光大期货策略周报20241021
（以下内容从光大期货《光大期货策略周报20241021》研报附件原文摘录）
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1、债市表现：本周国债收益率先下后上，周初随着财政政策落地债市小幅回暖，周五公布的经济数据整体好于预期推动收益率再度上行。当前政策持续加码情况下，宽信用预期导致权益市场和债市跷跷板效应仍然明显。截止10月18日收盘，二年期国债收益率周环比下行5BP至1.5%，十年期国债收益率下行2.3BP至2.12%，三十年期国债收益率上行0.5BP至2.31%。国债期货涨跌不一，TS2412、TF2412、T2412、TL2412周环比变动分别为0.08%、0.1%、0.24%、-0.01%。美债收益率窄幅震荡。截至10月18日收盘，10年期美债收益率周环比上行0BP至4.08%，2年期美债上行0BP至3.95%，10-2年利差13BP。10年期中美利差-196BP，倒挂幅度周环比扩大2BP。 2、政策动态：10月18日央行行长潘功胜在2024金融街论坛年会上作主题演讲，在发言中表示：目标体系方面，将把促进物价合理回升作为重要考量，更加注重发挥利率等价格型调控工具的作用；预计年底前视市场流动性情况，择机进一步下调存款准备金率0.25~0.5个百分点；商业银行已经公布下调存款利率，预计21号公布的贷款市场报价利率（LPR）也会下行0.2~0.25个百分点。本周央行分别开展了195亿元、683亿元、6424亿元、1326亿元和1084亿元逆回购操作，全周逆回购累计净投放6243亿元。因本周有7890亿元MLF到期且延后续作，逆回购大量净投放主要用于MLF到期压力。结合逆回购及MLF来看，全周净回笼1647亿元。资金面小幅收敛，但整体维持宽松。R001、R007、DR001、DR007周环比分别变动18BP、29BP、8BP、15BP至1.53%、1.81%、1.4%、1.61%。 3、债券供给：本周政府债发行4247亿元，净发行1607亿元，其中国债净发行1173亿元，地方债净发行434亿元。发行计划来看，下周政府债预计发行6221亿元，净发行1788亿元。本周专项债发行84亿元，全年累计发行36244亿元，发行进度92.9%。下周专项债发行计划1769亿元。 4、策略观点：短期来看，政策持续发力同时财政政策力度尚未确定，政策预期依然是短期扰动债市走势的重要因素，债市在情绪已经有所修复的情况下，利率难以回到前低，短期债市以区间震荡看待。 宏观：第三季度GDP增速放缓 实体经济方面，本周投资行业处于金九银十旺季，水泥磨机开工负荷回升，螺纹库存去化放缓，表需小幅回升；沥青出货量回升。消费方面，一线和主要二线城市地铁客运量、拥堵延时指数保持平稳，国内航班执行数回落。房地产销售面积处于低位，乘用车销量明显回暖。 宏观政策方面，10月17日国新办举行发布会，本次发布会加力推出一揽子增量政策，包括四个取消：取消限购、取消限售、取消限价、取消普通住宅和非普通住宅标准，体现充分赋予各地政府调控自主权，要因城施策，调整或取消各类购房的限制性措施；四个降低：降低住房公积金贷款利率 0.25%、降低首付比例，统一首套、二套房贷最低首付比例到 15%、降低存量贷款利率、降低“卖旧买新”换购住房税费负担；两个增加：通过货币化安置等方式，新增实施 100 万套城中村和危旧房改造；年底前，将“白名单”项目的信贷规模增加到 4 万亿。 宏观数据方面，中国前三季度不变价GDP同比增长4.8%，若要达到全年5%的增长目标，第四季度须达到5.6%。9月经济数据从结构上看，同比增速明显改善的是消费，尤其是商品消费。社零分项中餐饮收入同比增速回落2个百分点至3.1%，商品零售回升1.3个百分点至3.3%。今年以来“以旧换新”政策密集出台，消费品“以旧换新”主要以汽车、家电产品、家装消费品为主。9月的社零商品分项当中，家电产品销售额同比增速从8月份的3.4%大幅上升至20.5%，汽车销售额同比在今年3月-8月是负增长，9月录得0.4%，转负为正。汽车在社零商品中权重接近3成，汽车销售的改善对社零的提振较大。9月全国狭义乘用车零售210.9万辆，同比增长4.5%，增量主要来自新能源汽车，9月新能源乘用车市场零售同比增长50.9%，而在汽车以旧换新补贴中新能源的力度更大。因此，消费品“以旧换新”政策对相关产品销售额的明显拉动，是9月社零改善的主要原因。 房地产有改善的迹象，预期也逐渐回暖。1-9月房地产投资跌幅收窄0.1个百分点至-10.1%，9月商品房销售面积同比跌幅收窄至-10.8%。10月17日住建部在10月17日在国新办新闻发布会上表示，将通过货币化安置房方式新增实施100万套城中村改造、危旧房改造，以及一系列提振房地产市场的政策，使得市场预期有所回暖。从10月截至目前数据来看，项目看房量、到访量都在明显上升，各地区销售量也有不同的增长，预计10月的房地产销售面积明显上升。 分项中增速回落较多是出口，进口增速也有回落。进出口贸易受航运影响较大，9月份出口增速回落较多主要受到台风天气的影响，导致出口有所滞后，10月港口集装箱吞吐量同比增速明显回升。 下周关注：中国LPR报价（周一）、规模以上工业企业利润（周日） 贵金属：再创新高 1、伦敦现货黄金震荡走高，较上周上涨2.4%至2720.53美元/盎司，价格再创历史新高；现货白银较上周上涨6.86%至33.696美元/盎司；金银比降至80.73附近。截止10月15日美国CFTC黄金持仓显示，总持仓较上次（8号）统计增加20916张至541232张；非商业持仓净多数据增加8254张至286434张；Comex库存，截止10月18日黄金库存周度下降1.72吨至528.54吨；白银库存增加15.15吨至9533.27吨。 2、数据方面，美国10月纽约联储制造业指数从9月的11.5暴跌至-11.9，预期值为3.6，制造业活动骤降显示经济的不稳定性。不过，美国9月零售销售环比增0.4%超预期，剔除汽车和汽油后零售增长0.7%，超过预期0.3%和前值0.2%，表明美国消费者支出依然强劲。另外，美国10月12日当周首申失业金人数24.1万人，低于预期和前值25.8万人。 3、美消费和就业市场显示美软着陆预期维系，这也进一步强化美联储11月议息降息25个基点的概率，但这并不意味着加大宽松力度。但临近美国大选，市场对大选关注度在提高，也影响着盘面交易，特别是特朗普再次领先下，市场有所转向特朗普交易，对黄金来说担心关税政策重新带来通胀的快速回升，但大选本身具有较高的不确定性。另外，中东以及朝韩地缘政治周边引起的躁动，令市场感到不安，地缘政治因素也给予了近期金价强支撑。不过，金价高位也带来一定负面影响，如黄金实物消费再次转慢，黄金市场流动性担忧再次显现，所以对黄金后期走势乐观中继续保持一份谨慎。 有色金属类 铜：高位震荡 1、宏观。海外方面，美国10月纽约联储制造业指数从9月的11.5暴跌至-11.9，预期值为3.6，制造业活动骤降显示经济的不稳定性。不过，美国9月零售销售环比增0.4%超预期，剔除汽车和汽油后零售增长0.7%，超过预期0.3%和前值0.2%，表明美国消费者支出依然强劲。美消费和就业市场显示美软着陆预期维系，这也进一步强化美联储11月议息降息25个基点的概率，这并不意味着加大宽松力度。但市场对美国大选关注度在提高，也影响着盘面交易，特别是特朗普再次领先下，市场有所转向特朗普交易。国内方面，住建部等五部委解读地产稳增长政策，市场反馈不一，继续关注政策落地。 2、基本面。铜精矿方面，国内TC保持低位偏弱报价，表明铜精矿仍然紧张，但铜精矿港口库存持续累库缓解了部分焦虑。精铜产量方面，国内9月电解铜产量100.43万吨，环比下降0.91%，同比下降0.76%，累计同比增加5.64%；10月电解铜预估产量99.35万吨，环比下降1.1%，同比大体持平。从产量预估来看，四季度检修力度环比三季度增大，产量环比小幅下降概率较大。进口方面，国内9月精铜净进口同比下降1.1%至30.64万吨，累计同比下降0.93%；9月废铜进口量环比下降5.43%至16.03万金属吨，同比下降5.84%，累计同比增加15.71% 。库存方面来看，截止10月18日全球铜显性库存较上周（11日）统计增加1.4万吨至64.1万吨，其中LME库存下降13350吨至284200吨；Comex库存增加1883吨至78465吨；国内精炼铜社会库存较上周增加2.56万吨至22.92万吨，保税区库存下降0.02万吨至5.62万吨。需求方面，铜价走势反复，下游接货意愿偏弱，现货升水周内下行，但企业对稳增长感知不一，或影响后市铜采购节奏。 3、观点。近期随着内外股市调整，市场风险偏好有所回落，加之美国大选日益临近，且存在较大不确定性，铜价表现不佳。但宏观事件本身也较摇摆，此前提到市场关注焦点逐渐从海外转移至国内，对后市的预期不一致，也必然导致分歧和价格波动，周五国内股市再次走暖，盘面来看也带动了有色上行，由此可以看出情绪带动下两市产生联动。笔者认为短期来看国内稳增长政策出台仍在路上，也制约着铜价持续做空的积极性，铜价或陷入高位震荡走势。 镍&不锈钢：基本面分化 原料强于成品 1、供给：周度印尼内贸红土镍矿1.2%价格维持24.4美元/湿吨，红土镍矿1.6%维持51.4美元/湿吨，印尼镍矿升贴水维持22美元/湿吨；精炼镍周度平均利润下降；据公开报道，头部企业10月16日公布10月第二轮镍铁招标价1050元/镍（到厂含税），较10月国庆后首周镍铁市场主流价上涨40元/镍，较9月均价上涨；MHP及高冰镍现货价格小幅下跌，然硫酸镍冶炼利润亏损维持。 2、需求：不锈钢产业链，库存端，周内89家社会库存环比增加0.9万吨至101.9万吨；供给端，根据三方排产数据显示，10月国内不锈钢产量预计环比持平、印尼不锈钢产量预计环比小幅增加；利润端，原材料镍铁价格偏强，分工艺利润表现分化；消费端，1-9月累计开发投资/新开工/施工/竣工/销售面积累计同比-10.10%/-22.2%/-12.2%/-24.4%/-22.7%。新能源产业链，三元材料周度库存环比减少364吨至14156吨，即期利润小幅增加；终端，据乘联会，10月1-13日，乘用车新能源市场零售40.8万辆，同比去年10月同期增长64%，较上月同期增长8%；10月1-13日，全国乘用车厂商新能源批发38.3万辆，同比去年10月同期增长55%，较上月同期增长3%。 3、库存：周内LME库存增加1800吨至134370吨；沪镍库存增加3911吨至28905吨，社会库存增加3吨至32416吨，保税区库存维持3600吨 4、观点：镍矿方面，据SMM了解，印尼某重要内贸红土镍矿供应商所涉及今年配额由之前1600万湿吨的数量级增至3200万湿吨的数量级，且2024年至2026年三年均已拿到该量级的红土镍矿批复配额，但从目前印尼镍矿升水来看，仍然维持在此前水平。镍铁-不锈钢产业链来看，镍铁市场成交价重心上移至1050元/镍点，不锈钢原材料走强，但成材价格随宏观情绪下跌，导致镍铁生产不锈钢利润亏损加深，同时，下游消化一般，不锈钢周度库存小幅累库，终端仍有拖累。硫酸镍新能源产业链来看，原材料相对偏强依旧，盐厂维持理论亏损状态，下游需求即将进入淡季，总需求也将减弱。综合来看，短期原料价格强势，成品价格较弱受，产业链逻辑下不建议过度看空，警惕市场情绪扰动。 氧化铝&电解铝：情绪消退，回归震荡 本周氧化铝期货震荡走高，18日主力收至4811元/吨，周度涨幅5.7%。沪铝震荡偏弱，18日主力收至20640元/吨，周度跌幅0.9%。 1、供给：据SMM，周内氧化铝开工率下调0.21%至84.4%，河南省内再度出现重污染预警限停部分氧化铝厂焙烧炉，山东氧化铝厂新增产能开始投产，河北广西企业设备检修完毕回归开工。电解铝方面，四川技改结束后，部分铝厂复产推进较慢或延迟到年后开展，新疆新增产能开始放产，云南水电表现良好，预计枯水季减产量级有限。据SMM，预计10月国内冶金级氧化铝运行产能升至8403万吨，产量726.7万吨，环比增长5.1%，同比增长6.2%；10月国内电解铝运行产能修复至4363万吨，产量370万吨，环比增长3.5%，同比增长1.6%。 2、需求：周内加工企业开工率持稳在63.8%。其中铝型材开工率持稳在52.5%，铝板带开工率持稳在72.8%，铝箔开工率持稳在75.9%，铝线缆开工率持稳在72%。铝棒加工费河南临沂持稳，新疆广东无锡上调80-130元/吨，包头下调20元/吨；铝杆加工费山东广东持稳，河南内蒙上调20-50元/吨。 3、库存：交易所库存方面，氧化铝周度累库1.4吨至11.6万吨；沪铝周度累库2257吨至28.3万吨；LME周度去库0.99万吨至76.3万吨。社会库存方面，氧化铝周度去库0.6万吨至5.36万吨；铝锭周度去库2.9万吨至64.8万吨；铝棒周度去库0.84万吨至12.63万吨。 4、观点：外矿进口受到干扰，内矿复产停滞，氧化铝厂焙烧停炉，供给紧张格局加重，叠加期现套利需求再度打开，氧化铝仍有向上驱动。受地产政策力度不及预期，黑色带领有色大盘承压。随着旺季进入尾声，多板块需求开始出现转弱的迹象，因电网交货陆续结束，当前最大支撑板块线缆新单开始下滑，此外美加针对加征关税政策施压，出口也将面临回落压力。预计宏观情绪逐渐消退后，基本面边际转弱将带领盘面止涨转弱，同时成本仍存高位支撑，铝价维持震荡调整，等待市场出现新的指示。 锌：澳洲世纪矿因山火影响停产 一、供应：海外再现供应扰动，据外电10月18日消息，在一场山火破坏了管道设备后，澳大利亚世纪锌业宣布遭遇不可抗力，世纪锌业将暂停运营，直到11月中旬进行更换，预计将导致本季度损失9,680金属吨。虽然世纪矿主要对国内出口，但是因为影响量级较小，对国内加工费影响有限，但因澳洲是主要锌矿产国，近期为当地山火高发季，需密切注意澳矿生产情况。 二、需求：上周黑色价格探低回声，终端客户逢低备货，带动厂成品库存走低，镀锌企业开工率以销定产，总体开工率环比好转。压铸锌合金及氧化锌企业订单平稳，开工率变化不大。 三、库存：SMM七地社会库存周环比+0.62万吨至11.31万吨，同比+23.74%；上期所库存周环比+0.07万吨至8.07万吨，同比+95.49%；LME库存周环比-0.33万吨至24.2万吨，同比+178%。 四、策略观点：上周上海市场进口锌锭流入量大幅增加，但下游备货一般，总体成交偏弱，社会库存连续两周累库，现货升水有所下行。锌矿港口库存小幅去化，转为冶炼厂原料库存，国内冶炼开工小幅回升，加工费持平，供应变化不大。上周国内住建部继续对国内房地产进行托底，或将使市场风险偏好回升，下游或有一定投机性补库意愿，价格短期震荡为主。 锡：佤邦复产预期抬升 锡价震荡为主 一、供应：上周根据SMM报道，缅甸佤邦发布《关于办证期限缴费的通知》，从通知内容上看矿山复产或已提上日程。虽然政策实际落地时间未明确，年内对矿供应实际提振效果有限，但对市场情绪影响较大，后续需持续关注复产进度。截止10月17日，印尼两大交易所锡锭10月累计成交量为2,685吨，环比9月同期变化不大，后续出口量或将维持。 二、需求：上周锡价震荡回落，下游按需采购，现货市场交投清淡，现货报价环比不变，其中对2411云锡升水700-900元/吨，交割升水500-700元/吨，小牌升水0-300元/吨。 三、库存：Mysteel社会库存周环比+586吨至9,584吨，同比+0.57%；上期所库存周环比+213吨至8,477吨，同比+24.70%；LME库存周环比+185吨至4,770吨，同比-35.50%。 四、策略观点：一方面，国内上周现货成交转差，并且冶炼厂对广东交仓量增加，社会库存转为累库。另一方面，缅甸佤邦矿山复产预期提升，导致上周盘面大幅走低。并且，上周ASML三季度在手订单额仅达预期一半且调低2025年销售目标，海外半导体版块受此影响整体表现受到拖累。在供应端不确定性提升，并且市场风险偏好转低下，前期多单建议先止盈，短期价格或将回归震荡，后续可等待情绪得到充分释放后再择低价入场。 工业硅：上下博弈，企稳为主 周内工业硅期货震荡偏弱，主力2411转至2412，18日收于12520元/吨，周度跌幅2.07 %。现货延续企稳，百川参考均价为11820元/吨，其中不通氧553持稳在11300元/吨，通氧553持稳在11400元/吨，421持稳在12150元/吨。 1、供给：据百川，工业硅周度产量环比增长600吨至9.6万吨，周度开炉数量增加2台至375台，开炉率增加0.27%至50.3%。