【山证纺服】行业周报--阿迪达斯公布24Q3初步业绩,上调全年收入指引

（以下内容从山西证券《【山证纺服】行业周报--阿迪达斯公布24Q3初步业绩,上调全年收入指引》研报附件原文摘录）
　　投资要点 本周观察：阿迪达斯公布24Q3初步业绩，上调全年收入指引 10月15日，阿迪达斯公布2024Q3（2024年7月1日-2024年9月30日）初步业绩。2024Q3，公司实现营收64.38亿欧元，同比增长7%，剔除汇率影响，同比增长10%。剔除Yeezy产品影响，汇率中性下，营收同比增长14%。公司实现经营利润5.98亿欧元，同比增长46.2%，其中包括0.5亿欧元的Yeezy产品存货销售。盈利能力方面，2024Q3，公司毛利率同比提升2.0pct至51.3%。 展望2024全年，考虑2024Q3季度业绩超出预期，阿迪达斯上调收入指引，预计全年汇率中性下，营收同比增长10%（此前预计增长高单位数），预计实现经营利润12亿欧元（此前预计10亿欧元）。 行业动态： 1) 根据海关总署10月14日发布的最新数据，按美元计，受海外市场需求不振、全球制造业景气度下滑、人民币升值等不利因素影响，9月纺织服装出口同比下降3.8%，环比下降11.3%。其中，纺织品出口下降2.1%，服装出口下降5.1%。今年前三季度，我国纺织服装累计出口2224.1亿美元，同比增长0.5%，其中，纺织品出口1043亿美元，增长2.9%，服装出口1181.1 亿美元，下降1.6%。展望四季度，海外需求复苏的可持续性、贸易保护主义和地缘政治这些不利因素将持续存在，随着“基数效应”的进一步减弱，我国纺织服装出口增长仍面临较大挑战。 2) 10月10日，拥有全球大部分 IKEA（宜家）商场的 IKEA 主要特许经营商 Ingka Group（英格卡集团）公布了截至8月31日的2024财年初步业绩数据：年度销售额下降5%至396亿欧元（2023财年为417亿欧元）。此前，Ingka 集团试图以降价举措吸引更多购物者并在萎缩的家居市场中保持其份额。自2023年9月至11月，集团已投资超过10亿欧元用于整个市场的降价计划，并于2024年继续实施降价。目前，Ingka 集团已在所有市场的数千种产品上投资超过21亿欧元，以降低定价作为优先事项。此举也导致其拥有的宜家家居实体店访问量增加了3%以上，在线访问量增加了28%，在线订单数量增加了9%。Ingka 集团表示，集团预计，明年销售额将出现复苏。 3) 10月15日收盘后，法国奢侈品巨头 LVMH （路威酩轩）公布了2024年第三季度及前9个月关键业绩报告：前9个月集团销售收入同比下降2%至608亿欧元，在有机基础上与去年同期持平。其中，在有机基础上，第三季度销售收入同比下降3%至190亿欧元，主要受到日元走强导致的日本增长放缓，而今年第一和第二季度分别实现了 3%、1%的有机增长。就市场来看，前9个月中，欧洲和美国在有机基础上略有增长（分别为+3%和+1%），日本继续实现两位数增长（+36%）；亚洲其它地区（-12%）的下滑尤其反映出中国消费者在欧洲和日本消费的强劲增长。尽管亚洲其他地区是唯一一个出现下滑的地区，仍是集团最大的市场，销售收入占比为29%。分业务板块看：葡萄酒和烈酒部门前九个月销售收入同比下降8%；时装和皮具部门前九个月销售收入同比下降1%；香水和化妆品部门前九个月销售收入同比增长5%；手表和珠宝部门前九个月销售收入同比下降3%。 行情回顾（2024.10.14-2024.10.18） 本周纺织服饰板块跑输大盘、家居用品板块跑赢大盘：本周，SW纺织服饰板块上涨0.97%，SW轻工制造板块上涨0.82%，沪深300上涨0.98%，纺织服饰板块落后大盘0.01pct，轻工制造板块落后大盘0.16pct。各子板块中，SW纺织制造上涨0.75%，SW服装家纺上涨0.57%，SW饰品上涨2.38%，SW家居用品上涨1.75%。截至10月18日，SW纺织制造的PE（TTM剔除负值，下同）为20.24倍，为近三年的74.83%分位；SW服装家纺的PE为15.63倍，为近三年的39.74%分位；SW饰品的PE为14.48倍，为近三年的19.21%分位；SW家居用品的PE为17.18倍，为近三年的11.26%分位。 