早间策略丨广州期货10月21日早间期货品种策略

（以下内容从广州期货《早间策略丨广州期货10月21日早间期货品种策略》研报附件原文摘录）
　　点击上方蓝字关注我们 商品期货资讯直通车 1 锌:前高压力有效，暂看高位回调 海外市场情绪偏弱，美国CPI数据表现超预期，美联储降息步伐预期放缓，国内经济政策工具箱打开，政策利好持续释放。矿TC加工反弹乏力，原料紧缺仍为锌市供应难题，短期进口矿补充难以缓解炼厂原料压力，锌矿-精炼锌利润倒挂，炼厂生产积极性较低，精炼锌产量明显下降，受宏观情绪推动沪锌期货价格攀至高位，实际下游接受度较差，钢厂基本面压力大，旺季不旺拖累镀锌需求，锌合金及氧化锌消费情绪一般，库存保持去库但去库节奏缓慢。 宏观情绪走弱，基本面供需两弱，锌价高位市场接受度较低，预计短期高位回落，暂看24000一线支撑。 2 铝:铝市短期盘整，趋势不变依旧偏多 美国民众对未来经济表现态度偏悲观，美国CPI数据超预期，市场对美联储11月会议利率公布预测将下调25个基点，美元指数近期强势，国内消费情绪改善，国家近期陆续推出一揽子针对性增量政策，24年前三季度GDP表现亮眼，提振市场情绪。几内亚雨季逐步进入尾声，但当地矿产出港量依旧保持低位，国内矿产复产进度缓慢，另有阿联酋环球铝业几内亚子公司出口被关停消息刺激，铝土矿供应紧张格局延续，氧化铝本周价格价格重心抬升，流通现货稀缺，现货价向期货盘面收敛，对电解铝成本形成较强支撑，下游电解铝开产产能保持高位，进入四季度枯水期但预计受影响产能较少，下游企业加工情况明显改善，铸锭库存、铝棒库存去库，对外出口消费走弱。 宏观情绪略有承压，市场对未来经济表现预期偏悲观，基本面供给端提供强支撑，下游需求改善，库存去库，铝价短期承压，暂看20300-20500下方支撑，建议充分回调后逢低布多。 3 畜禽养殖：现货基差带动期价表现分化 周末生猪现货延续弱势，周五农业农村部公布的数据显示，三季度末，全国生猪存栏42694万头，同比减少1535万头，下降3.5%。其中，能繁母猪存栏4062万头，同比减少178万头，下降4.2%。对于生猪而言，从期价远期贴水结构可以看出，市场对生猪市场远期供需改善预期较为一致，这可以从若干方面得到印证，包括能繁母猪存栏见底回升，猪料产量环比增加，仔猪价格见顶回落等。随着期价的持续回落，市场分歧转向当前期价是否已经反映现货下跌预期，因目前最低的3月合约已经跌至过去两年春节前后低点14元/公斤的水平。从供应角度看，农业农村部公布的季度末生猪存栏量虽连续环比增加，但仍处于过去四年来最低水平，而今年3季度出栏仅次于去年，这意味着4季度供应环比增幅受限，这会抑制猪价下跌空间。而需求则存在较大的不确定性，受宏观经济影响，市场反映今年需求不及往年同期，这会抑制猪价上方空间。考虑到气温的下降，再加上季节性因素，生猪需求或有所改善。在这种情况下，我们持谨慎看多观点，建议投资者暂以观望为宜。 鸡蛋现货周末延续强势，表现继续强于市场预期。对于鸡蛋而言，分析市场可以看出，当前市场纠结之处在于，一方面市场对远期供需宽松预期使得市场担心后期现货下跌，而这已经体现在远月期价深度贴水上，另一方面现货相对抗跌，且基差处于历史高位，这对期价特别是近月带来一定的支撑。考虑到现货已进入季节性淡季，市场关注焦点将转向远月，这里面需要重点关注两个方面，其一是原料成本的变数，虽然当前饲料原料包括豆粕和玉米价格均处于相对低位，对应的养殖利润高企，但在新作压力之后其走势存在较大的不确定性。其二是供需预期的变数，因市场多倾向于认为今年年后以来现货整体表现强于预期，主要源于需求端的影响，而我们则倾向于认为更多源于供应端的因素，这可能源于春节前后补栏积极性下降而淘汰积极性上升，因当时蛋鸡苗价格处于历史低位，而多家机构数据均显示去年底以来蛋鸡淘汰量同比大幅增加。在这种情况下，我们转为谨慎看多观点，建议谨慎投资者观望，激进投资者可考虑轻仓做多近月合约。 4 玉米与淀粉：周末现货表现分化 玉米现货周末表现分化，华北产区多有上涨，而东北产区与北方港口受新作上市压力带动多有下跌；玉米期价周五夜盘多有小幅回落。