10月中旬云南和四川开启减产周期，云南德宏、保山和怒江电价上调开始减产，四川电价暂未上调但已有硅厂陆续减产。新疆新投产能及检修完毕的硅厂稳定放产，甘肃内蒙硅厂原料准备完毕恢复开炉，周内综合产量呈现增量。 2、需求：有机硅周度价格小幅下调100元/吨至13600-14300元/吨，终端反馈不佳、下游目前整体跟进意愿不强。叠加新产能即将释放，过剩压力仍存，DMC或难以摆脱跌价。多晶硅周度价格持稳在3.5万元/吨，晶硅新产能开始放产，市场再度出现累库表现，且各厂家库存差异较大，硅片厂存在硅料库存，采购意向较低，签单量不多。DMC周度产量环比增加2500吨至4.96万吨，多晶硅周度产量环比减少400吨至3.2万吨。 3、库存：交易所库存周度整体累库530吨至29万吨。工业硅社库周度累库9650吨至28.4万吨，其中厂库累库7650吨至15.7万吨；三大港口库存，黄埔港持稳在4.5万吨，天津港累库2000吨至4.4万吨，昆明港持稳在3.8万吨。 4.观点：近期西南硅厂减产、下游双硅出现一定复产，但供给端南北中和后仍有增量，以及11月仓单流入现货压力，整体供给过剩格局未改。当前需求边际稍有好转，叠加西南电价提升后成本支撑走高，给予硅厂向上提价底气，但下游当前接受度仍不高。上下游重归博弈状态后，预计硅价逐步止跌、大动可能性较低，或企稳整理为主。仍需关注华东地区仓单消化情况。 碳酸锂：总库存延续去库，然锂盐生产节奏未见减量 1、供应：周度产量环比增加186吨至13357吨，其中锂辉石提锂环比增加154吨至7007吨，锂云母提锂环比增加32吨至2140吨，盐湖提锂环比维持2877吨，回收提锂环比维持1333吨 2、需求：正极材料库存端，三元材料周度库存环比减少364吨至14156吨、磷酸铁锂周度库存环比增加4010吨至64795吨。锂电池库存端，三元电池库存环比增加2.2%至55.3GWh，磷酸铁锂电池库存环比增加1.6%至132.7GWh；动力电池环比增加1.5%至137.4GWh，储能电池库存环比增加2.6%至50.6GWh。终端，据乘联会，10月1-13日，乘用车新能源市场零售40.8万辆，同比去年10月同期增长64%，较上月同期增长8%；10月1-13日，全国乘用车厂商新能源批发38.3万辆，同比去年10月同期增长55%，较上月同期增长3%。 3、库存：周度碳酸锂库存环比下降1.5%至约11.87万吨，下游库存下降0.2%至约3.01万吨，其他环节下降8.5%至约3.8万吨，冶炼厂增加3.5%至约5.06万吨 4、观点：周度期货价格突破前低至最低68250元/吨。供应端，周度产量环比小幅增加至13357吨；需求端，节后采买依旧谨慎，部分反应低价有所成交，但考虑淡季降至，整体需求转弱。库存端，SMM库存连续第七周实现去库至11.87万吨，周度结构上来看，其他环节库存有所消化，下游基本维持，上游或因价格因素出货意愿降低。当前价格水平已经跌至一年以来绝对低位，可能会带动下游一定采购动作，但减弱的需求也将抑制也将导致其对价格的接受程度有限，价格缺乏强势反弹的驱动力，同时，短期价格下方空间一再收窄，或有一定持仓扰动，但整体价格或低位震荡运行。 矿钢煤焦类 钢材：供应回升担忧加剧，政策仍有宽松预期 螺纹方面，本周全国螺纹产量环比增加7.81万吨至244.07万吨，同比减少12.19万吨；社库环比减少19.37万吨至283.01万吨，同比减少174.65万吨；厂库环比增加5.6万吨至144.01万吨，同比减少47.49万吨。本周螺纹表需环比增加9.34万吨至257.84万吨，同比减少41.99万吨。螺纹周产量连续第八周回升，库存小幅下降，表需回升，数据表现一般。据国家统计局数据，2024年9月房地产投资、销售、新开工、施工、竣工同比分别下降9.38%、下降10.82%、下降20%、下降29.39%和下降31.26%，降幅较8月销售及竣工有所收窄，投资、新开工、施工降幅扩大。9月基建投资（不含电力）同比增长2.22%，较8月增幅加快0.98个百分点。2024年9月我国粗钢、生铁、钢材日均产量分别为256.9万吨、222.53万吨和391.03万吨，环比分别回升2.21%、回升1.25%和回升9.31%。整体看9月地产表现依然低迷，基建增速有所回升，粗钢及生铁日均产量环比回升，钢材市场供需压力依然较大。近日钢厂利润有所回落，但仍处于年内较高水平，钢厂生产积极，螺纹产量持续回升，现货市场供需压力有所加大，部分钢厂库存出现累积。不过目前市场对于宏观政策进一步宽松仍有较强预期，预计短期螺纹盘面震荡整理运行。 热卷方面，本周热卷产量环比回落2.9万吨至305.29万吨，同比减少4.08万吨；社库环比回落10.23万吨至287.9万吨，同比减少11.75万吨；厂库环比回落3.23万吨至81.94万吨，同比减少9.7万吨。本周热卷表观消费量环比回升2.79万吨至318.75万吨，同比增加0.36万吨。热卷产量小幅回落，库存继续下降，表需回升，数据表现偏强。9月份，我国出口钢材1015.3万吨，同比增长25.9%；1-9月，我国出口钢材8071.1万吨，同比增长21.2%。9月中国出口汽车61万辆，同比增长22.7% ；1-9月累计出口470万辆，同比增长26.7%。9月中国出口家电38096万台，同比增长9.5%；1-9月累计出口333379万台，同比增长21.8%。9月中国出口船舶464艘，同比增长16.6%；1-9月累计出口4303艘，同比增长24.6%。9月钢材及主要用钢行业出口处于高位，对缓解国内钢材市场供应压力形成一定提振，预计短期热卷盘面震荡整理运行。 铁矿石：铁矿供需均有回升，港口库存持续累积 供应端，本期进口矿发运量回升，到港量大幅增加。本期全球铁矿石发运总量3020.9万吨，环比增加39.7万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2491.5万吨，环比增加88.9万吨。澳洲发运量1641.4万吨，环比减少124.2万吨。巴西发运量850.1万吨，环比增加213.1万吨。中国47港铁矿石到港总量3042.6万吨，环比增加942.6万吨；中国45港铁矿石到港总量2948.8万吨，环比增加990.1万吨。9月中国进口铁矿砂及其精矿10413.2万吨，较上月增加274.2万吨，环比增长2.7%；1-9月累计进口铁矿砂及其精矿91886.6万吨，同比增长4.9%。当前铁矿石供应整体处于较高水平，预计下期发运量、到港量或将有所回落。 需求端，目前钢厂利润仍处于年内较高水平，钢厂生产继续加快，本周高炉开工率、产能利用率、铁水产量继续回升，本周247家钢厂日均铁水产量234.36万吨，周环比回升1.28万吨，较去年末增加13.08万吨，同比减少8.08万吨。进口矿日耗环比回升0.77万吨至288.92万吨、疏港量环比回升0.9万吨至325.9万吨，港口现货日均成交量环比回落17万吨至84.7万吨。 库存端，本周45港口铁矿石库存环比回升191.6万吨至15297.53万吨，年初以来累计增加3305.8万吨，同比增加4256.02万吨。247家钢厂进口矿总库存环比增加21.43万吨至9006.73万吨，年初以来累计减少520.22万吨，同比减少71.38万吨。在港船舶数减少11船至113船，同比增加26船。 综合来看，本期铁矿石发运量、到港量均出现回升，钢厂铁水产量继续增加，港口及钢厂库存均有所累积，铁矿石供需两端均有所回升。本周钢厂盈利率继续回升，247家钢厂盈利率达到74.46%，预计短期钢厂铁水产量仍将继续回升。不过近期钢材需求表现较弱，钢厂即期利润收缩也较为明显，加之港口铁矿石库存持续处于高位，市场对铁矿石后市整体仍较为谨慎。预计短期铁矿石盘面或将呈现震荡整理走势。 双焦：政策利好有待落地，多空博弈或有所加剧 焦炭方面，本周焦炭第六轮提涨落地，湿熄焦上涨50元/吨，干熄焦上涨55元/吨，六轮提涨落地后，焦炭现货上涨300-330元/吨，发布的房地产政策不及预期，期货价格期货2501合约下跌151元/吨，基差有所走强。供应方面，焦炭现货价格连续六轮提涨落地，焦化企业的生产利润有所修复，本周焦化企业利润继续好转，利润好转20元/吨左右到了50元/吨左右，焦化企业的生产积极性有所提升，全样本独立焦化企业的日产量增加0.66万吨到67.13万吨。需求方面，钢材价格回落叠加原料价格回落，目前螺纹的利润虽然回落到60元/吨左右，但是钢厂的盈利比例却回升到了74%左右，钢厂复产铁水继续回升234.36万吨/日，高铁水产量继续支撑着焦炭的需求。库存方面，本周230家独立焦企库存累库0.65万吨；钢厂焦炭库存增加2.49万吨；焦炭港口库存去库3.93万吨，钢厂焦炭集中补库告一段落，焦炭成交有所转弱。综合来看，政策对于经济以及房地产行业出台了一系列支持政策，但是具体的落地执行仍旧需要时间消化，现阶段对于焦炭的支撑更多还是在于预期端，而现实的改变需要随着后期项目的开工而一步步验证，从而钢材价格继续修复，钢厂利润修复进而给与焦炭一定的空间，预计短期焦炭盘面呈现震荡偏强的运行态势。 焦煤方面，本周国内焦煤价格比较坚挺，价格保持不变，而进口蒙煤价格小幅回落，蒙3精煤价格回落40元/吨，期货价格因政策不及预期有所调整，焦煤2501合约价格回落133元/吨，基差有所走强。供给方面，焦煤现货价格高位运行，煤矿生产积极性维持偏好，523家样本矿山原煤产量增加0.51万吨、精煤产量增加0.74万吨；洗煤厂产能利用率回升1.06%，洗煤厂日均产量增加0.05万吨，蒙煤通关量回升到高位，蒙煤进口有所增加，供应端有些许增量。需求方面，焦化企业的利润继续向上修复，焦企利润环比上周好转20元/吨到了50元/吨左右，焦企利润走扩生产积极性维持偏好，对于焦煤的需求有所增加，但是钢材价格回落影响市场信心，焦企对于焦煤高价货源有所谨慎。库存方面，523家样本矿山原煤库存增加2.36万吨，精煤库存增加5.34万吨，洗煤厂原煤库存减少9.04万吨，精煤库存减少12.5万吨，独立焦企库存增加24.89万吨、钢厂焦煤库存增加1.03万吨，港口焦煤库存增加3万吨，焦煤库存总体累库13.82万吨。综合来看，钢材价格近期有所调整，低价下游买盘有所增加，从下游了解到一些项目仍旧有赶工需求，钢材需求或有维持，从而驱动钢材价格维持偏好运行，钢厂利润走扩驱动高炉复产，进而带动焦煤的需求，但是短期现实仍旧偏弱，预计焦煤盘面短期将呈现震荡偏强的运行态势。 废钢：电炉谷电利润仍旧较好，废钢短期或震荡偏强 本周废钢价格有所回落，除东北地区外均有不同程度下跌；全国废钢价格指数下跌43元/吨至2317.6元/吨。 供给端，本周钢厂废钢日均到货量小幅回落。本周255家钢厂废钢日均到货量53.8万吨，环比减少0.5万吨。废钢破碎料加工企业产能利用率、产量、开工率均有所回升。 需求端，废钢需求继续回升，255家钢厂废钢日耗环比增加3.3万吨至52.7万吨，其中短流程钢厂日耗环比增加1.4万吨，长流程钢厂日耗环比增加1.2万吨，全流程钢厂日耗增加0.6万吨。49家电炉厂产能利用率环比回升2.6%、89家短流程钢厂产能利用率环比回升6.1%。利润方面，短流程钢厂利润有所转差，江苏谷电利润盈利120元/吨左右，平电利润由盈利亏损40元/吨左右。 库存端，短流程钢厂废钢库存环比增加9.1万吨至139万吨，长流程钢厂废钢库存环比增加7.5万吨至178万吨。 综合来看，本周发的房地产政策虽然不及市场预期，但是对于钢材现货仍旧是有支撑预期，短期钢材价格虽然有所回落，江苏短流程钢厂的平电利润转向亏损，但是短流程钢厂的谷电利润仍旧为正值，平电利润亏损的幅度也相对偏小，短期短流程钢厂或保持对于废钢的需求，预计短期废钢呈震荡偏强的运行态势。 铁合金：情绪与现实共振，铁合金承压运行 锰硅：近期市场情绪波动较大，基本面支撑不足，锰硅价格震荡走弱。本周市场预期有所转向，黑色板块跌幅较大，锰硅主力合约跌超3%，后续需持续关注市场情绪变化。基本面来看，当前锰硅供需格局仍略显宽松，供应端，锰硅主产区开机负荷较高，按照即期利润测算主产区基本陷入全面亏损状态，但是部分企业仍在使用较低成本原材料，目前仍有微薄利润，且后续并无较多减停产意愿。截至10月18日，锰硅产量当周值18.14万吨，周环比上涨4.8%。需求端，下游钢招陆续进行，钢厂需求在逐渐增加，但是仍低于往年同期水平。锰矿库存端压力不容忽视，锰硅生产企业库存在持续累积。从成本角度来看，港口锰矿库存也在持续累积，目前已经超过往年同期水平，在此背景下，锰矿价格上涨难度较大，成本端拖累锰硅价格。综合来看， 基本面对锰硅价格支撑较弱，叠加市场情绪影响，预计短期锰硅价格承压运行为主，关注库存及市场情绪变化。 硅铁：近期市场情绪波动较大，硅铁成本支撑略好于锰硅。本周市场情绪有所转向，黑色板块跌幅较大，硅铁主力合约同样跌超3%，市场情绪变化需要持续关注。基本面来看，供需结构略好于锰硅。供应端，硅铁产量当周值也在快速增加中，据了解，内蒙古地区开机负荷尚可，宁夏地区开机负荷相对较低，整体开机负荷在持续增加，预计10月硅铁产量同比会有较大幅度增加。需求端，下游钢招陆续进行中，钢厂需求在逐渐增加，非刚需求表现相对稳定，金属镁产量位于近年来同期高位水平，环比基本持平。硅铁库存端的压力要明显小于锰硅，样本企业库存中性，仓单数量折约4万吨，库存压力不大，供需目前处于相对平衡状态，但需警惕产量持续增加后打破现有平衡。成本端，兰炭小料价格在经历持续上行之后，本周小幅回落，但价格仍相对偏高，成本端的支撑要明显好于锰硅，综合来看，硅铁产需双增、库存压力不大，基本面驱动有限，预计短期跟随黑色板块波动为主，价格易跌难涨，关注钢招及市场情绪变化。 能源化工类 原油：IEA和OPEC连续三个月下调年内全球原油需求增速预期 1、供应方面：从外媒报道的最新消息来看，以色列可能不会打击伊朗的原油设施，市场对供应减少的担忧得到缓解。此外，利比亚原油供应恢复，利比亚国家石油公司表示，随着国内局势恢复稳定，利比亚石油产量已恢复到该国央行危机前的水平，达到了125万桶/日。美国飓风扰动结束之后，最新一期EIA数据显示其原油产量升至1350万桶/日的历史高位，并且EIA最新月报预计到2025年美国的原油产量将增至1370万桶/日。OPEC+方面减产仍在推进，目前俄罗斯和伊拉克的原油产量均已出现明显下降，截至9月底OPEC+的总体减产执行率已升至82%，较8月提升3%。 2、需求方面：近期EIA、IEA和OPEC相继发布最新一期月报，其中IEA和OPEC均连续三个月下调全球石油需求增速预测。IEA预计2024年全年全球石油需求同比增长86.2万桶/日，比9月报告下调4.1万桶；OPEC在其最新的月度报告中，将今年全球石油需求增长预测下调11万桶至193万桶/日，下调幅度大于IEA的报告。对于需求的担忧仍然是驱动当前国际油价的主要因素之一。从三大机构的预测来看，三季度对于全球石油需求增速预期再度转弱，主要还是来自于对亚洲的需求前景较为悲观。尽管今年海外出行旺季交通用油需求表现符合预期，但是亚洲不管是交通需求还是工业需求均表现较为疲软。海关数据显示，今年9月中国原油进口量4548.8万吨，同比下降0.6%；1-9月，中国原油进口量41238.8万吨，同比下降2.8%。统计局数据显示，9月规上工业原油加工量5873万吨，同比下降5.4%；1-9月，规上工业原油加工量53126万吨，同比下降1.6%。 3、策略观点：近期全球原油库存仍在历史相对低位，整体累库并不迅速，现货市场仍有一定支撑。从平衡表来看，IEA预计今年四季度开始全球原油市场将转为供大于求的格局，供需缺口将从-33万桶/日转为供应小幅过剩21万桶/日。随着OPEC+逐步增产以及新能源冲击下需求增量有限，明年供应过剩的情况或将进一步加深，预计明年一季度和二季度的供应过剩分别为117和151万桶/日。在前期宏观情绪改善和中东地缘扰动的背景之下，油价有一定回升迹象。预计在地缘局势尚未稳定的背景之下，短期油价波动仍将较大，但如若中东局势没有进一步发酵，随着地缘溢价的逐步回落，进入需求淡季之后，若无超预期供需数据支撑，内外盘油价或再度转弱。 燃料油：供应相对充足，需求表现稳定 1、供应方面：据金联创统计，2024年9月中国炼厂保税低硫船用燃料油产量为99.3万吨，环比下降14.03%，同比下降15.13%。预计10月保税船用燃料油整体供应将继续收紧。截至10月14日当周，新加坡燃料油库存录得1794.6万桶，环比前一周增加36.1万桶（2.05%）。 