【油脂油料】豆粕延续弱势,油脂分化运行

（以下内容从国元期货《【油脂油料】豆粕延续弱势,油脂分化运行》研报附件原文摘录）
　　策略观点 【两粕】美农报告维持丰产预期利空市场，美豆进入收割期，后市供应压力逐渐凸显，南美大豆产区迎来降水，种植进度正常推进，CBOT大豆跌破1000关口。另国内大豆到港高峰已过，十一节假期后油厂开工率开始向正常回归，豆粕库存高位回落但仍维持在近年同期高位，随着进入冬季猪肉腌腊高峰，出栏压力释放前豆粕需求存在提振，预计豆粕短期仍将反复争夺3000关口。菜系短期缺乏独立驱动，以跟随豆粕运行为主，不过国内菜粕库存偏高而需求疲软现状下，缺乏反弹驱动，后市仍需持续跟踪中加贸易摩擦的情况。 操作上，豆粕2501合约参考区间2800-3100，菜粕2501合约参考区间2250-2550。 【油脂】棕榈油基本面继续提供利好支撑，10月马棕产量延续下滑趋势，印度排灯节前有备货需求，提振马棕出口数据， MPOB将11月毛棕榈油出口关税维持在8%，市场预期即将宣布的马来西亚2025年预算将有更多对棕榈油行业利好的方面。国内来看，产地报价高企对国内棕榈油提供较强支撑，国内进口利润低迷限制近月买船，且随着长假结束国内油脂需求表现一般，棕榈油现货性价比受高价影响表现不及豆、菜。豆油节后工厂成交情况有所好转，菜油高库存现状仍将维持，预计油脂价差仍有操作空间。 操作上，豆油2501合约参考支撑位8000，棕榈油2501合约参考支撑位8400，菜籽油2501合约参考支撑位9200。 一、 期货行情 二、现货价格 三、油脂油料成本及压榨利润 四、国外油脂油料供需面 4.1 全球大豆供需热点 【出口销售报告前瞻：美国大豆净销售量预计为100～230万吨】由于周一是美国公共节日，美国农业部将在周五发布周度出口销售报告。市场预计这份报告将会显示，截至2024年10月10日的一周，美国大豆出口净销售量位于100～230万吨之间。作为对比，前一周美国2024/25年度大豆净销售量为126万吨，2025/26年度净销售量为8400吨。 【2024年第40周美国大豆压榨利润比一周前减少12%】美国农业部压榨周报显示，截至10月11日的一周，美国大豆压榨利润为3.15美元/蒲，比一周前减少12%,之前曾连续三周改善。作为对比，2023年的压榨利润平均为3.29美元/蒲。伊利诺伊州黄大豆平均价格为10.07美元/蒲，一周前为10.41美元/蒲。 【美国气候预测中心称拉尼娜现象可能加剧美国平原干旱】10月17日，美国国家海洋大气管理局气候预测中心（CPC）表示，预计拉尼娜现象将在2024年9月至11月出现，并持续到2025年1月至3月，可能会给美国中部和南部平原带来更为温暖干燥的天气。 【ABIOVE10月份维持巴西大豆压榨预期不变】巴西植物油行业协会(ABIOVE)发布月报，维持2023/24年度巴西大豆产量预期不变，仍为1.53亿吨。2024年巴西大豆压榨量估计为5450万吨，豆粕产量为4170万吨，豆油产量为1100万吨，2024年大豆出口量为9790万吨，均与上月预期持平。 【ANEC估计10月份巴西大豆出口量为434.3万吨】巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2024年10月份巴西大豆出口量估计为434.3万吨，高于一周前预估的412万吨。9月大豆出口量为515.6万吨，去年10月出口量为595.2万吨。预计2024年1-10月巴西大豆出口9342万吨，高于去年同期的9292万吨， 【Safras：10月11日巴西大豆播种进度为8.2%】咨询机构Safras表示，截至10月11日，巴西2024/25年度大豆播种进度8.2%，比一周前提高4个百分点，但是低于去年同期的15.8%。其中，帕拉纳州大豆播种进度36%，马托格罗索9%，南马托格罗索9%，戈亚斯3%，圣保罗5%。 【IMEA：1-9月马托格罗索大豆压榨量同比提高6.5%】巴西马托格罗索州农业经济研究院（IMEA）数据显示，2024年1-9月，该州大豆压榨量为创纪录的946万吨，比上年同期的888万吨提高6.49%，过去五年同期压榨均值为816万吨。