【银河策略杨超】“特朗普交易”再袭市场,地缘风险仍不明朗——全球大类资产配置周观察
（以下内容从中国银河《【银河策略杨超】“特朗普交易”再袭市场,地缘风险仍不明朗——全球大类资产配置周观察》研报附件原文摘录）
核心观点 全球大类资产表现：黄金持续走强并突破2700美元/盎司的关键点位，较弱的需求前景使得原油价格大幅下跌，工业金属与农产品表现不佳；美债收益率震荡调整，中债收益率小幅下行；美元指数上行同时其他非美货币稍显弱势；权益市场整体表现较好，其中A股市场表现强势。 商品市场：（1）黄金：周初中东的紧张局势进一步升级，叠加美国大选局势焦灼，市场不确定性加大提振避险情绪，黄金价格强势上涨。此外，欧洲央行符合市场预期的降息行为使得全球宽松货币政策的预期加强，并推动黄金价格的上涨。展望未来，美联储货币政策、全球经济恢复斜率与地缘风险仍将是黄金市场的交易主线，近期需密切关注地缘风险。（2）原油：近期中东的地区冲突紧张，尽管美国总统拜登呼吁加沙停火，但以色列总理内塔尼亚胡表示战争远未结束；截至10月11日，美国API与EIA原油库存分别下降158和219.1万桶，但市场对以色列与伊朗紧张关系的担忧，以及美国原油库存的下降并未明显支撑油价。展望未来，在欧佩克改变减产政策前，原油价格仍主要受地缘风险和全球经济斜率影响。 债券市场：（1）美债：美国9月零售销售额超预期增长，美国上周初请失业金人数意外下滑，美国三季度经济仍有望加速扩张。供应方面，当前美国国债发行进度仍维持在较快水平。本周多位美联储官员就利率路径表态认为，未来降息需要更加谨慎。展望未来，鉴于美联储降息是确定性事件，美债收益率下行的趋势不会改变，但将围绕美联储降息幅度、美国经济表现与市场避险情绪波动，密切关注美国11月大选结果以及美国财政部债务增发规模。（2）国债：央行将继续实施支持性的货币政策，而随着下半年国债、专项债等供给的增加，国债收益率的下行空间有限，预计将保持低位震荡。在流动性合理充裕的推动下，短期国债收益率将适当下行，而长端利率将保持平稳波动。 汇率市场：（1）美元指数：鉴于美联储降息是确定性事件，美元指数走软的趋势不会改变，但将围绕美联储降息幅度、美国经济表现与市场避险情绪波动。（2）美元兑日元：日本9月CPI同比上升2.5%，核心CPI同比上升2.4%，为五个月来首次放缓。消息人士称，日本央行官员认为本月没有必要急于加息。展望未来，若日本经济形势较好，日本央行有望在12月议息会议上再度加息，密切关注短期政治因素以及地缘风险对传统避险资产日元的影响。 权益市场：随着美联储开启降息周期，短期内美股市场存在向上动能，但当前美国典型的成长行业存在估值过高的问题，配置性价比有所降低。此外，尽管美国大选两大候选人民调仍然焦灼，不过10月以来，市场情绪向特普朗转移，“特朗普”交易再袭市场。“特朗普”交易利好金融、能源和信息技术等行业，周内特朗普相关的股票以及BTC资产强势上涨。截至10月19日，Harris（49.2%）在全国民调中领先Trump（47.7%），但在关键战场上Trump（48.3%）超过Harris（47.5%）。 风险提示 国内政策力度及效果不及预期风险；地缘因素扰动风险；全球选举结果不确定风险；市场情绪不稳定风险。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 【中国银河总量】五部委地产“组合拳”怎么看？——10月17日关于促进房地产健康平稳发展发布会联合解读 【银河策略杨超】多重因素酝酿助推基建板块景气回升 【中国银河总量】财政发力推动底层逻辑重构 ——10月12日财政部新闻发布会联合解读 本文摘自：中国银河证券2024年10月20日发布的研究报告《【银河策略】“特朗普交易”再袭市场，地缘风险仍不明朗》 分析师：杨超 评级体系： 评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。 行业评级 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 公司评级 推荐：相对基准指数涨幅20%以上。 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的三个研究官方订阅号之一（其他为“中国银河宏观”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。