2、需求方面：新加坡海事及港务管理局数据显示，2024年9月新加坡船用燃料销量为438.47万吨，环比下降3.83%，同比增长2.84%。其中，LSFO的销量为225.02万吨，环比下降7.94%；HSFO的销量为164吨，环比下降3.23%。随着安装脱硫塔船舶数量的增加，9月高硫船用燃料油销量占船用燃料总销量的37.4%。三季度以来，高硫船用燃料油销量占比一直处于高位，7月最高达到38.14%。9月到港加油的船舶数量明显减少，是船用燃料销量下降的主要原因。10月新加坡地区下游船加油需求相对稳定。 3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存均意外去库，包括汽油和精炼油在内的成品油库存也继续下降，炼厂开工率小幅上行，原油产量升至1350万桶/日的历史高位。近期EIA、IEA和OPEC相继发布最新一期月报，其中IEA和OPEC均连续三个月下调全球石油需求增速预测。IEA预计2024年全年全球石油需求同比增长86.2万桶/日；OPEC在其最新的月度报告中，将今年全球石油需求增长预测下调11万桶至193万桶/日。对于需求的担忧仍然是驱动当前国际油价的主要因素之一。近期全球原油库存仍在历史相对低位，累库速度尚可，现货市场仍有一定支撑。预计短期油价波动仍将较大，随着地缘溢价的逐步回落，进入需求淡季之后，若无超预期供需数据支撑，内外盘油价或再度转弱。 4、策略观点：本周，国际油价整体先扬后抑，新加坡燃料油价格也先涨后跌。从基本面看，低硫燃料油市场维持稳定，高硫燃料油市场稍有承压。低硫方面，近期亚洲低硫燃料油市场船货供应充足，而10月新加坡地区下游船加油需求相对稳定。高硫方面，新加坡高硫燃料油库存近期将维持充足状态，10月下半月将有更多套利货物抵达，不过下游市场需求大致稳定，预计将延缓库存增加的速度。此外，中东地区地缘局势和船只绕行或将给近期套利货流入带来不确定性。预计短期高、低硫绝对价格仍将跟随油价波动，需要注意高硫受到仓单等因素影响或暂时偏强。 沥青：供需端缺乏亮点 1、供应方面：隆众资讯统计，本周国内沥青产量在连续三周增加后开始回落，总产量为48.1万吨，环比上周降幅3.0%，同比降幅23.5%。由于供应小幅下降以及下游需求尚可，沥青库存持续维持去库节奏，百川盈孚对国内92家主要沥青社会库统计，本周社会库存率为25.07%，环比下降0.89%；本周国内炼厂沥青总库存水平为34.62%，环比下降1.16%；本周国内沥青厂装置总开工率为31.55%，环比上涨1.41%。 2、需求方面：沥青整体需求方面出现小幅回升，隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共43.3万吨，环比增加0.3%；国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为15.1%，环比持平，同比下降1.4%。北方部分终端项目赶工需求推升沥青消耗，同时增加了沥青的终端需求。但是随着北方逐渐出现降雨降温天气，对于刚需有所阻碍。 3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存均意外去库，包括汽油和精炼油在内的成品油库存也继续下降，炼厂开工率小幅上行，原油产量升至1350万桶/日的历史高位。近期EIA、IEA和OPEC相继发布最新一期月报，其中IEA和OPEC均连续三个月下调全球石油需求增速预测。IEA预计2024年全年全球石油需求同比增长86.2万桶/日；OPEC在其最新的月度报告中，将今年全球石油需求增长预测下调11万桶至193万桶/日。对于需求的担忧仍然是驱动当前国际油价的主要因素之一。近期全球原油库存仍在历史相对低位，累库速度尚可，现货市场仍有一定支撑。预计短期油价波动仍将较大，随着地缘溢价的逐步回落，进入需求淡季之后，若无超预期供需数据支撑，内外盘油价或再度转弱。 4、策略观点：今年“金九银十”临近结束，需求表现不及往年同期，虽然厂家出货和终端开工有一定环比上升，但均不及此前预期。前期炼厂出货价格大幅下滑带动盘面走弱后一蹶不振，当前仍有部分赶工项目，尚可支撑主力炼厂出货，随着降温天气以及赶工需求的放缓，沥青需求或将有所下降，而供应小幅回升，整体供需方面缺乏亮点。预计在沥青供需端缺乏明显驱动的背景之下，绝对价格和裂解价差整体以偏弱为主，关注年末冬储需求。 橡胶：重回基本面逻辑，胶价偏弱震荡 1、供给端，海南产区出现降雨天气，原料生产受到扰动。西双版纳地区局部受降雨扰动，割胶不畅；但盘面回调，原料收购自高位回落走弱。泰国产区原料生产存在增量改善。截至本周四，烟胶片均价81.68泰铢/公斤，较上期下跌3.66%；胶水均价78.19泰铢/公斤，较上期下跌1.24%；杯胶均价59.48泰铢/公斤，较上期下跌0.29%。2024年9月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计61.4万吨，较2023年同期的62.7万吨下降2.1%。1-9月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计512.8万吨，较2023年同期的591.5万吨下降13.3%。短期来看，传统雨季即将过去，胶水产出阻碍将有所减弱，但从近期泰国原料波动看，原料价格回落并不顺畅，杯胶及胶乳价格回调幅度小于烟片，持续关注胶水和杯胶价差收窄情况。 2、需求端，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为79.10%，较上周（20241004-1010）开工负荷走高4.51个百分点，较去年同期走高6.17百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为60.70%，较上周（20241004-1010）开工负荷走高11.02个百分点，较去年同期走低4.12百分点。目前轮胎企业面临高成本及高库存双重压力，整体需求缺乏有效提升。轮胎厂前期公布的涨价通知多集中在10月中旬后执行，上旬市场涨价情绪延续，加快轮胎企业发货节奏，消耗了部分轮胎库存，继而支撑整体开工，本周轮胎厂开工周环比提升明显。轮胎出口增速趋弱，2024年前9个月中国橡胶轮胎出口量达694万吨，同比增长4.4%（1-8月同比增长5.1%）。 3、库存：国内天胶社库仍处在去库阶段，截至2024年10月13日，中国天然橡胶社会库存113.8万吨，环比下降0.36万吨，降幅0.31%。 4、整体来看，国庆节后橡胶期货也经历了一波下跌，RU主力合约较节后最高点回落了约1500个点，20号胶主力合约较节后最高点回落了约600个点。主要原因在于对橡胶估值的回调，以及对于四季度旺产季全球橡胶产量修复预期的增加。重回供需矛盾后，需求国内外相对稳定，全年全球橡胶供应问题重回关注焦点，在补充今年年内缺口的同时，主产区还需为明年停割季备货，若年内橡胶供需缺口在四季度产量上量中得到快速修复，胶价继续回调；否则供需缺口将持续至明年。关注拉尼娜影响超预期、需求增长超预期。 PX&PTA&MEG：跟随成本原油波动 1. PX&PTA：国际油价大幅下跌压制原料PX承压下行，且PX端国内供应增量，外围缺乏支撑走势依然偏弱。截至10月18日，中国PX开工负荷为83.4%，较上期抬升1.8%。亚洲PX开工负荷为77%，较上期抬升1.6%。PTA加工差坚挺，PTA装置动态：恒力惠州2期250万吨落实检修，截至10月18日，PTA开工负荷为80.4%，周环比下降2.8%。原油价格回落明显，PTA供应端为计划内装置变动，10月PTA装置检修不多，下游聚酯存新投产装置，聚酯负荷九成偏上，PTA整体供需格局小幅去库，但目前TA码头库存偏高，终端纺织服装出口数据偏弱，价格跟随成本原油价格波动。 2. MEG：乙二醇在本轮聚酯链跌势中相对抗跌，TA-EG价差继续收窄，EG价格相对抗跌。基本面上看，截至10月17日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在68.64%（环比上期上升0.8%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在64.24%（环比上期上升2.45%）。乙二醇仍处在检修季，9-11月期间公布的乙二醇检修计划正在落实中，并且存在意外降负以及重启推迟的情况，黔希煤化工30万吨/年、红四方30万吨/年因故降负运行，美锦30万吨/年、建元26万吨/年等装置重启推后0.5-1个月。从乙二醇现金流来看，煤炭成本回落叠加乙二醇价格坚挺，合成气制金流再度回升至年内高位，故短期供应在检修期呈现一定收缩，进入11月包括煤制和油制乙二醇装置将陆续结束检修，进入产量恢复阶段，届时乙二醇供应将有所宽裕。而下游需求度过银十后，终端订单以及开工负荷呈现季节性下降，需求支撑力度不足。供增需弱下，乙二醇价格上方继续承压。 3.聚酯：本周附近一套聚酯瓶片装置短停检修，一套瓶片装置开启，综合来看聚酯负荷小幅回落。截至本周五，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在92%附近。终端纺织服装出口数据偏弱，9月纺织服装出口同比下降3.8%，环比下降11.3%。其中，纺织品出口下降2.1%，服装出口下降5.1%。2024年1-9月，纺织服装累计出口2224.1亿美元，增长0.5%，其中纺织品出口1043亿美元，增长2.9%，服装出口1181.1 亿美元，下降1.6%。目前产业链利润逐步向下游转移，改善的现金流助推检修装置顺利恢复，聚酯综合负荷在“银十”冲上九成，终端织造开工小幅抬升，产成品库存去库，终端消化改善。未来与上游原料端走势强弱是否会出现分化取决于下游需求是否继续走强，CCF统计三房巷两套各75万吨和仪征中石化50万吨瓶片新装置投产时间推迟至2024年底或2025年初，年内新投产装置产能减少，新增聚酯产量有限。内需和出口无大幅增量下，成本支撑走弱将逐步向下压缩现金流。 聚烯烃：原油价格走弱叠加宏观预期降温 1、供应：周内聚烯烃开工率有不同程度的下滑，PE方面本周包含中韩石化、兰州石化等多套装置检修，产能利用率下滑至76%，有比较明显的降幅，产量下降至50万吨。PP方面，本周计划内检修装置仍旧较多，且金能化学故障停车，国内聚丙烯装置检修损失量出现上涨，但在“金九银十”传统旺季行情影响下，聚丙烯生产企业开工积极性较高，虽然检修损失量大幅上涨，但降负损失量下降覆盖掉部分涨幅，因此本周国内装置损失量数据虽有上涨，但涨幅不大，产量与上周基本持平，在69万吨左右。下周，聚乙烯和聚丙烯均有装置要重启，预计产量会有小幅增加。 2、需求：十月传统旺季，本周下游无论是开工率还是订单天数，均处在稳步增长的状态，但同比表现较弱。随着旺季进入尾声，预计需求增速将逐渐放缓，尤其是对于农膜来讲，下游订单和开工可能将逐渐下降。需求支撑将逐渐减弱。 3、库存：生产企业库存假期期间累积至高位，本周上游企业积极去库，并且下游需求仍有增加，PE和PP企业库存均环比下降。下周，虽然预计需求增速放缓，但绝对值仍能维持在高位，目前上游供应压力不大，所以预计库存仍将小幅下降。 4、原料：布伦特原油现货价格环比下降5.57%至74.83美元/桶，石脑油价格环比下降3.56%至671.94美元/吨，乙烷价格环比下降3.61%至3395.00元/吨，动力煤价格环比下降1.15%至859.00元/吨，甲醇价格环比下降3.69%至2465.40元/吨。 5、总结：当前基本面矛盾不大，并不足以造成聚烯烃价格的大幅波动，我们认为现阶段影响聚烯烃定价有两个重要变量，一是原油价格，二是国内政策走向。近期宏观预期有所降温，并且地缘冲突有所缓和，原油价格下跌，预计聚烯烃震荡偏弱。 PVC：需要经济数据的企稳支撑强预期 1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比下降1.30%至78.00%，其中电石法开工率环比下降3.27%至76.65%，乙烯法开工率环比上升4.11%至81.66%；装置检修损失量环比上升4.94%至12.78万吨；总产量环比下降1.39%至45.31万吨，其中电石法产量环比下降3.38%至32.98万吨，乙烯法产量环比上升4.37%至12.33万吨。 2、需求：下游企业开工率环比上升1.18%至47.05%，其中管材开工率环比上升1.56%至40.94%，型材开工率环比上升1.22%至41.50%；产销率环比上升7.97%至136.31%。 3、库存：总库存环比上升1.43%至87.41万吨，企业库存环比上升3.27%至39.00万吨，社会库存环比上升0.00%至48.41万吨。 4、原料：动力煤价格环比下降1.15%至859.00元/吨，电石价格环比下降4.31%至2775.00元/吨，石脑油价格环比下降2.05%至7150.20元/吨，甲醇价格环比下降3.69%至2465.40元/吨。 5、总结：供应端，十月旺季预期下，炼厂开工维持高位，随着旺季进入尾声，预计开工会逐步下降；需求端，从水泥发运率和螺纹钢表观需求的数据来看，房地产施工仍处旺季，管材和型材的开工以及市场成交都有所回暖，但随着气温的下降，北方地区将进入冬休阶段，因此需求会逐渐下降；库存方面，旺季需求支撑有限，并且高供应情况下，库存压力仍然较大，后续需要关注炼厂是否有减产的动作。综合来看，下游需求同比表现不佳，虽然仍有刚需存在，但供应也较为充足，基本面偏空，近期政策预期对PVC价格影响较大，波动率增加，现阶段市场仍处于弱现实和强预期的博弈阶段，需要关注后续经济数据是否有企稳迹象。 甲醇：宏观预期降温，市场重新交易累库预期 1、供应：供应端，国内开工率88%，仅较上周小幅降低0.7%，产量远高于去年同期，在近5年高位水平。进口方面，本周外轮卸货顺利，周期华东地区到港量36.68万吨，接近上周到港量的两倍。下周国内有三套装置计划重启，产量有增长预期，到港量短期来看较为充足，供应压力偏高。 2、需求：本周多数地区甲醇价格不同程度下跌，MTO、甲醛、二甲醚行业自身价格相对坚挺，推动下游企业利润增长。目前MTO开工率在90%附近，传统下游受旺季影响开工稳中偏强。预计在产业链利润较前期回暖的情况下，下游开工率短期将维持稳定。 3、库存：本周内地企业库存小幅去库，生产企业积极配合市场下调价格出货，大部分企业出货有所好转，同时部分区域企业停车检修，因此企业整体库存小幅减少，企业待发订单也有所增加。本周港口库存继续累库，主要是华东地区到港量大幅增加，虽然主流库区提货比假期有所提升，但依旧无法抵消到港量巨大增幅。下周期，外轮到港量仍较为充足，并且港口与内地套利空间持续开启，预计港口库存继续累库。 4、总结：前期价格的上行更多是情绪推动的结果，需求并未发生实质改变，反而促使高供应维持更长时间，近期随着政策预期的降温，市场回归基本面交易，重新交易累库预期，但甲醇目前价格也已经下降至年内低点附近，继续向下空间有限，预计主力合约降幅会收窄，转为区间震荡。 纯碱：基本面趋弱，外围提振偏强 本周纯碱期货价格先扬后抑，整体趋势偏弱。截至10月18日收盘纯碱期货主力合约报价1450元/吨，周度跌幅3.01%。现货报价趋于走弱，本周沙河地区重碱送到价格重心1600元/吨，较上周维持稳定。贸易商报盘多跟随盘面波动，目前主流地区重碱送到贸易价在1500元/吨左右。 近期纯碱供应水平波动幅度有限。隆众数据显示，本周纯碱行业开工率87.55%，周环比下降0.29个百分点；纯碱产量72.99万吨，周环比减少0.33%。在供应小幅下降的情况下，纯碱企业库存和社会库存双双累积，侧面反应需求走弱幅度较大。本周纯碱企业库存160.13万吨，周环比提升4.76%。社会环节库存33万吨，周环比提升2.1万吨左右，纯碱货源压力仍集中在中上游环节，且后期企业仍存累库预期。 本周纯碱表观消费量65.72万吨，周环比下降5.47%。当前表消水平与周度产量相比偏低7.27万吨，纯碱产、消宽松格局继续兑现。纯碱需求走弱一方面受到刚需水平持续下降影响，另一方面则受制于下游采购情绪不佳。隆众数据显示，本周浮法玻璃在产日熔量下降0.37%，光伏玻璃在产日熔量下降0.17%。另外，国庆假期前后中下游补库后拿货情绪趋于谨慎，对原料多以观望态度对待。 整体来看，纯碱供需两端变化幅度有限，期货盘面持续处于宏观政策和现实偏弱的博弈中，再加上本周后半周黑色及建材板块共振下跌，玻璃期价跌幅明显对纯碱产生负反馈效应，市场波动幅度加大。