上海中期期货——早盘策略20241022

（以下内容从上海中期《上海中期期货——早盘策略20241022》研报附件原文摘录）
　　早盘短评 品种分析 宏观 隔夜美股主要指数涨跌不一，标普、道指跌离最高，纳指涨，罗素小盘股跌1.6%。多位美联储官员支持渐进降息，市场削减对美联储明年降息的押注，长期美债收益率双位数抬升，10年期美债收益率走高11个基点。美元8月初以来首次升穿104。日元下逼151。油价反弹2%。现货黄金一度升破2740美元，不过黄金创新高后转跌，白银盘中创近十二年最高。国内方面，10月LPR报价出炉，其中，1年期LPR为3.10%，5年期以上LPR为3.60%，均下降25个基点。这是今年以来LPR第三次下降，也是降幅最大的一次。海外方面，美联储卡什卡利重申，他倾向于在未来几个季度放慢降息步伐。他支持美联储上个月幅度大于常规的降息，但表示预计未来会议的降息幅度较小。今日重点关注美国至10月18日当周API原油库存。 金融衍生品 股指 昨日四组期指震荡走弱，IH、IF、IC、IM主力合约分别收跌0.89%、0.95%、0.11%、0.75%。现货A股主要指数走势分化，沪指涨0.2%，收报3268.11点；深证成指涨1.09%，收报10470.91点；创业板指涨0.69%，收报2210.34点；科创50指数涨2.22%，收报1000.37点；北证50指数涨16.24%，收报1255.32点，创历史新高。沪深京三市成交额超过2.2万亿元，较上周五放量约1000亿。基本面看，国内前三季度 GDP增长4.8%，略好于预期。随着货币政策和财政政策一揽子稳定经济的重大举措实施，加上稳定房地产市场政策发力，现货市场信心有望回升。此外，央行正式推出股票回购增持再贷款，并表示年底前视市场流动性情况，择机进一步下调存款准备金率0.25—0.5个百分点。整体来看，在经历连续快速调整后，凭借经济数据的支撑预期，叠加流动性释放和增量资金的利好，指数在周五放量反弹，后续或进入震荡区间的短期上行周期。 集运指数（欧线） 昨日EC继续走强，主力合约收涨14.67%报3197.7点。本周一公布的上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧线持续十三周下行，环比下降7.8%至2204.58点。宏需求面，欧元区9月制造业PMI创年内新低，德法双双加速萎缩，欧洲经济放缓，货源较为一般。运价方面，年底11-12月为年度合约谈判关键期，航司挺价意愿较强。假期后部分船司宣涨集运运价，为年底长期谈判做准备。马士基、达飞、赫伯罗特、万海等船司推出了新一轮运价调整计划，涉及北欧、地中海、南美、近洋等多条航线。地缘方面，近期中东地区局势再度恶化，以色列军方杀害哈马斯领导人叶海亚·辛瓦尔，导致美国总统拜登重启对加沙停火的呼吁，不过以色列总理内塔尼亚胡称行动“尚未完成” 。整体来看，市场对年底存在旺季预期，叠加11月航司挺价行为，近月合约持续走强，目前市场对航司涨价分歧加大，EC预计持续宽幅震荡。 金属 贵金属 隔夜伦敦金震荡整理，现运行于2722美元/盎司，金银比价80.41。基本面，近期美国经济数据反映在高利率水平和财政政策正常化的情况下，就业市场和通胀不断趋弱，但服务业景气度及居民消费热情依旧较高，预期经济大概率以“软着陆”为基准情景，但预计经济彰显韧性不会阻碍美联储下月降息步伐。从货币政策角度来看，海外央行货币政策立场不尽相同，美联储全面转向鸽派，欧央行年内第三次降息，而日本央行保留加息的可能。