【有色金属】周报-2024-10-18

（以下内容从英大期货《【有色金属】周报-2024-10-18》研报附件原文摘录）
　　作者:李全冲 从业资格证号:F3008176 投资咨询资格证号:Z0012537 创作日期:2024.10.18 标题:美指连续上行，铜铝继续承压 摘要： 宏观多空因素交织。国内经济延续平稳向好态势，但市场有效需求仍显不足。近日来，多部门密集发布一揽子有针对性增量政策举措，本周住建部等五部委介绍地产“组合拳”，继续推动房地产市场止跌回稳，央行再提降准降息，向市场传递积极信号，提振市场信心。近期公布的美国经济数据凸显美国经济仍有韧性，且通胀预期上升，增加美联储放缓降息节奏预期，叠加“特朗普交易”重启，美元指数连涨走高，令铜铝价格承压。 铜方面，冶炼端近期干扰因素较多，电解铜产量预计继续下滑，但节后铜消费端增速缓慢，且近期进口铜流入增加，电解铜连续累库。若铜价继续走高或将抑制消费回升，从而增加电解铜去库压力。 铝方面，电解铝产量小幅回升，但新疆地区发运不足短期难以解决，电解铝到货减少，下游消费刚需仍在，铝锭超预期去库，叠加原材料价格大幅抬升，给予铝价一定支撑。但终端需求增长有放缓迹象，需关注后续铝锭到货以及消费变化。 本周沪铜沪铝运行重心小幅下移。数据来看，沪铜主力CU2411合约周五收报76980元/吨，周跌240元/吨，跌幅0.31%。沪铝主力AL2412合约周五收报20640元/吨，周跌200元/吨，跌幅0.96%。 一、宏观经济因素分析 前三季度我国经济运行总体平稳、稳中有进，政策效应不断显现，工业生产平稳增长，市场销售保持增长，固定资产投资规模继续扩大，货物进出口较快增长，居民消费价格温和上涨，工业生产者价格下降，经济增长仍面临较大压力。国家统计局数据显示，初步核算，前三季度国内生产总值949746亿元，按不变价格计算，同比增长4.8%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.3%，二季度增长4.7%，三季度增长4.6%。从环比看，三季度国内生产总值增长0.9%。 前三季度，全国规模以上工业增加值同比增长5.8%。9月份，规模以上工业增加值同比增长5.4%，比上月加快0.9个百分点；环比增长0.59%。 前三季度，社会消费品零售总额同比增长3.3%。9月份，社会消费品零售总额同比增长3.2%，比上月加快1.1个百分点；环比增长0.39%。汽车、家电等商品销售向好。 前三季度，全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.4%；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长7.7%。分领域看，基础设施投资同比增长4.1%，制造业投资增长9.2%，房地产开发投资下降10.1%。9月份，固定资产投资（不含农户）环比增长0.65%。 前三季度，货物进出口较快增长，货物进出口总额同比增长5.3%。其中，出口增长6.2%，进口增长4.1%。但9月出口、进口增速均有所放缓。海关总署公布数据显示：按人民币计价，9月出口同比增长1.6%，前值8.4%；进口同比下滑0.5%，前值0%。海关总署称，9月出口增速确实有所放缓，初步分析主要是受一些短期偶发因素的影响，极端天气、前段时间受全球航运不畅、去年同期较高的基数均对9月出口造成了一定影响。 前三季度，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.3%，涨幅比上半年扩大0.2个百分点。扣除食品和能源价格后的核心CPI同比上涨0.5%。全国工业生产者出厂价格同比下降2.0%，降幅比上半年收窄0.1个百分点。9月CPI同比上涨0.4%，环比持平。但PPI环比降幅收窄，同比降幅扩大，凸显市场有效需求不足。