【交易早参】沪镍、工业硅偏空-20241021

（以下内容从兴业期货《【交易早参】沪镍、工业硅偏空-20241021》研报附件原文摘录）
　　品种表现 向上滑动阅览全部内容 品种涨跌幅 涨幅居前的三个品种分别是IM、烧碱和集运欧线；跌幅居前的是焦煤、焦炭和纯碱。 从板块整体表现看，股指、能化多数上涨，黑色、国债多数下跌。 资金流入 资金流入前三名为IM、IF和IC；流出前三名分别为螺纹钢、纯碱和铁矿石。 从板块资金流动情况来看，股指流入，黑色、农产品多数流出。 波动率情况 从5日波动率水平看，前三位为集运欧线、玻璃和燃油；低波动前三品种为二债、五债和十债。 从板块整体波动率情况来看，能化、黑色波动较高。 资讯速递 宏观要闻 1.我国1-9月城镇固定资产投资总额同比+3.4%、与前值持平，预期+3.3%。 2.我国9月社会消费品零售总额同比+3.2%，前值+2.1%。 3.我国9月规模以上工业增加值同比+5.4%，前值+4.5%。 行业要闻 央行于10月18日正式启动证券、基金、保险公司互换便利(SFISF)操作，首批有20家证券及基金公司参与、合计申请额度超2000亿。 财经日历 9:00 我国10月贷款市场报价利率LPR。 金融衍生品 股指期货 整体呈震荡或偏强走势，卖看涨期权盈亏比仍最佳 近期A股整体呈冲高回落走势，与前期过度亢奋情绪显著收敛直接相关，而关键位阻力较强、但下方亦有较强支撑，技术面区间震荡概率最大。国内最新宏观经济指标有边际好转迹象，但持续性仍待观察；此外，考虑近阶段相关重磅政策措施的时滞效应，基本面和盈利的改善亦待验证。另当前A股估值亦有较大程度提升，对上述利多预期已有较大程度的提前反映。综合看，预计A股将呈震荡或偏强走势，卖高执行价看涨期权盈亏比仍最佳。考虑具体分类指数，预计大盘价值风格相对强于小盘成长风格、后者表现预期更弱，再结合波动率水平看，对应可卖出MO2411-C-6900看涨期权头寸。 国债期货 宏观预期反复，市场波动加大 上周国债期货震荡运行，但波动幅度较大，TS、TF、T、TL主力合约较上一日收盘分别下跌0.05%、0.14%、0.17%、0.35%。上周公布的经济数据仍较为疲弱，但略好于市场此前预期。此外上周召开的央行及住建部会议，虽然明确增量利多仍较为有限，但政策基调延续积极，宏观向好预期仍延续。流动性方面，央行在公开市场保持投放，小幅净回笼，但资金成本处低位。上周多家国有大行下调存款利率，货币政策延续偏宽松格局。综合来看，近期政策稳增长诉求仍较为明确，但实际效果仍有待确认，市场宏观预期反复，债市持续波动，而超长端估值偏高，仍存一定压力。而流动性充裕对短端支撑更为明确，短端或表现相对平稳。 有色金属 沪铜 宏观面及基本面分化，方向性驱动有限 上周铜价震荡运行。海外宏观方面，市场对美联储降息以及大选预期对美元形成一定支撑，但短期新增驱动有限，美元指数进一步向上动能减缓。国内方面，上周公布的经济数据仍较为疲弱，但略好于市场此前预期。此外上周召开的央行及住建部会议，虽然明确增量利多仍较为有限，但政策基调延续积极，宏观向好预期仍延续。供给方面，铜矿供给仍偏紧，但近期冶炼加工费略有抬升，冶炼利润维持不佳，产量预期整体保持谨慎。下游需求方面，市场对政策加码预期仍存，但当前落地情况仍未有明显改善，叠加铜价相对偏高，下游需求仍表现一般。综合而言，国内刺激政策仍有加码空间，但实际力度仍存较大不确定性，需求乐观预期反复。而美元指数近期表现偏强，金融属性对铜价存在拖累。因此金融属性与商品属性均未有明确向上驱动，铜价上行动能有限。 沪铝及氧化铝 库存持续向下，铝价下方存支撑 上周氧化铝价格高位震荡，铝价震荡运行，周五夜盘小幅高开。 海外宏观方面，市场对美联储降息以及大选预期对美元形成一定支撑，但短期新增驱动有限，美元指数进一步向上动能减缓。国内方面，上周公布的经济数据仍较为疲弱，但略好于市场此前预期。此外上周召开的央行及住建部会议，虽然明确增量利多仍较为有限，但政策基调延续积极，宏观向好预期仍延续。 氧化铝方面，短期矿石紧张及现货偏紧格局难以转变，且现货表现偏强，但远期转向宽松趋势仍较为明确，市场多空博弈加剧，且当前估值较高，短期内或延续高波动。 