投资建议： （一） 纺织制造板块：海外纺织服装库存处于良性水平，终端服饰消费保持低个位数稳定增长。国际服饰品牌对后续销售展望偏乐观，其中，迅销集团、阿迪达斯预计2025财年、2024自然年营收同比增长约双位数。我们预计纺织制造企业3季度业绩延续靓丽增长，业绩确定性较强。中长期维度，持续推荐下游客户成长性优、新客户持续放量的华利集团；伴随越南生产基地投产、客户份额提升逻辑清晰的伟星股份；凭借面料成衣垂直一体化生产优势，不断加深与核心客户合作的申洲国际。此外，考虑估值水平及业绩弹性，建议关注健盛集团、浙江自然、南山智尚。 （二） 运动服饰板块：2024年1-9月，国内体育娱乐用品社零同比增长9.7%，9月单月同比增长6.2%，增速环比提升。运动服饰在今年国内消费环境较为承压的背景下，不断展现需求韧性。我们预计3季度国内运动服饰品牌公司零售折扣保持稳定，渠道库存可控，终端零售流水稳健增长，其中大众运动服饰361度品牌终端销售表现更优。此外，预计羽绒服龙头波司登在十一黄金周期间，销售实现开门红。推荐具备多品牌矩阵、经营稳健的安踏体育，零售流水表现领先同行的大众运动服饰品牌361度，产品持续创新、单店经营稳健的波司登。 （三）黄金珠宝板块：2024年9月，金银珠宝社零单月降幅环比收窄。我们预计黄金珠宝终端销售3季度延续承压态势，9月及十一黄金周期间终端销售环比有一定程度改善。短期继续跟踪金价变化及终端黄金珠宝销售情况，重点关注年末传统黄金珠宝公司旺季动销情况。推荐下半年至今终端销售表现持续靓丽的老铺黄金，中长期看好头部黄金珠宝公司品牌势能提升及渠道开拓能力，建议关注潮宏基、老凤祥、菜百股份、周大生。 风险提示：国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；品牌库存去化不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。 【本周观察：阿迪达斯公布24Q3初步业绩，上调全年收入指引】 10月15日，阿迪达斯公布2024Q3（2024年7月1日-2024年9月30日）初步业绩。2024Q3，公司实现营收64.38亿欧元，同比增长7%，剔除汇率影响，同比增长10%。剔除Yeezy产品影响，汇率中性下，营收同比增长14%。公司实现经营利润5.98亿欧元，同比增长46.2%，其中包括0.5亿欧元的Yeezy产品存货销售。盈利能力方面，2024Q3，公司毛利率同比提升2.0pct至51.3%。 展望2024全年，考虑2024Q3季度业绩超出预期，阿迪达斯上调收入指引，预计全年汇率中性下，营收同比增长10%（此前预计增长高单位数），预计实现经营利润12亿欧元（此前预计10亿欧元）。 【本周行情回顾】 板块行情 本周，SW纺织服饰板块上涨0.97%，SW轻工制造板块上涨0.82%，沪深300上涨0.98%，纺织服饰板块落后大盘0.01pct，轻工制造板块落后大盘0.16pct。 SW纺织服饰各子板块中，SW纺织制造上涨0.75%，SW服装家纺上涨0.57%，SW饰品上涨2.38%。 SW轻工制造各子板块中，SW造纸下跌1.58%，SW文娱用品上涨1.98%，SW家居用品上涨1.75%，SW包装印刷上涨1.23%。 图1：本周SW一级板块与沪深300涨跌幅比较 资料来源：Wind，山西证券研究所 图2：本周SW纺织服饰各子板块涨跌幅 资料来源：Wind，山西证券研究所 图3：本周SW轻工制各子板块涨跌幅 资料来源：wind，山西证券研究所 板块估值 截至10月18日，SW纺织制造的PE（TTM剔除负值，下同）为20.24倍，为近三年的74.83%分位；SW服装家纺的PE为15.63倍，为近三年的39.74%分位；SW饰品的PE为14.48倍，为近三年的19.21%分位。 截至10月18日，SW家居用品的PE为17.18倍，为近三年的11.26%分位。 图4：本周SW纺织服装各子板块估值 资料来源：Wind，山西证券研究所 图5：本周SW轻工制各子板块估值 资料来源：Wind，山西证券研究所 公司行情 SW纺织服饰板块：本周涨幅前5的公司分别为：日播时尚（+25.73%）、夜光明（+17.69%）、太湖雪（+15.38%）、欣龙控股（+14.29%）、哈森股份（+13.49%）；本周跌幅前5的公司分别为：华茂股份（-10.34%）、欣贺股份（-7.3%）、森马服饰（-5%）、美尔雅（-4.26%）、报喜鸟（-3.9%）。 