【华泰宏观】央行兑现较大“步长”降息——10月LPR报价点评

（以下内容从华泰证券《【华泰宏观】央行兑现较大“步长”降息——10月LPR报价点评》研报附件原文摘录）
　　如果您希望第一时间收到推送，别忘了加“星标”！ 核心观点 正如央行行长潘功胜在上周五(10月18日)金融街论坛所预告的，继9月24日下调政策利率和房贷存量利率后，10月央行正式下调LPR报价25个基点，为2019年LPR报价改革以来最大的下调幅度，政策宽松的信号意义较强。10月LPR报价下调幅度超过9月7天逆回购利率20个基点的降幅，且超出彭博一致预期的20个基点，因此A股上涨，5-30年期国债收益率下行、国债期货上涨。这是今年内央行第3次调降LPR报价，其中1年、5年期以上LPR报价分别累计下调35、60个基点至3.1%、3.6%（图表1-2）。 9月24日以来，稳增长政策明显力度加大，推出频率上升，本次较大“步长”降息即是例证。3季度经济活动数据显示，实际GDP同比增速从2季度的4.7%放缓至4.6%，若完成年初两会制定的经济增长目标5%左右，4季度实际GDP增速或需要达到5.5%左右，努力完成全年经济增长目标的压力较大。自9月24日稳增长政策组合拳推出以来，内需相关经济活动在9月下旬呈现企稳回升迹象，但可持续性仍有待观察。同时，以1年期LPR报价减去GDP平减指数同比衡量，国内真实利率仍明显高于海外主要经济体（图表3），海外“降息潮”也为国内货币政策宽松打开更大空间。短期内货币政策有望保持宽松，以助力稳增长、稳地产。 本次LPR报价下调在降低实体经济融资成本的同时，还有望降低房贷利率，减少居民还贷支出、并缓解居民提前还贷现象。LPR报价对称下调有望降低金融机构加权平均贷款利率，边际提振国内投资和消费需求。9月24日，央行宣布下调存量房贷利率约50个基点，减少居民每年还贷支出约1,500亿元。10月5年期以上LPR报价再度下调，有望进一步降低存量及新增房贷利率25个基点，预计减少居民每年还贷支出500-1000亿元，并缓解提前还贷压力（图表4）。 预计今年底前央行仍有进一步降准降息的空间。一方面，货币政策有进一步降准降息的必要性和意愿。潘行长在“9·24”发布会及金融街论坛均表示年内还将择机降准25-50bp，9月26日政治局会议亦提出要“实施有力度的降息”，预示此后的降息空间或较为可观。另一方面，国内降准及存款利率下调、美联储或将进一步降息均有助于缓解国内降息面临的制约。9月底央行宣布全面降准50bp、MLF利率较7天逆回购利率多下调10bp（即下调30bp），叠加10月中旬国有大行开启新一轮存款利率下调，均有助于降低银行的资金成本、缓解LPR报价及存量房贷利率下调给银行净息差带来的压力（图表5-6）。此外，由于美联储政策重心转向防止就业市场过快降温，今年11/12月美联储有望各降息25个基点，有助于打开国内货币政策空间。 近期稳增长政策密集，9月下旬以来高频经济活动数据有所转暖，关注4季度稳增长“组合拳”落地执行的效果。随着8-9月地方专项债加速发行，9月下旬以来，基建投资高频指标同比降幅持续收窄，工业生产高频指标亦持续改善。在消费品“以旧换新”的带动下，汽车、家电、手机等耐用品消费增速亦有所回升。此外，10月1-17日30大中城市地产成交面积同比录得-4.5%，较9月降幅-26%有所收窄，但持续性仍待观察。如果财政兑现完成两会预算的承诺，4季度一般公共预算支出将同比增长9.1%，如果再加上中央安排的4000亿元地方债务结存限额，4季度一般公共预算+政府性基金预算的广义支出将同比增长12.7%，其中11-12月合计同比增长14.2%。与此同时，发改委提前下达2,000亿元资金支持地方投资项目加速开工，也将提振基建投资和工业生产。往前看，我们继续建议观察财政支出增速、社融增长、以及地产成交来跟踪稳增长组合拳的落地执行效果。 风险提示：稳增长政策不及预期，地产周期超预期下行。 文章来源 本文摘自2024年10月21日发表的《 央行兑现较大“步长”降息 》 易峘 研究员 SAC No. S0570520100005 | SFC AMH263 常慧丽 研究员 PhD SAC No. S0570520110002 | SFC BJC906 王洺硕 联系人 PhD SAC No. S0570123070085 | SFC BUP051 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。 华泰证券宏观研究 欢迎关注华泰证券宏观研究，感谢您的支持！我们将与您一同剖析宏观经济、关注资本市场！

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