电解铝方面，产能天花板明确，当前已连续多月未有新增产能，且开工率维持高位，虽然近期存在复产产能落地，但实际产量增量受限，且产量增速明显偏缓，关注云南是否有限产落地。需求方面，随着稳增长政策的不断加码，市场预期正在改善。 综合来看，国内刺激政策超预期加码，市场信心有所提振，叠加电解铝供给端约束较为明确，价格下方支撑牢固。氧化铝方面，供给担忧持续，现货走势偏强，短期价格仍有支撑，但当前估值过高，且期货价格升水现货，上方压力不断加剧。 沪镍 累库延续，镍价承压 上一交易日SMM1#电解镍平均价129450元/吨，相较前值下跌4600元/吨。期货方面，上周市场宏观情绪逐渐回落，镍价持续下跌，夜盘收于128520元/吨。 宏观方面，9月经济数据环比有所改善，周五政策信号较为积极，关注10月下旬的人大常委会；海外方面，上周美元指数偏强运行，周五出现回落，市场对美联储降息预期仍保持谨慎，叠加特朗普当选预期抬升，美元下方得到支撑。 供应方面，菲律宾主矿区苏里高逐渐进入雨季，但印尼天气影响减弱、RKAB新增配额审批通过，矿端仍有改善预期；镍铁端近日铁厂挺价意愿较强，利润修复下，国内冶炼厂生产驱动有所增强；中间品印尼新增项目仍在陆续投产，MHP产量持续增长，进口货源相对宽松；纯镍端，供给延续增势，供需过剩格局依旧明确。 需求方面，不锈钢去库不畅，近期300系不锈钢库存小幅回升，镍铁价格坚挺，钢厂利润再度转弱；新能源方面，9月新能源电池总量需求边际改善，但三元电池装车量占比进一步走弱至24.1%，整体来看，新能源对镍需求进入瓶颈期。 综上所述，供给延续增长，需求表现疲软，供需失衡下库存持续累积，镍基本面弱势明确。随着政策利好逐步消化，市场或重回基本面定价，沪镍空头胜率提高。 新能源金属 碳酸锂 周五盘面暂时止跌，供应投放仍在继续 供应方面，国内周度产量分化加剧，辉石提锂占比持续攀升。盐湖提锂开工有所回落，辉石提锂新增产能投放，云母企业在产规模有限，部分自有矿面临成本压力，全球新增项目如期落地。海外原料看，非洲矿山新增产能、南美智利出口回暖、澳洲矿山产嫩爬坡。新增供应持续增加，关注锂盐库存去化。 需求方面，材料厂原料库存下滑，终端旺季时点基本结束。终端市场增速放缓，国内销量相对平稳，欧美市场需求变动，新兴市场占比低。全球需求长期增势明朗，短期政策扰动影响较强，下游后续采购规模恐下滑。电车渗透率维持高位，储能招投标进度加快。短期需求预期已回落，关注旺季延续时间。 现货方面，SMM电池级碳酸锂报价下行，价格处73700元/吨，期现价差变至3000。基差波动持续放大，期货近期波动幅度放大。上游产量分化显著，下游采购规模下滑，整体供强需弱格局难改。进口锂矿价格下滑，海外矿企生产指引明确且报价调整相对偏缓；现货报价波动加剧，关注锂企业利润变动。 总体而言，锂价进入下行空间而预期悲观，估值较低将增加波动；全球锂电消费市场疲软，整体政策扰动风险增加。现货报价回落，新增供应逐步释放，终端市场新增场景偏少。上周五期货小幅回暖，合约整体持仓增长而成交继续放大；未来需求进入淡季，供应指引明确偏空，预估碳酸锂呈现底部震荡。 工业硅 工业硅供应过剩，价格低位偏弱 供应端看，西南大规模停产或体现在10月底，而北方新疆等地部分硅企陆续复产，叠加多晶硅-工业硅一体化新增产能将带来产量增量，总体看供应端减产规模较小，对市场影响有限。 需求方面，多晶硅厂签单量较少，厂家多持观望态度，下游维持较低开工，对多晶硅市场支撑较弱。有机硅、铝合金以及出口需求预计金九旺季将环比有所改善，但整体稳中小幅增长为主。 成本方面，原料、辅料等成本下降，但枯水期的到来将重新推高成本，目前多数硅厂仍处于亏损状态。 总体而言，四季度工业硅供应充裕，整体高于需求，有累库压力，预计短期工业硅市场价格偏弱。 黑色金属 钢矿 政策影响仍大于基本面，黑色金属板块震荡运行 螺纹 宏观方面，9月经济数据环比有所改善，且周五政策信号较为积极，A股偏强运行，支撑风险资产，10月下旬的人大常委会是观测增量财政政策的时间窗口，在此之前宏观政策预期可能依然是市场主要驱动。中观方面，需求环比改善持续性及幅度待验证。