早盘 | 早盘提示

（以下内容从新湖期货《早盘 | 早盘提示》研报附件原文摘录）
　　早盘观点汇总 早盘提示 关注度指标： 无需关注：☆☆☆ 一般关注：★☆☆ 值得关注：★★☆ 重点关注：★★★ 新湖有色 铝：★☆☆（基本面尚可，铝价偏强震荡） 美国经济数据表现强韧性，降息节奏预期放缓，上周五美元指数大幅回落，金属多得以反弹。LME三月期铝价涨2.19%至2613.5美元/吨。国内夜盘高开震荡，沪铝主力合约收高于20720元/吨。早间现货市场交投总体平稳。华东市场下游有一定备库行为，贸易商接低价货意愿上升，到货少使得流通货源偏低，持货商挺价，主流成交价格在20530元/吨上下，与期货基本平水。华南市场成交情况相对逊色，下游看跌铝价多谨慎接货，贸易商接货积极性也不高，总体成交略降。当前消费尚未转弱，边际仍有一定上升，新能源汽车市场维持高增长态势，出口强势不改。产量虽有上升预期，不过近期在投放的产能暂无实际产量贡献，进口则小幅波动。供需现状较好，去库给予价格支撑。不过短期市场受宏观政策面影响仍较大。预计短期铝价震荡调整为主，建议回调偏多对待。 铜：★☆☆（消费偏弱，铜价震荡运行） 周五隔夜铜价震荡运行，主力2411合约收于76960元/吨，跌幅0.03%。周五公布的经济数据显示国内前三季度GDP增长4.8%，若要实现全年5%左右，四季度增速要显著回升，市场对国内政策力度预期提升，市场情绪好转，铜价小幅回升。10月以来高铜价对国内消费有所抑制，线缆开工率持续回落，库存连续累库，基本面对铜价有所压制。预计短期铜价或高位震荡运行。但在国内财政政策提振下，四季度电网及新能源投资仍有发力空间，将提振铜消费，整体看国内铜消费仍有韧性，不必过于悲观。9月国内炼厂产量小幅下降，在炼厂检修增加的影响下后续减产规模将扩大。海外美国经济软着陆预期强化。国内强力的政策释放，扭转了市悲观的宏观预期。中期预计铜价仍将延续强势。 镍&不锈钢：★☆☆（RKAB新配额出炉，镍价大幅下跌） 周五隔夜镍价震荡偏弱，主力2411合约收于128520元/吨，跌幅0.11%。10月15日，法国埃赫曼集团发布公告，其与青山集团合资的项目再次通过1600万湿吨镍矿开采配额，今年已累计通过配额3200万湿吨，另外还通过2025、2026年每年3200万湿吨的镍矿配额。今年以来RKAB审批进度缓慢的问题一直在影响镍价，但在近期RKAB新配额出炉后，矿端供应问题将得到一定程度的缓解，因此镍价大跌。虽然今年海外镍企减产规模较大，但全球纯镍供应过剩的局面中期难以扭转，全球镍库存延续累库。预计短期镍价或震荡偏弱运行，但也许谨防宏观情绪好转对镍价带来的提振。镍价回落也将拖累不锈钢的价格，预计不锈钢价格也将延续弱势。 锌：★☆☆（TC短期松动 锌价上行压力增强） 上周隔夜锌价偏强震荡，沪锌主力2411合约收于25070元/吨，涨幅0.40%，多空博弈增强。基本面上，近期国内进口矿有集中到港，国内炼厂原料库存水平回升，国产锌矿TC有所松动，但恐难有趋势性回升，海外锌矿事故频发拖累产量释放进度。国内10月冶炼厂整体产量有所恢复但仍较低。需求方面，国庆后下游出现畏高慎采，下游平均原料库存及成品库存水平均有下行，上周镀锌、压铸锌合金等开工小幅回升。我们认为，后续补库需求上升，而月末国内财政政策仍有望加码，锌需求持续改善可期。宏观方面，短期国内等待财政政策公布，美国大选在即，宏观风险仍较大。因此锌价短期或仍有回调风险，但下跌空间有限，中长期维持逢低布多。 铅：★☆☆（铅价震荡筑底） 上周五隔夜铅价表现偏强，沪铅主力2411合约收于16800元/吨，涨幅0.24%。上周五国内现货市场，上期所仓单今日有近万吨注销，下游整体按需采购，江浙沪报11合约贴水持稳30-0，原生再生价差收窄至50至平水。废电瓶价格区域性下跌。供应方面，安徽地区环保督察影响，部分企业检修停产一周，但整体上原生铅与再生铅均有企业复产提量，产量增加，10月有大型原生铅炼厂新增产能出量。需求端，下游刚需补库，但国内铅蓄电池企业开工仍偏弱，旺季落空，国内社库持续累库。出口方面，海合会铅蓄电池反倾销影响升级，9月中东企业全面停止下单。整体上，短期铅市场供应偏向小幅过剩，铅价或处于震荡筑底阶段。 