对于玉米而言，目前市场利多逐步显现，包括华北小麦上涨和调节储备收购，这可能带动部分中下游贸易与需求企业入市做库存，但考虑到新作压力仍有待释放，且市场预期仍未转向新作供需缺口预期，市场或仍处于化解新作上市压力的被动去库存阶段，尚未进入主动补库存阶段，在这个微妙的阶段，建议重点关注现货走势，因其对应新作压力的释放。在这种情况下，我们暂维持中性观点，建议投资者暂以观望为宜。 对于淀粉而言，影响淀粉-玉米价差的三个方面因素整体向好，副产品依然利多，行业供需因表观需求量即出库量带动行业库存大幅下降，原料端则转向偏多，因国庆长假一来华北玉米反弹，而东北玉米持续弱势，华北-东北玉米价差有望走扩。再加上现货基差及其盘面加工利润，我们倾向于淀粉-玉米价差有望趋于走扩。在这种情况下，我们暂维持中性观点，建议单边投资者暂以观望为宜，套利投资者可以持有淀粉-玉米价差走扩套利。 5 油脂类：多头获利离场，基本面支撑偏强 最新夜盘豆油下跌0.58%，菜油下跌0.71%，棕榈油领跌油脂，下跌1.36%。上周五棕榈油冲高回落，主要受市场情绪影响，多头获利了结离场。基本面来看，依旧能为价格提供支撑，10月马棕产量延续下滑趋势，出口数据受印度排灯节备货需求大幅改善，产地棕榈油卖压不大。市场预期即将宣布的马来西亚2025年预算将有更多对棕榈油行业利好的方面。国内来看，产地报价高企对国内棕榈油提供较强支撑，近期到港偏慢但现货需求一般，预计天气降温将进一步限制棕榈油终端消费。豆油因其较高的性价比及增长的季节性需求，后期走势较为乐观。预计油脂高位波动，短线操作。 6 蛋白粕：价格支撑不强，始终偏弱运行 上周五美豆下跌1.90%，收盘价970美分/磅。国内夜盘豆二下跌0.11%，豆粕上涨1.01%；菜籽下跌0.54%，菜粕下跌0.41%。美豆丰产预期下，价格持续下跌，成本端回落使油厂挺粕乏力，粕类承压下跌。国内9月进口大豆超预期增加，上游大豆库存仍保持高位；需求方面，下游饲企豆粕库存仍保持低位，以刚需补库为主。菜粕更是进入消费淡季，同时因加拿大做出缓和表态，反倾销题材情绪转弱。国内蛋白粕库存进入季节性去库阶段，豆粕库存持续缩减，节后豆粕提货放量，预计震荡偏弱运行。 7 不锈钢：供需仍弱势，期价承压运行 镍矿方面，当前印尼中高品味镍矿内贸升水维持在22美元/湿吨左右，不过本周Eramet与青山集团的合资镍矿山 PT Weda Bay Nickel再次通过1600万吨镍矿配额，说明印尼镍矿RKAB进度或加快。镍铁方面，青山最新招标价格1050元/镍（到厂含税），交期11月，不锈钢成本支撑上移，但若印尼镍矿供应释放，将利空镍铁价格。供需方面，不锈钢厂排产仍处于高位水平，下游补库力度有限，社会库存略有累库。综合而言，镍铁价格走强对不锈钢价格形成支撑，但供应高排产而下游补库有限，社会库存转为小幅累积，印尼镍矿供应紧张状况预期缓解，不锈钢价格承压，价格上行驱动需要看到宏观刺激或明显去库。 8 镍：印尼镍矿配额或加快，预计镍价偏弱震荡 宏观方面，近期会议政策内容不及预期，乐观情绪降温，加上美元指数走强，短期宏观偏空，不过后市财政政策仍有想象空间。镍矿方面，当前印尼中高品味镍矿内贸升水维持在22美元/湿吨左右，不过本周Eramet与青山集团的合资镍矿山 PT Weda Bay Nickel再次通过1600万吨镍矿配额，说明印尼镍矿RKAB进度或加快，印尼镍矿供应紧张状况或缓解，密切关注印尼镍矿价格变动。供需方面，精炼镍供需情况乏善可陈，过剩格局延续，海内外库存趋势性累库。综合而言，宏观情绪降温，镍基本面未有起色，加上印尼大型矿山获批镍矿配额量增加，短期镍价或偏弱震荡，后市走势关注宏观变化、印尼镍矿供应情况及印尼新总统政策取向。 9 铅：需求难承接供应增量，铅价上方空间有限 废电瓶方面，近期废电瓶到货量增加，再生铅炼企原料库存处于安全水平。原生铅方面，炼企普遍恢复生产，加之青海西豫20万吨产能已投产，原生铅供应趋增。再生铅方面，受利润浮亏及安徽环保检查的影响，再生铅复产节奏放缓，不过整体而言再生铅供应呈现增量。