技术分析】主力合约继续破位下行，已进入低估值区间，能否形成底部需要进一步观察。近期关注是否有政策出台托市，前期空单注意盈利保护。 玉米&淀粉：承压运行 【期货动态】芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周一收高，因较低的价格刺激了国际市场对美国玉米的大量需求。 大连玉米、淀粉承压震荡。 【现货报价】玉米：锦州港：2160元/吨，-20元/吨；蛇口港：2280元/吨，-20元/吨；哈尔滨报价1930元/吨，-10元/吨。淀粉：黑龙江报价2700元/吨，+0元/吨；山东报价2900元/吨，+0元/吨。 【市场分析】东北地区玉米价格震荡偏弱，产区新粮陆续上市，市场整体供应增加，吉林地区少量上市，价格以稳为主。深加工企业潮粮上量增加，维持压价收购，部分继续下调价格。华北地区玉米价格普遍上涨，近期华北地区多阴雨天气，影响基层玉米购销，深加工企业门前到货量维持地位，少数企业价格继续上调，大部分企业玉米价格维持稳定。销区玉米市场继续下跌，港口贸易企业报价纷纷下调，并仍有谈判空间。 淀粉方面：华北市场玉米淀粉维持坚挺，目前下游刚需成交为主，企业供应仍偏紧张，叠加原料价格上涨支撑。华南地区市场价格相对坚挺，下游造纸与民用行业需求尚可，支撑玉米淀粉消费。 棉花：震荡运行 【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉上涨超1.5，随整体市场回升。隔夜郑棉上涨超0.5%。 【外棉信息】据美国农业部报告，至10月18日，2024/25年度美国新花累计分级检验51.57万吨，本年度75.0%的皮棉达到ICE期棉交割要求，环比上升1.4个百分点，同比下降5.2个百分点。 【郑棉信息】据全国棉花交易市场数据统计，截止到2024年10月20日，新疆地区皮棉累计加工总量97.73万吨，同比增幅74.22%。目前北疆部分棉区采收工作已经进入尾声，南疆也进入采收高峰期，进度略有偏慢，目前新棉收购较为温和，籽棉收购价维持在6.2-6.3元/公斤左右，大体随期货价格波动。九月进入纺织旺季后，下游订单环比增加，工厂负荷回升，产出增加，成品库存有所去化，但纱厂对棉花的采购积极性仍显一般，且目前随着旺季时期渐进尾声，下游订单增量有限，成品走货放缓。 【南华观点】国内新季丰产逐渐落地，下游需求回暖有限，且随着新棉上量后，盘面上方将存在较大的套保压力，短期棉价或承压运行，谨防宏观扰动。 白糖：延续弱势 【期货动态】国际方面，ICE原糖期货周一下跌，盘中触及1个月低点。 郑糖昨日横向盘整，整体变化不大。 【现货报价】昨日南宁中间商站台报价6590元/吨。昆明中间商报价6320-6360元/吨。 【市场信息】1、9月我国进口糖浆及预拌粉28.5万吨，同比增加10.92万吨，增幅62.09%。1-9月累计进口173.26万吨，同比增长33.04万吨，增幅23.57%。 2、9月我国进口糖40万吨，同比下降13.89万吨，降幅25.78%。1-9月累计进口289.12万吨，同比增加77.79万吨，增幅36.81%。 【南华观点】短期糖价承压运行为主。 苹果：持续承压 【期货动态】苹果期货昨日下跌，整体受交割逻辑及新果供应压力影响。 【现货价格】新晚富士栖霞80#一二级片红3元/斤，一二级条纹3.5元/斤，洛川70#以上半商品3元/斤，白水70#以上统货2.4元/斤，静宁半商品3.5元/斤。 【现货动态】山东受天气影响晚富士上货量不大，主流成交价暂无明显变化。西部客商一般货订购积极性一般，部分果农陆续开始被动入库。广东批发市场日内到车减少，二三级批发商拿货积极性不高，除低价货源走货速度尚可外，其余货源成交情况一般。 【南华观点】近期苹果现货表现不佳，反弹寻压为主。 红枣：新枣下树在即 【产区动态】新疆新季红枣坐果情况同比普遍改善且个头较大，目前产区灰枣陆续进入吊干期，新年度新枣将待霜降后集中下树，时间或较往年同期提前一周左右。 【销区动态】昨日河北崔尔庄市场约到货20车，广州如意坊市场到货1车，下游客商补库积极性一般，维持按需采购为主，销区价格稳中有降。 【库存动态】据统计截至10月17日，36家样本点物理库存在4234吨，周环比减少117吨，同比减少49.34%。 【南华观点】目前新枣下树时间不断临近，新年度红枣增产预期较强，红枣价格以稳为主，关注产区定园情况。 以上评论由分析师边舒扬（Z0012647）、陈嘉宁（Z0020097）、周昱宇（Z0019884）、王一帆（Z0020984）及助理分析师戴鸿绪（F03089307）、靳晚冬（F03118199）提供。 - 今日推荐 - 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 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