氧化铝：★★☆（现货紧张暂难缓解，氧化铝期现趋于收敛） 上周五氧化铝期货夜盘先抑后扬，助力合约小幅收低于4790元/吨。早间现货市场询价行为仍较活跃，下游电解铝企业补库意愿强，贸易商采购交长单积极性高位，但现货供应有限，价格进一步抬升。现货均价进一步上涨至4600元/吨水平。虽然近期产量有所增加，但检修增多使得产增速下降，另外出口订单增加也削弱国内供应。而消费强劲势头不改，电解铝产能投放及冬储需求提升氧化铝需求。短期现货供应紧张暂难缓解，现货价格易涨难跌。期货价格受资金主导，在现货持续走强的情况下，期货价格难有大幅回调，短期波动仍较大。操作上建议以适时正套为宜。 锡：★☆☆（消费动力不足，锡价震荡调整） 上周五美元指数大幅回落，外盘锡价跌幅收窄。LME三月期锡价收跌0.24%至31300美元/吨。国内夜盘开盘后跳水，之后震荡小幅反弹，沪锡主力合约收于255980元/吨。早间现货市场交投有所回暖，价格下调刺激下游补库行为，不过仍不乏谨慎观望的情绪，贸易商正常出货，冶炼厂继续挺价，市场成交有一定增加，现货升贴水窄幅波动。近期供需基本面总体变化不大，消费有一定韧性，但缺乏有力驱动，消费电子市场维持修复态势，其他终端市场偏稳。供给端随着龙头企业复产趋于回升，另有进口补充。后期有一定累库压力，不过当前库存压力有限。短期锡价受宏观情绪波动影响，震荡调整为主。短线谨慎操作。 新湖黑色 螺纹热卷：★☆☆（螺纹以空配为主） 宏观上，上周四上午住建部新闻发布会内容低于市场预期，目前宏观预期仅剩接下来人大常委会关于特别国债的预期，宏观政策利好预期对于成材价格的影响效果减弱。基本面来看，长短流程钢厂螺纹利润好转，钢厂复产进度加快，螺纹产量继续回升，产量接近上半年高点。从检修以及利润情况来看，预计后期螺纹产量仍有回升空间，不过回升速度将放缓。从库存情况来看，螺纹总库存继续去化。后续随着产量继续释放，螺纹库存累库时间将提前。需求方面，螺纹需求处于季节性旺季，随着北方天气变冷，螺纹需求将逐步回落。螺纹基本面供给压力逐步显现。热卷方面，热卷产量环比回落，主要是产线检修所致。需求方面，热卷需求未见太大亮点。越南对于国内热卷出口进行反倾销调查，如果认定国内倾销，会对热卷的出口造成影响，关注调查结果。库存方面，热卷库存环比下降，库存表现向好。宏观政策利好预期影响边际减弱，成材回归基本面，螺纹以空配为主，关注人大常委会具体内容。 铁矿石：★☆☆（短暂会议空窗期，交易逻辑或将回归现实） 铁矿基本面目前没有看到突出的利空矛盾，维持之前的边际改善判断，但随着钢厂盈利率和增产速度见顶，需求增量对供应压力的缓解正在减弱，因此当前市场除了担心下游成材需求难以持续之外，对今年最后两个月铁矿供应压力回归的预期同样限制价格向上空间。短期来看，后两周国内会议扰动减少，市场交易逻辑回归基本面，在本周情绪崩塌后铁矿石估值跌回合理水平，预计在当前位置震荡等待矛盾积累再选择方向。 焦煤：★☆☆（基本面走弱，关注市场情绪变化） 上周五焦煤期价小幅反弹，截至夜盘主力合约收盘价1352，涨幅0.33%。现货方面，山西中硫主焦煤1650，环比-0，甘其毛都蒙5#原煤1185，环比-25，基差114，环比-35。基本面来看，供应端，蒙煤通关环比恢复，矿山供应恢复，供给环比增加。现货市场国产炼焦煤价格下跌，流拍率增加，海运煤成交走弱，贸易商观望情绪渐强。需求端，上周铁水日均产量铁水234.36万吨，+1.28万吨，复产较预期减少。宏观上，上周会议后，市场对房地产政策增量不及预期。节后总体来看政策刺激作用边际递减，现货层面随着利润的回升和价格上涨，投机情绪减弱。短期来看铁水还在复产过程中，有刚需支撑，期价在情绪变化下宽幅震荡，基本面矛盾并不突出，下游贸易商观望心态走强，盘面短线有超卖迹象，可等反弹逢高空。 焦炭：★☆☆（现货情绪走弱，提涨概率降低） 上周五焦炭期价小幅反弹，截止夜盘主力01合约收盘1992，涨幅0.35%。现货端，日照港准一级冶金焦出库价1830，环比-10，基差14.7，环比-50。现货方面，上周焦炭第六轮提涨落地后，中下游投机性补库积极性走弱，港口价格回落。钢厂利润修复以后，焦化厂吨焦利润扭亏为盈，铁水复产，短期焦炭刚需有支撑，基本面供需平衡。但节后随着焦化厂和钢企开工的快速上行，基本面供给逐渐宽松。