在纯碱基本面面临库存压力高、需求弱的同时，宏观政策预期给盘面提供支撑。预计下周纯碱期货价格区间震荡为主，波幅低于玻璃，后期盘面也可能逐步回归基本面逻辑。关注纯碱库存增幅、玻璃期价走势及相关政策执行情况。 尿素：外围扰动因素增加 本周尿素期货价格宽幅震荡，截至10月18日收盘尿素期货主力合约报1835元/吨，周度涨幅1.05%。现货市场偏弱运行，截至10月18日山东、河南地区市场价格均为1800元/吨，二者分别较上周五下降40元/吨、60元/吨。 供应端本周变化幅度不大，行业日产量多数时间维持19万吨附近波动。隆众数据显示，10月18日尿素行业日产量18.97万吨，较上周五的18.84万吨提升0.13万吨，增幅0.69%。山西环保限产进入落实阶段，本周已有当地上市公司发布公告称将从10月15日至明年1月12日停产90天。后期山西其他企业落实限产及停产政策或仍将导致尿素供应水平逐步下降，幅度取决于企业执行限产的力度。 需求端则受制于季节性因素，刚需推进为主。近期虽有局部地区小麦追肥农用需求支撑，但力度相对分散，且近期下游行业生产水平有所下降，压制尿素刚需水平。隆众数据显示，截至10月17日复合肥行业开工率31.51%，周环比下降0.82个百分点；三聚氰胺行业开工率52.15%，周环比下降11.5个百分点。10月下旬秋季肥市场或逐步收尾，下游行业开工持续下降，尿素需求端阶段性存在转弱预期。考虑到10月末化肥淡储的承储企业储备货源需要至少达到任务量的10%，月底前淡储采购需求或给市场带来托底效应。 尽管尿素供需两端均存支撑预期，但无论是企业限产力度还是承储企业采购力度都存在不确定性。另外，当前尿素行业仍面临持续累库压力。隆众数据显示，截至10月15日尿素企业库存再度向上突破100万吨，绝对水平达到111.65万吨，环比上周提升18.26%，同比偏高183%。后期企业高库存如何去化尤为关键。 国际市场动态也值得关注。本周市场关于尿素出口放开传言不断，但考虑到国内处于淡储周期，在保供稳价大环境下出口放开可能性依旧偏低，需持续关注出口政策变化。另外，印度招标扰动再起。据部分咨询机构消息，上一轮印标已经确定的成交量超60万吨，且10月下旬或11月中上旬印度可能再度发布新一轮国际尿素招标采购，届时需关注印标量价结果对国内市场的影响。 整体来看，尿素期货市场或将回归基本面及其自身消息扰动逻辑。考虑到供给下降及淡储采购需求兑现速度相对偏缓，且库存压力偏高，短期尿素期价仍将承压。若考虑到国际市场及相关商品走势影响，则尿素盘面扰动因素有所增加，市场波动幅度也将提升。持续关注供需变化、相关品种走势联动效应、国际市场扰动。 玻璃：预期和现实持续博弈，期价波幅扩大 本周玻璃期货价格先扬后抑，前三个交易日持续上涨，周四大幅回落。截至10月18日收盘，玻璃期货主力合约报收1230元/吨，周度涨幅5.67%。现货市场窄幅波动，截至10月18日沙河地区对应交割品级玻璃现货成交均价1190元/吨，较上周五上涨44元/吨；国内浮法玻璃市场均价1227元/吨，较上周五小幅下跌7元/吨。 玻璃在产产能继续下降。隆众数据显示，本周玻璃在产日熔量16.22万吨，周环比下降0.37%。下周仍有部分产线存在冷修计划，虽然有个别产线计划复产，但考虑其出成品仍需时间，因此玻璃供应存在进一步下降预期。 玻璃库存自9月下旬以来持续去化，本周玻璃企业库存5783.5万重箱，周环比下降1.71%。企业持续去库给玻璃厂带来挺价心态，但当前货源多以转移至贸易商及期现商为主，并非被需求端消耗。后期中上游库存去化速度、方式需高度关注。 需求端近期表现良好，国庆假期之后多数地区成交维持高位，尤其沙河地区本周现货产销率均在100%以上。从趋势上来看后半周成交略有回落，且各区域之间表现分化明显。当前玻璃下游深加工订单天数仍处于同比偏低状态，下游行业开工提升速度偏慢，因此，玻璃现货市场高成交维持情况有待进一步验证，且目前玻璃现货市场难以实现各地区同步回暖。 限制玻璃需求的主要因素仍在于终端地产回暖速度偏缓。1-9月国内商品房销售面积累积同比下降17.10%，降幅较8月份有所收窄，地产销售开始逐渐回暖。1-9月国内房屋竣工面积累积同比下降24.40%，降幅较8月份扩大0.8个百分点，侧面印证玻璃终端需求仍面临考验。长期来看，随着国家宏观及地产政策陆续进入执行阶段，地产行业有望逐渐走出底部。需注意的是政策落实至现货产业链及玻璃需求仍需较长时间，短期不宜对需求回暖速度过于乐观。 本周后半周黑色及建材板块共振下跌带动玻璃盘面对宏观及政策交易逻辑平息。除此之外，近期现货市场出现贸易商抛售现货、期现商盘面套保的现象，一定程度上压制市场心态及价格。 整体来看，玻璃基本面变化相对缓慢，盘面也仍处于政策和现实的博弈中，波动幅度持续扩大。预计下周玻璃期货价格继续以宽幅波动为主，关注现货市场货源流向、市场成交情况。 农产品类 油脂油料：收割压力下 美豆向下寻求支撑 本周油脂油料价格偏弱震荡，国内蛋白粕表现强于外盘，国内油脂表现弱于外盘，油脂走势继续强于蛋白粕。 题材上，巴西大豆播种9.1%，落后于去年同期。气象预报显示，未来两周产区大部分将迎来有利降雨，有助于推动播种进度。这缓解了市场对巴西豆播种慢的担忧，并且维持了巴西丰产的格局。Conab预计巴西新作产量1.66亿吨，美国农业部10月报告预计1.69亿吨，均为创纪录水平。丰产压力下，巴西新作豆报价主动让利。叠加国内豆粕近期基差合同成交放量，油厂海外积极采购巴西大豆，令巴西新作报价微涨。美豆收割进展顺利，超过六成。价格逻辑聚焦在需求上，美豆仅在10-明年1月合约有性价比优势，出口窗口有限。上周销售170万吨，结束了出口环比下降的趋势，给盘面提供支撑，限制了价格下方空间。预计下周美豆偏弱运行，挑战前低支撑。国内方面，无论是大豆到港预报还是压榨量，蛋白粕四季度供应充足，打压现货基差。美国大选在即，政策忧虑升温，叠加明年一季度大豆采购偏慢，引发产业挺价，下游担忧。不过从盘面看对此风险计价有限，豆粕跟随美豆偏弱运行。 油脂方面，棕榈油是油脂多头的最后阵地。自9月产量环比下降后，SPPOMA预计10月1-15日产量环比下降7.6%。与此同时，高频数据显示，10月1-15日出口环比增加14%-27%，印度、欧盟等采购量均明显环比增加。以此推算，马棕油10月库存将继续下降。这意味着今年马棕产量高峰或出现在8月，库存高峰出现在9月，产量压力远低于去年同期水平。国内棕榈油进口利润差、到港少、库存低。在强基本面支撑下，棕榈油价格独自走强，不断拉大与美豆、商品指数的价差。关注下周发布的产地出口高频数据、产地政策能否给出新的利多题材支撑的话，价格存在回落风险。策略上，油脂多头减持，前期买油卖粕套利减持。 鸡蛋：短期需求提振，蛋价震荡走强 1、终端需求提振，鸡蛋现货价格有所反弹。在现货价格带动下，鸡蛋期货整体偏强表现。上半周，鸡蛋期货主力2501合约延续反弹，周三单日涨幅达1.52%。由于供给增加预期仍占据主导，主力2501合约经历上半周的连续3日反弹后，周四日收跌1.83%。在现货价格提振作用下，周五再度反弹。截至收盘，鸡蛋2501合约周度累计收涨3.28%，报收3560元/500千克。 2、在周边商品价格带动下，鸡蛋终端需求好转，鸡蛋现货价格反弹。截至10月18日，中国褐壳鸡蛋日度均价4.59元/斤，较上周涨0.23元/斤。 3、供给端来看，随着此前补栏的育雏鸡逐渐进入开产期，在产蛋鸡存栏增加。同时叠加产蛋率季节性增加，未来供给端对蛋价的利空预期不变。需求端来看，国庆节过后，鸡蛋需求正处于季节性回调阶段。但从短期终端市场表现来看，周边商品较高，低价蛋吸引力较大，鸡蛋消费好转提振鸡蛋整体市场表现，短期鸡蛋现货价格出现反弹，带动期货价格。建议前期空单谨慎持有，对于近期价格反弹可以尝试买看跌期权保护，后市重点关注需求端表现对现货价格的影响。 玉米：现货报价涨跌不一，期价弱势调整 外盘：周初，美元走强，技术性压力和周五公布的月度报告上调全球供应前景后的跟进后续卖盘，受到以上利空因素拖累玉米期价下行。全球24/25年度小麦的期末库存预估为2.5772亿吨，高于9月预估为2.5722亿吨。美国正在收割玉米，巴西的降雨提升土壤墒情，当地农民正在准备下一季的作物，供应充足使得玉米期价承压。巴西降雨缓解旱情，农民加快播种，之前的干燥天气导致播种工作推迟。周末的降雨缓解作物干旱，天气情况对作物生长有利。本周，小麦下跌，大宗商品跌势导致小麦下跌，但是黑海降雨预期抑制了供应的担忧。市场关注俄罗南部的降雨，降雨有利于播种的进展。交易商认为玉米下跌，主要是因为原油的下跌以及巴西降雨，降雨对于缓解旱情有帮助。 国内：本周玉米价格各地区涨跌不一，但价格重心上移。分地区来看，东北地区价格趋稳，新粮陆续收割上市，深加工企业潮粮上量增加。受政策面收储影响，贸易商低出意愿不强。华北地区玉米价格继续震荡偏强运行，基层购销活跃度较低，农户惜售，渠道库存维持低位，深加工企业提价收购，提价上量后部分企业价格窄幅下调。销区玉米市场价格先涨后跌，前期港口及码头现货紧张，同时受期货及北港平仓涨价、饲料企业现货采购积极性增加等因素提振，港口价格出现明显上涨，饲料企业补货结束后，港口交易气氛降温，价格回归平稳。 期货：近期国内玉米进口量持续减少，玉米在饲料和深加工领域的消费量增加，叠加中储粮在佳木斯等东北直属库点开始收购，新季玉米获得底部支撑。另外，股市情绪回暖带动商品市场情绪回转。周四，在股市下跌，文华商品转空的利空因素拖累下，玉米近、远月合约期价再度承压下行，宏观主导商品跟随。此轮期、现配合的反弹行情能否持续不确定性增加，但是米粉价差扩大的预期还在持续。 生猪：需求疲软，猪价下行 1、随着上周猪价上涨，二次育肥补栏成本提升，考虑到盈利空间收窄，二次育肥补栏积极性下降，因此，对猪价支撑力度减弱。另外，下游需求平淡，本周，生猪现货价格下跌。数据显示，截至10月17日，全国生猪均价17.7元/公斤，较上周跌0.52元/公斤；基准交割地河南均价17.62元/公斤，较上周跌0.5元/公斤。 2、随着补栏意愿的下降，仔猪价格延续下跌，在仔猪价格跌至300元以下后，部分养殖主体存在低位补栏的操作，对仔猪价格形成阶段性提振。10月17日，仔猪均价290元/头，较上周跌15元/头。 3、9月，卓创样本点统计样本企业能繁母猪淘汰178704头，环比增加5.71%；后备母猪销售13800头，环比减少25%。从数据来看，补栏下降、淘汰增加，养殖端存在产能淘汰动作。 4、国家统计局公布数据显示，2024年三季度，生猪出栏15635万头，较二季度降7.7%，较去年同期减少3.3%。 5、周内交易均重以北跌南涨为主。北方大猪出栏积极性下滑，屠企收购难度增加，部分企业转而增加标猪收购比例，收购均重略有下滑。同时，二次育肥补栏热度降温，带动均重回落。10月17日，卓创样本点统计生猪出栏体重125.35公斤/头，较上周减少0.03公斤/头。 6、周内养殖期间的饲料成本保持下滑趋势，仔猪补栏成本小幅回落，综合养殖成本略有降低，抵消猪价走弱对养殖利润的影响，本周自繁自养养殖模式下的养殖利润小幅增加。Wind数据显示，10月17日，自繁自养养殖利润346元/头，环比增加41元/头。 7、本周，屠宰开机率先增后降低，卓创样本点统计，截至10月18日，样本点屠宰企业开机率29.74%，较上周持平。养殖端出栏积极性提升，上半周屠宰企业开机率有所增加。但终端需求扔较弱，下半周，屠宰开机率再度回落。 8、本周，猪价先涨后跌，生猪加权合约持仓下降，猪价下行。目前，生猪加权合约持仓13.3万手，较上周持仓减少0.2万手，较9月初持仓15万手下降1.7万手。伴随着自8月开始的猪价下行，生猪加权合约持仓不断下降，市场中多空主体参与积极性也随之减弱。9月最后一周，生猪11月合约冲高回落，猪价跳空下行，市场情绪转空。对于四季度的猪价预期，行业主要关注二次育肥进场节奏对价格的影响。在9月末，市场对未来猪价能否创新高出现分歧的情况下，生猪11月合约区间下沿17500元/吨的价格由支撑转为压力，短期承压下行。对于25年猪价表现，预期供应恢复、猪价下行，四季度是消费旺季，若猪价有效回升，远期合约保持反弹做空的判断。 软商品类 白糖：短期矛盾弱化 1、原糖：本周原糖期价窄幅横盘。丰益国际近日发布报告，因受到干旱天气和蔗区火灾影响，甘蔗品质和单产量下降。因此下调巴西2024/25榨季糖产量预估至3820～3950万吨，低于9月预估的3880～4080万吨。预计巴西中南部地区2025/26榨季甘蔗产量为5.7～5.9亿吨。 2、国内报价：广西制糖集团报价区间为6540~6600元/吨，仅广西南华下调10元/吨；云南制糖集团报价区间为6290~6340元/吨，报价持稳；加工糖厂主流报价区间为6580~6640元/吨，少数下调10元/吨。云南现货报价6210~6270元/吨；加工糖厂主流报价区间为6560~6750元/吨。配额内进口估算价5810-5930元/吨；配额外进口估算价7430-7580元/吨。 3、小结：原糖方面巴西产量不足4000万吨是普遍共识，加之前期出口强劲，仍维持结转库存偏低的预期。但北半球增产在即，市场对于未来价格仍有担忧。印度受乙醇项目影响，出口仍有悬念，泰国增产预计超200万吨，中国增产100万吨。当前市场矛盾并不突出，短期仍难突破区间行情。天气扰动仍存，在作物生长的关键期仍需关注该因素的影响。 4、国内：新榨季开启，新旧交替之际陈糖有限，现货报价偏高。新糖上市在即，增产预期下市场情绪谨慎。未来除非有天气升水，或者进口断崖式下降，否则国内供应仍较为充裕，抑制价格反弹的高度。短期以区间行情对待，关注未来进口情况。 棉花：新棉持续上市，上方仍然承压 1、供应端：北半球新棉陆续上市，美棉采摘进度3-4成，国内北疆采摘进入尾声，南疆采摘进度将提速。 2、需求端：全球棉花消费预期平稳，国内纺服终端零售数据环比好转，纱线开机负荷仍在增加，坯布端开机负荷相对稳定。 3、进出口：纺服出口及棉花进口量当月值均环比下降，棉纱进口量相对稳定。 4、库存端：陈棉库存中性，纺企原材料及产成品库存均环比小幅增加，织厂原材料库存水平下降，全棉坯布库存相对稳定。 5、国际市场方面：宏观层面扰动继续，美棉上市短期供应增加，长期来看，供应端压力有限，关注美棉出口情况。宏观层面来看，宏观层面的扰动仍在持续，目前来看，美联储11月降息25BP的概率在逐渐增加，美元指数重心略有上移，商品价格承压。此外，临近美国大选，数据来看特朗普上台概率超过50%，关注美国大选相关情况。基本面来看，当前正值北半球新棉上市之际，美棉吐絮基本结束，收割约3-4成，棉花供应逐渐增加。但目前2024/25年度美国新棉产量预计值不足310万吨，低于近年来均值水平，长期来看美棉供应端压力不大。全球棉花供需同比双增，供应略大约需求，基本面矛盾不大，美棉在70美分/磅附近支撑明显。展望后市，预计宏观层面的扰动仍将持续较长时间，基本面驱动力度有限，预计美棉价格低位震荡为主。 6、国内市场方面：新棉陆续上市，供应压力增加，籽棉收购价格持稳，关注市场情绪变化。当前北疆新棉采摘已经进入下半程接近尾声的阶段，南疆采摘进度稍慢，但是随着采棉机陆续到位，南疆新棉采摘也将提速，截至10月14日，全疆新棉采摘进度已经过半，棉花供应快速增加。截至10月17日，本年度新棉公检总量为30.76万吨，同比增加75%。机采棉收购价格相对稳定，依据中国棉花信息网相关数据，截至10月17日，籽棉收购价格约6.29元/公斤，按照当前价格简单测算，折皮棉成本在14000元/吨左右。需求端来看，本周公布了纺织品及服装的零售和出口数据，二者走势分化，国内零售环比好转，但同比仍略有下降，出口数据同比降幅较大，终端需求改善仍需时间。纺织企业的开机率略有提升，但纺企的产成品库存已经重新开始累积，织厂补库意愿不强，需关注后续累库情况。综合来看，在供应增量及未来套保盘压力较大的情况下，预计短期郑棉上方压力仍然较大，但同时也需重点关注市场情绪变动。 完整报告请联系客服经理，谢谢阅读！ 免责声明 本订阅号是光大期货有限公司研究所（以下简称“光大期货研究所”）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大期货研究所名义注册的、或含有“光大期货研究”、与光大期货研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大期货研究所的官方订阅号。 