避险方面，美国大选临近，根据最新博彩市场反馈出的美国大选获胜赔率，特朗普胜出的概率已高达61%，可能会加剧贸易紧张局势、加重美国财政赤字等，大选走向的不确定性牵动市场神经。资金方面，中国央行9月未增持黄金，连续五个月央行黄金储备保持不变。截至10/21，SPDR黄金ETF持仓888.63吨，前值884.59吨，SLV白银ETF持仓14766.71吨，前值14727吨。综合来看，欧洲央行继续降息后美联储延续降息周期顺理成章，后续关注美国大选进展，预计贵金属偏强运行。 铜及国际铜 隔夜沪铜主力合约收跌0.71%，伦铜震荡下行，现运行于9562美元/吨。宏观方面，中国三季度GDP数据好于预期，近期政策密集出台，四季度经济企稳回升将是大概率事件。此外，中国一年期、五年前LPR将再降25BP，这一调整是LPR改革以来的最大下调幅度。基本面来看，供应端，进口铜仍呈增加态势，自10月中下旬起进口铜流入量将有明显增加，在此预期下若铜价持续居高不下，现货供大于求局面将进一步延续，使得去库压力明显增大。库存方面，截至10月21日周一，SMM全国主流地区铜库存对比上周四下降0.98万吨至21.94万吨,节后库存终于出现下降。需求方面，本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为78.89%，如期环比上升18.46个百分点，较预期值高1.54个百分点。节后面对铜价大幅走低，精铜杆厂订单量表现不一，少数企业表示在铜价下跌时订单明显恢复，但多数企业表示下游企业观望情绪回升，新增订单受抑制。综合来看，电解铜社会库存累库压力较大，但全球央行进入降息周期，流动性改善及财政增量政策的支撑将带动铜价回暖，铜价后续谨慎乐观看待。 镍及不锈钢 隔夜沪镍主力合约收跌0.35%，伦镍价格震荡下行，现运行于16635美元/吨。消息方面，据Mysteel调研了解，在Weda Bay Nickel新配额审批通过后，印尼镍矿生产企业已有126家通过审批，2024年总计开采额度达到2.75亿湿吨。供应端，纯镍方面，上期所本月交割资源即将流入市场，各电积镍品牌出货压力偏大，现货升贴水多有小幅下移。镍铁方面，国内方面，国内冶炼厂利润亏损修复下，生产驱动较上月增强，产量预期小幅走高。印尼方面，新增产能仍在爬产，且本月仍有新增产线投产，冶炼厂镍矿紧缺较前期好转，产量仍有增量预期。硫酸镍方面，多数镍盐厂现阶段成品库存水位较低，且伦镍价格在国庆期间也持续攀升，多数镍盐厂已与售价倒挂，盐厂报价坚挺维持在98折附近。需求端，当前不锈钢现货价格企稳，产量排产高位下对高镍生铁仍保持乐观需求。新能源汽车车销仍呈增量，但对电芯需求始终不及预期。库存方面，精炼镍产能压力持续释放，虽然国内维持净出口，但海内外纯镍累库趋势延续。综合来看，宏观利好推动镍价上行，但现实供应压力将制约镍价上方空间。 铝及氧化铝 隔夜沪铝主力合约收盘20745元/吨，跌幅0.93%；伦铝收盘2595.5美元/吨，跌幅0.69%。供应端，国内四季度云南地区减产预期下降叠加部分新增及复产产能的释放，国内电解铝市场供应端维持增长态势。成本端，铝土矿供应危机导致氧化铝价格快速拉涨，电解铝行业成本上涨明显。消费端，目前下游开工情况总体稳定，10月仍是传统消费旺季，工业铝型材、铝板带箔行业将持续发力，为下游消费贡献增量，终端地产在近期政策信号托底下或可获得边际的预期改善。库存端，截至10月21日，SMM国内铝锭库存63.8万吨，环比减少1.0万吨，铝锭社库继续下降。