盘面主要跟随成材变化，大跌后由升水转向平水附近，基差收敛，后市看宏观政策和下游需求变化。 玻璃：★☆☆（关注市场情绪及资金动向） 近期整体现货价格以平稳为主。上周有一条产线冷修，从冷修进度来看，十月后续整体冷修兑现/产能出清速度放缓。供应上，截至10月18日，浮法玻璃日熔降至16.22万吨。需求上，上周区域间市场情绪波动有所差异：沙河地区期现商投机性拿货需求高涨，带动产销维持良好态势，湖北地区相对情绪降温较为明显，华东华南更多偏刚需为主。因此整体库存上，虽厂库仍维持去库态势（-100.86万重箱），但去库速度大幅放缓，其中华北、华东及华南地区维持去库，而华中有一定程度累库。总的来讲，九月底起宏观政策端刺激袭来，对于市场情绪提振作用明显，外加终端地产销售有一定改善，带动盘面出现企稳反弹。后续仍需持续跟踪供应端冷修/出清兑现进度（10月有部分产线点火，冷修/产能出清进度或有所放缓）以及地产终端需求实质性修复情况。当前主要刺激点依旧在于地产端政策力度、实际执行强度（若持续性得到推进，或能使玻璃得到较强支撑）。短期宏观地产政策兑现不及预期，盘面情绪反应较为激烈，外加产业/期现商逢高套保意愿较强，盘面预计宽幅震荡为主。 纯碱：★☆☆（注意市场情绪及资金动向） 近期碱厂现货报价维持平稳，有一定挺价意愿，贸易商报价以灵活为主。供应方面，碱厂运行装置有所波动，前期主动减产厂家维持，个别装置恢复运行，上周整体产量维持稳中微降的趋势（-0.24万吨）。需求上，当前仍未见较大起色，下游玻璃厂拿货意愿依旧弱，补库偏谨慎、以刚需为主。因此整体实际需求端对于高供给的情形承接效应持续偏弱。库存方面，上周依旧延续累库趋势，厂库环比增加7.27万吨，库存维持着较高速率的增长，不断刷新同期历史高位。长期供应压力仍存，且后续还有新增投产，需求端相对疲软，无法承接相对过剩的供应，从而对碱价长期形成较大的压制；并且检修碱厂检修季基本结束，当前虽有个别碱厂主动减产，但当前实际影响相对有限。因此总的来看，整体供给过剩格局仍难改。中短期来讲，九月底以来宏观政策及消息频发期，外加联碱下方成本较强支撑，预计价格将偏震荡，在情绪消化后仍将回归基本面实际情况，持续跟踪现货成交状况。 新湖能源 螺纹热卷：★☆☆（螺纹以空配为主） 宏观上，上周四上午住建部新闻发布会内容低于市场预期，目前宏观预期仅剩接下来人大常委会关于特别国债的预期，宏观政策利好预期对于成材价格的影响效果减弱。基本面来看，长短流程钢厂螺纹利润好转，钢厂复产进度加快，螺纹产量继续回升，产量接近上半年高点。从检修以及利润情况来看，预计后期螺纹产量仍有回升空间，不过回升速度将放缓。从库存情况来看，螺纹总库存继续去化。后续随着产量继续释放，螺纹库存累库时间将提前。需求方面，螺纹需求处于季节性旺季，随着北方天气变冷，螺纹需求将逐步回落。螺纹基本面供给压力逐步显现。热卷方面，热卷产量环比回落，主要是产线检修所致。需求方面，热卷需求未见太大亮点。越南对于国内热卷出口进行反倾销调查，如果认定国内倾销，会对热卷的出口造成影响，关注调查结果。库存方面，热卷库存环比下降，库存表现向好。宏观政策利好预期影响边际减弱，成材回归基本面，螺纹以空配为主，关注人大常委会具体内容。 铁矿石：★☆☆（短暂会议空窗期，交易逻辑或将回归现实） 铁矿基本面目前没有看到突出的利空矛盾，维持之前的边际改善判断，但随着钢厂盈利率和增产速度见顶，需求增量对供应压力的缓解正在减弱，因此当前市场除了担心下游成材需求难以持续之外，对今年最后两个月铁矿供应压力回归的预期同样限制价格向上空间。短期来看，后两周国内会议扰动减少，市场交易逻辑回归基本面，在本周情绪崩塌后铁矿石估值跌回合理水平，预计在当前位置震荡等待矛盾积累再选择方向。 焦煤：★☆☆（基本面走弱，关注市场情绪变化） 上周五焦煤期价小幅反弹，截至夜盘主力合约收盘价1352，涨幅0.33%。现货方面，山西中硫主焦煤1650，环比-0，甘其毛都蒙5#原煤1185，环比-25，基差114，环比-35。基本面来看，供应端，蒙煤通关环比恢复，矿山供应恢复，供给环比增加。现货市场国产炼焦煤价格下跌，流拍率增加，海运煤成交走弱，贸易商观望情绪渐强。