【国信社服】九毛九:三季度同店销售降幅筑底企稳,期待盈利拐点出现—系列研究之十四

（以下内容从国信证券《【国信社服】九毛九:三季度同店销售降幅筑底企稳,期待盈利拐点出现—系列研究之十四》研报附件原文摘录）
　　报告发布日期：2024年10月21日 报告名称:《国信证券-社会服务-九毛九：三季度同店销售降幅筑底企稳，期待盈利拐点出现》 证券分析师：曾光 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 证券分析师：钟潇 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 证券分析师：张鲁 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 九毛九系列报告回顾 餐饮行业系列研究之二：从九毛九上市看中式快时尚餐饮爆发 2020-01-15 聚焦年轻消费客群，不断突围的中式餐饮创新者 2021-02-22 太二势头依旧强劲，关注新赛道布局进展 2021-03-24 新子品牌卡位川菜大赛道 ，跨界孵化持续推进 2021-06-03 业绩靓丽符合预期，太二势能强劲仍持续孵化新品牌 2021-08-25 太二疫后展店加速，平台战略稳步推进 2022-01-21 经营节奏整体符合预期，新品牌稳步推进中 2022-02-23 太二品牌势能依旧，当下估值已具吸引力 2022-03-24 怂火锅经营边际向好，供应链布局持续深化 2022-08-24 怂火锅盈利能力有望迎来拐点 2023-03-14 经营符合预期，怂火锅成长接力元年 2023-03-23 2023年上半年归母净利润超2.2亿元，怂火锅扩张边际加速 2023-07-26 运营效率改善显著，未来扩张展望积极 2023-08-24 平台型企业逻辑继续兑现，拟提升中期分红比率至40%以上 2024-03-25 三季度同店销售降幅筑底企稳 期待盈利拐点出现 核心观点 事项 2024年10月18日晚间，公司发布2024年第三季度运营表现。 国信社服观点 1、2024三季度运营数据概览：1）主力品牌均维持稳健扩张，全年扩张目标具备较高可达成性。截至2024年三季度末，太二/怂/九毛九门店分别为654（直营642/加盟12家）/79/72家。据我们动态跟踪，2024年前三季度，太二/怂/九毛九分别新开68/24/4家门店，考虑公司已将太二/怂全年开店计划调整为新开93（内地80+内地以外13家）/25家，结合品牌开店季节性节奏，我们分析公司全年扩张计划具备较高可达成性。2）坚持性价比，客单价环比小幅下降。2024年三季度，太二/怂/九毛九客单价分别为69/97/54元，环比Q2分别0/-7/-1元，其中怂客单价环比走低较多，主要系暑期单桌就餐人次增加所致。3）同店销售降幅筑底，翻台率边际略有走高。2024年三季度，太二/怂/九毛九自营翻台率分别为3.6/3.0/2.8次，环比二季度（3.6/2.8/2.6次）企稳。同店销售方面，太二/怂/九毛九分别为-18.3%/-32.5%/-10.3%，整体表现仍承压，但环比二季度（-18.1%/-36.6%/-12.6%）降幅已呈现筑底迹象。 2、优化品牌矩阵，创新店型寻求新增长。2024年公司已分别出售那未大叔是大厨（高端粤菜）及3间位于中国内地的赖美丽餐厅（烤鱼品牌），同时于2月份宣布太二/山的山外面酸汤火锅开放加盟业务，聚焦发展核心品牌组合。7月30日，太二酸菜鱼宣布将与美团达成战略合作，太二预计今年开出50家品牌卫星店。据新浪财经报道，截至8月初，太二酸菜鱼已在广州、深圳、上海及厦门等多地开设30多家卫星门店，且未来将寻找更多适宜区域布局此类门店。太二的“卫星店”布局于街边，店面紧凑，门店面积估计在40-60平，店铺不设堂食，仅有外卖架供外卖员拿取，预计将与传统Mall店形成有力互补。 风险提示 行业竞争加剧、并购整合风险、商誉减值风险、扩张速度不及预期等。 投资建议 投资建议 正文内容 评论 1、主力品牌维持稳健扩张，同店销售收入降幅筑底 2024年10月18日晚间，公司发布2024年第三季度运营表现，核心数据如下： 主力品牌均维持稳健扩张，全年目标具备较高可达成性。截至2024年三季度末，太二/怂/九毛九门店分别为654（直营642/加盟12家）/79/72家，较2023年底净增76/17/-5家。据我们动态跟踪，2024年前三季度，太二/怂/九毛九分别新开68/24/4家门店，考虑2024年中报时公司已将太二/怂全年开店计划调整为新开93（内地80+内地以外13家）/25家，结合品牌开店季节性节奏，我们分析公司全年扩张计划具备较高可达成性。 推行性价比，环比小幅下降。2024年三季度，太二/怂/九毛九客单价分别为69/97/54元，环比二季度分别0/-7/-1元，其中怂客单价环比走低较多，主要系暑期单桌就餐人次增加所致。 同店销售降幅筑底，翻台率边际略有走高。2024年三季度，太二/怂/九毛九自营翻台率分别为3.6/3.0/2.8次，环比二季度（3.6/2.8/2.6次）企稳。同店销售方面，太二/怂/九毛九分别为-18.3%/-32.5%/-10.3%，整体表现仍承压，但环比二季度（-18.1%/-36.6%/-12.6%）降幅已呈现筑底迹象。 2、优化品牌矩阵，创新店型寻求新增长 优化品牌矩阵，审慎扩张主力品牌。