受盈利驱动，螺纹厂复产较快，小样本螺纹周产量已回升至244.07万吨，较去年同期仅减少约12.2万吨。不过，目前螺纹库存仍偏低，且电炉平电利润开始转负，上周高炉铁水日产增幅也有所放缓，有利于减缓螺纹厂复产速度。综合看，宏观政策权重大于基本面，财政政策预期待兑现，螺纹库存偏低，但复产也较快，预计螺纹价格或偏震荡运行。 热卷 宏观方面，9月经济数据环比有所改善，且周五政策信号较为积极，A股偏强运行，支撑风险资产，10月下旬的人大常委会是观测增量财政政策的时间窗口，在此之前宏观政策预期可能依然是市场主要驱动。中观方面，热卷供给受限，需求具备韧性，供需两端弹性均小于螺纹。受此影响，热卷延续3季度以来较为顺畅的去库。目前热卷供需面主要变量在于高炉继续复产对于热卷供给端的影响，以及海外对华钢材加征关税对于直接出口的影响。综合看，宏观政策权重大于基本面，财政政策预期待兑现，热卷供需弹性均小于螺纹，基本面矛盾暂不突出。 铁矿 宏观方面，9月经济数据环比有所改善，且周五政策信号较为积极，A股偏强运行，支撑风险资产，10月下旬的人大常委会是观测增量财政政策的时间窗口，在此之前宏观政策预期可能依然是市场主要驱动。中观方面，10月国内高炉延续复产，但钢厂利润高位回落，铁水日产增速有所放缓，后续关注高炉复产节奏，以及11月后钢厂原料冬储补库需求的释放情况。9月以来全球进口矿发运同比增量可控，但铁矿供给偏宽松的格局并未发生改变，上周47港进口矿库存重回1.6亿吨以上，且明年全球铁矿供给增量规模可观。综合看，宏观政策面短期仍占据主导，铁矿短期有支撑但中长期驱动或向下。 煤焦 原料补库力度放缓，政策预期影响仍存 焦炭 供应方面，焦化即期利润表现良好，焦企生产积极性得到提振，焦炉开工负荷持续走高，焦炭供应恢复增长。需求方面，经济数据边际改善，市场关注本月增量政策预期，政策层面依然主导定价，而焦炭刚需虽有支撑、但下游采购及贸易环节入市意愿明显降低，库存压力向焦企转移。现货方面，焦炭六轮提涨累计涨幅300-330元/吨，看涨情绪基本释放，港口成交环比走弱，现货市场即将承压。综合来看，铁水日产增长支撑焦炭刚需，利润恢复亦使得焦炉开工率不断提升，焦炭供需双双增长，而宏观经济数据转暖修复市场悲观情绪，原料价格止跌，期价或重回震荡格局，关注后续市场信心能否得到修复。 焦煤 产地煤方面，煤矿陆续复工，原煤供给边际增长，但整体复产进程同比往年依然偏缓；进口煤方面，蒙煤通关顺畅、澳煤进口利润尚佳，性价比优势推动进口焦煤成为重要市场补充。需求方面，钢焦企业生产环节表现良好，现实需求尚有支撑，而9月宏观经济数据环比改善，市场悲观情绪有所减弱，市场关注本月增量政策预期。综合来看，产业利润尚佳，下游开工积极性表现良好，但受情绪扰动、坑口竞拍氛围回落，流拍率有所增加，贸易煤价进入下跌趋势，基本面有所走弱，但当前宏观经济数据转暖修复市场悲观预期，政策面对价格影响依然较大，关注后续市场信心能否得到修复。 纯碱 稳地产政策增量有限，玻璃纯碱中期下行压力增加 纯碱 周五政策信号较为积极，10月下旬的人大常委会是观测增量财政政策的时间窗口，增量财政政策预期暂难被证伪。纯碱自身基本面变化不大，产能扩张、供给回升、行业累库的问题并未改善。经过周四纯碱盘面大跌，周五交易所纯碱仓单小幅减少至4102张（-204），有效预报47张（-）。总体看，目前宏观政策面对价格影响仍大于基本面，但中期纯碱回归基本面定价，高波动率也将回归常态区间，买玻璃01-空纯碱01套利策略及卖出看涨期权SA501C1700可继续持有，激进者新单可调整为择机单边做空纯碱。 浮法玻璃 周五政策信号较为积极，10月下旬的人大常委会是观测增量财政政策的时间窗口，增量财政政策预期暂难被证伪。按照目前增量稳地产政策力度估算，房地产竣工周期下行趋势暂难别扭转。考虑到25年地产竣工相关玻璃需求跌幅扩大，以及当前玻璃企业库存偏高的现实，浮法玻璃行业维持低利润甚至亏损以约束供给的概率较高。 能源化工 原油 短期供需驱动有限，油价趋于震荡 供应方面，EIA公布的周报显示美国产量增加10万桶/日至1350万桶/日，飓风季过后，美国原油产量升至历史新高。