需求端，上周铁水日均产量铁水234.36万吨，+1.28万吨，复产较预期减少。宏观上，上周会议后，市场对房地产政策增量不及预期。节后总体来看政策刺激作用边际递减，现货层面随着利润的回升和价格上涨，投机情绪减弱。短期来看铁水还在复产过程中，有刚需支撑，期价在情绪变化下宽幅震荡，基本面矛盾并不突出，下游贸易商观望心态走强，盘面短线有超卖迹象，可等反弹逢高空。 焦炭：★☆☆（现货情绪走弱，提涨概率降低） 上周五焦炭期价小幅反弹，截止夜盘主力01合约收盘1992，涨幅0.35%。现货端，日照港准一级冶金焦出库价1830，环比-10，基差14.7，环比-50。现货方面，上周焦炭第六轮提涨落地后，中下游投机性补库积极性走弱，港口价格回落。钢厂利润修复以后，焦化厂吨焦利润扭亏为盈，铁水复产，短期焦炭刚需有支撑，基本面供需平衡。但节后随着焦化厂和钢企开工的快速上行，基本面供给逐渐宽松。盘面主要跟随成材变化，大跌后由升水转向平水附近，基差收敛，后市看宏观政策和下游需求变化。 玻璃：★☆☆（关注市场情绪及资金动向） 近期整体现货价格以平稳为主。上周有一条产线冷修，从冷修进度来看，十月后续整体冷修兑现/产能出清速度放缓。供应上，截至10月18日，浮法玻璃日熔降至16.22万吨。需求上，上周区域间市场情绪波动有所差异：沙河地区期现商投机性拿货需求高涨，带动产销维持良好态势，湖北地区相对情绪降温较为明显，华东华南更多偏刚需为主。因此整体库存上，虽厂库仍维持去库态势（-100.86万重箱），但去库速度大幅放缓，其中华北、华东及华南地区维持去库，而华中有一定程度累库。总的来讲，九月底起宏观政策端刺激袭来，对于市场情绪提振作用明显，外加终端地产销售有一定改善，带动盘面出现企稳反弹。后续仍需持续跟踪供应端冷修/出清兑现进度（10月有部分产线点火，冷修/产能出清进度或有所放缓）以及地产终端需求实质性修复情况。当前主要刺激点依旧在于地产端政策力度、实际执行强度（若持续性得到推进，或能使玻璃得到较强支撑）。短期宏观地产政策兑现不及预期，盘面情绪反应较为激烈，外加产业/期现商逢高套保意愿较强，盘面预计宽幅震荡为主。 纯碱：★☆☆（注意市场情绪及资金动向） 近期碱厂现货报价维持平稳，有一定挺价意愿，贸易商报价以灵活为主。供应方面，碱厂运行装置有所波动，前期主动减产厂家维持，个别装置恢复运行，上周整体产量维持稳中微降的趋势（-0.24万吨）。需求上，当前仍未见较大起色，下游玻璃厂拿货意愿依旧弱，补库偏谨慎、以刚需为主。因此整体实际需求端对于高供给的情形承接效应持续偏弱。库存方面，上周依旧延续累库趋势，厂库环比增加7.27万吨，库存维持着较高速率的增长，不断刷新同期历史高位。长期供应压力仍存，且后续还有新增投产，需求端相对疲软，无法承接相对过剩的供应，从而对碱价长期形成较大的压制；并且检修碱厂检修季基本结束，当前虽有个别碱厂主动减产，但当前实际影响相对有限。因此总的来看，整体供给过剩格局仍难改。中短期来讲，九月底以来宏观政策及消息频发期，外加联碱下方成本较强支撑，预计价格将偏震荡，在情绪消化后仍将回归基本面实际情况，持续跟踪现货成交状况。 新湖化工 沥青：★☆☆（供需偏弱） 上周主力合约Bu2412走势与原油大体相当，但跌幅小于原油，基本面方面，山东及华北地区流通资源较少，提振市场情绪，出货好转，价格上涨，东北正值赶工收尾阶段，但剩余时间不多，长三角地区高价资源偏多，需求一般。利润出现一定修复，基差小幅反弹。展望后期，供需仍偏弱，盘面仍承压，继续关注成本端原油价格变动。 LPG：★☆☆（基本面尚未改善） PDH装置利润小幅改善，但MTBE和烷基化装置利润较差，化工需求增量有限。裕龙石化投产后，外放液化气，部分抵消了炼厂秋检的供应下滑，同时，国外到港量维持高位，短期基本面偏弱。后市需看到燃烧需求的明显增加，否则基本面偏弱的格局较难改变，因此预计PG2412震荡偏弱。 燃料油：★☆☆（现货趋紧） 10月份新加坡中国和马来西亚的高硫到港量约410万吨，达到年内高点，后期随着俄罗斯炼厂装置检修，预期11月份亚太到港量下降。美国炼厂开工率增加1%，国内焦化利润开始企稳，投料需求可能增加。当前低高硫价差仍偏高，随着脱硫塔的安装，预计高硫船燃加注需求持续增加。