9月份，全国PPI同比下降2.8%，降幅扩大1个百分点，环比下降0.6%，降幅收窄0.1个百分点。 近日来，国家发改委、财政部、央行、国家金融监管总局、证监会、国家市场监管总局、住建部等多个部门密集发布增量政策，向市场传递积极信号。继10月8日发改委介绍“系统落实一揽子增量政策 扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”有关情况之后，财政部部长蓝佛安在10月12日上午举行的新闻发布会上介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，并表示将在近期围绕化解政府债务风险、发行特别国债、推动房地产市场止跌回稳、加大对重点群体的支持保障力度这四方面陆续推出一揽子有针对性增量政策举措，同时指出中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。 在国务院新闻办公室14日上午10时举行的新闻发布会上，工业和信息化部副部长王江平提到，加大对独角兽企业的金融支持，发挥产融合作平台的作用，支持独角兽企业上市、并购、重组等；围绕扩大消费，组织优供给、促升级系列行动。推进消费品以旧换新，加大新能源汽车的推广力度。年底将继续举办新能源汽车下乡专场活动，同步推动充电基础设施下乡；目前，工业领域在建和年内开工项目大约有36000个，预计未来3年将拉动投资超过11万亿元；大力发展人形机器人、脑机接口、6G等新领域新赛道。 在10月17日上午举行的国务院新闻办公室促进房地产市场平稳健康发展主题新闻发布会上，住房城乡建设部部长倪虹介绍说，将通过加大城中村和危旧房改造规模、扩大房地产白名单项目信贷规模等增量政策，结合各项已出台的政策，来共同推动房地产市场止跌回稳。新增实施的100万套城中村和危旧房改造，将主要采取货币化安置方式，这将有利于消化存量商品房。房地产白名单项目信贷规模在今年底前将增至4万亿元，城市房地产融资协调机制要将所有符合条件的房地产项目都争取纳入白名单，做到应进尽进、应贷尽贷，满足项目合理融资需求。金融监管总局副局长肖远企在会上表示，截至10月16日，“白名单”房地产项目已审批通过贷款达到2.23万亿元。预计到2024年底，“白名单”项目贷款审批通过金额将翻倍，超过4万亿元。 此外，央行行长潘功胜18日在2024金融街论坛年会上表示，9月27日，已下调存款准备金率0.5个百分点，预计年底前视市场流动性情况，择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点；下调公开市场7天期逆回购操作利率0.2个百分点；中期借贷便利利率下降0.3个百分点。今天早上，商业银行已经公布下调存款利率，预计21号公布的贷款市场报价利率（LPR）也会下行0.2-0.25个百分点。 美国方面，近期公布的美国经济数据凸显美国经济仍有韧性，且通胀预期上升，增加美联储放缓降息节奏预期，叠加“特朗普交易”重启，美元指数连涨走高，令铜铝价格承压。 据华尔街见闻讯，周一，沃勒在斯坦福大学会议的准备好的发言中说：虽然我们不想对这些数据反应过度或忽视它们，但我认为，整体数据表明货币政策在降息速度问题上应该更加谨慎，而不是像9月会议时那样快速推进。沃勒表示，无论近期发生什么，他的基本观点仍然是，逐步降低政策利率。同日，美国明尼阿波利斯联储主席、2026年FOMC票委卡什卡利表示，未来几个季度，美联储进一步温和下调利率可能是合适的。 美国消费者中长期通胀预期上升。据金融界10月15日讯，纽约联储银行的消费者预期调查数据显示，9月份消费者的3年期通胀预期升至2.7%，5年期通胀预期升至2.9%。