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1、债市表现：本周国债收益率先下后上，周初随着财政政策落地债市小幅回暖，周五公布的经济数据整体好于预期推动收益率再度上行。当前政策持续加码情况下，宽信用预期导致权益市场和债市跷跷板效应仍然明显。截止10月18日收盘，二年期国债收益率周环比下行5BP至1.5%，十年期国债收益率下行2.3BP至2.12%，三十年期国债收益率上行0.5BP至2.31%。国债期货涨跌不一，TS2412、TF2412、T2412、TL2412周环比变动分别为0.08%、0.1%、0.24%、-0.01%。美债收益率窄幅震荡。截至10月18日收盘，10年期美债收益率周环比上行0BP至4.08%，2年期美债上行0BP至3.95%，10-2年利差13BP。10年期中美利差-196BP，倒挂幅度周环比扩大2BP。 2、政策动态：10月18日央行行长潘功胜在2024金融街论坛年会上作主题演讲，在发言中表示：目标体系方面，将把促进物价合理回升作为重要考量，更加注重发挥利率等价格型调控工具的作用；预计年底前视市场流动性情况，择机进一步下调存款准备金率0.25~0.5个百分点；商业银行已经公布下调存款利率，预计21号公布的贷款市场报价利率（LPR）也会下行0.2~0.25个百分点。本周央行分别开展了195亿元、683亿元、6424亿元、1326亿元和1084亿元逆回购操作，全周逆回购累计净投放6243亿元。因本周有7890亿元MLF到期且延后续作，逆回购大量净投放主要用于MLF到期压力。结合逆回购及MLF来看，全周净回笼1647亿元。资金面小幅收敛，但整体维持宽松。R001、R007、DR001、DR007周环比分别变动18BP、29BP、8BP、15BP至1.53%、1.81%、1.4%、1.61%。 3、债券供给：本周政府债发行4247亿元，净发行1607亿元，其中国债净发行1173亿元，地方债净发行434亿元。发行计划来看，下周政府债预计发行6221亿元，净发行1788亿元。本周专项债发行84亿元，全年累计发行36244亿元，发行进度92.9%。下周专项债发行计划1769亿元。 4、策略观点：短期来看，政策持续发力同时财政政策力度尚未确定，政策预期依然是短期扰动债市走势的重要因素，债市在情绪已经有所修复的情况下，利率难以回到前低，短期债市以区间震荡看待。 宏观：第三季度GDP增速放缓 实体经济方面，本周投资行业处于金九银十旺季，水泥磨机开工负荷回升，螺纹库存去化放缓，表需小幅回升；沥青出货量回升。消费方面，一线和主要二线城市地铁客运量、拥堵延时指数保持平稳，国内航班执行数回落。房地产销售面积处于低位，乘用车销量明显回暖。 宏观政策方面，10月17日国新办举行发布会，本次发布会加力推出一揽子增量政策，包括四个取消：取消限购、取消限售、取消限价、取消普通住宅和非普通住宅标准，体现充分赋予各地政府调控自主权，要因城施策，调整或取消各类购房的限制性措施；四个降低：降低住房公积金贷款利率 0.25%、降低首付比例，统一首套、二套房贷最低首付比例到 15%、降低存量贷款利率、降低“卖旧买新”换购住房税费负担；两个增加：通过货币化安置等方式，新增实施 100 万套城中村和危旧房改造；年底前，将“白名单”项目的信贷规模增加到 4 万亿。 宏观数据方面，中国前三季度不变价GDP同比增长4.8%，若要达到全年5%的增长目标，第四季度须达到5.6%。9月经济数据从结构上看，同比增速明显改善的是消费，尤其是商品消费。社零分项中餐饮收入同比增速回落2个百分点至3.1%，商品零售回升1.3个百分点至3.3%。今年以来“以旧换新”政策密集出台，消费品“以旧换新”主要以汽车、家电产品、家装消费品为主。9月的社零商品分项当中，家电产品销售额同比增速从8月份的3.4%大幅上升至20.5%，汽车销售额同比在今年3月-8月是负增长，9月录得0.4%，转负为正。汽车在社零商品中权重接近3成，汽车销售的改善对社零的提振较大。9月全国狭义乘用车零售210.9万辆，同比增长4.5%，增量主要来自新能源汽车，9月新能源乘用车市场零售同比增长50.9%，而在汽车以旧换新补贴中新能源的力度更大。因此，消费品“以旧换新”政策对相关产品销售额的明显拉动，是9月社零改善的主要原因。 房地产有改善的迹象，预期也逐渐回暖。1-9月房地产投资跌幅收窄0.1个百分点至-10.1%，9月商品房销售面积同比跌幅收窄至-10.8%。10月17日住建部在10月17日在国新办新闻发布会上表示，将通过货币化安置房方式新增实施100万套城中村改造、危旧房改造，以及一系列提振房地产市场的政策，使得市场预期有所回暖。从10月截至目前数据来看，项目看房量、到访量都在明显上升，各地区销售量也有不同的增长，预计10月的房地产销售面积明显上升。 分项中增速回落较多是出口，进口增速也有回落。进出口贸易受航运影响较大，9月份出口增速回落较多主要受到台风天气的影响，导致出口有所滞后，10月港口集装箱吞吐量同比增速明显回升。 下周关注：中国LPR报价（周一）、规模以上工业企业利润（周日） 贵金属：再创新高 1、伦敦现货黄金震荡走高，较上周上涨2.4%至2720.53美元/盎司，价格再创历史新高；现货白银较上周上涨6.86%至33.696美元/盎司；金银比降至80.73附近。截止10月15日美国CFTC黄金持仓显示，总持仓较上次（8号）统计增加20916张至541232张；非商业持仓净多数据增加8254张至286434张；Comex库存，截止10月18日黄金库存周度下降1.72吨至528.54吨；白银库存增加15.15吨至9533.27吨。 2、数据方面，美国10月纽约联储制造业指数从9月的11.5暴跌至-11.9，预期值为3.6，制造业活动骤降显示经济的不稳定性。不过，美国9月零售销售环比增0.4%超预期，剔除汽车和汽油后零售增长0.7%，超过预期0.3%和前值0.2%，表明美国消费者支出依然强劲。另外，美国10月12日当周首申失业金人数24.1万人，低于预期和前值25.8万人。 3、美消费和就业市场显示美软着陆预期维系，这也进一步强化美联储11月议息降息25个基点的概率，但这并不意味着加大宽松力度。但临近美国大选，市场对大选关注度在提高，也影响着盘面交易，特别是特朗普再次领先下，市场有所转向特朗普交易，对黄金来说担心关税政策重新带来通胀的快速回升，但大选本身具有较高的不确定性。另外，中东以及朝韩地缘政治周边引起的躁动，令市场感到不安，地缘政治因素也给予了近期金价强支撑。不过，金价高位也带来一定负面影响，如黄金实物消费再次转慢，黄金市场流动性担忧再次显现，所以对黄金后期走势乐观中继续保持一份谨慎。 有色金属类 铜：高位震荡 1、宏观。海外方面，美国10月纽约联储制造业指数从9月的11.5暴跌至-11.9，预期值为3.6，制造业活动骤降显示经济的不稳定性。不过，美国9月零售销售环比增0.4%超预期，剔除汽车和汽油后零售增长0.7%，超过预期0.3%和前值0.2%，表明美国消费者支出依然强劲。美消费和就业市场显示美软着陆预期维系，这也进一步强化美联储11月议息降息25个基点的概率，这并不意味着加大宽松力度。但市场对美国大选关注度在提高，也影响着盘面交易，特别是特朗普再次领先下，市场有所转向特朗普交易。国内方面，住建部等五部委解读地产稳增长政策，市场反馈不一，继续关注政策落地。 2、基本面。铜精矿方面，国内TC保持低位偏弱报价，表明铜精矿仍然紧张，但铜精矿港口库存持续累库缓解了部分焦虑。精铜产量方面，国内9月电解铜产量100.43万吨，环比下降0.91%，同比下降0.76%，累计同比增加5.64%；10月电解铜预估产量99.35万吨，环比下降1.1%，同比大体持平。从产量预估来看，四季度检修力度环比三季度增大，产量环比小幅下降概率较大。进口方面，国内9月精铜净进口同比下降1.1%至30.64万吨，累计同比下降0.93%；9月废铜进口量环比下降5.43%至16.03万金属吨，同比下降5.84%，累计同比增加15.71% 。库存方面来看，截止10月18日全球铜显性库存较上周（11日）统计增加1.4万吨至64.1万吨，其中LME库存下降13350吨至284200吨；Comex库存增加1883吨至78465吨；国内精炼铜社会库存较上周增加2.56万吨至22.92万吨，保税区库存下降0.02万吨至5.62万吨。需求方面，铜价走势反复，下游接货意愿偏弱，现货升水周内下行，但企业对稳增长感知不一，或影响后市铜采购节奏。 3、观点。近期随着内外股市调整，市场风险偏好有所回落，加之美国大选日益临近，且存在较大不确定性，铜价表现不佳。但宏观事件本身也较摇摆，此前提到市场关注焦点逐渐从海外转移至国内，对后市的预期不一致，也必然导致分歧和价格波动，周五国内股市再次走暖，盘面来看也带动了有色上行，由此可以看出情绪带动下两市产生联动。笔者认为短期来看国内稳增长政策出台仍在路上，也制约着铜价持续做空的积极性，铜价或陷入高位震荡走势。 镍&不锈钢：基本面分化 原料强于成品 1、供给：周度印尼内贸红土镍矿1.2%价格维持24.4美元/湿吨，红土镍矿1.6%维持51.4美元/湿吨，印尼镍矿升贴水维持22美元/湿吨；精炼镍周度平均利润下降；据公开报道，头部企业10月16日公布10月第二轮镍铁招标价1050元/镍（到厂含税），较10月国庆后首周镍铁市场主流价上涨40元/镍，较9月均价上涨；MHP及高冰镍现货价格小幅下跌，然硫酸镍冶炼利润亏损维持。 2、需求：不锈钢产业链，库存端，周内89家社会库存环比增加0.9万吨至101.9万吨；供给端，根据三方排产数据显示，10月国内不锈钢产量预计环比持平、印尼不锈钢产量预计环比小幅增加；利润端，原材料镍铁价格偏强，分工艺利润表现分化；消费端，1-9月累计开发投资/新开工/施工/竣工/销售面积累计同比-10.10%/-22.2%/-12.2%/-24.4%/-22.7%。新能源产业链，三元材料周度库存环比减少364吨至14156吨，即期利润小幅增加；终端，据乘联会，10月1-13日，乘用车新能源市场零售40.8万辆，同比去年10月同期增长64%，较上月同期增长8%；10月1-13日，全国乘用车厂商新能源批发38.3万辆，同比去年10月同期增长55%，较上月同期增长3%。 3、库存：周内LME库存增加1800吨至134370吨；沪镍库存增加3911吨至28905吨，社会库存增加3吨至32416吨，保税区库存维持3600吨 4、观点：镍矿方面，据SMM了解，印尼某重要内贸红土镍矿供应商所涉及今年配额由之前1600万湿吨的数量级增至3200万湿吨的数量级，且2024年至2026年三年均已拿到该量级的红土镍矿批复配额，但从目前印尼镍矿升水来看，仍然维持在此前水平。镍铁-不锈钢产业链来看，镍铁市场成交价重心上移至1050元/镍点，不锈钢原材料走强，但成材价格随宏观情绪下跌，导致镍铁生产不锈钢利润亏损加深，同时，下游消化一般，不锈钢周度库存小幅累库，终端仍有拖累。硫酸镍新能源产业链来看，原材料相对偏强依旧，盐厂维持理论亏损状态，下游需求即将进入淡季，总需求也将减弱。综合来看，短期原料价格强势，成品价格较弱受，产业链逻辑下不建议过度看空，警惕市场情绪扰动。 氧化铝&电解铝：情绪消退，回归震荡 本周氧化铝期货震荡走高，18日主力收至4811元/吨，周度涨幅5.7%。沪铝震荡偏弱，18日主力收至20640元/吨，周度跌幅0.9%。 1、供给：据SMM，周内氧化铝开工率下调0.21%至84.4%，河南省内再度出现重污染预警限停部分氧化铝厂焙烧炉，山东氧化铝厂新增产能开始投产，河北广西企业设备检修完毕回归开工。电解铝方面，四川技改结束后，部分铝厂复产推进较慢或延迟到年后开展，新疆新增产能开始放产，云南水电表现良好，预计枯水季减产量级有限。据SMM，预计10月国内冶金级氧化铝运行产能升至8403万吨，产量726.7万吨，环比增长5.1%，同比增长6.2%；10月国内电解铝运行产能修复至4363万吨，产量370万吨，环比增长3.5%，同比增长1.6%。 2、需求：周内加工企业开工率持稳在63.8%。其中铝型材开工率持稳在52.5%，铝板带开工率持稳在72.8%，铝箔开工率持稳在75.9%，铝线缆开工率持稳在72%。铝棒加工费河南临沂持稳，新疆广东无锡上调80-130元/吨，包头下调20元/吨；铝杆加工费山东广东持稳，河南内蒙上调20-50元/吨。 3、库存：交易所库存方面，氧化铝周度累库1.4吨至11.6万吨；沪铝周度累库2257吨至28.3万吨；LME周度去库0.99万吨至76.3万吨。社会库存方面，氧化铝周度去库0.6万吨至5.36万吨；铝锭周度去库2.9万吨至64.8万吨；铝棒周度去库0.84万吨至12.63万吨。 4、观点：外矿进口受到干扰，内矿复产停滞，氧化铝厂焙烧停炉，供给紧张格局加重，叠加期现套利需求再度打开，氧化铝仍有向上驱动。受地产政策力度不及预期，黑色带领有色大盘承压。随着旺季进入尾声，多板块需求开始出现转弱的迹象，因电网交货陆续结束，当前最大支撑板块线缆新单开始下滑，此外美加针对加征关税政策施压，出口也将面临回落压力。预计宏观情绪逐渐消退后，基本面边际转弱将带领盘面止涨转弱，同时成本仍存高位支撑，铝价维持震荡调整，等待市场出现新的指示。 锌：澳洲世纪矿因山火影响停产 一、供应：海外再现供应扰动，据外电10月18日消息，在一场山火破坏了管道设备后，澳大利亚世纪锌业宣布遭遇不可抗力，世纪锌业将暂停运营，直到11月中旬进行更换，预计将导致本季度损失9,680金属吨。虽然世纪矿主要对国内出口，但是因为影响量级较小，对国内加工费影响有限，但因澳洲是主要锌矿产国，近期为当地山火高发季，需密切注意澳矿生产情况。 二、需求：上周黑色价格探低回声，终端客户逢低备货，带动厂成品库存走低，镀锌企业开工率以销定产，总体开工率环比好转。压铸锌合金及氧化锌企业订单平稳，开工率变化不大。 三、库存：SMM七地社会库存周环比+0.62万吨至11.31万吨，同比+23.74%；上期所库存周环比+0.07万吨至8.07万吨，同比+95.49%；LME库存周环比-0.33万吨至24.2万吨，同比+178%。 四、策略观点：上周上海市场进口锌锭流入量大幅增加，但下游备货一般，总体成交偏弱，社会库存连续两周累库，现货升水有所下行。锌矿港口库存小幅去化，转为冶炼厂原料库存，国内冶炼开工小幅回升，加工费持平，供应变化不大。上周国内住建部继续对国内房地产进行托底，或将使市场风险偏好回升，下游或有一定投机性补库意愿，价格短期震荡为主。 锡：佤邦复产预期抬升 锡价震荡为主 一、供应：上周根据SMM报道，缅甸佤邦发布《关于办证期限缴费的通知》，从通知内容上看矿山复产或已提上日程。虽然政策实际落地时间未明确，年内对矿供应实际提振效果有限，但对市场情绪影响较大，后续需持续关注复产进度。截止10月17日，印尼两大交易所锡锭10月累计成交量为2,685吨，环比9月同期变化不大，后续出口量或将维持。 二、需求：上周锡价震荡回落，下游按需采购，现货市场交投清淡，现货报价环比不变，其中对2411云锡升水700-900元/吨，交割升水500-700元/吨，小牌升水0-300元/吨。 三、库存：Mysteel社会库存周环比+586吨至9,584吨，同比+0.57%；上期所库存周环比+213吨至8,477吨，同比+24.70%；LME库存周环比+185吨至4,770吨，同比-35.50%。 四、策略观点：一方面，国内上周现货成交转差，并且冶炼厂对广东交仓量增加，社会库存转为累库。另一方面，缅甸佤邦矿山复产预期提升，导致上周盘面大幅走低。并且，上周ASML三季度在手订单额仅达预期一半且调低2025年销售目标，海外半导体版块受此影响整体表现受到拖累。在供应端不确定性提升，并且市场风险偏好转低下，前期多单建议先止盈，短期价格或将回归震荡，后续可等待情绪得到充分释放后再择低价入场。 工业硅：上下博弈，企稳为主 周内工业硅期货震荡偏弱，主力2411转至2412，18日收于12520元/吨，周度跌幅2.07 %。现货延续企稳，百川参考均价为11820元/吨，其中不通氧553持稳在11300元/吨，通氧553持稳在11400元/吨，421持稳在12150元/吨。 1、供给：据百川，工业硅周度产量环比增长600吨至9.6万吨，周度开炉数量增加2台至375台，开炉率增加0.27%至50.3%。10月中旬云南和四川开启减产周期，云南德宏、保山和怒江电价上调开始减产，四川电价暂未上调但已有硅厂陆续减产。