库存方面，新加坡库存增加2.1%，富查伊拉库存增加16.6%，ARA库存增加3.3%，美国残渣燃料油库存增加1.2%。市场预期11月高硫到港量下降，现货市场将出现缺货情况，因此短期FU2501裂解震荡偏强。 低硫燃料油：★☆☆（估值偏高） 10月份新加坡中国和马来西亚的低硫到港量继续增加，新加坡库存连续两周增加，其中尼日利亚的货源维持高位，但未来尼日利亚Dangote炼厂为给催化裂化装置备料，将大幅削减低硫出口，届时低硫基本面预期收紧。国内低硫出口配额紧张，导致主营降低产量，本周仓单减少后，LU裂解走强。舟山燃料油库存增加6万吨，当前LU裂解处于季节性高位，继续上行压力较大。 PX:★☆☆ 上一交易日，PX价格反弹，尾盘实货12月在845/865商谈，1月在840/870商谈。12/1换月在-7/-2商谈。均无成交。PX估价在848美元/吨，上涨10美元。 原料方面，油价下跌，石脑油收于659美元/吨，PXN189美元/吨。装置方面，无较大变化。近期市场氛围趋稳，原油回落，PX跟随调整。基本面看，供应有小幅收缩，下游聚酯需求较好，PX基本面有所改善，预计PX下方空间有限。 PTA：★☆☆ 上一交易日，PTA现货市场商谈氛围一般，现货基差偏弱。个别聚酯工厂补货，10月主港主流在01-80成交，个别略高在01-75~78成交，略低在01-82附近，价格商谈区间在4865~4920附近。11月底主港在01-55~60有成交。主流现货基差在01-79。国际油价下跌，PX现货848美元/吨，PTA现货加工费322元/吨。装置方面，无较大变化。需求端，聚酯开工92%，终端织造开工83%，终端需求环比转好。基本面看，前期市场氛围转强以及原油重心抬升，PTA价格向上修复，近期有所转弱。基本面看，PTA供应充足，近期需求端有所回升，PTA10月转为平衡小幅去库格局，预计短期有一定支撑。 短纤：★☆☆ 上一交易日，江浙直纺涤短早盘报价维稳，半光1.4D 主流报7300~7400出厂，成交商谈7250~7350元/吨出厂或短送，期现及贸易商较低在7000~7100出厂。直纺涤短销售部分适度好转，平均产销63%。装置方面，近期随着检修装置逐步恢复，目前短纤开机负荷在84%。需求端，原料下跌，纯涤纱、涤棉纱商谈走货，销售一般，小幅累库。短纤跟随原料偏强运行，近期基本面有所转弱。 MEG：★☆☆（） 上一交易日，乙二醇价格重心震荡整理，基差略有回升。日内乙二醇盘面窄幅整理，现货基差围绕01合约升水38-46元/吨展开，午后买气走弱。美金方面，乙二醇外盘重心低位略有抬升，早间近期船货买盘在551-552美元/吨附近，随后商谈重心小幅回升，午后近期船货商谈成交在554-557美元/吨附近。内外盘成交商谈区间分别在4670-4710元/吨、554-557美元/吨。装置方面，山西一套20万吨/年的合成气制乙二醇装置因故临时停车，恢复时间待定；广西一套20万吨/年的合成气制乙二醇装置计划11月份重启，该装置此前于2023年4月份停车至今，内蒙古一套30万吨/年的合成气制乙二醇新装置已出料。总体来看，近期原油回落叠加市场消化宏观利多以后回归基本面交易，乙二醇价格高位回落。尽管乙二醇现实基本面不差，但估值走高以及市场担忧后期的累库预期，乙二醇价格仍出现回落。总体来看，乙二醇现实低库存，聚酯负荷比预期提高较多，即便后期供应有所回升，乙二醇累库幅度也不大，目前估值已有所回落，在出现明显累库之前预计乙二醇下跌空间有限。 苯乙烯：★☆☆（趋势偏空为主） 上一交易日，国内苯乙烯市场震荡整理。江苏市场收8650-8720元/吨，较上一交易日均价涨25元/吨。消息看，原油震荡，原料面整理小幅上扬，苯乙烯市场有空单补货了结，交投整理小涨，然日内整体成交增量有限。近两月苯乙烯需求偏弱体现，且缺乏后市驱动，市场对于供应端变化关注度更高，一是部分检修计划何时落地，二是新增产能兑现情况，节奏上供应量随之变化，进而影响价格表现。趋势上来看，苯乙烯供需层面短期扰动有，但长期驱动无，在原料纯苯弱势影响下，单边价格仍以偏空对待。 LL：★☆☆（检修装置增多，短期维持震荡） PE整体负荷同比偏低，环比继续下滑；近期标品进口窗口打开，叠加东南亚地区需求乏力，流往中国货源可能增加，关注后续进口情况；2501合约上新产能投产压力不大。