整体来看，铝市场基本面供需矛盾并不突出，短期维持高位震荡走势为主，关注海内外宏观情绪变化及终端消费情况。 隔夜氧化铝主力收盘4916元/吨，跌幅1.11%。供应端，矿石对氧化铝产能提升的限制仍存，氧化铝厂暂停焙烧以及检修事件时有发生，氧化铝新投产能短期内供应增量有限。需求端，国内电解铝生产对氧化铝的需求持稳，且部分企业存备库需求；期现套利窗口开启，部分期现商对交割品存在需求；海外价格涨势汹汹，出口窗口或开启，国内或有部分氧化铝出口。整体来看，氧化铝基本面表现稳健，国内氧化铝现货供应仍然偏紧，料短期价格上涨动力仍存。 铅 隔夜沪铅主力合约收盘16635元/吨，跌幅0.63%；伦铅收盘2049.5美元/吨，跌幅0.99%。国内供应端，本周原生铅和再生铅冶炼企业均有提产情况（检修后复产与新建投产），铅锭阶段性供应增加。期间，虽有部分冶炼企业意外检修，以及安徽地区环保检查，但并未改变铅锭货源宽松的趋势。消费端，汽车消费季节性回归叠加“以旧换新”等政策性导向，铅酸蓄电池销售订单有所好转，电池生产企业开工情绪受提振；但因铅价走势偏弱震荡，下游企业持观望态度刚需慎采铅锭，现货成交情况一般。库存端，截至10月21日，SMM国内铅锭社会库存6.75万吨，环比减少0.84万吨，后市需冶炼企业复产情况以及安徽环保督察的进度。目前铅市场供需双增，但因供应增量大于需求且受宏观因素有色金属承压，短期沪铅料以震荡整理走势为主。 锌 隔夜沪锌主力合约收盘24830元/吨，跌幅1.59%；伦锌收盘3061.5美元/吨，跌幅0.89%。国内供应面，随着港口库存的增加以及贸易商出货积极性提升，锌矿市场供应有所增加，锌炼厂原料库存紧缺的状况有所缓解，国内加工费小幅反弹，同时前期检修的冶炼厂陆续恢复，供应端有所增加；消费端，上周黑色金属价格表现平稳，叠加镀锌管企业补充成品库存开工较好，带动镀锌企业开工上升；压铸锌合金及氧化锌企业受订单改善及检修企业复产的推动，开工亦有小幅改善。虽然三大板块开工均增加，但是具体订单改善有限，关注后续下游消费表现。库存端，截至10月21日，SMM国内锌锭库存总量为12.59万吨，环比增加0.41万吨。综合来看，供应端释放弹性依然受限，下游消费边际改善，预计短期沪锌将保持高位震荡。 碳酸锂 昨日碳酸锂主力收盘72450元/吨，涨幅2.55%。国内供应端，SMM9月碳酸锂产量环比减少6%，同比增加38%；10月份在下游需求向好的驱动下，部分锂盐厂排产小幅增加，预计10月碳酸锂总产量将稳中小幅上行。消费端，进入10月旺季驱动有所减弱，下游排产增速放缓，据钢联调研，10月磷酸铁锂排产维持升势，但增速有所下降；三元材料排产保持稳定，缺乏明显增量。从现货市场来看，除部分受客供减少影响的材料厂有原料缺口存刚需采买以外，其余材料厂长协订单较为稳定，因此下游对碳酸锂现货的采买需求提升幅度有限。库存端，截至10月17日，SMM国内碳酸锂库存11.87万吨，环比减少1855吨。整体来看，近期供应压力减轻但仍处于过剩格局，需求方面随着10月中旬开始，下游需求分水岭的切换如期到来，且受到高库存和套保需求较大的压力，预计碳酸锂将保持偏弱震荡格局。 钢材 昨日钢材市场窄幅整理运行，期价维持震荡格局，整体表现弱势维稳，螺纹2501合约围绕3350一线震荡，暂获20日均线附近支撑；热卷2501合约表现冲高回落，期价暂获3500一线关口附近支撑。供应方面，上周五大钢材品种供应873.42万吨，周环比增9.60万吨，增幅为1.1%。