新疆新投产能及检修完毕的硅厂稳定放产，甘肃内蒙硅厂原料准备完毕恢复开炉，周内综合产量呈现增量。 2、需求：有机硅周度价格小幅下调100元/吨至13600-14300元/吨，终端反馈不佳、下游目前整体跟进意愿不强。叠加新产能即将释放，过剩压力仍存，DMC或难以摆脱跌价。多晶硅周度价格持稳在3.5万元/吨，晶硅新产能开始放产，市场再度出现累库表现，且各厂家库存差异较大，硅片厂存在硅料库存，采购意向较低，签单量不多。DMC周度产量环比增加2500吨至4.96万吨，多晶硅周度产量环比减少400吨至3.2万吨。 3、库存：交易所库存周度整体累库530吨至29万吨。工业硅社库周度累库9650吨至28.4万吨，其中厂库累库7650吨至15.7万吨；三大港口库存，黄埔港持稳在4.5万吨，天津港累库2000吨至4.4万吨，昆明港持稳在3.8万吨。 4.观点：近期西南硅厂减产、下游双硅出现一定复产，但供给端南北中和后仍有增量，以及11月仓单流入现货压力，整体供给过剩格局未改。当前需求边际稍有好转，叠加西南电价提升后成本支撑走高，给予硅厂向上提价底气，但下游当前接受度仍不高。上下游重归博弈状态后，预计硅价逐步止跌、大动可能性较低，或企稳整理为主。仍需关注华东地区仓单消化情况。 碳酸锂：总库存延续去库，然锂盐生产节奏未见减量 1、供应：周度产量环比增加186吨至13357吨，其中锂辉石提锂环比增加154吨至7007吨，锂云母提锂环比增加32吨至2140吨，盐湖提锂环比维持2877吨，回收提锂环比维持1333吨 2、需求：正极材料库存端，三元材料周度库存环比减少364吨至14156吨、磷酸铁锂周度库存环比增加4010吨至64795吨。锂电池库存端，三元电池库存环比增加2.2%至55.3GWh，磷酸铁锂电池库存环比增加1.6%至132.7GWh；动力电池环比增加1.5%至137.4GWh，储能电池库存环比增加2.6%至50.6GWh。终端，据乘联会，10月1-13日，乘用车新能源市场零售40.8万辆，同比去年10月同期增长64%，较上月同期增长8%；10月1-13日，全国乘用车厂商新能源批发38.3万辆，同比去年10月同期增长55%，较上月同期增长3%。 3、库存：周度碳酸锂库存环比下降1.5%至约11.87万吨，下游库存下降0.2%至约3.01万吨，其他环节下降8.5%至约3.8万吨，冶炼厂增加3.5%至约5.06万吨 4、观点：周度期货价格突破前低至最低68250元/吨。供应端，周度产量环比小幅增加至13357吨；需求端，节后采买依旧谨慎，部分反应低价有所成交，但考虑淡季降至，整体需求转弱。库存端，SMM库存连续第七周实现去库至11.87万吨，周度结构上来看，其他环节库存有所消化，下游基本维持，上游或因价格因素出货意愿降低。当前价格水平已经跌至一年以来绝对低位，可能会带动下游一定采购动作，但减弱的需求也将抑制也将导致其对价格的接受程度有限，价格缺乏强势反弹的驱动力，同时，短期价格下方空间一再收窄，或有一定持仓扰动，但整体价格或低位震荡运行。 矿钢煤焦类 钢材：供应回升担忧加剧，政策仍有宽松预期 螺纹方面，本周全国螺纹产量环比增加7.81万吨至244.07万吨，同比减少12.19万吨；社库环比减少19.37万吨至283.01万吨，同比减少174.65万吨；厂库环比增加5.6万吨至144.01万吨，同比减少47.49万吨。本周螺纹表需环比增加9.34万吨至257.84万吨，同比减少41.99万吨。螺纹周产量连续第八周回升，库存小幅下降，表需回升，数据表现一般。据国家统计局数据，2024年9月房地产投资、销售、新开工、施工、竣工同比分别下降9.38%、下降10.82%、下降20%、下降29.39%和下降31.26%，降幅较8月销售及竣工有所收窄，投资、新开工、施工降幅扩大。9月基建投资（不含电力）同比增长2.22%，较8月增幅加快0.98个百分点。2024年9月我国粗钢、生铁、钢材日均产量分别为256.9万吨、222.53万吨和391.03万吨，环比分别回升2.21%、回升1.25%和回升9.31%。整体看9月地产表现依然低迷，基建增速有所回升，粗钢及生铁日均产量环比回升，钢材市场供需压力依然较大。近日钢厂利润有所回落，但仍处于年内较高水平，钢厂生产积极，螺纹产量持续回升，现货市场供需压力有所加大，部分钢厂库存出现累积。不过目前市场对于宏观政策进一步宽松仍有较强预期，预计短期螺纹盘面震荡整理运行。 热卷方面，本周热卷产量环比回落2.9万吨至305.29万吨，同比减少4.08万吨；社库环比回落10.23万吨至287.9万吨，同比减少11.75万吨；厂库环比回落3.23万吨至81.94万吨，同比减少9.7万吨。本周热卷表观消费量环比回升2.79万吨至318.75万吨，同比增加0.36万吨。热卷产量小幅回落，库存继续下降，表需回升，数据表现偏强。9月份，我国出口钢材1015.3万吨，同比增长25.9%；1-9月，我国出口钢材8071.1万吨，同比增长21.2%。9月中国出口汽车61万辆，同比增长22.7% ；1-9月累计出口470万辆，同比增长26.7%。9月中国出口家电38096万台，同比增长9.5%；1-9月累计出口333379万台，同比增长21.8%。9月中国出口船舶464艘，同比增长16.6%；1-9月累计出口4303艘，同比增长24.6%。9月钢材及主要用钢行业出口处于高位，对缓解国内钢材市场供应压力形成一定提振，预计短期热卷盘面震荡整理运行。 铁矿石：铁矿供需均有回升，港口库存持续累积 供应端，本期进口矿发运量回升，到港量大幅增加。本期全球铁矿石发运总量3020.9万吨，环比增加39.7万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2491.5万吨，环比增加88.9万吨。澳洲发运量1641.4万吨，环比减少124.2万吨。巴西发运量850.1万吨，环比增加213.1万吨。中国47港铁矿石到港总量3042.6万吨，环比增加942.6万吨；中国45港铁矿石到港总量2948.8万吨，环比增加990.1万吨。9月中国进口铁矿砂及其精矿10413.2万吨，较上月增加274.2万吨，环比增长2.7%；1-9月累计进口铁矿砂及其精矿91886.6万吨，同比增长4.9%。当前铁矿石供应整体处于较高水平，预计下期发运量、到港量或将有所回落。 需求端，目前钢厂利润仍处于年内较高水平，钢厂生产继续加快，本周高炉开工率、产能利用率、铁水产量继续回升，本周247家钢厂日均铁水产量234.36万吨，周环比回升1.28万吨，较去年末增加13.08万吨，同比减少8.08万吨。进口矿日耗环比回升0.77万吨至288.92万吨、疏港量环比回升0.9万吨至325.9万吨，港口现货日均成交量环比回落17万吨至84.7万吨。 库存端，本周45港口铁矿石库存环比回升191.6万吨至15297.53万吨，年初以来累计增加3305.8万吨，同比增加4256.02万吨。247家钢厂进口矿总库存环比增加21.43万吨至9006.73万吨，年初以来累计减少520.22万吨，同比减少71.38万吨。在港船舶数减少11船至113船，同比增加26船。 综合来看，本期铁矿石发运量、到港量均出现回升，钢厂铁水产量继续增加，港口及钢厂库存均有所累积，铁矿石供需两端均有所回升。本周钢厂盈利率继续回升，247家钢厂盈利率达到74.46%，预计短期钢厂铁水产量仍将继续回升。不过近期钢材需求表现较弱，钢厂即期利润收缩也较为明显，加之港口铁矿石库存持续处于高位，市场对铁矿石后市整体仍较为谨慎。预计短期铁矿石盘面或将呈现震荡整理走势。 双焦：政策利好有待落地，多空博弈或有所加剧 焦炭方面，本周焦炭第六轮提涨落地，湿熄焦上涨50元/吨，干熄焦上涨55元/吨，六轮提涨落地后，焦炭现货上涨300-330元/吨，发布的房地产政策不及预期，期货价格期货2501合约下跌151元/吨，基差有所走强。供应方面，焦炭现货价格连续六轮提涨落地，焦化企业的生产利润有所修复，本周焦化企业利润继续好转，利润好转20元/吨左右到了50元/吨左右，焦化企业的生产积极性有所提升，全样本独立焦化企业的日产量增加0.66万吨到67.13万吨。需求方面，钢材价格回落叠加原料价格回落，目前螺纹的利润虽然回落到60元/吨左右，但是钢厂的盈利比例却回升到了74%左右，钢厂复产铁水继续回升234.36万吨/日，高铁水产量继续支撑着焦炭的需求。库存方面，本周230家独立焦企库存累库0.65万吨；钢厂焦炭库存增加2.49万吨；焦炭港口库存去库3.93万吨，钢厂焦炭集中补库告一段落，焦炭成交有所转弱。综合来看，政策对于经济以及房地产行业出台了一系列支持政策，但是具体的落地执行仍旧需要时间消化，现阶段对于焦炭的支撑更多还是在于预期端，而现实的改变需要随着后期项目的开工而一步步验证，从而钢材价格继续修复，钢厂利润修复进而给与焦炭一定的空间，预计短期焦炭盘面呈现震荡偏强的运行态势。 焦煤方面，本周国内焦煤价格比较坚挺，价格保持不变，而进口蒙煤价格小幅回落，蒙3精煤价格回落40元/吨，期货价格因政策不及预期有所调整，焦煤2501合约价格回落133元/吨，基差有所走强。供给方面，焦煤现货价格高位运行，煤矿生产积极性维持偏好，523家样本矿山原煤产量增加0.51万吨、精煤产量增加0.74万吨；洗煤厂产能利用率回升1.06%，洗煤厂日均产量增加0.05万吨，蒙煤通关量回升到高位，蒙煤进口有所增加，供应端有些许增量。需求方面，焦化企业的利润继续向上修复，焦企利润环比上周好转20元/吨到了50元/吨左右，焦企利润走扩生产积极性维持偏好，对于焦煤的需求有所增加，但是钢材价格回落影响市场信心，焦企对于焦煤高价货源有所谨慎。库存方面，523家样本矿山原煤库存增加2.36万吨，精煤库存增加5.34万吨，洗煤厂原煤库存减少9.04万吨，精煤库存减少12.5万吨，独立焦企库存增加24.89万吨、钢厂焦煤库存增加1.03万吨，港口焦煤库存增加3万吨，焦煤库存总体累库13.82万吨。综合来看，钢材价格近期有所调整，低价下游买盘有所增加，从下游了解到一些项目仍旧有赶工需求，钢材需求或有维持，从而驱动钢材价格维持偏好运行，钢厂利润走扩驱动高炉复产，进而带动焦煤的需求，但是短期现实仍旧偏弱，预计焦煤盘面短期将呈现震荡偏强的运行态势。 废钢：电炉谷电利润仍旧较好，废钢短期或震荡偏强 本周废钢价格有所回落，除东北地区外均有不同程度下跌；全国废钢价格指数下跌43元/吨至2317.6元/吨。 供给端，本周钢厂废钢日均到货量小幅回落。本周255家钢厂废钢日均到货量53.8万吨，环比减少0.5万吨。废钢破碎料加工企业产能利用率、产量、开工率均有所回升。 需求端，废钢需求继续回升，255家钢厂废钢日耗环比增加3.3万吨至52.7万吨，其中短流程钢厂日耗环比增加1.4万吨，长流程钢厂日耗环比增加1.2万吨，全流程钢厂日耗增加0.6万吨。49家电炉厂产能利用率环比回升2.6%、89家短流程钢厂产能利用率环比回升6.1%。利润方面，短流程钢厂利润有所转差，江苏谷电利润盈利120元/吨左右，平电利润由盈利亏损40元/吨左右。 库存端，短流程钢厂废钢库存环比增加9.1万吨至139万吨，长流程钢厂废钢库存环比增加7.5万吨至178万吨。 综合来看，本周发的房地产政策虽然不及市场预期，但是对于钢材现货仍旧是有支撑预期，短期钢材价格虽然有所回落，江苏短流程钢厂的平电利润转向亏损，但是短流程钢厂的谷电利润仍旧为正值，平电利润亏损的幅度也相对偏小，短期短流程钢厂或保持对于废钢的需求，预计短期废钢呈震荡偏强的运行态势。 铁合金：情绪与现实共振，铁合金承压运行 锰硅：近期市场情绪波动较大，基本面支撑不足，锰硅价格震荡走弱。本周市场预期有所转向，黑色板块跌幅较大，锰硅主力合约跌超3%，后续需持续关注市场情绪变化。基本面来看，当前锰硅供需格局仍略显宽松，供应端，锰硅主产区开机负荷较高，按照即期利润测算主产区基本陷入全面亏损状态，但是部分企业仍在使用较低成本原材料，目前仍有微薄利润，且后续并无较多减停产意愿。截至10月18日，锰硅产量当周值18.14万吨，周环比上涨4.8%。需求端，下游钢招陆续进行，钢厂需求在逐渐增加，但是仍低于往年同期水平。锰矿库存端压力不容忽视，锰硅生产企业库存在持续累积。从成本角度来看，港口锰矿库存也在持续累积，目前已经超过往年同期水平，在此背景下，锰矿价格上涨难度较大，成本端拖累锰硅价格。综合来看， 基本面对锰硅价格支撑较弱，叠加市场情绪影响，预计短期锰硅价格承压运行为主，关注库存及市场情绪变化。 硅铁：近期市场情绪波动较大，硅铁成本支撑略好于锰硅。本周市场情绪有所转向，黑色板块跌幅较大，硅铁主力合约同样跌超3%，市场情绪变化需要持续关注。基本面来看，供需结构略好于锰硅。供应端，硅铁产量当周值也在快速增加中，据了解，内蒙古地区开机负荷尚可，宁夏地区开机负荷相对较低，整体开机负荷在持续增加，预计10月硅铁产量同比会有较大幅度增加。需求端，下游钢招陆续进行中，钢厂需求在逐渐增加，非刚需求表现相对稳定，金属镁产量位于近年来同期高位水平，环比基本持平。硅铁库存端的压力要明显小于锰硅，样本企业库存中性，仓单数量折约4万吨，库存压力不大，供需目前处于相对平衡状态，但需警惕产量持续增加后打破现有平衡。成本端，兰炭小料价格在经历持续上行之后，本周小幅回落，但价格仍相对偏高，成本端的支撑要明显好于锰硅，综合来看，硅铁产需双增、库存压力不大，基本面驱动有限，预计短期跟随黑色板块波动为主，价格易跌难涨，关注钢招及市场情绪变化。 能源化工类 原油：IEA和OPEC连续三个月下调年内全球原油需求增速预期 1、供应方面：从外媒报道的最新消息来看，以色列可能不会打击伊朗的原油设施，市场对供应减少的担忧得到缓解。此外，利比亚原油供应恢复，利比亚国家石油公司表示，随着国内局势恢复稳定，利比亚石油产量已恢复到该国央行危机前的水平，达到了125万桶/日。美国飓风扰动结束之后，最新一期EIA数据显示其原油产量升至1350万桶/日的历史高位，并且EIA最新月报预计到2025年美国的原油产量将增至1370万桶/日。OPEC+方面减产仍在推进，目前俄罗斯和伊拉克的原油产量均已出现明显下降，截至9月底OPEC+的总体减产执行率已升至82%，较8月提升3%。 2、需求方面：近期EIA、IEA和OPEC相继发布最新一期月报，其中IEA和OPEC均连续三个月下调全球石油需求增速预测。IEA预计2024年全年全球石油需求同比增长86.2万桶/日，比9月报告下调4.1万桶；OPEC在其最新的月度报告中，将今年全球石油需求增长预测下调11万桶至193万桶/日，下调幅度大于IEA的报告。对于需求的担忧仍然是驱动当前国际油价的主要因素之一。从三大机构的预测来看，三季度对于全球石油需求增速预期再度转弱，主要还是来自于对亚洲的需求前景较为悲观。尽管今年海外出行旺季交通用油需求表现符合预期，但是亚洲不管是交通需求还是工业需求均表现较为疲软。海关数据显示，今年9月中国原油进口量4548.8万吨，同比下降0.6%；1-9月，中国原油进口量41238.8万吨，同比下降2.8%。统计局数据显示，9月规上工业原油加工量5873万吨，同比下降5.4%；1-9月，规上工业原油加工量53126万吨，同比下降1.6%。 3、策略观点：近期全球原油库存仍在历史相对低位，整体累库并不迅速，现货市场仍有一定支撑。从平衡表来看，IEA预计今年四季度开始全球原油市场将转为供大于求的格局，供需缺口将从-33万桶/日转为供应小幅过剩21万桶/日。随着OPEC+逐步增产以及新能源冲击下需求增量有限，明年供应过剩的情况或将进一步加深，预计明年一季度和二季度的供应过剩分别为117和151万桶/日。在前期宏观情绪改善和中东地缘扰动的背景之下，油价有一定回升迹象。预计在地缘局势尚未稳定的背景之下，短期油价波动仍将较大，但如若中东局势没有进一步发酵，随着地缘溢价的逐步回落，进入需求淡季之后，若无超预期供需数据支撑，内外盘油价或再度转弱。 燃料油：供应相对充足，需求表现稳定 1、供应方面：据金联创统计，2024年9月中国炼厂保税低硫船用燃料油产量为99.3万吨，环比下降14.03%，同比下降15.13%。预计10月保税船用燃料油整体供应将继续收紧。截至10月14日当周，新加坡燃料油库存录得1794.6万桶，环比前一周增加36.1万桶（2.05%）。 2、需求方面：新加坡海事及港务管理局数据显示，2024年9月新加坡船用燃料销量为438.47万吨，环比下降3.83%，同比增长2.84%。