进入需求旺季，下游开工好转速度缓慢，下游厂家维持刚需补库。上游积极降库，库存向中下游转移。01合约基差110元/吨；L2501-PP2501合约价差630元/吨左右。PE上游负荷偏低，下游需求好转较慢，短期价格震荡整理；中长线随着新产能的投产，PE供应压力提高，预计价格偏弱运行，关注新装置的投产情况以及原油价格的波动。 PP:★☆☆ （关注新产能投产进度） PP整体负荷窄幅波动；四季度有较多新产能存在投产计划，10月关注天津南港的投产进度。正处需求旺季，但下游开工好转速度慢，厂家维持刚需补库；PP出口窗口关闭。上游积极降库，库存向中下游转移。01合约基差30元/吨；L2501-PP2501合约价差630元/吨左右。PP供应预期增加，需求好转缓慢，短期价格偏弱震荡，中长期来看，随着后续新产能投放，PP供应压力提高，而终端很难消化这部分供应增量，PP供需矛盾加剧，预计价格偏弱运行，关注原料价格的波动、检修装置恢复情况以及新产能的投放进度。 甲醇：★☆☆（供应维持，价格震荡） 上一交易日江苏现货价格上调。江苏现货贴水主力期货。国内上游检修小幅增加，开工略有下降，同比偏高。进口方面，短期进口到港预期增加。下游烯烃外采需求同比小幅偏低，沿海部分装置临停或降负。传统下游处于旺季，开工位于高位。近期港口库存累积为主。总体来看，国内上游开工高位，短期进口到港增加，需求相对一般，价格区间震荡。 尿素：★☆☆ (供应压力较大，需求改善有限，低位盘整为主) 上一交易日尿素山东现货价格下调。最近一周尿素日均产量在18.85万吨，环比减少0.38万吨，同比增加1.31万吨。复合肥开工环比下降。2024年09月出口量为1万吨，相对上一个月下降，同比下降。近期企业库存累积，同比偏高。上游供应预期高，新装置投放，农需进入淡季，工业需求同比偏弱，出口持续受限，尿素价格低位盘整为主。 新湖农产 油脂：★☆☆（菜油消息偏空 短期或弱势震荡） 上周五，BMD毛棕盘面大幅高开低走，马棕12月合约当天下跌0.42%，报收4277林吉特/吨，主要或受连棕走势影响。日线仍是相对高位震荡格局。基本面看10月马棕出口数据一直较好，10月马棕库存难增或小降。中长期国际棕榈油利多逻辑不改。即11月-2月产地季节性减产季、25年1月印尼B40将执行、25年2-3月印度斋月备货将启动。上周五夜盘，CBOT大豆跌幅较大，可能仍是因为美豆收获压力、巴西产区获得有利降雨等。未来2周巴西降雨仍较充足，播种进度预计将加快，巴西新作增产预期暂时无忧。此外，美国大选临近，谨防美豆及连盘豆粕盘面交易大选预期。国内方面，上周五国内油脂在棕榈油影响下，早盘大幅冲高但很快回落，波动异常剧烈，或是资金行为。基本面看，国内豆油及棕榈油中期供需预期未改，但菜油出现利空消息。当地时间10月18日加拿大政府允许企业申请减免对中国电动汽车和钢铝制品等加征的关税。该消息或表明加拿大对中国商品加税态度可能有所软化。中国针对加拿大菜籽反倾销调查措施的出台时间或许会延后，至少暂时可能不会很紧迫。国内菜系供给利多逻辑有所动摇。综上，周一国内油脂可能偏弱运行，菜油在油脂中可能最弱。操作上，菜油前期多单暂时离场，棕榈油多单谨慎持有。菜豆、菜棕价差短期可能回落。 花生：★☆☆（油厂收购价一般 震荡暂时持续） 上周五，国内花生盘面继续震荡，PK2501合约上涨0.52%，报收8078元/吨。供给面看，近期因河南农忙、天气不佳、老百姓不认卖等因素，基层出货偏慢，产区上货量不大。需求方面，上周襄阳、新乡鲁花入市收购。其中，襄阳鲁花结算7000-7400元/吨，新乡鲁花结算7300-7500元/吨，价格并未超市场预期，市场信心有所回落。此外，内贸市场、食品厂需求不佳。因此，国内花生当前供需双弱格局。继续关注油厂收购情况，盘面暂时震荡。 纸浆：★☆☆ （下游采购改善有限，价格震荡为主） 2024年08月全球木浆发运量环比增速为0.00%，同比增速为-9.99%。2024年09月中国木浆进口量环比增速为-4.63%，同比增速为-18.00%。近一周生活用纸价格维持，双胶纸价格维持，双铜纸价格维持。下游开工方面，生活纸开工下降，双胶纸开工上升，铜版纸开工上升。青岛、常熟、高栏、天津等港口地区木浆总库存下降。