表1：本周纺织服饰板块涨幅前5的公司 资料来源：wind，山西证券研究所 表2：本周纺织服饰板块跌幅前5的公司 资料来源：wind，山西证券研究所 SW家居用品板块：本周涨幅前5的公司分别为：松发股份（+21.05%）、海象新材（+20.2%）、趣睡科技（+18.66%）、茶花股份（+17.09%）、松霖科技（+15.91%）；本周跌幅前5的公司分别为：公牛集团（-4.26%）、悦心健康（-4.11%）、顾家家居（-3.46%）、共创草坪（-2.23%）、麒盛科技（-1.41%）。 表3：本周家居用品板块涨幅前5的公司 资料来源：wind，山西证券研究所 表4：本周家居用品板块跌幅前5的公司 资料来源：wind，山西证券研究所 【行业数据跟踪】 原材料价格 纺织服饰原材料： 1） 棉花：截至10月18日，中国棉花328价格指数为15430元/吨，环比下降0.9%，截至10月17日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为14442元/吨，环比下降1.4%。 2） 金价：截至10月18日，上海金交所黄金现货:收盘价:Au9999为616.83元/克，环比上涨3.3%。 3）羊毛价格：截至7月25日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数(澳元)为1124澳分/公斤，环比增长1.5%。 家居用品原材料： 1） 皮革：截至10月4日，海宁皮革:价格指数:总类为72.42。 2） 海绵：截至10月18日，华东地区TDI主流价格为13100元/吨，环比上涨0.8%；华东地区纯MDI主流价格为18500元/吨，环比上涨2.8%。 汇率：截至10月18日，美元兑人民币（中间价）为7.1274，环比上涨0.8%。 图6：棉花价格（元/吨） 资料来源：wind，山西证券研究所 图7：澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数（澳分/公斤） 资料来源：wind，山西证券研究所 图8：皮革价格走势 资料来源：wind，山西证券研究所 图9：美元兑人民币汇率走势 资料来源：Wind，山西证券研究所 图10：海绵原材料价格走势（单位：元/吨） 资料来源：Wind，山西证券研究所 图11：金价走势（单位：元/克） 资料来源：Wind，山西证券研究所 出口数据 纺织品服装：2024年1-9月，我国纺织品、服装及衣着附件出口金额分别为1043.04、1181.07亿美元，同比增长2.9%、-1.6%。 家具及其零件：2024年1-9月，家具及其零件出口495.44亿美元，同比增长6.64%。 图12：纺织纱线、织物及制品累计值（亿美元）及累计同比 资料来源：Wind，海关总署，山西证券研究所 图13：服装及衣着附件累计值（亿美元）及累计同比 资料来源：Wind，海关总署，山西证券研究所 图14：家具及其零件当月值（亿美元）及当月同比 资料来源：Wind，海关总署，山西证券研究所 图15：家具及其零件累计值（亿美元）及累计同比 资料来源：Wind，海关总署，山西证券研究所 社零数据 2024年9月，国内实现社零总额4.11万亿元，同比增长3.2%，环比提升1.1pct，表现优于市场一致预期（根据Wind，2024年9月社零当月同比增速预测平均值为+2.3%）。 线上渠道， 2024年1-9月，商品零售额同比增长3.0%，实物商品网上零售额同比增长7.9%，表现好于商品零售整体；实物商品网上零售额中，吃类、穿类和用类商品同比分别增长17.8%、4.1%、7.2%。线下渠道，按零售业态分，2024年1-9月，限额以上零售业单位中，便利店、专业店、超市零售额同比分别增长4.7%、4.0%、2.4%；百货店、品牌专卖店零售额分别下降3.3%、1.7%。 