钢厂存利润，驱动钢厂持续生产，钢材供应增加；螺纹钢产量继续恢复，增加7.81万吨至244.07万吨，除西北、东北因个别钢厂生产不饱和略微减产以及轧制钢坯建材减产外，其他区域产量均有增加。河北、山西部分高炉厂复产，加上两广地区电炉企业在利润修复下延长生产时间以及转产建材，螺纹钢整体产量接近年内高点；热卷产量下降，钢厂实际产量为305.29吨，周环比下降2.90万吨，降幅集中在华北地区，主要是因为BG轧线检修，产量降低。库存方面，上周五大钢材总库存1272.54万吨，周环比降37.54万吨，降幅2.9%，其中厂库周环比增1.09万吨，增幅0.28%，社库周环比减少38.63万吨，降幅4.22%。下游方面，上周五大品种周消费量为910.98万吨，周环比增18.15万吨，增幅为2%；其中建材消费环比增5.6%，板材消费降0.1%。上周五大品种中建材与板材消费涨跌互现，其中建材消费增长明显。总体来说，从品种的数据来看，整体上呈现供需双增的格局，库存呈降库状态，市场面表现尚好，钢价短期震荡运行为主，受到宏观面的影响较大，整体波动幅度或有所加剧。 铁矿石 昨日铁矿石主力2501合约表现小幅反弹，期价暂获760一线附近支撑，短期波动较大，关注上方5日均线附近阻力能否有效突破。供应方面，近期全球铁矿石发运量远端供应环比增加，处于近三年中等水平。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为2981.2万吨，周环比减少396.8吨；近期中国45港铁矿石近端供应降幅明显，处于近三年低位。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为1958.7万吨，周环比减少903.4万吨，较上月周均值低436万吨；受部分船只提前到港，导致本期到港船数有所减量。需求方面，本周247样本钢厂日均铁水产量增量明显。截止周五，247样本钢厂铁水日均产量为233.08万吨/天，环比节前增加8.22万吨/天，较年初增加14.91万吨/天，同比减少12.87万吨/天。中国45港铁矿石库存止降转增，绝对值处于近3年同期高位。截止10月10日，45港铁矿石库存总量15105.9万吨，环比累库53万吨，较年初累库2861.2吨，比去年同期库存高4260.3万吨。本期港口库存表现为去库的主要原因是，疏港量下降，周期内港口卸货入库总量高于出库总量。预计短期矿石价格偏强震荡运行为主，注意控制风险。 双焦 昨日焦煤期货主力2501合约表现震荡运行，期价承压20日均线附近阻力，短期或宽幅整理运行，关注1350一线附近支撑。上周国内市场炼焦煤稳中偏强运行。供应端，上周煤矿端及洗煤厂端产量均有下降，原因主要为多地煤矿因国庆期间检修减产，以及部分洗煤厂惜售，开工率下降。需求方面，进入10月，宏观利好持续加码，带动市场情绪走高，黑色系全线拉涨，钢厂也进入复产节奏，铁水产量连续上涨，焦炭五轮涨价落地，开启第六轮提涨，煤价也趁势上涨，节后涨幅普遍在100-200元/吨。本周预计煤矿继续复产，炼焦煤产量小幅回升，焦钢企业利润好转下，开工率将继续提升，预计焦炭第六轮提涨落地，煤价或继续上探，但随着宏观支撑力度减弱，钢价依然开始回落，钢厂利润的持续性有待观察，新一轮的负反馈压力正在逐渐累积。 焦炭方面，焦炭期货主力2501合约表现窄幅整理，期价表现维稳，关注2000一线关口附近争夺。上周国内焦炭市场先强后稳，上周主流焦价第六轮提涨落地，六轮价格累计上调共300-330元/吨不等，后续山西部分焦企对顶装干熄焦进行30元/吨的提涨，目前钢厂暂未回应。