10月外盘主要企业针叶浆报价上调，下游采购改善有限，价格震荡为主。 豆粕；★☆☆；（观望或短多） 隔夜美豆11月收于970，跌2.02%，因为巴西播种天气改善，美国收割工作接近尾声时出现对冲抛盘，邻池小麦下挫也带来比价压力。但是大豆出口销售改善，限制豆价下跌空间。美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2024年10月10日当周，美国2024/25年度大豆净销售量为1,702,700吨，比上周高出35%，比四周均值高出16%。这一数据符合市场预期。美国农业部发布的单日销售报告显示，私人出口商报告向未知目的地销售了29.28万吨大豆，在2024/25年度交货。近期国内宏观利好频出，从各个角度来看，都不会是一个短暂的刺激，但近期密集出台的国内宏观利好政策，对农产品的刺激主要体现在基本面更为理想、且与宏观联系更紧密的油脂上，豆粕的走势仍需依靠美豆及自身，这一点没有变，但是可能也会限制未来连豆粕的下行空间。对于美豆来说，9月底的季度库存报告、10月供需报告对于数据的调整都非常有限。当前美豆走势的两大焦点在于巴西降雨预期以及特朗普当选预期，巴西降雨后面可能还有变数，而特朗普最近似乎赢面渐增。我们维持之前的看法，在当前时点，美豆的利空逐步消化，供需宽松的预期也面临修正，关键整数关口可能会站稳。目前美农给出的1.69亿吨的巴西新季产量预估在当前显得过于乐观，未来关于巴西的产量炒作大概率会有，但是不一定出现在哪一个生长阶段。我们认为，连豆粕已经跌至前低附近，估值偏低，且国内宏观环境和地缘政治均偏多，继续下行空间有限，但向上驱动仍存不确定性，建议观望或短多尝试。 生猪；★☆☆；（震荡偏弱） 生猪近期在现货端走弱的情况下盘面下跌更为明显，且宏观氛围有所转弱，大宗商品行情亦对生猪盘面有所拖累。不过考虑到现阶段标肥价差倒挂局面，依旧支撑生猪现货价格。8月份官方能繁母猪存栏数据环比小幅下调，9月预期小幅增加，本轮生猪产能增加阶段养殖端补栏情绪相对理性，亦支撑生猪价格。短期盘面建议跟随现货节奏以短线交易为主，中长线可持续关注远月合约逢高套保机会。亦可关注11、01、03合约间正套机会。 玉米：★☆☆（上市阶段价格走势偏弱） 上一交易日隔夜美玉米基准合约收低0.7%，邻池小麦下跌拖累美玉米。不过美玉米出口销售预期强劲，美国农业部周内多次发布单日出口销售报告，美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2024年10月10日当周，美国2024/25年度玉米净销售量为2,225,700吨，比上周高出82%，显著高于四周均值。据悉墨西哥趁美玉米季节性价格疲软阶段加紧采购美玉米。美玉米收割进展顺利，季节性压力亦压制盘面价格。国内方面，东北玉米价格表现相对偏弱，增储虽提振价格，但仍难抵挡目前的季节性收获压力。华北地区玉米受惜售情绪影响已反弹走势为主，近日上量仅短暂增加。连盘方面，宏观提振影响减弱，玉米盘面短期受新作大量上市的供应预期压力，且中储粮网进口玉米仍在持续投放，上周投放量继续增加到接近100万吨，但政策增储存在支撑，后续重点关注新粮上市阶段基层售粮节奏，若售粮节奏偏快可关注盘面反套机会。中长线可关注集中售粮压力下盘面的逢低布局多单机会。 白糖：★☆☆（中长线回归偏弱基本面） 国际方面，近期市场交易重心逐步从南半球转向北半球，但是由于巴西新季单产前景尚不明确，本榨季数据也相对利多糖价，国际原糖价格仍继续纠结于22美分/磅一线，等北半球新季食糖开榨情况进一步明朗，原糖价格重心或下移。中期来看，巴西24/25榨季食糖产量或仍处于历史第二高位，但是需要关注四季度末市场是否再次交易巴西单产问题，如果印度对出口问题松口，或在明年二季度左右增加全球食糖供应，印度的出口量或对巴西下一榨季单产降低导致的产量缺口进行补充。长线来看，目前处于全球增产周期，国际糖价仍以逢高沽空为主，风险点则在于能源品价格变动。 国内方面，基本面无明显变化，短期新旧榨季交替低结转库存支撑糖价，中期来看，四季度开始，甜菜糖厂陆续开机，后期或对01合约产生较大压力，四季度中期，蔗糖厂也将陆续开机，远期国内供应前景良好，盘面或重新回归偏弱基本面逻辑。