需求方面，铅市消费已逐渐步入传统淡季，预计消费难以承接供应增量。库存方面，截止10月17日全国主要市场铅锭社会库存为8.28万吨，较10月14日增加0.66万吨，较10月10日增加0.99万吨。综合而言，供应端逐步复产，而消费渐入淡季，预计消费难以承接供应增量，社会库存高位累积，铅价上方空间有限。 10 工业硅：基本面改善预期有限，关注宏观情绪波动 10月18日，Si2412主力合约呈下跌走势，收盘价12465元/吨，较上一收盘价涨跌幅-1.70%。西南即将进入枯水期存在减产预期，北方存在新增产能投放预期，呈现南减北增格局，而需求端暂未明显起色，基本面改善预期相对有限，叠加临近仓单集中注销，反弹压力仍存，维持底部震荡观点，主力合约参考区间（12100，13000），后续交易重点宏观情绪波动与仓单注销节奏。策略上，维持波段操作思路。 11 螺纹钢：宏观情绪转弱，盘面或震荡偏弱 从宏观面来看，上周住建部等五部门召开发布会，更多是对之前政策的延续，增量的政策低于市场预期，使得宏观情绪再度转弱。从基本面来看，近期国内钢材市场有所转弱，终端采购进度放缓，整体成交表现偏弱，市场商家观望心态明显增多。整体来看，在宏观情绪再度转弱背景下，叠加基本面边际走弱，使得盘面整体承压下行，预计后续将震荡偏弱运行。 12 乙二醇：开工回升叠加库存小累 弱势下行 供需情况，据隆众资讯最近库存数据可知截止10.17港口库存累积3.58 万吨。截至10月17日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在68.64%（+0.8%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在64.24%（+2.45%）。下游聚酯开工情况来看，聚酯端负荷整体保持良好，截至10.17，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在92%附近，尤其是长丝负荷持续较高。聚酯端库存来看，长丝促销效果显著，整体库存节前维持去化。终端开工情况来看，截止10.17江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在93%、83%、86%，整体开工高位维持，织造端坯布整体新订单和出货量较节前多有提振。综合来看，开工小幅提升但10月进口量回升缓慢，旺季预期下自身供需尚可，短线来看跟随成本端冲高回落。中线来看根据供需平衡表测算10月紧平衡叠加绝对库存低位，乙二醇震荡偏强。 13 PTA/PX：受宏观及成本端驱动弱势探底 原油方面，中东局势不稳定的影响仍存，市场等待以军反击，短线偏震荡。OPEC连续第三个月下调全球原油需求增速预测，中线市场交易逻辑回归原油市场供需，或有进一步转弱风险。恒力惠州2期250万吨落实检修，个别装置周内负荷小幅变动，至10.17 PTA负荷下调至80.4%（-2.8%）。长丝短纤局部负荷提升及瓶片新增产能，综合来看聚酯负荷继续回升。截至10.10，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在92 %附近，随着天气转冷下游开工小幅提升，10月PTA累库格局放缓供需格局改善。综合来看，目前供减需增，但PTA现货基差走弱，码头库存累积，聚酯产业链受宏观及成本端驱动弱势探底。 14 贵金属：避险需求提振，贵金属价格上涨 上周五夜盘沪金涨0.60%至621.96元/克，上周累计上涨4.51%；沪银涨3.92%至8190元/千克，上周累计上涨6.99%。地缘冲突加剧，中东及半岛局势紧张提振避险情绪，贵金属价格周内上涨，沪金续创新高。截至10月15日当周，COMEX黄金期货管理基金净多持仓增加5362手至199421手，COMEX白银期货管理基金净多持仓增加65手至34701手。截至10月18日，SPDR黄金ETF持仓888.63吨，周内流入10.65吨；SLV白银ETF持仓14766.71吨，周内流入146.08吨。