公司分别出售那未大叔是大厨及3间位于中国内地的赖美丽餐厅，以期更为聚焦发展餐厅最优组合，同时于2月份宣布开放加盟太二/山的山外面酸汤火锅业务。此外，下半年公司品牌扩张也将采取更审慎的策略，并将全年扩张目标调整为新开80家太二自营餐厅（中国内地）/13间太二餐厅（海外，自营）/25家怂火锅，较此前目标（太二中国内地80-100家自营、内地以外15-20家自营）有所下调。 加强店型创新，开设卫星店。7月30日，太二酸菜鱼宣布将与美团达成战略合作，双方将在到家、到店等业务板块开展更多探索，太二酸菜鱼预计今年开出50家品牌卫星店。据新浪财经报道，截至8月初，太二酸菜鱼已在广州、深圳、上海及厦门等多地开设外卖“卫星店”，目前已开设30多家该类型门店，且未来规划持续扩张，寻找更多适宜区域布局此类门店。太二的“卫星店”以“太二老坛子酸菜鱼外卖店”为标识，布局于街边，店面紧凑，门店面积估计在40-60平，开放式的后厨，布局简单明朗，店铺不设堂食，仅有外卖架供外卖员拿取，门店充分凸显其外卖专营特色。 国信社服团队 团队简介：18年专业卖方团队，2008-2023年书写连续16年次新财富最佳分析团队辉煌。除此之外，常年荣获水晶球、金牛奖、上证报、新浪财经、Wind、21世纪等其它权威评选最佳分析师称号，所获专业研究领域各类荣誉奖项已有近70个。在大消费领域建立了具有国际视野的长期系统性的研究框架，重点龙头公司的财务指标预测和推荐的有效性长期位列第三方机构量化跟踪的最前列。立足精品研究和专业服务，追求自我不断超越，从未止步，与新老朋友一直并肩前行，做最值得信任的研究力量！ 曾光：国信证券经济研究所所长助理，统筹行业公司部，大消费组组长，直管社会服务及商业零售行业研究，浙江大学经济学硕士，2006年起从事社会服务业的研究至今已超16年，先后涉足社服、轻工、纺服、零售等行业研究，专注于国内外大消费领域研究，基本面研究造诣深厚，投资机会把脉精准，央视财经频道常驻嘉宾，各大财经平台常邀大消费领域专访分析师，长期受邀为消费类企业提供专业研究顾问支持。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 钟潇：社会服务业联席首席分析师，CFA，2011年起从事研究工作，厦门大学经济学硕士，重点覆盖社会服务全行业（包括免税、酒店、景区演艺、OTA、出境游、博彩、体育、茶饮等连锁消费）领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 张鲁：社会服务业分析师，2019年起从事研究工作，中国人民大学硕士，对外经济贸易大学学士，重点覆盖连锁消费业态、人力资源、教育等领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 杨玉莹：社会服务业分析师，中央财经大学投资学硕士，2022年起从事研究工作，协助覆盖OTA、景区演艺、免税、酒店、茶饮、会展等领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980524070006 周瑛皓：社会服务业分析师助理，香港中文大学（深圳）经济学硕士，协助覆盖教育、人力、餐饮等领域研究。 特别提示： 本公众号（名称：光仔看消费）为国信证券股份有限公司（下称“国信证券”）经济研究所社会服务组设立并独立运营的唯一官方公众号。 本公众号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者。国信证券不因任何订阅或接收本公众号内容的行为而将订阅人视为国信证券的客户。 本公众号不是国信证券研究报告的发布平台，本公众号只是转发国信证券发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解和歧义。提请订阅者参阅国信证券已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 国信证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本公众号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据国信证券后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。国信证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本公众号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或询价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本公众号内容做出的任何决策与国信证券或相关作者无关。 本公众号发布的内容仅为国信证券所有。未经国信证券事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本公众号发布的全部或部分内容，亦不得从未经国信证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本公众号发布的全部或部分内容。国信证券将保留追究一切法律责任的权利。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）