因为该州大豆压榨产能扩张以及豆油、豆粕需求旺盛。IMEA预计2024年该州大豆压榨量为1239万吨，比2023年提高5.37%。 【上周阿根廷农户销售大豆的步伐总体加快】阿根廷农业部统计数据显示，10月9日，阿根廷农户预售122万吨2024/25年度大豆，比一周前高出11万吨，低于去年同期的124万吨。作为对比，此前一周销售8万吨。农户还销售2985万吨2023/24年度大豆，比一周前高出36万吨，去年同期1560万吨。 4.2 国外油脂供需热点 【MPOB：9月底棕榈油库存升至8个月高点】马来西亚棕榈油局（MPOB）月度数据显示，由于国内消费急剧下滑，马来西亚9月份棕榈油库存增幅超过预期，并创下8个月来最高点。9月底马来西亚棕榈油库存环比增长6.93%，达到201.4万吨，为1月份以来的最高库存；9月份棕榈油产量为182.2万吨，环比降低3.80%；出口量为154.3万吨，环比增长0.93%。 【SPPOMMA：10月上旬南马来西亚棕榈油产量环比减少6.46%】南马来西亚棕榈油公会（SPPOMMA）数据显示，2024年10月1-10日，南马来西亚棕榈油产量环比减少6.46%，其中鲜果串单产环比减少7.15%，出油率（OER）增长0.13%。 【SEA：9月份印度植物油进口量环比大幅下降30%】印度炼油协会（SEA）称，9月份印度植物油进口总量108.7万吨，为7个月来最低，环比降低30%，同比降低29%，主要是棕榈油进口大幅降低，分品种来看，9月份棕榈油进口量为52.7万吨，较8月份的79.7万吨减少34%，为2月份以来最低；豆油进口量为38.4万吨，环比降低16%；葵花籽油进口15.2万吨，环比下降46%，是2023年11月以来最低。 【SEA：2023/24年度前11个月印度食用油进口量同比降低6%】印度炼油协会（SEA）称，2023/24年度（11月到次年10月）头11个月，印度食用油进口量为1454万吨，比上年同期的1547万吨降低6%。其中，棕榈油进口量817万吨，同比降低10%；豆油进口量为310万吨，同比降低12%；葵花籽油进口量同比激增近15%，达到327万吨。SEA预计2023/24年度印度食用油进口总量1600万吨，低于上年的1650万吨。 【10月初印度食用油库存环比减少16%为近三个月来最低值】印度炼油协会（SEA）数据显示,10月1日印度食用油库存为245.4万吨，为近三个月来最低值，比9月1日的库存292.5万吨减少16.1%，较去年10月1日的362.6万吨减少32.3%。其中，印度港口的食用油库存总量为82万吨，低于一个月前的104.1万吨，也是7月初以来的最低水平；流通渠道的食用油库存为163.4万吨，低于一个月前的188.4万吨，是一年多来的最低水平。 五、国内油脂油料供需面 5.1 大豆&植物油进口情况 海关数据显示，据海关数据，2023/24年度（10月至次年9月）我国进口大豆首次超过1亿吨，达到1.048亿吨，同比增加681万吨或6.9%，过去三年度进口均值9601万吨，创历史新高。据Mysteel农产品调研显示，2024年第39周（9月21日-9月27日）国内全样本油厂大豆到港共计26船(本次船重按6.5万吨计）约169万吨大豆。其中华东及沿江8.5船，山东及河南6船，华北及西北3.5船，东北2船，广西1.5船，广东3船，福建1船，云南0.5船。 5.2 油厂压榨及库存情况 5.3 国内油脂油料成交情况 5.4 豆粕终端需求情况 六、油脂油料套利分析 写作日期：2024年10月15日 作者：刘金鹭 农产品分析师 期货从业资格号：F03086822 投资咨询资格号：Z0019372 联系电话：010-84555100 公司投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 免责声明： 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。

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