2024年9月，限上化妆品同比下降4.5%，降幅收窄1.6pct；限上金银珠宝同比下降7.8%，降幅收窄4.2pct，限上纺织服装同比下降0.4%，降幅收窄1.2pct，限上体育/娱乐用品同比增长6.2%，增速环比提升3.0pct。 图16：社零及限额以上当月 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 图17：国内实物商品线上线下增速估计 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 注：实物商品线下零售额=商品零售额-实物商品网上零售。 图18：偏向可选消费品的典型限额以上品类增速 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 图19：地产相关典型限额以上品类增速 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 房地产数据 本周(2024年10月13日-2024年10月19日)，30大中城市商品房成交23507套、成交面积258.02万平方米，较上周环比分别增长41.46%、37.37%。2024年至今（截至10月19日），30大中城市商品房成交674675套、成交面积7401.79万平方米，同比下降30.7%、32.5%。 2024年1-9月，我国住宅新开工面积40745万平方米，同比下降22.4%，住宅销售面积58788万平方米，同比下降19.2%，住宅竣工面积26871万平方米，同比下降23.9%。 图20：30大中城市商品房成交套数 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 图21：30大中城市商品房成交面积（单位：万平方米） 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 【行业新闻】 数据快报|9月纺织服装出口下降3.8%，前三季度累计出口增长0.5% 【来源：中国纺织品进出口商会2024-10-15】 根据海关总署10月14日发布的最新数据，按美元计，受海外市场需求不振、全球制造业景气度下滑、人民币升值等不利因素影响，9月纺织服装出口同比下降3.8%，环比下降11.3%。其中，纺织品出口下降2.1%，服装出口下降5.1%。今年前三季度，我国纺织服装累计出口2224.1亿美元，同比增长0.5%，其中，纺织品出口1043亿美元，增长2.9%，服装出口1181.1 亿美元，下降1.6%。展望四季度，海外需求复苏的可持续性、贸易保护主义和地缘政治这些不利因素将持续存在，随着“基数效应”的进一步减弱，我国纺织服装出口增长仍面临较大挑战。 按美元计：2024年1-9月，纺织服装累计出口2224.1亿美元，增长0.5%，其中纺织品出口1043亿美元，增长2.9%，服装出口1181.1 亿美元，下降1.6%。9月，纺织服装出口247.8亿美元，同比下降3.8%，环比下降11.3%，其中纺织品出口112.5 亿美元，同比下降2.1%，环比下降8%，服装出口135.3亿美元，同比下降5.1%，环比下降14%。 IKEA宜家最大零售商上财年销售额下滑5%，高管称：尽可能降低定价从未如此重要 【来源：华丽志2024-10-14】 10月10日，拥有全球大部分 IKEA（宜家）商场的 IKEA 主要特许经营商 Ingka Group（英格卡集团）公布了截至8月31日的2024财年初步业绩数据：年度销售额下降5%至396亿欧元（2023财年为417亿欧元）。完整财务数据将于11月底发布，更全面的年度总结和可持续发展报告将于2025年1月底发布。 全球市场份额：2024财年为5.7%，2023财年为5.7%； 线上业务占比：2024财年为28%，2023财年为26%； 实体店访问量：2024财年为7.27亿次访问（+3.3%），2023财年为6.97亿次访问（+4%）； 招聘人数：2024财年为43人，2023财年为60人； 自2016年以来，Ingka 集团业绩实现了30.9%的增长，同时实现了-24.3%的气候足迹减少。 同日，IKEA 品牌概念及全球特许经营权所有者 Inter IKEA 集团宣布，宜家全部12个特许经营商集团的零售总额为451亿欧元，其中 Ingka 集团销售额占总销售额的 88%。 