核心观点 全球大类资产表现：黄金持续走强并突破2700美元/盎司的关键点位，较弱的需求前景使得原油价格大幅下跌，工业金属与农产品表现不佳；美债收益率震荡调整，中债收益率小幅下行；美元指数上行同时其他非美货币稍显弱势；权益市场整体表现较好，其中A股市场表现强势。 商品市场：（1）黄金：周初中东的紧张局势进一步升级，叠加美国大选局势焦灼，市场不确定性加大提振避险情绪，黄金价格强势上涨。此外，欧洲央行符合市场预期的降息行为使得全球宽松货币政策的预期加强，并推动黄金价格的上涨。展望未来，美联储货币政策、全球经济恢复斜率与地缘风险仍将是黄金市场的交易主线，近期需密切关注地缘风险。（2）原油：近期中东的地区冲突紧张，尽管美国总统拜登呼吁加沙停火，但以色列总理内塔尼亚胡表示战争远未结束；截至10月11日，美国API与EIA原油库存分别下降158和219.1万桶，但市场对以色列与伊朗紧张关系的担忧，以及美国原油库存的下降并未明显支撑油价。展望未来，在欧佩克改变减产政策前，原油价格仍主要受地缘风险和全球经济斜率影响。 债券市场：（1）美债：美国9月零售销售额超预期增长，美国上周初请失业金人数意外下滑，美国三季度经济仍有望加速扩张。供应方面，当前美国国债发行进度仍维持在较快水平。本周多位美联储官员就利率路径表态认为，未来降息需要更加谨慎。展望未来，鉴于美联储降息是确定性事件，美债收益率下行的趋势不会改变，但将围绕美联储降息幅度、美国经济表现与市场避险情绪波动，密切关注美国11月大选结果以及美国财政部债务增发规模。（2）国债：央行将继续实施支持性的货币政策，而随着下半年国债、专项债等供给的增加，国债收益率的下行空间有限，预计将保持低位震荡。在流动性合理充裕的推动下，短期国债收益率将适当下行，而长端利率将保持平稳波动。 汇率市场：（1）美元指数：鉴于美联储降息是确定性事件，美元指数走软的趋势不会改变，但将围绕美联储降息幅度、美国经济表现与市场避险情绪波动。（2）美元兑日元：日本9月CPI同比上升2.5%，核心CPI同比上升2.4%，为五个月来首次放缓。消息人士称，日本央行官员认为本月没有必要急于加息。展望未来，若日本经济形势较好，日本央行有望在12月议息会议上再度加息，密切关注短期政治因素以及地缘风险对传统避险资产日元的影响。 权益市场：随着美联储开启降息周期，短期内美股市场存在向上动能，但当前美国典型的成长行业存在估值过高的问题，配置性价比有所降低。此外，尽管美国大选两大候选人民调仍然焦灼，不过10月以来，市场情绪向特普朗转移，“特朗普”交易再袭市场。“特朗普”交易利好金融、能源和信息技术等行业，周内特朗普相关的股票以及BTC资产强势上涨。截至10月19日，Harris（49.2%）在全国民调中领先Trump（47.7%），但在关键战场上Trump（48.3%）超过Harris（47.5%）。 风险提示 国内政策力度及效果不及预期风险；地缘因素扰动风险；全球选举结果不确定风险；市场情绪不稳定风险。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 【中国银河总量】五部委地产“组合拳”怎么看？——10月17日关于促进房地产健康平稳发展发布会联合解读 【银河策略杨超】多重因素酝酿助推基建板块景气回升 【中国银河总量】财政发力推动底层逻辑重构 ——10月12日财政部新闻发布会联合解读 本文摘自：中国银河证券2024年10月20日发布的研究报告《【银河策略】“特朗普交易”再袭市场，地缘风险仍不明朗》 分析师：杨超 评级体系： 评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。 行业评级 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 公司评级 推荐：相对基准指数涨幅20%以上。 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的三个研究官方订阅号之一（其他为“中国银河宏观”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。
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