后续市场围绕美国经济“软着陆”可能性进行交易，海外持续降息、美国大选临近以及地缘政治冲突风险等仍将提振避险情绪，沪金续创新高后上方空间打开，贵金属价格或偏强运行。 15 锡：底部有支撑 宏观面，10月18日央行行长潘功胜提出预计年底前择机进一步降准0.25-0.5个百分点，提振消费预期，股市和商品均呈现反弹。基本面，锡供应端仍是支撑价格的关键因素，冶炼厂加工费再度下调凸显原料供应偏紧，矿紧对锡锭减量的传导或仍需要时间，但中长期存在可能，对价格仍有底部支撑。料短期沪锡延续高位震荡，若后期供应端矛盾激化，或推动锡价进一步上行。 16 铜：区间震荡 (1)库存：10月18日，SHFE仓单库存63008吨，减3532吨；SHFE周库存168425吨，较上周五增11940吨；LME仓单库存284200吨，减3225吨。 (2)精废价差：10月18日，Mysteel精废价差992，收窄424。目前价差在合理价差1465之下。 综述：宏观面，10月18日央行行长潘功胜提出预计年底前择机进一步降准0.25-0.5个百分点，提振消费预期。基本面，上周有进口铜持续大量流入内贸，国内库存持续累增，现货承压运行，铜精矿TC上抬，矿原料供应偏紧态势有所缓解。整体而言，短期基本面表现偏弱，铜价主要跟随宏观情绪波动，预计区间震荡为主，趋势性行情暂难出现，短期价格波动参考7.6-7.9万 17 碳酸锂：周度库存维持回落，期价偏弱运行 上周期价破位下跌，一度创得68250元/吨的新低，尾盘小幅回升，上周五11合约收涨0.43%至70650元/吨，上周累计下跌4.46%。最新当周碳酸锂周度开工率约47%，锂辉石提锂开工率略微回升至约53%，锂云母提锂开工率略微上行至26%，盐湖提锂开工率持平于约67%。碳酸锂周度库存维持回落，周环比下降1.54%至约11.87万吨；上游库存周环比增加3.54%至约5.06万吨，贸易商等中游环节库存周环比大幅下降8.48%至约3.80万吨，下游库存周环比减少0.22%至约3.01万吨。期货仓单方面，10月18日减少628吨，总量44341吨，周环比增0.58%；交割方面，10月18日配对162手、完成交割290吨，10月累计交割10993吨。主力换月期间存在一定的仓单压力，短线创新低后于7万元/吨整数关口附近运行，期价或偏弱震荡。全球资源端产销维持增量，中期供需或维持略微过剩格局。 18 集运指数：期价宽幅震荡，主力合约上涨 12合约上周五涨4.05%至2900.7，上周累计上涨19.98%。即期运价方面，10月18日，上海港出口至欧洲基本港市场运价（海运及海运附加费）为1950美元/TEU，较上期下跌4.4%。10月18日，上海航运交易所发布的上海出口集装箱综合运价指数为2062.15点，持平上期。10月14日，SCFIS欧线指数为2391.04点，相较上期跌10.20%。德鲁里停航数据显示，从10.21至11.24的第43-47周，主要贸易航线的取消率为10%；分航线而言，跨太平洋东行航线取消的航次最多，占比61%，亚洲至北欧和地中海航线占24%，跨大西洋西行航线占14%；分海运联盟而言，第43-47周OA联盟取消14.5航次，TA取消17.5航次，2M取消11航次。欧央行公布10月利率决议，将存款机制利率、主要再融资利率和边际贷款利率均下调25个基点，符合市场预期。船司宣涨推动近期期价上行，后续仍需关注后续涨价落地情况，多空博弈期间留意短期波动加剧风险，建议投资者谨慎操作。 19 白糖：未能突破6000关口，白糖掉头下试 隔周外盘，ICE原糖11号主力合约下跌0.23%，伦敦白砂糖主力合约上涨0.09%，郑糖2501主力合约下跌0.44%。巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西10月前两周出口糖164.58万吨，日均出口量为18.29万吨，较上年10月全月的日均出口量13.69万吨增加34%。上年10月全月出口量为287.43万吨。国内，尽管因台风天气产量下修，但整体仍是丰产预期。进口成本增加叠加旧作库存紧张的利多此前未能助力白糖向上突破大整数关口，短期内回落下试支撑。 