9月欧佩克+临时达成了将退出自愿减产计划从10月延迟到12月的决定，目前市场关注欧佩克+后续产量政策能否扭转市场对2025年原油供应过剩的担忧。 需求方面，各大权威机构月报均对需求端做出下调，其中对中国需求预期的下调成为了共识，整体上压低油价预期。 总体而言，原油市场供需层面对油价缺乏明显的上行驱动，油价趋于震荡。 聚酯 累库预期仍存，PTA价格弱势震荡 PTA供应方面，装置变动频繁，恒力惠州二期250万吨装置落实检修，韩华一套45万吨PTA装置也进入检修状态。但目前加工费较好，导致后续检修概率下降，中期累库预期增加，对价格支撑有限。 乙二醇供应方面，煤化工负荷64.2%，乙烯制负荷71.1%。煤化工方面，通辽金煤和阳煤重启，建元重启出料中，后续多套装置提负，仅中昆计划检修。库存方面，港口库存有所增加，出库量减少。 需求方面，下游聚酯行业开工率维持稳定，但终端需求表现平淡，库存维持高位，去化不明显。 成本方面，原油市场供需层面对油价缺乏明显的上行驱动，油价趋于震荡，成本支撑转弱。 总体而言，中期累库预期仍存，PTA支撑有限，价格表现趋于弱势震荡。 甲醇 伊朗进口量达到两年新高 9月甲醇进口量为125（+3）万吨，来自伊朗的进口量达到22万吨，创2022年9月至今最高水平，目前伊朗装置运行稳定，并且装船速度加快，10-11月进口量预计小幅增长。近期检修装置极少，甲醇产量维持高位。10月底或11月初将陆续公布气头装置检修计划，检修力度超预期的可能性较低。海外甲醇装置无明显变化，国际甲醇装置开工率为75.48%，处于年内中等水平。尽管醋酸和烯烃装置开工率维持在90%高水平，但是其他传统下游开工率始终偏低，甲醇采购量自6月至今持续下降。供应过剩矛盾显现，短期甲醇走势偏弱，推荐卖出近月看涨或平值跨式。 聚烯烃 塑料基差偏高，期货存在支撑 上周WTI原油期货价格跌幅高达8%，不过聚烯烃跌幅不足2%，表现抗跌。塑料产量明显下降，而需求仍在稳步上升中，供需平衡。PP产量维持高位，需求无变化，供应宽松。塑料基差达到阶段新高，华东标品可流动货源偏少，现货给予期货极强支撑。9月PE进口量为114万吨，较8月减少8万吨。9月PP进口量为18.9万吨，较8月减少1.6万吨。四季度进口量预计小幅增加，对价格影响作用有限。短期受原油下跌利空影响，聚烯烃走势偏弱，但聚烯烃基本面并不弱，进一步下跌空间有限，考虑卖出看跌期权或者做多L-V或L-PP价差。 橡胶 天然橡胶供需双增，基本面短期矛盾并不突出 供给方面：四季度为ANRPC增产季，国内产区及泰国南部陆续进入旺产时期，季节性放量预期逐步增强，天然橡胶成本支撑小幅下调；但考虑到今冬拉尼娜事件将卷土重来，气候变动对割胶作业及原料生产的扰动或加剧，天胶供给端不确定性因素尚存。 需求方面：乘联会数据显示10月前两周乘用车零售82.3万辆，环比回升17%、同比大增20%，政策加码恰逢传统旺季，市场消费潜力得到激发，橡胶终端需求稳步增长；受益于此，轮胎企业产成品去库显著，产线开工率亦回升至同期高位，需求传导效率尚佳。 库存方面：海外资源到港平稳，而长假制约下游采购，入库率暂时高于出库水平，港口库存小幅增长，关注后续累库持续性。 核心观点：消费政策推进顺利，需求增量稳步兑现，但原料供给即将进入季节性旺产阶段，供需双增使得基本面矛盾并不突出，而沪胶指数波动率已升至高位、未来振幅预计收窄，橡胶价格大概率高位震荡，卖跨式期权策略持有。 免责声明 上述信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何形式的任何投资决策与本公司和作者无关。上述内容版权仅为我公司所有，未经书面授权，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为兴业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 市场有风险，投资需谨慎！ 兴业期货投研团队介绍 兴业期货 微信号：cif_xyqh 1.点击右上角“...”，选择查看公众号，点击关注； 2.长按右侧二维码关注。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）