焦企开工方面，上周Mysteel统计独立焦企全样本产能利用率为74.24% 增 0.72%；焦炭日均产量67.13 增 0.66，几轮价格上涨后焦企利润有一定修复，生产积极性上升，上周Mysteel调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利51元/吨较上周增21元/吨。焦煤方面，部分主产区设备检修有产量减少线下，但整体市场情绪逐步下降，线上竞拍成交多流拍或下跌，市场参与者多持观望心态。下游方面，Mysteel调研247家钢厂高炉日均铁水产量 234.36万吨，环比增加1.28万吨，同比减少8.08万吨，铁水产量上周微幅增长，下游采购需求以刚需为主。综合来看，短期焦炭价格以观望趋稳运行为主，后期价格走势及市场核心矛盾仍需重点关注成材的消费及出货情况。 能化 原油 隔夜原油主力合约期价收涨1.38%。供应方面，OPEC+延长220万桶/日额外减产至11月底。美国原油产量较上周期增加10万桶/日，处于历史高位水平。以色列方面表示计划对伊朗军事设施发起打击，而非石油设施或核设施，石油供应中断风险下降。需求方面，IEA、OPEC下调全球石油需求预测，油价上方承压。国内货币和财政政策逐步落地和效果持续释放将推动经济增长动能改善。美国处于炼厂检修季和消费淡季，累库预期较强。炼厂方面，沧州石化、福建联合石化、中海油宁波大榭及武汉石化仍处检修期内，广西石化或进入全厂检修，预计主营炼厂平均开工负荷将继续下滑。山东地炼方面，目前暂无炼厂计划检修或开工，多数炼厂负荷保持平稳，预计山东地炼一次常减压开工负荷或稳定。整体来看，原油市场供应偏紧，需求预期偏悲观，建议密切关注地缘局势和美联储动向。 燃料油 隔夜燃料油主力合约期价收涨1.52%。供应方面，隆众数据显示，截至10月13日当周，全球燃料油发货量为475.64 万吨，较上周期下降23.80%。其中美国发货26.39万吨，较上周期下降46.84%；俄罗斯发货62.44 万吨，较上周期下降45.66%；新加坡发货33.69万吨，较上周期下降8.35%。预计到港燃料油量将大幅下降。国内方面，由于山东地炼延迟焦化装置理论加工利润环比下降，预计在利润缩窄影响下，国内产量增速将放缓。需求方面，中国沿海散货运价指数下跌，中国出口集装箱运价指数下跌、波罗的海干散货指数下跌。终端沿海拉运市场情绪不高，船东多询价，刚需补油为主，供船市场仍受成本影响明显，采购谨慎。预计船燃市场依旧偏弱运行。建议关注成本端和红海局势对期价的影响。 聚酯 隔夜PTA主力合约期价收涨1.66%。供应方面，独山能源250万吨装置周内负荷有波动、恒力250万吨装置预计10月下旬重启。已减停装置或延续检修。预计产量将小幅下降。此外，PTA生产利润下降亦将影响企业生产积极性。需求方面，安阳等装置存投产以及重启预期，且荣盛新装置计划投产，预计国内聚酯产量小幅增加。下游切片、长丝POY、FDY利润回升或支撑PTA消费。终端需求方面，本周气温将大幅下降，防寒保暖棉服、冲锋衣走货气氛或抬升；但下游及中间商手内库存较高，先消耗库存为主。随着市场成交逐渐推进，届时将按单采购原料为主。整体来看，PTA基本面有所修复，关注成本端的变化和装置意外检修情况。乙二醇方面，主力合约期价收涨0.04%。供应方面，福炼40万吨装置计划20日左右停车检修，中昆60万吨装置21日起轮修。建元26万吨装置升温重启，榆能化学40万吨装置25日左右恢复，预计国内产将量下降。进口货到港13.73万吨，环比小幅增长，预计乙二醇总供应量将减少。