报告显示：未来一年通胀预期中值与8月份相同，持平于3.0%；未来12个月内自愿离职的平均可能性从19.1%上升至20.4%；预计一年后信贷环境会更宽松的受访者比例达到2020年5月以来的最高水平；预计未来三个月无法偿还最低偿债金额的消费者比例上升至14.22%，8月为13.64%；拖欠债务预期为2020年4月以来最高。 美国9月零售销售额好于市场预期和前值，美国9月零售销售月率录得0.4%，超过预期的0.3%和前值的0.1%，显示出美国经济仍具增长弹性。 此外，随着大选日的临近，特朗普重拾领先优势，资本市场重启“特朗普交易”。据界面新闻消息，“特朗普交易”是指市场围绕特朗普胜选而出现的行情。投资者押注特朗普上台后，会出台放松金融管制、降低税收、提高移民门槛、加征进口产品关税等措施，从而利好美元、推高通胀。比如，对进口商品加征关税理论上可以减少进口商品的数量，往往会导致出口国汇率贬值，从而提升美元汇率。 二、铜基本面分析 （一）近期冶炼端事故频繁，铜矿加工费小幅上移 海关总署数据显示，2024年9月铜矿砂及其精矿进口243.6万吨，同比增加8.7%。2024年1~9月累计进口2,105.5万吨，同比增加3.7%。 矿端来看，近期冶炼端事故频繁，影响对铜精矿需求，近期铜精矿加工费小幅反弹。据SMM 10月12日讯，因铜精矿供应不足，铜陵有色新工厂生产推迟至2025年下半年，近日，中国铜业巨头铜陵有色金属集团因制造铜所用的原材料短缺，决定将新工厂的生产计划推迟到2025年下半年。此外，周一自由港在印尼东爪哇省Gresik的Manyar冶炼厂发生火灾。据路透上月报道，这座耗资37亿美元的铜冶炼厂于6月完工，预计将于9月生产第一批产品，但是由于初始测试期间出现水和蒸汽泄漏，投产日期将推迟到11月。截至10月18日， 进口方面，2024年9月未锻轧铜及铜材进口47.9万吨，同比减少0.3%，但环比增加15.4%。1-9月累计进口量为409.3万吨，较去年同期增加2.6%。 （二）节后消费增长缓慢，现货升水走低 据SMM调研，本周国内主要大中型铜杆企业开工率为78.89%，如期环比上升18.46个百分点，较预期值高1.54个百分点。本周铜价重心走低，但下游消费回升并不明显，仅在周尾两天铜价明显下滑时有一定好转，但整体发货量仍不及预期及上月水平，本周整体消费仍然缺乏终端支撑，有精铜杆企业表示部分江浙地区基建方面开工减少，仅汽车线方面订单较好。 现货市场来看，本周现货由升水转为贴水。周初持货商甩货意愿较强，但市场明显降温。周内进口铜仍持续大量流入内贸，现货市场短期消化能力较差，下游成交多以刚需采购，现货成交仍然表现不佳。升水持续表现疲软。10月18日，SMM1#电解铜现货对当月2411合约报贴水60元/吨-平水价格，均价报贴水30元/吨，较上周五减35元/吨；平水铜成交价76340~76660元/吨。节后广东地区下游消费持续疲软。周初因临近交割持货商挺价出货，但下游谨慎不愿多采购，整体交投较弱。交割后下游补货积极性有所提升，但压价情绪浓厚，并且随着交割后货源流入以及进口货源增加，现货升水持续走低，整体交投一般。 （三）节后国内电解铜连续累库，伦铜库存下降 虽然国产铜到货减少，但本周上海地区进口铜到货增加，而消费复苏缓慢，导致电解铜继续累库。截至10月17日周四，SMM全国主流地区铜库存较周二增加0.87万吨至22.92万吨，且较节前增加6.37万吨。总库存较去年同期高11.51万吨。 交易所库存方面来看，本周LME铜库存减少，COMEX铜库存持续增加。10月17日，LME铜库存287425吨，较上周五减10125吨，COMEX铜库存78059短吨，较上周五增1477短吨。 三、铝基本面分析 （一）节后铝锭超预期去库，支撑铝价 从终端表现来看，需求增长势头有放缓趋势。据SMM调研，上周国内铝下游加工龙头企业开工率较上周持平在63.8%，与去年同期相比上下滑0.7个百分点。其中，线缆龙头企业在手订单较为饱和，为赶工交货企业开工率再度上调，四季度后，北方气温寒冷或对电网施工造成影响。