20 棉花：预计郑棉区间震荡 隔周外盘，ICE美棉主力上涨0.28%，郑棉2501主力合约下跌0.25%。国内9月份，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1169亿元，同比减少0.4%，环比增加17.6%。1-9月累计零售额为10225亿元，同比增加0.2%。下游纺织开机率、纺织利润等指标显著改善，棉花原料和纺织成品库存亦降至历史中位水平。但据各方调研，本年度棉花丰产，产量预计同比增加5%-7%。籽棉收购价相对稳定，集中在6.2-6.5元/公斤区间。轧花厂依然持谨慎态度，风险偏好低。丰产预期叠加套保压力，棉花承压，预计围绕1.4万关口弱势震荡。 21 天然橡胶：主产区天气转好 天胶原料端支撑减弱 成本端，从泰国宋卡地区的最新报价来看，目前各品类胶价假期整体出现回落。伴随后续天气好转，原料价格支撑或有所松动。库存方面，本周青岛港口小幅累库。下游需求方面，全钢轮胎检修企业数量及检修天数同比去年均明显增加，半钢轮胎检修企业数量及总减损情况同比去年有所减少。全钢轮胎企业多受困于高成本、低需求和库存压力而选择停产检修，半钢轮胎企业则得益于出口市场的强劲支撑和合理的库存水平而维持开工高景气。整体看，尽管四季度橡胶在基本面供小于求的支撑下以偏多头思路看待，但仍需持续关注东南亚主产区短期降水问题有出现缓和迹象，以及全钢胎阶段性需求较差的问题，短期不排除原料价格回落、制约胶价表现。 22 聚烯烃：旺季需求提振有限，聚烯烃随原油波动为主 受原油需求下降影响，国际油价大幅走低，聚烯烃成本支撑走弱，盘面震荡走低。福建联合、中韩石化等石化厂进入计划检修期，现阶段检修装置较多，PE开工率降低至偏低水平，PP开工率下降，其中PDH制PP开工率仍处于中下水平。预计未来开工率将回升，同时新装置中石化英力士有开车可能性，PE进口窗口打开，内外盘供应均有增量预期。下游需求旺季，终端刚需较好，但下游工厂延续刚需采购，上游生产企业去库较慢。短期预计聚烯烃区间整理。 境外市场行情 向上滑动阅览 广州期货研究中心 投资咨询业务资格 证监许可【2012】1497号 姓名 从业资格 投资咨询 范红军 F03098791 Z0017690 谢紫琪 F3032560 Z0014338 许克元 F3022666 Z0013612 傅超 F03087320 Z0019548 陈蕾 F03088273 Z0019574 汤树彬 F03087862 Z0019545 蔡定洲 F03100661 Z0021103 薛晴 F3035906 Z0016940 研究中心简介 广州期货研究中心汇集国内外顶尖学院人才，拥有一批理论基础扎实、产业经验丰富、机构服务有效的分析师，现组建了宏观金融、金属、农产品、能源化工等研究团队。研究中心针对客户不同需求，为客户提供针对性的风险管理顾问、研究分析服务和交易咨询等专业服务，帮助客户捕捉投资机会，提升风险管理能力。 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，部分观点来自于研究员对公开信息整理后的判断，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考。上述信息和观点并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎！ 关于我们 广州期货股份有限公司成立于2003年，是一家国有控股期货公司，注册资本人民币16.5亿元，于2015年10月完成股改。公司实际控制人为广州市国资委，控股股东为广州越秀资本控股集团股份有限公司（简称“越秀资本”，股票代码：000987.SZ）。公司具备期货经纪业务、期货交易咨询业务、资产管理业务、风险管理业务资格；具有五大期货交易所和能源交易中心会员资格，可代理国内所有期货品种交易。 广州期货 I 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