需求端仍有旺季消费支撑，预计乙二醇价格或区间运行。 尿素 昨日尿素主力合约期价收涨0.88%。供应方面，上周兖矿鲁南化工、河南晋开化工、陕西龙华集团、中化吉林长山、河北正元氢能、山西兰花科技创业检修。九江心连心、兖矿鲁南化工、鄂尔多斯化学工业、河南晋开化工恢复生产。尿素产能利用率为84.55%，环比下降1.75%，同比增加4.10%。预计尿素产量将有所回升，供应端有压力。港口库存方面，出口暂无明显放松，国内港口库存变动不大，业者集港意愿较低，预计短期内港口库存保持当前水平运行。需求方面，秋季肥市场刚需缺口陆续减少，复合肥开工继续下降，对原材料尿素的采购减少；其他工业需求基本维持刚需采买模式。需求端的支撑较为有限。整体来看，尿素供应回升，需求端偏弱，期价面临下行压力。 天然橡胶 夜盘天然橡胶期货主力在18200元/吨附近震荡。宏观方面，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年10月21日贷款市场报价利率（LPR）下调0.25个百分点。货币政策宽松对天然橡胶期货形成一定支撑。不过海外地缘政治因素导致海外宏观存诸多不确定性，仍需关注。现货市场方面，10月21日天然橡胶现货价格有所下跌，上海市场23年SCRWF主流货源意向成交价格为16850-16950元/吨，较前一交易日下跌300元/吨。胶水原料方面，国内胶水报价上涨而海外则下跌，10月21日海南产区胶水价格上涨250元/吨，云南产区胶水价格上涨200元/吨，泰国胶水77.25泰铢/公斤，跌0.25泰铢/公斤。从供需来看，近期海南、云南新胶供应将有所回升；泰国南部降雨偏多，但新胶产量增长明显，泰国产区原料收购价格弱势下滑。越南胶随着部分船货到港，现货库存小幅增长。需求方面，轮胎开工平稳，对然橡胶需求相对平稳。综合来看，国内宏观经济好转预期继续对天然橡胶期货形成底部支撑，近期天然橡胶供需压力不大，不过产量释放预期将对价格形成一定压力。后期若宏观情绪降温，加上供应增加，橡胶期货价格或将继续往下调整。 甲醇 夜盘甲醇主力合约期货价格小幅反弹。供应方面，截至10月17日，中国甲醇企业开工在81.43%水平，较前一周降0.34%，较去年同期高3.79%；周均开工在81.54%，环比前一周略增0.06%。港口库存方面，港口库存或将继续回升。截至2024年10月17日，华东、华南港口甲醇社会库存总量为93.43万吨，较前一周同期增3.12万吨。上周国际甲醇装置开工有所恢复，目前开工在74.95%，较前一周走高1.7%。需求方面，甲醇传统下游加权开工率在52.73%附近；西北至华东的运费有所下调。整体来看，宏观面对甲醇期货的提振作用减弱；甲醇供应充裕，而需求稳定，甲醇期货仍将面临往下调整压力。 塑料 夜盘塑料期货主力合约在8100元/吨附近震荡。从供需来看，供应方面，据卓创资讯数据，上周PE开工负荷在73.92%，较前一周下降5.21%。本周检修装置有所减少。上游石化企业库存聚烯烃库存充裕，导致装置检修增加对塑料价格支撑力度不大。石化企业聚烯烃库存处于偏高水平，据卓创资讯，10月21日样本石化企业聚烯烃库存在85万吨附近高位。进口方面，近期中东及近洋船货资源到港，进口货源供应有所增加。需求方面，北方农户覆膜时间即将来临，经销商下单积极性尚可；棚膜行业开工处于季节性旺季。成本方面，昨夜国际原油收涨，这将提振今日塑料期货交易心态。整体来看，棚膜等处于需求旺季，而其他行业订单增幅不显著。