长期来看，虽然台风造成广西部分产区甘蔗损失，但是预计新季丰产预期不变，前期进口充沛，替代品糖浆预拌粉政策仍未收紧，新季丰产情况下国内供需格局或将继续转向宽松，国内食糖期价预期维持逢高沽空，关注新榨季最低成本的支撑情况。 棉花：★☆☆（供给压力增加，需求疲态初现，关注新花收购进展） 当下，供给侧北疆加工成本逐渐固化，均值成本处于倒挂状态，14400上方存有一定套保压力，但是同样的由于成本较高，也会存有一定惜售情绪，部分企业收购情绪较前期谨慎心态有所转变，或存局部区域小幅抢收的可能。库存方面，随着新花陆续上市，结构性缺货情况逐步改善，后期存有一定的供应压力。需求侧，随着传统旺季逐步进入尾声，订单开始转弱，多以小单和散单为主，秋冬季订单为主，春夏家订单询价目前尚少。企业库存结构也环比开始转差，开机出现分歧，企业对于后市信心有所不足。综合而言，产业方面随着北疆加工成本逐步固化上方存有一定套保压力，但同样下方也存有一定支撑，且部分企业仍存激进心态，需要关注南疆后续收购成本对于全疆均值成本的影响；需求侧初现疲态，季节性增量或逐步减弱，盘面整体区间震荡，单从产业角度而言期权双卖策略或较为合适，但是当下宏观对于基本面的影响仍在延续，需要关注跟进各项会议。 新湖宏观 黄金：★★☆（金价续创历史新高，关注本周美国10月PMI数据及美联储官员讲话） 从盘面上看，上周五隔夜金价再度创下历史新高，收涨于2720美元/盎司上方。上周美国公布的经济数据与市场预期基本一致，投资者对美联储11月降息25个bp的预期维持在90%以上。另外，欧央行如期降息，提振全球范围内央行政策的宽松预期。中东冲突和朝鲜半岛局势仍有进一步升级趋势，避险情绪支撑金价创下历史新高。短期来看，10月是美国大选博弈的关键月，特朗普的支持率在多个摇摆州出现显著回升，增加市场的不确定性，叠加当前美联储降息路径仍不明确，金价波动可能加剧。中长期来看，全球货币的泛滥以及各国央行购金的持续性，支撑金价中枢上行，后续黄金可能仍偏强。关注本周美国10月PMI数据及美联储官员讲话。 欧线集运：★☆☆（SCFI跌幅收窄，关注今日盘后SCFIS指数） 地缘局势方面，10月21日以色列总理办公室发言表示：总理内塔尼亚胡与特朗普进行了交谈。内塔尼亚胡告诉特朗普，以色列会考虑美国政府提出的问题，但将根据自身的国家利益做出决策。以伊的冲突进一步升级，叠加朝韩局势的区域性升级，地缘方面不稳定性上升，但整体对欧线的影响较弱。10月18日公布的SCFI指数表现来看，欧线报1950美元/TEU，相较于上周跌幅有所收窄，周度环比下跌4.41%，本期指数对应week43-44的订舱价格。对应TCI指数来看，指数对应运价为2100/3600美元，仅相较于上期指数对应的2200/3750美元，下跌了100/150美元。对应SCFIS指数的估值在2350点左右。 各家船司在节后第一周挺价意愿明显，运价跌幅也逐渐变得可控。对应马士基开舱价来看，week43马士基开舱价为1500/2600美元，week44为1600/2800美元，SCFI指数反应的运价高于此水平，说明目前市场报价跟随船司报价有所调涨。若下周各船司能维持目前的线上报价水平不再调降，week45的报价也跟随涨价函，则下一期的SCFI指数有望止跌出现反弹。 上周五盘面来看，仍以上涨为主，其中2502的涨幅居前，其与2412合约价差有所收敛，呈现估值向上修复的逻辑。并且从持仓及成交来看，12合约减仓、02合约增仓为主，资金更青睐于同样为旺季合约但估值偏低的2502合约。周四盘后马士基取消了上海至鹿特丹的报价，上海至安特卫普及弗利克斯托报价与涨价函一致，报2610/4500美元。周末期间赫伯罗特存在降价后调涨的行为，最终线上报价未变动。但需要警惕是否有船司降价揽货，建议激进者参与正套为主，注意单边回调风险。 END 新湖期货研究所 分析师：李明玉 执业资格号：F0299477 投资咨询资格号：Z0011341 审核人：李强 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。

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