此前，Ingka 集团试图以降价举措吸引更多购物者并在萎缩的家居市场中保持其份额。自2023年9月至11月，集团已投资超过10亿欧元用于整个市场的降价计划，并于2024年继续实施降价。目前，Ingka 集团已在所有市场的数千种产品上投资超过21亿欧元，以降低定价作为优先事项。此举也导致其拥有的宜家家居实体店访问量增加了3%以上，在线访问量增加了28%，在线订单数量增加了9%。 Ingka 集团表示，集团预计，明年销售额将出现复苏。 Ingka 集团首席执行官 Jesper Brodin 表示，“我们正处于一个时代，在这个时代，人们对美好家居生活的梦想和需求比以往任何时候都更强烈。与此同时，通货膨胀和利率影响了人们的钱包，当人们面临挑战时，我们希望以最好的方式提供支持。投资以降低定价是我们的长期承诺，今年宜家的愿景、我们的团结和创业精神经受住了时间的考验。” Ingka 集团 Ingka 零售经理（即COO）Tolga ?ncü 表示，“尽可能降低定价从未如此重要——这就是我们投入精力和资源降低定价的原因。与此同时，我们不断投资开发、创新零售业务，将现有门店推向最佳状态，同时确保物有所值，并进一步改进我们的数字解决方案和服务。” LVMH集团第三季度销售收入有机下滑3%，CFO称“中国消费者对奢侈品的渴望是持久的” 【来源：华丽志2024-10-16】 巴黎时间10月15日收盘后，法国奢侈品巨头 LVMH （路威酩轩）公布了2024年第三季度及前9个月关键业绩报告：前9个月集团销售收入同比下降2%至608亿欧元，在有机基础上与去年同期持平。 其中，在有机基础上，第三季度销售收入同比下降3%至190亿欧元，主要受到日元走强导致的日本增长放缓，而今年第一和第二季度分别实现了 3%、1%的有机增长。 在财报发布后的电话会议上，财务副总监 Cécile Cabanis 表示，整体而言，需求呈现出两种相互对立的趋势。一方面，中国客户群的需求在上半年仍然相当活跃。然而，中国消费者正面临着日益严峻的宏观经济逆风，这显然影响了他们的信心，并对他们的可支配收入产生了压力。另一方面，西方客户群的需求呈现出逐步改善的趋势，但这一改善非常缓慢，因为通货膨胀和利率仍然居高不下。 首席财务官 Jean-Jacques Guiony 补充称，首先，我们目前的大多数市场，包括中国大陆，都面临着经济挑战。在此背景下，奢侈品需求疲软也就不足为奇了，特别是考虑到去年下半年我们仍保持着两位数的增长。其次，如今中国大陆的消费者信心已回到了新冠疫情期间的历史低点，在这种背景下，我们自然不能期望可支配收入会有所增加。然而，今年上半年中国需求的强劲表现再次证明了中国消费者对奢侈品的渴望是持久的，这让我们非常有信心，一旦消费者信心回升，需求也将恢复。显然，我们不会止步不前。 就市场来看，前9个月中，欧洲和美国在有机基础上略有增长（分别为+3%和+1%），日本继续实现两位数增长（+36%）；亚洲其它地区（-12%）的下滑尤其反映出中国消费者在欧洲和日本消费的强劲增长。尽管亚洲其他地区是唯一一个出现下滑的地区，仍是集团最大的市场，销售收入占比为29%。 分业务板块看：葡萄酒和烈酒部门前九个月销售收入同比下降8%；时装和皮具部门前九个月销售收入同比下降1%；香水和化妆品部门前九个月销售收入同比增长5%；手表和珠宝部门前九个月销售收入同比下降3%。 【风险提示】 1. 国内消费信心恢复不及预期； 2. 地产销售不达预期； 3. 品牌库存去化不及预期； 4. 原材料价格波动； 5. 汇率大幅波动。 分析师：王冯 执业登记编码：S0760522030003 分析师：孙萌 执业登记编码：S0760523050001 报告发布日期：2024年10月21日 【分析师承诺】 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 【免责声明】 本订阅号（微信号：山西证券研究所）是山西证券股份有限公司研究所依法设立、运营的官方订阅号。 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