国产PE供应充裕，进口量近期有所增加，塑料期货仍将偏弱运行。 聚丙烯 夜盘聚丙烯期货主力合约在7459元/吨附近震荡。PP供应充裕、新产能投产预期等因素对PP期货价格形成压力。原料成本方面，昨夜国际原油收涨，这将对今日聚丙烯期货市场交投心态形成一定提振。供应方面，根据卓创资讯，本周装置检修增量不高，供应仍将稳定，而月底新增产能内蒙古宝丰计划投放，中石化英力士装置全线打通平稳运行，新增产能对市场冲击较大。库存方面，10月21日上游样本石化企业聚烯烃库存在85万吨附近高位。进口方面，进口利润依旧不高，但PP进口量预计小幅增加。出口方面，整体出口增量较少。需求方面，下游需求稳定为主，对价格支撑力度有限。整体来看，本周PP装置检修变动不大，国产PP供应稳定，而新产能存投放预期，PP期货或将偏弱运行。 PVC 夜盘PVC期货主力合约在5383元/吨附近震荡。成本方面，昨日电石价格变动不大，PVC价格成本支撑不强。从供需来看，据卓创资讯数据，上周PVC粉行业开工负荷率在76.88%，PVC供应充裕。本周新疆中泰（托克逊厂区）、新疆天业（天域新实厂区）、德州实华等装置进入检修，所以预计PVC粉行业开工负荷率窄幅下降。库存方面，上周华东及华南样本仓库总库存小幅下降。需求方面，国内下游企业刚需采购为主。部分软制品企业开工较好，其他行业增幅不大。出口方面，出口接单增量不高，稳定为主。整体来看，国内各项政策落实到对PVC实际需求改善仍需要一定时间， PVC供需充裕，随着宏观情绪降温，PVC期货价格或将回调至震荡区间下沿附近。 农产品 生猪 昨日生猪期货依托15000元/吨震荡，9月部分企业被动延后出栏，十月份生猪供应压力上升，根据钢联数据，10月重点养殖企业生猪计划出栏量1134.80万头，环比九月增加3.0%。生猪终端消费表现偏弱，屠宰企业采购谨慎，随着肥标价格走扩，吸引二次育肥入场，但二次育肥对价格较为敏感，随着生猪价格下行，二育积极性有所下降，难以形成持续提振。猪场出栏价格稳中偏弱，10月21日全国外三元生猪出栏均价为17.26公斤，较昨日下调0.04/公斤。此外，饲料价格弱势调整，对生猪成本支撑也有所下降。短期猪价维持偏弱走势。 玉米 隔夜玉米承压2200元/吨震荡，东北地区新季玉米集中上市，10-11月玉米供应压力较大，玉米现货市场价格偏弱，贸易商收购谨慎，但收储预期对玉米价格形成一定支撑。华北地区玉米基本收割完毕，农户惜售情绪较高，价格有所企稳。南方港口陆续到船，市场供应较为宽松，当前港口价格跌至相对低位，近期港口成交尚可，但饲料企业补货结束后，消费有所转弱。据Mysteel截至2024年10月4日，广东港内贸玉米库存共18.1万吨，较上周减少9.70万吨；外贸库存3.1万吨，较上周减少1.0万吨。北方四港玉米库存共计121.5万吨，周环比增加5.5万吨；当周北方四港下海量共计41.7万吨，周环比减少9.80万吨。玉米整体震荡偏弱运行。 豆粕 隔夜豆粕围绕3000元/吨震荡，美豆收割过半，截止10月6日，美豆收割率为47%，五年均值为34%，市场仍在消化美豆供应压力，另一方面，九月下旬美豆出口转弱，整体销售进度依然落后，消费端支撑不足，大豆宽松供应格局持续抑制美豆上方空间。受干旱影响巴西大豆播种开局偏慢，CONAB数据显示，截至10月13日，巴西大豆播种进度为9.1%，低于去年同期的19.0%,十月中下旬巴西大豆产区降水明显改善，将有利于播种加速，未来两周降水依然充足，短期天气担忧下降。