其中，LSFO的销量为225.02万吨，环比下降7.94%；HSFO的销量为164吨，环比下降3.23%。随着安装脱硫塔船舶数量的增加，9月高硫船用燃料油销量占船用燃料总销量的37.4%。三季度以来，高硫船用燃料油销量占比一直处于高位，7月最高达到38.14%。9月到港加油的船舶数量明显减少，是船用燃料销量下降的主要原因。10月新加坡地区下游船加油需求相对稳定。 3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存均意外去库，包括汽油和精炼油在内的成品油库存也继续下降，炼厂开工率小幅上行，原油产量升至1350万桶/日的历史高位。近期EIA、IEA和OPEC相继发布最新一期月报，其中IEA和OPEC均连续三个月下调全球石油需求增速预测。IEA预计2024年全年全球石油需求同比增长86.2万桶/日；OPEC在其最新的月度报告中，将今年全球石油需求增长预测下调11万桶至193万桶/日。对于需求的担忧仍然是驱动当前国际油价的主要因素之一。近期全球原油库存仍在历史相对低位，累库速度尚可，现货市场仍有一定支撑。预计短期油价波动仍将较大，随着地缘溢价的逐步回落，进入需求淡季之后，若无超预期供需数据支撑，内外盘油价或再度转弱。 4、策略观点：本周，国际油价整体先扬后抑，新加坡燃料油价格也先涨后跌。从基本面看，低硫燃料油市场维持稳定，高硫燃料油市场稍有承压。低硫方面，近期亚洲低硫燃料油市场船货供应充足，而10月新加坡地区下游船加油需求相对稳定。高硫方面，新加坡高硫燃料油库存近期将维持充足状态，10月下半月将有更多套利货物抵达，不过下游市场需求大致稳定，预计将延缓库存增加的速度。此外，中东地区地缘局势和船只绕行或将给近期套利货流入带来不确定性。预计短期高、低硫绝对价格仍将跟随油价波动，需要注意高硫受到仓单等因素影响或暂时偏强。 沥青：供需端缺乏亮点 1、供应方面：隆众资讯统计，本周国内沥青产量在连续三周增加后开始回落，总产量为48.1万吨，环比上周降幅3.0%，同比降幅23.5%。由于供应小幅下降以及下游需求尚可，沥青库存持续维持去库节奏，百川盈孚对国内92家主要沥青社会库统计，本周社会库存率为25.07%，环比下降0.89%；本周国内炼厂沥青总库存水平为34.62%，环比下降1.16%；本周国内沥青厂装置总开工率为31.55%，环比上涨1.41%。 2、需求方面：沥青整体需求方面出现小幅回升，隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共43.3万吨，环比增加0.3%；国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为15.1%，环比持平，同比下降1.4%。北方部分终端项目赶工需求推升沥青消耗，同时增加了沥青的终端需求。但是随着北方逐渐出现降雨降温天气，对于刚需有所阻碍。 3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存均意外去库，包括汽油和精炼油在内的成品油库存也继续下降，炼厂开工率小幅上行，原油产量升至1350万桶/日的历史高位。近期EIA、IEA和OPEC相继发布最新一期月报，其中IEA和OPEC均连续三个月下调全球石油需求增速预测。IEA预计2024年全年全球石油需求同比增长86.2万桶/日；OPEC在其最新的月度报告中，将今年全球石油需求增长预测下调11万桶至193万桶/日。对于需求的担忧仍然是驱动当前国际油价的主要因素之一。近期全球原油库存仍在历史相对低位，累库速度尚可，现货市场仍有一定支撑。预计短期油价波动仍将较大，随着地缘溢价的逐步回落，进入需求淡季之后，若无超预期供需数据支撑，内外盘油价或再度转弱。 4、策略观点：今年“金九银十”临近结束，需求表现不及往年同期，虽然厂家出货和终端开工有一定环比上升，但均不及此前预期。前期炼厂出货价格大幅下滑带动盘面走弱后一蹶不振，当前仍有部分赶工项目，尚可支撑主力炼厂出货，随着降温天气以及赶工需求的放缓，沥青需求或将有所下降，而供应小幅回升，整体供需方面缺乏亮点。预计在沥青供需端缺乏明显驱动的背景之下，绝对价格和裂解价差整体以偏弱为主，关注年末冬储需求。 橡胶：重回基本面逻辑，胶价偏弱震荡 1、供给端，海南产区出现降雨天气，原料生产受到扰动。西双版纳地区局部受降雨扰动，割胶不畅；但盘面回调，原料收购自高位回落走弱。泰国产区原料生产存在增量改善。截至本周四，烟胶片均价81.68泰铢/公斤，较上期下跌3.66%；胶水均价78.19泰铢/公斤，较上期下跌1.24%；杯胶均价59.48泰铢/公斤，较上期下跌0.29%。2024年9月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计61.4万吨，较2023年同期的62.7万吨下降2.1%。1-9月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计512.8万吨，较2023年同期的591.5万吨下降13.3%。短期来看，传统雨季即将过去，胶水产出阻碍将有所减弱，但从近期泰国原料波动看，原料价格回落并不顺畅，杯胶及胶乳价格回调幅度小于烟片，持续关注胶水和杯胶价差收窄情况。 2、需求端，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为79.10%，较上周（20241004-1010）开工负荷走高4.51个百分点，较去年同期走高6.17百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为60.70%，较上周（20241004-1010）开工负荷走高11.02个百分点，较去年同期走低4.12百分点。目前轮胎企业面临高成本及高库存双重压力，整体需求缺乏有效提升。轮胎厂前期公布的涨价通知多集中在10月中旬后执行，上旬市场涨价情绪延续，加快轮胎企业发货节奏，消耗了部分轮胎库存，继而支撑整体开工，本周轮胎厂开工周环比提升明显。轮胎出口增速趋弱，2024年前9个月中国橡胶轮胎出口量达694万吨，同比增长4.4%（1-8月同比增长5.1%）。 3、库存：国内天胶社库仍处在去库阶段，截至2024年10月13日，中国天然橡胶社会库存113.8万吨，环比下降0.36万吨，降幅0.31%。 4、整体来看，国庆节后橡胶期货也经历了一波下跌，RU主力合约较节后最高点回落了约1500个点，20号胶主力合约较节后最高点回落了约600个点。主要原因在于对橡胶估值的回调，以及对于四季度旺产季全球橡胶产量修复预期的增加。重回供需矛盾后，需求国内外相对稳定，全年全球橡胶供应问题重回关注焦点，在补充今年年内缺口的同时，主产区还需为明年停割季备货，若年内橡胶供需缺口在四季度产量上量中得到快速修复，胶价继续回调；否则供需缺口将持续至明年。关注拉尼娜影响超预期、需求增长超预期。 PX&PTA&MEG：跟随成本原油波动 1. PX&PTA：国际油价大幅下跌压制原料PX承压下行，且PX端国内供应增量，外围缺乏支撑走势依然偏弱。截至10月18日，中国PX开工负荷为83.4%，较上期抬升1.8%。亚洲PX开工负荷为77%，较上期抬升1.6%。PTA加工差坚挺，PTA装置动态：恒力惠州2期250万吨落实检修，截至10月18日，PTA开工负荷为80.4%，周环比下降2.8%。原油价格回落明显，PTA供应端为计划内装置变动，10月PTA装置检修不多，下游聚酯存新投产装置，聚酯负荷九成偏上，PTA整体供需格局小幅去库，但目前TA码头库存偏高，终端纺织服装出口数据偏弱，价格跟随成本原油价格波动。 2. MEG：乙二醇在本轮聚酯链跌势中相对抗跌，TA-EG价差继续收窄，EG价格相对抗跌。基本面上看，截至10月17日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在68.64%（环比上期上升0.8%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在64.24%（环比上期上升2.45%）。乙二醇仍处在检修季，9-11月期间公布的乙二醇检修计划正在落实中，并且存在意外降负以及重启推迟的情况，黔希煤化工30万吨/年、红四方30万吨/年因故降负运行，美锦30万吨/年、建元26万吨/年等装置重启推后0.5-1个月。从乙二醇现金流来看，煤炭成本回落叠加乙二醇价格坚挺，合成气制金流再度回升至年内高位，故短期供应在检修期呈现一定收缩，进入11月包括煤制和油制乙二醇装置将陆续结束检修，进入产量恢复阶段，届时乙二醇供应将有所宽裕。而下游需求度过银十后，终端订单以及开工负荷呈现季节性下降，需求支撑力度不足。供增需弱下，乙二醇价格上方继续承压。 3.聚酯：本周附近一套聚酯瓶片装置短停检修，一套瓶片装置开启，综合来看聚酯负荷小幅回落。截至本周五，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在92%附近。终端纺织服装出口数据偏弱，9月纺织服装出口同比下降3.8%，环比下降11.3%。其中，纺织品出口下降2.1%，服装出口下降5.1%。2024年1-9月，纺织服装累计出口2224.1亿美元，增长0.5%，其中纺织品出口1043亿美元，增长2.9%，服装出口1181.1 亿美元，下降1.6%。目前产业链利润逐步向下游转移，改善的现金流助推检修装置顺利恢复，聚酯综合负荷在“银十”冲上九成，终端织造开工小幅抬升，产成品库存去库，终端消化改善。未来与上游原料端走势强弱是否会出现分化取决于下游需求是否继续走强，CCF统计三房巷两套各75万吨和仪征中石化50万吨瓶片新装置投产时间推迟至2024年底或2025年初，年内新投产装置产能减少，新增聚酯产量有限。内需和出口无大幅增量下，成本支撑走弱将逐步向下压缩现金流。 聚烯烃：原油价格走弱叠加宏观预期降温 1、供应：周内聚烯烃开工率有不同程度的下滑，PE方面本周包含中韩石化、兰州石化等多套装置检修，产能利用率下滑至76%，有比较明显的降幅，产量下降至50万吨。PP方面，本周计划内检修装置仍旧较多，且金能化学故障停车，国内聚丙烯装置检修损失量出现上涨，但在“金九银十”传统旺季行情影响下，聚丙烯生产企业开工积极性较高，虽然检修损失量大幅上涨，但降负损失量下降覆盖掉部分涨幅，因此本周国内装置损失量数据虽有上涨，但涨幅不大，产量与上周基本持平，在69万吨左右。下周，聚乙烯和聚丙烯均有装置要重启，预计产量会有小幅增加。 2、需求：十月传统旺季，本周下游无论是开工率还是订单天数，均处在稳步增长的状态，但同比表现较弱。随着旺季进入尾声，预计需求增速将逐渐放缓，尤其是对于农膜来讲，下游订单和开工可能将逐渐下降。需求支撑将逐渐减弱。 3、库存：生产企业库存假期期间累积至高位，本周上游企业积极去库，并且下游需求仍有增加，PE和PP企业库存均环比下降。下周，虽然预计需求增速放缓，但绝对值仍能维持在高位，目前上游供应压力不大，所以预计库存仍将小幅下降。 4、原料：布伦特原油现货价格环比下降5.57%至74.83美元/桶，石脑油价格环比下降3.56%至671.94美元/吨，乙烷价格环比下降3.61%至3395.00元/吨，动力煤价格环比下降1.15%至859.00元/吨，甲醇价格环比下降3.69%至2465.40元/吨。 5、总结：当前基本面矛盾不大，并不足以造成聚烯烃价格的大幅波动，我们认为现阶段影响聚烯烃定价有两个重要变量，一是原油价格，二是国内政策走向。近期宏观预期有所降温，并且地缘冲突有所缓和，原油价格下跌，预计聚烯烃震荡偏弱。 PVC：需要经济数据的企稳支撑强预期 1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比下降1.30%至78.00%，其中电石法开工率环比下降3.27%至76.65%，乙烯法开工率环比上升4.11%至81.66%；装置检修损失量环比上升4.94%至12.78万吨；总产量环比下降1.39%至45.31万吨，其中电石法产量环比下降3.38%至32.98万吨，乙烯法产量环比上升4.37%至12.33万吨。 2、需求：下游企业开工率环比上升1.18%至47.05%，其中管材开工率环比上升1.56%至40.94%，型材开工率环比上升1.22%至41.50%；产销率环比上升7.97%至136.31%。 3、库存：总库存环比上升1.43%至87.41万吨，企业库存环比上升3.27%至39.00万吨，社会库存环比上升0.00%至48.41万吨。 4、原料：动力煤价格环比下降1.15%至859.00元/吨，电石价格环比下降4.31%至2775.00元/吨，石脑油价格环比下降2.05%至7150.20元/吨，甲醇价格环比下降3.69%至2465.40元/吨。 5、总结：供应端，十月旺季预期下，炼厂开工维持高位，随着旺季进入尾声，预计开工会逐步下降；需求端，从水泥发运率和螺纹钢表观需求的数据来看，房地产施工仍处旺季，管材和型材的开工以及市场成交都有所回暖，但随着气温的下降，北方地区将进入冬休阶段，因此需求会逐渐下降；库存方面，旺季需求支撑有限，并且高供应情况下，库存压力仍然较大，后续需要关注炼厂是否有减产的动作。综合来看，下游需求同比表现不佳，虽然仍有刚需存在，但供应也较为充足，基本面偏空，近期政策预期对PVC价格影响较大，波动率增加，现阶段市场仍处于弱现实和强预期的博弈阶段，需要关注后续经济数据是否有企稳迹象。 甲醇：宏观预期降温，市场重新交易累库预期 1、供应：供应端，国内开工率88%，仅较上周小幅降低0.7%，产量远高于去年同期，在近5年高位水平。进口方面，本周外轮卸货顺利，周期华东地区到港量36.68万吨，接近上周到港量的两倍。下周国内有三套装置计划重启，产量有增长预期，到港量短期来看较为充足，供应压力偏高。 2、需求：本周多数地区甲醇价格不同程度下跌，MTO、甲醛、二甲醚行业自身价格相对坚挺，推动下游企业利润增长。目前MTO开工率在90%附近，传统下游受旺季影响开工稳中偏强。预计在产业链利润较前期回暖的情况下，下游开工率短期将维持稳定。 3、库存：本周内地企业库存小幅去库，生产企业积极配合市场下调价格出货，大部分企业出货有所好转，同时部分区域企业停车检修，因此企业整体库存小幅减少，企业待发订单也有所增加。本周港口库存继续累库，主要是华东地区到港量大幅增加，虽然主流库区提货比假期有所提升，但依旧无法抵消到港量巨大增幅。下周期，外轮到港量仍较为充足，并且港口与内地套利空间持续开启，预计港口库存继续累库。 4、总结：前期价格的上行更多是情绪推动的结果，需求并未发生实质改变，反而促使高供应维持更长时间，近期随着政策预期的降温，市场回归基本面交易，重新交易累库预期，但甲醇目前价格也已经下降至年内低点附近，继续向下空间有限，预计主力合约降幅会收窄，转为区间震荡。 纯碱：基本面趋弱，外围提振偏强 本周纯碱期货价格先扬后抑，整体趋势偏弱。截至10月18日收盘纯碱期货主力合约报价1450元/吨，周度跌幅3.01%。现货报价趋于走弱，本周沙河地区重碱送到价格重心1600元/吨，较上周维持稳定。贸易商报盘多跟随盘面波动，目前主流地区重碱送到贸易价在1500元/吨左右。 近期纯碱供应水平波动幅度有限。隆众数据显示，本周纯碱行业开工率87.55%，周环比下降0.29个百分点；纯碱产量72.99万吨，周环比减少0.33%。在供应小幅下降的情况下，纯碱企业库存和社会库存双双累积，侧面反应需求走弱幅度较大。本周纯碱企业库存160.13万吨，周环比提升4.76%。社会环节库存33万吨，周环比提升2.1万吨左右，纯碱货源压力仍集中在中上游环节，且后期企业仍存累库预期。 本周纯碱表观消费量65.72万吨，周环比下降5.47%。当前表消水平与周度产量相比偏低7.27万吨，纯碱产、消宽松格局继续兑现。纯碱需求走弱一方面受到刚需水平持续下降影响，另一方面则受制于下游采购情绪不佳。隆众数据显示，本周浮法玻璃在产日熔量下降0.37%，光伏玻璃在产日熔量下降0.17%。另外，国庆假期前后中下游补库后拿货情绪趋于谨慎，对原料多以观望态度对待。 整体来看，纯碱供需两端变化幅度有限，期货盘面持续处于宏观政策和现实偏弱的博弈中，再加上本周后半周黑色及建材板块共振下跌，玻璃期价跌幅明显对纯碱产生负反馈效应，市场波动幅度加大。