型材企业地区差异逐步拉大，以工业材为主的华东企业目前开工率稳定，而华南地区建筑型材比重较大，终端需求萎靡拖累开工下行。其余板块开工率暂稳为主。目前多板块下游反馈需求增长乏力，有逐渐向淡季过渡趋势。上周铝锭出库量9.24万吨，较前一周出库增加3.13万吨；上周铝棒出库量3.9万吨，较前一周出库增加2.19万吨。 虽然消费表现一般，但节后新疆地区运力不足问题持续，现货市场维持到货偏紧状态，铝锭延续去库态势。据SMM统计，截至10月14日本周一，国内电解铝锭社会库存65.6万吨，较上周四去库2.1万吨，较节前下降0.2万吨。10月17日本周四，国内主流消费地电解铝锭库存64.8万吨，较本周一减少0.8万吨，较上周四减少2.9万吨；较去年同期仅高1.2万吨，较8月底累计去库16.3万吨。 终端需求来看，房地产市场仍疲软，但景气度连续回升。1-9月份，全国房地产开发投资78680亿元，同比下降10.1%；房屋新开工面积56051万平方米，下降22.2%；房屋竣工面积36816万平方米，下降24.4%；新建商品房销售面积70284万平方米，同比下降17.1%。中国国房景气指数连续5个月回升，9月房地产开发景气指数为92.41。从单月来看，房地产市场开发投资、新屋开工、房屋竣工面积以及销售面积等环比均回升，尤其是房屋销售面积环比大幅增加50%，但同比仍大幅下滑。住建部表示将通过加大城中村和危旧房改造规模、扩大房地产白名单项目信贷规模等增量政策，结合各项已出台的政策，来共同推动房地产市场止跌回稳。 出口方面，2024年9月未锻轧铝及铝材出口56.2万吨，同比增加19.2%，但环比减少4.7%。2024年1~9月累计出口491.3万吨，同比增加15.5%。 （二）电解铝生产成本提升 电解铝生产成本增加，主因化铝价格上涨。据SMM数据显示，2024年9月份中国电解铝行业含税完全成本平均值为17,296元/吨，环比上升0.63%，同比增长10.6%。2024年9月份（8月26日-9月25日），SMM全国氧化铝均价3,957元/吨，较8月份增加52元/吨，9月全国电解铝行业的氧化铝加权平均成本增加1.4%。铝土矿供应阶段性偏紧情况持续，铝土矿价格上涨，向氧化铝端传导，抬升氧化铝生产成本。需求端电解铝冶炼产能小幅抬升，截至2024年9月底，国内电解铝运行产能达到4,351.1万吨，行业最高完全成本约为20,044元/吨。2024年9月国内电解铝产量同比增长1.45%。10月国内电解铝运行产能企稳小增，SMM预计10月底国内电解铝年化运行产能达4363万吨/年。供应偏紧而需求稳定，氧化铝供应偏紧且原材料价格上涨，推升氧化铝价格继续走高，但需警惕高位回落风险。截至10月17日，SMM氧化铝均价上涨至4556元/吨，较9月均价明显抬升。 四、行情展望 宏观多空因素交织。国内经济延续平稳向好态势，但市场有效需求仍显不足。近日来，多部门密集发布一揽子有针对性增量政策举措，本周住建部等五部委介绍地产“组合拳”，继续推动房地产市场止跌回稳，央行再提降准降息，向市场传递积极信号，提振市场信心。近期公布的美国经济数据凸显美国经济仍有韧性，且通胀预期上升，增加美联储放缓降息节奏预期，叠加“特朗普交易”重启，美元指数连涨走高，令铜铝价格承压。 铜方面，冶炼端近期干扰因素较多，电解铜产量预计继续下滑，但节后铜消费端增速缓慢，且近期进口铜流入增加，电解铜连续累库。若铜价继续走高或将抑制消费回升，从而增加电解铜去库压力。 铝方面，电解铝产量小幅回升，但新疆地区发运不足短期难以解决，电解铝到货减少，下游消费刚需仍在，铝锭超预期去库，叠加原材料价格大幅抬升，给予铝价一定支撑。但终端需求增长有放缓迹象，需关注后续铝锭到货以及消费变化。 免责声明： 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