国内方面,10月份进口大豆到港季节性下降，但当前大豆库存水平偏高，短期供应较为充足，受假期影响，本周大豆压榨降低，截至10月11日当周，大豆压榨量为154.27吨，豆粕库存下降，截至10月11日当周，国内豆粕库存为101.64万吨,环比减少17.13%,同比增加31.40%，但近期豆粕提货速度偏慢，且库存较往年仍处高位。维持震荡偏弱思路。 菜籽类 加拿大政府10月18日宣布启动加拿大企业申请减免对于从中国进口的电动汽车、钢铝制品等加征的关税。中加关系缓和预期升温，同时四季度菜籽买船较为充足，菜籽供应担忧缓解。2024/25年度加拿大和俄罗斯菜籽产量增幅较大，尽管欧盟及乌克兰地区偏干引发菜籽减产，但菜籽收割上市高峰期，供应暂不缺乏。国内短期菜粕供应压力偏大，截至10月11日，沿海主要油厂菜粕库存为6.44万吨,环比增加58.62%,同比增加170.59%。同时，随着豆菜粕价差的缩小，大豆及豆粕供应宽松格局将抑制菜粕走势。对于菜油来说，近年来我国菜油进口来源逐步转向俄罗斯，且油脂间替代消费关系较为明显，菜油价格竞争力下降，当前国内菜油库存高位徘徊，短期供应压力偏大，截至10月11日，华东主要油厂菜油库存为31.89万吨，环比增加8.18%,同比增加11.35%。建议观望。 棕榈油 隔夜棕榈油承压9000元/吨震荡，9-10月份马棕产量仍处年度高峰期，但10月份供应压力边际减轻，SPPOMA数据显示，10月1-20日马棕 产量较上月同期下降6.31%，11月份棕榈油即将进入减产周期，尽管印尼下调棕榈油出口税费，且印度上调棕榈油进口税，但由于印尼棕榈油供应紧缺导致出口受限，马来棕榈油出口仍有支撑，ITS/Amspec数据显示10月1-20日马棕出口较上月同期增加8.7%/9.5%。目前马来和印尼库存水平均较往年处于低位，且11月份随着产量季节性下降，供应偏紧局面将进一步加剧，棕榈油下方存在较强支撑。国内方面，9月份起棕榈油库存逐步转降，本周小幅转增，但库存处于低位水平，截至10月11日当周，国内棕榈油库存为51.83万吨，环比增加2.46%，同比减少39.63%，四季度棕榈油买船依然偏低。建议多单滚动操作。 豆油 九、十月份美豆进入收割高峰期，尽管美豆优良率有所下调，但美豆产量依然偏高，且出口端对美豆支撑不足，市场仍在消化美豆丰产压力，巴西大豆播种初期遭遇干旱，但十月中旬降水明显改善，天气担忧有所下降，大豆价格持续受到抑制，豆油成本支撑减弱。阿根廷大豆进入压榨高峰带动豆油供应增加，但巴西豆油国内生柴需求旺盛导致出口受限，市场对阿根廷豆油依赖度上升，此外，印度对阿根廷豆油进口需求增加，为豆油提供较强支撑。国内方面，10月份进口大豆到港季节性下降，但当前大豆库存水平偏高，短期供应较为充足，大豆压榨仍处于高位，豆棕价差处于低位，对豆油消支撑，豆油库存维持平稳，相较往年处于偏高水平，截至10月11日当周，国内豆油库存为114.01万吨，环比减少1.36%,同比增加11.05%。建议暂且观望。 ENDDD 风险提示 市场有风险，投资需谨慎。 免责声明 报告观点仅代表作者个人观点，不代表公司意见。本报告观点及刊载之所有信息，仅供参考，并不构成投资建议。据此操作，风险自担。我们尽力确保报告中信息的准确性、完整性和及时性，但我们不对其准确性、完整性、及时性、有效性和适用性等作任何的陈述和保证。上海中期期货研究所的所有研究报告，版权均属于上海中期期货股份有限公司，未经本公司授权不得转载、摘编或利用其它方式使用。

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