在纯碱基本面面临库存压力高、需求弱的同时，宏观政策预期给盘面提供支撑。预计下周纯碱期货价格区间震荡为主，波幅低于玻璃，后期盘面也可能逐步回归基本面逻辑。关注纯碱库存增幅、玻璃期价走势及相关政策执行情况。 尿素：外围扰动因素增加 本周尿素期货价格宽幅震荡，截至10月18日收盘尿素期货主力合约报1835元/吨，周度涨幅1.05%。现货市场偏弱运行，截至10月18日山东、河南地区市场价格均为1800元/吨，二者分别较上周五下降40元/吨、60元/吨。 供应端本周变化幅度不大，行业日产量多数时间维持19万吨附近波动。隆众数据显示，10月18日尿素行业日产量18.97万吨，较上周五的18.84万吨提升0.13万吨，增幅0.69%。山西环保限产进入落实阶段，本周已有当地上市公司发布公告称将从10月15日至明年1月12日停产90天。后期山西其他企业落实限产及停产政策或仍将导致尿素供应水平逐步下降，幅度取决于企业执行限产的力度。 需求端则受制于季节性因素，刚需推进为主。近期虽有局部地区小麦追肥农用需求支撑，但力度相对分散，且近期下游行业生产水平有所下降，压制尿素刚需水平。隆众数据显示，截至10月17日复合肥行业开工率31.51%，周环比下降0.82个百分点；三聚氰胺行业开工率52.15%，周环比下降11.5个百分点。10月下旬秋季肥市场或逐步收尾，下游行业开工持续下降，尿素需求端阶段性存在转弱预期。考虑到10月末化肥淡储的承储企业储备货源需要至少达到任务量的10%，月底前淡储采购需求或给市场带来托底效应。 尽管尿素供需两端均存支撑预期，但无论是企业限产力度还是承储企业采购力度都存在不确定性。另外，当前尿素行业仍面临持续累库压力。隆众数据显示，截至10月15日尿素企业库存再度向上突破100万吨，绝对水平达到111.65万吨，环比上周提升18.26%，同比偏高183%。后期企业高库存如何去化尤为关键。 国际市场动态也值得关注。本周市场关于尿素出口放开传言不断，但考虑到国内处于淡储周期，在保供稳价大环境下出口放开可能性依旧偏低，需持续关注出口政策变化。另外，印度招标扰动再起。据部分咨询机构消息，上一轮印标已经确定的成交量超60万吨，且10月下旬或11月中上旬印度可能再度发布新一轮国际尿素招标采购，届时需关注印标量价结果对国内市场的影响。 整体来看，尿素期货市场或将回归基本面及其自身消息扰动逻辑。考虑到供给下降及淡储采购需求兑现速度相对偏缓，且库存压力偏高，短期尿素期价仍将承压。若考虑到国际市场及相关商品走势影响，则尿素盘面扰动因素有所增加，市场波动幅度也将提升。持续关注供需变化、相关品种走势联动效应、国际市场扰动。 玻璃：预期和现实持续博弈，期价波幅扩大 本周玻璃期货价格先扬后抑，前三个交易日持续上涨，周四大幅回落。截至10月18日收盘，玻璃期货主力合约报收1230元/吨，周度涨幅5.67%。现货市场窄幅波动，截至10月18日沙河地区对应交割品级玻璃现货成交均价1190元/吨，较上周五上涨44元/吨；国内浮法玻璃市场均价1227元/吨，较上周五小幅下跌7元/吨。 玻璃在产产能继续下降。隆众数据显示，本周玻璃在产日熔量16.22万吨，周环比下降0.37%。下周仍有部分产线存在冷修计划，虽然有个别产线计划复产，但考虑其出成品仍需时间，因此玻璃供应存在进一步下降预期。 玻璃库存自9月下旬以来持续去化，本周玻璃企业库存5783.5万重箱，周环比下降1.71%。企业持续去库给玻璃厂带来挺价心态，但当前货源多以转移至贸易商及期现商为主，并非被需求端消耗。后期中上游库存去化速度、方式需高度关注。 需求端近期表现良好，国庆假期之后多数地区成交维持高位，尤其沙河地区本周现货产销率均在100%以上。从趋势上来看后半周成交略有回落，且各区域之间表现分化明显。当前玻璃下游深加工订单天数仍处于同比偏低状态，下游行业开工提升速度偏慢，因此，玻璃现货市场高成交维持情况有待进一步验证，且目前玻璃现货市场难以实现各地区同步回暖。 限制玻璃需求的主要因素仍在于终端地产回暖速度偏缓。1-9月国内商品房销售面积累积同比下降17.10%，降幅较8月份有所收窄，地产销售开始逐渐回暖。1-9月国内房屋竣工面积累积同比下降24.40%，降幅较8月份扩大0.8个百分点，侧面印证玻璃终端需求仍面临考验。长期来看，随着国家宏观及地产政策陆续进入执行阶段，地产行业有望逐渐走出底部。需注意的是政策落实至现货产业链及玻璃需求仍需较长时间，短期不宜对需求回暖速度过于乐观。 本周后半周黑色及建材板块共振下跌带动玻璃盘面对宏观及政策交易逻辑平息。除此之外，近期现货市场出现贸易商抛售现货、期现商盘面套保的现象，一定程度上压制市场心态及价格。 整体来看，玻璃基本面变化相对缓慢，盘面也仍处于政策和现实的博弈中，波动幅度持续扩大。预计下周玻璃期货价格继续以宽幅波动为主，关注现货市场货源流向、市场成交情况。 农产品类 油脂油料：收割压力下 美豆向下寻求支撑 本周油脂油料价格偏弱震荡，国内蛋白粕表现强于外盘，国内油脂表现弱于外盘，油脂走势继续强于蛋白粕。 题材上，巴西大豆播种9.1%，落后于去年同期。气象预报显示，未来两周产区大部分将迎来有利降雨，有助于推动播种进度。这缓解了市场对巴西豆播种慢的担忧，并且维持了巴西丰产的格局。Conab预计巴西新作产量1.66亿吨，美国农业部10月报告预计1.69亿吨，均为创纪录水平。丰产压力下，巴西新作豆报价主动让利。叠加国内豆粕近期基差合同成交放量，油厂海外积极采购巴西大豆，令巴西新作报价微涨。美豆收割进展顺利，超过六成。价格逻辑聚焦在需求上，美豆仅在10-明年1月合约有性价比优势，出口窗口有限。上周销售170万吨，结束了出口环比下降的趋势，给盘面提供支撑，限制了价格下方空间。预计下周美豆偏弱运行，挑战前低支撑。国内方面，无论是大豆到港预报还是压榨量，蛋白粕四季度供应充足，打压现货基差。美国大选在即，政策忧虑升温，叠加明年一季度大豆采购偏慢，引发产业挺价，下游担忧。不过从盘面看对此风险计价有限，豆粕跟随美豆偏弱运行。 油脂方面，棕榈油是油脂多头的最后阵地。自9月产量环比下降后，SPPOMA预计10月1-15日产量环比下降7.6%。与此同时，高频数据显示，10月1-15日出口环比增加14%-27%，印度、欧盟等采购量均明显环比增加。以此推算，马棕油10月库存将继续下降。这意味着今年马棕产量高峰或出现在8月，库存高峰出现在9月，产量压力远低于去年同期水平。国内棕榈油进口利润差、到港少、库存低。在强基本面支撑下，棕榈油价格独自走强，不断拉大与美豆、商品指数的价差。关注下周发布的产地出口高频数据、产地政策能否给出新的利多题材支撑的话，价格存在回落风险。策略上，油脂多头减持，前期买油卖粕套利减持。 鸡蛋：短期需求提振，蛋价震荡走强 1、终端需求提振，鸡蛋现货价格有所反弹。在现货价格带动下，鸡蛋期货整体偏强表现。上半周，鸡蛋期货主力2501合约延续反弹，周三单日涨幅达1.52%。由于供给增加预期仍占据主导，主力2501合约经历上半周的连续3日反弹后，周四日收跌1.83%。在现货价格提振作用下，周五再度反弹。截至收盘，鸡蛋2501合约周度累计收涨3.28%，报收3560元/500千克。 2、在周边商品价格带动下，鸡蛋终端需求好转，鸡蛋现货价格反弹。截至10月18日，中国褐壳鸡蛋日度均价4.59元/斤，较上周涨0.23元/斤。 3、供给端来看，随着此前补栏的育雏鸡逐渐进入开产期，在产蛋鸡存栏增加。同时叠加产蛋率季节性增加，未来供给端对蛋价的利空预期不变。需求端来看，国庆节过后，鸡蛋需求正处于季节性回调阶段。但从短期终端市场表现来看，周边商品较高，低价蛋吸引力较大，鸡蛋消费好转提振鸡蛋整体市场表现，短期鸡蛋现货价格出现反弹，带动期货价格。建议前期空单谨慎持有，对于近期价格反弹可以尝试买看跌期权保护，后市重点关注需求端表现对现货价格的影响。 玉米：现货报价涨跌不一，期价弱势调整 外盘：周初，美元走强，技术性压力和周五公布的月度报告上调全球供应前景后的跟进后续卖盘，受到以上利空因素拖累玉米期价下行。全球24/25年度小麦的期末库存预估为2.5772亿吨，高于9月预估为2.5722亿吨。美国正在收割玉米，巴西的降雨提升土壤墒情，当地农民正在准备下一季的作物，供应充足使得玉米期价承压。巴西降雨缓解旱情，农民加快播种，之前的干燥天气导致播种工作推迟。周末的降雨缓解作物干旱，天气情况对作物生长有利。本周，小麦下跌，大宗商品跌势导致小麦下跌，但是黑海降雨预期抑制了供应的担忧。市场关注俄罗南部的降雨，降雨有利于播种的进展。交易商认为玉米下跌，主要是因为原油的下跌以及巴西降雨，降雨对于缓解旱情有帮助。 国内：本周玉米价格各地区涨跌不一，但价格重心上移。分地区来看，东北地区价格趋稳，新粮陆续收割上市，深加工企业潮粮上量增加。受政策面收储影响，贸易商低出意愿不强。华北地区玉米价格继续震荡偏强运行，基层购销活跃度较低，农户惜售，渠道库存维持低位，深加工企业提价收购，提价上量后部分企业价格窄幅下调。销区玉米市场价格先涨后跌，前期港口及码头现货紧张，同时受期货及北港平仓涨价、饲料企业现货采购积极性增加等因素提振，港口价格出现明显上涨，饲料企业补货结束后，港口交易气氛降温，价格回归平稳。 期货：近期国内玉米进口量持续减少，玉米在饲料和深加工领域的消费量增加，叠加中储粮在佳木斯等东北直属库点开始收购，新季玉米获得底部支撑。另外，股市情绪回暖带动商品市场情绪回转。周四，在股市下跌，文华商品转空的利空因素拖累下，玉米近、远月合约期价再度承压下行，宏观主导商品跟随。此轮期、现配合的反弹行情能否持续不确定性增加，但是米粉价差扩大的预期还在持续。 生猪：需求疲软，猪价下行 1、随着上周猪价上涨，二次育肥补栏成本提升，考虑到盈利空间收窄，二次育肥补栏积极性下降，因此，对猪价支撑力度减弱。另外，下游需求平淡，本周，生猪现货价格下跌。数据显示，截至10月17日，全国生猪均价17.7元/公斤，较上周跌0.52元/公斤；基准交割地河南均价17.62元/公斤，较上周跌0.5元/公斤。 2、随着补栏意愿的下降，仔猪价格延续下跌，在仔猪价格跌至300元以下后，部分养殖主体存在低位补栏的操作，对仔猪价格形成阶段性提振。10月17日，仔猪均价290元/头，较上周跌15元/头。 3、9月，卓创样本点统计样本企业能繁母猪淘汰178704头，环比增加5.71%；后备母猪销售13800头，环比减少25%。从数据来看，补栏下降、淘汰增加，养殖端存在产能淘汰动作。 4、国家统计局公布数据显示，2024年三季度，生猪出栏15635万头，较二季度降7.7%，较去年同期减少3.3%。 5、周内交易均重以北跌南涨为主。北方大猪出栏积极性下滑，屠企收购难度增加，部分企业转而增加标猪收购比例，收购均重略有下滑。同时，二次育肥补栏热度降温，带动均重回落。10月17日，卓创样本点统计生猪出栏体重125.35公斤/头，较上周减少0.03公斤/头。 6、周内养殖期间的饲料成本保持下滑趋势，仔猪补栏成本小幅回落，综合养殖成本略有降低，抵消猪价走弱对养殖利润的影响，本周自繁自养养殖模式下的养殖利润小幅增加。Wind数据显示，10月17日，自繁自养养殖利润346元/头，环比增加41元/头。 7、本周，屠宰开机率先增后降低，卓创样本点统计，截至10月18日，样本点屠宰企业开机率29.74%，较上周持平。养殖端出栏积极性提升，上半周屠宰企业开机率有所增加。但终端需求扔较弱，下半周，屠宰开机率再度回落。 8、本周，猪价先涨后跌，生猪加权合约持仓下降，猪价下行。目前，生猪加权合约持仓13.3万手，较上周持仓减少0.2万手，较9月初持仓15万手下降1.7万手。伴随着自8月开始的猪价下行，生猪加权合约持仓不断下降，市场中多空主体参与积极性也随之减弱。9月最后一周，生猪11月合约冲高回落，猪价跳空下行，市场情绪转空。对于四季度的猪价预期，行业主要关注二次育肥进场节奏对价格的影响。在9月末，市场对未来猪价能否创新高出现分歧的情况下，生猪11月合约区间下沿17500元/吨的价格由支撑转为压力，短期承压下行。对于25年猪价表现，预期供应恢复、猪价下行，四季度是消费旺季，若猪价有效回升，远期合约保持反弹做空的判断。 软商品类 白糖：短期矛盾弱化 1、原糖：本周原糖期价窄幅横盘。丰益国际近日发布报告，因受到干旱天气和蔗区火灾影响，甘蔗品质和单产量下降。因此下调巴西2024/25榨季糖产量预估至3820～3950万吨，低于9月预估的3880～4080万吨。预计巴西中南部地区2025/26榨季甘蔗产量为5.7～5.9亿吨。 2、国内报价：广西制糖集团报价区间为6540~6600元/吨，仅广西南华下调10元/吨；云南制糖集团报价区间为6290~6340元/吨，报价持稳；加工糖厂主流报价区间为6580~6640元/吨，少数下调10元/吨。云南现货报价6210~6270元/吨；加工糖厂主流报价区间为6560~6750元/吨。配额内进口估算价5810-5930元/吨；配额外进口估算价7430-7580元/吨。 3、小结：原糖方面巴西产量不足4000万吨是普遍共识，加之前期出口强劲，仍维持结转库存偏低的预期。但北半球增产在即，市场对于未来价格仍有担忧。印度受乙醇项目影响，出口仍有悬念，泰国增产预计超200万吨，中国增产100万吨。当前市场矛盾并不突出，短期仍难突破区间行情。天气扰动仍存，在作物生长的关键期仍需关注该因素的影响。 4、国内：新榨季开启，新旧交替之际陈糖有限，现货报价偏高。新糖上市在即，增产预期下市场情绪谨慎。未来除非有天气升水，或者进口断崖式下降，否则国内供应仍较为充裕，抑制价格反弹的高度。短期以区间行情对待，关注未来进口情况。 棉花：新棉持续上市，上方仍然承压 1、供应端：北半球新棉陆续上市，美棉采摘进度3-4成，国内北疆采摘进入尾声，南疆采摘进度将提速。 2、需求端：全球棉花消费预期平稳，国内纺服终端零售数据环比好转，纱线开机负荷仍在增加，坯布端开机负荷相对稳定。 3、进出口：纺服出口及棉花进口量当月值均环比下降，棉纱进口量相对稳定。 4、库存端：陈棉库存中性，纺企原材料及产成品库存均环比小幅增加，织厂原材料库存水平下降，全棉坯布库存相对稳定。 5、国际市场方面：宏观层面扰动继续，美棉上市短期供应增加，长期来看，供应端压力有限，关注美棉出口情况。宏观层面来看，宏观层面的扰动仍在持续，目前来看，美联储11月降息25BP的概率在逐渐增加，美元指数重心略有上移，商品价格承压。此外，临近美国大选，数据来看特朗普上台概率超过50%，关注美国大选相关情况。基本面来看，当前正值北半球新棉上市之际，美棉吐絮基本结束，收割约3-4成，棉花供应逐渐增加。但目前2024/25年度美国新棉产量预计值不足310万吨，低于近年来均值水平，长期来看美棉供应端压力不大。全球棉花供需同比双增，供应略大约需求，基本面矛盾不大，美棉在70美分/磅附近支撑明显。展望后市，预计宏观层面的扰动仍将持续较长时间，基本面驱动力度有限，预计美棉价格低位震荡为主。 6、国内市场方面：新棉陆续上市，供应压力增加，籽棉收购价格持稳，关注市场情绪变化。当前北疆新棉采摘已经进入下半程接近尾声的阶段，南疆采摘进度稍慢，但是随着采棉机陆续到位，南疆新棉采摘也将提速，截至10月14日，全疆新棉采摘进度已经过半，棉花供应快速增加。截至10月17日，本年度新棉公检总量为30.76万吨，同比增加75%。机采棉收购价格相对稳定，依据中国棉花信息网相关数据，截至10月17日，籽棉收购价格约6.29元/公斤，按照当前价格简单测算，折皮棉成本在14000元/吨左右。需求端来看，本周公布了纺织品及服装的零售和出口数据，二者走势分化，国内零售环比好转，但同比仍略有下降，出口数据同比降幅较大，终端需求改善仍需时间。纺织企业的开机率略有提升，但纺企的产成品库存已经重新开始累积，织厂补库意愿不强，需关注后续累库情况。综合来看，在供应增量及未来套保盘压力较大的情况下，预计短期郑棉上方压力仍然较大，但同时也需重点关注市场情绪变动。 完整报告请联系客服经理，谢谢阅读！ 免责声明 本订阅号是光大期货有限公司研究所（以下简称“光大期货研究所”）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大期货研究所名义注册的、或含有“光大期货研究”、与光大期货研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大期货研究所的官方订阅号。 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